한온시스템 3Q17 Review: 영업이익은 1,007 억원을기록해컨센서스 2.5% 상회 ( 단위 : 십억원, %, %p) 3Q16 2Q17 3Q17P % yoy % qoq Consensus % Diff 키움전망치 % Diff 매출액 1, , ,3

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1 3Q17 Review Buy(Maintain) 목표주가 : 16,000원주가 (11/8): 12,500원시가총액 : 58,451억원 한온시스템 (018880) 전기차안방시장, 중국내영향력확대전망 자동차 / 부품 / 타이어 Analyst 장문수 02) moonsu.chang@kiwoom.com RA 정찬재 02) jcjeong@kiwoom.com 3Q17 영업이익은 5.6% yoy 감소한 1,007 억원으로시장예상 983 억원, 당사추정 958 억원을각각 2.5%, 5.2% 상회했습니다. 전년동기 81 억원일회성이익과중국매출액 25% 감소를감안하면매우양호한실적으로판단합니다 년전모델전동화를목표로하는중국로컬 1 위장안기차와의 JV 를통해장기적으로중국 OE 침투율확대와친환경차수혜가기대될것으로판단합니다. 현주가에서장기적관점적극매수추천드립니다. Stock Data KOSPI (11/8) 2,552.40pt 52 주주가동향최고가최저가 최고 / 최저가대비 14,550 원 8,250 원 등락율 % 51.52% 수익률절대상대 Company Data 발행주식수 일평균거래량 (3M) 1W -0.8% N/A 1M 40.1% 25.9% 1Y 10.6% -13.2% 533,800 천주 1,831 천주 외국인지분율 19.7% 배당수익률 (17E) 2.4% BPS(17E) 4,404 원 주요주주한앤코오토홀딩스 70.0% 투자지표 국민연금공단 5.0% ( 억원, IFRS 연결 ) E 2018E 매출액 55,581 57,037 56,898 65,144 영업이익 3,596 4,225 4,486 5,426 EBITDA 5,334 6,087 6,127 6,939 세전이익 3,457 4,157 4,258 5,652 순이익 2,434 3,038 3,139 4,533 지배주주지분순이익 2,305 2,921 3,051 4,488 EPS( 원 ) 증감율 (%YoY) PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROE(%) 순부채비율 (%) Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 20,000 15,000 10,000 5,000 상대수익률 ( 우 ) (%) Q17 영업이익 1,007 억원으로시장예상치 3% 상회 1 3Q17 실적 : 영업이익 1,007억원 (-5.6% yoy) 기록해컨센서스 3% 상회 - 매출액 1.34조원 (+4.4% yoy, -2.5% qoq), 영업이익 1,007억원 (-5.6% yoy, - 1.9% qoq, OPM 7.5%), 지배순이익 733억원 (+6.3% yoy, +9.1% qoq) - 영업이익기준컨센서스 983억원 (OPM 7.6%), 당사예상치 958억원 (OPM 7.4%) 을각각 2.5%, 5.2% 상회 2 Key Takeaways: 중국부진과전년동기역기저에도유럽개선지속. 양호한실적 - 중국부진에도매출성장 : 중국매출 25% yoy 감소에도, 친환경차관련매출증가와볼륨 / 판매로 +2.0% yoy, 우호적유로화등환효과 +2.2% yoy 매출성장기여 - 수익성방어 : 계절적영업일수감소와중국부진등비우호적인상황에도국내 BEPS 이후마진 7% 이상유지, 유럽 0.6%(BEPS 적용전 1.7% 추정 ) 기록해고마진유지. 전년동기일회성이익 81억원역기저효과감안시양호한실적기록 - 신규수주 (3Q17 YTD): 16.5억달러달성 ( 연간목표 18억달러 ), 그로스 / 테크고객 55%, 친환경수주 51%. 2017년 20억달러수주가능성높을전망 - 매출비중 (3Q17 YTD): HMG 51%, 포드 23%, 기타 26% / 친환경차 7.2% 중국 + 유럽턴어라운드, EV 신규수주중국까지확대전망 1 중국 + 유럽턴어라운드 : 수익성레벨상향전망의중요한단서 - 중국회복 : 친환경차수주확대, 현대차그룹출하회복세 - 유럽비용절감효과 : 과거수익성부진요인 ( 높은판관비 ) 해소 (4Q16~) - 유럽구조조정효과 : 비용구조개선으로마진개선뚜렷. 합병후수주효과기대 2 EV 수주 & 장안 JV: 년형 EV 모델수주 + 중국후속발주확대기대 년신규 EV 모델발주진행 : 각국규제강화, 주요 OE 전동화강화로 EV 라인업확대되는 년대응위한신규발주가폭발적증가 ( 년). e-comp 이후후속추가부품발주로시장선점중인동사의수주환경긍정적 - 韓한온시스템, 日산덴전동컴프레서높은기술력과대응능력보유. 한온시스템은변화될전동화전략에기술적우위로수혜가클것으로기대되는근거 - 장안기차 JV 기대 : 로컬 1위장안기차 2024년목표그룹 300만대, 장안 150만대전모델전동화 ( 대부분 mild HEV) 전략직접수혜. 2H19 가동시작, 2021년 ~ 만대납품 ( 컴프레서기준 1,000억원매출 ) 장안내포드외 OE, 타中 OE 수주확대기대 친환경차부품사중독보적인성장성, 中 OE 침투율확대전망 1 투자의견 Buy, 목표가 16,000원유지. 글로벌공조업체평균 (13.5배) 과과거 3년 PER 평균 ) 과유럽턴어라운드효과극대화되는 2019년 EPS 적용에근거 2 주가전망 : 실적호조배경인유럽회복지속. 중국회복세로개선뚜렷전망. 친환경차성장사이클이당초예상보다빨라져수주잔고증가세뚜렷, 2018년이후실적도탄력성장. 친환경차부품사중실적개선속도와주가상승여력가장높음

2 한온시스템 3Q17 Review: 영업이익은 1,007 억원을기록해컨센서스 2.5% 상회 ( 단위 : 십억원, %, %p) 3Q16 2Q17 3Q17P % yoy % qoq Consensus % Diff 키움전망치 % Diff 매출액 1, , , (2.5) 1, , 영업이익 (5.6) (1.9) 세전이익 (0.6) 지배순이익 영업이익률 (0.8) (0.1) 세전이익률 (0.4) (0.2) 7.6 (0.1) 지배순이익률 (0.1) 자료 : 한온시스템, FnGuide, 키움증권 한온시스템실적변경내역 ( 단위 : 십억원, %, %p) 수정전 수정후 변경률 2017E 2018E 2017E 2018E 2017E 2018E 매출액 5, , , , 영업이익 (0.4) 영업이익률 (%) (0.0) (0.2) EBITDA (0.3) EBITDA 이익률 (%) (0.1) (0.2) 순이익 5, , , , 한온시스템목표주가산출내역 목표 PER 16.4 배 (a), 글로벌공조업체평균 (13.5배) 과과거 3년 PER 평균 적용 EPS 944 원 (b), 2019년예상 EPS 목표주가 16,000 원 (a) x (b), 목표주가유지 전일종가 12,500 원 2017년 11월 8일종가 주가상승여력 28.0 % 2017년 11월 8일종가대비 투자의견 BUY 투자의견유지 자료 : 키움증권 한온시스템 PER Band ( 원 ) 25,000 20,000 Price 24.0x 20.0x 16.0x 12.0x 8.0x 15,000 10,000 5,000 0 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 자료 : Bloomberg, 키움증권 2

3 한온시스템분기별실적전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17E 2017E 2018E 2019E 매출액 1, , , , , , , , , , ,033.7 > 아시아 1, , , , , , , , ,934.5 > 미주 , , ,234.0 > 유럽 , , ,039.9 > 조정 (504.2) (502.0) (466.6) (497.6) (513.4) (501.6) (527.9) (547.3) (2,090.2) (2,132.1) (2,174.7) 영업이익 세전이익 순이익 영업이익률 세전이익률 순이익률 % yoy 매출액 (3.5) (7.9) (0.2) > 아시아 (1.0) (7.8) (0.9) > 미주 > 유럽 (12.9) (7.2) > 조정 (0.1) 영업이익 (3.8) (5.6) 세전이익 28.5 (5.6) (0.9) 11.7 (0.6) 순이익 19.6 (1.8) % qoq 매출액 (2.2) 4.4 (13.9) 17.0 (3.5) (5.2) (2.5) 14.2 > 아시아 (5.9) 1.4 (6.9) 13.3 (7.6) (5.5) > 미주 (2.3) (6.2) (4.3) (0.7) > 유럽 (24.4) (6.1) (8.8) 22.0 > 조정 12.5 (0.4) (7.1) (2.3) 영업이익 (13.1) (9.4) (19.2) (1.9) 17.2 세전이익 4.0 (15.4) (15.1) (4.6) 순이익 (0.5) (11.6) (21.0) (6.6) 추정 3

4 전동컴프레서시장점유율 (2016 년 년 년 ) 14% 15% 5% 3% 6% 2016 년전동식컴프레서시장점유율 ~2.9mil. units 57% 22% 7% 6% 4% 덴소 2020 년예상전동식컴프레서시장점유율 ~7.7 mil. units 17% 44% 산덴 한온 Aotecar 미쓰비시 파나소닉 65% 2022 년예상전동식컴프레서시장점유율 ~10.4 mil. units 35% 한온 기타 전동컴프레서시장전망 : ~2020 년성장기반 ( 검증기간 ), 2020 년이후 1 차성장기 검증받은소수 ( 상위 3 개사 ) 성장독식전망 한온시스템전동컴프레서고객별볼륨전망 ( 수주기반 ): 다양한고객통한검증으로성장기수주기반확보. 덴소, 산덴과선두권경쟁하는친환경차핵심업체도약 ( 백만대 ) ( 백만대 ) E 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E E 2022E 기타고객 7(EU) 고객 6(US) 고객 5(US) 고객 4(EU) 고객 3(US) 고객 2(Asia) 고객 1(EU) 한온시스템신규수주현황 : 신규수주중친환경차 51%, Growth/Tech 고객 55% 한온시스템수주잔고 (New-wins) 현황 : SOP 프로젝트영향으로잔고전분기비감소 ( 백만달러 ) 2,000 Re-win New win 1, ,500 1,217 1,039 1, , Q16 YTD 1Q17 1H17 3Q17 YTD 2017T ( 백만달러 ) 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 수주잔고 (New Wins) 6,840 7,844 4,717 4, Q17 YTD 4

5 한온시스템지역별매출비중 (2016 년기준 ) 한온시스템고객별매출비중 (2016 년기준 ) 11% 16% 2016 지역별매출비중 27% 한국유럽미주중국 26% 2016 고객별매출비중 52% 현대차그룹 포드 기타 16% 30% 기타 22% 한온시스템지역별매출비중 (3Q17 YTD 기준 ) 한온시스템고객별매출비중 (3Q17 YTD 기준 ) 17% 22% 3Q17 YTD 지역별매출비중 33% 28% 한국유럽미주아시아 26% 23% 3Q17 YTD 고객별매출비중 51% 현대차그룹 포드 기타 5

6 컴프레서시장점유율 (2016 년기준 ) 컴프레서시장점유율 (2020 년예상기준 ) 8% 9% 16% 2016년컴프레서시장점유율 32% 덴소산덴한온발레오말레-델파이 8% 9% 12% 2020년예상컴프레서시장점유율 33% 덴소산덴한온발레오말레-델파이 14% 21% 기타 18% 20% 기타 전동컴프레서시장점유율 (2016 년기준 ) 전동컴프레서시장점유율 (2020 년예상기준 ) 14% 15% 5% 3% 6% 덴소 산덴 2016년 한온 전동식컴프레서 시장점유율 57% Aotecar 미쓰비시 파나소닉 22% 7% 6% 4% 덴소 산덴 2020년예상 44% 한온 전동식컴프레서 시장점유율 Aotecar 미쓰비시 파나소닉 17% 전동컴프레서시장점유율 (2016 년기준, 도요타 - 덴소外 ) 전동컴프레서시장점유율 (2020 년예상기준, 도요타 - 덴소外 ) 5% 9% 20% 12% 2016년도요타-덴소제외전동식컴프레서시장점유율 28% 26% 덴소산덴한온 Aotecar 미쓰비시파나소닉 덴소 26% 8% 5% 9% 2020년예상도요타-댄소제외전동식컴프레서시장점유율 산덴한온 Aotecar 미쓰비시 30% 22% 파나소닉 6

7 한온시스템글로벌생산거점 한온시스템컴프레서생산현황 : 글로벌 5 개생산거점운영 공장입지 한국 평택 중국 대련 (Dalian) 포르투갈 파멜라 (Palmela) 헝가리 알바 (Alba) 인도 챈나이 (Chennai) 글로벌 총계 가변사판식 3.5M 1.9M 1.5M 1.4M - 8.4M 고정사판식 2.4M 0.9M M 4.5M 전동식 0.6M M M 총생산능력 6.5M 2.8M 1.83M 1.4M 1.2M 13.7M 비고 - 고정식이전진행 중 전동식확장예정 - - 고정식중국에서 이전 - 한온시스템제조공정의강점 자동화 - 고도의공정자동화율 (97~100%) - 자동물류창고운영 - 공정별자동검사시스템 생산 -다품종대량생산체제 (Mass Customization) -글로벌생산기술거점 ( 선진기술표준화및해외공장수평전개 ) 품질 -주요제품특성 100% 검사 ( 성능, 소음, 기밀시험등 ) -연구시험장비및정밀측정실운용 ( 국가검교정인증기관 ) 7

8 한온시스템주요제품 HS series RS series VS series ES series 컴프레서 - 에어컨장치핵심부품 - 엔진동력으로작동 - 냉매 흡입-압축-순환과정 반복 - 증발기발생한저온저압가스 냉매 압축해 고온고압 가스로 전환시켜 응축기로 전달 - 한온시스템의첫양산모델 - 회전흡입컴프레서 - 고정사판식 - 고정사판식으로중앙샤프트를 - 일정한압축비, 냉매토출량 이용냉매를흡입 유지 - 기존흡입벨브에비해낮은 - 클러치온오프기능으로냉방 흡입손실률로연비향상 부하조절 - 진동저감소음, 진동개선 - 가변사판식 - 부하변동에따라냉매양조절 - E-컴프레서 가능 - 전기모터로구동, 효율적인 - 적정압축량조절로연비향상 - 전기차및하이브리드전용 스크롤컴프레서구현, 엔진 - 전자식제어장치는운전정지시에도독립작동되어상태와독립적으로기능, 차량내냉방유지실내온도유지 - 컴팩트사이즈, 플랫폼최소화 고정사판식로터리석션고정사판식가변사판식스크롤방식 기술특징 양산 : 1991 년양산 : 2008 년양산 : 2004 년양산 : 2010 년 특징 : 저가형특징 : 성능향상특징 : 연비개선특징 : 전기모터구동 주요고객포드 / 마쯔다마쯔다 / 포드 / 크라이슬러현대차 / 기아차현대차 / 기아차 / CA OEM 평택공장 Capa.(6.5M/Year) 0.1M 2.3M 3.5M 0.6M 한온시스템평택공장현황 준공면적종업원 -관리직 -생산직 1991년 10월 65,000m 2 (700,000 ft 2 ) 661명 161명 500명 조립라인가공라인 -가변식 -고정식 -전동 가변식 (4), 고정식 (3), 전동 (1), 클러치 (6) Piston(3), Swash Plate PTFE Coating(1) Piston(2), Swash Plate(3), Shaft(5), Castings(1) Scroll(1) 한온시스템공장연혁 1986 년 1991 년 1992 년 1993 년 2004 년 2008 년 2010 년 2014 년 2016 년 HCC 설립 포드 - 만도합작 컴프레서 공장준공 고정사판식 컴프레서수출 ( 포드 ) 엑셀 / 엘렌트라 컴프레서양산 가변사판식 컴프레서양산 RS 컴프레서양산 전동 컴프레서양산 전동컴프레서 CA OEM 수출 HV 컴프레서양산 8

9 실적발표주요질의응답 1. (JV) 중국장안기차 JV 관련 Update - 로컬 1위장안기차그룹총괄 CEO 참여하며그룹내높은관심보임 1) 장안기차전동화전략에직접수혜 년까지 100% 전동화목표하는장안기차는대부분 mild-hev로대응전망 - mild-hev는내연기관차량과동일한가변식컴프레서채용 년 150만대 / 연규모의가변식컴프레서생산능력확충에적합 - 참고 : 장안기차 2024년그룹 300만대, 자체 150만대목표. 내부목표는더공격적 - PHEV 용등전동컴프레서는 BEP 이하볼륨까지는국내공장서대응. 추후볼륨증가시현지공장증설고려 2) 수주확대전망 - 장안기차내글로벌브랜드스즈카, PSA, 마쯔다, 포드등제품확대, 관계강화계획 - 장안기차와관계좋은장성, 동풍PSA, 동풍닛산등침투율확대기대 - 장안차전동화로중국내 major 진입시시장선점기대 3) JV 개요 - 목적 : 장기적도약을위해적합한파트너로한온시스템이적합하다고판단해 JV 체결 - 투자금액 : 4,300mil RMB - 지분율 : 한온시스템 50%, 이외 2개부품사가지분나눠보유 - 운영 : 한온시스템주도 ( 총괄, R&D, 구매, 생산담당 ). 로컬사는재무, 세일즈담당 - 입지 : 중경시남부반안구위치전망 - 가동 : 2019년 7월예정 - 생산량 : 2020년 60-70만대, 2021년말정상가동 만대가동이전 pass-through 형태로한국에서일부물량소화 ( 연 억기대 ) - 생산능력 : 150만대 / 연 - 경쟁업체 : 컴프레서 산덴, HVAC SAI( 로컬사 ) - 효과 : 장기적으로장안기차공급물량의 50% 이상유치전망 (2022년 ~) 9

10 2. (EV) 북미전기차브랜드생산차질우려없는지? - 이미매출시작 년 25만대 ~30만대생산계획에대해서는내부적으로보수적반영 - 전동식컴프레서의경우범용성갖추고있어특정 OE의생산차질이고정비이슈를내진않을전망 - 반대로수요가급격히올라간다하더라도현재 CAPA는여유있음 ( 특근가능 ) - 내부적으로우려하는이슈는아님 3. ( 중국 ) 중장기마진전망 - 3Q17 현재중국기준두자리수초반마진기록 - 주요고객매출감소가급격히일어난점감안할때매우양호한실적 - 장기적으로정상적인중국마진하락은불가피하겠으나, JV 등매출성장세또한높을것으로전망해이익증가속도는여전히높을전망 4. ( 유럽 ) 마진현황과주요요인? - 유럽주요고객출하감소와긴휴가로인한영업일수감소로고정비증가 - 그럼에도불구하고 BEPS 기준 0.9%, 반영전기준 1.7% 마진기록해회복세뚜렷 10

11 포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 12월결산, IFRS 연결 E 2018E 2019E 12월결산, IFRS 연결 E 2018E 2019E 매출액 55,581 57,037 56,898 65,144 70,337 유동자산 19,935 21,510 23,749 29,207 32,395 매출원가 46,970 48,048 47,693 54,166 58,448 현금및현금성자산 4,471 4,252 6,533 9,495 11,113 매출총이익 8,611 8,989 9,206 10,979 11,889 유동금융자산 판매비및일반관리비 5,015 4,763 4,720 5,552 5,941 매출채권및유동채권 11,514 11,862 11,833 13,548 14,628 영업이익 3,596 4,225 4,486 5,426 5,948 재고자산 3,822 4,297 4,287 4,908 5,299 영업이익률 (%) 6.5% 7.4% 7.9% 8.3% 8.5% 기타유동비금융자산 ,023 1,104 영업외손익 비유동자산 14,658 17,088 16,528 16,062 17,593 이자수익 장기매출채권및기타비유동채권 배당금수익 투자자산 ,019 1,060 1,101 외환이익 901 1,157 1,350 1,721 2,045 유형자산 10,927 11,781 10,252 8,920 9,909 이자비용 무형자산 2,074 3,503 4,405 5,052 5,351 외환손실 1,007 1,188 1,438 1,735 2,051 기타비유동자산 ,052 관계기업지분법손익 자산총계 34,594 38,597 40,277 45,268 49,988 투자및기타자산처분손익 유동부채 14,309 14,634 14,276 15,575 16,223 금융상품평가및기타금융이익 매입채무및기타유동채무 10,320 10,435 10,410 11,918 12,868 기타 단기차입금 3,365 3,034 2,704 2,326 1,917 법인세차감전이익 3,457 4,157 4,258 5,652 6,212 유동성장기차입금 법인세비용 1,023 1,119 1,119 1,119 1,119 기타유동부채 624 1,165 1,162 1,331 1,437 유효법인세율 (%) 29.6% 26.9% 26.3% 19.8% 18.0% 비유동부채 2,290 5,114 5,214 5,548 5,862 당기순이익 2,434 3,038 3,139 4,533 5,093 장기매입채무및비유동채무 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 2,305 2,921 3,051 4,488 5,042 사채및장기차입금 646 3,428 3,218 2,978 2,719 EBITDA 5,334 6,087 6,127 6,939 7,338 기타비유동부채 1,386 1,446 1,756 2,295 2,847 현금순이익 (Cash Earnings) 4,173 4,899 4,780 6,046 6,483 부채총계 16,599 19,748 19,490 21,122 22,084 수정당기순이익 2,515 3,030 3,290 4,582 5,109 자본금 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 매출액 이익잉여금 18,296 19,366 21,252 24,601 28,343 영업이익 기타자본 -1,864-2,104-2,104-2,104-2,104 법인세차감전이익 지배주주지분자본총계 17,447 18,276 20,162 23,511 27,253 당기순이익 비지배주주지분자본총계 지배주주지분당기순이익 자본총계 17,994 18,849 20,787 24,146 27,904 EBITDA 순차입금 , ,424-6,727 EPS 총차입금 4,011 6,462 5,922 5,304 4,636 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12월결산, IFRS 연결 E 2018E 2019E 12월결산, IFRS 연결 E 2018E 2019E 영업활동현금흐름 4,475 3,892 4,949 5,283 5,973 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 2,434 3,038 3,139 4,533 5,093 EPS 감가상각비 1,698 1,758 1,530 1,331 1,158 BPS 3,268 3,424 3,777 4,404 5,106 무형자산상각비 주당EBITDA 999 1,140 1,148 1,300 1,375 외환손익 CFPS ,133 1,215 자산처분손익 DPS 지분법손익 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 , PER 기타 790 1, PBR 투자활동현금흐름 -2,559-4,519-1,237-1,068-2,905 EV/EBITDA 투자자산의처분 PCFR 유형자산의처분 수익성 (%) 유형자산의취득 -2,269-2, ,147 영업이익률 무형자산의처분 , 순이익률 기타 24-1, EBITDA margin 재무활동현금흐름 -1, ,431-1,253-1,451 총자산이익률 (ROA) 단기차입금의증가 자기자본이익률 (ROE) 장기차입금의증가 -11 2, 투하자본이익률 (ROIC) 자본의증가 안정성 (%) 배당금지급 -1,080-2,033-1,201-1,174-1,335 부채비율 기타 순차입금비율 현금및현금성자산의순증가 ,281 2,963 1,617 이자보상배율 ( 배 ) 기초현금및현금성자산 3,813 4,471 4,252 6,533 9,495 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 4,471 4,252 6,533 9,495 11,113 매출채권회전율 Gross Cash Flow 5,072 5,941 4,936 6,058 6,461 재고자산회전율 Op Free Cash Flow 1, ,041 4,022 2,734 매입채무회전율

12 Compliance Notice 당사는 11월 8일현재 한온시스템 (018880) 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견변동내역 (2 개년 ) 목표주가추이 (2 개년 ) 종목명일자투자의견목표주가 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가대비 최고주가대비 한온시스템 2017/01/17 Buy(Initiate) 14,000 원 6 개월 (018880) 2017/02/15 Buy(Maintain) 14,000 원 6 개월 /04/11 Buy(Maintain) 14,000 원 6 개월 /04/19 Buy(Maintain) 14,000 원 6 개월 /05/16 Buy(Maintain) 14,000 원 6 개월 /07/19 Buy(Maintain) 14,000 원 6 개월 /08/17 Buy(Maintain) 14,000 원 6 개월 /09/13 Buy(Maintain) 14,000 원 6 개월 /09/18 Buy(Maintain) 14,000 원 6 개월 /09/25 Buy(Maintain) 16,000 원 6 개월 /10/18 Buy(Maintain) 16,000 원 6 개월 /11/09 Buy(Maintain) 16,000 원 * 주가는수정주가를기준으로괴리율을산출하였음. 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +20% 이상주가상승예상시장대비 % 주가상승예상시장대비 % 주가변동예상시장대비 % 주가하락예상시장대비 -20% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +10% 이상초과수익예상시장대비 % 변동예상시장대비 -10% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (2016/10/01~2017/09/30) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 % 중립 % 매도 % 12