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1 삼성화재동부화재손보업종메리츠화재이트레이드증권키움증권현대해상 LIG 손해보험메리츠종금증권삼성생명롯데손해보험흥국화재 NH 농협증권삼성증권한화손해보험코리안리미래에셋증권한화생명 BS 금융지주한국금융지주동양생명 JB 금융지주대우증권신한지주 DGB 금융지주신영증권증권업종 SK 증권현대증권은행업종 KB 금융우리투자증권하나금융지주제주은행기업은행 HMC 투자증권부국증권한화투자증권우리금융교보증권대신증권메리츠금융지주유화증권 KTB 투자증권한양증권동양증권유진투자증권골든브릿지증권동부증권 Meritz Financial Compass Meritz Financial Team 업종별주간 Performance & top-picks 은행 / 증권 Analyst 박선호 sunho.park@meritz.co.kr 보험 Analyst 윤제민 jemin.yoon@meritz.co.kr RA 은경완 kyungwan.eun@meritz.co.kr Weekly Top-Picks 하나금융지주 (8679) Buy, TP 51, 원 기업은행 (2411) Buy, TP 14,5 원 삼성화재 (81) Buy, TP 33, 원 한화손해보험 (37) Buy, TP 7, 원 대우증권 (68) Buy, TP 11, 원 4월넷째주보험업은 1.1% 하락하며동기간 1.4% 하락한 KOSPI 대비.3%p outperform 함. 반면증권업, 은행업은각각 2.5%, 3.% 하락하며 1.1%p, 1.6%p underperform 을기록. 종목별로는 BS금융, 삼성화재, 현대증권이각각 -1.3%, 1.9%, 2.3% 의수익률로각업종내가장높은수익률을기록. 금융업종의비중확대전략을유지하며, 은행, 보험, 증권순으로투자유망한것으로판단 Weekly News [ 은행업 ] 은행업어닝시즌앞두고 1Q 순이익컨센서스연말대비 9.5% 하향조정됨. 반면구조적요인이아닌일회성요인에기인한다는점에서 2Q 이후이익회복될것으로판단. 컨센서스하향에도 FY14 순이익증가율은 55.3% 로이익개선추세유효함을반증. 은행업의높은이익안정성과.56 배의저PBR 매력도감안시 1Q 실적둔화우려통한주가조정은매수관점접근이유효할전망 [ 보험업 ] 제2재보험사설립이가시화되고있고, 이에대한 M/S 잠식우려로코리안리주가는저평가되어있음. 그러나제2재보험사의제한적인자본력, 브라질재보험시장개방에서의사례를볼때제2재보험사설립이이루어지더라도당초예상되었던코리안리의 M/S 잠식은제한적일것으로판단 [ 증권업 ] 신용잔고 4.9조원으로 13년 6월말이후최고치. 신용잔고증가는개인비중및시가총액회전율상승으로이어지며거래대금증대기대감높일요인. 특히시중자금단기부동화현상이심화되고있으며, 저금리로안전자산매력도가낮아졌다는점에서 8% 를상회하는 yield spread 등주식자산의높은투자매력도를반영한부동자금의이동가능성에주목해야할시점. PBR.6x로악재선반영한증권주밸류에이션감안시 FY14 이익회복, 비용통제, 업계구조조정등은추가상승모멘텀으로작용할전망 Contents [Key Chart] 금융업종 PBR Weekly news summary.. 2 업종별 Top picks.. 12 Valuation table.. 13 Performance.. 15 Key Data ( 배 ) 자료 : 금감원, KRX, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 1

2 Weekly News Summary 은행 주요금융지주사 어닝시즌돌입 [4 월 21 일 ] 금융지주 1 분기실적감소 신한, KB, 신한, 우리, 하나등금융지주사어닝시즌돌입. 1 분기실적개선폭기대치보 다낮을전망 실적개선폭기대치 하회할전망 [Comment] 컨센서스집계상금융지주사 1Q 실적은전분기대비.4% 증가할것으로 전망. 기저효과와대기업부실에따른충당금이슈가감소한우리금융의이익증가율이 15.2% 로가장높을것으로집계됨 충당금부담등 일시적요인에의한 이익감소 실제실적발표를마친 KB금융의순이익은전년동기대비약 9.2% 감소한 3,735억원으로컨센서스에부합하였으며, 하나금융의경우 1,927억원의순이익을기록하며컨센서스를 35.1% 하회하였음. 세부적으로는 KB금융은국민은행, 국민카드가카드사정보유출사태영향이반영되었으며, 하나금융은행복기금손상차손및 KT ENS 대출사기건으로대규모충당금적립이발생한점에기인. 결론적으로 1분기거액신용리스크발생이슈는감소하였으나, 투자유가증권및출자금에대한감액손실반영과기업여신관련추가충당금발생으로순이익감소할것으로판단 컨센서스하향에도이익증가율 55% 주가선반영감안시실적감소반영한주가조정은매수기회 1Q KRX 은행업순이익컨센서스도 1.94조원으로 13년말 2.15조원대비 9.5% 하향조정. 반면컨센서스하향에도 FY14 순이익증가율은 55.3% 로이익개선추세는여전히유효. 결국 1Q 순이익하향은구조적요인이아닌일시적이익감소에기인하는것으로 FY14 은행업실적개선추세가훼손되지는않을전망. 2Q 대기업신용위험상시평가진행될예정이나, 주채무계열확대및재무구조개선약정기업의적극적자산매각요구등을통해하반기이후대손비용을안정화될것으로판단. 특히 KOSPI 이익개선에대한불확실성이높아진상황에서은행업의높은이익안정성과.56배수준의저PBR 감안시 1Q 실적개선둔화우려에따른주가조정시매수관점접근유효할전망 1Q14 실적감소우려는주가에이미반영된이슈. 추가조정시매수관점접근유효 15 (p) 하나금융우리금융 KB금융 KRX 은행업신한지주 실적감소우려의선반영 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 2

3 1Q 실적하향에도 FY14 이익증가율은 55% 를상회 8 6 KRX 은행업순이익 ( 우 ) 순이익증가율 55.3 ( 조원 ) FY9 FY1 FY11 FY12 FY13 FY14E 자료 : 금감원, FnGuide, 메리츠종금증권리서치센터 일시적요인에의한 1Q 실적둔화로판단. 컨센서스상 FY14 이익하향폭은크지않음 9 85 (p) KRX 은행업지수 은행업 FY14 컨센서스 ( 우 ) ( 조원 ) FY14 이익하향폭크지않음 자료 : 금감원, FnGuide, 메리츠종금증권리서치센터 2Q 이후일회성요인소멸에따른은행업실적회복전망 5 ( 조원 ) 분기순이익 KRX 은행 ( 우 ) (p) 1,3 4 1,2 1,1 3 1, (1) '8.1 '8.7 '9.1 '9.7 '1.1 '1.7 '11.1 '11.7 '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 '14.1 ' 자료 : 금감원, FnGuide, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 3

4 보험 한화손보가자동차 보험료를평균 1.5% 13.7% 인상 [4월 24일 ] 한화손해보험, 모든차종車보험료올린다한화손보가모든차종에대한자동차보험료를평균 1.5% 13.7% 인상. 모든차종의자동차보험료를인상하는보험사는한화손보가처음. 5월부터업무용자동차보험료평균 3.5%, 개인용자동차보험료는 5월중순부터평균 1.5% 인상 자보요율인상 움직임본격화 될것으로판단 [Comment] 주요원수사들이영업용, 업무용자동차보험료를인상한이후시장의관심은계약의대부분을차지하는개인용자동차보험료인상시점이언제가될것이냐는것임. 중소형사들은개인용자보료인상시대형사에 M/S를잠식당할지모른다는우려때문에인상시기를계속저울질해왔음. 한화손보가중소형사중처음으로자보요율을인상하며손보업계의자보요율인상움직임이앞으로본격화될것으로판단 요율인상에따른일부 M/S 감소에도불구하고수익성측면에서나쁠게없다는판단 이번개인용요율인상을중소형사중가장먼저발표한것은요율인상에따른일부 M/S 감소에도불구하고수익성측면에서나쁠게없다는판단이작용한것으로보임. 한화손보는전년말자동차보상인력구조조정이후자보효율화를위한적정 M/S 확보전략을수립했으나 TM 규제의영향으로자동차부문의 M/S가 FY13 말 5.2% 에서올 2월말기준 4.9% 로감소. 그러나회사입장에서 M/S 감소가오히려역설적으로수익성개선에는도움이되고있는상황. 2월까지의누적자보손해율은 87.6% 로전년동월대비 2.1%p 감소. 2월누적합산비율역시 18.3% 로전년동월대비 2.2%p 개선 자보요율인상에 따른투자센티멘트 개선은이미진행중 한화손보뿐아니라타원수사들도요율인상에동참할것으로보이나, 요율인상이 14 년자보손해율에미치는영향은 1% 미만일것으로보이며손해율하락에본격적으로기여하는시점은 15년일것으로판단. 그러나자보손해율악화싸이클이지나고본격적으로 peak-out이시작되는국면임을감안할때자보요율인상에따른투자센티멘트개선은이미진행되고있는것으로판단 한화손해보험자동차손해율추이 95 한화손보자보손해율 '13.1 '13.4 '13.7 '13.1 '14.1 자료 : 한화손해보험 214 년상반기자동차보험료조정현황 자보종목 조정현황 시행시기 더케이손보 개인용 평균 3.4% 4 월 5 일 한화손해보험 영업용 평균 13.7% 4 월 21 일 업무용 평균 3.5% 5 월 1 일 개인용 평균 1.5% 5 월중순 삼성화재 영업용 평균 14.5% 3 월 16 일 업우용 평균 3.8% 3 월 31 일 LIG 손해보험 영업용 평균 14.9% 4 월 7 일 업무용 평균 3.3% 5 월 1 일 현대해상 영업용 평균 11.3% 4 월 11 일 업무용 평균 4.1% 4 월 16 일 동부화재 영업용 평균 1.8% 4 월 11 일 업무용 평균 3.6% 5 월 1 일 메리츠화재 영업용 평균 1.5% 4 월 16 일 업무용 평균 3.7% 5 월 1 일 하이카 개인용 평균 2~3% 인상검토중 롯데손보 개인용 평균 2% 인상검토중 흥국화재 개인용 평균 2% 인상검토중 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 4

5 보증보험, 재보험 시장에독점 균열조짐 [4월 25일 ] ' 보증보험 재보험 ' 독점균열조짐, 현실화되나서울보증보험의 ' 보증보험 ', 코리안리의 ' 재보험 ' 시장에독점균열조짐이나타나고있음. 서울보증보험의독점을깨는관련법안이국회에상정돼있고코리안리에대항할제 2재보험사설립움직임도진행중 코리안리 M/S 잠식은 제한적일것 [Comment] 제 2 재보험사설립이가시화되고있고, 이에대한 M/S 잠식우려로코리안 리주가는저평가되어있음. 결론적으로제 2 재보험사설립이이루어지더라도당초예 상되었던코리안리의 M/S 잠식은제한적일것으로판단 낮은자본력으로는수익성있는기업성물건수재에한계가있을것으로판단 첫째, 제2 재보험사의자본력은 3,억원정도로알려지고있는데, 코리안리의자본력이약 1.5조임을고려하면 2% 수준이며, 낮은자본력으로는수익성있는기업성물건수재에한계가있을것으로판단. 제2재보험사역시이러한한계를인식하고해외재보험사와의제휴를통해기업성물건을확보하겠다는전략을수립하고있는것으로알려짐 Captive 물량확보가쉽지않은제2재보험사입장에서단기간에수익을내기쉽지않을것 이러한전략이매출을늘리는데에는도움이될것이나, 수익성에있어서는대부분의이익이해외재보험사로넘어갈수밖에없기때문에자본력의한계를단기간에뛰어넘기는쉽지않을것으로판단. 삼성계열사의해외재보험을위한전속보험사성격이강한 Samsung Re의경우에도 Captive 물량에도불구하고출범 3년차인 FY13년에겨우 24 억원흑자전환. Captive 물량확보가쉽지않은제2재보험사입장에서단기간에수익을내기는쉽지않을것으로판단 재보험시장에로컬경쟁자가생기더라도시장지배자의 M/S 잠식은제한적 둘째, 해외사례에서재보험시장에로컬경쟁자가생기더라도시장지배자의 M/S 잠식은제한적이었기때문. 브라질은재보험시장을개방하면서 28년부터경쟁체제로전환. 이후추이를보면유일한국영재보험사였던 IRB의 M/S가 28년 92.9% 에서 213 년 6.8% 로축소된것은사실이나, 잠식된 M/S 대부분은자본력이넉넉한 Munich Re, Mapfre Re, Zurich Re 등유럽재보험사가점유했으며, 로컬재보험사의존재감은미미한상황 제2재보험사가설립되더라도제한된자본력으로의미있는 M/S잠식이쉽지않을것 한국의경우를대입해보면, 이미해외재보험사들이국내재보험시장의약 35% 를점유하고있으며, 해외재보험사진출에따른독점력훼손은코리안리주가에기반영되어있다고판단. 제2재보험사가설립되더라도제한된자본력으로의미있는 M/S 잠식이쉽지않다는점에서코리안리에대한우려는과도한것으로판단. 펀더멘털측면에서도태국홍수이후언더라이팅강화를통해수익성위주로포트폴리오가재편되고있다는점을고려한다면저평가상태로판단 메리츠종금증권리서치센터 5

6 브라질재보험시장개방이후로컬재보험사의시장잠식은미미 1% 8% 92.9 IRB BRASIL RE MUNICH RE 77.2 MAPFRE RE 6% 4% ZURICH RE ACE RE XL RE ALLIANZ SOUTHERN SA 2% SWISS RE Other % '8 '9 '1 '11 '12 '13 자료 : SUSEP, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 6

7 증권 신용잔고 4.91 조원 13 년 6 월이후최고 [4 월 25 일 ] 신용잔고 13 년 6 월이후최대치 4 월 24 일신용잔고 4.91 조원으로 213 년 6 월이후최고치기록. 증권담보융자도 8.5 조 원으로 6 년이후역대최고치 신용증대 개인비중상승 회전율상승 거래대금증대 [Comment] 신용잔고 4.9조원으로 13년 6월말이후최고치로증대. 신용잔고추이와개인비중과의높은상관관계를감안시신용잔고증대는시가총액회전율상승으로이어질전망. 특히최근거래대금감소가회전율하락에기인하였다는점에서거래대금증대기대감높일요인 실질이자율하락 감안시예금매력도 하락지속될전망 풍부한시중자금에도불구, 저금리로인한예금매력도하락으로자금의단기부동화현상이심화. 14년 CPI 상승으로제로수준에근접할실질이자율감안시예금매력도저하는지속될전망. 실제 13년장기저축성예금은전년대비 2.4조원감소하며 3년이후처음으로마이너스를기록한반면, 단기저축성예금은 5.5조원으로전년대비약 3배이상증대되며시중자금의투자처찾기에분주한상황을반증 주식투자매력도 증대통한자본이동 가능성주목 결국저금리로안전자산의매력도가낮아진가운데 8% 를상회하는 yield spread 등주식자산의높은투자매력도가유효하다는점에서시중부동자금의주식시장으로의이동가능성에주목해야할시점. 중개업무중심의수익구조로인해증권업 ROE 3~5% 정체될것으로추정되나, PBR.6x로악재를선반영한증권주밸류에이션감안시 FY14 이익회복, 비용통제, 업계구조조정가시화등은추가적인상승모멘텀으로작용할전망 신용잔고, 주식담보대출 213 년 6 월이후최고치경신 ( 조원 ) 신용잔고 ( 조원 ) 주식담보대출 ( 우 ) '12.12 '13.2 '13.4 '13.6 '13.8 '13.1 '13.12 '14.2 ' 자료 : 금융투자협회, 메리츠종금증권리서치센터추정 메리츠종금증권리서치센터 7

8 신용잔고와시총회전율의높은상관관계 시총회전율상승을통한거래대금증대기대 ( 조원 ) 신용잔고 시가총액회전율 ( 우 ) ( 조원 ) 일평균거래대금 시가총액회전율 ( 우 ) '1.4 '1.1 '11.4 '11.1 '12.4 '12.1 '13.4 '13.1 '14.4 '1.4 '1.1 '11.4 '11.1 '12.4 '12.1 '13.4 '13.1 '14.4 자료 : 금융투자협회, KRX, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터추정 본원통화증대가시중유동성팽창으로이어지지못하고있음 M2 증가율 본원통화의증가가유동성 본원통화증가율 ( 우 ) 확대로이어지지않음 '1.2 '2.2 '3.2 '4.2 '5.2 '6.2 '7.2 '8.2 '9.2 '1.2 '11.2 '12.2 '13.2 '14.2 (5) 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 저금리등으로인한자금단기화현상은심화 (5) M1 증가율 시중자금단기화비율 ( 우 ) (1) (15) (2) 글로벌금융위기이후 자금단기화비율증대 '7.1 '8.4 '8.1 '9.4 '9.1 '1.4 '1.1 '11.4 '11.1 '12.4 '12.1 '13.4 '13.1 '14.4 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터주 : 시중자금단기화비율 = 협의의통화 / 총유동성 12 년말이후재차상승 메리츠종금증권리서치센터 8

9 주식시장의높은투자매력도는지속 (%p) Yield spread KOSPI ( 우 ) (p) 2,3 2 2,1 1,9 4 1,7 6 1,5 1,3 8 1,1 1 9 높은주식투자매력도 : 7 12 금융위기수준의 Yield gap '1.4 '2.4 '3.4 '4.4 '5.4 '6.4 '7.4 '8.4 '9.4 '1.4 '11.4 '12.4 '13.4 '14.4 자료 : Thomson Datastream, 한국은행, KRX, 메리츠종금증권리서치센터 시중유동성증대에따른주식시장으로의유입가능성에주목 M2 증가율증권업종지수 ( 우 ) (p) 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 '.4 '2.4 '4.4 '6.4 '8.4 '1.4 '12.4 '14.4 자료 : 한국은행, KRX, 메리츠종금증권리서치센터 [4 월 23 일 ] KDB 산업은행, 현대상선에 2, 억원지원 현대상선 2, 억원 자산담보대출지원 KDB 산업은행은현대증권의신속한매각과유동성공급을위해현대상선에 2, 억원의 자산담보대출을지원했다고발표 현대증권재산신탁방식매각합의 14.7% 신탁후 2,억원자금지원 [Comment] 현대그룹은주력회사인현대상선의유동성부족해소를위해 13년말 3조 2,억원규모의자구계획을발표. 현대그룹이보유한금융자회사 3곳 ( 현대증권 ( 지분율 25.9%, 자사주 9.83%), 현대저축은행 ( 지분율 1%), 현대자산운용 ( 지분율 1%)) 을재산신탁방식으로매각키로 KDB산업은행과최종합의. KDB산업은행은현대증권의신속한매각과유동성공급을위해현대상선이보유한현대증권지분가운데우선적으로 14.9% 를신탁하고 2,억원의자산담보대출을통해신규자금을지원하였음 현대증권매각속도가속화전망업계구조조정이후성장기대감증대 재산신탁방식매각은 KDB산업은행이제3자를거치지않고직접지분매입후재매각한다는점에서빠른매각이가능하다는장점보유. 반면자구계획안상금융 3사매각을통해약 7,억원 ~ 1조원의자금을조달하겠다는계획을감안시매각가격에대한조율이관건일것으로판단. 4월 25일종가기준시총 1.2조원기준시지분율 35.73% 의시장가는 4,288억원수준으로통상적인경영권프리미엄수준을감안하더라도자구계획상의금액을크게하회하기때문. 우투증권에이어 2번째대형사매각이라는점에서업계구조조정이후성장기대감높일요인 메리츠종금증권리서치센터 9

10 업종별기타 News 주요 News summary [ 은행 ] 전세대출보증 53% 급증사상최대 < 매경, 4/22> 3 月어음부도율하락...'STX 관련부도진정 ' < 머니투데이, 4/22> 수출입은행, VC 新투자자로기대 < 더벨, 4/22> 기업은행, 3억弗규모 GDR 룩셈부르크증시상장 < 머니투데이, 4/23> 조특법개정안소위통과 지방은행매각닻올려 < 매경, 4/24> 1분기국내 ABS발행총액전년비 4% < 머니투데이, 4/24> JB금융지주, JB우리캐피탈완전자회사로편입 < 파이낸셜뉴스, 4/24> 외환은행, SK하이닉스주식 3만주블록딜 12억규모 < 이투데이, 4/24> 우리은행, ' 바젤Ⅲ 충족 ' 후순위채 1억달러발행 <NSP통신, 4/24> 러시아중앙은행, 기준금리 7.5% 로인상 < 조선비즈, 4/25> 은행, 쌓이는돈쓸데가없네 < 아시아경제, 4/25> 중국은행, 1분기순익 13.9% 증가.. 예상상회 < 뉴스토마토, 4/25> [ 보험 ] 농협손보자동차보험진출설.. 금융당국 시기상조 < 뉴스토마토, 4/21> LIG그룹 " 고용 자금력기준인수사선정 " < 세계파이낸스, 4/21> 장애인연금 위험요율, 시장성모두의문 < 한국금융신문, 4/21> GA에꽂힌보험사 고객선호높아판매채널강화 < 한국경제, 4/22> ' 고금리 ' 보험사약관대출인하움직임, 업계확산될까? < 머니투데이, 4/23> 카디프생명, 한국손해보험시장진출도 " 관심 " < 연합뉴스, 4/23> 삼성, 생명지분정리 지배구조변화속도붙나 < 연합뉴스, 4/23> 한화손해보험, 모든차종車보험료올린다 < 연합뉴스, 4/24> AIG, 사이버보험사업강화 < 이투데이, 4/24> ' 보증보험 재보험 ' 독점균열조짐, 현실화되나 < 머니투데이, 4/25> 산은, 동부에 1천2억지원 김회장집담보로제공 < 연합뉴스, 4/25> 롯데손해보험, 유니슨캐피탈PEF에 3억원출자결정 < 이투데이, 4/25> 車보험금늦게주면이자 2배로돌려줘야 < 매일경제, 4/27> 보험연구원 " 생보사저축성보험성장둔화 " < 아시아경제, 4/27> [ 증권 ] 에이스탁, 비엔지증권인수추진 < 아시아경제, 4/22> NCR 제도개편안놓고증권업계 ' 내홍 ' < 머니투데이, 4/22> 펀드슈퍼마켓 24일개장 " 스마트폰으로펀드가입추진 " < 한경, 4/23> 현대그룹, 현대증권매각방식확정 자구안이행에속도 < 한경, 4/23> " 가뜩이나어려운데 " 증권사예탁금이용료부담급증 < 아시아경제, 4/23> 증권사일임형랩에몰리는돈 7조넘어서 < 매경, 4/24> 거래소, 계좌설정규정위반대우증권제재 < 이투데이, 4/25> 신용잔액 5조 코스닥 '6월악몽 ' 재연? < 한경, 4/25> 자료 : 언론보도정리, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 1

11 주요일정 금융업주요예정사항 일자 기관명 일정 4 월 29 일 한국은행 213 년중상장기업경영분석 214 년 3 월국제수지 ( 잠정 ) 214 년 7 차 (4.1 일개최 ) 금통위의사록공개 4 월 3 일 214 년 3 월중금융기관가중평균금리 214 년 4 월기업경기실사지수 (BSI) 및경제심리지수 (ESI) 4 월 29 일 금융위원회 정기금융정보교환을위한조세조약이행규정제정예고 5 월 1 일 금융위, 금융소비자편의제고를위한금융관행개선추진 4 월 3 일 금융감독원 은행권의대출거절사유고지제도개선 '14.2 월말보험회사대출채권현황 5 월 2 일 국내은행의 '14.1 분기중영업실적 4 월 29 일 기획재정부 외국환평형기금을통한외화대출실시 5 월국고채발행계획 4 월 3 일 214 년 3 월산업활동동향 213 년도공공기관경영정보공시 5 월 1 일 214 년 4 월소비자물가동향 자료 : 한국은행, 금융위원회, 금융감독원, 메리츠종금증권리서치센터 은행실적발표일정 하나금융지주 KB금융신한지주 DGB금융지주기업은행 BS금융지주우리금융지주 JB금융지주자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 일자및시간 214 년 4 월 25 일 4 시 214 년 4 월 25 일 4 시 214 년 4 월 29 일 4 시 214 년 4 월 3 일 5 시 214 년 5 월 8 일 214 년 5 월 8 일 214 년 5 월 9 일 214 년 5 월 13 일 보험실적발표일정 메리츠화재삼성화재동부화재현대해상 LIG손해보험한화손해보험삼성생명자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 일자및시간 214 년 4 월 29 일 3 시 214 년 4 월 3 일 3 시 3 분 214 년 4 월 3 일 214 년 4 월 3 일 214 년 4 월 3 일 214 년 4 월 3 일 214 년 5 월 14 일 4 시 메리츠종금증권리서치센터 11

12 업종별투자의견및 Top picks 은행 이익안정성부각 은행별수익지표 개선도에주목 향후주가방향성은 NIM 개선을통한이자이익증대와대손비용완화에따른이익안정 성에초점이맞춰질전망. 13 년수익성하락국면과달리, 이익훼손요인회복국면에서 수익지표의절대우위가아닌개선도차이에의한주가차별화진행될전망 Top picks 하나금융지주 기업은행 [Top pick] 하나금융지주 (8679, TP 51,): 수익지표개선국면에서의영업레버리지 부각. 높은 3 개월연동대출금리구조를감안시가장빠른 NIM 반등과 cost-income ratio 하락추세감안시 PBR.6x 의밸류에이션매력과수익지표개선부각될전망 [Top pick] 기업은행 (2411, TP 14,5): 공공기관재지정에따른수익성중심전략강화와소매금융강화를위해확대되었던광고선전비축소등을통한판관비용율하락및중금채발행확대를통한조달비용하락이전망. FY14 중기대출성장지속과차별적 NIM 개선, 대손비용안정을통한본격적인이익회복국면도래 보험 수익성강화중심 사업계획발표로 이익의안정성부각 금리방향불확실성, TM 규제로인한매출감소우려등으로손보주투자심리다소위축 되었으나, 수익성강화에초점을맞춘보험사들의사업계획발표로이익의안정성이돋 보일시점, 밸류에이션메리트재차부각될것 Top picks 삼성화재 한화손해보험 [Top pick] 삼성화재 (81, TP 33,): 전속설계사이외에도 TM, GA 등채널다변 화를통한적극적인보장성보험확대전략, 2 위권사대비꾸준히자보손해율 gap 유 지중이며, 온라인자보비중도확대추세, 자사주매입통한꾸준한주주환원정책지속 [Top pick] 한화손해보험 (37, TP 7,): 5년갱신형상품갱신주기가도래로 2위권손보사와의위험손해율 gap 축소본격화. 휴대폰재보험충담금이슈소멸되었으며, 1,2억규모의후순위채발행여력으로 RBC 비율제고가능하며유상증자가능성제한적. 중소형금융주내가장높은 ROE개선폭, PBR.8x 수준밸류에이션메리트부각 증권 본질적수익구조변화에주목밸류에이션상추가하락가능성제한적 과거브로커리지, WM 등기존사업내경쟁우위를판가름하던과거잣대에서벗어날시기. 현수익구조한계로인한구조적변화당위성증대되었다는점에서확대된자기자본을활용한자기자본직접투자 (PI) 에대한선택은필연적으로높아질전망. 특히 FY14 PI 활성화를위한최적의환경도래에주목. 금융위기수준하회하는밸류에이션 (PBR.6x) 과변동성감안시추가하락가능성제한적 Top pick 대우증권 [Top pick] 대우증권 (68, TP 11,): 증권업종내가장큰자기자본규모와 CEO의적극적인해외진출및 PI 활성화의지감안시가장높은자본활용도개선여력보유. FY13 일회성요인에의해적자기록하였으나, FY14 경상적이익체력회복할전망. PBR.7x로금융위기수준하회하며 25년이후최저치임을감안시 downside risk 제한적 메리츠종금증권리서치센터 12

13 Valuation table [ 표 ] 금융주 Valuation 코드 기업명 년도 종가 상승 여력 시가총액 순이익 EPS BPS PER PBR ROE Div. Yld. 원 % 십억원 십억원 원 원 배 배 % % A53 우리금융 213A 11, , N/A 23,186 N/A (TP 15,) 214E 1,99 1,363 24, E 1,223 1,517 25, A1556 KB 금융 213A 35, ,542 1,261 3,263 66, (TP 49,) 214E 1,752 4,536 7, E 1,912 4,95 74, A5555 신한지주 213A 44, ,173 1,92 4,12 54, (TP 56,) 214E 2,32 4,286 57, E 2,178 4,594 61, A8679 하나 금융지주 213A 37, , ,221 69, (TP 51,) 214E 1,339 4,652 71, E 1,514 5,222 72, A2411 기업은행 213A 12, , ,312 24, (TP 14,5) 214E 1,18 1,58 26, E 1,184 1,84 27, A13893 BS 금융지주 213A 15,6 N/R 3, ,765 18, N/R 214E 394 2,22 19, E 445 2,229 21, A13913 DGB 금융지주 213A 15,1 N/R 2, ,92 2, N/R 214E 292 2,179 22, E 343 2,442 24, A81 삼성화재 213A 244, , ,15 184, (TP 33,) 214E ,835 2, E 9 17,783 19, A583 동부화재 213A 56, , ,125 42, (TP 7,) 214E 47 6,427 48, E 428 6,47 43, A145 현대해상 213A 29, , ,45 25, (TP 41,) 214E 325 4,42 29, E 336 3,755 28, A255 LIG 손해보험 213A 29, , ,61 28, (TP 39,) 214E 218 4,237 33, E 259 4,37 29, A6 메리츠화재 213A 13, , ,796 12, (TP 19,) 214E 187 1,865 14, E 212 1,882 12, A37 한화손해보험 213A 5, ,7 N/A (TP 7,) 214E , E 93 1,3 7, A3283 삼성생명 213A 96, N/R 19, ,464 97, N/R 214E 99 5,27 15, E 1,51 5, , A8835 한화생명 213A 6,81 N/R 5, , N/R 214E , E , A68 대우증권 213A 8, , N/A 12,285 N/A.7 N/A N/A (TP 11,) 214E , E , A1636 삼성증권 213A 39, , , (TP 51,) 214E 13 1,71 46, E 147 1,923 48, A594 우리 투자증권 213A 8, , , (TP 12,) 214E , E , A345 현대증권 213A 6, , N/A 13,65 N/A.5 N/A N/A (TP 8,2) 214E , E , A3762 미래에셋증권 213A 41, , ,73 51, (TP 45,) 214E 119 2,883 53, E 131 3,173 55, A3949 키움증권 213A 5, , ,638 39, (TP 73,) 214E 85 3,846 42, E 97 4,389 45, 자료 : WiseFn, 메리츠종금증권리서치센터추정 메리츠종금증권리서치센터 13

14 Global peer group comparison [ 표 ] Global Equity Index 지수 한국 Performance P/E(x) EPS Growth P/B(x) ROE 5D 1M 3M 6M 13F 14F 13F 14F 13F 14F 13F 14F KOSPI KOSPI 금융 KRX 은행 KRX 보험 KRX 증권 미국 S&P S&P 5 Banking N/A S&P 5 Insurance N/A S&P 5 Investment Bank 유럽 MSCI Europe MSCI Europe Banking MSCI Europe Insurance MSCI Europe Investment Bank 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 [ 표 ] Global Peer Group 종목 은행 Performance P/E(x) EPS Growth P/B(x) ROE 5D 1M 3M 6M 13F 14F 13F 14F 13F 14F 13F 14F BoA JP Morgan Citi 공상은행 건설은행 HSBC BNP Paribas 보험 METLIFE PRUDENTIAL FINANCIAL AIG ALIANZ AXA CHINA LIFE AIA PING AN 증권 Goldman Sachs Morgan Stanley Citigroup Credit Suisse N/A N/A UBS Mizuho Securities 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 14

15 삼성화재 동부화재 현대해상 LIG 손해 코리안리 동양생명 보험업 한화생명 한화손해 메리츠화재 삼성생명 한화손해 동부화재 삼성화재 동양생명 LIG 손해 한화생명 보험업 코리안리 현대해상 삼성생명 메리츠화재 Financial Sector Weekly Performance 금융업종 : 주간상승률 금융업종 : 최근 1 개월상승률. (.5) (1.) (1.5) (2.) (2.5) (3.) (3.5) (1.1) (1.4) (2.5) (3.) 2.. (2.) (4.) (6.).4 (1.9) (3.8) 보험 KOSPI 증권은행 증권 KOSPI 보험은행 은행업종 : 종목별주간상승률 은행업종 : 최근 1 개월상승률. (1.) (2.) (1.3) (1.4) (1.8) (3.) (4.) (5.) (2.3) (2.3) (2.5) (3.) (3.) (4.7) BS JB 하나 DGB 기업 우리 은행업 KB 신한 (4.) (8.) (12.) (2.1) (3.8) (3.9) (4.6) (5.) (8.1) JB BS DGB 우리 은행업 KB 신한 하나 기업 보험업종 : 종목별주간상승률 보험업종 : 최근 1 개월상승률 (2.) (4.) (6.) (1.) (1.1) (1.7) (1.9) (2.2) (3.7). (5.) (1.) (15.) (.7) (.7) (1.9) (2.4) (3.) (4.6) (11.7) 증권업종 : 종목별주간상승률 증권업종 : 최근 1 개월상승률 (2.) (4.) (6.) (1.4) (1.9) (2.5) (3.2) (3.3) (3.9) (4.8) 현대 대신 한국 미래 증권업 대우 키움 우리 삼성. (5.) (1.) (.5) (8.3) 현대대신미래대우삼성증권업한국우리키움 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 15

16 최근 2 개월수익률증권 +6.87% > KOSPI -.34% > 보험 -1.28% > 은행 -5.48% 금융업종별주가추이 115 (p) 증권업 1 95 KOSPI 보험업 은행업 9 '14.2 '14.3 '14.3 '14.3 '14.3 '14.4 '14.4 '14.4 '14.4 최근 2 개월수익률은행업상위 3 사 : JB > 신한 > 우리 은행주주가추이 18 (p) '14.2 '14.3 '14.3 '14.3 '14.3 '14.4 '14.4 '14.4 '14.4 JB 신한우리 BS 은행업기업 DGB 하나 KB 최근 2 개월수익률보험업상위 3 사 : 동부화재 > 한화손해 > 삼성화재 보험주주가추이 115 (p) '14.2 '14.3 '14.3 '14.3 '14.3 '14.4 '14.4 '14.4 '14.4 동부화재한화손해삼성화재현대해상보험업한화생명 LIG손해삼성생명코리안리메리츠화재 최근 2 개월수익률 증권업상위 3 사 : 미래 > 현대 > 대신 증권주주가추이 125 (p) 미래현대대신증권업삼성대우한국키움우리 9 '14.2 '14.3 '14.3 '14.3 '14.3 '14.4 '14.4 '14.4 '14.4 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터주 : 과거 6 일 ~ 현시점까지인 2 개월간상대지수 메리츠종금증권리서치센터 16

17 Call CD91 일 국고 1 년 국고 3 년 국고 5 년 국고 1 년 국고 2 년 Financial Sector Weekly Key Data 매크로지표 [ 그림 1] 시장금리동향 [ 그림 2] 글로벌금리추이 국고1년국고5년 한국미국 국고3년 CD91일콜 독일일본 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 3] 장단기금리차 [ 그림 4] Yield Curve 장단기금리차 (1y-1y, 우 ) (bp) 국고1년 국고1년 년말 11 년말 현재 13년말 12년말 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 한국은행, Fnguide, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 5] Yield spread 한국 Yield spread 8.1% 2 (%p) Yield Gap KOSPI( 우 ) (p) 2,3 주식자산저평가여전히유효 ,8 1, '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 3 자료 : Thomson Datastream, KRX, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 17

18 은행업 NIM 개선기대감 유효 연체율안정 신규수신금리가잔액기준을 2bp 하회. 14 년자금조달 re-pricing 효과지속될전망 8 월이후 CD 금리하락폭 은대출금리의점진적인안정화를견인할전망 기관은행주전반매도속기업은행순매수특징적 수신금리추이 대출금리변화추이 순수저축성예금 ( 신규 ) 순수저축성예금 ( 잔액 ) 15 1 (bp) 대출금리 ( 잔액 ) CD91 일물 ( 우 ) (bp) '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '1.6 '1.12 '11.6 '11.12 '12.6 '12.12 '13.6 '13.12 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 연체율추이 신규연체발생금액 2.5 총연체율기업대출가계대출 4.5 ( 조원 ) 기업신규연체발생액 가계신규연체발생액 '9.1 '9.7 '1.1 '1.7 '11.1 '11.7 '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 '14.1 자료 : 금감원, 메리츠종금증권리서치센터 '11.1 '12.1 '12.4 '12.7 '12.1 '13.1 '13.4 '13.7 '13.1 '14.1 자료 : 금감원, 메리츠종금증권리서치센터 총대출성장률 최근 1 주간투자주체별순매수대금 1,15 1,1 1,5 1, ( 조원 ) 총대출성장률 (YoY, 우 ) 8 '1.6 '1.12 '11.6 '11.12 '12.6 '12.12 '13.6 ' ( 십억원 ) 기관외국인개인 신한 KB 하나우리기업 BS DGB 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 18

19 보험업 자보손해율은 요율인하효과지속 2월보장성인보험신계약은월 348억으로 1월 341억대비소폭증가 14년 2월자보손해율은전년동기대비 1.5%p 하락한 82.4% 기록 삼성그룹제조계열사들이보유한삼성생명지분 1.63% 블록딜방식으로기관및외국인에매각. 그밖에기관과외국인이동부화재동반매수특징적 보장성인보험신계약월납환산추이 운용자산증가율 1 8 ( 억원 ) 삼성동부현대 LIG 메리츠한화 (% yoy) 삼성 동부 현대 LIG 메리츠 한화 '12.1 '12.5 '12.9 '13.1 '13.5 '13.9 '14.1 '12.1 '12.5 '12.9 '13.1 '13.5 '13.9 '14.1 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 자동차보험손해율최근 1 주간종목별투자주체동향 ( 순매수대금 ) 삼성 동부 현대 LIG 메리츠 한화 ( 십억원 ) 기관외국인개인 '12.1 '12.5 '12.9 '13.1 '13.5 '13.9 ' 대우삼성우리현대키움미래한국 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 월별인보험신계약 ( 단위 : 십억원 ) 기업명 삼성화재 동부화재 현대해상 LIG 손해보험 메리츠화재 한화손해보험 월별자동차보험손해율 ( 단위 : %) 기업명 삼성화재 동부화재 현대해상 LIG 손해보험 메리츠화재 한화손해보험 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 19

20 증권업 4 월일평균거래대금 5.8 조원 (+2.6% MoM) 시총회전율상승하며 4 월일평균거래대금 5.8 조원으로전월대비 2.6% 증가 4 월중국내주식형펀드 (ETF 포함 ) 14,198 억원자금순유출 외인증권주전반매도속삼성, 미래순매수특징적 4 월현재일평균거래대금 5.8 조원 (+2.6% MoM) 4 월현재시가총액회전율 115% 3,5 3, (p) 일평균거래대금 ( 우 ) ( 조원 ) 증권업종지수 개인거래비중시총회전율 ( 우 ) , , , , '1.2 '1.8 '11.2 '11.8 '12.2 '12.8 '13.2 '13.8 '14.2 '1.2 '1.8 '11.2 '11.8 '12.2 '12.8 '13.2 '13.8 '14.2 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 4 월국내주식형펀드 14,198 억원자금순유출최근 1 주간투자주체별순매수대금 ( 조원 ) KOSPI( 우 ) (p) 국내주식형자금순유입 ( 역계열 ) 2,1 2,5 2, ( 십억원 ) 기관외국인개인. 1, ,9 1, ,8-8 '13.3 '13.5 '13.7 '13.9 '13.11 '14.1 '14.3 대우삼성우리현대키움미래한국 자료 : 금융투자협회, KRX, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 주요주식시장지표 거래대금 ( 조원 ) 일평균거래대금 ( 조원 ) 회전율 시총기준 주식수기준 투자주체별 개인 비중 기관 외국인 투자자예탁금 ( 조원 ) KOSPI 지수 2,1 1,863 1,914 1,926 1,997 2,3 2,45 2,11 1,941 1,965 1,986 1,969 증권업종지수 1,871 1,67 1,667 1,54 1,631 1,631 1,63 1,518 1,489 1,493 1,58 1,55 메리츠종금증권리서치센터 2

21 Compliance Notice 당사는동자료에언급된종목중메리츠화재와계열회사의관계가있습니다. 동자료작성일현재계열회사관계외의사전고지와관련된사항은없습니다. 214 년 4 월 29 일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 214 년 4 월 29 일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 214 년 4 월 29 일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 박선호, 윤제민, 은경완 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 1. 종목추천관련투자등급 ( 추천기준일종가대비 4 등급 ) 아래종목투자의견은향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍ Strong Buy : 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍ Buy : 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +5% 미만. ㆍ Hold : 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +15% 미만. ㆍ Reduce : 추천기준일종가대비 +5% 미만. 2. 산업추천관련투자등급 ( 추천기준일시장지수대비 3 등급 ) 아래산업투자의견은시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것. ㆍ비중확대 (Overweight) / 중립 (Neutral) / 비중축소 (Underweight) 하나금융지주 (8679) 의투자등급변경내용 브리프 Buy 54, 전재곤 브리프 Buy 54, 전재곤 브리프 Buy 54, 전재곤 브리프 Buy 44, 전재곤 산업분석 Buy 44, 전재곤 브리프 Buy 44, 전재곤 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 기업브리프 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 51, 박선호 산업분석 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 기업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 기업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 6, 5, 4, 3, 2, 1, ( 원 ) 주가목표주가 메리츠종금증권리서치센터 21

22 신한지주 (5555) 의투자등급변경내용 브리프 Buy 6, 전재곤 브리프 Buy 6, 전재곤 브리프 Buy 6, 전재곤 브리프 Buy 6, 전재곤 브리프 Buy 5,9 전재곤 산업분석 Buy 5,9 전재곤 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 52,5 박선호 산업브리프 Buy 52,5 박선호 산업분석 Buy 52,5 박선호 산업분석 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 KB 금융 (1556) 의투자등급변경내용 8, 6, 4, 2, ( 원 ) 주가목표주가 브리프 Buy 63, 전재곤 브리프 Buy 63, 전재곤 브리프 Buy 63, 전재곤 브리프 Buy 63, 전재곤 브리프 Buy 52, 전재곤 산업분석 Buy 52, 전재곤 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 8, 6, 4, 2, ( 원 ) 주가목표주가 우리금융 (53) 의투자등급변경내용 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 산업분석 Buy 15, 전재곤 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업분석 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 2, 16, 12, 8, 4, ( 원 ) 주가목표주가 메리츠종금증권리서치센터 22

23 기업은행 (2411) 의투자등급변경내용 브리프 Buy 18, 전재곤 브리프 Buy 18, 전재곤 브리프 Buy 18, 전재곤 브리프 Buy 16, 전재곤 브리프 Buy 16, 전재곤 산업분석 Buy 16, 전재곤 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업분석 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업분석 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 기업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업분석 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업분석 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 2, 16, 12, 8, 4, ( 원 ) 주가목표주가 대우증권 (68) 의투자등급변경내용 산업분석 Buy 16, 박선호 산업분석 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업분석 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 기업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 11, 박선호 산업브리프 Buy 11, 박선호 산업브리프 Buy 11, 박선호 산업브리프 Buy 11, 박선호 산업브리프 Buy 11, 박선호 산업브리프 Buy 11, 박선호 2, 16, 12, 8, 4, ( 원 ) 주가목표주가 삼성증권 (1636) 의투자등급변경내용 산업분석 Buy 73, 박선호 기업브리프 Buy 73, 박선호 기업브리프 Buy 73, 박선호 산업분석 Buy 73, 박선호 기업브리프 Buy 73, 박선호 기업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업분석 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 9, 6, 3, ( 원 ) 주가목표주가 메리츠종금증권리서치센터 23

24 우리투자증권 (594) 의투자등급변경내용 기업브리프 Buy 17, 박선호 기업브리프 Buy 17, 박선호 산업분석 Buy 17, 박선호 산업분석 Buy 17, 박선호 기업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 기업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업분석 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업분석 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 기업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업분석 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 12, 박선호 산업브리프 Buy 12, 박선호 산업브리프 Buy 12, 박선호 산업브리프 Buy 12, 박선호 산업브리프 Buy 12, 박선호 산업브리프 Buy 12, 박선호 미래에셋증권 (3762) 의투자등급변경내용 2, 16, 12, 8, 4, ( 원 ) 주가 목표주가 산업분석 Buy 42, 박선호 산업분석 Hold 42, 박선호 산업브리프 Hold 42, 박선호 산업브리프 Hold 42, 박선호 산업브리프 Hold 42, 박선호 산업분석 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 6, 4, 2, ( 원 ) 주가목표주가 키움증권 (3949) 의투자등급변경내용 기업분석 Buy 83, 박선호 기업브리프 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 산업분석 Buy 83, 박선호 기업브리프 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 산업분석 Buy 83, 박선호 기업브리프 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 산업분석 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 1, 8, 6, 4, 2, ( 원 ) 주가목표주가 메리츠종금증권리서치센터 24

25 현대증권 (345) 의투자등급변경내용 산업분석 Buy 11, 박선호 산업분석 Buy 11, 박선호 산업브리프 Buy 11, 박선호 산업브리프 Buy 11, 박선호 산업브리프 Buy 11, 박선호 산업분석 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 삼성화재 (81) 의투자등급변경내용 16, 12, 8, 4, ( 원 ) 주가목표주가 기업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업분석 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업분석 Buy 295, 박선호 기업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업분석 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 기업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 기업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업분석 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 기업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, ( 원 ) 주가목표주가 메리츠종금증권리서치센터 25

26 동부화재 (583) 의투자등급변경내용 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 기업브리프 Buy 66, 박선호 산업분석 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 기업브리프 Buy 66, 박선호 산업분석 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업분석 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업분석 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 기업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 기업분석 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 현대해상 (145) 의투자등급변경내용 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, ( 원 ) 주가목표주가 기업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업분석 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업분석 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 기업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 5, 4, 3, 2, 1, ( 원 ) 주가목표주가 메리츠종금증권리서치센터 26

27 LIG 손보 (255) 의투자등급변경내용 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업분석 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 기업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 기업브리프 Buy 39, 윤제민 산업분석 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업분석 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 기업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 메리츠화재 (6) 의투자등급변경내용 5, 4, 3, 2, 1, ( 원 ) 주가목표주가 기업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 산업분석 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 기업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 기업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업분석 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 2, 15, 1, 5, ( 원 ) 주가 목표주가 메리츠종금증권리서치센터 27

28 한화손해보험 (37) 의투자등급변경내용 기업분석 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업분석 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 기업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 1, 8, 6, 4, 2, ( 원 ) 목표주가주가 메리츠종금증권리서치센터 28