<4D F736F F D20BDB4C7C1B8AEB8B65FBDBAB8F4C4B85FC5F5C0DAC0FCB7AB5FC1A6C1B65F E646F63>

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1 스몰캡 Buy(Initiate) TP: 54,000 원 슈프리마 (094840) 지문인식시장의절대강자! 투자의견 BUY, 목표주가 54,000 원제시 Smallcap Analyst 이상윤 주가 30,000 원 자본금 15 억원 시가총액 913억원 주당순자산 4,398원 부채비율 19.30% 총발행주식수 3,042,000주 60 일평균거래대금 39 억원 60 일평균거래량 123,506주 52 주고 37,950원 52 주저 22,650원 주요주주 이재원외 3인 36.9% 외인지분율 8.90% 슈프리마 KOSDAQ 동사는 00년에설립된지문인식관련핵심솔루션및시스템제공전문업체로써지난7월코스닥시장에등록하였음.( 공모가 :27,100원) 동사의주가는경기침체에따른 KOSDAQ 지수급락 (-25%) 에도불구하고 +26% 상승하며견조한모습을보여주고있음. 이는보안산업이경기변동에非탄력적이고지문인식산업은高성장산업이라는안정성과성장성을모두갖춘매력적인사업이라는인식이반영된결과로판단됨. 글로벌해외동종업체의경우시장대비 48% 이상할증된프리미엄을받고있을만큼바이오인식사업분야는高성장주로평가됨. 국내지문인식관련절대강자인동사에대해높인기술력과高성장성, 풍부한현금유동성등의이유로투자의견 BUY 과목표주가 54,000원을제시함. 바이오인식시장은빠르게성장하는시장지문, 홍채, 안면인식기술등으로대표되는바이오인식시장은전세계적으로 07년이후 2012 년까지연평균 23.9% 성장할전망임. 이는전체보안시장중가장빠른속도의성장세임. 09년국내바이오인식시장은 08년대비 21.1% 증가한 1,760억원규모가될전망임. 특히, 전자여권발급을계기로공공시장분야로의성장이예상됨. 08년매출액과영업이익은전년대비큰폭증가전망동사의 08년매출액과영업이익은전년대비 99.8%, 136.6% 증가한 224 억, 95 억원을기록할전망임. 국내최대보안서비스업체인에스원向지문인식시스템매출이증가했고, 국내외도어락업체向모듈매출이증가한데기인함. 또한, 인천공항에독점납품된전자여권판독기수주도매출증가요인으로판단됨. Earnings Estimate ( 단위 : 억원, 원, %, 배 ) 결산 (12월) 매출액매출증가율 영업이익 순이익 EPS 증가율 PER PBR EV/EBITDA ROA ROE , E , E , E ,

2 슈프리마 Contents Ⅰ. 기업개요 3 1. 박사급전문인력으로설립된지문인식전문업체 3 2. 용어정리 (AFIS/Live Scanner) 7 Ⅱ. 산업분석 9 1. 세계시장현황 국내시장현황 향후트렌드전망 16 Ⅲ. 영업실적전망 17 Ⅳ. Valuation 및주가전망 해외기업상대가치분석 국내기업상대가치분석 주가전망 24 Ⅴ. 투자포인트 높은기술력에베팅하라! 높은성장성에베팅하라! 주가 Catalyst 에주목하라! 29 2 동양종합금융증권리서치센터

3 기업분석 기업개요 1. 박사급전문연구인력이설립한기술중심의지문인식전문기업 박사급전문연구인력이설립한지문인식전문기업 동사는 2000년에설립되어 2008 년 7월 11일 KOSDAQ 시장에상장된 ( 공모가 :27,100원) 지문인식핵심솔루션및시스템을제공하는전문기업이다. 동사는지문인식알고리즘, 모듈등각종솔루션제품과지문인식단말기, 전자여권판독기등다양한응용제품들을개발, 생산하고있으며현재전세계 500여공급업체로제품을공급하고있다. 동사의사업부문은크게세가지로구분된다. 첫째, 지문인식모듈사업부문 (45.7%) 첫째, 지문인식모듈사업부문이다. 동사는핵심원천기술인알고리즘기술을바탕으로만들어진모듈제품을출입보안, 도어락, 금고, 보관함등다양한 Device 업체에공급하고있다. 지문인식모듈은임베디드보드내에서지문저장및인증기능을수행하며지문인식에대한기술적인지식없이도손쉽게응용이가능하다는장점이있다. 그에따라기존출입보안기기에임베디드지문인식모듈을부착하면지문인식출입보안기기가되며, 기존도어락에임베디드지문인식모듈을장착하면지문인식도어락이되는등확장성이매우높은사업부문이다. 특히, 지문인식도어락부문은아파트주거문화의발달과보안에대한관심도증가, 지문인식에대한선호도증가의이유로빠르게성장하고있다. 현재동사는국내도어락 1-3 위업체인아이레보 ( 게이트맨 ), 서울통신기술 ( 삼성 ), 웅진해피올에지문인식도어락을독점공급하고있다. 도어락 3사의국내시장점유율이과점상태인것을감안할때국내지문인식도어락시장은동사가과점하고있다고판단된다. 또한, 국내도어락시장점유 1위업체인아이레보가실시한설문조사에따르면응답자의 53% 가도어락재구매시지문인증방식을선택하겠다고밝히고있어잠재적인지문인식인증방식의도어락수요가매우높음을알수있다. 지문인식모듈 도어락인증방식선호도조사 60% 53% 50% 40% 30% 20% 15% 12% 15% 10% 5% 0% 지문인식스마트키비밀번호네트워트형 ( 휴대폰 ) 반도체키 자료 : 슈프리마 자료 : 아이레보설문조사재인용, 동양종합금융증권리서치센터 동양종합금융증권리서치센터 3

4 슈프리마 둘째, 지문인식시스템사업부문 (49.3%) 둘째, 지문인식시스템분야이다. 지문인식시스템분야는지문인식모듈을이용해단말기와같은 Hardware 완제품을공급하는사업분야이다. 주로출입보안과근태관리시스템을공급하고있다. 지문인식시스템중에서출입보안과근태관리분야는본인확인이라는지문인식의특징이가장많이요구되고, 제품의가격저항이상대적으로적어가장빠르게성장하고있는시장이다. 지문인식기술이주는높은보안성과사용상의편의성때문에기존특정시설, 연구소, 보안구역에서일반회사, 공장, 아파트출입보안등일반분야로공급이확장되고있다. 출입보안시스템으로사용되고있는기존의카드기반출입시스템은카드소지자라면누구나출입할수있는단점이있다. 하지만동사의지문인식출입보안시스템은본인의지문정보를이용해인식하는것으로타인에의한도용의위험이없을뿐만아니라카드분실및재발급등에따르는번거로움도없기때문에출입보안및근태관리시장에서지문인식적용제품의수요가빠르게확대되고있다. 동사는국내최대보안업체인에스원과함께지문인식출입보안시스템구축에나서고있다. 지문인식시스템은광범위한분야에서수요가있을전망 또한, 지문인식시스템은출입보안과는달리노무관리, 급여관리등인사관리분야와연관되어있어향후 ERP 시스템등과의연계매출도가능할전망이다. 근태관리에있어카드방식에서는카드를가진대리인과당사자를구분할수없었지만지문인식시스템은본인만확인됨으로출퇴근의정확한데이터수집을통해급여과인력관리시스템과통합해효율적인인적자원관리가가능하기때문이다. 최근에수주한맥도날드한국지사전매장에지문인식출입근태관리시스템을구축하기로한예는광범위한분야에서출입근태관리시스템구축수요가있음을방증하는사례로판단된다. 지문인식출입근태단말기 지문인식출입단말기 자료 : 슈프리마 자료 : 슈프리마 4 동양종합금융증권리서치센터

5 기업분석 셋째, 전자여권및 AFIS 솔루션사업부문 (4.9%) 셋째, 전자여권및지문감식솔루션분야이다. 주로공공분야에해당되며동사는상반기에인천국제공항에전자여권판독기를독점공급했다. 또한지난 7월에는일본경시청에국내최초로지문라이브스캐너를공급하기로계약했으며올해말까지공급을완료할예정이다. 일본경시청에공급된라이브스캐너는글로벌경쟁사인크로스매치 (Crossmatch) 社와의입찰경쟁에서이룬쾌거로판단된다. 이는아시아최초로고성능지문라이브스캐너에대한 FBI( 미국연방수사국 ) 품질규격인증을획득함으로써가능했던일로판단된다. 일본경시청에공급될제품은짧은시간에고품질의회전지문및장문정보를채취할수있으며, 채취된지문영상을 USB 2.0 인터페이스로 PC 에고속전송할수도있다. 참고적으로 FBI 인증은미정부가공공기관및항만, 항공, 출입국보안, 전자여권등에바이오인식기술적용시필수적으로요구되는표준으로미국뿐아니라세계각국의 AFIS 및전자여권, 전자신분증등관련시스템발주시사실상의표준 (De Facto Standard) 으로통용되고있다. 인천공항, 일본경시청, 국내경찰청등에서공공수주증가 동사는지난 7월 30일대한민국경찰청과도지문인식알고리즘공급계약을체결했다고밝혔다. 총 3차년으로계획된경찰청의 과학수사지문 DB 및공유서비스체계구축사업 은기존자동지문감식시스템 (AFIS) 에구축된저품질의지문 DB 를개선하고, 지문 DB 관리를체계화하기위한대규모프로젝트이다. 지문라이브스캐너는경찰청에서신분조회를위해피의자의지문을채취, 자동지문감식시스템의지문데이터베이스와비교하는데사용된다. 기존의잉크제품과는달리고품질을지문을신속하게채취할수있어점진적인교체수요가발생할것으로예상된다. 전자여권판독기 Live Scanner 자료 : 슈프리마 자료 : 슈프리마 동양종합금융증권리서치센터 5

6 슈프리마 동사의 07년기준사업부문별매출비중은지문인식모듈사업부문이 45.7%, 지문인식시스템사업부문이 49.3%, 전자여권및지문감식솔루션사업부문이 4.9%, 기타 0.1% 로구성되어있다. 매출비중면에서는모듈사업부문이점진적으로줄어들고지문인식시스템비중은빠르게증가하고있다. 또한, 공공수주가늘어남에따라전자여권및 AFIS(Automated Fingerprint Identification System: 자동지문검색시스템 ) 비중이가파르게증가하고있다. 한편, 07년기준동사의수출비중은 62% 이다. 대륙별로는아메리카매출비중이 25%, 아시아 27%, 중동 / 아프리카 18%, 유럽이 30% 를차지하고있다. 동사매출의상위 5개사는전체매출의 38.8% 를차지하고있으며단일매출처로는국내최대보안서비스회사인에스원매출이 21% 수준으로가장높다. 사업부문별매출추이 ( 단위 : 천만원 ) 수출비중추이 2,500 2,000 용역전자여권및 AFIS 지문인식솔루션지문인식시스템 100.0% 80.0% 1, % 1, % (E) 20.0% 0.0% 내수수출 (E) 2009(E) 2010(E) 자료 : 슈프리마, 동양종합금융증권리서치센터 자료 : 슈프리마, 동양종합금융증권리서치센터 매출처현황 (07 년 ) : 전세계고루분포 고객사매출비중 (07 년 ) : 에스원 21% 로최대 중동 / 아프리카 18% 유럽 30% 상위 5 개사 39% 아시아 27% 아메리카 25% 기타 61% 자료 : 슈프리마, 동양종합금융증권리서치센터 자료 : 슈프리마, 동양종합금융증권리서치센터 6 동양종합금융증권리서치센터

7 기업분석 용어정리 * AFIS(Automated Fingerprint Identification System: 자동지문검색시스템 ) AFIS(Automated Fingerprint Identification System, 자동지문감식시스템 ) 는대규모의지문데이터베이스를구축하여범죄현장에서발견될수있는유류지문이나신원이불확실한피의자등을대상으로자동으로지문을검색하는시스템이다. AFIS 가개발된초기에는과학수사영역에한정하여그효용성을제한하였으나오늘날에는금융, 복지, 선거와같은다양한민간부문에도그활용도를높아지는추세에있다. 슈프리마의 AFIS 는신원미상자를확인하거나유류지문의신원을찾아내기위한종합적인시스템으로지문정보수집, 전송, 지문영상처리, 분류, 매칭등을위한수많은어플리케이션과알고리즘을적용한지문신원확인솔루션이다. 동사의 AFIS 는십지지문의데이터베이스의크기와일일매칭량에따라 PC 기반의 Stand-alone 시스템부터 DB 서버, 전송서버, 매칭서버등과지문채취및검색단말을네트워크로연결한대형시스템까지설계, 개발, 구축할수있다. * Live Scanner 라이브스캐너란 AFIS 시스템에서사용되는바이오지문의지문영상을획득하는장비로서기존에종이에지문을잉크로찍은후이를스캔하여영상화하는대신지문센서로부터직접손가락의지문영상을스캔하여디지털영상화하는장비이다. 라이브스캐너의종류에는한손가락의평면또는회전영상을입력하는 1지스캐너와네손가락, 열손가락을한번에입력하는 4지, 10지라이브스캐너등이있다. 최근에는손바닥 (palm) 의지문도범죄수사에활용하기위하여손바닥을입력하는라이브스캐너장비도나오고있다. AFIS 와라이브스캐너제품은밀접하게통합되어있으며각 AFIS 공급업체는시스템별로사용하는라이브스캐너제품군을보유하고있다. 라이브스캐너의활용분야는 AFIS, 출입국관리등공공분야외에도운송보안, 금융서비스, 교육, 의료등과같은분야로계속확대될수있어주목된다. 또한이동이편리한작고가벼운모바일형태의라이브스캐너와무선통신을결합한형태의솔루션은다양한산업분야에서그수요가계속적으로성장할것으로전망된다. 동양종합금융증권리서치센터 7

8 슈프리마 AFIS/ 라이브스캐너시장을응용분야별로나누면크게주민 ID (Civil ID) 와범죄인 ID (Criminal ID) 로나뉜다. 범죄인 ID 는 AFIS/ 라이브스캐너의전통적인응용분야로서바이오인식시장에서단일응용으로서는가장큰시장규모를가진다. 이에비해주민 ID 는새롭게성장하고있는분야로서저개발국가들에서는국민투표, 사회복지수당지급등에서신원확인용도로사용되고있으며선진국들에서는전자주민증등의용도로그수요가커지고있다. AFIS( 자동지문감식시스템 ) AFIS/Live Scanner 세계시장규모 ( 단위 :mil$) 2,500 2,000 CAGR 15.3% 1,689 1,891 2,058 1,500 1,228 1,436 1,000 1, (E) 2009(E) 2010(E) 2011(E) 2012(E) 자료 : 슈프리마자료 : IBG (Biometrics Market & Industry Report ) 8 동양종합금융증권리서치센터

9 기업분석 산업분석 (Biometrics-Fingerprint) 바이오인식기술은디지털보안시장으로의 Shift 과정에최대수혜를받을수있는기술로평가됨 바이오인식기술이란개인별생물학적혹은행태학적생체정보를추출하여정보화시키는인증기술을말한다. 바이오인식기술로는지문인식, 홍채인식, 손모양인식, 음성인식, 얼굴인식, 서명인식등이있다. 즉, 지문이나사람의목소리, 눈동자등사람마다다른특징을인식후저장시켜비밀번호로활용하는것이다. 따라서바이오인식기술은비밀번호및인증절차가필요한보안시장과매우밀접하게연관되어있으며아날로그보안시장에서디지털보안시장으로의 Shift 과정에서최대수혜를받을수있는기술로평가된다. 지문인식 : 지문인식기술은가장널리알려진그리고가장폭넓게활용되고있는바이오인식기술분야임. 사용자의손가락을전자적으로읽어미리입력된데이터와비교해본인여부를판별하여신분확인하는기술임. 가격경쟁력과안정성이높다는장점이있지만, 훼손된지문에대한인식률이떨어지는단점이있음. 홍채인식 : 홍채인식기술은사람의눈에서중앙의검은동공과공막 ( 흰자위 ) 사이에존재하는도넛모양의홍채무의패턴을이용하여사용자를인증하는기술임. 가장정확하지만높은익숙도와사용자의거부감이있음. 안면인식 : 안면인식기술이란정지영상이나동영상에존재하는한사람이상의얼굴에대하여주어진얼굴데이터베이스를이용하여그신원을확인하는기술임. 원거리에서도인증이가능하며신체의일부를인식장치에접촉시켜도되지않는다는장점이있지만조명이나다양한표정, 노화인식기술에대한인식률보완이요구됨. 정맥인식 : CCD 카메라로손의정맥모양을손등에투과시켜촬영한뒤개개인의고유한정맥패턴의특징을메모리에저장하여등록된사용자의정맥패턴과비교함으로써본인임을식별하는바이오인식기술임. 지문이불명확한사람도이용할수있는장점이있음. 바이오인식기술별기술평가및장단점 기술분류 정확성 수용성 신뢰성 보편성 용이성 장점 단점 지문인식 가격경쟁력, 안전성 훼손된지문에대한문제 홍채인식 가장정확함 낮은수용성 안면인식 원격인증 조명, 표정에따른인식 정맥인식 높은정확도 낮은수용성 자료 : RNCOS, ETRI, 동양종합금융증권리서치센터 주 : 1,2,3 은하 ( 下 ), 중 ( 中 ), 상 ( 上 ) 의평가를의미함 동양종합금융증권리서치센터 9

10 슈프리마 세계시장현황 전세계적으로보안의중요성부각 국내보안시장성장잠재력높음 테러의증가와빈부격차의확대, 기상변화등의이유로전세계적으로보안에대한중요성은지속적으로부각되고있다. 그에따라세계보안시장도꾸준한성장세를보여주고있다. Morgan Keengan Research 에따르면전세계보안시장은 2007년 1,892억 $ 수준에서 2012년에는 2,794억 $ 시장으로 48% 성장할전망이다 년 9/11 테러이후보안시장은더욱빠른속도로성장하고있다. 한편, 국내보안시장규모는 07년기준국내총생산의 0.15% 수준에해당하는 1조4000억수준으로추산된다. 반면, 일본의경우 GDP 의 0.85% 인 37조원의시장이형성되어있다. 즉, 일본의경제규모는국내경제규모의 4.5 배수준이지만보안시장규모는국내보다 25배나더큰것이다. 이는국내보안시장의높은성장잠재력을보여주는것으로판단된다. 바이오인식시장은보안시장내에서는작은시장이지만가장빠르게성장하는시장임 바이오인식시장은 07년기준전세계보안시장內에서 17.4 억 $(0.92%) 을기록했으며 08년에는전년대비 23% 성장한 21.4 억 $(1.04%) 기록이전망될정도로보안시장內에서는매우작은시장이다. 하지만지문인식등의기술이빠르게상용화되면서바이오인식시장은보안시장내에서가장높은성장세를기록하고있다. 바이오인식시장은 07 년이후 2012 년까지 CAGR 23.9% 씩성장전망 IBG 보고서는 2010 년까지 CAGR 30.2% 전망 바이오인식시장은지난 7년동안매우급속하게성장하였다. 지난 7월발표된 Morgan Keen Research 의최근보고서에따르면 2000년말 2.7억 $ 수준이었던세계바이오인식시장의규모는 07년 17억 $ 를달성하며연평균 30% 의高성장세를나타냈다. 또한, 바이오인식시장은 07년이후부터는연평균 23.9% 씩성장해 2012년에는 51억 $ 규모의시장을형성할전망이다. 이는지난 9/11 테러이후안전에대한인식강화가주된요인으로판단된다. 또다른전망기관인 IBG(Biometrics Market and Industry Report ) 보고서는세계바이오인식시장이 2005 년 15억 $ 에서 06년 22억 $, 07년 30억 $, 10년에는 57억 $ 로급성장할것으로전망했다. 이는연평균 30.2% 의성장률이다. 이렇게시장이빠른속도로성장할수있는이유는 IT 기술의발달로바이오인식기술의정확성과신속성, 편의성이빠르게개선되고있기때문으로판단된다. 10 동양종합금융증권리서치센터

11 기업분석 세계 Securuty and Safety Market : 바이오인식분야가장빠르게성장할전망 ( 단위 :mil$) 300, , , , ,000 50,000-5,077 4,200 2,740 3,393 1,738 2, (E) 2009(E) 2010(E) 2011(E) 2012(E) Biometrics Sensors Physical protection Alarm Service IT Security Risk Mitigation Guard Service Other 자료 : Morgan keegan Research, 동양종합금융증권리서치센터 세계바이오인식시장성장추이 ( 단위 : mil$) 8,000 CAGR 30.2% 6,000 5,749 4,705 4,000 3,011 3,848 2,000 1,539 2, (E) 2009(E) 2010(E) 자료 : IBG (Biometrics Market & Industry Report 2006), 동양종합금융증권리서치센터 전세계 Security and Safety Market 추이 ( 단위 : mil$) (E) 2009(E) 2010(E) 2011(E) 2012(E) CAGR Biometrics 1,738 2,137 2,740 3,393 4,200 5, % Sensors 6,392 7,356 8,501 9,620 10,882 12, % Physical protection 44,068 52,000 59,800 67,574 74,331 81, % Alarm Service 24,612 26,959 29,488 32,167 35,026 38, % IT Security 52,431 55,577 58,912 62,447 66,193 70, % Risk Mitigation 14,726 15,536 16,391 17,210 18,071 18, % Guard Service 35,200 35,800 37,200 38,200 39,200 40, % Other 10,000 10,500 11,025 11,576 12,155 12, % Total 189, , , , , , % 자료 : Morgan keegan, 동양종합금융증권리서치센터 동양종합금융증권리서치센터 11

12 슈프리마 바이오인식시장은지문인식시장중심으로빠르게성장中 바이오인식시장을기술별로분류해보면아직까지는지문인식중심으로시장이형성되어있음을알수있다. 07년기준지문인식시장은전체바이오인식시장의 69.6% 를차지하고있으며얼굴인식 (10.5%), 홍채인식 (3.5%) 기술이그뒤를잇고있다. IBG 보고서는지문인식시장규모가 06년 6억 $ 규모에서 10년에는 15.6 억 $ 규모로성장할것으로전망했다. 이는연평균 29.4% 의성장률이다. 한편, 최근 7월에발표된 Morgan Keegan Research 는전세계지문인식시장이 07년 12억 $ 을기록했으며, 08년 15억 $, 2012 년에는 37억 $ 을기록할것으로전망했다. 이는연평균 24.8% 의성장률이다. ( 세계 ) 2007 년바이오인식구성비중 ( 세계 ) 2012 년바이오인식구성비중 Iris 3.5% Other 16.5% Iris 3.2% Other 13.0% Face 10.5% Fingerprint 69.6% Face 11.8% Fingerprint 72.0% 07 년지문인식시장은 70% 에서 2012 년 72% 로지문인식시장중심으로성장 자료 : Morgan keegan, 동양종합금융증권리서치센터 자료 : Morgan keegan, 동양종합금융증권리서치센터 세계지문인식시장 : 연평균 24.8% 씩高성장세지속 단위 :mil$ 4,000 CAGR 24.8% 3,667 3,000 2,443 3,056 2,000 1,210 1,510 1,954 1, (E) 2009(E) 2010(E) 2011(E) 2012(E) 자료 : Morgan keegan, 동양종합금융증권리서치센터 12 동양종합금융증권리서치센터

13 기업분석 바이오인식기술별시장규모 ( 단위 : mil$) (E) 2009(E) 2010(E) AFIS/Live-Scan 다중인식 서명인식 음성인식 홍채인식 미들웨어 장문인식 안면인식 지문인식 자료 : IBG(Biometrics Market & Industry Report 2006), 동양종합금융증권리서치센터 Commercial 부문중심으로성장할전망 바이오인식시장은현재공공분야의 Application 시장위주로형성되어있다. 2007년기준공공분야와일반상업용분야의비중은 61% : 22% 이다. 그러나 2012년에는일반상업용분야의비중이 29% 까지늘어날것으로전망된다. 이는바이오인식기술의발달로가격은더싸지고사용성은더높아질것으로판단하기때문이다. 2006년이후 2012년까지공공분야는연평균 24% 의성장세가나타날것으로전망되며, 상업용분야는동기간연평균 30% 로더빠른성장세를나타낼것으로전망된다. 한편, 지문인식기술을이용한어플리케이션별시장에서는현재가장활용이높은엑세스제어및출입통제분야중심으로시장이형성되어있다. 최근에는민간용 ID 확인등의분야는비중이줄어들고점진적으로상업용고객 ID 확인등의분야에비중이높아지고있다. 세계바이오인식시장 Category : 향후 Commercial 부문성장세돋보일것 ( 단위 : mil$) 6,000 5,000 4,000 CAGR 30.4% 3,000 2,000 CAGR 24.0% 1, (E) 2009(E) 2010(E) 2011(E) 2012(E) Government Applications 850 1,060 1,300 1,700 2,100 2,600 3,097 Commercial Applicactions ,100 1,472 Other 자료 : Morgan Stanley, Morgan keegan Research, 동양종합금융증권리서치센터 동양종합금융증권리서치센터 13

14 슈프리마 국내시장현황 국내바이오인식시장은 09 년 1,760 억규모의시장을형성할전망. CAGR(06-10):27.9% CAGR(08-10):20.0% 한국바이오인식포럼에따르면 2008년국내바이오인식시장은전년대비 40.5% 성장한 1,453억규모수준일것으로전망된다. 또한, 향후 3년간연평균성장률은 20% 를기록하며 2010년에는국내바이오인식시장이 2,000 억원을돌파할것으로전망된다. 지난해 1,034 억원규모로본격적도약기에접어든국내바이오인식산업은 2006년이후연평균 27.9% 의빠른성장세를나타내고있다. 09년국내바이오인식시장은 08년대비 21.1% 증가한 1,760 억원을기록할전망이다. 07년기준기술분야별로는지문인식분야가 945 억원 (91.4%) 으로가장비중이높았고안면인식 60억원 (5.9%), 정맥인식 15억원 (1.5%), 홍채인식 13억원 (1.3%) 의시장이형성되었다. 국내바이오인식시장을분야별로살펴보면제품및시스템과관련된출입통제기ᆞ근태관리기 ᆞ도어락ᆞ금고등물리적접근제어분야가전체시장의 78.2% 를차지하며가장큰시장을형성하고있다. 다음으로는경찰청자동지문검색시스템 (AFIS)ᆞ 전자여권ᆞ주민등록증진위확인시스템등과같은공공부문의신분확인및 AFIS 분야가 17.1%, 현금인출기ᆞ무인발급기ᆞ 금융및의료부문 ᆞ기기및시스템접근제어등논리적접근제어분야가 4.7% 를각각차지하고있다. 국내바이오인식시장동향 : 지문인식시장중심으로빠르게성장할전망 ( 단위 : 백만원 ) 250, ,000 CAGR 27.9% 150, ,000 50, (E) 2009(E) 2010(E) 홍채인식 870 1,340 6,438 8,423 11,117 정맥인식 720 1,500 3,400 4,454 5,542 안면인식 3,854 6,073 10,340 13,241 16,484 지문인식 72,782 94, , , ,020 자료 : KBA, 동양종합금융증권리서치센터 14 동양종합금융증권리서치센터

15 기업분석 ( 국내 ) 2007 년바이오인식구성비중 ( 국내 ) 2010 년바이오인식구성비중 안면인식 5.9% 정맥인식 1.5% 홍채인식 1.3% 안면인식 7.9% 정맥인식 2.6% 홍채인식 5.3% 지문인식 91.4% 지문인식 84.2% 자료 : KBA, 동양종합금융증권리서치센터 자료 : KBA, 동양종합금융증권리서치센터 동사가속해있는지문인식기술은가장널리알려지고폭넓게활용되고있는바이오인식기술분야이다. 사용자의손가락을전자적으로읽어미리입력된데이터와비교해본인여부를판별하여사용자의신분을확인하는기술이다. 지문인식기술은다음의주요기술적 Process 를거친다. 첫째, 광학또는센서를이용한 Reader 기로부터지문을 Scan 하여지문영상을취득한다. 둘째, 획득된지문은지문영상으로지문의특징을추출한다. 마지막으로추출된특징들을데이터베이스에등록저장되어있는사용자의특정정보와 Matching 함으로써본인여부를판단한다. 이러한기술적단계로판단할때지문인식시스템에있어가장중요한경쟁력은지문인식과정에서의필수적인알고리즘기술로판단된다. 지문인식이미지 Process 자료 : IDTeck, 동양종합금융증권리서치센터 동양종합금융증권리서치센터 15

16 슈프리마 향후트렌드전망 소형모바일장치, 지불수단, 의료분야중심으로발전전망 향후지문인식시장은 PDA 와휴대폰등과같은소형장치에적용될것으로전망된다. 또한, 대금지불방식기반의지문인증서비스제공시장도열릴전망이다. 현재까지는지문인식어플리케이션이기존장치의성능을향상시키는방향중심으로개발되었지만향후에는소프트웨어중심으로발전될것으로판단된다. 또한, 개인별프라이버시문제에대한부정적영향을최소화하기위해지문인증기술은얼굴인증등과같은복합바이오인식기술과연계된다중생체시스템으로광범위하게사용될전망이다. Frost & Sullivan-World Biometrics Market 보고서에따르면바이오인식산업분야에서향후 3-5 년내적극적인비즈니스가가능할분야로는공공 Project, 금융서비스, 의료, 제조업체, 지불수단분야가유망한것으로나타났다. 따라서이들분야중심으로바이오인식기술의발전이전망된다. 분야별바이오인식산업 (AFIS 제외 ) 전망 Rank Driver 1-2Yrs 3-5Yrs 1 Government project High High 2 Financial service Medium High 3 Healthcare Medium High 4 Manufacturing plants Medium High 5 Payment solution Medium High 6 Education Low Medium 7 Cell phones Low Medium 8 Consumer-focused Low Medium 자료 : Frost & Sullivan -World Biometrics Market, 동양종합금융증권리서치센터 16 동양종합금융증권리서치센터

17 기업분석 영업실적전망 08 년실적은매출액 224 억 (yoy+99.8%) 영업이익 95 억 (yoy+136.8%) 순이익 79 억 (yoy+97.5%) 전망 동사의 08년매출액과영업이익, 순이익은각각 224억 (yoy+99.8%) 과 95억 (yoy %), 79억원 (+97.5%) 을기록할전망이다. 국내최대보안서비스회사인에스원向지문인식시스템매출이증가했고, 국내외도어락업체向지문인식모듈매출이증가할전망이다. 인천공항에납품한전자여권판독기수주도양호한실적전망의근거이다. 09년에는매출액 284 억 (yoy +26.9%), 영업이익 113억 (yoy +18.5%), 순이익 93억 (yoy +17.2%) 를기록할전망이다. 2010년에는 09년대비매출액은 42.6% 증가한 406 억원을기록할전망이며영업이익과순이익은각각 152억 (yoy +34.9%) 과 128억 (yoy +36.2%) 을기록할전망이다. 09 년에도실적개선이이어질수있는근거는다음과같다. 1. 전자여권시장주목 전자여권발급 + 비자면제프로그램으로시장확대전망 국내에서도 08년 6월개정여권법발효에따라지난 8월 25일전자여권발급이전면시작되었다. 현재동사는인천공항항공사카운터및면세점에전자여권판독기 500 여대를독점공급했으며향후출입국심사대에도전자여권판독기추가수요가발생될전망이다. 전자여권판독기시장은각국의공항에설치되고있는전자여권전용출입국창구가확산되면서동반성장할전망이다. 특히, 09년에는 EU( 유럽연합 ) 가지문정보를여권에담을예정이며국내에도 2010년부터지문정보도전자여권에추가하기로밝힘에따라시장확대에따른동사의직접적인수혜가예상된다. 또한, 韓 - 美간비자면제프로그램 (VWP) 협정문이타결되면서 09년 1월부터는미국방문시비자를받기위해미국대사관앞에줄을설필요가없어졌다. 물론이번비자면제프로그램은관광이나단기출장목적의미국방문객에게만허용되는것으로유학이나이민등 90일이상미국에체류하려는사람은기존대로미국비자를받아야한다. 하지만비자면제프로그램의혜택을받기위해서는전자여권이반드시필요하다는데 Key Factor 가있다. 기존여권을소유한사람이라면미국여행을위한비자면제혜택을받을수없는것이다. 따라서국내전자여권시장은기존여권소지자뿐만아니라미국방문자의교환및신규발급수요가급증하며빠르게성장할전망이다. 동양종합금융증권리서치센터 17

18 슈프리마 2. AFIS/LiveScanner 공급확대전망 라이브스캐너시장은공공시장수요증가와동반성장전망 국내경찰청, 일본경시청과공급계약을맺은라이브스캐너시장의확대도예상된다. 국내외적으로 AFIS/LiveScanner 시장은바이오인식분야에서가장규모가큰시장이다. 국내에서도동사무소, 경찰청, 검찰청, 관세청등을중심으로꾸준한수요가예상되며해외에서는중남미, 아프리카등보안이취약한국가중심으로지속적인수요가예상된다. 3. 지문인식, 시스템분야안정적성장 지문인식도어락시장꾸준한성장전망 동사는국내도어락 1~3위업체인아이레보 ( 게이트맨 ), 서울통신기술 ( 삼성 ), 웅진해피올에지문인식도어락을독점공급하고있으며도어락 3사의국내시장점유율이과점상태인것을감안할때국내지문인식도어락시장은동사가과점하고있는것으로판단된다. 또한, 국내도어락시장점유 1위업체인아이레보의 05년실시한설문조사에따르면응답자의 53% 가도어락재구매시지문인증방식을선택하겠다고밝히고있어잠재적인지문인식인증방식의도어락수요가매우높음을알수있다. 현재디지털도어락은전세계적으로국내시장이가장활성화되어있다. 그럼에도불구하고전체디지털도어락시장의 7% 만이지문인식도어락을채택하고있어아파트주거문화의발달과보안에대한관심도증가, 지문인식에대한선호도증가의이유로지문인식모듈및시스템매출은꾸준한성장이전망된다. 4. 해외수출을통한성장 남아프카공화국등해외수출적극적 동사는지난 6월남아프리카공화국하우뎅주의 2천여학교에 PC 지문인식솔루션공급계약을체결했다. PC 지문인식솔루션 2만 7천여대이며계약규모는 15억원수준이다. 이번프로젝트는 2001년부터진행되어왔으며기존글로벌업체가수주했지만기술상의문제로 07년재실시한입찰에서동사가선정되어이루어지게되었다. 시스템은 09년말까지구축될예정이다. 이번프로젝트가성공적으로수행된다면 2011년까지 3만천개의 PC 지문인식솔루션이추가공급될전망이다. 남아공은치안이불안한세계 10대보안시장중하나이며 2010년월드컵개최전까지보안특수도기대된다. 또한, 남아공을교두보로아프리카대륙진출을위한교두보역할을할것으로전망된다. 18 동양종합금융증권리서치센터

19 기업분석 5. 신규거래처증가추이주목 09 년신규거래처는전년대비 25% 증가한 857 개전망 동사는해외전시회, Google 마케팅, 국내외영업을통해지속적으로거래처가늘어나고있다. 해외전시회이후바로나타나는 Sample 매출의규모는미미하지만테스트이후단발성매출비중이 43.2%, 반복매출비중이 56.8% 로나타나고있어신규거래처증가추이는동사실적개선여부의 Key Factor 로판단된다. 08년신규거래처는지난해대비 26.3% 증가한 686 개로전망된다. 한편, 09년신규거래처는 08년대비 25% 증가한 857 개로전망된다. 거래처추이 ( 단위 : 개 ) 1,200 1,072 1, (E) 2009(E) 2010(E) 자료 : 슈프리마, 동양종합금융증권리서치센터 동양종합금융증권리서치센터 19

20 슈프리마 Valuation 및주가전망 1. 해외기업상대가치분석 목표주가 54,000 원, 상승여력 80% 슈프리마의목표주가를 54,000 원으로제시하며투자의견 BUY 를제시한다. 목표주가 54,000 원은해외동종업체의 09년예상실적기준가중평균 PER 과지문인식보안관련 IT 솔류션업체의가중평균 PER 에가중치 (8:2) 를준 23.3x 배에 30% 의할인률을적용한 16.3x 배와동사의 09년예상 EPS 3,335 원을적용하여산출하였다. 해외동종업체들의 09년예상실적기준가중평균 PER 25.9x 배는나스닥시장평균 PER 17.5x 대비 48% 할증된수준이다. 이는바이오인식사업분야의높은성장성과수익성이감안된시장프리미엄으로판단되며동사목표가산출에적용된 PER 16.3x 도큰무리가없는수준으로판단된다. 한편, 30% 의할인요인은동사가해외동종업체대비아직매출액규모가작고, 거래량이많지않다는점등을감안해적용하였다. 목표주가산정시국내에상장된동종업체는기업규모가작고적자상태에있어단순한비교는무리가있는것으로판단해국내기업상대가치평가는고려하지않았다. 슈프리마 Valuation ( 단위 : 배, 원 ) P/E Target Weight Target P/E 08(E) 09(E) 08(E) 09(E) Peer Group Weight Average 49.9x 25.9x 80% 39.9x 20.7x Authentic Cogent L-1 Identity IT Security Weight Average 15.9x 13.1x 20% 3.1x 2.6 x Check Point Software Secure Computing Websense Weight Average Target P/E 43.0x 23.3x 슈프리마 EPS 2,786 3,335 Discount Rate 30% 30% 슈프리마 Target Price 83,859 54,394 자료 : I/B/E/S, Bloomberg, 동양종합금융증권리서치센터 주 ) IT Security 업체선정은바이오인식관련 Morgan Stanley 선정기업반영 20 동양종합금융증권리서치센터

21 기업분석 Global Peer Group Valuation ( 단위 : 원, 배,%) 기업명 L-1 Cogent Authentec Average 슈프리마 생산제품 Multi- Biometrics Fingerprint, AFIS Fingerprint Sensors Fingerprint, AFIS, LiveScanner 거래시장 NYSE NASDAQ NASDAQ KOSDAQ 시가총액 ( ) 1 조 1,142 억 9,300 억 642 억 940 억 매출액 07(A) 4,234 억 1,164 억 575 억 112 억 영업이익률 07(A) 2.6% 23.8% 적자 42.5% PER 08(E) (E) PBR 08(E) (E) N/A EV/EBITDA 08(E) N/A (E) PEG 08(E) 자료 : I/B/E/S, Bloomberg, 동양종합금융증권리서치센터 주 1) 슈프리마 PEG 가높은이유는 08 년신규상장에따른 EPS 희석때문임. 참고로 09(E) PEG 는 0.5 수준임 주 2) 1$=1,100 원가정 해외동종업체 L-1, Cogent, Authentec 등 동사와비교가능한해외기업으로는 Authentec, Motorola, Cogent, L-1 Identity Solution, Sagem Morpho, NEC, Aware, Imageware System, CrossMatch, LaserCard, On Track Innovation, CrossMatch 등이있다. 이들해외업체중 1969년 AFIS 를처음으로개발하며 1,000 여개의대리점을보유한 NEC 社 ( 일본 ) 와 Live Scan 에강점을보유한 CrossMatch 社 ( 미국 ), SAFRAN 그룹의자회사이며 AFIS 부문의강자인 Sagem Morpho 社 ( 프랑스 ) 는비상장이어서직접적인비교는어렵다. 또한, Motorola 社는 1975에설립되어 FBI 에 AFIS 를공급하는 Printrak 를 2000년에인수하였기때문에핸드셋완성업체인 Motorola 社의 Valuation 과직접적인비교를하는것도무의미하다는판단이다. 따라서당사는 NYSE 에상장되어있으며지속적인 M&A 를통해지문, 홍채, 안면인식등종합바이오인식업체로성장하고있는 L-1 Identity Solutions 과 AFIS 등지문인식제품을판매하고있는 Cogent 社 ( 미국 ), 지문인식센서업체인 Authentec( 미국 ) 을 Peer Group 으로선정한다. 해외지문인식업체들의 08년, 09년예상실적기준가중평균 PER 은각각 49.9 배, 25.9 배수준이다. 이는 Bloomberg 예상 08년, 09년나스닥시장평균 PER 30.5 배, 17.5 배대비각각 64%, 48% 할증된수준이다. 이는바이오인식시장의높은성장성에기인한프리미엄으로판단된다. 동양종합금융증권리서치센터 21

22 슈프리마 Global Peer Group Comparison 회사명 거래시장지문인식안면인식홍채인식 AFIS Comment L-1 Identity NYSE O O O O 2010 년까지매출 10 억 $ 를위한공격적인 M&A Motorola NYSE O O 2000 년 Printrak International 인수를통해시장진입 Cogent NASDAQ O O AFIS 등을공급하는 US Local 마켓의강자 Authentec NASDAQ O 지문인식센서공급업체 ( 매출의 95% 가센서임 ) Aware NASDAQ O O Sagem, NEC 등의소프트웨어 OEM 업체 Sagem Morpho 비상장 O O O O SAFRAN 의자회사, 종합바이오인식업체,AFIS 강자 NEC 비상장 O O O 다중알고리즘을이용한최초의 AFIS 개발사 CrossMatch 비상장 O O O 라이브스캔분야의강자로공공수주가많음 슈프리마 KOSDAQ O O 국내지문인식분야의절대강자 자료 : Jefferies, Bloomberg, 동양종합금융증권리서치센터 미국지문인식관련업체 3 社주가패턴 ( 단위 : $) 25 지분인식관련 3 社는비슷한주가흐름을보임!! 20 L Cogent Authentic 자료 : Bloomberg, 동양종합금융증권리서치센터 22 동양종합금융증권리서치센터

23 기업분석 2. 국내기업상대가치분석 국내상대가치분석업체는사실상없어.. 동사와비교가가능한바이오인식국내기업으로는지문인식관련사업을하고있는니트젠과테스텍, 유니온커뮤니티 ( 비상장 ) 가있으며홍채인식사업을하고있는넥스트코드, 안면인식기술을응용한사업을하고있는퍼스텍이있다. 경쟁사인니트젠과테스텍의지문인식기술수준은중위권수준으로판단되지만니트젠는프로제와흡수합병을신청한상태이며테스텍은반도체검사장비사업이주요사업이라는점에서단순비교는힘들다는판단이다. 또한, 07년기준두기업모두적자상태인점을감안한다면국내에는동사와상대가치분석이가능한기업은없는것으로판단된다. 과거에스원과지문인식관련단말기를거래했던유니온커뮤니티 ( 비상장 ) 역시 07년기준적자상태이다. 한편, 대부분의지문관련비상장업체들은아직까지매출규모가작다는점에서비교자체가무의미하다는판단이다. 국내경쟁업체비교 (07 년기준 ) 기업명거래시장매출액영업이익순이익분야 Comment 슈프리마 KOSDAQ 지문국내지문인식분야독보적업체 니트젠 KOSDAQ 지문 08 년 9 월프로제 (023430) 는 100% 자회사니트젠을흡수합병하기로함 테스텍 KOSDAQ 지문 반도체검사장비전문업체, 지문인식모듈,UBS 리더기판매 넥스트코드 KOSDAQ 홍채 기술력및사업성부족으로중단 퍼스텍 KOSDAQ 안면 영업지속, 시장확대에힘쓰고있음. 유니온커뮤니티 비상장 지문 前에스원거래업체 자료 : ETRI, 동양종합금융증권리서치센터 동양종합금융증권리서치센터 23

24 슈프리마 3. 주가전망 시장대비 Outperform 경기변동에비탄력적 + 성장성반영의결과 동사는지난 7월 11일공모가 27,100원에상장한이후공모당일 23,100 원으로종가를마감하며불안한출발을보였다. 하지만동기간 KOSDAQ 지수가 -25% 하락한반면동사의주가는 26% 상승하며강한모습을보여주었다. 이는국내외경기침체우려감에도불구하고보안산업이경기변동에非탄력적이라는산업적특성의이유로판단된다. 또한, 보안산업內바이오인식산업에대한높은성장성이반영된결과로판단된다. 1) 해외동종기업들은공공수주중심시장에서급성장 해외동종업체들은공공수주중심으로성장 국내공공시장확대에따른급성장전망 해외동종업체들의성장초기를살펴보면 IDENTIX(06 년 8월 L-1 에인수됨 ) 와라이브스캐너의강자 Crossmatch( 비상장 ) 등바이오인식관련업체들은사업초기정부의주도하에서이루어진대규모관공서프로젝트수주를기반으로성장하였음을알수있다. IDENTIX 는주정부에있는보안관련시설에대규모라이브스캐너를공급하며세계 1위회사로급성장했으며, Crossmatch 는주법원, 핵발전소, 공항, 항구등에출입관련라이브스캔및관련장비들을공급하며세계 Major 급회사로도약했다. AFIS 의강자인 Cogent 역시대부분의고객은 FBI, LA 주법원, 외국정부기관등이다. 국내에서는 08년전자여권발급을시작으로향후항만, 동사무소등폭넓은사용처에서공공기관向바이오인식관련매출이발생할전망임에따라동사에게는외형성장의기폭제가될전망이다. 국내바이오인식관련현황 ( 現 ) 기관명 ( 前 ) 기관명 기술활용가능내용 해당국제기구 법무부 법무부 내외국인출입국관리및관련서비스 외교통상부 외교통상부 여권 ICAO 건설교통부 국토해양부 공항, 항만안전관리 ICAO -NB 해양수산부 국토해양부 선원수첩발급 ILO 산업자원부 지식경제부 기술표준제정 ISO-NB 행정자치부 행정안전부 주민등록증발급 정보통신부 정보통신부 기술개발지원및표준제정 IEC/ITU 경찰청 경찰청 운전면허증발급및범죄수사 국가정보원 국가정보원 보안성평가 자료 : ETRI, 동양종합금융증권리서치센터 24 동양종합금융증권리서치센터

25 기업분석 2) 과거의안좋은기억은잊어라 과거투자자금유치후도산기업많아투자자피해 1 차검증작업완료 선도업체주목! 국내바이오인식업체들은 2001 년이후초기시장형성과함께수많은업체들이난립했다. 혁신적인新기술로수많은투자자들의자금을유치하며장밋빛사업으로부각되기도했다. 하지만혁신적인기술은생각만큼빨리바이오인식시장을형성하지못했고그런과정속에 2004 년을기점으로이익을내지못하는기업들은생존능력을검증받게되었다. 이러한과정속에서바이오인식업체들은자연적인산업구조조정이진행되었다. 이후바이오인식관련시장이본격적으로형성되기시작한 07년도부터는선도업체와후발업체사이에서극심한양극화가진행되었고살아남은동사는그수혜를모두받을수있을전망이다. 국내바이오인식사업이초기국면임을감안할때지문인식관련선도업체인동사의최대수혜주가예상된다. 다만, 바이오인식산업활성화를위해서는정부 ( 공공 ) 기관사업의참여기회가더욱확대되어야한다. 또한, 국내외기술표준안을마련등정책적인지원방안도뒤따라할것으로판단된다. 바이오인식관련업체들도해외전시회참가를통해최신 Trend 를파악하고해외기술인증획득을통한 reference 확보에많은노력을기울여야할것으로판단된다. 동양종합금융증권리서치센터 25

26 슈프리마 투자포인트 1. 높은기술력에베팅하라! 높인기술력을선점한회사에베팅하라! - 보안산업의특수성에기인함 지문인식업체에투자함에있어높은기술력을선점한회사에베팅해야하는이유는지문인식사업이신분인증절차와관련된보안산업에속하기때문이다. 보안산업은사업의특성상높은신뢰도를요구하고있으며제품개발이후에도신뢰성확보를위해오랜기간테스트과정을거치고있다. 따라서높은기술력이제일큰진입장벽이라할수있다. 지문인식사업이초기시장임에도불구하고많은회사들이시장에참여는하지만본격적인시장진입에실패하는이유도해외업체대비낮은기술력때문이다. 특히, 공공분야의경우국가안위와관련되어있는만큼더높은기술력과제품안정성에대한확보가요구된다. 1) FVC(Fingerprint Verification Competition) 우승 세계지문인식기술대회우승 지문인식사업의핵심은알고리즘기술력이다. 알고리즘기술력을바탕으로솔루션, 모듈, 시스템사업으로확장해나갈수있기때문이다. 대부분의알고리즘기술은구매자의요구에맞는 Spec(Specification) 보다더악조건에서승인받은이후에나판매가가능하다. 동사는 2년마다개최되는세계지문인식기술대회인 FVC(Fingerprint Verification Competition) 에서 2004, 2006년 2회연속우승을차지하며알고리즘기술부문에있어세계최고수준임을증명했다. FVC2004 대회에서는오픈카테고리분야에서금메달 3개은메달 7개로 5위를기록했으며 Light 카테고리에서는금메달 7개동메달 3개를획득해종합 1위를차지했다. 최근년도대회였던 FVC2006 대회에서는오픈카테고리부문에서금메달 7개와동메달 1개를획득하며메달순위 1위를차지했다. 또한 Light 카테고리에서는은메달 1개, 동메달2개로 10위를차지했다. 익명참가가가능해정확한파악은힘들지만 FVC 에따르면 04년제 3회대회국내참가기업으로는슈프리마, 니트젠, 테스텍등이있으며 06년대회참가기업으로는슈프리마와 LG 전자가대회에참여했다. FVC 대회는 2000년이탈리아볼로냐대학교와미국의미시건대학교등이주축이되어시작한세계지문인식대회이며동사가참가한 04년, 06년대회는각각전세계 43개, 53개업체가참여했다. FRR 인증테스트경쟁업체대비우수한결과 또한, FRR(False Rejection Rate) 인증테스트를통한결과에서도지문인식기술의중요요소인정확성과신속성면에서 Cogent 와 Sagem 등글로벌업체대비더우월한결과가나타나고있어동사의지문인식제품의글로벌경쟁력은이미확보된수준으로판단된다. 세계최초 ARINC 인증획득 `동사는지난 6월전자여권판독기로는세계최초로국제항공통신 (ARINC) 인증을획득했다. ARINC 인증은전세계공항에구축된공용시스템프로토콜에맞는데이터처리수행여부를검증하는것으로일반여권판독기도지금까지 3개기업만이인증받는데그쳤을정도로까다로운수준이다. ARINC 社는전세계항공사시장의 50% 를점유하고있는회사로써 ARINC 社로부터인증을받게됨으로써향후항공통신시장의교두보를확보한것으로판단된다. 추가적으로동사는유럽시장공항통신시스템점유율 1위업체인 SITA 사의인증통과를추진중에있다. 26 동양종합금융증권리서치센터

27 기업분석 아시아권최초 FBI 인증획득 지난 8월동사는또하나의 Major 급인증을획득했다. 아시아권에서는최초로지문라이브스캐너에대한 FBI IQS( 美연방수사국, Image Quality Specification) 의품질규격인증을획득했다. 특히, 이번인증은 FBI 인증단계중최상등급인 FBI IAIS IQS Appendix F 규격인증을받았다. FBI 인증은지문영상정보의정밀도및정확도에대한품질을평가하는규격으로전세계 6개업체만의장비만인증을획득할정도로심사기준이매우엄격하다. 그에따라 FBI 인증은미국내에서는공공기관및항공, 항만, 출입국보안등에사용되는바이오인식기술시스템분야에서사실상의표준으로통용되고있다. 이번 FBI 인증획득을발판으로동사는세계최대바이오인식수요처인미국시장을적극공략할수있는발판을마련했다. 동사의경쟁사대비높은기술력은국내디지털도어락 1-3 위업체인아이레보, 서울통신기술, 웅진해피올社의지문인식디지털도어락독점공급업체선정의결과로이어졌으며해외로는일본의히다치, 독일의지멘스등글로벌 Player 들에게지문모듈을공급할수있게되었다. 또한, 국내최대보안서비스업체인에스원과는지문인식시스템을독점공급계약을맺고있다. 공공분야에서는인천국제공항내전자여권판독기공급, 국내경찰청 AFIS( 자동지문감식시스템 ) 구축, 일본경시청지문라이브스캐너공급의결과로이어지고있다. 특히, 2008 세계최우수공항으로선정된인천공항은전세계 IT Solution Test Market 성격이높아향후성공적인전자여권시장의정착과함께동사에게는훌륭한 reference 가될것으로판단한다. 투자포인트 2. 높은성장성에베팅하라! 지문인식사업은보안시장의안정적인성장과바이오인식시장의높은성장성을모두갖춘매력적인사업 동사의지문인식사업은테러와빈부격차의확대, 기상이변등의이유로안정적인성장세가지속되고있는보안산업군에분류되어있으면서도보안산업군내에가장빠른속도로성장하고있는바이오인식사업군에속해있다는점에서안정성과성장성을동시에갖춘보기드문매력적인비즈니스이다. 전세계보안시장은 2007 년이후 2012 년까지 48% 성장할전망이며바이오인식시장은 07년기준전세계보안시장에서 17.4 억 $(0.92%) 를차지하는작은시장이지만 07년이후연평균 23.9% 씩성장해 2012 년에는 51억 $ 시장을형성할전망이다. 특히, 바이오인식시장의 59% 를차지하고있는지문인식시장은 2012 년까지연평균 24.8% 씩성장할전망이다. 특히, 국내지문인식시장은바이오인식시장의 91% 를차지하고있으며 2010 년까지연평균 20% 의성장세가나타날것으로전망되는만큼국내지문인식시장의절대강자인동사는높은성장이예상된다. 지문산업은다양한응용분야의출현으로높은성장성을보일전망 지문인식사업이높은성장성을보일수있는이유는기존아날로그보안장비의지문인식디지털보안장비로의대체수요이외에도다양한응용분야의출현이가능하다는점때문이다. 지문인식사업의이러한확장성은신규시장의지속적인창출을의미하며지문인식시장의확장을의미한다. 동양종합금융증권리서치센터 27

28 슈프리마 예를들어출입통제사업부문에있어서도단순한가정용디지털도어락시장만있는것이아니다. 열쇠나버튼이필요한모든보안부문은지문인식모듈의장착을통해상품화될수있다. 일반적으로자동차시동에는열쇠가필요하지만아우디에서출시한최고급차종인 A8에서는지문인식으로시동을걸수있도록하는지문인식시스템을옵션사항으로제공하고있다. 또한도요타자동차도차량소유자의신체정보를인식해서차량보안시스템을작동또는해제할수있는기술을개발완료해놓은상태이다. IBM, HP 등에서내놓은노트북제품에서지문인식센서가부착되어출시되는걸보는일은이미쉬운일이되었다. 사생활보호에대한중요성이부각되며지문인식개인금고, 서류보관함, 가구등에도적용되고있다. 또한, 금융분야에서는 CD/ATM 기에서카드나신분증없이지문만으로본인확인을통해입출금및이체도가능할전망이다. 공공분야에서도출입국관리뿐만아니라보안자체가핵심인軍분야에적용이가능하다면혁신적인보안의진보가있을전망이다. 지문인식의높은확장성은높은성장성으로연결될전망 결론적으로지문인식사업은특별한제약이나경계가없어고객요구에부응하면서성장이가능하며서비스방법이나적용기술의확장이가능하다는점에서다양한 Appliaction 확보에따른성장잠재력이높은산업으로판단된다. 특히, 높은기술력을바탕으로지문인식의초기시장을선점하고있는동사에게는높은확장성이높은성장성으로연결될수있는근간이될것으로판단한다. 자문인식응용분야 자료 : 유니온커뮤니티홈페이지, 동양종합금융증권리서치센터 28 동양종합금융증권리서치센터

29 기업분석 투자포인트 3. 주가 Catalyst 에주목! 풍부한현금 동사는 08년 9월말기준 210 억원수준의현금성자산을보유하고있다. 지문인식사업이지속적인설비투자가필요없는사업임을감안할때동사의풍부한현금은향후무상증자, 高배당, 자사주매입등의형태로주가 Catalyst 가될수있음에주목해야한다. 또한, 신용경색에따른금융위기가지속되고있는현시점에서단기부채가없고풍부한유동성자금을확보하고있다는점은긍정적인투자포인트로판단된다. 동양종합금융증권리서치센터 29

30 슈프리마 슈프리마 (094840) 추정재무제표 대차대조표 ( 단위 : 억원 ) 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 결산 (12 월 ) E 2009E 2010E 결산 (12 월 ) E 2009E 2010E 유동자산 매출액 현금및현금성자산 매출원가 단기예금, 단기매매증권 매출총이익 매출채권 판매비와관리비 재고자산 영업이익 기타유동자산 영업외수익 비유동자산 금융수익 투자자산 외환관련이익 유형자산 지분법이익 무형자산 기타수익 기타비유동자산 영업외비용 자산총계 금융비용 유동부채 외환관련손실 매입채무 지분법손실 단기차입금 기타비용 유동성장기부채 * 경상이익 기타유동부채 * 특별손익 비유동부채 세전계속사업이익 사채 계속사업이익법인세비용 장기차입금 계속사업이익 기타비유동부채 중단사업이익 부채총계 법인세효과 자본금 당기순이익 자본잉여금 매출총이익률 (%) 자본조정 EBITDA Margin (%) 기타포괄손익누계액 영업이익률 (%) 이익잉여금 * 경상이익률 (%) 자본총계 세전계속사업이익률 (%) 총차입금 순이익률 (%) 순차입금 수정순이익률 (%) 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) Key Financial Data ( 단위 : 억원 ) 결산 (12 월 ) E 2009E 2010E 결산 (12 월 ) E 2009E 2010E 영업활동현금흐름 FCF 당기순이익 ( 손실 ) EBIT 비현금수익비용가감 EBITDA 유형자산감가상각비 SPS ( 원 ) 2,325 4,594 7,479 9,492 13,533 무형자산상각 EPS ( 원 ) 868 2,650 2,786 3,335 4,543 기타비현금수익비용 DPS ( 원 ) 영업활동관련자산, 부채변동 BPS ( 원 ) 2,932 4,398 5,012 7,428 10,703 매출채권감소 ( 증가 ) EBITDAPS ( 원 ) 600 1,802 3,337 3,943 5,288 재고자산감소 ( 증가 ) 매출증가율 매입채무증가 ( 감소 ) 영업이익증가율 기타자산, 부채변동 EPS 증가율 투자활동현금흐름 EBITDA 증가율 유형자산감소 ( 증가 ) ROA 무형자산감소 ( 증가 ) ROE 투자자산감소 ( 증가 ) ROIC 기타투자활동 배당수익률 재무활동현금흐름 PSR ( 배 ) 사채및차입금의증가 ( 감소 ) PER ( 배 ) 자본의증가 ( 감소 ) PBR ( 배 ) 배당금의지급 EV/EBITDA ( 배 ) 기타재무활동 부채비율 현금의증가 차입금 / 자기자본 기초현금 순금융비용 / 매출액 기말현금 영업이익 / 금융비용 ( 배 ) 동양종합금융증권리서치센터

31 기업분석 슈프리마 (094840) 투자등급및목표주가추이 ( 원 ) 60,000 50,000 40,000 주가 목표주가 날짜 투자의견 목표주가 2008/10/08 Buy 54,000 원 30,000 20,000 10, 자료 : 동양종합금융증권 자료 : 동양종합금융증권 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. 작성자 : 이상윤 당사는자료발간일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를기관투자가및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의조사분석담당자는자료발간일현재동주식을보유하고있지않습니다. 당사는 9 월 22 일 -9 월 24 일간 15 개기관대상으로슈프리마기관방문기업간담회 (NDR) 를실시하였습니다. 종목투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 3 단계 (Buy, Hold, Sell) 와위험도 2 단계 (H:High, L:Low) 로구분 Buy : 10% 이상 (Low)/20% 이상 (High), Hold: -10~10%(Low)/-20%~20%(High), Sell: -10 이상 (Low)/-20% 이상 (High) 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3 단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 2008 년 2 월 19 일부터당사투자등급이기존 5 단계 (Strong Buy, Buy, MarketPerform, UnderPerform, Sell) 에서 3 단계 (Buy, Hold, Sell) 와리스크 2 단계 (High, Low) 로변경 본자료는고객의투자를유도할목적으로작성된것이아니라, 고객의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는분석담당자가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와분석담당자가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한고객의투자의사결정은전적으로고객자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사고객에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 동양종합금융증권리서치센터 31