하나금융정보 China Economic Insight Series(65) 2015년 6월 16일제48호 수석연구원강미정 中 위안화의 SDR 편입가능성및영향 SDR 통화바스켓은시행초기 16 개통화로구성되었으나, 변동성등의이유로현재

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주연 팽
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China Economic Insight Series(65) 2015년 6월 16일제48호 수석연구원강미정 ashleykang@hanafn.

회원국통화로구성되었으 나, 구성통화가많아복원(replicate) 하는데어려움이존재하면서, 1981년부터 5년에한번씩 회원국들간의회의를통해통화바스켓을결정 현재 바스켓은미달러, 유로, 영국파운드, 엔등 4 개통화('11~'15 년적용) 로구성되어있 올해 으며, 각각 42%, 37%, 11%, 10% 를차지

1 China Economic Insight Series(65) 2015년 6월 16일제48호 수석연구원강미정 中 위안화의 편입가능성및영향 통화바스켓은시행초기 16 개통화로구성되었으나, 변동성등의이유로현재 미달러, 유로, 영국파운드, 엔등 4개통화로축소 은국제통화기금인 IMF 의 ' 특별인출권 (Special Drawing Rights)' 으로미달러화와금의한계를보완하기위해도입된가상통화 시행초기바스켓은전세계무역의상위 1% 에해당하는 16개 IMF 회원국통화로구성되었으 나, 구성통화가많아복원(replicate) 하는데어려움이존재하면서, 1981년부터 5년에한번씩 회원국들간의회의를통해통화바스켓을결정 현재 바스켓은미달러, 유로, 영국파운드, 엔등 4 개통화('11~'15 년적용) 로구성되어있 올해 으며, 각각 42%, 37%, 11%, 10% 를차지 IMF의통화바스켓심사를앞두고위안화편입가능성에대한기대감이증대 중국정책당국은 IMF 의통화바스켓관련심사( 올해 10~11 월예정) 를앞두고, 지난 5월위안화 의편입재심사를요청 위안화국제화가빠르게진행되는가운데금융당국의다양한금융개혁추진등으로통화바스켓편입가능성및기대감이증대 위안화의경우여전히다른 통화에비해 사용편의성(freely usability) 이부족하지만, 중국 의높아진국제위상도, 위안화무역결제증가, 정책당국의노력등으로편입가능성이높은편 위안화의 편입으로전반적인수요가증가할경우위안화강세요인으로작용할 수있으며, 위안화국제화를더욱촉진시킬것으로보임 위안화가 통화바스켓에편입될경우위안화의전반적인수요증가로위안화환율은점진적 으로절상될가능성이큼 위안화절상은채권, 주식등위안화표시금융자산등에대한수요급증으로이어질수있으며, 중장기적으로는중국의신용등급상향등으로안전자산으로서의부분적인역할도수행할가능성 나아가위안화에대한수요증대는위안화국제화를더욱촉진시키는한편국제금융시장에서의 중국의영향력제고에기여할것으로보임

2 I. 구성통화변화 은 IMF의특별인출권으로 IMF 거래에주로사용되며준비자산으로서의역할수행 은국제통화기금인 IMF 의 ' 특별인출권 (Special Drawing Rights)' 으로미달러화 와금의한계를보완하기위해도입된가상통화 - 은여타회원국의통화( 미달러화, 유로화, 엔화, 영국파운드화) 로교환이가능하므로외 환보유액으로인정 1) - IMF 회원국의외화부족에따른위기발생시담보없이 인출이가능 최초 도입당시 1은 1USD 와동일하게평가되었으나, 1974년통화바스켓 방식을도입하고 의가치를복수통화에연결시켜산출 - 의가치는바스켓통화를시세에따라가중평균하여단위수를넣고, 매일변화하는각국의 통화가치를당일의달러로환산한후이를역산하여결정 년 4월말기준 1은 US$ 1.37 수준 (US$ 1.00= 0.72) 통화바스켓은시행초기 16 개통화로구성되었으나, 변동성등의이유로현재미달러, 유로, 영국파운드, 엔등 4개통화로축소 시행초기바스켓은전세계무역의상위 1% 에해당하는 16개 IMF 회원국통화로구 성 그러나구성통화가많아복제(replicate) 하는데어려움이존재하면서, 1981년부터 5 년에한번씩회원국들간의회의를통해통화바스켓을결정 - 의가치결정, 바스켓에서의구성통화가중치, 이자율산정등을위해 5년마다통화심사 현재 바스켓은미달러, 유로, 영국파운드, 엔등 4 개통화('11~'15 년적용) 로 구성되어있으며, 각각 42%, 37%, 11%, 10% 를차지 표 1 바스켓의구성통화가중치와통화단위수 통화 96년 1월 1일개정 01년 1월 1일개정 11년 1월 1일개정 가중치 (%) 통화단위수가중치 (%) 통화단위수가중치 (%) 통화단위수 미국달러화 유로 독일마르크화 프랑스프랑화 일본엔화 영국파운드화 자료 : IMF, kif 자료재인용 1) IMF 조문 8조 7항에서도 이가장핵심적인국제준비자산으로서의역할을지닌다는것이명시됨 하나금융경영연구소 1

3 Hana Finance Info 년 바스켓통화개수를기존의 16개에서 5 개( 달러, 파운드, 마르크, 프랑, 엔) 로축소하 였으나, 유로화도입 (1999 년) 으로 2011 년부터독일마르크화및프랑스프랑화를유로화로대체 - 의참여가능쿼터는미국이 17.4%, 중국이 4.0%, 한국이 1.4% 등으로 IMF 출자금에비례 II. 中위안화 바스켓편입가능성 및영향 올해 IMF의통화바스켓심사를앞두고중국위안화편입가능성에대한기대감이증대 중국정책당국은 IMF 의통화바스켓관련심사( 올해 10~11 월예정) 를앞두고, 지난 5 월위안화의편입재심사를요청 위안화국제화가빠르게진행되는가운데금융당국의다양한금융개혁추진등으로 통화바스켓편입가능성및기대감이증대 - 정책당국은위안화를교환성 (convertible) 이높은통화로만들기위해노력하고, 자본시장개 혁및자본자유화, 환율제도개혁등의금융개혁조치를추진 최근 IMF 는성명을통해위안화의편입은 ' 만약(if)' 이아닌 ' 언제(when)' 의문제라고 언급하고긍정적인입장을표명 - 또한지난 5월발표한연례보고서에서위안화가치는실질적이고실효적인평가절상을통해 더이상저평가된상태가아니라고공식적으로인정 위안화의경우여전히다른 통화에비해사용편의성이부족하지만, 중국의높아진국제 위상도, 위안화무역결제증가, 정책당국의노력등으로편입가능성이높은편 그림1 위안화평가절상추이 표2 위안화글로벌지급결제통화순위및비중추이 10 ( 위안 / 달러 ) ( 지수 ) 월 1월 2014년 12월 통화 비중 (%) 통화 비중 (%) 유로 달러 달러 유로 파운드 9.00 파운드 엔 2.42 엔 호주달러 2.08 위안 캐나다달러 1.81 캐나다달러 스위스프랑 1.36 호주달러 1.79 대달러위안화환율 ( 좌 ) 60 8 스웨덴크로나 1.05 스위스프랑 1.39 실질실효환율 9 싱가포르달러 1.03 홍콩달러 홍콩달러 0.95 싱가포르달러 위안 0.25 태국달러 0.88 자료 : CEIC 자료 : SWIFT 2 Hana Institute of Finance

4 IMF는 통화바스켓선정에대해구성통화는 " 사용편의성(freely usability)" 이 높아야한다고규정 - 사용편의성은전세계외환보유액에서차지하는비중, FX 현물시장거래량, FX 파생상품시 장거래량, 적절한시장기반의금리상품보유여부등으로판단 지난 5월말개최된 G7 재무장관 중앙은행총재회의에서각국장관들은위안화 편입에합의한상황이며, 10월총회에서위안화편입표결을진행할예정 - IMF 회원국중지분율이높은상위 10 개국중독일, 프랑스, 영국, 캐나다등에역외위안화 청산은행이설립되어있어위안화편입을지지할가능성 중국의국제위상도가높아진점, 위안화무역결제증가, 자본시장자유화및환율제 도개선노력등을감안할때통화바스켓포함가능성은높은편 - 지급결제통화로서의위안화순위는 2010 년 20 위에서현재미달러화, 유로화, 파운드화, 엔화 에이어 5번째로상승 - 다만폐쇄적인자본시장의영향으로외환시장및채권시장등의국제금융시장에서도위안화가 차지하는비중은낮은수준 한편최근 통화바스켓에포함된 4개통화의변동성심화로 의가치측정에 대한신뢰도가약화되고있어, 새로운통화인위안화편입에대한필요성도높아짐 정책당국은위안화의 편입을독려하기위한새로운조치를추진할계획 中인민은행은해외중앙은행및글로벌기관투자자들이중국내채권시장투자를더 욱확대할수있도록다양한방안을마련할계획으로, 위안화국제화를위한새로운 그림2 IMF의 통화편입조건 ü Widely used to make payments for international transactions ü Shares in member s exports of goods and services ü The currency denomination of official reserve holdings The basket ü Largest exporters of Goods and services ü Freely usable currencies ü Widely traded in the principal exchange markets ü The volume of transactions ü The existence of forward markets ü The spread between buying and selling quotations for transactions denominated in that currency 자료 : IMF 하나금융경영연구소 3

5 Hana Finance Info. 조치를추진중 특히해외국가와기업의중국내위안화표시채권발행은물론자국기업들의해외에서의채권발행에대해재량권을확대할계획 - 중국개인과기업의해외투자한도도완화할예정 위안화의 편입으로전반적인수요가증가할경우위안화강세요인으로작용할수있으 며, 위안화국제화를더욱촉진시킬것으로보임 위안화가 통화바스켓에편입될경우위안화의전반적인수요증가로환율은점 진적으로절상될가능성이큼 - 위안화가 에포함될경우위안화가외환보유액준비통화로인정되면서중앙은행및국부 펀드들의위안화표시자산수요가증가할것으로예상 - 현재영국과유로존, 호주, 남아공등에서위안화를공식보유자산으로인정하고있으며, 필리 핀과말레이시아, 나이지리아중앙은행도대외준비자산으로보유할계획 위안화절상은채권, 주식등위안화표시금융자산등에대한수요급증으로이어질 수있음 - 중장기적으로중국의신용등급이상향될경우안전자산으로서의부분적인역할도수행할가능성 나아가위안화에대한수요증대는위안화국제화를더욱촉진시키는한편국제금융시 장에서의중국의영향력제고에기여할것으로보임 - 위안화 편입으로위안화에대한투자비중이작았던기관투자자들의투자를독려해위안 화국제화를촉진 그동안 통화바스켓내비중이비슷한수준을유지하고있는점등을감안할때위안화가 중치가높지않을경우단기간내금융시장에미치는영향도크지않을것으로보임 의통화바스켓은 1999 년유로화통합이후미달러, 유로, 영국파운드, 엔등 4 개통화만이포함되어있으며, 바스켓내통화비중도비슷한수준을유지 - 미달러화가약 40~45% 의비중을유지하고있으며, 유로역시 30~37% 의수준을지속 - 통화바스켓내비중의급격한변화가없었기때문에금융시장에미치는영향은크지않음 위안화의 편입초기가중치는 10% 대로추정되고있으며, 이에따라단기간내 금융시장에미치는영향도제한적일것으로보임 - 다만편입이후위안화절상이가속화될경우위안화가중치가증가할가능성이상존 4 Hana Institute of Finance

6 < 참고> Valuation Basket 자료 : IMF 기간 Currency Code Currency Weight USD U.S. dollar 42% DEM Deutsche mark 19% JPY Japanese yen 13% FRF French franc 13% GBP Pound sterling 13% USD U.S. dollar 42% DEM Deutsche mark 19% JPY Japanese yen 15% FRF French franc 12% GBP Pound sterling 12% USD U.S. dollar 40% DEM Deutsche mark 21% JPY Japanese yen 17% FRF French franc 11% USD U.S. dollar 39% DEM Deutsche mark 21% JPY Japanese yen 18% FRF French franc 11% USD U.S. dollar 39% EUR Euro 32% JPY Japanese yen 18% USD U.S. dollar 45% EUR Euro 29% JPY Japanese yen 15% USD U.S. dollar 44% EUR Euro 34% JPY Japanese yen 11% USD U.S. dollar 42% EUR Euro 37% JPY Japanese yen 10% 하나금융경영연구소 5

7 Hana Finance Info 서울특별시영등포구여의도동 27-3 TEL FAX

<C1D6B0A320B1DDC0B6B0E6C1A6B5BFC7E22DC1A635B1C720C1A63238C8A32E687770>

<C1D6B0A320B1DDC0B6B0E6C1A6B5BFC7E22DC1A635B1C720C1A63238C8A32E687770> 중국위안화의 IMF SDR 편입의의미와시사점 경제연구실허문종수석연구원 moonjong.huh@woorifg.com 중국위안화는 IMF의요건을충족함에따라오는 11월 30일 IMF SDR 통화바스켓에편입이유력시되고있다. 중국위안화의 IMF SDR 편입은각국중앙은행의준비자산과실물부문에서의위안화수요확대로이어질전망이며, 장기적으로는위안화가기축통화로서의지위를강화하며가치가안정될것으로예상한다.