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1 Meritz Financial Team 은행 / 증권 Analyst 박선호 sunho.park@meritz.co.kr 보험 Analyst 윤제민 jemin.yoon@meritz.co.kr RA 은경완 kyungwan.eun@meritz.co.kr Weekly Top-Picks 하나금융지주 (8679) Buy, TP 51, 원 기업은행 (2411) Buy, TP 14,5 원 삼성화재 (81) Buy, TP 33, 원 한화손해보험 (37) Buy, TP 7, 원 대우증권 (68) Buy, TP 13, 원 업종별주간 Performance & top-picks 2월마지막주증권업은 6.1% 상승하며동기간 1.6% 상승한 KOSPI 대비 4.5%p outperform 함. 반면 KRX은행, 보험업은각각 1.4%,.5% 상승하며.2%p, 1.1%p underperform 을기록. 종목별로는기업은행, LIG손해보험, 현대증권이각각 4.2%, 4.9%, 21.% 의수익률로각업종내가장높은수익률을기록. 금융업종의비중확대전략을유지하며, 은행, 보험, 증권순으로투자유망한것으로판단 Weekly News [ 은행업 ] 14년 1월신규기준예대금리차는대출금리상승, 수신금리하락으로전월대비 3bp 상승. NIM 선행지표인신규예대금리차상승은 1Q에도 NIM 개선추세가지속될것임을암시. 1월말원화대출채권도기업대출증대로 +.8%MoM 증대. 연말계절적요인이일부반영되었으나, FY14 중기대출중심성장은지속될전망이며, NIM 개선과함께 1Q 이후은행주실적개선기대감높일요인. 1가계대비양호한기업부문대출금리개선 2가계부채구조개선을위한주담대출관련부담감안시중기대출중심의기업은행상대적수혜전망 [ 보험업 ] 보험사해외유가증권투자는 1년 168.4억불 13년 263.5억불로 56.4% 증가했으며, 추후지속적인확대예상. KP물의높은절대금리메리트, 운용자산증가속도대비국내유가증권투자처를찾기가마땅치않기때문 [ 증권업 ] 우투, 현대, 동양증권 M&A의빠른진행으로시장개편이후수익성개선기대감증대. 부동산경기회복정책등에따른주식시장투자심리개선도증권업의낮은밸류에이션을부각. 반면거래대금, WM자금유입정체로 1Q 증권업낮은수익성은지속될전망. 증권주상승본격화는중개업무중심에서자기자본을활용하는수익구조로의전환이이루어져야하며, 단기적으로는거래대금증대가가시화되어야할것으로판단. 3월외국인순매수증대를통한일평균거래대금상승가능성에주목할필요 Contents [Key Chart] 금융업종 PBR Weekly news summary.. 2 업종별 Top picks.. 1 Valuation table.. 11 Performance.. 13 Key Data ( 배 ) 키움증권메리츠화재삼성화재손보업종이트레이드증권현대해상동부화재 LIG 손해보험삼성생명코리안리흥국화재롯데손해보험 BS 금융지주삼성증권한화생명한국금융지주한화손해보험메리츠종금증권미래에셋증권동양생명 DGB 금융지주대우증권신한지주 JB 금융지주 NH 농협증권신영증권증권업종 KB 금융은행업종하나금융지주 SK 증권우리투자증권현대증권기업은행제주은행 HMC 투자증권부국증권우리금융한화투자증권대신증권메리츠금융지주유화증권한양증권 KTB 투자증권교보증권동양증권유진투자증권골든브릿지증권동부증권 자료 : 금감원, KRX, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 1

2 Weekly News Summary 은행 신규기준예대금리차전월대비 +3bp개선신규기준수신금리 -2bp 대출금리 +1bp [2월 27일 ] 214년 1월중금융기관수익지표동향 214년 1월예대금리차신규기준 +3bp 개선, 국내은행대출성장률 +.8% MoM [Comment] 14년 1월중신규취급액기준저축성수신금리는 re-pricing 효과등으로전월대비 2bp 하락한 2.65% 를기록. 반면대출금리가 COFIX 상승등으로전월대비 1bp 개선된 4.53% 를기록함에따라, 예대금리차는전월대비 3bp 상승한 1.88%p 기록. 잔액기준예대금리차는 1월중총수신금리, 총대출금리모두전월대비 2bp 하락함에따라전월과동일한 2.53%p를기록. NIM의선행지표인신규기준예대금리차상승은 4QFY13 국내은행의 NIM 상승반전이후 1QFY14에도개선추세가지속될것임을암시 1QFY14 NIM 개선과대출자산성장지속 기업부문호조감안시기업은행상대적수혜신규기준예대금리차개선 1월말원화대출채권잔액은가계대출의.5% 감소에도불구, 기업대출이 1.8% 증대되며전월대비.8% 증가. 연말계절적요인이일부반영되었으나, FY14 중기대출중심성장은지속될전망. 결국 NIM 개선과대출자산성장을통한 1QFY14 이후은행주실적개선기대감높아질전망. 1 가계부문대비양호한기업부문대출금리개선 2 가계부채구조개선촉진방안 에따른주담대출관련부담을감안시중기대출중심의기업은행의상대적수혜전망수신금리 Re-pricing효과지속 3.2 예대금리차 ( 잔액 ) 예대금리차 ( 신규, 우 ) 저축성수신 ( 신규 ) 저축성수신 ( 잔액 ) Re-pricing 효과 2.3 '11 '12 '13 ' '1.12 '11.12 '12.12 '13.12 자료 : 보험연구원, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 총대출금리 13 년 1 월이후매월개선 (+7bp) 대출금리개선 : 기업대출 > 가계대출 7 대출금리 ( 신규 ) 대출금리 ( 잔액 ) 7 총대출금리기업대출금리가계대출금리 '1.12 '11.12 '12.12 '13.12 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 4 '1.1 '1.7 '11.1 '11.7 '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 '14.1 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 2

3 14년 1월연체율 +9bp 상승연말기저효과영향, 오히려 1월연체율 9년이후최저수준 [2월 27일 ] 14년 1월중원화대출연체율발표 14년 1월말국내은행연체율전월말대비 9bp 상승 [Comment] 14년 1월말국내은행연체율은전월말대비 9bp 상승하였으나, 이는월평균약1.3조원수준의연체채권정리규모가연말 5조원으로증대됨에따른기저효과에기인. 실제 1월연체채권정리규모는평균수준인 1.2조원을기록하였으며, 전년동월대비기준으로는연체율이 19bp 하락하며 9년이후 1월연체율중최저수준을기록 대손비용부담완화될전망 연체율안정화는부실자산전이율을하락시킨다는점에서은행주대손부담을완화시킬요인. 더욱이최근금융당국의동부, 한진, 현대그룹에대한구조조정속도가속화요구등재무구조가취약한기업에대한자구노력강화움직임은은행주의잠재대손발생가능성을하락시킬요인으로판단 1 월연체율, 9 년이후최저수준신규연체발생액추이 월연체율 4.5 ( 조원 ) 기업신규연체발생액 가계신규연체발생액 '9 '1 '11 '12 '13 '14. '11.1 '12.1 '12.4 '12.7 '12.1 '13.1 '13.4 '13.7 '13.1 '14.1 자료 : 금감원, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 금감원, 메리츠종금증권리서치센터 우리금융분할시기 5월 1일로연기조특법연기에따른분할기일변경 [2월 26일 ] 조특법개정지연에따른우리금융분할기일연기우리금융은 26일이사회를통해우리금융분할시기를 3월 1일에서 5월 1일로연기 [Comment] 우리금융의경남은행, 광주은행분할매각에따른이연법인세 6,5억원을면제해주는내용의조세특례법처리가 2월임시국회에서처리되지않음에따라, 우리금융이사회는분할기일을기존 3월 1일에서 5월 1일로연기. 분할기일연기로매각자체가취소되지는않을전망이나, 27일로예정되어있던거래정지는 4월말로이연 인덱스펀드發매도압력약화전망 분할시경남은행, 광주은행대비낮은우리금융의매력도와 3 월은행주이익증대기대 감이높아질시기라는점은인덱스펀드發수급불안요인으로작용하였으나, 거래정지 기간연기로매도압력은약화될것으로판단 [ 표 ] 우리금융분할일정변경 내용 정정전 정정후 분할기일 214년 3월 1일 214년 5월 1일 거래정지예정기간 214년 2월 27일 ~ 3월 14일 214년 4월 29일 ~ 5월 21일 신주권교부예정일 214년 3월 14일 214년 5월 21일 신주상장예정일 214년 3월 17일 214년 5월 22일 메리츠종금증권리서치센터 3

4 보험 보험업계지배구조법등통과여부촉각 [2월 24일 ] 보험업계지배구조법등통과여부촉각개인정보유출에대한국회의국정조사가끝나면서보험업계에관련된주요법안들의국회처리에관심이모아지고있음. 보험업계에따르면현재국회에계류중인보험관련법안들은지배구조법, 금융소비자보호법, 의료법등다양한분야에걸쳐포진 보험및여전회사의대주주적격성심사제도도입, 사외이사의이사회권한강화 [Comment] 국회에계류중인법안중지배구조법 ( 금융회사지배구조에관한법률안 ) 은보험및여신전문회사의대주주적격성심사제도도입, 사외이사들의이사회권한강화등의내용을담고있음. 대주주적격성미충족시금융당국이 6개월내대주주요건을충족하도록명령할수있으며이기간동안의결권있는주식중 1% 를초과하는지분에대해서는의결권을행사할수없도록명문화. 또한적격성충족불이행시금융위가 6개월이내의기간을정하여주식처분명령까지가능 법안통과시보험사지배구조의변화가능성 대주주적격성심사제도의도입취지는부적격자가금융회사를소유했을때의금융시장혼란을막기위함. 주식시장에서주목하는조항은대주주적격성심사요건에최대주주와특수관계인까지포함되어있고, 적격성충족불이행시주식의강제처분조항이포함된점임. 법안이원안대로통과가될경우보험사지배구조의변화가능성으로주가변동성이확대될수있기때문임 해외사례는유지조건규정은있으나주식처분규정없음 해외사례를살펴보면미국의경우보험업진입시에만주요임원및발기인의적격성을평가하고있으며, 영국의경우유지요건에대한규정은있으나주식처분에대한규정은명시적으로없는상태. 일본은 2% 를초과하여소유하고있는주요주주에대해유지요건을규정하고있으나, 주식강제처분조항은없음 주식처분명령이최종법안에포함될가능성은낮은것으로판단 한국의규제개혁위원회에서소유권의안정적이고자유로운행사를침해할가능성을염려해주식처분명령의삭제를권고했으며, 야당이제출한지배구조법에대해원내다수인여당의반대가심하며최근정부의경제정책등을고려할때주식처분명령이최종법안에포함될가능성은낮은것으로판단되며이경우지배구조변화와관련해주식시장에영향을미칠가능성역시제한적 상장보험사최대주주현황 회사명 최대주주명 최대주주지분율 외국인지분율 메리츠화재 메리츠금융지주외 9 인 한화손해보험 한화생명외 1 인 롯데손해보험 ( 주 ) 호텔롯데외 5 인 흥국화재 흥국생명 ( 주 ) 외 2 인 삼성화재 삼성생명외 7 인 현대해상 정몽윤외 3 인 LIG 손해보험 구본상외 18 인 코리안리 원혁희외 7 인 동부화재 김남호외 7 인 삼성생명 이건희외 1 인 동양생명 ( 유 ) 보고제이의일호투자목적회사외 2 인 한화생명 한화건설외 4 인 자료 : 금감원전자공시, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 4

5 주요국금융회사대주주자격유지규제비교 한국영국미국 ( 보험법 ) 독일 ( 보험업법 ) 일본 ( 은행 보험법 ) 자격유지규제 있음있음없음없음있음 법령상유지요건 인 허가요건유지 ( 법위반사실등결격사유나열 ) 인 허가요건유지 ( 추상적 ) 없음 없음 인 허가요건 ( 추상적 ) 에부합 적용금융회사 은행, 저축은행, 금융투자회사인가금융업자없음없음은행및보험사 주기적심사은행 저축은행대상없음없음없음없음 위반시가능한제재조치 - 시정명령 - 의결권제한 기한 절차강행규정 시정명령없음없음시정명령 주식처분조치 - 은행 저축은행 : 금융위가주식처분직접명령 (6 개월내 ) - 금융투자 : 인허가 / 등록취소 - 보험 카드 : 없음 의결권제한등 기한 절차미규정 FSA, 주식매각및의결권제한을법원에청구가능 없음 없음 - 의결권제한 기한 절차미규정 - 주요주주인가취소가능 기한등주체절차미규정 자료 : 보험연구원, 메리츠종금증권리서치센터 보험 운용사, 지난해해외채권ㆍKP물대량매수 [2월 27일 ] 보험 운용사, 지난해해외채권ㆍKP물대량매수한국은행이 27일내놓은 '213년중기관투자가의외화증권투자동향 ' 자료를보면 213 년말현재국내기관투자가의외화증권투자잔액은 743억달러로전년말보다 92억달러 (14.1%) 증가 국고 5년물금리로는안정적인투자수익률유지어려움 [Comment] 기관투자자, 특히보험사들의해외투자는국내저금리상황의지속, 운용자산증대에따른국내투자처확보의한계로증가추세보이고있음. 국내손보사들의자산듀레이션이 4~5년정도임을감안할때현재국고 5년물 3% 초반금리로는안정적인투자수익률을유지하기어렵기때문. 214년완만한금리상승을가정하더라도신규채권투자이원은기존채권의보유이원보다낮을수밖에없는상황 보험사해외유가증권투자중 KP물투자액증가가가장빠름 자산운용사, 보험사, 외국환은행, 증권사중보험사의해외유가증권투자성장세가가장빠르게나타남. 보험사들의해외유가증권투자는 21년 168.4억달러에서 213년 263.5억달러로 56.4% 증가했으며, 이중채권은 21년 85.8억달러에서 213년 억달러로 53.7% 증가. KP물의경우 21년 63.1억달러에서 213년 12.2억달러로 62% 증가하여해외채권보다빠른성장세시현 KP물의높은절대금리메리트, 해외채권투자시규제완화 앞으로도보험사들의유가증권 ( 해외국채, KP물, 해외채권펀드등 ) 및부동산등을포함한해외투자는지속적으로확대되면서투자이익률제고에도움을줄전망. 첫째, 국고채및우량등급회사채대비 KP물의표면금리가 6~7% 수준에달하면서절대금리메리트가높기때문. 또한보험사의해외채권투자시만기까지환위험을헤지해야금리리스크가감소되던것이 1년이상만헤지해도금리위험액이감소되도록 RBC 제도가변경되면서보험사들의해외채권투자수요가커졌기때문 운용자산의증가속도대비국내유가증권투자처를찾기쉽지않음 둘째, 운용자산의증가속도대비국내유가증권투자처를찾기쉽지않기때문임. 손보 / 생보를포함한운용자산규모는 13년 9월말기준으로 588조원이며연평균 1% 성장을가정할때 214년운용자산신규유입규모는약 6조원에달함. 그러나 214년국채발행물량 98조중순증발행은 38.6조에불과하며 1년이상장기물비중은약 45% 임을고려할때, 국내채권만으로는신규운용자산편입이쉽지않으며, 국내주식역시 RBC 제도강화를고려하면비중확대가쉽지않기때문임 메리츠종금증권리서치센터 5

6 보험사해외유가증권투자잔액추이 ( 억달러 ) '1 '11 '12 ' 주식채권 KP물 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 기관투자가별해외유가증권투자잔액추이 45 ( 억달러 ) '1 '11 '12 ' 자산운용사보험사외국환은행증권사 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 6

7 증권 대만유안타증권, 동양증권매각우선협상자선정지분가치 1,25억원 + 유증 1,5억원등총인수가 2,75억원 [2월 28일 ] 대만유안타증권, 동양증권인수우선협상자선정대만유안타증권이동양증권매각입찰에단독으로참여하여최종인수가액 1,25억원과유상증자 1,5억원참여를제시하며우선협상자에선정 [Comment] 유안타증권은동양인터내셔널과동양레저가보유한지분 27.6% 에대한인수가액으로 1,25억원을제시. 현재지분의시가가약 8억원이라는점에서약 45억원의경영권프리미엄이반영된수준. 이와별도로동양증권이추진중인 1,5억원규모의유상증자에도참여할예정이라는점에서실질적으로 2,75억원이소요될전망. 향후 3월 14일주주총회를거쳐 4월중으로모든매각절차를마무리될예정. 현대, 우투증권매각 3월내마무리될전망 SPC 설립을통해先인수後매각방식으로진행될현대증권매각을위한 KDB산업은행의실사결과가 3월초쯤공개될예정. 우리저축은행가격에대한이견으로주춤했던 NH농협금융지주의우리투자증권인수도가격협상이타결국면으로접어들었으며, 3월내인수완료될것으로보도. M&A 이후기존증권사수익개선기대감상승 결국 KDB대우증권의매각연기를감안시실질적인대형증권사매물은초기우려와달리시장내에서빠르게해결되고있는것으로판단. 그동안증권사수익성부진의주요요인이시장규모대비많은 player 수에기인하였다는점에서, M&A 이후시장개편에따른증권사수익성개선기대감을증대시킬요인. 특히부동산경기회복정책등에따른주식시장투자심리개선도증권업의낮은밸류에이션을부각. 증권주상승은수익구조개선과거래대금증대이후가능 반면 1~2월약 5.5조원수준의일평균거래대금과 WM부문자금유입정체를감안시 1QFY14 증권업의낮은수익성은지속될것으로판단. 증권주상승이본격화는본질적으로중개업무중심의수익구조에서벗어나자기자본을활용하는수익구조로의전환이이루어져야하며, 단기적으로는일평균거래대금의증대가가시화되어야할것으로판단. 외인순매수증대에주목할필요 3월미국 Tapering 가속화로글로벌자금의미국증시쏠림현상은완화될것이며, 글로벌경기회복수혜가크고외환보유고가풍부하며무역수지흑자기조의한국증시매력도높아질시점 ( 당사 3월증시전망 인용 ). 현재신규자금유입효과가약화된점에서도외국인순매수증대를통한일평균거래대금상승가능성에주목할필요 일평균거래대금과외국인순매수 12 ( 조원 ) 일평균거래대금월간외국인순매수대금 ( 우 ) ( 조원 ) 신규자금유입효과제한된상황에서외인순매수를통한거래대금증대 2 '7.12 '8.6 '8.12 '9.6 '9.12 '1.6 '1.12 '11.6 '11.12 '12.6 '12.12 '13.6 ' 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 7

8 업종별기타 News 주요 News summary [ 은행 ] 가계빚 1,조시대공식진입 지난해말기준 1,21조 < 한경, 2/25> 朴, 경제혁신 3년계획담화 규제깨고내수살려年 4% 성장 < 매경, 2/25> 경남 광주은행분할기일 5월 1일로연기 < 매경, 2/26> 신제윤 LTV-DTI, 금융안정차원에서큰틀유지 < 매경, 2/26> 금감원 은행대출연체율개선추세 < 매경, 2/27> 은행지주사, 이자이익줄며작년순이익반토막 < 머니투데이, 2/27> 은행예금금리또다시하락.. 대출금리는 거꾸로 < 머니투데이, 2/27> 미국은행권, 지난해 17조벌었다 사상최대순익 < 이투데이, 2/27> 은행부실채권 1년새 7조원증가 STX 등대기업부실영향 < 한경, 2/28> 분할상환대출금리差, 은행별로제각각 < 매경, 3/3> [ 보험 ] 해외부동산에눈돌리는보험사들 < 한국일보, 2/25> 보험업계지배구조법등통과여부촉각 < 파이낸셜뉴스, 2/25> LIG손해보험점찍은 4 社의네가지전략 < 세계파이낸스, 2/26> 흥국화재도 2 3% 車보험료인상검증의뢰 < 매일경제, 2/26> 잠잠했던 `보험정보일원화` 다시수면위로 < 디지털타임스, 2/26> 간병보험, 손해율 "' 실손보장 ' 변경논의 " < 보험일보, 2/26> 보험 운용사, 지난해해외채권ㆍKP물대량매수 < 연합뉴스, 2/27> 손보업계 213회계연도배당 논란 < 보험신보, 2/27> 車보험할인할증제도 비정상의정상화 가능할까? < 한국금융신문, 2/27> 보험개발원, 美 CAPA와대체부품품질인증도입협약 < 파이낸셜뉴스, 2/28> [ 증권 ] 증권투자수익급감 투자자문사 58% 적자 < 파이낸셜뉴스, 2/27> 증권사실적악화에배당금 6% 감소 현대증권주당배당금 원 < 아주경제, 2/28> 유안타증권, 동양증권인수가 1,25억원제시 < 한경, 2/28> 금융주공매도허용 1일 증권주에집중 < 이투데이, 3/3> 자료 : 언론보도정리, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 8

9 주요일정금융업주요예정사항 일자 기관명 일정 3 월 4 일 한국은행 214 년 3 차 (2.13 일개최 ) 금통위의사록공개 3 월 5 일 214 년 2 월말외환보유액 3 월 8 일 214 년 2 월말거주자외화예금현황 3 월 4 일 금융위원회 저축은행자산운용리스크요인점검 3 월 5 일 소득공제장기펀드및분리과세하이일드펀드상품준비현황및향후계획 3 월 7 일 최근글로벌자금흐름 / 외국인증권투자동향및시사점 3 월 1 일 기업상장활성화방안 3 월 4 일 금융감독원 바젤Ⅲ 적용 '13 년말국내은행자본비율현황 ( 잠정 ) 및감독방향 3 월 4 일 외국계금융회사대상업무설명회 FSS SPEAKS 214 개최 3 월 5 일 '13.12 월말보험회사지급여력비율 (RBC) 현황금융권저신용자신용평가모형개선현황및향후계획 '13.12 월말보험회사대출채권현황 3 월 6 일 개인정보불법유통감시단운영성과및향후계획금융감독원, 유관기관과의감독정보공유를대폭확대 3 월 7 일 '13 년중신용카드사영업실적 214 년 2 월외국인증권투자동향 3 월 4 일 기획재정부 214 년 2 월소비자물가동향 자료 : 한국은행, 금융위원회, 금융감독원, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 9

10 업종별투자의견및 Top picks 은행 이익안정성부각은행별수익지표개선도에주목 향후주가방향성은 NIM 개선을통한이자이익증대와대손비용완화에따른이익안정성에초점이맞춰질전망. 13년수익성하락국면과달리, 이익훼손요인회복국면에서 수익지표의절대우위가아닌개선도차이에의한주가차별화진행될전망 Top picks 하나금융지주, 기업은행 [Top pick] 하나금융지주 (8679, TP 51,): 수익지표개선국면에서의영업레버리지 부각. 높은 3 개월연동대출금리구조를감안시가장빠른 NIM 반등과 cost-income ratio 하락추세감안시 PBR.6x 의밸류에이션매력과수익지표개선부각될전망 [Top pick] 기업은행 (2411, TP 14,5): 공공기관재지정에따른수익성중심전략강화와소매금융강화를위해확대되었던광고선전비축소등을통한판관비용율하락및중금채발행확대를통한조달비용하락이전망. FY14 중기대출성장지속과차별적 NIM 개선, 대손비용안정을통한본격적인이익회복국면도래 보험 수익성강화중심사업계획발표로이익의안정성부각 금리방향불확실성, TM 규제로인한매출감소우려등으로손보주투자심리다소위축되었으나, 수익성강화에초점을맞춘보험사들의사업계획발표로이익의안정성이돋보일시점, 밸류에이션메리트재차부각될것 Top picks 삼성화재한화손해보험 [Top pick] 삼성화재 (81, TP 33,): 전속설계사이외에도 TM, GA 등채널다변 화를통한적극적인보장성보험확대전략, 2 위권사대비꾸준히자보손해율 gap 유 지중이며, 온라인자보비중도확대추세, 자사주매입통한꾸준한주주환원정책지속 [Top pick] 한화손해보험 (37, TP 7,): 5년갱신형상품갱신주기가도래로 2위권손보사와의위험손해율 gap 축소본격화. 휴대폰재보험충담금이슈소멸되었으며, 1,2억규모의후순위채발행여력으로 RBC 비율제고가능하며유상증자가능성제한적. 중소형금융주내가장높은 ROE개선폭, PBR.8x 수준밸류에이션메리트부각 증권 본질적수익구조변화에주목밸류에이션상추가하락가능성제한적 과거브로커리지, WM 등기존사업내경쟁우위를판가름하던과거잣대에서벗어날시기. 현수익구조한계로인한구조적변화당위성증대되었다는점에서확대된자기자본을활용한자기자본직접투자 (PI) 에대한선택은필연적으로높아질전망. 특히 FY14 PI 활성화를위한최적의환경도래에주목. 금융위기수준하회하는밸류에이션 (PBR.6x) 과변동성감안시추가하락가능성제한적 Top pick 대우증권 [Top pick] 대우증권 (68, TP 13,): 증권업종내가장큰자기자본규모와 CEO의적극적인해외진출및 PI 활성화의지감안시가장높은자본활용도개선여력보유. FY13 일회성요인에의해적자기록하였으나, FY14 경상적이익체력회복할전망. PBR.7x로금융위기수준하회하며 25년이후최저치임을감안시 downside risk 제한적 메리츠종금증권리서치센터 1

11 Valuation table [ 표 ] 금융주 Valuation 코드 기업명 년도 종가 상승여력 시가총액 순이익 EPS BPS PER PBR ROE Div. Yld. 원 % 십억원 십억원 원 원 배 배 % % A53 우리금융 213A 12, , , (TP 15,) 214E 1,99 1,363 24, E 1,223 1,517 25, A1556 KB 금융 213A 39, ,164 1,283 3,322 66, (TP 49,) 214E 1,752 4,536 7, E 1,912 4,95 74, A5555 신한지주 213A 44, ,936 1,894 3,995 54, (TP 56,) 214E 2,32 4,286 57, E 2,178 4,594 61, A8679 하나 금융지주 213A 4, ,741 1,2 3,52 69, (TP 51,) 214E 1,339 4,652 71, E 1,514 5,222 72, A2411 기업은행 213A 12, , ,312 24, (TP 14,5) 214E 1,18 1,58 26, E 1,184 1,84 27, A13893 BS 금융지주 213A 15,9 N/R 3, ,765 18, N/R 214E 394 2,22 19, E 445 2,229 21, A13913 DGB 금융지주 213A 15,95 N/R 2, ,92 2, N/R 214E 292 2,179 22, E 343 2,442 24, A81 삼성화재 213A 231, , ,15 184, (TP 33,) 214E ,835 2, E , , A583 동부화재 213A 5, , ,125 42, (TP 7,) 214E 47 6,427 48, E 425 6,5 43, A145 현대해상 213A 29, , ,45 25, (TP 41,) 214E 325 4,42 29, E 341 3,78 28, A255 LIG 손해보험 213A 31, , ,61 28, (TP 39,) 214E 218 4,237 33, E 253 4,221 29, A6 메리츠화재 213A 15, , ,796 12, (TP 19,) 214E 187 1,865 14, E 211 1,898 12, A37 한화손해보험 213A 4, ,7 N/A (TP 7,) 214E , E 93 1,3 7, A3283 삼성생명 213A 1, N/R 2, 696 3,464 97, N/R 214E 1,7 5,75 13, E 1,72 5,298 19, A8835 한화생명 213A 6,83 N/R 5, , N/R 214E , E , A68 대우증권 213A 8, , N/A 12,285 N/A.7 N/A N/A (TP 13,) 214E , E , A1636 삼성증권 213A 39, , , (TP 64,) 214E 168 2,198 47, E 198 2,594 48, A594 우리 투자증권 213A 9, , , (TP 15,) 214E , E , A345 현대증권 213A 6, ,54-32 N/A 13,65 N/A.5 N/A N/A (TP 8,2) 214E , E , A3762 미래에셋증권 213A 38, ,6 7 1,73 51, (TP 45,) 214E 137 3,319 54, E 167 4,49 56, A3949 키움증권 213A 54, , ,638 39, (TP 73,) 214E 12 4,634 42, E 121 5,468 47, 자료 : WiseFn, 메리츠종금증권리서치센터추정 메리츠종금증권리서치센터 11

12 Global peer group comparison [ 표 ] Global Equity Index 지수 한국 EPS Performance P/E(x) P/B(x) ROE Growth 5D 1M 3M 6M 13F 14F 13F 14F 13F 14F 13F 14F KOSPI KOSPI 금융 KRX 은행 KRX 보험 KRX 증권 미국 S&P S&P 5 Banking S&P 5 Insurance N/A S&P 5 Investment Bank 유럽 MSCI Europe MSCI Europe Banking MSCI Europe Insurance MSCI Europe Investment Bank 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 [ 표 ] Global Peer Group EPS Performance P/E(x) 종목 Growth P/B(x) ROE 5D 1M 3M 6M 13F 14F 13F 14F 13F 14F 13F 14F 은행 BoA JP Morgan Citi 공상은행 건설은행 HSBC BNP Paribas 보험 METLIFE PRUDENTIAL FINANCIAL AIG ALIANZ AXA CHINA LIFE AIA PING AN 증권 Goldman Sachs Morgan Stanley Citigroup Credit Suisse N/A N/A 7.9 N/A UBS Mizuho Securities 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 12

13 Performance 금융업종 : 주간상승률 금융업종 : 최근 1 개월상승률 (2.) (4.) (3.8). 증권 KOSPI 은행보험 (6.) KOSPI 은행증권보험 은행업종 : 종목별주간상승률 은행업종 : 최근 1 개월상승률 (1.) (3.) (.8) (1.7) 기업 DGB KB 하나 BS 은행업 우리 신한 JB (2.) (4.) (1.2) (1.8) (2.4) (2.6) 기업 KB 하나은행업 BS JB DGB 우리신한 보험업종 : 종목별주간상승률 보험업종 : 최근 1 개월상승률 (2.) (4.) (6.) (1.7) (2.4) 2.. (2.) (4.) (6.) (8.). (1.3) (1.6) (2.4) (3.8) (4.6) (5.) (5.) (6.4) (6.6) (6.9) LIG 손해 메리츠화재 코리안리 한화손해 현대해상 삼성화재 보험업 삼성생명 동부화재 한화생명 동양생명 메리츠화재 코리안리 LIG 손해 삼성생명 보험업 동부화재 한화손해 삼성화재 현대해상 한화생명 동양생명 증권업종 : 종목별주간상승률 증권업종 : 최근 1 개월상승률 현대 미래 증권업 대신 삼성 우리 키움 대우 한국 (5.) (.8) (2.2) (2.5) (1.) (8.9) (15.) 현대 대신 미래 우리 증권업 대우 키움 한국 삼성 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 13

14 최근 2개월수익률 KOSPI +.65% > 증권 -.86% > 은행 -4.% > 보험 -4.72% 금융업종별주가추이 12 (p) KOSPI 증권업은행업보험업 '14.1 '14.1 '14.1 '14.1 '14.1 '14.2 '14.2 '14.2 '14.2 최근 2개월수익률은행업상위 3사 : 기업 > JB > DGB 은행주주가추이 12 (p) '14.1 '14.1 '14.1 '14.1 '14.1 '14.2 '14.2 '14.2 '14.2 기업 JB DGB BS 은행업신한하나 KB 우리 최근 2개월수익률보험업상위 3사 : 한화손보 > 삼성생명 > 메리츠화재 보험주주가추이 (p) '14.1 '14.1 '14.1 '14.1 '14.1 '14.2 '14.2 '14.2 '14.2 한화손해 삼성생명메리츠화재 보험업코리안리 삼성화재 LIG손해한화생명 현대해상동부화재 최근 2개월수익률증권업상위 3사 : 현대 > 대신 > 키움 증권주주가추이 12 (p) 현대 대신 키움미래증권업대우우리한국삼성 '14.1 '14.1 '14.1 '14.1 '14.1 '14.2 '14.2 '14.2 '14.2 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터주 : 과거 6 일 ~ 현시점까지인 2 개월간상대지수 메리츠종금증권리서치센터 14

15 Key Data 매크로지표 [ 그림 1] 시장금리동향 [ 그림 2] 글로벌금리추이 국고1년국고5년 한국미국 국고3년 CD91일콜 독일일본 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 3] 장단기금리차 [ 그림 4] Yield Curve 장단기금리차 (1y-1y, 우 ) (bp) 국고1년 국고1년 년말 11 년말 현재 13년말 12년말 Call CD91 일 국고 1 년 국고 3 년 국고 5 년 국고 1 년 국고 2 년 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 한국은행, Fnguide, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 5] Yield spread 한국 Yield spread 8.44% 주식자산저평가여전히유효 (%p) Yield Gap KOSPI (p) 2,3 2,1 1,9 1,7 1,5 1,3 1, '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 3 자료 : Thomson Datastream, KRX, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 15

16 은행업 NIM개선기대감유효연체율안정 신규수신금리가잔액기준을 21bp 하회. 14년자금조달 re-pricing 효과지속될전망 8월이후 CD금리하락폭 은대출금리의점진적인안정화를견인할전망 1월연체율 9년이후최저수준 외국인은행주적극적순매수기조 수신금리추이 대출금리변화추이 순수저축성예금 ( 신규 ) 순수저축성예금 ( 잔액 ) 15 1 (bp) 대출금리 ( 잔액 ) CD91 일물 ( 우 ) (bp) '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 '1.5 '1.11 '11.5 '11.11 '12.5 '12.11 '13.5 '13.11 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 연체율추이 신규연체발생금액 2.5 총연체율기업대출가계대출 4.5 ( 조원 ) 기업신규연체발생액 가계신규연체발생액 '9.1 '9.7 '1.1 '1.7 '11.1 '11.7 '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 '14.1 자료 : 금감원, 메리츠종금증권리서치센터. '11.1 '12.1 '12.4 '12.7 '12.1 '13.1 '13.4 '13.7 '13.1 '14.1 자료 : 금감원, 메리츠종금증권리서치센터 총대출성장률 최근 1 주간투자주체별순매수대금 1,15 ( 조원 ) 총대출성장률 (YoY, 우 ) 9 5 ( 십억원 ) 기관외국인개인 1,1 1,5 1, '1.6 '1.12 '11.6 '11.12 '12.6 '12.12 '13.6 ' 신한 KB 하나우리기업 BS DGB 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 16

17 보험업 자보손해율은요율인하효과지속 1월보장성인보험신계약은월 313억으로절판효과이후 3억 ~34억체력유지 14년 1월자보손해율은전년동기대비 1.8%p 상승한 85.8% 기록 기관의삼성생명순매수인상적이나자사주매입영향. 투신, 외국인은 3주연속순매도. 기관은삼성화재, 현대해상등 5대원수사동시매수했으나, 외국인은순매도 보장성인보험신계약월납환산추이 운용자산증가율 9 8 ( 억원 ) 삼성동부현대 LIG 메리츠한화 4 35 (% yoy) 삼성 동부 현대 LIG 메리츠 한화 '12.1 '12.5 '12.9 '13.1 '13.5 '13.9 '14.1 '12.1 '12.5 '12.9 '13.1 '13.5 '13.9 '14.1 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 자동차보험손해율최근 1 주간종목별투자주체동향 ( 순매수대금 ) 삼성 동부 현대 LIG 메리츠 한화 4 3 ( 십억원 ) 기관외국인개인 '12.1 '12.5 '12.9 '13.1 '13.5 '13.9 ' 삼성동부현대 LIG 메리츠한화삼성생명한화생명 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 월별인보험신계약 ( 단위 : 십억원 ) 기업명 삼성화재 동부화재 현대해상 LIG 손해보험 메리츠화재 한화손해보험 월별자동차보험손해율 ( 단위 : %) 기업명 삼성화재 동부화재 현대해상 LIG 손해보험 메리츠화재 한화손해보험 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 17

18 증권업 2월일평균거래대금 5. 4조원 (-3.2% MoM) 시총회전율감소하며 2월일평균거래대금 5.4조원으로전월대비 3.2% 감소 2월중국내주식형펀드 (ETF포함) 931억원자금순유출 최근낙폭심화된삼성증권에대한기관순매수 2 월현재일평균거래대금 5.4 조원 (-3.2% MoM) 2 월시가총액회전율 11% 3,5 3, (p) 일평균거래대금 ( 우 ) ( 조원 ) 증권업종지수 개인거래비중 시총회전율 ( 우 ) , , 6 5 1, , 2 '1.2 '1.8 '11.2 '11.8 '12.2 '12.8 '13.2 '13.8 '14.2 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 '1.2 '1.8 '11.2 '11.8 '12.2 '12.8 '13.2 '13.8 '14.2 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 월국내주식형펀드 931 억원자금순유출최근 1 주간투자주체별순매수대금 ( 조원 ) KOSPI( 우 ) (p) 국내주식형자금순유입 ( 역계열 ) 2,1 2, ( 십억원 ) 기관외국인개인 -.5 2, 2. 1, , , '13.2 '13.4 '13.6 '13.8 '13.1 '13.12 '14.2 1,8-4 대우삼성우리현대키움미래한국 자료 : 금융투자협회, KRX, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 주요주식시장지표 거래대금 ( 억원 ) 일평균거래대금 ( 억원 ) 회전율 시총기준 주식수기준 투자주체별 개인 비중 기관 외국인 투자자예탁금 ( 조원 ) KOSPI 지수 2,5 1,964 2,1 1,863 1,914 1,926 1,997 2,3 2,45 2,11 1,941 1,965 증권업종지수 1,859 1,87 1,871 1,67 1,667 1,54 1,631 1,631 1,63 1,518 1,489 1,493 메리츠종금증권리서치센터 18

19 Compliance Notice 당사는동자료에언급된종목중메리츠화재와계열회사의관계가있습니다. 동자료작성일현재계열회사관계외의사전고지와관련된사항은없습니다. 214 년 3 월 4 일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 214 년 3 월 4 일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 214 년 3 월 4 일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 박선호, 윤제민, 은경완 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 1. 종목추천관련투자등급 ( 추천기준일종가대비 4 등급 ) 아래종목투자의견은향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍ Strong Buy : 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍ Buy : 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +5% 미만. ㆍ Hold : 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +15% 미만. ㆍ Reduce : 추천기준일종가대비 +5% 미만. 2. 산업추천관련투자등급 ( 추천기준일시장지수대비 3 등급 ) 아래산업투자의견은시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것. ㆍ비중확대 (Overweight) / 중립 (Neutral) / 비중축소 (Underweight) 하나금융지주 (8679) 의투자등급변경내용 브리프 Buy 54, 전재곤 브리프 Buy 54, 전재곤 브리프 Buy 54, 전재곤 브리프 Buy 54, 전재곤 브리프 Buy 44, 전재곤 산업분석 Buy 44, 전재곤 브리프 Buy 44, 전재곤 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 기업브리프 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 51, 박선호 산업분석 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 기업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 6, 5, 4, 3, 2, 1, 메리츠종금증권리서치센터 19

20 신한지주 (5555) 의투자등급변경내용 브리프 Buy 6, 전재곤 브리프 Buy 6, 전재곤 브리프 Buy 6, 전재곤 브리프 Buy 6, 전재곤 브리프 Buy 5,9 전재곤 산업분석 Buy 5,9 전재곤 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 52,5 박선호 산업브리프 Buy 52,5 박선호 산업분석 Buy 52,5 박선호 산업분석 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 8, 6, 4, 2, KB 금융 (1556) 의투자등급변경내용 브리프 Buy 63, 전재곤 브리프 Buy 63, 전재곤 브리프 Buy 63, 전재곤 브리프 Buy 63, 전재곤 브리프 Buy 52, 전재곤 산업분석 Buy 52, 전재곤 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 8, 6, 4, 2, 우리금융 (53) 의투자등급변경내용 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 산업분석 Buy 15, 전재곤 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업분석 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 2, 16, 12, 8, 4, 메리츠종금증권리서치센터 2

21 기업은행 (2411) 의투자등급변경내용 브리프 Buy 18, 전재곤 브리프 Buy 18, 전재곤 브리프 Buy 18, 전재곤 브리프 Buy 16, 전재곤 브리프 Buy 16, 전재곤 산업분석 Buy 16, 전재곤 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업분석 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업분석 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 기업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업분석 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 2, 16, 12, 8, 4, 대우증권 (68) 의투자등급변경내용 산업분석 Hold 16, 박선호 산업브리프 Hold 16, 박선호 산업분석 Buy 16, 박선호 산업분석 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업분석 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 기업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 2, 16, 12, 8, 4, 우리투자증권 (594) 의투자등급변경내용 산업분석 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 기업브리프 Buy 17, 박선호 기업브리프 Buy 17, 박선호 산업분석 Buy 17, 박선호 산업분석 Buy 17, 박선호 기업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 기업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업분석 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업분석 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 기업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업분석 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 2, 16, 12, 8, 4, ( 원 ) 주가 목표주가 메리츠종금증권리서치센터 21

22 삼성증권 (1636) 의투자등급변경내용 산업분석 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업분석 Buy 73, 박선호 기업브리프 Buy 73, 박선호 기업브리프 Buy 73, 박선호 산업분석 Buy 73, 박선호 기업브리프 Buy 73, 박선호 기업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업분석 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 9, 6, 3, 미래에셋증권 (3762) 의투자등급변경내용 산업분석 Buy 5, 박선호 산업브리프 Buy 5, 박선호 산업분석 Buy 42, 박선호 산업분석 Hold 42, 박선호 산업브리프 Hold 42, 박선호 산업브리프 Hold 42, 박선호 산업브리프 Hold 42, 박선호 산업분석 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 6, 4, 2, 키움증권 (3949) 의투자등급변경내용 산업분석 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 기업분석 Buy 83, 박선호 기업브리프 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 산업분석 Buy 83, 박선호 기업브리프 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 산업분석 Buy 83, 박선호 기업브리프 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 산업분석 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 1, 8, 6, 4, 2, 메리츠종금증권리서치센터 22

23 현대증권 (345) 의투자등급변경내용 산업분석 Buy 14, 박선호 산업브리프 Buy 14, 박선호 산업분석 Buy 11, 박선호 산업분석 Buy 11, 박선호 산업브리프 Buy 11, 박선호 산업브리프 Buy 11, 박선호 산업브리프 Buy 11, 박선호 산업분석 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 16, 12, 8, 4, 삼성화재 (81) 의투자등급변경내용 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업분석 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 기업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업분석 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업분석 Buy 295, 박선호 기업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업분석 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 기업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 기업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업분석 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 기업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 메리츠종금증권리서치센터 23

24 한화손해보험 (37) 의투자등급변경내용 기업분석 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업분석 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 1, 8, 6, 4, ( 원 ) 목표주가주가 2, 동부화재 (583) 의투자등급변경내용 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 기업브리프 Buy 66, 박선호 산업분석 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 기업브리프 Buy 66, 박선호 산업분석 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업분석 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업분석 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 기업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 8, ( 원 ) 주가 목표주가 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 메리츠종금증권리서치센터 24

25 현대해상 (145) 의투자등급변경내용 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 기업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업분석 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업분석 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 기업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 LIG 손보 (255) 의투자등급변경내용 5, 4, 3, 2, 1, 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업분석 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 기업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 기업브리프 Buy 39, 윤제민 산업분석 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업분석 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 기업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 5, 4, 3, 2, 1, 메리츠종금증권리서치센터 25

26 메리츠화재 (6) 의투자등급변경내용 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 산업분석 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 기업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 기업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업분석 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 2, 15, 1, 5, 메리츠종금증권리서치센터 26