등급논리 IB 및그룹연계사업기반에기초한이익구조, 양호한자본적정성및유동성, 최근의우발부채부담감소세등을고려할때동사의원리금지급능력은우수하다. 동증권의신용등급에는계열의유사시지원가능성에따른 1 notch uplift 가반영되어있다. 현대차그룹의금융투자회사로 IB 퇴직연금부문에강

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하라 강
5 years ago
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1 Financial Institutions Rating Report 현대차투자증권 평가일 평가담당자 평가개요 등급연혁 이재우선임애널리스트 권대정실장 신용등급평가대상평가종류후순위사채 A+/ 안정적 제 573 회외주가연계파생결합사채 본평가 A/ 안정적 A 주요재무지표 구분 K-IFRS( 별도 ) 총자산 ( 억원 ) 44,607 49,429 50,388 51,373 63,800 자기자본 ( 억원 ) 6,672 6,746 7,211 7,535 7,913 영업이익 ( 억원 ) 당기순이익 ( 억원 ) 영업용순자본 ( 억원 ) 6,696 6,932 7,104 6,762 6,862 총위험액 ( 억원 ) 1,941 2,170 2,656 2,115 2,413 영업순수익커버리지 (%) ROA(%) 조정레버리지 ( 배 ) 순자본비율 ( 연결 )(%) N/A N/A N/A 영업용순자본 / 총위험액 (%) 주 1) 조정레버리지 =( 총자산 - 투자자예수금 - 순요주의이하여신 + 우발부채 )/( 자기자본 - 순요주의이하여신 ) 2) FY13 에결산월이 3 월에서 12 월로변경됨에따라 FY13 은 2013 년 4 월 ~12 월총 9 개월임. 자료 : 감사보고서, 업무보고서 평가의견 한국신용평가는현대차투자증권 ( 이하 동사 ) 의제 573 회외주가연계파생결합사채 (ELB) 신용등급을 A+/ 안정적으로부여하며, 주요평가요소는다음과같다. IB 및그룹연계사업기반바탕양호한수익성 우발부채규모감소세 양호한자본적정성및유동성 현대자동차그룹의영업적 재무적지원 OUTLOOK 안정적 IB, 퇴직연금중심의사업기반, 양호한자본적정성, 현대자동차그룹의영업적 재무적지원등을종합적으로고려할때, 동사의중기등급전망은안정적이다. 업체개요동사는 1955 년신흥증권으로설립되어 1990 년 6 월주식을한국거래소에상장하였으며, 2008 년 5 월현대자동차그룹 ( 이하 그룹 ) 에편입되었다 년 7 월현재의사명으로변경하였다.

2 등급논리 IB 및그룹연계사업기반에기초한이익구조, 양호한자본적정성및유동성, 최근의우발부채부담감소세등을고려할때동사의원리금지급능력은우수하다. 동증권의신용등급에는계열의유사시지원가능성에따른 1 notch uplift 가반영되어있다. 현대차그룹의금융투자회사로 IB 퇴직연금부문에강점을보유하고있다. 현대차그룹의영업적 재무적지원이동사의사업안정성을지지하고있다 년이후두차례의유상증자로자본을확충, 성장의기반을마련하였다. 리테일과퇴직연금, IB 등대부분의사업영역에서도그룹의영업네트워크및내부고객을적극활용하며양호한시장지위를유지하고있다. 자산관리, IB 등변동성이낮은사업부문비중이높은점은이익안정성측면에서긍정적이다. 원금비보장형자체헤지파생결합증권운용규모도크지않아, Peer 대비자기매매및운용부문의이익변동성도낮다 년영업이익은 780 억원으로전년대비 44.4% 증가 (+240 억원 ) 했다. 제반사업부문에서양호한실적을거둔가운데, 우호적업황에힘입어 IB 부문의이익이크게증가하였다. 안정적인자산관리부문사업기반, IB 부문경쟁력등에기반하여양호한수익성을유지할전망이다. 우발부채규모감소세는리스크관리측면에서긍정적이다 년말우발부채잔액은 6,070 억원, 자본대비비중은 76.7% 다. 우발부채규모는 2015 년 1 조원을초과한이후, 그룹차원의관리를통해감소추세다. 우발부채축소로인한부담완화는긍정적이다. 다만잔존우발부채내무등급 / 후순위약정및부동산 PF 관련비중이높아질적구성은열위하다. 우발부채관련유동성및신용위험에대해서지속적으로모니터링중이다. 자본적정성및유동성이양호하다 년말순자본비율은 359.6% 로양호하다. 영업용순자본에서위험액을차감한잉여자본규모를 4,000~5,000 억원내에서관리하고있다. 지속적인이익누적과리스크한도관리를통해양호한자본완충력을유지할것으로예상한다. 규제기준상유동성비율을 120% 내외에서꾸준히관리하는등자산과부채의매칭이안정적이다. 은행및한국증권금융과의 Credit Line 및현대차그룹의유사시지원가능성등을고려할때대체자금조달능력도우수하다. 향후에도안정적으로유동성을관리해나갈것으로전망한다. 한편, 동파생결합사채의원금및발행조건에따른이자는발행사인동사가전액지급하도록되어있다. 동파생결합사채의신용등급은동사의선순위무보증사채신용등급과동일하다. 2

3 Key Financial Ratios 현대차투자증권 vs. Peer ( 자본 5 천억원이상중형사 ) Max 10,742 Max 454 Max Max Med ,913 Med 7, Med Med 81.1 Min 5,884 Min 302 Min Min 40.9 자기자본 ( 억원 ) 순자본비율 (%) 영업순수익 / 판관비 (%) 우발부채 / 자기자본 (%) 주 ) 2017 년결산기준 자료 : 각사업무보고서, 감사보고서 Key Rating Considerations 현대차그룹의영업적 재무적지원 제반사업부문에서중위권의시장지위를갖춘중형증권사다. 현대차그룹의영업적 재무적지원을바탕으로외형확대및사업기반다각화를진행중이다. 투자중개부문의시장지위는낮아지고있다 년영업지점을통폐합하여현재 15 개의국내지점을운영하고있다. 넓은영업망과규모의경제를갖춘대형사와의경쟁으로동부문의시장지위개선은쉽지않을전망이다. 다만현대 기아차고객과그룹임직원등잠재고객군이두텁고, 이들에대한접근성이상대적으로용이한점을고려하면, 잠재적영업기반은비교적안정적이다. [ 주요사업부문시장지위 ] ( 단위 : 억원, %) 2,500 2,000 영업순수익 ( 좌, 억원 ) 영업이익 ( 좌, 억원 ) 영업순수익 M/S( 우 ) 5.0% 4.0% 5.0% 4.0% 수탁수수료 M/S 자산관리 M/S IB M/S 1, % 3.0% 2.8%, 12 위 1, % 1.7%, 16 위 2.0% 2.2%, 19 위 % 1.0% 1.1%, 21 위 % 0.0% 주 ) 순위는국내증권사내기준 자료 : 금융통계정보시스템 3

4 [ 부문별영업순수익추이 ] ( 단위 : 억원 ) 자기매매및운용 IB 자산관리투자중개영업이익 Q 16.2Q 16.3Q 16.4Q 17.1Q 17.2Q 17.3Q 17.4Q 자료 : 업무보고서, 당사재가공 자산관리부문은퇴직연금등신탁관리수익이대부분을차지하고있다. 동사는계열사물량인수등으로퇴직연금부문에서증권업계내 1 위의적립금 (17 년말 10.0 조원 ) 을확보하고있다. 장기간적립 운용되는퇴직연금의특성상수익이안정적으로발생, 동사의이익안정성에기여하고있다. IB 부문또한계열사발행유가증권의인수와주선, 거래업체에대한금융자문등이수익기반을일부지지하고있다. 동사의경우전통적인인수및주선업무외에유동성및신용공여등금융약정을제공을통한수수료수익과부동산및구조화금융관련수익의비중이크다. 우발부채축소에도불구하고 IB 부문실적은최근상승세를보이고있다. 딜소싱및상품개발등본원적경쟁력강화노력과 IB 부문조직확대가실적으로이어지고있는것으로판단한다. [ 자기매매이익구성 직전 8 분기 ] 300 처분및평가관련손익 ( 좌, 억원 ) 이자손익 ( 좌, 억원 ) 자기매매손익 ( 좌, 억원 ) 보유증권잔액 ( 우, 조원 ) Q 16.2Q 16.3Q 16.4Q 17.1Q 17.2Q 17.3Q 17.4Q 2 주1) 이자손익 =( 채권 기업어음 환매조건부매수이자수익 ) ( 환매조건부매도이자비용 ) 자료 : 업무보고서주2) 처분및평가관련손익 =( 증권평가및처분이익 증권평가및처분손실 )+ 파생상품관련손익 + 외환관련손익 자기매매및운용부문은금리변동영향이크다. 금리가하락하던 2016 년상반기에는처분 / 평가이익이, 금리가급등한하반기에는손실이발생하였다 년하반기는금리상승으로채권운용이익이감소한가운데, 일회성주식처분이익및파생결합증권운용성과에따라자기매매이익의변동이나타났다. 4

5 다만, 동사의경우파생결합증권자체헤지규모가작아 Peer 대비상대적으로자산운용실적변동성이낮다. 채권운용을통해안정적으로이자이익을얻고, 처분 / 평가관련손익의변동을통제하고있다 년말매도파생결합증권잔액은 1.5 조원으로자본대비 185% 규모다. 이중운용위험이큰자체헤지, 원금비보장형의비중은약 1% 에불과하다. 자산관리수익기반안정적, IB 부문이익증가 2017 년영업이익은 IB 와자기매매및운용이익증가에힘입어전년대비개선되었다. 퇴직연금보수가안정적으로발생하는가운데수수료와이자등기본이익으로판관비를충당하고있어이익구조가안정적이다. 우발부채규모축소에따라그동안동사의수익성개선을지지해온 IB 부문의이익감소를우려했으나, 영업경쟁력강화를통해견고한성과를유지하고있다. 자산관리와 IB 부문영업기반, 자기매매및운용부문의낮은이익변동성, 효율적인비용구조등을바탕으로양호한수익성을유지할전망이다. [ 주요손익구조 ] ( 단위 : 억원, %) 구분 FY13 FY14 FY15 FY16 FY17 영업순수익 1,074 1,820 1,922 1,719 2,071 투자중개 수탁수수료 예치금수익 신용공여이자 (-) 투자중개부문비용 자산관리 펀드판매수수료 자산관리수수료 신탁보수 IB 인수및주선수수료 매수 / 합병및기타 대출채권관련손익 자기매매및운용 주식처분 / 평가 / 배당 채권처분 / 평가 자기매매이자이익 파생 / 파생결합증권 외환 판관비 1,151 1,674 1,221 1,180 1,292 영업이익 당기순이익 ROA ROE 영업순수익커버리지 주 1) 투자중개 : 위탁수수료및신용공여이자등투자중개관련영업순수익 2) 자산관리 : 펀드판매수수료, 자산관리수수료, 신탁보수등자산관리관련영업순수익 3) IB : 인수및주선수수료, 매수및합병수수료, 기타수수료, 대출채권관련손익등 IB 관련영업순수익 4) 자기매매및운용 : 채권관련이자이익, 주식처분 / 평가 / 배당, 파생상품 / 파생결합증권관련손익, 외환손익등자기매매및운용관련영업순수익 5) FY13 실적은 2013 년 4 월부터 12 월까지의 9 개월실적기준자료 : 감사보고서, 업무보고서 5

6 우발부채감소세 건전성분류대상채권은대부분신용공여금과채무보증으로구성되어있다. 신용공여금은만기가단기이고현금과유가증권을담보로확보하고있어정상적인회수에어려움이없을전망이다 년 3 분기중평창공동주택분양사업관련, 후순위미분양담보대출확약 100 억원이실행되었으며, 이자미지급으로인한기한이익상실발생으로요주의이하여신으로분류한상태다. 동사는관련대손비용 100 억원을 2016 년 4 분기중인식, 전액충당금을설정하였다. [ 자산건전성 ] ( 단위 : 억원, %) 건전성분류대상채권 5,973 4,959 15,850 11,612 10,929 신용공여금 2,034 2,449 3,100 3,099 3,190 기타대출채권 2,829 2,210 2, ,329 채무보증 ( 우발부채 ) ,247 7,362 6,070 요주의이하여신 대손충당금 충당금 / 요주의이하여신 ( 요주의이하-충당금 )/ 자기자본 주 ) 채무보증은 2015년부터건전성분류대상채권에포함자료 : 업무보고서 당기손익인식증권 (4.3 조원 ) 은국공채및특수채 (41.1%) 와우량등급위주의회사채 (30.0%), 기업어음 (25.4%) 으로구성되어있다. 회사채는 AA 급이상비중이 90%, A 급이상비중이 100% 로, 보유채권의건전성은양호하다 년말우발부채잔액은 6,070 억원, 자본대비비중은 76.7% 다. 우발부채규모는 2015 년 1 조원을초과한이후그룹의관리하에감소추세를나타내고있다. 동사는우발부채규모를자기자본의 100% 이내에서관리할계획이다. [ 우발부채추이 직전 8 분기 ] ( 단위 : 억원 ) 16, % 12,000 8,000 4, % 50.0% % 신용공여 ( 좌 ) 유동성공여 ( 좌 ) 우발부채 / 자기자본 ( 우 ) 자료 : 업무보고서 6

7 우발부채세부구성은 Peer 대비열위하다. 신용공여성약정및무등급 Exposure 비중이높고, 부동산담보도후순위로확보한건이많다. 그러나, 기초 PF 지역및사업구성이양호하며, 최근분양성과역시양호하다. 이익누적을통해양호한자본적정성유지전망 이익의상당부분을내부유보하면서자기자본을꾸준히확충했다 년말순자본비율은 349.2% 로양호하다. 리스크한도관리를통해잉여자본규모를 4,000~5,000 억원수준에서유지해왔다. 안정적인이익창출능력, 현대차그룹의유사시지원가능성을고려할때, 향후에도양호한자본적정성을유지할전망이다. [ 자본적정성지표 ] ( 단위 : 억원, %) 구분 영업용순자본 (A) 6,696 6,932 7,104 6,762 6,862 총위험액 (B) 1,941 2,170 2,656 2,115 2,413 잉여자본 (C=A-B) 4,755 4,762 4,448 4,647 4,449 영업용순자본비율 (A/B) 순자본비율 (C/ 필요유지자기자본 ) N/A N/A 주 ) 동사는연결과개별기준동일. 필요유지자기자본은 1,274 억원. 자료 : 업무보고서 자산과부채만기대응안정적 동사의유동성은양호하다 년말현금화가능자산은 5.9 조원이며이는유동성부채 5.0 조원의 117.3% 에해당한다. 규제기준상 3 개월만기유동성비율도 120% 내외에서꾸준히관리하고있는등자산과부채의매칭이안정적이다. 은행및한국증권금융과의 7,000 억원상당의 Credit Line, 국공채를활용한담보부차입여력등을감안할때대체자금조달능력이우수하다. 현대자동차계열로재무적융통성이뛰어난점또한긍정적요인이다. 차입부채비율 2 의대상이되는콜머니나일반차입금, 사채등은특정부문또는거래에귀속되기보다는영업과정에서부족자금을융통하기위해발생한실질차입부채로볼수있다. 따라서과도한영업확대나우발부채관련현금유출증가등으로인해이러한외부조달자금규모가급격히증가할경우, 이는실제증권사의유동성위험으로이어질수있다. 동사는 차입부채비율 2 를자기자본대비 100% 이내에서관리하고있다. 7

8 [ 주요유동성자산 부채 ] ( 단위 : 억원, %) 구분 현금화가능자산 (A) 39,069 44,710 45,138 46,827 58,622 현금및현금성자산 1,674 1,014 1,680 1,140 1,119 장기성예금 1, 당기손익인식증권 28,079 36,306 34,878 36,289 42,714 매도가능증권 4,564 3,897 4,882 5,929 10,004 파생결합증권 1, ,195 신용공여금 2,034 2,449 3,100 3,099 3,190 유동성부채 (B) 33,242 37,532 37,929 38,351 49,985 콜머니 1, , ,150 차입금 4,350 3,600 4,750 3,700 5,200 환매조건부매도 17,500 21,062 20,585 21,413 24,694 매도증권 2,053 3,504 3,155 2,921 4,297 매도파생결합증권 7,940 8,374 8,389 9,367 14,644 우발부채 7,698 10,719 10,247 7,362 6,070 유동성비율 (A/B) 규제기준상 3 개월만기유동성비율 조정유동성비율 주 ) 조정유동성비율 = 3개월내만기도래유동성자산 /(3개월내만기도래유동성부채 + 우발부채 ) 자료 : 업무보고서 [ 차입부채비율 ] ( 단위 : 억원, %) 구분 자기자본 (A) 6,672 6,746 7,211 7,535 7,913 부채총계 (B) 37,936 42,683 43,177 43,838 55,887 차입부채계 (C) 34,742 39,032 39,429 39,851 51,485 콜머니 차입금 (D) 5,750 4,592 5,800 4,650 6,350 사채 (E) 후순위사채 후순위차입금 (F) 1,500 1,500 1,500 1,500 1,500 RP 매도증권 매도파생결합증권 27,492 32,940 32,129 33,701 43,635 부채비율 (B/A) 차입부채비율 1 (C/A) 차입부채비율 2 ((D+E)/A) 차입부채비율 3 ((D+E+F)/A) 차입부채비율 ( 경영실태평가항목 ) 주 ) 차입부채비율 ( 경영실태평가항목 ): ( 콜머니 + 차입금 ( 후순위포함 )+ 사채 ( 후순위포함 )+ 부채로분류되는상환우선주 )/ 자본자료 : 감사보고서, 업무보고서 유사시계열의지원가능성반영 동사에대한재무적지원주체는현대자동차그룹이다. 지원능력과지원의지를고려한지원가능성은높은수준으로판단한다. 지원능력측면에서는계열과동사간외형의차이, 사업리스크상관성등을고려하였으며, 지원의지측면은 Reputation Risk, 전략적중요성, 지분율등을반영하였다. 8

9 [ 계열의유사시지원가능성판단 ] 구분지원능력신용도차이규모의차이사업리스크상관성지원의지전략적중요성투자기대효과 Reputation Risk 계열의유사시지원가능성 분석결과현대차그룹은현대자동차 (AAA) 를주력으로우수한시장지위및사업경쟁력를확보하고있다. 금융업과의사업리스크상관성이낮으며, 신용도, 자산, 자본및이익규모등에서동사와격차가상당하여지원능력이인정된다. 현대차그룹의 Reputation Risk, 그룹내동사의기능및역할을고려할때동사에대한지원의지는양호하다. 1 Notch Uplift 적용 파생결합사채의특성 동주가연계파생결합사채는 자본시장과금융투자업에관한법률 상채무증권 ( 제 4 조제 7 항제 1 호 : 발행과동시에투자자가지급한금전등에대한이자, 그밖의과실 ( 果實 ) 에대하여만해당기초자산의가격 이자율 지표 단위또는이를기초로하는지수등의변동과연계된증권 ), 상법 상사채 ( 제 469 조제 2 항제 3 호 : 유가증권이나통화또는그밖에대통령령으로정하는자산이나지표등의변동과연계하여미리정하여진방법에따라상환또는지급금액이결정되는사채 ) 에해당한다. 동주가연계파생결합사채의신용도는발행사의신용위험과연계되어있다. 동주가연계파생결합사채의수익률은기초자산의변동에연동되는반면, 발행조건에따른원금및이자는발행사인동사가전액지급하도록되어있다. Mapping Grid 적용결과 증권산업 Mapping Grid AAA AA A BBB BB Factor 1. 시장지위및사업안정성 (40%) Factor 2. 수익성 (20%) Factor 3. 자본적정성 (30%) Factor 4. 유동성및조달구조 (10%) Mapping Grid 적용결과 X X X X X 동사 Mapping Grid 적용결과에영향을미칠수있는주요 Factor 는 1. 시장지위및사업안정성과 2. 수익성이다. 시장지위및사업안정성은자기자본규모, 영업순수익시장점유율, 사업포트폴리오의안정성을반영하였다. 대형사위주의시장경쟁구도재편이예상되는가운데, 동사의사업전략및시장지위변동을점검하고있다. 수익성은개선중이다. 퇴직연금보수가안정적으로발생하는가운데수수료와이자이익등의경상적이익이판관비를안정적으로충당하고있다. 업계경쟁심화및부동산경기변동에따라 IB 수익감소가능성이있다. 그러나개선된비용구조와자산관리및 IB 부문영업기반을고려시우수한수익성을유지해나갈전망이다. 9

10 자본적정성은우발부채및자산건전성을반영한레버리지, 순자본비율, 총위험액대비영업용순자본비율등을고려하여 A 에매핑하였다. 레버리지부담이크지않고, 이익누적이지속적으로이루어지는점, 동사의리스크한도관리기조등을고려할때양호한자본적정성을유지할것으로전망한다. 유동성및조달구조는조정유동성비율및실질차입부채비율이안정적으로관리되고있는점을반영했다. 주 ) 상기 Mapping Grid 는업종별평가방법론에서고려하는주요요소들을나타내고있으나, 신용평가에영향을미치는모든요소를포함하고있는것은아닙니다. 실제최종신용등급도출과정에는여기에제시된것외의여타사업및재무적요소, 미래실적전망, 계열의지원가능성, 각발행자와당해채무의특수성등다양한평가요소가추가적으로감안됩니다. 이러한한계로인해 Mapping Grid 적용결과와실제신용등급에는차이가발생할수있다는점에유의바랍니다. 동평가에는증권산업평가방법론 (2018) 을주요방법론으로적용하였으며, 동방법론은 / 리서치 / 평가방법론 에서찾아볼수있다. 관련리포트 평가방법론증권산업평가방법론 (2018) Peer Analysis Industry Outlook 단기금융업무개시등종합금융투자사업자리스크요인및전망 증권산업 Peer Analysis ( ) 초대형 IB 시대도래속중대형증권사리스크요인및전망 증권산업 Peer Analysis ( ) 대형증권사그늘에가린소형증권사리스크요인및전망 증권산업 Peer Analysis ( ) 증권산업경쟁심화속중형증권사리스크요인및전망 - 증권산업 Peer Analysis ( ) 자본격차커졌지만, 아직달라진것은없다 2018 Industry Outlook 증권산업 ( ) 적극적위험인수로자본적정성빠르게하락중 - 증권업 Quarterly Review( ) 증권업 Data Package( ) 스페셜리포트증권업 Risk 요인점검 I, 우발채무 ( ) 증권업 Risk 요인점검 II, 파생결합증권 (ELS)( ) 초대형 IB, 대형화의明과暗 ( ) 증권업우발채무, Risk Profile 점검과전망 ( ) 등급하향기조완화 년금융부문정기평가결과및전망 ( ) 10

11 초대형 IB 출범 자본경쟁과신용등급의상관관계 ( ) 증권사, 5.6 조원의자본은어떻게쓰였을까?( ) 유의사항 한국신용평가주식회사 ( 당사 ) 가공시하는신용등급은발행사 / 기관, 신용공여, 채무및이에준하는증권의장래의상대적인신용위험에대한당사의현재견해를뜻하며, 당사가발표하는신용등급및평가의견등리서치자료 ( 간행물 ) 는발행사 / 기관, 신용공여, 채무및이에준하는증권의장래의상대적인신용위험에대한당사의현재견해를포함할수있습니다. 당사는신용위험이란만기도래하는계약상의채무 (financial obligations) 를발행사 / 기관이불이행할수있는위험및부도시예상되는금융손실이라고정의하고있습니다. 신용등급은유동성위험, 시장가치위험또는가격변동성등기타다른위험을다루고있지않습니다. 신용등급과당사간행물에포함된당사의견해는현재또는과거사실에대한서술이아닙니다. 또한간행물에는계량모델에근거한신용위험의추정치와관련의견또는키스채권평가주식회사에서발행한견해를포함할수있습니다. 신용등급및간행물은투자자문이나금융자문에해당하지아니하고그러한조언을제공하지도않으며, 특정증권을매수, 매도또는보유하라고권유하는것도아닙니다. 또한당사가제공하는신용등급이나간행물은해당정보의사용자나그관계자들에의해서행해지는투자결정에있어서어떤증권을매매하거나보유하라는권고또는권유나사실의서술이아니라당사고유의평가기준에입각한당사의의견으로서만해석되고또해석되어야만하며, 특정투자자를위하여투자의적격성에대해의견을주는것이아닙니다. 당사는각투자자가매수, 매도또는보유를고려중인증권각각에대해적절한주의를기울여자체적으로연구, 평가할것이라고기대하고, 그러한이해를전제로하여신용등급을공시하고간행물을발표합니다. 당사의신용등급과간행물은개인투자자들이이용하는것을전제로하고있지않습니다. 그렇기때문에개인투자자들이당사의신용등급과간행물을이용하여투자의사결정을하는것은적절하지않을수있습니다. 만약의문이있는경우에는반드시재무전문가혹은다른전문가에게자문을구하시기바랍니다. 당사는발행사 / 기관으로부터제출자료에거짓이없고중요사항이누락되어있지않으며, 중대한오해를불러일으키는내용이들어있지않다는확인을수령하고있으며, 본보고서는발행사 / 기관이제출한자료와함께당사가객관적으로정확하고신뢰할수있다고판단한자료원에근거하고있습니다. 당사는발행사 / 기관및이들대리인이정확하고완전한정보를적시에제공한다는전제하에신용평가업무를수행하고있습니다. 그러나감사기관이아니므로신용평가와간행물을준비하는과정에서이용하는정보에대해별도의실사나감사를실시하고있지않으며, 발행사 / 기관으로부터제공받은정보또는신용평가과정에서생성되는정보에있어서인간또는기계에의한, 기타그외의다른요인에의한실수의가능성때문에해당정보를특정한목적을위해사용하는데대하여명시적으로혹은묵시적으로도어떠한증명이나서명, 보증또는단언을할수없으며, 있는그대로 제공됩니다. 또한본보고서의정보들은신용등급부여에필요한주요한판단근거로서제시된것이고발행사 / 대상유가증권에대한모든정보가나열된것은아님을밝힙니다. 따라서당해신용등급이나기타의견또는정보에관하여 11

12 그정확성, 완전성, 적시성, 상업성또는특정목적에적합한지여부를당사가명시적혹은 묵시적으로보증하거나확약하지는않습니다. 법률상허용된범위내에서, 당사및그의이사, 임직원, 대리인, 대표자, 라이센서및공급자는여기포함된정보, 동정보의사용이나사용불가능으로인하여, 또는그와관련되어발생한어떠한간접, 특별, 결과적또는부수적손해 ( 현재혹은장래의손실당사가부여한특정신용등급의대상이아닌관련금융상품에서발생하는손실또는손해를포함하되이에한정되지아니함 ) 에대하여, 사전에그같은손실또는손해가능성에대해고지받았다하더라도, 어느개인또는단체에게도책임을지지않습니다. 법률상허용된범위내에서, 당사및그의이사, 임직원, 대리인, 대표자, 라이센서및공급자는자신들의과실 ( 단, 고의또는기타법률상배제될수없는종류의책임은제외함 ) 또는자신들의통제범위내에또는밖에있는사유등에의하여, 여기포함된정보, 동정보의사용또는사용불가능으로인하여또는그와관련되어, 어느개인또는단체에게발생한어떠한직접손실이나손해또는보상으로인한손실이나손해에대해서도책임을지지않습니다. 여기있는모든정보는저작권법등법의보호를받으며, 당사의사전서면동의없이는누구도, 이정보를전체또는부분적으로, 어떤형태나방식또는수단으로든, 복제또는재생산, 재포장, 전송, 전달, 유포, 재배포또는재판매, 또는그러한목적으로사용하기위해저장할수없습니다. 12

13 현대차투자증권 ( 주 ) 다음은 ' 표준내부통제기준 ' 제 38 조, 제 44 조등에따라제공된내용이며, 평가의견의일부입니다. 본건평가시당사가이용한중요자료는최근 3 개년감사보고서, 최근사업보고서, 최근재무자료, 최근금융거래현황, 기타평가에필요한자료등입니다. 등급 AAA 원리금지급능력이최상급임. [ 회사채신용등급별정의 ] 신용등급의정의 AA 원리금지급능력이매우우수하지만 AAA 의채권보다는다소열위임. 원리금지급능력은우수하지만상위등급보다경제여건및환경악화에따른영향을받기쉬 A 운면이있음. 원리금지급능력은양호하지만상위등급에비해서경제여건및환경악화에따라장래원리 BBB 금의지급능력이저하될가능성을내포하고있음. 원리금지급능력이당장은문제가되지않으나장래안전에대해서는단언할수없는투기적 BB 인요소를내포하고있음. B 원리금지급능력이결핍되어투기적이며불황시에이자지급이확실하지않음. CCC 원리금지급에관하여현재에도불안요소가있으며채무불이행의위험이커매우투기적임. CC 상위등급에비하여불안요소가더욱큼. C 채무불이행의위험성이높고원리금상환능력이없음. 주 1) 상기등급중 AA 부터 B 등급까지는 +,- 부호를부가하여동일등급내에서의우열을나타내고있음. 자산유동화평가의경우 "(sf)" 를상기신용등급에추가하여표시함. 등급 [ 회사채신용등급별부도율 ] 3년차평균누적부도율 (%) 연간부도율 (%) ( ) 규정광의규정광의 AAA AA A BBB BB B CCC CC C 주 1) 규정 : 금융투자업규정제 8-19 조의 9 제 3 항제 2 호의부도정의에따라산정한부도율 2) 광의 : 표준내부통제기준제 3 조제 1 항제 9 호의 " 광의의부도 " 정의에따라산정한부도율임. 여기에서 " 광의의부도 " 란금융투자업규정상 " 부도 " 이외에기업구조조정관련법률및이에준하는협약에따라원리금감면, 출자전환등의방법으로채권자의상당한경제적손실을수반하면서실질적으로부도방지및채무경감등을목적으로이루어지는채무조정이있는경우를포함하는개념임. 3) 2015 년 3 월부터신규로공시되는광의부도율 ( 연간, 누적 ) 은표준내부통제기준개정에따른광의부도정의를적용한것임. 4) 연간부도율은 2017 년기준이며, 평균누적부도율은 1998 년 ~2017 년을기준으로한 3 년차평균누적부도율임.

14 현대차투자증권 ( 주 ) 본건신용평가의개시일은 이고, 계약체결일은 이며, 평가종료일은 입니다. 당사가최근 2 년간신용평가요청인과체결한다른신용평가용역건수및수수료총액은각각 24 건, 69 백만원입니다. 평가일현재당사가수행하고있는신용평가요청인의다른신용평가업무는없습니다. 또한, 직전연도신용평가요청인이소속된기업집단의평가수수료가당사의직전연도전체평가수수료에서차지하는비중은 4.24% 입니다. 당사가최근 2 년간신용평가요청인과체결한다른비평가용역건수및수수료총액은각각 0 건, 0 백만원입니다. 평가일현재당사가수행하고있는신용평가요청인의비평가용역은없습니다. 또한, 직전연도신용평가요청인이소속된기업집단의비평가용역수수료가당사의직전연도전체비평가용역수수료에서차지하는비중은 0.00% 입니다.

평가의견

평가의견 Corporate Rating Report 엘지씨엔에스 평가일 2018.04.11 평가담당자 안지은연구위원 787-2268 jean@kisrating.com 류승협실장 787-2225 rewsh@kisrating.com 평가개요 신용등급 평가대상 평가종류 Issuer Rating - AA-/ 안정적 제 2-1 회, 제 2-2 회무보증사채 수시평가 등급연혁 AA