2007

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1 Eugene Research 기업분석 바텍 (431.KQ) Small-Cap Dental X-ray 2Q18 Review: 시장예상치부합, 안정적성장전망 미드스몰캡박종선 Tel. 2) / jongsun.park@eugenefn.com 시장 Consensus 대비 ( 영업이익기준 ) Above In-line Below O BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 하향 ) 현재주가 (8/7) 44,원 31,6원 Key Data ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 2, KOSDAQ(pt) 785 액면가 ( 원 ) 시가총액 주최고 / 최저 ( 원 ) 42,8 / 25,9 52주일간 Beta.41 발행주식수 ( 천주 ) 14,854 평균거래량 (3M, 천주 ) 59 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 2,53 배당수익률 (18F, %).3 외국인지분율 (%).9 주요주주지분율 (%) 바텍이우홀딩스외 3인 53.6 Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 Q18 Review: 매출액 +4.3%yoy, 영업이익 +2.2%yoy, 시장예상치부합전일 (8/7) 발표한 2분기잠정실적 ( 연결기준 ) 은매출액 594억원, 영업이익 125억원으로전년동기대비각각 4.3%, 2.2% 증가하면서안정적인실적을달성함. 당사추정치 ( 매출액 625 억원, 영업이익 128억원 ) 및시장컨센서스 ( 매출액 628억원, 영업이익 128억원 ) 에부합하는실적을기록함전년대비매출성장은크지않았으나긍정적인것은 1 매출비중이높은아시아지역 ( 매출비중 22.7%), 유럽지역 ( 매출비중 29.4%) 의매출이전년동기대비각각 11.5%,.2% 증가하면서성장을견인했고, 아직매출비중은작지만남아메리카지역 ( 매출비중 6.8%) 도전년동기대비각각 91.4% 증가하여향후성장성을보여주었다는점임. 2 이외에도단가및수익성이좋은 3D 제품의비중이늘어나고있다는것임. 2분기 3D제품비중은 63% 로전년동기 59%, 전분기 6% 대비증가하였다는점은긍정적임 3Q18 전망 : 매출액 +7.4%yoy, 영업이익 %yoy 증가하며안정적성장전망당사추정 3분기예상실적 ( 연결기준 ) 은매출액 597억원영업이익 117억원으로전년동기대비각각 +7.4%, +48.4% 증가하며안정적인성장세를이어갈것으로전망함 18년 6월중국에서 Smart 제품이판매인증을획득한후판매호조를보이고있고, 바텍의기술및서비스에대한중국치과의사들의신뢰도또한높아 3D 제품시장에서도빠른성장세를보일것으로전망함. 17년중국매출액이약 18억원수준이었으나올해는 억원을넘어설것으로예상됨이외에도치과용구강센서 (IOS), 구강센서엑스레이장비 (IOX) 등제품판매를늘리기위해제품사용교육, 보증기간연장등고객서비스를강화중이며, 하반기중으로구강스캐너신제품 EzScan 을출시해제품군또한다변화할예정임 목표주가를 44, 원으로하향, 투자의견 BUY 유지목표주가를기존 47, 원에서 7.4% 하향한 44,원으로하향조정하고, 39.2% 상승여력을보유하고있어투자의견 BUY를유지함. 목표주가하향근거는 1 18년예상EPS 하향 ( 기존 2,763 원 2,59원 ) 과 2 Target Multiple 인동종업계평균 PER 하락 ( 기존.9 배 17.배 ) 하여이를적용했기때문임 Earnings Summary(IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원, (%,%p) 3Q18F 18F 19F 17 실적발표당사예상치차이컨센서스차이예상치 qoq yoy 예상치 yoy 예상치 yoy 매출액 영업이익 세전이익 순이익 영업이익률 순이익률 EPS( 원 ) 2,571 2, , , ,324 2, , BPS( 원 ) 14,265 14, , , ,196 15, , ROE(%) PER(X) PBR(X) 주 : EPS 는 annualized 기준

2 실적추이및전망 도표 1 2Q18 잠정실적 ( 연결실적 ): 매출액 +4.3%yoy, 영업이익 +2.2%yoy ( 십억원,%) 실적 YoY (%,%p) QoQ (%,%p) 매출액 지역별매출액 대한민국 아시아 ( 국내제외 ) 북아메리카 유럽 남아메리카 중동 오세아니아 , 아프리카 지역별매출비중 (%) 대한민국 아시아 ( 국내제외 ) 북아메리카 유럽 남아메리카 중동 오세아니아 아프리카 수익영업이익 세전이익 당기순이익 지배기업당기순이익 이익률 (%) 영업이익률 세전이익률 당기순이익률 지배기업당기순이익률 자료 : 연결기준, 유진투자증권 실적 실적 2_

3 도표 2 분기별실적추이및전망 ( 연결기준 ) ( 십억원,%) 1Q18P 3Q18F 4Q18F 16A 17A 18F 19F 매출액 증가율 (%,yoy) 지역별매출액 대한민국 아시아 ( 국내제외 ) 북아메리카 유럽 남아메리카 중동 오세아니아 아프리카 지역별매출비중 (%) 대한민국 아시아 ( 국내제외 ) 북아메리카 유럽 남아메리카 중동 오세아니아 아프리카 제품별매출액 제품별매출비중 (%) 수익 2D D 기타 D D 기타 영업이익 세전이익 당기순이익 지배기업순이익 이익률 (%) 영업이익률 세전이익률 당기순이익률 지배기업순이익률 참고 : 17 년 1 분기에일시적인중단사업손익 565 억원반영자료 : 연결기준, 유진투자증권 _3

4 1Q14A 2Q14A 3Q14A 4Q14A 1Q14A 2Q14A 3Q14A 4Q14A 1Q14A 2Q14A 3Q14A 4Q14A 1Q13A 2Q13A 3Q13A 4Q13A 1Q14A 2Q14A 3Q14A 4Q14A 2 분기성수기로전년동기대비안정적성장전망 도표 3 분기별매출액은 4Q > 2Q > 3Q > 1Q 도표 4 렌탈이미징사업은지속상승세유지 덴탈이미징매출 도표 5 수출지역다변화로안정적인실적달성도표 6 수익성은점차개선중 1 이 대한민국아시아 ( 국내제외 ) 북아메리카 (%) 유럽남아메리카중동 % 오세아니아아프리카 9% 8% 7% 6% % % % % % % (%) 영업이익률 도표 7 지역별매출비중 (2Q18 기준 ) 1 이 남아메리카 6.8% 중동 오세아니아 3.6% 1.% 아프리카.3% 대한민국 15.6% 유럽 29.4% 아시아 ( 국내제외 ) 22.7% 북아메리카.6% 4_

5 수익성좋은 3D 매출비중증가 도표 8 3D 치과장비의제품라인업확대지속 도표 9 장비별매출비중추이 ( 별도기준 ) 도표 장비별매출액추이 ( 별도기준 ) (%) 2D 비중 3D 비중기타비중 2D 3D 기타 도표 11 3D 장비매출액점차증가 ( 별도기준 ) 도표 12 3D 장비의매출비중추이 ( 별도기준 ) 35 3D (%) 8 7 2D 비중 3D 비중기타비중 _5

6 1Q14A 2Q14A 3Q14A 4Q14A 3Q18F 4Q18F 14A 15A 16A 17A 18F 11A 12A 13A 14A 15A 16A 17A 11A 12A 13A 14A 15A 16A 17A 북미, 유럽, 중국중심의안정적인성장 도표 13 높은비중의수출비중도표 14 레이언스연결제외로일시적인매출감소 (%) 수출 내수 수출 내수 1 도표 15 수출은북아메리카및유럽중심 (17) 도표 16 북아메리카매출은증가세지속 중동 5.4% 남아메리카 3.1% 오세아니아.6% 아프리카 1.2% 대한민국 18.6% 2 아프리카중동유럽아시아 ( 국내제외 ) 오세아니아남아메리카북아메리카대한민국 1 유럽 27.% 아시아 ( 국내제외 ) 21.8% 참고 : 아시아는국내매출제외 북아메리카 22.2% 참고 : 아시아는국내매출제외 도표 17 아시아, 북아메리카, 유럽이성장을견인 25 아시아 ( 국내제외 ) 북아메리카 유럽 _

7 치과용영상진단기기국내선두업체 도표 18 바텍의치과용영상진단기기제품구조 도표 19 회사연혁도표 지역별매출비중 (17 년기준 ) 연도 바텍시스템법인설립 내용 중동 5.4% 오세아니아.6% 아프리카 1.2% 바텍시스템부설연구소인증 ( 한국산업기술진흥협회 ) 2.3 상호변경 바텍시스템 바텍 6.9 코스닥상장및거래개시 남아메리카 3.1% 대한민국 18.6% 8.4 치과용디지털파노라마 PaX-P&P 모델, 미국 FDA 승인 9.9 국내마케팅본부물적분할. 바텍코리아설립 11.3 글로벌사업부문물적분할. 바텍글로벌설립 유럽 27.% 11.4 레이언스사업부문물적분할. 레이언스설립 12.9 레이언스의 휴먼레이흡수합병 14.9 PaX-i3D Smart 출시 17.2 레이언스지분감소로실적연결에서지분법적용으로전환 북아메리카 22.2% 아시아 ( 국내제외 ) 21.8% 도표 21 바텍의지배구조및자회사도표 22 자회사레이언스의주요제품인디텍터 _7

8 치과용영상진단기기국내선두업체 도표 23 바텍의치과용영상진단기기제품구조 도표 24 회사연혁도표 25 지역별매출비중 (17 년기준 ) 연도 내용 바텍시스템법인설립 바텍시스템부설연구소인증 ( 한국산업기술진흥협회 ) 2.3 상호변경 바텍시스템 바텍 중동 3.1% 남아메리카 5.4% 아프리카.6% 오세아니아 1.2% 국내 18.6% 6.9 코스닥상장및거래개시 8.4 치과용디지털파노라마 PaX-P&P 모델, 미국 FDA 승인 9.9 국내마케팅본부물적분할. 바텍코리아설립 11.3 글로벌사업부문물적분할. 바텍글로벌설립 11.4 레이언스사업부문물적분할. 레이언스설립 12.9 레이언스의 휴먼레이흡수합병 북아메리카 27.% 아시아 ( 국내제외 ) 21.8% 14.9 PaX-i3D Smart 출시 17.2 레이언스지분감소로실적연결에서지분법적용으로전환 유럽 22.2% 도표 26 바텍의지배구조및자회사도표 27 자회사레이언스의주요제품인디텍터 8_

9 바텍 (431.KQ) 재무제표 대차대조표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 15A 17A 18F 19F F ( 단위 : 십억원 ) 15A 17A 18F 19F F 자산총계 매출액 유동자산 증가율 (%) (17.8) 현금성자산 매출원가 매출채권 매출총이익 재고자산 판매및일반관리비 비유동자산 기타영업손익. (.)... 투자자산 영업이익 유형자산 증가율 (%) (27.2) 기타 EBITDA 부채총계 증가율 (%) (16.6) 유동부채 영업외손익 (2.3) (5.4) 매입채무 이자수익 유동성이자부채 이자비용 기타 지분법손익 비유동부채 기타영업손익 (.3) (5.2) (.8) (3.2) (3.1) 비유동기타부채 세전순이익 기타 증가율 (%) (22.5) 자본총계 법인세비용 지배지분 당기순이익 자본금 증가율 (%) (53.7) 자본잉여금 지배주주지분 이익잉여금 증가율 (%) (51.4) 기타 비지배지분 비지배지분 EPS 1,667 5,324 2,59 2,99 3,281 자본총계 증가율 (%) (51.4) 총차입금 수정EPS 1,667 5,324 2,59 2,99 3,281 순차입금 (.2) (9.6) (29.6) 증가율 (%) (51.4) 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 15A 17A 18F 19F F 15A 17A 18F 19F F 영업활동현금흐름 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 EPS 1,667 5,324 2,59 2,99 3,281 자산상각비 BPS 9,884 13,196 15,577 18,416 21,6 기타비현금성손익 (2.8) 1.5 (1.9) (4.6) (4.6) DPS 운전자본증감 (18.7) 25.7 (7.) (7.6) (8.8) 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) (1.3) 13.6 (2.3) (6.) (7.) PER 재고자산감소 ( 증가 ) (19.3) 9.5 (9.) (6.5) (7.4) PBR 매입채무증가 ( 감소 ) (1.3) EV/ EBITDA 기타 (.8) (6.) 배당수익율 투자활동현금흐름 (114.5) (36.6) (17.1) (21.1) (23.4) PCR 단기투자자산감소 (76.) 76.2 (.3) (.5) (.5) 수익성 (%) 장기투자증권감소 영업이익율 설비투자 (.5) (16.4) (16.) (19.5) (21.6) EBITDA 이익율 유형자산처분 순이익율 무형자산처분 (12.9) (2.2) (2.) (2.) (2.) ROE 재무활동현금흐름 74.2 (19.1) (3.7) (1.5) (1.5) ROIC 차입금증가 (16.6) (17.6) (3.7).. 안정성 (%, 배 ) 자본증가 (1.5) (1.5). (1.5) (1.5) 순차입금 / 자기자본 배당금지급 유동비율 현금증감 (7.8) (5.) 이자보상배율 기초현금 활동성 ( 회 ) 기말현금 총자산회전율 Gross cash flow 매출채권회전율 Gross investment 재고자산회전율 Free cash flow 1.6 (66.4) 매입채무회전율 _9

10 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 (%) ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +% 이상 % ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +% 미만 89% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 -% 이상 +15% 미만 11% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 -% 미만 % (18.6. 기준 ) 과거 2년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가최고 ( 최저 ) 대비주가대비 Buy 54, 1년 Buy 54, 1년 Buy 54, 1년 Buy 54, 1년 Buy 54, 1년 Buy 43, 1년 Buy 43, 1년 Buy 43, 1년 Buy 43, 1년 Buy 43, 1년 Buy 43, 1년 Buy 43, 1년 Buy 43, 1년 Buy 43, 1년 Buy 43, 1년 Buy 43, 1년 Buy 47, 1년 Buy 47, 1년 Buy 47, 1년 Buy 47, 1년 Buy 47, 1년 Buy 44, 1년 7, 6,,,,,, 바텍 바텍 (431.KQ) 주가및목표주가추이 목표주가 _