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동윤 갈
5 years ago
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Sector Report 214.12.1 신규상장제약 / 바이오 (2) 하이로닉, 녹십자 MS, 랩지노믹스, 알테오젠, 비씨월드 제약 / 바이오 (Neutral) What s new?

1 Sector Report 신규상장제약 / 바이오 (2) 하이로닉, 녹십자 MS, 랩지노믹스, 알테오젠, 비씨월드 제약 / 바이오 (Neutral) What s new? Our view 종목 투자의견 목표주가 ( 원 ) 유한양행 BUY (M) 26, (M) 녹십자 BUY (M) 148, (M) 한미약품 BUY (M) 97, (M) 동아에스티 HOLD (M) 99, (M) 종근당 BUY (M) 87, (M) 메디톡스 BUY (M) 29, (M) 씨젠 BUY (M) 68, (M) 코오롱생명과학 BUY (M) 6, (M) 12월신규및이전상장제약 / 바이오기업이많아, 간단히 최근신규 / 이전상장기업들의 Valuation 이낮지않음. 정리해보았습니다. 아직정성적인비교를하기는어려워 Valuation 및유통주식수를고려한접근권고예상실적및 Valuation 등을중심으로비교하였네요 12월초청약예정인제약 / 바이오기업중, 랩지노믹스의 (Page 2~3). Valuation 이경쟁사 ( 씨젠, 마크로젠 ) 대비매력적인것으로추정되나, 공모금액은적어아쉽네요 (Page 3). 하이로닉동사는 27 년설립된피부미용의료기기전문제조업체이다. 28 년탄력및리프팅용장비인 NEW MIDAS(RF) 를출시하고국내중소병의원을상대로마케팅을진행하였으며, 후속제품인 MIXEL( 프락셔널레이저 ), MIPL(IPL), MIDEPI( 제모레이저 ) 등을연이어개발하여제품군확대를통한안정적인시장진입에성공하였다. 211 년이후적극적인 R&D 를통하여 DOUBLO( 초음파리프팅장비 ) 를개발하였다. 213 년에는냉각지방분해제거술을적용한 MICOOL 제품을출시하여동사매출성장에크게기여하고있다. 녹십자MS 동사는진단시약, 혈액백, 혈액투석액 3개사업부문을영위하고있다. 1) 진단시약부문은 21 년부터 Real-time PCR (Polymerase Chain Reaction, 실시간중합효소연쇄반응 ) 등분자진단시약제품을개발하기시작하여아벨리노각막이상증진단및결핵균, 결핵 / 비결핵균진단제품을출시하였다. 2) 혈액백부문은 197 년대국내최초로 PVC 혈액백개발을시작으로 4여년간사업을영위하면서대한적십자사, 한마음혈액원에안정적인공급을지속하고있다. 3) 혈액투석액부문은한국갬브로솔루션을합병하면서혈액투석액생산시설을갖추었고, 글로벌 Renal Care 회사인 GAMBRO KOREA(BAXTER 에서인수 ) 사와 218 년 9월까지국내공급계약을체결하면서안정적인매출판로를보유하며성장하고있다. 랩지노믹스동사는체외진단서비스및체외진단제품의개발및공급업체로 22 년 3월 29일설립, 213 년 7 월 1일코넥스시장에상장되었다. 체외진단서비스, 유전자분석서비스수행및체외진단제품의생산그리고 NGS(Next Generation Sequencing, 차세대염기서열분석 ) 분야에서 Bioinformatics( 생물정보학 ) 기술을이용하여진단제품에대한연구개발을진행하고있다. 체외진단서비스중일반진단부문의경우협력의료기관인랩지노믹스진단검사의학과의원으로위탁된일반진단검사프로세스중검체수거, 검체분석, 검사결과의전달을의뢰받아수행하고있다. 알테오젠동사는바이오의약품신약인 Bio-better 의약품과 Biosimilar 의약품개발전문기업이다. Biobetter 는고유기술로개발한 NexP 라는단백질과바이오의약품을융합 (Fusion) 하여기존의바이오의약품보다체내지속성이증가된차세대지속형 (Long-acting) 단백질의약품을개발하고있다. 또한항체-약물접합기술 (ADC, Antibody-Drug Conjugate) 의하나로자체개발한 NexMab 기술을활용하여기존의항암항체치료제보다월등한효능을가진항체- 약물접합 (ADC) 항암치료제를개발하고있다. Biosimilar 사업은자체적인세포주, 정제 / 배양공정, 분석법등의개발을통해 Blockbuster 항체의약품의 Biosimilar 및동물의약품을개발하고있다. 비씨월드동사는 DDS 분야에특화된연구중심제약회사로서 1) 의약품제조및판매, 2) 국내 CMO사업, 3) 해외수출 ( 해외 CMO 포함 ), 4) Licensing-out 사업을진행하고있다. 1) 의약품제조및판매분야에서는마취통증약, 순환계약물, 항생제등에강점이있으며, 2) 다양한제형및 EU-GMP/cGMP 공장을기반으로국내많은제약사와 CMO사업을진행하고있다. 3) 해외수출및 CMO 사업은당사가보유한 4가지원천기술과현재신축중인 EU-GMP/cGMP 공장을바탕으로미국 / 유럽및 Pharmerging 국가에의약품을등록, 수출하고있다. 4) 동사의 R&D 제제기술에대하여국내주요제약사및해외기업에기술수출을추진하고있다.

2 제약 / 바이오 신규상장제약 / 바이오기업요약 하이로닉 녹십자 MS 사업개요 피부미용의료기기제조 진단시약, 혈액백, 가정용의료기기, 혈액투석액등사업을영위 특징 - 고가의수입피부미용기기와유사또는개선된품질의제품을싼 - 4개주요사업 ( 진단시약, 혈액백, 혈액투석액, 가정용의료기기 ) 으로가격에공급영역구성 - 213년부터미쿨 ( 피하지방을냉각하여축소시키는기계 ) 및소모품 - 14년매출, 이익반등은인플루엔자 ( 국내 ), 혈액투석액및혈액백매출증가로고성장중 ( 수출 ) 영향 - 진단제품마진 (GPM 37%) 높아회사역량집중. 매출비중확대전망 예상실적 (214F) - 매출 23억원 (+72% YoY), 영업이익 8억원 (+122% YoY, OPM 매출 81억 (+31% YoY), 영업이익 53억 (+88% YoY, OPM 6.5%), 당 34.8%), 순이익 65억원 (+11%) 기순이익 43억 (+98% YoY) - 올해실적뚜렷이급성장 (212 매출 113억원, 213 매출 134억원 ) 예상실적 (215F) - 매출 4억원 (+74% YoY) 이상예상 - 매출 9억 (+11% YoY), 영업이익 63억 (+2% YoY, OPM 7%), 개인용피부미용기기 ( 대당 6만원 ) 출시로, 매출 1억증가당기순이익 54억 (+25% YoY) 기대 - 신규사업매출발생시 1,억이상가능 목표시총 1,193~1,315 억원 478~554 억원 현재시총 ( 코넥스상장기업 ) 1,67억원 공모예정금액 237~261 억원 1~116 억원 214F PER 18~2 배 11~13 배 215F PER 8~11배 유통가능주식수비중 (%) 37.1% 21.1% 수급영향 낮음 공모예정가기준 Upside 근거 Valuation 적정수준 과거실적부진및향후고성장불확실하여 Valuation 낮은편 수요예측일 12월 2~3일 12월 2~3일 청약예정일 12월 8~9일 12월 8~9일 상장예정일 12월 17일 12월 17일 ( 예정 ) 리서치센터 2

3 Sector Report 신규상장제약 / 바이오기업요약랩지노믹스 알테오젠 비씨월드 사업개요 분자진단및차세대유전자분석서비스제공 Biosimilar, Bio-better, ADC(Antibody-Drug DDS(Drug Delivery System, 약물전달시스 Conjugate) 개발기업 템 : 제형 / 제제개선 ) 전문기업 특징 - 독자적인 NGS(Next Generation - 브라질 Cristalia 와 3개 Biosimilar 제품 - 4대원천기술 ( 주사 / 경구서방화, 표적지향 Sequencing) 시퀀싱방법개발, 효율성제고 (Herceptin, Enbrel, Humira) 공동개발계약화, 속붕해 ) 보유 - 국내최대병원네트워크 : 3,개병원및체결 - 독일 AET 와공동개발및 License-out 계 2개산부인과 이후제품당브라질매출 $77~99mn 약체결 - 26~213 매출 CAGR 2% 추정, 로열티 7.5~1% 수취예상 - 215/3 신공장완공시 Capa 5배확장되어내수 CMO 매출큰폭증가기대. 현재공장매출 7억규모이나, 다양한제품을생산하는 CMO 특성상적정가동률은 6% 미만 예상실적 (214F) - 매출 24억원 (+42% YoY), 영업이익 33억 - 매출 8억원 (+45% YoY), 영업이익 15억원매출 38억원 (+25% YoY), 영업이익 5억원 원 (+113% YoY, OPM 13.8%), 순이익 29억 (+% YoY, OPM 18.8%), 순이익 13억원 (- (+25% YoY, OPM 13.2%), 순이익 45억원 원 (+131%) - 매출은다양한서비스를통해발생 13%) - 매출은마일스톤수익 (+36%) 예상실적 (215F) - 매출 8억원 (+% YoY), 영업이익 15억원 (+% YoY, OPM 18.8%), 순이익 13억원 (+%) - 성장호르몬 Bio-better 기술수출시실적상향예상 목표시총 476~524 억원 1,348~1,524 억원 73~919 억원 현재시총 ( 코넥스상장기업 ) 633억원 공모예정금액 3~33억원 27~234 억원 199~26 억원 214F PER 16~18 배 14~117 배 16~2 배 215F PER 14~117 배 유통가능주식수비중 (%) 77.6% 47.3% 34.8% ( 전환상환우선주 818,125 주제외 ) 수급영향 부담 낮음 공모예정가기준 Upside 많음 근거 비교기업의 Valuation 높음. 씨젠 214F Peer Valuation: 바이넥스 214F PER 125배, Valuation 적정수준, 수급부담없음 PER 74배, 마크로젠 36배 215F PER 42배. 수요예측일 12월 1~2일 11월 27~28일 11월 26~27일 청약예정일 12월 5, 8일 12월 2~3일 12월 3~4일 상장예정일 12월 16일 12월 12일 12월 15일 리서치센터 3

4 제약 / 바이오 유한양행 (1) 투자등급및목표주가추이 3, 목표주가 BUY 26, 25, BUY 26, BUY 26, BUY 26, 15, BUY 26, BUY 26, BUY 26, 5, BUY 26, BUY 26, BUY 26, 녹십자 (628) 투자등급및목표주가추이 목표주가 BUY 148, 18, BUY 148, 16, BUY 148, 14, BUY 148, 12, BUY 148, 8, BUY 148, 6, BUY 148, 4, BUY 148, 2, BUY 148, BUY 148, 한미약품 (12894) 투자등급및목표주가추이 25, 목표주가 BUY 97, BUY 97, BUY 97, 15, BUY 97, BUY 11, BUY 11, 5, BUY 125, BUY 125, BUY 125, BUY 125, 4

5 Sector Report 동아에스티 (179) 투자등급및목표주가추이 목표주가 HOLD 99, 18, HOLD 99, 16, HOLD 99, 14, HOLD 99, 12, BUY 13, 8, BUY 13, 6, BUY 13, 4, BUY 13, 2, BUY 13, BUY 13, 종근당 (18575) 투자등급및목표주가추이 12, 목표주가 BUY 87, BUY 87, BUY 87, 8, BUY 87, 6, BUY 4, BUY BUY 2, BUY BUY BUY 메디톡스 (869) 투자등급및목표주가추이 35, 목표주가 BUY 29, 3, BUY 29, 25, BUY 29, BUY 29, BUY 29, 15, BUY 22, BUY 22, 5, BUY 22, BUY 22, BUY 22, 5

6 제약 / 바이오 씨젠 (9653) 투자등급및목표주가추이 12, 목표주가 BUY 68, BUY 68, BUY 68, 8, BUY 71, 6, BUY 71, 4, BUY 71, BUY 71, 2, BUY 71, BUY 71, BUY 71, 코오롱생명과학 (1294) 투자등급및목표주가추이 14, 목표주가 BUY 6, 12, BUY 6, BUY 6, BUY 6, 8, BUY 6, 6, BUY 7, 4, BUY 7, 2, BUY 7, BUY 7, BUY 7, 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 김미현 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 4 단계 (Strong Buy, Buy, Hold, Sell) 로구분한다 Strong Buy: 3% 이상 Buy: 1% 이상, Hold: -1~1%, Sell: -1% 이하로구분 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3 단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 214 년 2 월 21 일부터당사투자등급이기존 3 단계 + 2 단계에서 4 단계로변경 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만 하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정 은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 6

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Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32