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해미 원
5 years ago
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1 경제최홍매 연말에는중앙경제공작회의를주목하세요 연말까지중국의가장중요한이벤트는중앙경제공작회의이다. 미디어의보도에의하면 12 월 9일 ~12 일까지개최될가능성이높다. 중앙경제공작회의가중요한이유는다음해의정책나침반역할을하기때문이다. 통상한해의경제성과를평가하고, 그다음해의경제성장률목표치를포함한경제와사회전반의정책을정한다. 올해경제공작회의의키워드는 뉴노멀 이될것이다. 중국지도부가새로운패러다임속에서기존의고속성장을포기하고개혁을통한내실을다질것으로예상된다. 이런성향은금번회의에서반영될것으로예상된다. 가장주목받는것은 2015 년 GDP 성장률목표치의하향조정정도이다. 중국미디어는 7% 초반으로예상하고있다. 지도부와연구기관들이그근거를제시하고있다. 첫째, 2012년 18차당대회에서장기성장목표치를제시하였는데, 이를근거로계산하면중국은 2020년까지 7.2% 의연평균성장률을기록한다. 둘째, 사회과학원경제연구소는중국은이미 6~8% 의성장구간에위치했다고진단하였다. 또한 13.5 기간 (2016 년 ~2020 년 ) 계획도대체로 6~8% 의성장률수준을가정할것이라고덧붙였다. 종합하면, 2015 년경제성장률은 7.0% 초반이될것이고, 이는최근 10년래최저수준이다. 예상된수순인만큼하향조정자체는추가적인악재로작용하지않을것이다. 오히려인위적인부양책을자제하고, 개혁을적극적으로추진할가능성이높아졌다. 경제공작회의는내년 3월에예정된양회의예고편이다. 회의에서언급된정책들은국무원의정부보고서에포함되고, 전인대에서심사를통화한후정식효력을가진다. 경제공작회의를주목해야할이유이다. 대회를앞두고증시도상승하였다 년이후경제공작회의를앞두고증시는대체로양호한흐름 ( 그림 4) 을보여왔다. 기존패턴을반복한다면경제공작회의개최는향후증시단기흐름에긍정적일것이다. 표 1. 중화권증시동향 (11 월 20 일기준 ) 지수티커 지수 등락률 거래량 거래대금 상승종목수 하락종목수 시가총액 PE (pt) (%) ( 백만주 ) ( 백만달러 ) ( 개 ) ( 개 ) ( 백만달러 ) (x) 상해종합지수 SHCOMP Index 2, ,802 51, ,181, 상해 A SHASHR Index 2, ,715 51, 상해 B SHBSHR Index , 심천종합지수 SZCOMP Index 1, ,698 19, , 심천 A SZASHR Index 1, ,630 19, , 심천 B SZBSHR Index , 홍콩항셍 HSI Index 24, ,814 9, ,303, 홍콩 H HSCEI Index 11, ,869 2, , 대만가권 TWSE Index 9, ,379 2, , 주1: PE는 Trailing EPS 기준, 주2: 홍콩항셍, 홍콩 H주의상승및하락종목수는지수편입종목기준, 자료 : Bloomberg, KDB대우증권리서치센터

2 연말까지가장중요한이벤트는중앙경제공작회의 중국증시가금리인하영향으로강세를보인와중에 2014 년연말가장중요한경제이벤 트인중앙경제공작회의가가까워졌다. 아직까지정부의공식적인발표는없지만, 중국 언론보도에의하면올해경제공작회의는 12 월 9 일에개최될가능성이높다. 2 주가채 안남았다. 참고로 2013 년중앙경제공작회의는 12 월 10 일 ~13 일이었다. 중앙경제공작회의가주목을받는이유는다음해의경제정책방향을가늠할수있기때 문이다. 통상중앙경제공작회의는한해의경제상황을정리하고, 경제정책을평가하며 그다음해의정책방향을제시하는자리로서그다음해의정책방향에나침반역할을한다. 통상회의에서는경제성정률목표치를포함한경제와사회전반의정책 (2013 년에는경제 공작회의에서 2014 년성장률목표치를제시하지않음 ) 을정한다. 보도에의하면중앙경 제공작회의관련보고서초안작업은 10 월중순에이미시작되었다. 표 2. 최근 3 년간중앙경제공작회의개최일및주요의제 해당연도 개최일 주제 2011 년 12 월 12 일 ~14 일 -거시경제조절작용을강화하고효과를개선 -경제의안정적이고비교적빠른발전을촉진 -" 삼농 " 문제를지속적으로해결, 농산품공급을보장 -경제구조조정을가속화, 경제의자생적인발전을촉진 -중점영역과중요과제에대한개혁을심화, 개방도확대 -민생의보장과개선을확대, 사회적관리를강화 " 2012 년 12 월 15 일 ~16 일 -거시경제조절작용을강화하고효과개선, 경제의건강한발전촉진 -농업인프라를충실히하고, 농산품공급을보장 -산업구조조정을가속화, 산업전체의소질을제고 -도시화를안정적이고합리적으로추진, 발전의질을제고 -민생보장을강화, 주민생활수준을제고 -경제체제개혁을전면적으로심화, 개방은흔들림없이추진 " 2013 년 12 월 10 일 ~13 일 -국가식량안전을확실히보장 -산업구조에대한대규모의조정진행 -부채리스크를방지 -구역간의조화로운발전을촉진 -보장과민생개선관련공작을완수 -대외개방의수준을부단히제고 자료 : 중국정부사이트, KDB 대우증권리서치센터 경제공작회의의키워드는 뉴노멀 올해경제공작회의가주복받는이유는중국경기가 뉴노멀 시대에들어섰기때문이다. 성장기조는고속성장에서안정성장으로전환하였을뿐만아니라, 경기하강리스크가여전히존재한다. 동시에중국은개혁을추진해야할시기에처해있다. 이런분위기를반영하듯연말경제공작회의를앞두고시장에서가장자주언급되는키워드는 뉴노멀 이다. 뉴노멀 은시진핑국가주석이 2014년 5월하이난시찰시중국경제를논의하면서처음언급되었다. 뉴노멀은새로운중국경제의상황을의미하며성장의속도, 드라이브, 구조에서모두변화가생겼음을의미한다. 최근시진핑주석도중국의경제성장률둔화를인정하는모습이었다. APEC회의기간중

3 시주석은중국경제를둘러싼위험은그다지겁낼게아니고, 정부는경제위험을감당할수단이있다고강조하였다. 그러면서시주석은중국의성장세가기존보다둔화된것은 뉴노멀 일뿐이라고진단하였다. 쉽게얘기하면중국지도부는뉴노멀이라는패러다임속에서기존의고속성장을포기하고개혁을통한내실을다질것이다. 금번경제공작회의에서정부의이런성향이반영될것이다. 경제성장률목표치, 어느수준까지조정될까? 금번회의에서가장주목받는것은 2015 년 GDP성장률목표치의하향조정정도이다. 시장에서성장률목표치하향조정컨센서스가이미형성된가운데, 중국미디어들은 7% 초반으로예상하고있다. 지도부와연구기관들이그근거를제시하고있다. 우산중국경제성장률하향조정은 2년전의 18차당대표대회 (2012 년 11월개최 ) 에서이미확인되었다. 당시당대회에서는장기성장목표를처음으로명확하게제시했다. 바로 2010(40 조위안 ) 년대비 2020년 GDP가 2배 (80조위안 ) 가되는것이다. 경제성장률목표치를발표하지않았지만, 이를토대로계산하면, 2012년 (50조위안 ) 이후 2020 년까지중국경제는평균 7.2%( 단순평균 ) 성장해야한다. 중국의싱크탱크인사회과학원경제연구소의장핑부소장은최근의경제포럼에서중국은향후 6~8% 의성장률구간에진입했다고진단하였다. 장핑소장은만약만약중국경제성장률이 6~8% 수준이면중국은완전한연착륙을하게되며, 중국은 13.5기간 (2016 년 ~2020 년 ) 계획도대체로 6~8% 경제성장률수준을가정할것이라고덧붙였다. 종합해보면, 2015년경제성장률은 7.0% 초반이될가능성이높다. 이는최근 10년래 (2004 년목표치 7.0%) 가장낮은수준이다. 예상된수순인만큼경제성장률목표치하향조정자체는시장에추가적인악재로작용하지는않을것이다. 오히려인위적인부양책을자제하고, 개혁을보다적극적으로추진할가능성이높아졌다. 그림 1. 3 중전회에서정한중국의 2020 년까지경제성장목표치 그림 2. 중국의경제성장률목표치는 10 년만에최저수준기록예상 ( 조위안, 중국 GDP) 단순평균 7.2% 가중평균 6.8% 80 조위안 (%, 전년동기비 ) 16 중국경제성장률중국정부목표 조위안 성장률목표치 10 년래최저수준 자료 : 중국정부사이트, KDB 대우증권리서치센터 자료 : 중국정부사이트, KDB 대우증권리서치센터

4 2015년양회의예고편, 증시흐름에도긍정적 12월의중앙경제공작회의는내년 3월에예정된양회 ( 전국정치협상회의와전국인민대표대회 ) 이예고편이다. 내년정부정책의나침반역할을하기때문이다. 관례에따르면회의후국무원이관련정책을정부보고서에반영하고, 다음해전국인민대표대회심의를거친후정식효력을발생하게된다. 즉경제공작회의에서언급된정책들은다음해 3월양회에서세분화되어발표된다. 경제공작회의를주목해야할이유이다. 중앙경제공작회의개최는증시에도긍정적이다. 2005년부터 2013년까지경제공작회의개최 2주전부터폐막일까지의증시평균상승률은상하이종합지수가 1.84%, H지수가 6.02% 를기록하였다. 9년동안 (+) 상승률을기록한횟수는상하이종합지수가 6회, H지수가 8번이다. 대체로경제공작회의를앞두고증시가긍정적으로반응했음을의미한다. 기존의패턴을반복한다면경제공작회의개최가 2주간도남지않은상황에서중국증시는향후상승흐름을이어갈것이다. 그림 3. 중앙경제공작회의부터내년양회까지의주요이벤트들 자료 : 중국언론보도, KDB 대우증권리서치센터 그림 4. 중국경제공작회의가중국증시에미치는영향은대체로긍정적 (%, 상승률 ) 10 상하이종합지수 H 지수 ~13 년평균 2005 년 2006 년 2007 년 2008 년 2009 년 2010 년 2011 년 2012 년 2013 년 주 : 등락률은개최 2 주전부터폐악일까지의증시흐름을기준으로함. 자료 : 중국언론보도, WIND, KDB 대우증권리서치센터

5 주요섹터별흐름 : 금융이지수대비강세 그림 5. CSI 300 지수주간섹터별등락률 그림 6. MSCI China 주간섹터별등락률 ( 주간등락률,%) ( 주간등락률,%) 표 3. 주간, 월간홍콩 H 편입종목중상승률 / 하락률상위 10 대종목 (%) Rank 종목 티커 업종 5D 1M Rank 종목 업종 5D 1M 1 중국생명보험 2628 HK Equity 보험 중국해운개발 1138 HK Equity 운송 광주부력부동산 2777 HK Equity 부동산 중국해운컨테이너 (CSCL) 2866 HK Equity 운송 PICC 자산상해보험 2328 HK Equity 보험 차이나텔레콤 728 HK Equity 통신 중국평안보험 2318 HK Equity 보험 CNOOC 유전서비스 2883 HK Equity 정유 상해전기 2727 HK Equity 전기 COSCO 1919 HK Equity 운송 중국교통건설 1800 HK Equity 인프라 절강호항용고속도로 576 HK Equity 인프라 위교방직 2698 HK Equity 의류 청도맥주 168 HK Equity 맥주 신화에너지 1088 HK Equity 석탄 중국석유 857 HK Equity 정유 China Molybdenum 3993 HK Equity 광업 중국알루미늄 2600 HK Equity 금속 강서동업 358 HK Equity 금속 다당국제전력 991 HK Equity 전력 표 4. 중국원자재 / 금리 / 환율동향 항목구분 상품 티커 5D% 1M% 3M% 12M (%, P) P YTD% 52 주고가 % 52 주저가 % 석탄 친황다오석탄가격 CLSPCHQI Index 중국철광석수입가격 CIOWQIND Index 중국 Rebar Spot 가격 cdspdrav index 상해선물 구리선물 cu3 comdty 알루미늄선물 AA3 comdty 이형봉강선물 RBT3 Comdty 금선물 AUA3 comdty 연료유선물 FO3 Comdty 대련선물 옥수수선물 AC3 Comdty 대두선물 AK3 Comdty 폴리에틸렌 pol3 Comdty 정주선물 백색원당 cb3 Comdty 소맥 ( 강력분 ) vn3 Comdty 금리 PBOC 3 개월금리 pboc3m index PBOC 1 년물금리 pboc1yr index 은행간 Repo 1 일물 rp01 index 은행간 Repo 7 일물 rp07 index 환율 USD/RMB Spot usdcny curncy USD/RMB 12 개월 NDF ccn+12m curncy 주 : 선물은 3 개월기준, 금리는 %p,

6 표 5. 주요종목 (11월 27 일기준 ) (%) Sector 에너지 소재 산업재 경기소비재 필수소비재 의료제약 금융 기술 통신 전력 종목 티커 5D% 1M% 3M% 6M% YTD% 52 주고가 % 52 주저가 % CSI 에너지 SH Index 패트로차이나 CH Equity 시노펙 CH Equity 중국선화에너지 CH Equity 중국석탄에너지 CH Equity 연주광업 CH Equity CSI 소재 SH Index 중국알루미늄 CH Equity 바오산철강 CH Equity 자금광업 CH Equity 안강스틸 CH Equity 강서동업 CH Equity CSI 산업재 SH Index 다친철도 CH Equity 중국철도그룹 CH Equity 중국코스코홀딩스 CH Equity 중국국제항공 CH Equity 중국해운컨테이너 (CSCL) CH Equity CSI 경기소비재 SH Index 동풍자동차 CH Equity 상해차 CH Equity 쑤닝가전 CH Equity GD 미디어 ch equity CSI 필수소비재 SH Index 귀주모태 CH Equity 칭타오맥주 CH Equity 브라이트유업 CH Equity CSI 의료제약 SH Index 윈난바이야오 CH Equity 지린아오둥제약산업 CH Equity CSI 금융 SH Index 중국공상은행 CH Equity 중국건설은행 CH Equity 중국생명보험 CH Equity 중국핑안보험 CH Equity CITIC 증권 CH Equity 해통증권 CH Equity 중국만과 CH Equity 보리부동산 CH Equity CSI 기술 SH Index 뉴소프트 CH Equity 레노보 992 HK Equity CSI 통신 SH Index 중국유나이티드통신 CH Equity 차이나텔레콤 728 HK Equity 차이나모바일 941 HK Equity CSI 전력 SH Index 다탕국제발전 CH Equity GD 전력 CH Equity

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Microsoft Word docx 경제최홍매 02-768-3439 hongmei.cui@dwsec.com 중앙경제공작회의, 성장률보다개혁정책 중국의가장중요한이벤트인중앙경제공작회의가마감되었다. 아직회의내용이공포되지않았지만앞서진행된중공중앙정치국회의에서기본적인기조가확인되었다. 중국은 뉴노멀 시대를맞아경제성장률을합리적인구간에서유지시키는동시에향후구조전환과개혁에초점을맞출것으로예상된다. 2015 년 3월양회에서발표예정이지만,