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1 Mirae Inside Cocoon No. 7, 29 인터넷 소프트웨어 슈프리마 (9484)- 가장저평가된글로벌기업 정우철 투자의견 BUY, 목표주가 41, 원제시슈프리마에대한투자의견 BUY 와목표주가 41, 원을제시함. 이는동사가지문인식관련세계최고수준의원천기술을확보하고있으며, 이를기반으로시장지배력이빠르게확대되고있기때문임. 특히보안시장은경기침체영향을크게받지않는다는점에서동사의고성장세는당분간지속될것으로판단됨. 동사의목표주가는 29 년코스닥평균 PER 9.5 배를적용하여산출함. 세계최고수준의지문인식기술력보유동사는세계최고수준의지문인식기술력을보유하고있음. 지문인식평가기관인 FVC 에따르면동사는 24 년평균오차율 1위, 26 년에는전체평가에서 1위를기록했으며, 28 년에는아시아권에서처음으로미국 FBI 국제인증을받았음. 또한공항통신시스템분야점유율 5% 를차지하고있는 ARINC 사로부터는전자여권판독기인증을획득했으며, 28년미국국립기술표준원호환성평가에서에러율 1% 미만으로업계 1위를기록함. 세계바이오인식시장의고성장세는유지될전망세계바이오인식시장은 25 년부터 21 년까지연평균 23.1% 의고성장이전망되고있음. 이는바이오인식이기존의열쇠, 카드, 비밀번호기반의보안보다정확성이높으며, 가격대비효율성도높기때문임. 특히세계바이오인식시장에서지문인식이전체의 66.7% 를점하고있으며, 국내에서도 85.2% 를보이고있음. 이는지문인식이얼굴, 홍채, 정맥등의바이오인식대비가격및안정성이높기때문임. 29 년매출액및영업이익전년대비각각 38.9%, 29.8% 증가전망동사의 29 년매출액및영업이익은전년대비각각 38.9%, 29.8% 증가한 312 억원, 131 억원으로전망됨. 이는동사가이미국내지문인식시장을선점했으며, 해외시장에서의시장지배력도빠르게확대되고있기때문임. 특히 29 년부터전자여권판독기시장이크게확대될것으로보이며, 이에따른수혜가본격화될것으로기대됨. 결산월 12 월 P 29E 21E 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) EBITDA ( 십억원 ) 세전순이익 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 3, 4,342 5,42 증감률 (%) P/E (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) ROE (%) BUY (Initiate) Rating within Industry : Overweight Earnings Quality Score : N/A Price Volatility : Low Target Price & Expected Return 목표주가 (6M) W41, 컨센서스목표주가 W35,5 현재가 (2/27) W29,75 예상주당배당금 (8P) W 예상주가상승률 (6M) 37.8% 예상배당수익률 (12M).% Fundamental Data 예상 EPS (8P/9E) W3, / W4,342 컨센서스 EPS (8P/9E) W2,786 / W3,682 예상 EPS 성장률 (3 년,CAGR) - 과거 EPS 성장률 (5 년,CAGR).% 순부채비율 (8P) -54.9% Earnings Quality Score High : Low : #N/A #N/A #N/A #N/A Earnings Quality Score Trading Data Historical Earnings Stability Consensus Forecast Certainty Consensus Forecast Accuracy 시가총액 (W bn / US$ mn) 9 / 6 발행주식수 3 mn 유동주식비율 62.% 수정베타 (3 년, 월간수익률 ) N/A 주가수익률연변동성 (3 년, 월간수익률 ) N/A 52 주최고가 / 최저가 W16,5-37,95 최근 3개월일평균거래량 18,29 최근 3개월일평균거래대금 W2,941 mn 외국인지분율 11.8% 주요주주지분율 이재원외 3인 29.73% Performance 1M 6M 12M 주가상승률 (%) 15.3 (6.2). KOSPI대비상대수익률 (%) ( 원 ) 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 슈프리마 ( 좌 ) KOSPI 대비상대주가 ( 우 )

2 Mirae Inside Cocoon No. 7, 29 2 년에설립된지문인식관련소프트웨어업체 지문인식관련원천기술을기반으로세계 9개국에진출 슈프리마는 2 년지문인식관련소프트웨어업체로설립되었으며, 현재세계최고수준의지문인식관련원천기술을보유하고있는업체로성장했다. 동사의주력사업은지문인식모듈, 지문인식시스템, 전자여권판독기및지문감식기사업으로나눌수있다. 지문인식산업은 199 년대말 IT 의발달과함께폭발적인성장을보이고있으며, 지난 21 년 9.11 테러이후보안에대한관심이증대되면서주목받기시작했다. 특히지문인식은열쇠, 카드, 비밀번호대비보안성및효율성그리고비용면에서우월하다는점때문에최근적용범위가확대되고있는추세에있다. 28 년기준으로동사의지문인식모듈관련매출액은 85 억원으로전체매출의 37.8% 를차지했으며, 지문인식시스템매출은 14 억원으로 46.2% 를점했다. 또한아직초기단계에있는전자여권판독기및지문감식기사업은전체매출의 12.8% 를차지하고있다. 특히동사의수출비중은 27 년에 62.% 였으나 28 년에는전년대비 3.4%p 증가한 65.4% 에달했다. 9 개국에수출, 수출비중 65.4% 동사의지문인식모듈사업은디지털도어락, 금고, 보관함및다양한디바이스에모듈을제공하는사업으로써국내디지털도어락 1~3 위업체인아이레보 ( 게이트맨 ), 서울통신기술 ( 삼성 ), 웅진해피올을비롯하여전세계 9 개국에공급하고있다. 지문인식시스템사업은자체개발지문인식모듈을사용하여주로출입보안및근태관리용지문인식단말기를완제품으로공급하는사업이다. 동사는이를 75 개국 2,5 개의기관에공급하고있으며, 국내에서는무인경비시장점유율 1 위를점하고있는에스원에 27 년부터독점으로공급하고있다. 특히최근부각되고있는전자여권판독기및지문감식기사업은주로공공부문중심으로시장이확대되고있다. 동사는 28 년상반기인천국제공항에카운터용전자여권판독기를독점납품했으며, 일본경시청에는지문라이브스캐너를공급했다. 또한한국경찰청지문감식시스템구축에도참여할예정이다. < 그림 1> 사업부별매출비중 < 그림 2> 슈프리마의지문인식모듈비중 용역 (A/S).6% 기타 2.7% 전자여권및지문감식솔루션 12.8% 지문인식시스템 46.2% 지문인식모듈 37.8% 웅진해피올 1% 서울통신기술 15% 기타 15% 아이레보 65% 주 : 사업부별매출비중은 28 년매출액기준자료 : 슈프리마, 미래에셋증권리서치센터 14

3 Mirae Inside Cocoon No. 7, 29 세계바이오인식시장향후에도꾸준한성장전망 세계바이오인식시장은 214 년까지연평균 22.2% 의고성장전망 세계바이오인식시장규모는 25 년 15.4 억달러였으나, 214 년까지연평균 22.2% 의고성장을보이면서 93.7 억달러에달할것으로예상되고있다. 특히바이오인식시장에서도가장큰비중을차지하고있는것은지문인식시장은 22.8 억달러에달할것으로보이며, 이는전체바이오인식시장에서 66.7% 를점하고있는수준이다. 반면에안면과홍채가 11.4% 와 5.1% 에달하고있다. 이와같이지문인식비중이높은것은지문인식이타바이오인식시스템대비가격경쟁력, 정확성그리고편리성이높기때문이다. 국내바이오인식시장은출입통제기, 근태관리기및디지털도어락등소규모상업용을기반으로성장해왔다. 한국바이오인식포럼의최근보고서에따르면국내바이오인식시장은지난 26 년 782 억원이었으나, 21 년까지연평균 27.9% 의성장을보이면서 2,92 억원에달할것으로전망되고있다. 이처럼국내바이오인식시장이크게증가하고있는것은소득수준이높아지면서보안에대한인식이높아지고있기때문이다. 특히최근급증하고있는사회적범죄등을감안하면향후보안시장에대한관심은더욱확대될것으로기대된다. 국내바이오인식시장에서지문인식이전체의 85.2% 에달하고있으며, 다음으로는안면, 홍채, 정맥이차지하고있다. < 그림 3> 세계바이오인식시장규모추이 < 그림 4> 국내바이오인식시장규모추이 ( 억달러 ) CAGR: 22.2% E 11E 13E 2,5 2, 1,5 1, 5 지문인식 안면인식 정맥인식 홍채인식 CAGR: 27.9% 6 7 8E 9E 1E 자료 : 슈프리마, International Biometric Group, 미래에셋증권리서치센터전망 < 그림 5> 세계바이오인식시장비중 < 그림 6> 국내바이오인식시장비중 정맥인식 2.4% 홍채인식 5.1% 안면인식 11.4% 기타 14.4% 지문인식 66.7% 정맥인식 2.5% 안면인식 7.5% 홍채인식 4.8% 지문인식 85.2% 주 : 시장비중은 29 년예상매출액기준자료 : 슈프리마, 한국바이오인식포럼, 미래에셋증권리서치센터전망 15

4 Mirae Inside Cocoon No. 7, 29 경기침체가오히려시장확대기회 경기침체오히려긍정적으로작용할것으로전망 경기침체와범죄율이상관관계를보이고있다는점에서최근경기침체에따른불안심리가보안시장에는긍정적으로작용할것으로판단된다. 미국의경우지난 1981 년과 199 년경기침체시기에무단침입및절도건수가급증하였고, 1983 년과 23 년 GDP 성장률이높았을때에는범죄건수가다소감소했다. 또한미국 9.11 테러이후각국정부의출입국관리시스템구축이활발하게이루어지고있다 년말레이시아가처음으로전자여권을도입했으며, 현재한국을포함약 5 여국가가전자여권을도입한상태이다. 전자여권은위조방지기능과함께출입국처리시간을크게단축시키는효과가있다. 이처럼국가들의전자여권도입과경기불안에따른보안시장확대에힘입어동사의거래처는큰폭으로증가하고있다. 동사의 25 년거래처수는 286 여개였으나, 최근에는 7 여개로증가했다. 또한동사의해외매출도꾸준히증가하고있으며, 지난 28 년기준해외수출비중은전년대비 3.4%p 증가한 65.4% 를기록했다. 지역별로보면유럽이 3% 로가장많은비중을차지하였고아시아 27%, 미주 25% 순이다. < 그림 7> 슈프리마해외수출비중 < 그림 8> 미국 GDP 대비범죄율추이 ( 만건 ) 무단침입및절도 ( 좌 ) (%) 8 미국 GDP성장률 ( 우 ) 8 아프리카 / 중동 18% 유럽 3% 아메리카 25% 아시아 27% 자료 : 슈프리마, 미래에셋증권리서치센터 < 그림 9> 슈프리마해외수출액추이 < 그림 1> 슈프리마거래처추이 ( 만달러 ) 16 ( 개소 ) P P 주 : 수출비중은 28 년매출액기준자료 : 슈프리마, 미래에셋증권리서치센터전망 16

5 Mirae Inside Cocoon No. 7, 29 세계최고수준의지문인식기술력보유 세계적으로검증받은지문인식기술력보유 세계지문인식평가기관인 FVC(Fingerprint Verification Competition) 에따르면동사는지난 24 년에평균오차율 1 위, 26 년에는전체 1 위를기록했다. 또한 28 년에는아시아권최초로미국 FBI 지문라이브스캐너국제인증과세계최초로공항통신시스템분야점유율 5% 를차지하고있는 ARINC 사의전자여권판독기인증을획득하였다. 또한동사는 28 년미국국립기술표준원호환성평가에서에러율 1% 미만으로업계 1 위를기록하기도했다. 동사가이미높은브랜드인지도와경쟁력을확보한점에서향후시장지배력은더욱확대될것으로기대된다. < 표 2> 슈프리마의국제적인지도 FVC 24 FVC 26 순위회사명평균EER 회사명금메달은메달동메달 1 슈프리마 3.51 슈프리마 Ji Hui 3.69 P Beijing HanWang Tech 3.96 P Bioscrypt 4.29 Neurotechnologija Testech 4.33 Ji Hui 주 : EER = Average Equal Error Rate 자료 : FVC 24, 26, 슈프리마, 미래에셋증권리서치센터 국내보안시장은향후에도안정적인성장기대 국내바이오인식시장경기침체에도불구하고안정적인성장전망 국내무인경비시장은꾸준히증가하고있다. 국내상위 3 개업체 ( 에스원, 캡스, KT 텔레캅 ) 들의매출총액은 1999 년 5,627 억원이었으나 27 년 1 조 2 천억원을넘어섰으며, 연평균 1.2% 의성장성을보였다. 특히최근경기침체에따른불안심리증대로경비보안업체수요가증가할것으로기대되며효율적인인력운영을위한기업들의출입관리및근태관리시스템도입이확대될것이라판단된다. 또한국내디지털도어락시장은 22 년에약 8 억원대시장규모였으나, 27 년까지연평균 2.1% 의증가를보이면서약 2, 억원대로성장했다. 특히한국디지털도어락제조사협회에따르면 26 년기준대한민국디지털도어락보급률은 44% 로세계 1 위를기록하고있으며현재대부분의신규분양아파트에디지털도어락이기본사양으로설치됨에따라보급률은증가할것으로판단된다. 또한매년 1 인가구수는증가하고있다는점에서향후보안시장의성장성은유지될것으로기대된다. < 그림 11> 국내무인경비업체 3 사매출추이 < 그림 12> 국내디지털도어락시장규모추이 14, 2, 12, 1, 1,6 8, 1,2 6, 8 4, 2, 자료 : Freedonia, 한국디지털도어락제조사협회, 미래에셋증권리서치센터 17

6 Mirae Inside Cocoon No. 7, 년매출액및영업이익전년대비각각 38.9%, 29.8% 증가전망 29 년매출액및영업이익전년대비각각 38.9%, 29.8% 증가전망 동사의 29 년매출액및영업이익은전년대비각각 38.9%, 29.8% 증가한 312 억원, 131 억원으로전망된다. 이처럼판단하는것은동사가이미국내지문인식시장을선점했으며, 해외시장에서의시장지배력도빠르게확대되고있기때문이다. 또한 29 년부터전자여권판독기해외시장이크게확대될것으로보이며, 국내시장에서는경찰청, 법무부, 외교부등으로부터수주가예상된다. 특히동사의높은해외매출비중을고려할경우최근환율상승에따른수혜도예상된다. < 표 3> 슈프리마의영업실적전망 영업실적증가율 (%) ( 단위 : 십억원, %) 27 28P 29E 21E 28P 29E 21E 매출액 ( 지문인식모듈 ) ( 지문인식시스템 ) ( 전자여권등기타 ) 영업이익 세전이익 자료 : 슈프리마, 미래에셋증권리서치센터전망 < 표 4> 슈프리마의 29 년국내외수주현황 국내 해외 구분내용 외교 통상부 법무부 경찰청 에스원 브라질 AKIYAMA 네덜란드 EASY Secure 자료 : 슈프리마, 미래에셋증권리서치센터 - 전자여권발급을위한전자여권판독기재외공관확대공급 - 지문정보가탑재된전자여권발급을위한라이브스캐너공급 - 미국비자면제협정에의한전자여권출입국심사시스템구축사업 - 범죄협력조회시스템구축 - 과학수사지문 DB 구축사업 - 미국비자면제협정에의한국제 AFIS 시스템구축시범사업 - 지문인식시스템독점공급 - 지문인식솔루션독점공급계약 - 지문인식시스템독점공급계약 < 그림 13> 슈프리마분기별매출액추이 < 그림 14> 슈프리마분기별영업이익추이 Q6 3Q6 1Q7 3Q7 1Q8 3Q8 1Q6 3Q6 1Q7 3Q7 1Q8 3Q8 자료 : 슈프리마, 미래에셋증권리서치센터전망 18

7 Mirae Inside Cocoon No. 7, 29 추정재무재표 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) P 29E 21E 유동자산 현금및단기금융상품 매출채권 재고자산 고정자산 투자자산 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 단기차입금..... 유동성장기부채 고정부채 사채..... 장기차입금 부채총계 자본금 자본잉여금 이익잉여금 자본조정..... 자본총계 총차입금 순차입금 (4.4) (3.5) (19.4) (26.2) (34.2) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) P 29E 21E 영업활동현금흐름 당기순이익 감가상각비 무형자산상각비 외화환산손실 ( 이익 ). (.) (.).. 지분법평가손실 ( 이익 ). (.3) 운전자본의감소 ( 증가 ) (.7) (1.9) (3.2) (2.) (3.5) 매출채권의감소 ( 증가 ) (.2) (1.1) (1.3) (1.) (1.4) 재고자산의감소 (.6) (1.2) (2.6) (1.5) (2.6) 매입채무의증가 ( 감소 ) 기타 투자활동현금흐름 (3.1) (3.9) (9.9) (5.6) (5.7) 단기금융상품의처분 ( 취득 ) (2.9).3 (4.) (1.) (.8) 유가증권처분 ( 취득 )..... 유형자산의취득 (.3) (.3) (1.1) (.8) (1.) 유형자산의처분..... 무형자산의감소 ( 증가 ) (.2) (.5) (.9) (.9) (1.1) 투자자산의감소 ( 증가 ). (2.9) (3.6) (2.9) (2.8) 기타.3 (.5) (.3).. 재무활동현금흐름 2.9 (.1) 차입금의증가 ( 감소 ) (.3) (.1) (.).. 자본의증가 ( 감소 ) 배당금의지급 (.) (.) (.).. 기타 (.) (.) (.6).. 순현금흐름.5 (.7) 기초현금 기말현금 잉여현금흐름 (2.4) (.6) (3.7) 자료 : 슈프리마, 미래에셋증권리서치센터추정 손익계산서 ( 단위 : 십억원,%) P 29E 21E 매출액 증가율 매출원가 매출총이익 증가율 매출총이익률 판매비및일반관리비 영업이익 증가율 영업외손익 순금융비용 (.1) (.2) (.5) (1.2) (1.5) 외환관련손익 (.) (.).1.. 지분법평가손익..3 (.4) (.4) (.4) 기타영업외손익 (.) (.) (.3) (.1) (.1) 세전순이익 법인세비용 (.1) 당기순이익 EPS 3, 4,342 5,42 증가율 EBITDA 증가율 투자지표 ( 단위 : 원, %) P 29E 21E 주당지표 ( 원 ) EPS 3, 4,342 5,42 BPS 11,27 14,923 19,538 주당 EBITDA 3,82 4,955 6,5 주당현금배당금 PER PBR EV/EBITDA 배당수익률..... 수익성매출총이익률 영업이익률 EBITDA이익률 순이익률 ROE ROIC 안정성부채비율 순차입금비율 순현금 순현금 순현금 순현금 순현금 유동비율 이자보상배율 ( 배 ) (12.4) (19.1) (2.) (11.) (1.5) 활동성 ( 회 ) 총자산회전율 매출채권회전율 재고자산회전율 매입채무회전율 순운전자본회전율 자료 : 슈프리마, 미래에셋증권리서치센터추정 19

8 Mirae Inside Cocoon No. 7, 29 Earnings Quality Score Earnings Quality Score =.7*(Earnings Stability) +.15*(Earnings Certainty) +.15*(Earnings Forecast Accuracy) 1. Historical Earnings Stability - 최근 5 년간분기순이익성장률 (YoY) 의변동성을 1 분위지표로환산. - 변동성은 outlier 에의한왜곡현상을최소화하기위해표준편차 (SD) 대신 MAD(Median Absolute Deviation) 로산정. - 순이익분기성장률 (YoY) 변동성이낮을수록동지표값이높음. 2. Consensus Forecast Certainty - 12 개월예상 EPS( 컨센서스기준 ) 추정치에대한애널리스트간견해차를 1 분위지표로환산. - 견해차는 12 개월예상 EPS 의 ' 표준편차 / 평균 ' 으로산정. - 견해차가작을수록동지표값이높음. 3. Consensus Forecast Accuracy - 최근 3 년간 EPS surprise 절대값의평균 (median) 을 1 분위지표로환산. - EPS surprise 는 '( 연말실제치 - 연초추정치 )/ 연초추정치 ' 로산정. - Surprise 의절대크기가낮을수록동지표값이높음. * 참고사항 1) Consensus Forecast Certainty 및 Consensus Forecast Accuracy 는예상 EPS 컨센서스추정치수가 5 개이상인기업만을대상으로하였음. 2) 각지표를산정할수없을경우에는평균인 5 을부여하였음. Compliance Notice 본자료는투자자의증권투자를돕기위하여당사고객에한하여배포되는자료로서어떠한경우에도복사되거나대여될수없습니다. 본조사자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서, 어떠한경우에도본자료는고객의증권투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. 작성자 : 리서치센터 담당자보유주식수 1% 이상 유가증권 계열사 자사주 종목 담당자 종류 수량 취득가 취득일 보유여부 발행관련 관계여부 취득부 N/A 26