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유비 원
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EUGENE Small-Cap 2012 년스몰캡 Idea (4) 2011. 11. 8 반짝반짝 LED 조명 LED, 최악의 2011 년 기대에도불구하고 2011년글로벌 LED( 발광다이오드 ) 시장은최악의침체. 전년대비겨우 1% 성장한 87억달러에그칠전망.

1 EUGENE Small-Cap 2012 년스몰캡 Idea (4) 반짝반짝 LED 조명 LED, 최악의 2011 년 기대에도불구하고 2011년글로벌 LED( 발광다이오드 ) 시장은최악의침체. 전년대비겨우 1% 성장한 87억달러에그칠전망. 전체 LED 매출의 60% 이상을차지하는 TV와 PC 등디스플레이용 BLU(Back Light Unit) 수요가기대이하 국내 LED 대표기업들의 3분기실적도참담. 삼성전기 ( 삼성 LED 지분 50% 보유 ) 의 3분기순이익은전년대비 -56% 급감. LG이노텍도 3분기영업손실 (53 억원 ) 을기록 점점다가오는 LED 조명시대 결국 LED 산업의터닝포인트는 LED 조명시장의본격적인개화시기. 가장큰걸림돌은 가격 인데, 업계에서는백열등 60W 기준 1만원미만을수요급증의시작점으로추정. 삼성과 LG가올해각각개당 18,900원 (40W), 13,900원짜리제품을출시 한편중국정부가 백열등퇴출로드맵 을발표 (11 월 4일 ). 즉 12년 10월 100W 이상백열등의생산과수입을중단, 14년 60W, 16 년 15W 까지확대적용한다는것 관심주 : 서울반도체 (046890), 루멘스 (038060) 2012년 LED업체가침체에서벗어난다고단정하기는어려운상황. 그러나 LED 조 명시장이 1~2 년뒤 특정가격대 ( 예를들어 1만원미만 ) 에서수요가폭발할가능성. 시장확대의잠재력으로볼때주가는훨씬이전에움직일가능성. 지금부터주목 서울반도체 : 지금은실적부진. 그러나 LED 조명시장확대시수혜폭이가장큰기업 루멘스 : LED-TV 회복및조명시장확대시부각될 LED 패키징업체 Small-Cap 변준호팀장 Tel Small-Cap 박종선부장 Tel 자료 : 업계자료, 유진투자증권 genefn.com

2 Analyst 변준호 / 박종선 T / juno.byun@eugenefn.com 스몰캡 Contents Value Chain...3 LED 조명의핵심경쟁력은수직계열화...4 LED 조명가격, 얼마나더내려가야하나요?...5 각국정부의 LED 조명부양책...7 투자유망주실적및 Valuation...8 2_

Value Chain: LED 조명 Value Chain [ 고순도 Alumina] [ 사파이어기판 ] (Substrate) [Epi Growth] [LED 칩제조 ] (Fab) [Packaging / 모듈 ] [LED 조명 ] ( 가정, 상업 ) (Al203 분말 ) (Epi Wafer) ( 단품화 ) ( 모듈화 )

( 식물재배 ) 형광등처럼수은등유해물질을전혀사용하지않기때문에친환경적인제품으로인식되고있다.

크리스탈온 인수 A009520 포스코엠텍 사파이어잉곳용초고순도알루미나 ( 비상장 ) 사파이어테크놀로지 사파이어잉곳제조업체 ( 비상장 ) 삼성LED 삼성전기 (EPI wafer) 와삼성전자합작법인 A011070 LG 이노텍 LED 칩, 패키지, 모듈 A046890 서울반도체 자회사, 서울옵토디바이스 (EPI wafer)

3 Value Chain: LED 조명 Value Chain [ 고순도 Alumina] [ 사파이어기판 ] (Substrate) [Epi Growth] [LED 칩제조 ] (Fab) [Packaging / 모듈 ] [LED 조명 ] ( 가정, 상업 ) (Al203 분말 ) (Epi Wafer) ( 단품화 ) ( 모듈화 ) LED(Light emitting Diode ) 조명은전기로빛을발하는 LED 소자를이용한조명이다. LED 의발광원리를이용하여색의기본요소인적색, 녹색, 청색에백색까지다양한색의빛을만들수있으며, 기존조명기구보다에너지를획기적으로줄일수있고, 수명도길다. ( 식물재배 ) 형광등처럼수은등유해물질을전혀사용하지않기때문에친환경적인제품으로인식되고있다. ( 사파이어잉곳 ) ( 사파이어기판위발광층 - 반도체화합물을성장 ) ( 도로등및표지판 ) 관련기업 사파이어웨이퍼 / 잉곳 (Substrate) LED Chip 제조 Packaging/ 모듈 LED 조명 종목코드 종목명 기타 A 일진디스플레이 LED wafer A 한솔테크닉스 구, 한솔LCD 가 크리스탈온 인수 A 포스코엠텍 사파이어잉곳용초고순도알루미나 ( 비상장 ) 사파이어테크놀로지 사파이어잉곳제조업체 ( 비상장 ) 삼성LED 삼성전기 (EPI wafer) 와삼성전자합작법인 A LG 이노텍 LED 칩, 패키지, 모듈 A 서울반도체 자회사, 서울옵토디바이스 (EPI wafer) A 루미마이크로 LED 패키지, 모듈 A 금호전기 LED 칩, 조명 ( 비상장 ) 삼성LED LED 칩, 조명 A LG 이노텍 LED 칩, 패키지, 모듈 A 서울반도체 LED 칩, 패키지, 모듈 A 루미마이크로 LED 패키지, 모듈 A 루멘스 LED 패키지, 모듈 A 삼성전자 LED TV 용 LED 조명 / LED 조명 A LG 전자 LG 이노텍수직계열화 A 금호전기 LED 칩, 조명 A 대진디엠피 LED 조명 A 동부하이텍 화우테크인수 / LED 조명 A 알에프텍 LED 조명 _3

4 LED 조명의핵심경쟁력은 수직계열화 (Vertical Integration) LED Value chain( 잉곳 / 웨이퍼-칩- 모듈 ( 패키징 ) -완제품) 이내재화되어야대량생산및원가경쟁이가능 : 수직계열화 삼성그룹 : SSLM( 삼성-스미토모 LED Materials, 잉곳 / 웨이퍼 )-삼성LED( 칩 ~ 패키징 ~ 조명 ) 완성 LG그룹 : LG실트론 ( 잉곳 / 웨이퍼 )- LG이노텍 ( 칩 ~ 패키징 ) - LG전자 ( 조명 ) 완성 SK그룹 : SKC 솔믹스 ( 잉곳 / 웨이퍼 ) SKC( 칩 모듈 / 패키징 - 조명 ) 완성 일진그룹 : 일진디스플레이 ( 잉곳 / 웨이퍼 )- 일진머티리얼즈 ( 칩 )-일진반도체 ( 패키징 )- 루미리치 ( 조명 ) 완성 기타 : 서울반도체 ( 칩 ~ 포스코LED 와조명 ), 동부그룹 ( 동부LED( 칩 )~ 알티반도체 ( 패키징 )-동부라이텍 ( 조명 )) 등 수직계열화에열을올린국내외업체들 (LED 조명 / 부품 ) [LED 조명 ( 원재료 )] [LED 조명 ( 부품 ): 칩 / 모듈 / 패키징 ] 수직계열화 : 필립스, 오스람, 삼성전자, LG 전자 [LED 조명 ( 완성품 )] JV Lexiled(PKG) 토요다고세이 ( 일 ) 루미레즈 PHILLIPS Zumtobel ( 등기구 ) Cocto(PKG) Sylvania 크리 ( 미 ) 니치아나 ( 일 ) OSRAM GE Global 기업 일진디스플레이 삼성전기삼성전자 ( 합작법인 ) 삼성 LED( 칩 ) 루멘스 ( 패키징 ) 삼성전자 한솔테크닉스 ( 구, 한솔 LCD ' 크리스탈온 ' 인수 ) 서울옵토디바이스 ( 자회사 ) 서울반도체 ( 칩, 모듈 ) 국내대기업 포스코엠텍 ( 초고순도알루미나 ) LG 이노텍 ( 칩, 모듈 ) LG 전자 금호전기대진디엠피루미마이크로동부하이텍 ( 화우테크인수 ) 알에프텍 국내중소기업 자료 : 유진투자증권 국내 LED 조명 ( 부품, 조명 ) 시장규모는 1 조원수준. 대기업 (7 개사 ) 이 60%, 중소기업 (800 개 ) 이 40% 를차지 국내 LED 조명업체 (431 개 ) 중 93.5% 가연매출 50 억원미만으로영세 ( 한국 LED 보급협회, 2010 년 ) 결국 1) 수직계열화에성공한대기업과, 2) 대기업의 value chain 에진입한중소기업만이생존할것 4_

5 LED 조명가격, 얼마나더내려가야하나요? LED 조명 (6~8W 급, 백열등 60W 급과유사 ) 은백열등대비 1/8~1/10 전력으로유사한밝기. 그런데가격이 12~22배고가 LED 조명 (6~8W 급 ) 기준 1만원이하, 구입비용회수기간 1년이내가수요급증의기폭점으로조명업계는판단 아직도 매우높은가격 임은분명. 그런데 특정가격대 ( 예를들어 1만원미만 ) 에서수요가폭발할가능성. 또한백열전구의사용제한또는금지등각국정부의정책도수요를촉발할수있는변수 백열등대체 LED 조명의현재가격수준 국내마트에서판매중인백열구 ( 기존,60W) vs. LED 조명 (LG 전자,40W 기준 ): 비숫한밝기일경우약 12~22 배고가 ( 원 ) 30,000 25,000 25,000 20,000 기존백열등대비 12~22 배가격 18,900 15,000 10,000 5,000 1,100 조명업계는 1 만원이하에서 LED 조명구매수요가폭발적으로증가할것으로보고있다 0 백열등 ( 기존 ) 필립스 LED ( 백열등대체 ) 삼성 LED ( 백열등대체 ) 자료 : 유진투자증권자료 : 유진투자증권 ( 국내할인점에서촬영 ) 세계적으로는필립스와오스람, 국내는삼성LED 와 LG전자가 LED 조명생산의수직계열화완성으로가격경쟁력확보 ( 국내시장은유통부문강점으로삼성LED 와 LG전자가글로벌업체대비저가에포지셔닝가능 ) 백열등대체용 LED 조명의경우, 60W 기준백열등대비 12~22 배고가. 형광등 (32W) 대비로도 10 배정도고가 < LED 조명이경제적이다 > 미국 DOE(Department of Energy) 에따르면 LED 램프는백열전구대비소비전력은 1/8 수준인데효율 (lm/w) 은 4 배높고, 수명은 50 배길다 형광등과비교시효율은유사하나 (62~63lm/W) 소비전력이형광등의 70% 수준이고, 수명은 4 배이상 광효율향상및핵심부품가격하락이지속될경우, 가격경쟁이점화되며 1 만원대초반까지하락할가능성 _5

6 달라진한국 LED 산업위상, 조명분야에서도이어질까? 한국, LED 분야무역수지 2010 년최초흑자전환. 세계 2 위의 LED 소자생산국으로도약 세계최초로 LED-TV 상용화 ( 삼성전자 ) 에성공했기때문인데, 특히 2010 년이후삼성, LG 등대기업들의수직계열화움직임이본격화된것에주목 LED 분야무역수지 2010 년최초흑자전환, LED 산업기술기반확산함께조명산업수직계열화박차 ( 백만달러 ) 1,800 1,600 수출 수입 2010 년최초 LED 분야무역수지흑자세계 2 위의 LED 소자생산국도약 1,650 ( 조원 ) LED기업매출 ( 좌축 ) ( 개 ) 8 LED기업수 ( 우축 ) ,400 1,200 1, LED 소자생산순위 '10 2위 '09 4위 '08 5위 삼성 LED 3.1 LG 그룹삼성그룹수직계열화 A 2002A 2004A 2006A 2008A 2010A A 2008A 2009A 2010A 0 자료 : 지식경제부 자료 : 지식경제부, 유진투자증권 2010 년 LED 수출이 16.5 억달러를넘어서며 LED 무역수지흑자전환. 글로벌 2 위의 LED 생산국으로발돋움 선진국에대비 LED 산업진입은늦었으나세계최초로 LED-TV 상용화이후 LED 산업급팽창 6_

7 각국정부의 LED 조명부양책 부양 할수있을까? 한국은 LED 조명 15/30 프로젝트 (2006) 를통해 2015년까지모든조명의 30% 를 LED로바꾸겠다고발표. 그러나국가전체 LED 조명보급률은 2.5% 내외에불과 (2010년). 즉보급목표에턱없이미달 한국, LED조명 2060계획 추가로발표 (2011.6월). 2020년까지 LED 조명비중을 60% 까지확대한다는새로운목표 중국 : 백열등퇴출로드맵 ( 월) 발표 : 100W 이상백열등생산, 수입, 판매금지 ( 월 ~). 60W, 40W 로확대 일본 : 대지진이후올해 6월 LED 전구시장점유율 (42.3%) 이처음으로백열전구점유율 (39.0%) 을추월 미국및 EU: 2012년이후백열전구 100W 이상사용금지 ( 미국 ) 및 2012년 9월이후백열전구사용금지 (EU) 2006 년에도전국 30%, 2011 년에도전국 30% 각국의 LED 조명관련정책 ( 단위 : 억달러 ) 2010 년 2012 년 2015 년 2020 년 세계 LED 시장 국가한국 EU 미국 LED 조명정책 LED 조명 2060 계획 ( 월 ) 2020 년까지국내 LED 조명비중을 60% 까지확대 ROHS(Restriction of hazardous substances), WEEE 등환경규제가장적극적. 유럽 LED 품질헌장발표 (Joint research center) 고효율조명감세혜택부여 (Energy Policy Act, 2005) Energy star 인증제도 : 2011 년 10 월부터조명기구에도시행, 보조금지급 100W (2012SUS LED 조명시장 ( 전체조명시장에서 LED 가차지하는비율 ) 46 (4%) 120 (10%) 290 (22%) 1015 (66%) 일본 중국 일본대지진이후 Eco-Point 제도연장, LED 조명보조금지급 21 세기광프로젝트 : 조명에너지 20% 감축추진 2011 년 11 월까지 LED 조명에대한국가표준재정계획 백열등퇴출로드맵 ( 월 ) 발표 2012 년까지모든가로등을 LED 로교체 ( 대만 ) 자료 : Strategies unlimited (2010) 자료 : 지식경제부, 유진투자증권 2006 년한국정부는 2015 년까지전체조명의 30% 를 LED 로전환, 이를위해 2012 년까지총 1 조 3 천억원을투자하겠다고발표 그러나, 2010 년전국보급률 2.5%, 공공기관보급률 8% 에불과 2011 년 6 월, 정부는 LED 조명 2060 계획 을통해다시금 2020 년까지국내조명의 30% 를 LED 로교체하겠다는목표발표 일본, 대지진이후 LED 전구시정점유율 42.3% 기록. 39% 의백열전구를처음으로추월 (2011 년 6 월 ) vs. 대지진이전 20% 안팍 대지진으로전력부족사태실감. 정부가 LED 조명시장후원 한국, 저렴한전기료 ( 가정 / 상업 ) 로 LED 조명의경제적, 친환경적인강점부각미흡 결국공공기관보급등에만매달릴것이아니라, 고효율조명사용의무화등민간수요를창출할수있는정책마련이중요 _7

8 투자유망주실적및 Valuation 서울반도체 (046890): LED 조명국내선두업체로 LED 조명시장성장시최대수혜. 또한포스코 LED 지분 20.0% 을보유 루멘스 (038060): 2012 년 LED 조명매출목표 600 억원 vs 년 250 억원. 향후 LED 조명매출비중확대 구분코드종목 순이익 ( 십억원 ) PER( 배 ) 2010A 2011(E) 2012(E) 2010A 2011(E) 2012(E) 시가총액 ( 십억원 ) 2011 년주가등락율 (%) 사파이어웨이퍼, A 일진디스플레이 잉곳 A 한솔테크닉스 A 포스코엠텍 A SKC 솔믹스 6.8 na na 24.5 na na A 비아이이엠티 2.0 na na 25.0 na na A *KCC , A * 동국제강 , ( 비상장 ) SSLM(Samsung Sumitomo LED Materials) na na na na na na na na ( 비상장 ) 크리스탈온 na na na na na na na na ( 비상장 ) 사파이어테크놀로지 na na na na na na na na ( 비상장 ) 아즈텍 na na na na na na na na ( 비상장 ) 실트론 na na na na na na na na Epi Wafer A * 삼성전기 , A *LG 이노텍 na , A 일진머티리얼즈 na ( 비상장 ) 서울옵토디바이스 na na na na na na na na LED chip 제조 A *LG 이노텍 na , A 일진머티리얼즈 na ( 비상장 ) 삼성 LED na na na na na na na na ( 비상장 ) 더리즈 na na na na na na na na ( 비상장 ) 서울옵토디바이스 na na na na na na na na Packaging & Module A *LG 이노텍 na , A 서울반도체 , A 루멘스 A 루미마이크로 -6.3 na na na na na ( 비상장 ) 일진반도체 na na na na na na na na LED 조명 A *LG 전자 na na 13.9 na na ( 비상장 ) 삼성 LED na na na na na na na na ( 비상장 ) 포스코 LED na na na na na na na na ( 비상장 ) SKC 라이팅 na na na na na na na na 주1) 시가총액및주가등락율은 11 월 7일기준 주2) 종목명앞 * 표시는 K-IFRS 연결기준 ( 나머지는 K- IFRS 별도기준 ) 주3) 2011(E)~2012(E) 실적은시장컨센서스또는당사추정치기준 8_

Microsoft Word - Report_합본__도시광산.doc

Microsoft Word - Report_합본__도시광산.doc EUGENE Small-Cap 212년 스몰캡 Idea (13) 211. 11.1 Urban Mining 광부가 됩시다 자원의 무기화 지난 9월, 우리 정부(지식경제부)는 도시광산 활성화 포럼 을 개최. 도시광산은 폐가 전제품, 산업폐기물에 축적된 금속자원을 회수, 재활용할 광물을 얻는 것 희토류 생산의 96%를 차지하는 중국은 올해 11월부터 희토류 세율을