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민식 호
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1 경제최홍매 개혁의실험대에오른상하이자유무역지역 상하이자유무역지역이 1월 1일부터정식가동될예정이다. 개혁은점진적으로다방면에걸쳐진행될것으로예상된다. 시장의가장큰관심은금융개혁, 위안화국제화및정부의규제완화정도에있다. 다행히최근관련인사들의발언들을종합해보면긍정적이다. 무역 / 금융 / 법규 / 세금등다양한정책들이실행될것으로예상된다. 단기적으로중국경기전반에미치는영향은제한적이고, 정부입장에서는장기적으로구조전환을위한실험적인시도라고판단된다. 새지도부가적극적인개혁의지를피력하고있고, 향후전국적으로확대될가능성이높아상징적인의미가크다. 중국 / 홍콩증시중국본토증시는국경절연휴를앞두고하락, 2,pt을다시하회하였다. 홍콩 H지수는본토증시의영향으로 1% 넘게하락하였다. 홍콩항셍지수도미국양적완화지속에도불구하고중추절이전의수준으로다시떨어졌다. 중국증시는 9월 HSBC 제조업예상치가 2개월연속기준치를상회하는등경제지표호조가이어졌지만악재가겹치면서하락하였다. 1부동산세시범지역의확대예정, 중국부동산가격이꾸준히상승하면서통제정책시행우려가강화되었다. 2 분기말은행결산및장기연휴를앞둔자금수요증대등요인으로중앙은행의유동성공급에도불구하고시중금리가상승하였고은행주들이하락하였다. 3 리커창총리가개혁에대해다시강조하면서경제성장률하락우려가증대되었다. 4 국경절장기연휴를앞두고시장의관망심리가강해졌다. 표 1. 중화권증시동향 (9 월 26 일기준 ) 티커 전망과전략 중국증시의상승세는당분간조정을이어갈것으로예상한다. 경제지표개선으로경기하락에대한우려는완화되었지만지도부가개혁을재차언급하면서장기적으로는성장률하락이불가피하게되었다. 국경절연후후중국증시는 9월경제지표결과및개혁에대한기대감이증시의추가적인하락을방어해줄것으로판단된다. 지수 (pt) 등락률 (%) 거래량 ( 백만주 ) 거래대금 ( 백만달러 ) 상승종목수 ( 개 ) 하락종목수 ( 개 ) 시가총액 ( 백만달러 ) 상해종합지수 SHCOMP Index 2, ,79, ,497, 상해A SHASHR Index 2, ,995, 상해B SHBSHR Index , 심천종합지수 SZCOMP Index 1, ,672 6, , , 심천A SZASHR Index 1, ,648 6, ,82 563, 심천B SZBSHR Index , 홍콩항셍 HSI Index 23, ,575 6, ,97, 홍콩 H HSCEI Index 1, ,568 1, , 대만가권 TWSE Index 8, ,538 2, , 주1: PE 는 Trailing EPS 기준, 주2: 홍콩항셍, 홍콩H주의상승및하락종목수는지수편입종목기준, PE (x)

상하이자유무역지역 (Free Trade Zone) 출범상하이자유무역지역은 9월 29일정식출범하고 1월 1일부터본격가동될예정이다. 상하이시는 29일기자회견을갖고첫개혁정책세부조항을발표할예정이다. 1) 중국의첫자유무역지역 : 총면적이 28.7 km2 ( 여의도의약 3.4 배 ) 로제조, 무역, 금융에있어서기존경제특구보다훨씬높은자율을보장받을것으로예상된다.

2 상하이자유무역지역 (Free Trade Zone) 출범상하이자유무역지역은 9월 29일정식출범하고 1월 1일부터본격가동될예정이다. 상하이시는 29일기자회견을갖고첫개혁정책세부조항을발표할예정이다. 1) 중국의첫자유무역지역 : 총면적이 28.7 km2 ( 여의도의약 3.4 배 ) 로제조, 무역, 금융에있어서기존경제특구보다훨씬높은자율을보장받을것으로예상된다. 2) 성장동력확보를위한시도 : 중국언론은상하이자유무역지역지정을두번째 WTO 가입이라고비유한다. 9년대말중국은 WTO 가입으로그후 1년간의고성장의토대를마련하였듯이 ( 그림 2) 구조전환을위한새로운경제모델에대한시도이다. 3) 상하이자원활성화, 금융센터조성 : 상하이는중국내에서가장풍부한인적자원과금융등서비스인프라를갖고있다. 상하이자유무역시범지역실행으로 년까지상하이금융센터조성계획도탄력을받을것으로예상된다. 그림 1. 상하이자유무역지역 ( 빨간색부분 ) 주 : 위로부터와이고우차오보세지구 / 와이가오차오물류파크 / 푸둥공항종합보세구 / 양산항보세구. 자료 : 중국언론보도 그림 2. 새로운성장동력이필요한중국 그림 3. 3 차산업이상하이 GDP 에서차지하는비중이높음 (%, 전년동기비 ) 년남순강화푸둥개발 13 기 3 중전회 중국 GDP (%, GDP 비중 ) 차산업 2 차산업 3 차산업 년개혁개방 11 기 3 중전회 WTO 가입 15 기 3 중전회 중국전체 상하이 자료 : CEIC, KDB 대우증권리서치센터 자료 : CEIC, KDB 대우증권리서치센터

3 개혁을위한실험, 긴호흡이필요 상하이자유무역지역에대한구체적인정책방안은아직공개되지않았다. 중국내언론보도에의하면 9월 29일상하이시의첫개혁정책조항발표가예정되어있다. 정부의주장및관련인사들의발언을종합하면무역 / 금융 / 법규 / 세금등다방면의정책 ( 표 2) 이거론되는만큼정책실행은급진적이아니고점진적으로진행될가능성이높다. 시장의가장큰관심은금융개혁과위안화국제화진전이다. 관련인사들의발언은긍정적이다. 상하이금융반부주임쉬추안은자유무역지역이금리자유화, 외환자유태환, 금융업대외개방, 상품혁신및역외위안화업무를포함한다고언급하였다. 최근상하이시장양시옹도자유무역구가완전한위안화자본계정개방을신청하였다고밝혔다. 홍콩에이은위안화역외시장발전이기대된다. 홍콩역외위안화시장은 7 년부터빠른속도로발전하였지만글로벌경제에서의위안화위상은아직도미미하다. 다음은정부의규제완화정도이다. 최근국무원회의에서는외국기업투자의 Negative List 제정을논의하였다. 쉽게풀이하면정부가투자제한대상산업을 Negative List 로정하면, 그외산업에대해서는외국인투자를허용한다는골자이다. 기존의외국인투자는산업별로격려 ( 농업등 7개산업 ), 제한 ( 금융, 부동산등 13개산업 ), 금지 ( 교육, 유틸리티등 12개산업 ) 로분류되고구체적인투자형식은세부산업별로달리적용했다. 이에대조적으로상하이자유무역지역에서의외국기업투자정책은단순화되면서정부의규제를완화하는등진입장벽을대폭낮출것으로예상된다. 표 2. 상하이자유무역지역관련예상정책항목예상발표정책 -자유무역지역내관세철폐 -지역내화물의자유유통등혁신적인관리감독방식채용 -1선 ( 국경선 ) 의점진적인개방, 대인업무에집중하고 port 에서는검사 / 검역등업무만실시, 무역세관에서 ' 집중, 분류, 전자화 ' 된감독으로중복업무방지 -2선 ( 국내시장과자유시장과의경계선 ) 의안전하고고효율적인관리 -관리감독기능을통합하여 ' 단일창구 ' 로화물통관속도제고 -위안화역외시장육성, 홍콩을잇는중요한역외시장으로부상 -자본항목을개방, 위안화자유태환 ( 기업법인대상 ) 을점진적으로실현금융 -금리자율화, 환율의시장화 -금융업의대외개방, 위안화채권등상품개발 -기존의외자기업에적용했던법률을자유무역구내에서의실행을잠정중단행정관리 / 법규 -향후자유무역지역내외자기업관련신청 / 심의 / 설립등법률제정예상 -외국인( 기업 ) 출입자유화, 입주기업에빠르고간편한심사절차적용 -자유무역시범지역내기준에부합되는기업들의 15% 소득세혜택부여세금 ( 중국의기타지역은 25% 의법인세적용 ) -면세구역, 사치품 / 고가품들의세금우대로쇼핑지역으로부상할것 -자유무역지역항구인프라건설공공서비스 -지역관리 -"Negative Listj" 로외자기업에대한진입장벽철폐혹은완화 "Negative-List": 국가가제한하는일부산업외에는모두투자가능한개념, 반대되는 "Possive- 투자 List" 는투자가능한산업에대해서만지정 -기업의외국인지분에대한제한완화, -민간자금의투자격려자료 : 중국언론보도, KDB 대우증권리서치센터

4 그림 4. 중국의경제력대비미흡한위안화영향력 그림 5. 글로벌통화의국제결제비중 (%, 비중 ) 중국의글로벌에서의비중 9.9 (%, 국제결제비중 ) GDP 무역결제비중 FDI & ODI 유로 달러 파운드 엔 호주달러 스위스프랑 캐나다달러 싱가포르달러 홍콩달러 태국바트 스웨덴크로나 노르웨이크로네 중국위안 덴마크크로네 러시아루블 남아공랜드 뉴질랜드달러 멕시코페소 터키리라 헝가리포린트 주 : 11 년기준, 결제비중은 12 년기준. 자료 : SWIFT, CEIC, KDB 대우증권리서치센터 자료 : SWIFT, KDB 대우증권리서치센터 단기적으로는상징적인의미가더커상하이자유무역지역은신지도부의개혁의실험대로서다양한경제 / 정치적인개혁이시도될것이다. 상하이모델이성공할경우점차중국전역으로확산될것으로예상된다. 장기적인안목에서구조전환을염두에둔정책이라는점에서긍정적이지만단기적으로경기전반에미치는영향은제한적이고상징적인의미가크다. 1) 상하이및그주변지역에대한경제적파급효과 : 상하이자유무역지역은현재밑그림만그려져있는상태이다. 최대상업도시로서상하이최근 GDP 성장률은전국평균에못미친다. 새로운성장동력이필요한것이다. 자유무역지역의실행은상하이및주변의장강삼각주지역 ( 쟝쑤, 저쟝 ) 에대한경제적인파급효과를기대할수있다. 2) 정부의적극적인개혁의지피력 : 상하이자유무역지역은시진핑-리커챵지도부취임후실질적으로발표된첫중대개혁조치이다. 최근국무원회의에서는자유무역지역내에서기존의외자 / 중외합자 / 중외합작기업에적용했던법률적용을잠정중지하고새로운법률제정에대해서논의하였다. 또한중국정부는의례적으로언론개방에도달라진입장을보여주고있다. 자유무역지역내에서 Face book, Twitter, New York Times 등 SNS 와해외미디어접속을허용할것으로알려져있다. 그동안인터넷검열에심혈 (?) 을기울였던중국정부의행보를감안하면다소파격적이고향후의외로높은수위의개혁이진행될수도있다. 3) 중국개혁의실험대 : 향후무역 / 투자 / 규제 / 세금 / 금융등다방면에걸친구체적인정책이발표될것으로예상된다. 중국에는유사한기타보세지역들이존재하지만자유무역지역의지정은상하이가처음이다. 정부의의도는경제적기반이탄탄한상하이에서새로운모델이성공하게되면점차전국적으로확대할예정이다. 실제로톈진, 샤먼등지

역에서도기존의보세지역을자유무역지역으로전환하는신청을준비하고있는것으로알려져있다. 중국은 11월 3중전회를기점으로구조전환, 경제개혁의전환점을맞고있다. 상하이가중국에서의위상을고려한다면자유무역지역의지정은단순한지역개방을목표로하고있는것이아니다.

5 역에서도기존의보세지역을자유무역지역으로전환하는신청을준비하고있는것으로알려져있다. 중국은 11월 3중전회를기점으로구조전환, 경제개혁의전환점을맞고있다. 상하이가중국에서의위상을고려한다면자유무역지역의지정은단순한지역개방을목표로하고있는것이아니다. 향후무역자유화, 금융개혁, 규제완화등이상하이자유무역지역에서테스트될것이다. 그림 6. 중국전체 GDP VS 상하이 GDP 그림 7. 자유무역지역신청중인것으로알려진기타지역 (%, 전년동기비 ) 중국 GDP 상하이 GDP 자료 : CEIC, KDB 대우증권리서치센터 자료 : 중국언론보도, KDB 대우증권리서치센터

6 주요섹터별흐름 : 헬스케어, 테크, 소비재등섹터가지수대비강세 그림 8. CSI 3 지수주간섹터별등락률 그림 9. MSCI China 주간섹터별등락률 ( 주간등락률,%) ( 주간등락률,%) Health Care Tech Cons.Staple Cons.Dis Telecom Materials CSI3 Energy Utilities Industrials Finance -2-3 Cons.Staple Utilities Cons.Dis Tech Telecom Industrials MSCI China Free Finance Materials Energy 표 3. 주간, 월간홍콩H 편입종목중상승률 / 하락률상위 1대종목 (%) Rank 종목 티커 업종 5D 1M Rank 종목 업종 5D 1M 1 ZTE 통신 763 HK Equity 통신 중국석탄에너지 1898 HK Equity 석탄 동풍기차 489 HK Equity 자동차 안강철강 347 HK Equity 철강 화녕국제전력 92 HK Equity 전력 강서동업 358 HK Equity 금속 위교방직 2698 HK Equity 의류 중국국제항공 753 HK Equity 항공사 시노트란스 598 HK Equity 운송 신화에너지 188 HK Equity 석탄 중국알루미늄 26 HK Equity 금속 중신은행 998 HK Equity 은행 강소녕호고속도로 177 HK Equity 인프라 자금광업 2899 HK Equity 광업 북경국제공항 694 HK Equity 인프라 마안산철강 323 HK Equity 철강 China Molybdenum 3993 HK Equity 광업.. 9 광주부력부동산 2777 HK Equity 부동산 절강호항용고속도로 576 HK Equity 인프라 차이나텔레콤 728 HK Equity 통신 표 4. 중국원자재 / 금리 / 환율동향 (%, P) 항목구분 상품 티커 5D% 1M% 3M% 12M YTD% 52주고가 % 52주저가 % 친황다오석탄가격 CLSPCHQI Index 중국철광석수입가격 CIOWQIND Index 중국 Rebar Spot 가격 cdspdrav index 상해선물구리선물 cu3 comdty 알루미늄선물 AA3 comdty 이형봉강선물 RBT3 Comdty 금선물 AUA3 comdty 연료유선물 FO3 Comdty 대련선물옥수수선물 AC3 Comdty 대두선물 AK3 Comdty 폴리에틸렌 pol3 Comdty 정주선물백색원당 cb3 Comdty 소맥 ( 강력분 ) vn3 Comdty 금리 PBOC 3개월금리 pboc3m index PBOC 1년물금리 pboc1yr index 은행간 Repo 1일물 rp1 index 은행간 Repo 7일물 rp7 index 환율 USD/RMB Spot usdcny curncy USD/RMB 12개월 NDF ccn+12m curncy 주 : 선물은 3 개월기준, 금리는 %p,

7 표 5. 주요종목 (9월 26일기준 ) (%) Sector 종목 티커 5D% 1M% 3M% 6M% YTD% 52주 52주고가 % 저가 % CSI 에너지 SH98 Index 패트로차이나 CH Equity 에너지 시노펙 628 CH Equity 중국선화에너지 6188 CH Equity 중국석탄에너지 CH Equity 연주광업 6188 CH Equity CSI 소재 SH99 Index 중국알루미늄 616 CH Equity 소재 바오산철강 619 CH Equity 자금광업 CH Equity 안강스틸 898 CH Equity 강서동업 6362 CH Equity CSI 산업재 SH91 Index 다친철도 616 CH Equity 산업재 중국철도그룹 6139 CH Equity 중국코스코홀딩스 CH Equity 중국국제항공 CH Equity 중국해운컨테이너 (CSCL) CH Equity CSI 경기소비재 SH911 Index 동풍자동차 66 CH Equity 경기소비재 상해차 614 CH Equity 쑤닝가전 24 CH Equity GD 미디어 527 ch equity CSI 필수소비재 SH912 Index 필수소비재 귀주모태 6519 CH Equity 칭타오맥주 66 CH Equity 브라이트유업 6597 CH Equity CSI 의료제약 SH913 Index 의료제약 윈난바이야오 538 CH Equity 지린아오둥제약산업 623 CH Equity CSI 금융 SH914 Index 중국공상은행 CH Equity 중국건설은행 CH Equity 중국생명보험 CH Equity 금융 중국핑안보험 CH Equity CITIC증권 63 CH Equity 해통증권 6837 CH Equity 중국만과 2 CH Equity 보리부동산 648 CH Equity CSI 기술 SH915 Index 기술 뉴소프트 6718 CH Equity 레노보 992 HK Equity CSI 통신 SH916 Index 통신 중국유나이티드통신 65 CH Equity 차이나텔레콤 728 HK Equity 차이나모바일 941 HK Equity CSI 전력 SH917 Index 전력 다탕국제발전 CH Equity GD전력 6795 CH Equity

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Microsoft Word docx 경제최홍매 02-768-3439 hongmei.cui@dwsec.com 중앙경제공작회의, 성장률보다개혁정책 중국의가장중요한이벤트인중앙경제공작회의가마감되었다. 아직회의내용이공포되지않았지만앞서진행된중공중앙정치국회의에서기본적인기조가확인되었다. 중국은 뉴노멀 시대를맞아경제성장률을합리적인구간에서유지시키는동시에향후구조전환과개혁에초점을맞출것으로예상된다. 2015 년 3월양회에서발표예정이지만,