Microsoft Word - 사파이어_JMH_ _수정.doc_wDDyYhp7gCh48dcCcPOw

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1 Analyst 지목현 ( ) RA 김성은 ( ) 가전전자부품 Overweight 2 조원사파이어메가마켓열린다! Top Picks 한솔테크닉스 (471) NR I. 투자포인트 1. 애플아이폰 6 사파이어커버채택가능성유효. 프리미엄모델부분적용유력애플은하반기아이폰 6 의커버소재로기존고릴라글래스가아닌사파이어소재를채택할가능성유력. 현재애플의사파이어공급사인 GTAT 는약 2 천대수준의사파이어잉곳제조장비를확보한것으로추정. 보유장비의 5% 가동률및 6% 수율기준 5 인치아이폰용사파이어커버공급가능수량은월 25 만대예상. 따라서현재공급능력감안시전면적용보다는프리미엄모델에일부적용이유력. 2. 사파이어는매력적마케팅포인트. 타스마트폰제조사로적용급속히확대될것사파이어커버채택은삼성전자등타스마트폰제조사로급격히확대될것. 보호필름없이도스크래치와파손문제에서자유로울수있다는마케팅전략이충분히매력적일수있기때문. 특히샤오미등중국업체가선도적으로채택할가능성이높을것. 중국은사파이어가공을위한서플라이체인및가격경쟁력에서유리한위치를확보하고있기때문. 삼성전자의경우판매수량이적은갤럭시시리즈파생모델부터단계적적용이현실적인전략일것. 3. 스마트폰용사파이어시장규모는 LED 용대비 13 배이상. 23 조원의메가마켓현재 LED 용사파이어잉곳의면적기준글로벌공급능력은 417 억 mm 2. 한편스마트폰 1 억대기준연간사파이어요구면적은 55,468 억 mm 2 로 LED 용대비 13 배이상규모이며금액기준으로는 23 조원에육박하는거대소재시장. 이차전지용양극활물질시장규모가 3 조원수준임을감안할때 IT 분야에서새로운메가마켓창출이가능. 4. 선결조건은가격보다공급능력. 스마트폰제조사주도의지속적투자일어날것사파이어의스마트폰커버시장성장을위한핵심선결조건은가격이아닌공급능력. 가격은스마트폰제조사가판매가격에충분히전가할수있을것. 그러나공급능력은아직매우부족한상황. 삼성전자및타제조사는애플과달리단일모델전략이아니기때문에당장대규모투자가필요한상황은아닐것. 단계적투자를통해소량파생모델부터사파이어적용을점진적으로확대해나갈것으로판단. II. Top Pick 한솔테크닉스. 관련종목사파이어테크 & 티에스엠텍 Top Pick 한솔테크닉스 (471). 단기적으로 LED 수요견인에의한사파이어사업턴어라운드임박. 장기적으로삼성전자스마트폰사파이어채택수혜전망. 관련종목은사파이어테크 (12326) 및티에스엠텍 (6635). 사파이어테크는글로벌스마트폰커버용사파이어시장확대수혜. 티에스엠텍은 GTAT 사의사파이어잉곳제조장비공급업체로향후타잉곳제조사들의추가증설에따른수혜전망.

2 [ 표 1] 스마트폰용사파이어시장분석 Smartphone Smart watch 단위 Demand 연간글로벌수요 1 1 억대 /year 길이 _ 대각선 인치 길이 _ 대각선 mm 길이 _ 가로 mm 길이 _ 세로 mm 1대당면적 5,547 1,849 mm2 연간Set요구면적 55,468 1,849 억mm2 Supply_ingot capa_2" eq STC 1,3 kmm/ 월 Rubicon 1, kmm/ 월 Monocrystal 1, kmm/ 월 ACME 6 kmm/ 월 Kyocera 5 kmm/ 월 Hansol 4 kmm/ 월 Others 2,57 kmm/ 월 Total 6,857 kmm/ 월 Supply_Ingot capa_area wafer capa_2' eq 6,857 kmm/ 월 wafer unit area 56 mm2/wafer wafer total area_monthly 35 억mm2/ 월 wafer total area_yearly 억 mm2/ 년 Ingot market for Smartphone 219 억 $/ 년 225,615 억원 / 년 Smartphone/LED GTAT capa_2,set 3,625 억mm2 Global capa 417 억 mm2 GTAT/Global 8.7 배 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 2

3 [ 표 2] GTAT 공급능력분석 i-phone i-watch 단위 애플수요 iphone 수요 1.5 억대 / 연간 길이 _ 대각선 인치 길이 _ 대각선 mm 길이 _ 가로 mm 길이 _ 세로 mm 1 대당면적 6,163 1,849 mm2 연간 Set 요구면적 6, 억 mm2 GTAT_ 요구장비대수 직경 8 8 인치 장비 1 대당월 capa.3.3 억 mm2 장비 1 대당연간 capa 3 3 억 mm2 총요구대수 _1% 수율 2,4 36 대 총요구대수 _6% 수율 3,41 51 대 GTAT_ 생산능력 현재보유대수 2, 2, 대 연간사파이어면적 capa_1% 수율 6,41 6,41 억 mm2 연간사파이어면적 capa_6% 수율 3,625 3,625 억 mm2 연간 Set 생산가능대수 _1% 수율 억대 분기 Set 생산가능대수 _1% 수율 억대 월간 Set 생산가능대수 _1% 수율.8.27 억대 연간 Set 생산가능대수 _6% 수율 억대 월간 Set 생산가능대수 _6% 수율.5.16 억대 분기 Set 생산가능대수 _6% 수율 억대 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 [ 표 3] 주요국내사파이어업체공급능력분석 한솔테크닉스 사파이어테크 단위 Ingot Capa 4 1,3 kmm/ 월 Wafer unit area mm2 공급면적 백만mm2/ 월 4.5인치대당면적 5,547 5,547 mm2 스마트폰커버공급가능대수.4.12 백만대 / 월 Wafer Capa K/ 월 공급면적 mm2 스마트폰커버공급가능대수.5.7 백만대 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 3

4 [ 그림 1] GTAT 사파이어잉곳제조설비 [ 그림 2] GTAT 사파이어잉곳 자료 : GTAT, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : GTAT, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 3] 사파이어연마공정 [ 그림 4] 스마트폰용사파이어커버 자료 : Rubicon, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 4

5 한솔테크닉스 (471) Not Rated LED 수요폭발로사파이어도뜨겁다! Analyst RA 지목현 ( ) 김성은 ( ) 목표주가 (6개월) N/A 현재주가 (5.23) : 21,1원 소속업종 전기, 전자 시가총액 (5.23) : 3,417억원 평균거래대금 (6일) 58.5억원 외국인지분율 3.33% 예상 EPS( 전년비 ) 예상 PER( 시장대비 ) 주가그래프 'S FY14 193원 ( %) FY15 826원 (328.1 %) FY 배 (1,151.7%) FY 배 (276.9%) HansolTechnics FROM 23/5/13 TO 23/5/14 DAILY. May Jun Jul Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar PRICE HIGH 29 28/5/13, LOW 17 19/12/13, LAST PRICE REL. TO KOREA SE COMPOSITE(KOSPI) LED용사파이어사업턴어라운드임박! 가동률과가격동반상승한솔테크닉스는최근적자사업인사파이어잉곳 / 웨이퍼의수익성개선가속화. 사파이어잉곳은조명및 BLU용 LED 수요동반강세로출하량증가및가동률상승지속. 특히최근대형사이즈 4인치및 6인치웨이퍼는가격상승폭확대추세. LED용사파이어부문적자는 1분기이후꾸준히감소하여하반기턴어라운드예상. 투자포인트 1. LED용사파이어사업턴어라운드임박사파이어잉곳 / 웨이퍼는최근 LED 수요강세로출하량증가및가동률급증추세. 가동률은 1분기 7% 중반에서 2분기는 85% 이상, 3분기는 95% 이상으로지속적상승전망. 특히대형사이즈 4인치및 6인치웨이퍼는최근수요호조로가격상승폭확대추세이며하반기까지상승트렌드는지속될전망. 이에따라사파이어사업적자규모는 13년 22억에서 14년 28억원으로큰폭의축소전망. 단기적으로 2분기부터가동률과가격상승효과로전분기대비 5% 이상영업적자축소전망. 2. 기존사업은안정적이익창출지속기존사업인 LCD용 BLU, 태양광모듈, 파워보드등은안정적인이익창출지속전망. BLU는지난해사업구조를 TV에서광고용대형 DID패널중심으로재편하였고, 국내대형고객사를기반으로안정적성장전망. 태양광모듈은수요호조로전년대비큰폭의매출성장전망 F 영업이익 144억원으로큰폭의흑자전환! 한솔테크닉스 14년매출액은전년대비 26% 증가한 6,35억원, 영업이익은 144억원으로큰폭의흑자전환예상. 단기적으로 2분기부터사파이어적자축소로전분기대비흑자전환예상. 15년은사파이어부문흑자전환으로영업이익은전년대비 84% 증가한 266억원으로이익성장본격화전망. 매출액 영업이익 순이익 EPS 증감률 BPS PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 212 5, ,162-8, , ,613-8, E 6, , E 7, , E 7, , , 시장대비상대강도 : 1개월 (.88), 3개월 (.95), 6개월 (1.8) 메리츠종금증권리서치센터 5

6 [ 그림 1] 사파이어웨이퍼출하량및가동률추이 [ 그림 2] 사파이어잉곳가격추이 (1k mm) 35 출하량 가동률 1% (USD) 5 4 인치 6 인치 28 8% % % 2 7 2% 1 % 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14F 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14F 자료 : 한솔테크닉스, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 한솔테크닉스, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 3] 사파이어사업부문연도별실적전망 [ 그림 4] 한솔테크닉스연도별실적전망 ( 억원 ) 1, 매출액 OPM%( 우 ) 2% ( 억원 ) 8, 매출액 OPM%( 우 ) 8% 8 % 6, 4% 6-2% 4, % 4-4% 2-6% 2, -4% -8% -8% '12 '13 '14F '15F '12 '13 '14F '15F 자료 : 한솔테크닉스, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 한솔테크닉스, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 6

7 [ 표 1] 한솔테크닉스분기별실적전망 ( 단위 : 억원 ) 13.1Q 13.2Q 13.3Q 13.4Q 1Q14 2Q14F 3Q14F 4Q14F 13 14F 매출액 1,241 1,27 1,354 1,437 1,368 1,493 1,733 1,757 5,19 6,35 BLU ,49 1,785 파워 ,937 2,81 LED( 사파이어 ) 솔라모듈 ,23 1,849 영업이익 영업이익률 % -3.9% -2.3% 1.1% -2.2% -.5% 1.6% 3.7% 3.6% -1.7% 2.3% 세전이익 순이익 자료 : 한솔테크닉스, 메리츠종금증권 [ 그림 5] 한솔테크닉스 PBR 밴드차트 [ 그림 6] 한솔테크닉스 PER 밴드차트 1, ( 원 ) 1, ( 원 ) 8, 8, 6, 6, 4, 2, '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 3.2x 2.7x 2.2x 1.7x 1.2x.7x 4, 2, '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 35.x 29.x 23.x 17.x 11.x 5.x 자료 : WiseFn, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : WiseFn, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 7

8 [ 표 2] 추정요약재무제표와투자지표 Income Statement Statement of Cash Flow ( 억원 ) E 215E 216E ( 억원 ) E 215E 216E 매출액 5,19 6,35 7,24 7,925 영업활동현금흐름 매출원가 4,655 5,531 6,173 6,779 당기순이익 ( 손실 ) 매출총이익 ,31 1,146 유형자산감가상각비 판매비와관리비 무형자산상각비 기타손익 운전자본의증감 영업이익 투자활동현금흐름 금융수익 유형자산의증가 (CAPEX) 종속 / 관계기업관련손익 투자자산의감소 ( 증가 ) 기타영업외손익 재무활동현금흐름 세전계속사업이익 차입금증감 법인세비용 자본의증가 336 당기순이익 현금의증가 지배주주지분순이익 기초현금 기말현금 Balance Sheet Key Financial Data ( 억원 ) E 215E 216E E 215E 216E 유동자산 1,16 1,46 1,714 2,26 주당데이터 ( 원 ) 현금및현금성자산 SPS 32,657 39,27 44,48 48,932 매출채권 EPS( 지배주주 ) -1, ,12 재고자산 CFPS 1,26 2,331 2,931 3,45 비유동자산 3,117 3,21 2,969 2,94 EBITDAPS 923 2,31 3,2 3,29 유형자산 2,313 2,192 2,124 2,8 BPS 8,443 8,65 9,49 1,516 무형자산 DPS 투자자산 배당수익률 (%).... 자산총계 4,223 4,427 4,683 4,966 Valuation(Multiple) 유동부채 1,164 1,333 1,461 1,591 PER 매입채무 PCR 단기차입금 PSR 유동성장기부채 PBR 비유동부채 1,355 1,36 1,354 1,344 EBITDA 사채 EV/EBITDA 장기차입금 Key Financial Ratio(%) 부채총계 2,52 2,693 2,815 2,935 자기자본이익률 (ROE) 자본금 EBITDA이익률 자본잉여금 1,457 1,457 1,457 1,457 부채비율 기타포괄이익누계액 금융비용부담률 이익잉여금 이자보상배율 (x) 비지배주주지분 매출채권회전율 (x) 자본총계 1,73 1,734 1,868 2,31 재고자산회전율 (x) 메리츠종금증권리서치센터 8

9 Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 214년 5월 26일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 214년 5월 26일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 214년 5월 26일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 지목현, 김성은 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 1. 종목추천관련투자등급 ( 추천기준일종가대비 4등급 ) 아래종목투자의견은향후 6개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍStrong Buy : 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍBuy : 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +5% 미만. ㆍHold : 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +15% 미만. ㆍReduce : 추천기준일종가대비 +5% 미만. 2. 산업추천관련투자등급 ( 추천기준일시장지수대비 3등급 ) 아래산업투자의견은시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것. ㆍ비중확대 (Overweight). ㆍ중립 (Neutral). ㆍ비중축소 (Underweight) 메리츠종금증권리서치센터 9