I. Executive Summary... 3 II. 동향및전망... 5 매크로점검및요약...6 귀금속 : 2월에도금가격은박스권등락예상... 1 에너지 : 세자릿수의 WTI 유가를받아들일만한펀더멘털은아니라는판단 비철금속 : 상승기대는 2월보다 3월에... 1

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1 동향및전망귀금속 : 2월에도금가격은박스권등락예상에너지 : 세자릿수의 WTI 유가를받아들일만한펀더멘털은아니라는판단비철금속 : 상승기대는 2월보다 3월에 농산물 : 남반구기상악화는옥수수가격에메리트제공

2 I. Executive Summary... 3 II. 동향및전망... 5 매크로점검및요약...6 귀금속 : 2월에도금가격은박스권등락예상... 1 에너지 : 세자릿수의 WTI 유가를받아들일만한펀더멘털은아니라는판단 비철금속 : 상승기대는 2월보다 3월에 농산물 : 남반구기상악화는옥수수가격에메리트제공 III. Price Table & Chart...32 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다.

3 2 월 Daewoo Monthly Commodities Executive Summary 방향을잡기에는이른시점 이효근 손재현 이지연 연초미국의재정절벽협상이극적으로타결된후상품가격에우호적인매크로여건이이어지며 1월상품가격이 2개월만에반등에성공했다. 1월상품시장에서는미국의부채한도증액및정부지출삭감문제와미국금융당국의금융완화정책축소논의등이상품가격에하락압력으로작용했다. 반면, 유럽경제회복전망에다미국과중국에서발표된안정된경제지표와기업실적은상승압력으로작용했다. 에너지가격은상품가격의상승을주도했고, 농산물과비철금속이그뒤를따랐다. 안전자산에대한수요감소로인해금가격은전월종가대비하락했다. 중국 4분기경제성장률이예상을상회했고, 미국도재정절벽가능성을피한만큼세계경제성장률의상향조정요인이발생했다. 당사는올해미국과그리고중국경제성장률을각각.1%p,.2%p 소폭상향조정했다. 미국과중국, 그리고유럽에서전반적인경제여건이완만하게나마좋아지고있는만큼글로벌경기의회복기대는유효해보인다 최근상품가격을움직이는결정요인은펀더멘탈 ( 수급 ) 로기존의상품과여타자산간의상관관계를압도하고있다. 상품가격은상승을보이고있지만, 원유나구리의경우공급의개선으로상승폭은제한적일것이다. 따라서상품가격은현범위내에서변동할가능성이높다. 향후발표될미국, 유럽, 중국에서의경제지표가글로벌경기회복에대한낙관적인견해를강화시키는경우에는재차상승기조를되찾을것으로예상한다. 2월의금가격은 1월의양상과크게다르지않을전망이며 1,6 달러의지지와 1,7 달러의저항사이에서박스권장세가예상된다. 1월 WTI 유가의상승은공급요인보다는경기지표들의호조에따른수요측면의가격상승모멘텀이더크게작용한것으로판단된다. 1 달러에도달한다면차익실현욕구가강해질것으로판단되며세자릿수의가격에안착하지는못할전망이다. 2월구리시장은월중순까지제한된등락을보일전망이다. 수요회복기대감은 3월전인대에서당국의경기부양의지를확인한후에야가격에반영될가능성이높다. 한편, 남반구가뭄이심해진다면곡물가격의상승이불가피할전망이다. 대두대비옥수수가격의강세를유발할것으로보인다. 위험자산선호심리확대에상품가격반등에나서 (p) 4 CRB 지수 (L) 달러인덱스 (R) (p)

4 2 월 Daewoo Monthly Commodities Executive Summary 2월상품시장전망요약구분 요약 귀금속 - 금가격의장기상승추세는멎은듯 - 1,6 달러의지지와 1,7 달러의저항사이에서박스권장세예상 - 미국채수익률의상승은금가격의상승을제한하는요인 - 중앙은행금매입세의지속과연준의 QE4 정책지속은금에는호재로작용 - 귀금속에대한매력유지 + 수요회복기대감은은가격의상대적강세야기 - 경기개선기대감이확대가주춤하면서은이금을아웃퍼폼하는추세는 1 월에비해둔화될전망 에너지 - 세자릿수의 WTI 유가를받아들일만한펀더멘털은아니라는판단 - 차익실현매물에의해 1 달러저항은견고할전망 - WTI- 브렌트스프레드축소의주원인은미국 Seaway 파이프라인의수송능력확대. Cushing 의원유재고감소세이어진다면스프레드추가축소가능 - 현유가수준에서 OPEC 의감산지속에대한당위성은부족해보여. 만족할만한가격에서생산량을늘릴듯 - 셰일오일의생산증가세에힘입어미국은 22 년이전에세계최대원유생산국으로부상할전망 - 정정불안에의한공급차질이벤트는유가의추가상승이끌수있어 비철금속 - 2 월구리시장은월중순까지제한된등락을보일전망 - 춘절연휴를앞두고거래량제한되어가격등락폭역시높지않을듯 - 춘절이후에는수급개선신호가나타날수있지만, 본격적인개선시도는 3 월전인대에서중국당국의경기부양의지를확인한후에야가능 - 상해보세창고면적확대를통한차익거래활성화기대 - 빠르면올해하반기즈음신규구리광산의작업이개시되면서공급량증가할전망. 이는구리가격의하락요인 농산물 - 지켜보아야할것은날씨. 아르헨티나의가뭄조짐이심상치않아 - 아르헨티나기상악화시대두보다옥수수가격의상승탄력높을듯. 수요측면에서옥수수에대한개선여지가더남아있기때문 - 대두가격은하단견고한흐름이어갈듯. 미대두에대한높은수요유지는근거있는예측 - 옥수수가격의상대적강세는소맥 - 옥수수스프레드축소야기. 사료용수요리밸런싱시점에스프레드재확대될듯 자료 : KDB 대우증권리서치센터 4

5 동향 및 전망 2월 Daewoo Monthly Commodities 매크로 점검 및 요약 귀금속 2월에도 금 가격은 박스권 등락 예상 에너지 세 자릿수의 WTI 유가를 받아들일만한 펀더멘털은 아니라는 판단 비철금속 상승 기대는 2월보다 3월에 농산물 남반구 기상 악화는 옥수수 가격에 메리트 제공

6 매크로점검및요약 이효근 손재현 이지연 제조업업황을보여주는선행지수도개선 매크로동향이상품가격을지지연초미국의재정절벽협상이극적으로타결된후상품가격에우호적인매크로여건이이어지며 1월상품가격이 2개월만에반등에성공했다. 1월상품시장에서는미국의부채한도증액및정부지출삭감문제와미국금융당국의금융완화정책축소논의등이상품가격의하락압력으로작용했다. 반면, 유럽경제회복전망에다미국과중국에서발표된안정된경제지표와기업실적은상승압력으로작용했다. 1월 29일현재전체상품가격 (S&P GSCI 기준 ) 이 3.7% 상승했다. 에너지가격이 +4.7% 로상승을주도한반면, 농산물 (+2.1%), 금속 (+1.4%) 은상대적으로상승폭이낮았으며, 귀금속은안전자산수요감소로금이약세를보여.2% 하락했다. 기업체감경기를보여주는 PMI 가개선을보였다. 선행지표의안정은경기회복이지연될위험은낮춰주는신호이다. 중국의 1월 HSBC 제조업 PMI 도전월대비.4p 상승한 51.9 로 24개월만에최고치를기록해중국경기가반등한다는신호를보냈다. 지난해 11월에 5을넘어서고나서 3개월째 5p을상회했다. 미국의 1월제조업PMI(Markit) 는 56.1 을기록해하락을전망한시장예상 (53.) 과달리전월의 54. 에비해개선되었다. 재정절벽의잠정합의에따라향후불확실성이일부불식된것으로보인다. 1월유로존 PMI 종합지수 ( 속보치 ) 는 48.2 로계속해서호불황의분기점인 5을하회하고있지만, 4개월연속으로전월에비해악화속도가완화되고있다. 경기모멘텀이바닥을친것으로보인다. 최근 4분기중유로존실질성장률은 (2월 14일발표예정 ) 은 3분기보다마이너스폭이확대될것으로전망되지만, 1분기에는경기에는경기의바닥권에서의움직임이확산될것임을시사한다. 그림 1. 매크로환경개선으로상품가격상승 (S&P GSCI 기준 ) 그림 2. 기업체감경기개선지속 ( = 1) 상품지수귀금속금속 농산물에너지 (P) 65 6 미국 ISM 제조업지수유로제조업 PMI 중국제조업 PMI

7 글로벌경기회복중 - 미국과중국성장률소폭상향조정 주요국, 이머징모두 OECD 경기선행지수개선 OECD 경기선행지수는미국경제의견조한추이와유로존의경기안정화조짐을시사했다. 212 년 11 월 OECD 경기선행지수는 1.2 로전월비로 3개월연속상승세를기록했다. 미국이 11. 으로 4개월연속, 유로존도 99.5 로 2개월연속상승세를보였다. 일본은 1.2 로하락세에서보합으로전환되는등주요국에서모두개선을보였다. 이머징국가들도전체적으로개선세가뚜렷했다. 중국과인도경기가바닥권을벗어나는움직임을보이고있다. 중국 (99.7) 과인도 (97.8) 가전월비 3개월연속상승했고브라질 99.3 은횡보에서상승세로전환했다. 반면, 러시아는 98.6 으로전월비 1개월연속하락세를기록했다. 중국, 4분기성장률반등. 상반기까지완만한회복예상 중국 4분기경제성장률이예상을상회했고, 미국도재정절벽가능성을피한만큼세계경제성장률의상향조정요인이발생했다. 당사는올해미국과그리고중국경제성장률을각각.1%p,.2%p 소폭상향조정했다. 미국과중국, 그리고유럽에서전반적인경제여건이완만하게나마좋아지고있는만큼글로벌경기의회복기대는유효해보인다 <1월 28일자 KDB 대우 DAILY 경제분석- 한국경제가 마법 에서풀리는시기는?, 참조 >. 중국의지난해 4분기 GDP 성장률은전년동기대비 7.9% 를기록, 7.4% 를기록한 8분기만에처음으로전분기대비반등했다. 전기대비성장률은 3분기보다둔화 (3분기 2.2% 4분기 2.%) 되어성장탄력은소폭줄었지만, 전반적으로중국경기가완만하게바닥에서벗어나고있는것으로판단된다. 중국성장률반등이소재및산업재산업과상품시장입장에서는기회요인이될전망이다. 미국, 주택경기개선지속기대급여세감세부분환원에따른소비심리악화 미국경제도완만한회복기조를보이고있다. 12월미국주택판매는신축주택, 기존주택모두감소세로전환했지만, 전년비로는각각 8.8%, 12.8% 증가하며회복세를지속했다. 주택가격도신축주택의경우 13.9%, 기존주택은 11.5% 증가하는상승경향을이어가고있다. 12월판매감소는일시적인것으로판단되며주택시장은지속적으로개선될것으로보인다. 소비부문에서도자산효과가긍정적인역할을할것으로기대된다. 올들어재정절벽안의부분타결에따른급여세감세부분이환원 (86 억달러 ) 되면서소비자의체감경기가악화되어소비에부정적인견해가늘어나고있다. 자금순환표에기초할때미국가계가보유하는주택자산규모는 12년 9월말현재 17.2 조달러이고, 주식자산규모는 15.3 조달러이다. 주택자산이전년비 5.6%, 주식자산이 22.3% 증가한것이다. 그림 3. 주요국 OECD 경기선행지수추이 그림 4. 이머징국가들의경기선행지수추이 ( 추세 =1) 14 미국일본유로 OECD ( 추세 =1) 16 중국인도브라질러시아 자료 : Thomson Datastream, KDB 대우증권리서치센터 자료 : : Thomson Datastream, KDB 대우증권리서치센터 7

8 소비부문에서자산효과가정부보조금을대체할것유럽경제회복 - 아시아의대EU 수출바닥권탈출조짐 자산효과는일반적으로곧바로나타나지않고시차를두고나타나지만, 그동안주택가격과주가하락에따른역자산효과를연방정부가감세등으로지탱해왔던구도가이제는민간부문의자산효과가증세부분을커버하는구도로전환되는것이다. 여기에다고용소득이꾸준하게회복되고있어미국소비에대한과도하게비관적인전망을할필요는없어보인다. 오히려고용환경의개선과자산가격의상승등이재정부문의하방압력을점차상회할것으로보는것이타당해보인다. 유럽은 1월 PMI 지표가예상을상회하면서경제안정에대한기대감도살아나고있다. 12월아시아의대유럽수출이안정을찾고있다. 중국과대만의대EU 수출은 6~7 개월만에반등했다. 절대적인수출량자체는 211 년수준을여전히하회하고있으나유럽경제의선행지표들이안정되고있어수출경기가재악화될위험은완화되고있는것으로판단된다. 유로강세는유럽에서의긴장완화로투자자의리스크선호도가높아진결과 LTRO 조기상환으로금융기관의실물부문에대한대출정상화요건갖춰유로강세는유럽에서의긴장완화로투자자의리스크선호도가높아진결과 유럽은행들은재정위험국의장기국채수익률이하락안정되어부실국채자산이정상화되자 1년전에 ECB 를통해지급받은장기대출 (LTRO) 상환에나섰다. LTRO 조기상환으로 1) 금융기관들의자금조달여건이개선되었고, 2) 금융기관의신용경색위험이해소되면서실물부문에대한대출이정상화될수있는필요조건은일단갖추게되었다. 이에따라경기하강위험도낮아졌다. 유럽은행들이 LTRO 상환에나섰다는소식이전해지면서금융시장은안정심리를되찾았다. 덕분에달러 / 유로환율은 212 년기록한고점인 1.35 달러를테스트할정도로강세를나타냈다. LTRO 의조기상환은유로존은행들의유동성위기완화를보여주는것으로유동성이축소 ( 시장에서는 1분기말에초과유동성이 2,~2,5 억유로가줄어들것으로추정하고있음 ) 되면서단기금리상승기대가높아지고이것이유로화가치를지지했다. 현재로서는 ECB 에의한금리인하기대와유럽부채문제에대한우려가약화된상황에서당분간유로화강세가이어질가능성이높아졌다. 그러나유로화강세는중기적으로유로경기회복에걸림돌이될것으로예상되기때문에 ECB 가경기부양을위한금리인하등의추가조치는이어질것으로전망한다. 유동성공급확대로하락안정되어있는단기금리의반등여부가중요한변수이다. 그림 5. 대 EU 수출, 본격적인회복은아니나추가악화는진정될신호 그림 6. 스페인, 이탈리아금리하락안정세 (YoY,%,3M A) 8 6 한국중국대만싱가폴 (%) 독일 1 년스페인 1 년이탈리아 1 년 자료 : Thomson Datastream, KDB 대우증권리서치센터

9 주가가상품가격보다나은실적을보여 주가와상품가격간의상관관계약화낮은인플레압력과완만한성장이상품의상대적부진원인그림 7. 주가가상품가격을아웃퍼폼 글로벌성장에대한기대가점차회복되면서주식시장이강세를보이고있는반면, 상품시장은상대적으로부진한가격움직임을보였다. 일반적으로글로벌경제성장이호조를보이는경우기업수익과상품에대한수요가증가하는경향을보이면서두자산사이에정 ( 正 ) 상관관계를보이는데, 최근에는두자산간의상관관계가낮아지고있다. 다만, 상관관계가여전히정의관계를유지하고있다는점은두자산가격을움직이는공통분모가여전히영향을미치고있다는점을시사한다. 현재로서는글로벌경제는리스크가급격하게높아질정도로약한성장세를보이고있지않다. 더불어낮은수준으로유지되고있는실질금리는주가에긍정적으로작용한다. 반면, 글로벌성장전망이소폭상향조정되긴했지만, 여전히수요를견인하는힘이약한데다가인플레이션압력이약화되면서상품가격의움직임은둔화되었다. 상품은인플레이션과리스크에대해상대적으로매력적인헤지수단으로서활용된다. 다만, 현재의완만한성장과초완화적인금융정책이시행되는상황에서상품가격의하락은제한적일것이다. 그림 8. 상품과주식간의정상관관계약화 (21.1.1=1) 14 MSCI World Index CRB 지수 CRB 지수와 MSCI 시장펀더멘탈은여전히상품가격상승을위협하는요인들이남아있어최근상품가격을움직이는결정요인은펀더멘탈 ( 수급 ) 로기존의상품과여타자산간의상관관계를압도하고있다. 상품가격은상승을보이고있지만, 원유나구리의경우공급의개선으로상승폭은제한적일것이다. 따라서상품가격은현범위내에서변동할가능성이높다. 향후발표될미국, 유럽, 중국에서의경제지표가글로벌경기회복에대한낙관적인견해를강화시키는경우에는재차상승기조를되찾을것으로예상한다. 9

10 귀금속 금과은의상반된흐름 금가격하락, 은가격상승 1월 28일, 뉴욕선물시장의금가격은전월말대비 1.4% 하락했다. LBMA( 런던금시장협회 ) 금현물가격은.5% 하락했다. 반면, 은가격은뉴욕선물시장에서는 1.9%, LBMA 에서는 3.7% 상승했다. 호재와악재가엇갈리며 1월금가격은혼조양상을이어갔다. 월종가기준으로는하락했지만추세적인방향성은나타나지않았다. 미국의재정절벽협상이타결되고달러화강세가주춤하면서월초상승세로출발했지만, FOMC 의사록발표이후양적완화정책의조기종료우려가확대되면서이내큰폭으로반락했다. 이후에는아시아의현물수요호조및양적완화정책을지지한벤버냉키의발언, 일본의무제한적인양적완화정책발표등이가격에호재로작용하며다시반등했고, 월말에는경기회복기대감에따른위험자산가격의상승에달러화가치와동반하락하는모습을보였다. 금가격의장기상승추세는멎은듯 연말종가기준으로금가격이 12 년연속으로상승하긴했지만, 장기차트상으로는이미 211년 4분기이후 1년 4개월여동안금가격의상승추세가나타나지않고있다. 미연준의양적완화정책은 4차례에걸쳐진행되고있지만추세적으로는연준자산규모의증가세가주춤하면서금가격의상승추세도멈춘모습이다. 결국통화완화기조가지속되는국면에서금은화폐금속으로써통화증가가유발할인플레이션을헤지하거나자산의가치를저장하는매력적인수단으로부각되며추세적인가격상승세가나타났던것으로판단된다. 이머징중앙은행들은통화완화기조속에서계속해서금을매입하며상승모멘텀에힘을실어주었고, 선진국의저금리기조는마이너스실질금리여건을조성하면서역시금가격에호재로작용해왔다. Risk on 모드, 달러와금가격동반하락 1월중순이후금가격은달러화가치와동반하락했다. 경기회복기대감이높아지고미증시가강한상승세를보이는가운데시장은다분히 Risk on 모드로돌아선모습이다. 월말예상을상회하는 LTRO 의조기상환규모는수급측면에서유로화강세를유발하면서달러화가치를떨어뜨렸지만금가격의반등은제한적이었다. 그림 9. 미연준자산증가세주춤한이후금가격상승추세도둔화 그림 1. 1 월중순이후달러화가치와금가격의동반하락 ( 십억달러 ) 4, 3, 미연준총자산 (L) QE1 QE2 금가격 (R) (US$/ 온스 ) 2,4 QE4 QE3 2, (US$/ 온스 ) 1,9 1,8 금가격 (L) 달러인덱스 (R) (p) , 1,6 1,2 1, , 8 1, ,

11 은가격의아웃퍼폼, 금가격에악재라고는할수없어 여타귀금속자산, 금가격을일제히아웃퍼폼 산업수요비중이높은은가격은경기개선기대감이높아짐에따라확연히금을아웃퍼폼하는추이를나타냈다. Mint Ratio 로불리는금 / 은가격비율역시하락했고, 은외에귀금속자산인백금과팔라듐도산업용수요의비중이높은측면때문에금을아웃퍼폼하는견고한상승세가나타났다. 미국에서는 1월은코인판매량이전월보다 742 만온스를기록하며사상최고치를기록했다. 월간단위증가폭은 1986년이후최대수준이었다. 금과같은귀금속자산으로써높은하방경직성이기대됨과동시에경기개선에따른수혜가예상되는하이브리드와같은특성은은의매력을높이고있는것으로판단된다. 귀금속에대한매력유지 + 수요회복기대감 은가격의상대적강세 즉, 선진국의통화완화및저금리기조가지속되고있어귀금속자산에대한매력이저하되지않고있는상황에서수요증가기대감이반영된결과이다. 이는반대로금가격의하방경직성에대한기대감도그만큼높다는것을반증하는현상일수도있다. 금과은의상대가치는경기여건에따라성장에반비례하는 ( 경기가좋으면 ( 나쁘면 ) 은의상대가치상승 ( 하락 ) 으로금 / 은가격비율하락 ( 상승 )) 추이를나타내지만기본적으로금과은가격이장기간동안다른추세를나타낸적은없었다는점을기억할필요가있다. 2 년이후금가격과은가격의 6일상관계수를계산했을때.8 을상회했던경우가전체 3,411 일중 52% 였으며.5 를상회했던경우는 81% 였다. 그림 11. 금 / 은가격비율은전월말보다 3.2%( ) 하락 그림 12. 백금가격은 1 개월만에금가격을상회 (r) 금 / 은가격비율 (US$/ 온스 ) 25 백금 (Platinum) 가격금 (Gold) 가격 2 (US$/ 온스 ) 1,8 15 1,6 1 1, 그림 13. 경기가회복되면금 / 은가격비율은하락 (%, YoY) ( 금 / 은 ) 1 전세계 GDP 성장률 (L) 3 금 / 은가격비율 (R, 역축 ) 그림 14. 금과은가격이추세를달리한적은많지않아 2, 1,6 1, (US$/ 온스 ) (US$/ 온스 ) 8 4 금가격 (L) 은가격 (R) (6일상관계수 )

12 2 월에도금가격은박스권등락예상 2월의금가격, 1월과유사한박스권전망 2월금가격등락은 1월의양상과크게다르지않을전망이며 1,6 달러의지지와 1,7달러의저항사이에서박스권장세가예상된다. 미국국채수익률이상승하고있는점은마이너스실질금리를완화시키고, 시장의위험자산선호강화를확인시켜주는지표로인식되면서금가격의상승을제한하는요인이다. 원유가격이나구리가격등대표적인산업원자재가격이상승하고있지만현수준에서추가상승여력이높지않기때문에경기회복속도만큼인플레이션이크게확대되지않을수있다는점도금가격에는좋지않다. 다만, 금가격을지지하는요인들도여전히상존하고있다. 중앙은행들의금매입세가지속되고있고, 연준의 QE4 가진행되는상황에서유동성여건도금에는호재이다. 위험자산선호가강화되는국면에서금시장으로의추가적인자금유입은제한될수있으나선진국의저금리나통화완화기조속에서금은포트폴리오에반드시포함해야할자산으로인식되고있어가격의하방경직성은매우강할전망이다. 연초경제지표들의개선세가주춤하는시점에서금은다시상승탄력을받을수도있다. 단기적인하락압력으로금가격이 1,6 달러를하회한다해도재차저가매수세가강하게유입될것으로판단되며, 상당기간동안 1,5 달러의지지는유효해보인다. 중국춘절연휴이후아시아현물수요는다소간주춤할것으로본다. 인도의결혼시즌성수기가다가오지만인도정부가무역적자를해소하기위해금에대한수입관세를 4% 에서 6% 로인상할계획에있어계절적인보석용수요강세는예년보다못할전망이다. 다만, 경기회복으로중국의견고한보석용수요가지난해보다증가할수있어가격에미치는영향은크지않을것으로판단된다. 은의아웃퍼폼은감속예상 경기회복세둔화는상대적인은가격강세의축소야기할듯 은이금을아웃퍼폼하는추세는 1월에비해둔화될것으로본다. 은가격의상대적강세를이끈경기개선기대감이지표호조세가주춤하면서 1월보다둔화될수있기때문이다. 다만, 3월전인대이후중국경기부양책기대감이반영된다면은가격은재차금을아웃퍼폼할수있다. 글로벌위기이후중국의강력한경기부양책이진행되는동안은가격은금을아웃퍼폼한바있다. 211년 5월은선물에대한전격적인증거금인상조치 ( 일주일사이세차례 ) 에이은하반기중국긴축가능성으로금 / 은가격비율은상승세로돌아섰지만이전까지는꾸준한하락추세가이어졌다. 그림 15. 마이너스실질금리는금가격상승요인 그림 16. 견고한중앙은행금매입기조 (US$/ 온스 ) 1 실질금가격 (L) 실질금리 ( 역축, R) (%) -6 ( 천톤 ) 32 중앙은행금보유량 자료 : WGC, KDB 대우증권리서치센터 12

13 에너지 1 월유가상승. WTI 의상대적강세 2 개월연속지속 유가상승, WTI- 브렌트스프레드축소 수요개선기대감이점진적으로개선되면서 1 월유가는상승했다. 28 일기준 WTI 는전월말대비 5.3% 상승했고, 브렌트유와두바이유는각각 2.13%, 1.74% 상승했다. WTI 의상대적강세가 2 개월연속이어지면서 WTI 와브렌트유의가격스프레드는 17 달러까지축소됐다. 지난해 11 월말 22 달러였던두유종의스프레드는 12 월이후꾸준히축소되는모습이다. 미국의주택및고용지표, 중국제조업지수, 독일기업신뢰지수등주요국의경제지표들이일제히양호한결과를발표하며원유수요개선기대감을높였다. 중국의지난해 4 분기 GDP 성장률은 7.9% 를기록하며예상치인 7.8% 를상회했다. 연초미국의재정절벽우려가상당부분해소된이후부채한도증액이나재정지출감축시한연장과관련한협상이다시시장의불확실성을높일수있다는우려가있었지만미국부채한도가 5 월 19 일까지단기연장하면서오히려위험자산가격의상승을도왔다. 시장전반적인 Risk on 모드가작동된가운데유가를포함해미증시도상승했고, 경기회복기대감이개선되면서산업금속가격도동반상승했다. 확장한미국 Seaway 파이프라인가동시작 미 Seaway 파이프라인수송능력확대가 WTI 유가의주된상승요인 12 월이후국제원유시장에서 WTI 의상대적강세가이어지고있다. 1 월유가가상승했다고는하지만브렌트유나두바이유는월말상승분을빼면실제로 1 월중횡보하는경향이강했다. 최근의 WTI 의강세는확장된미국 Seaway 파이프라인의가동이주요인이었다. 211 년 11 월코노코필립스 (Conoco Phillips) 는 Seaway 파이프라인지분 5% 를 11.5 억달러에엔브리지 (Enbridge) 에매각했고, 엔브리지는나머지 5% 의지분을소유하고있었던엔터프라이즈프로덕트와함께 Seaway 파이프라인의방향전환을결정했다. 212 년 5 월동파이프라인은미멕시코만에서쿠싱 (Cushing, WTI 원유선물의실물인수도지점 ) 으로원유를수송하던방향을전환했고, 올해 1 월 12 일부터수송능력을기존 15 만배럴 / 일에서 4 만배럴 / 일로확장했다. 그림 월유가상승. 12 월에이어 WTI 의상대적강세기조 (US$/ 배럴 ) (US$/ 배럴 ) 그림 18. WTI-Brent 스프레드축소원인은 Seaway 파이프라인확장 WTI 실물인수도지점 가격스프레드 (Brent - WTI, R) WTI(L) Brent(L) 방향전환 자료 : seawaypipeline.com, KDB 대우증권리서치센터 13

14 세자릿수의 WTI 유가를받아들일만한펀더멘털은아니라는판단 WTI 유가, 현재가격수준에서추가상승시도는부담 1월유가의상승으로 WTI 유가는 96달러에도달했다. 공급요인보다는경기지표들의호조에따른수요측면의가격상승모멘텀이더크게작용한것으로판단된다. 다만, 2월까지유가의상승세가이어지면서 WTI 유가가 1 달러에도달한다면차익실현욕구가강해질것으로판단되며세자릿수의가격에안착하지는못할전망이다. 수요개선기대감이있지만공급여건까지감안했을때 WTI 유가는 9~95 달러수준이적정하다고판단된다. 다만, 정정불안에따른리스크프리미엄이확대되며유가에반영된다면 1 달러근방에서등락할전망이다. Cushing 원유재고추이가 WTI- 브렌트유스프레드등락결정지을듯 Seaway 파이프라인이 1월말 4만배럴 / 일의확대된수송능력을최대한으로끌어올렸고, Cushing 의원유재고는 11월이후처음으로주간단위로감소했다. Cushing 의원유재고감소세가이어진다면 WTI 와브렌트유의가격스프레드는 2월중 15달러근방까지추가적으로축소될수있다. 미국의전체원유재고가정제시설의유지보수가시작되면서증가하기시작할것으로전망되는가운데 Cushing 의재고감소는스프레드등락을좌우할주요인으로부상할전망이다. 1월유가에하락압력으로작용할것으로예상했던미정치권협상과정에서의불확실성이실제로는별다른영향을주지못하거나오히려상승요인으로작용했고, 경제지표들이예상을상회하는결과를발표하면서 WTI 유가의견고한상승추세가나타났지만현재가격수준에서추가상승을시도하기에는가격부담이높아보인다. 1월의지표개선세가 2월에는주춤할것으로판단되며, 중국은 2월 9~15 일까지춘절연휴가있다. 춘절이후중국에대한긍정적인경기회복전망이유가상승에도호재로작용할수있으나 3월전인대전까지영향은크지않을전망이다. WTI 를제외한브렌트유나두바이유의상승폭이크지않았다는점을감안하면원유시장의펀더멘털이 WTI 유가의상승속도에서느껴지는만큼강해지고있는것은아니라는판단이다. OPEC 감산, 이제그만해도될듯 현유가수준에서 OPEC 의감산지속에대한당위성은부족해보여 공급요인은 OPEC 의감산이가격을지지하는반면미국을중심으로하는 Non-OPEC 원유생산확대가가격하락요인이되고있다. 다만, 점차적으로 OPEC 의영향력이축소되고있고현가격수준에서 OPEC 의감산도주춤할수있기때문에유가상승요인으로작용하지않을전망이다. OPEC 사무총장은현재원유시장이균형을보이고있고, 유가는 11 달러선에서안정될것이라고언급하면서유가가급락하는일은없을것이라고전망했다. 현재두바이유가가 19 달러수준이기때문에현수준의유가에만족하고있는듯한뉘앙스를풍기고있다. OPEC 의원유생산량은지난해상반기와하반기에대조적인모습을보였는데 8월이후의감산추세가연말까지유지된바있다. 이란공급차질분에대한적극적인증산의지를밝혔고, 실제지난해상반기 OPEC 원유생산증가를주도했던사우디는특별한언급없이지난해 9월이후생산량을줄였다. 동기간에유가가하락하기시작했다는점을감안하면다분히가격에반응했다는판단이다. 따라서, OPEC 은감산을지속하기보다는만족할만한 P(Price, 가격 ) 에서 Q(Quantity, 생산량 ) 를늘림으로써 R(Revenue, 수익 ) 을제고하려할것으로생각된다. 14

15 그림 19. 급증했던 Cushing 원유재고의감소여부가 WTI- 브렌트유스프레드에영향을줄전망 ( 백만배럴 ) ( 십만배럴 ) 미국전체원유재고 (L) Cushing 원유재고 (R) 자료 : EIA, KDB 대우증권리서치센터 그림 2. OPEC 원유생산, 쿼터조정없더라도생산량은유가에반응 ( 백만배럴 / 일 ) (US$/ 배럴 ) OPEC 원유생산량 (L) 두바이유가 (R) 그림 년 4 분기원유생산감소는사우디가주도 ( 만배럴 / 일 ) 년 9 ~ 12월원유생산증감 1 그림 22. Non-OPEC 생산비중확대추세이어질듯 ( 백만배럴 / 일 ) (%) 25 Non-OPEC과 OPEC의생산량차이 (L) 68 Non-OPEC 비중 (R) 사우디 이라크 리비아 앙골라 UAE 카타르 에콰도르 알제리 이란 베네수엘라 쿠웨이트 나이지리아 자료 : Bloomberg, EIG, KDB 대우증권리서치센터 15

16 미국원유생산확대지속, Saudi America 를꿈꾼다! 미원유생산량, 셰일오일생산확대에힘입어증가지속전망 미국의셰일오일생산확대는올들어서도열기가식지않고있다. 미국의원유생산량은 1월첫째주에 7.2 만배럴 / 일을기록하며 1993년이후처음으로 7 만배럴 / 일을돌파했다. 1월셋째주생산량은전주보다 5.2 만배럴 / 일 (.7%) 감소했지만셋째주기준 1월생산량은전월대비증가세가이어지고있다. 특히, 지난해 4분기이후부터는미국셰일오일의생산기점이었던텍사스와노스다코타이외지역에서의원유생산도증가하기시작하며미국의셰일오일열풍이전역으로확산되는초입에들어서는양상이다. 현수준의유가에서미국셰일오일의생산증가세는장기적으로지속될것으로전망되고있는가운데 22년이전미국은세계최대원유생산국으로부상할전망이다. 이코노미스트는미국의이같은원유생산확대전망에근거해 사우디아메리카 (Saudi America) 라는신조어를언급하기도했다. 전체 Non-OPEC 원유생산량역시증가하고있다. 12월생산량은전월대비 1.48% 증가한 5,225만배럴 / 일을기록했으며 2개월연속 1.5% 수준의증가세가이어졌다. 그림 23. 미국원유생산, 21 년만에최대치 그림 24. 텍사스, 노스다코타외지역에서도원유생산증가하기시작 ( 천배럴 / 일 ) 9, 미국원유생산량 ( 천배럴 / 일 ) 4 텍사스노스다코타그외 8, 7, 1993 년이후최고치 3 2 6, 1 5, 4, -1 3, 자료 : EIA, KDB 대우증권리서치센터 주 : 월별생산증감. 자료 : EIA, KDB 대우증권리서치센터 그림 25. 미국, 수년내에사우디의지위를위협할전망 그림 26. 활기를찾은 Non-OPEC 원유생산 ( 천배럴 / 일 ) 12, 1, 8, 6, 4, 211 년원유생산량 ( 백만배럴 / 일 ) (%, YoY) 55 Non-OPEC 원유생산량 (L) 15 증감률 (R) , 45-5 사우디러시아미국이란중국캐나다 UAE 멕시코쿠웨이트이라크베네수엘라나이지리아브라질노르웨이카자흐스탄앙골라알제리카타르영국인도네시아 자료 : BP, KDB 대우증권리서치센터 자료 : EIG, KDB 대우증권리서치센터

17 정정불안, 다음주자는베네수엘라? 베네수엘라의정정불안, 유가상승초래는물론남미경제에충격가할수도 가격부담에도불구하고현수준에서유가의추가상승을이끌만한요인은단연정정불안에의한공급차질이벤트이다. 서방의대이란제재는진행형이고, 이스라엘은여전히강경하다. 시리아내전은 22개월연속으로이어지고있다. 1월에는알제리가스공장에서테러집단들의인질극을소탕하는과정에서최소 67명이사망했다는보도가있었고이집트에서는반정부시위가격화되고있다. 나이지리아에서는반정부집단이간헐적으로파이프라인을공격하고있고, 수단분쟁은해결국면에접어들었지만수단과남수단의추가협상과정이난항을겪으면서원유수출재개가연기되고있다. 또한, 최근에는베네수엘라차베스대통령의암투병과관련한불확실성이새롭게대두되고있다. 지난해 1월 7일대선에서차베스대통령은 4선연임에성공했지만, 건강문제로 1월 1일취임식에참석하지못했다. 베네수엘라의최근경제상황도좋지못하다. 1달러에 4.3 볼리바르 (Bolivar, 베네수엘라화폐 ) 를고정하는환율제를시행하고있는상황에서달러가부족하고수입물자들이부족해졌다. 사회주의체제하에서생산이제한되고있는데다최근수입물자부족현상까지더해지며베네수엘라물가는이미수년째급등세이다. 지난해 12월베네수엘라의소비자물가는전년동기대비 19.5% 상승했다. 물가급등와중에차베스대통령이사망한다면대내정정불안감이극도로악화될가능성이있다. 베네수엘라의라미레즈석유부장관은석유기업들의추가이윤세 (Windfall Tax) 를완화 1 해수출을장려하면서부족한달러공급을메울것이라고언급했지만차베스의병환과관련한정치적혼란으로대내불확실성이점차높아지는국면이다. 향후정권교체과정에서쿠테타와같은극단적인사건이발생한다면원유공급은차질을빚을수밖에없다. 베네수엘라의원유공급이차질을빚는다면이는남미경제전반적인충격요인으로작용할수도있다. 차베스대통령은지난 25년카리브해 17개국가에시가의절반수준으로원유를공급하는 페트로카리브 조약을체결하면서중남미반미진영을구축해온바있다. 베네수엘라는지난해 4분기 248 만배럴 / 일의원유를생산했으며 OPEC 내 6위원유생산국이다. 순위는 6위이지만사우디를제외한 2~5 위국가들의원유생산량이큰차이가없어결코비중이적지않다. 그림 27. 고질적인물가급등에시달리고있는베네수엘라 그림 28. 베네수엘라원유생산량, OPEC 내 6 위 (%, YoY) ( 배럴 / 일 ) 5 베네수엘라소비자물가상승률 1 12 년 4 분기원유생산량 사우디 이라크 이란 UAE 쿠웨이트 베네수엘라 나이지리아 앙골라 리비아 알제리 카타르 에콰도르 자료 : Blooomberg, KDB 대우증권리서치센터 자료 : IEA, KDB 대우증권리서치센터 1 기존에는배럴당 7 달러를상회하는가격에서발생하는이익에대해세금을부과했지만기준을 8 달러로상향조정 17

18 비철금속 상승시도했으나 8,1 달러의저항이만만치않아 Risk on 모드에반등시도한구리가격 시장전반적인위험자산선호강화에구리가격도반등을시도했다. 1월 28일기준런던금속거래소구리 3개월 Official 가격은전월말대비 1.5% 상승했고, 톤당 8, 달러를돌파했다. 긍정적인경제지표들의발표가잇따르면서한때 8,1 달러를돌파하기도했지만추가상승이제한되며월말에는재차 8, 달러선으로내려왔다. 단기적으로수요개선기대감이높아졌다. 중국의지난해 4분기 GDP 성장률은 7.9% 를기록하며예상 (7.8%) 를상회했고, 12월수출역시전년동기대비 14.1% 증가하며예상 (5.%) 을크게상회했다. 산업생산 (+1.3%, 예상 +1.2%), 소매판매 (+15.2%, 예상 +15.1%) 등의지표들도예상을소폭상회하는결과를발표했다. 실물을대상으로하는런던시장의구리 ETF 의설정주수는 1월한달동안 2배가까이급증했다. 12월말 43만주에서 1월 24일현재 125 만주를기록하고있다. 해당 ETF 1주는.4738톤의구리에해당한다. 따라서, 한달간 ETF 설정으로유입된구리의양은대략 3,872 톤으로계산된다. 절대적인규모는제한적이지만투자수요의개선움직임을나타내는지표로해석할수있다. 매크로여건은수요를지지하지만, 수급지표개선은부진한상황 다만, 구리시장관련지표는개선되지못한모습이다. 중국의 12월정련구리수입은 23.9 만톤을기록하며전월보다 4.7% 감소했다. 전년동기의 4.7 만톤보다는 41% 나급감한수준이다. 거래소재고도증가했다. 1월 28일기준런던금속거래소 (LME) 재고는전월말보다 7.2% 증가했고, 뉴욕상업거래소산하 COMEX 에서는 4.2%, 상해선물거래소 (SHFE) 에서는.2% 증가했다. 특히, LME 재고의경우단기반출예정재고를의미하는 Cancelled Warrant(CW) 재고가감소하면 서재고부담을높였다. 전체재고가증가하더라도 CW 재고가동시에증가한다면재고증가세가이 어지지않을것이라는전망으로이어질수있지만 1월에는상반된추이를보였다. 중장기적인구리공급증가전망도가격상승을제한하고있다. 칠레구리위원회 (Cochilco) 는올해칠 레의구리생산량이 만톤을기록할것이라고전망하면서기존전망치인 543.3만톤보다상향 조정했다. 중국춘절을앞둔시점에서의가격부담은단기방향성에대한불확실성을높였고, 이는 결과적으로거래량감소로이어지며가격등락을제한하는요인으로작용했다. 표 1. 1월중국경제지표발표결과 발표일 지표 기준 발표치 예상치 1~15 일 신규위안대출 12월, 십억위안 수입 12 월, YoY 수출 12월, YoY 무역수지 12월, 십억달러 일 소비자물가지수 12 월, YoY 생산자물가지수 12월, YoY 일 실질 GDP 4Q, 연율, YoY 산업생산 12월, YoY 소매판매 12월, YoY 일 HSBC 플래시제조업 PMI 1월, p 주 : 예상치는블룸버그기준. 18

19 그림 29. 8, 달러를중심으로수렴하는가격추세 그림 3. 1 월중순구리실물 ETF 설정급증 (US$/ 톤 ) ( 톤 ) 9, LME 구리 3 개월 Official 8, 구리실물 ETF 의설정규모 8,5 6, 8, 4, 7,5 7, 2, 6, 자료 : ETF Securities, KDB 대우증권리서치센터 그림 월중국정련구리수입은전월대비 4.7% 감소 ( 천톤 ) 그림 32. 거래소구리재고는 1 월에도증가세이어져 ( 만톤 ) 6 중국정련구리수입 1 런던 LME 상해 SHFE 뉴욕 COMEX 중국비가공구리및반제품수입 그림 33. 단기반출예정 (Cancelled Warrant) 재고는감소 그림 34. 공급증가기대감높아지고있어 ( 만톤 ) ( 만톤 ) 7 LME 구리재고 (L) LME 구리 Cancelled Warrant 재고 (R) 12 ( 만톤 ) 6 칠레구리생산량 상향조정 F 자료 : Bloomberg, Cochilco, KDB 대우증권리서치센터 19

20 상승기대는 2 월보다 3 월에 춘절이후에도상승여력높지않아. 3월전인대대기모드 2월구리시장은월중순까지제한된등락을보일전망이다. 중국의춘절연휴 (2월 9~15 일 ) 를앞두고거래량이크게증가하지못할것으로보이며춘절연휴기간동안의가격등락폭역시높지않을것으로판단된다. 춘절이후에는수급의개선신호가나타날수있지만가격상승여력이높지않아역시가격등락폭이크지않을전망이다. 연휴이후중국수요회복기대감에근거한매수세가다시유입되고, 동시에 1월에증가한거래소재고가감소세로돌아선다면상승을시도할수있지만 8, 달러를상회하는가격에대한부담은쉽게해소되지않을것으로판단된다. 단기상승모멘텀이강화된다하더라도 8,5 달러를돌파하기는쉽지않아보인다. 중국구리수요회복기대감은 3월전인대에서당국의경기부양의지를확인한후에야가격에반영될가능성이높다. 경기회복및부양책기대감에상해증시는 1월한달동안 4% 가까이상승했지만상해종합지수와구리가격은레벨에대한부담감에서차이가있다. 즉, 향후기대감을선반영하며가격의상승추세가형성되기에는현재가격수준에대한시장의경계감이적지않다는판단이다. 결론적으로 2월구리시장역시 1월중순이후의횡보국면이이어질것으로전망되며 3월전인대까지구리가격이추세적인방향성을잡지는않을전망이다. 상해보세창고면적, 올해 2배이상확대 중국보세창고용적확대를통한차익거래활성화기대 블룸버그는지난 1월 1일중국의보세창고면적이올해 2배이상확대될것이라고보도했다. 중국의보세창고재고면적은 5만제곱미터수준인데올해 8~9 만제곱미터수준에서면적이추가적으로확대될것으로전망했다. 지난해 6월 15일홍콩증권거래소 (HKEx) 는런던금속거래소 (LME) 의인수계획을공식발표했고, 7월 25일 LME 는 HKEx 의인수제안을승인했다. HKEx 의 LME 인수는곧상해창고가 LME 지정창고 (Delivery) 로지정될수있다는기대감을높이고있다. 중국은법적으로해외거래소상품의자국내실물인수도를금지하고있는데 LME 가 HKEx 에인수된다면이러한법적인제한에서벗어날수있다. 중국의보세창고재고는지난해 12월말현재 77.5 만톤이다. 8월 6만톤에서 11월 8만톤까지증가한후 12월에는소폭감소했다. 지난해하반기일시적으로단발적인차익거래가발생했기때문에이로인한보세창고재고유입이발생했던것으로판단된다. HKEx 의 LME 인수가마무리되고, 중국보세창고면적이확대된후 LME 창고로지정된다면우선구리차익거래가더욱활성화될전망이다. 또한, LME 시장에대한중국투자자들의접근성이높아지면서가격변동성이이전보다높아질수있다. 공급확대전망, 여전히구리가격의상승제한요인 장기적으로는공급확대를통한가격하향관점유지 중국수요회복변수가 2월혹은 3월이후구리가격의상승요인으로부상할수있지만전략적인관점에서중장기구리가격은현수준보다낮아질가능성이높아보인다. 올해를기점으로구리광산공급량이크게확대될예정이기때문이다. 향후증가속도가가속되는공급전망을감안하면구리시장은올해부터공급과잉에접어들수도있다. 중국의구리수요가개선되더라도올해 GDP 성장률이 8% 수준으로이전보다구조적으로낮아질것으로전망되고있기때문에과거에경험했던수요가주도하는추세적인가격상승은재현되기힘들전망이다. 2

21 그림 35. 중국보세창고재고지난해 4 분기급증 그림 36. 구리신규광산공급량 216 년까지증가세가속 ( 만톤 ) (US$/ 톤 ) 1 중국보세창고구리재고 (L) 8 상해-런던구리가격스프레드 (R) ( 천톤 ) 3, 2,5 2, 1,5 구리신규광산공급증가분 4 1, 표 2. 신규공급예정구리광산프로젝트 ( 천톤 ) 광산 국가및지역 광산명 국가및지역 Antucoya 칠레 Reko diq 아시아 Esperanza 칠레 Tampakan 아시아 Collahuasi 칠레 Aktogay 아시아 1 1 Los Bronces 칠레 Bozshakol 아시아 Sierra Gorda 칠레 Olympic Dam 아시아 Lomas Bayas 칠레 65 Oyu Tolgoi 아시아 Escondida 칠레 Puthep 아시아 45 Inca de Oro 칠레 Frieda River 아시아 26 Quebrada Blanca 칠레 2 2 Jabal Sayid 아시아 El Morro 칠레 45 Lumwana 아프리카 Chuquicamata 칠레 Konkola North 아프리카 Mina Ministro Hales 칠레 Tenkey Fungurume 아프리카 Las Bambas 페루 Kansanshi 아프리카 La Granja 페루 Sentinel 아프리카 Quellaveco 페루 22 Boseto 아프리카 Cerro Verde Expansion 페루 Kansuki 아프리카 Mina Justa 페루 El Pachon 아메리카 4 4 Michiquillay 페루 Florence 아메리카 Tia Maria 페루 Pinto Valley 아메리카 Toquepala 페루 Buenavista 아메리카 Toromocho 페루 Pebble 아메리카 Haquira 페루 Resolution 아메리카 Antamina 페루 Morenci Expansion 아메리카 Antapaccay 페루 Galore Creek 아메리카 Galeno 페루 Nokomis 아메리카 82 Canariaco Norte 페루 119 Aqua Rica 아메리카 Cobre Panama 아메리카 Red Chris 아메리카 Salobo 아메리카

22 미수출동향은지난달에비해큰변화가없다. 대두에대한수요는여전히높다. 갈곳없는중국의수입수요가계속해서미국으로향하고있는까닭이다. 옥수출량은 1 월들어꾸준히상승하고있으나여전히최근 5 년평균의절반수준에불과하다. 주간소맥수출량도증가를거듭해지난해같은기간의수출량을앞질렀으나, 이추세대로라면미농무부의전망치를달성하기는어려울것으로보인다.1 월 17 일기준으로이번시즌 (212 년 6 월 ~) 누적수출량은 14 억톤이다. 이번시즌은 2/3 가량지났지만, 누적수출량은미농부무전망치인 286 억톤의절반수준에불과하다. 2 월 Daewoo Monthly Commodities 동향및전망 농산물 하락세둔화를넘어선반등시도 옥수수의선전이돋보인 1월이었다. 1월 29일종가기준으로옥수수가격은 5.12% 상승했고, 대두가격은 1.95% 올랐다. 반면, 소맥가격은.22% 하락하며레인지거래를이어갔다. 미옥수수재고량감소에옥수수가격 5% 상승아르헨티나의가뭄심상치않아곡물을활용한바이오연료생산확대전망도대두와옥수수가격지지 미농무부의 1월전세계수급전망보고서와분기별재고보고서발표이후옥수수가격은가파른상승세를보였다. 옥수수재고전망치와실재고량이동반하향조정되면서, 미옥수수의소비대재고율이역사적저점수준으로하락했다. 소맥기말재고량의경우, 12월보고서에서큰폭으로상향조정되었지만이번달보고서에서는추가조정이없었다. 소맥가격은수급전망을통한상승모멘텀을얻지못했다. 지난해 1월 ~11 월홍수로인해옥수수파종이지연되었던것도잠시, 이번에는건조한날씨가이어지면서작황우려를높이고있다. 브라질의간헐적인우천예보는대두가격상승에대한긴장감을일부해소시켰지만, 아르헨티나의옥수수경작지에는건조한날씨가지속되며옥수수가격의상승을야기했다. 아르헨티나는미국에이은제 2위의옥수수수출국이다. 특히, 옥수수파종및발아시점의토양의수분이과할경우생장기간동안가뭄에대한내성이약해지는것으로알려져있다. 이번시즌아르헨티나의옥수수파종이홍수로인해더디진행되었던점을염두에둘필요가있다. 미겨울밀경작지의지속되는가뭄도소맥가격에하방경직성을제공하였다. 미에탄올재고량이지난 4분기의급등세를일단락짓고감소세로돌아선점도옥수수가격을지지했다. 유가가상승세를이어가자바이오에탄올에대한수요가높아질것이라는전망도제기되었다. 대두유가격강세는대두가격을계속해서지지하고있다. 바이오디젤에대한갤런당 1달러의세제면제혜택이소급적용됨에따라바이오디젤을생산하는메리트가높아졌기때문이다. 미수출동향은지난달에비해큰변화가없다. 대두에대한수요는여전히높다. 갈곳없는중국의수입수요가계속해서미국으로향하고있는까닭이다. 옥수수수출량은 1월들어꾸준히상승하고있으나여전히최근 5년평균의절반수준에불과하다. 주간소맥수출량도증가를거듭해지난해같은기간의수출량을앞질렀으나, 이추세대로라면미농무부의전망치를달성하기는어려울것으로보인다. 1월 17일기준으로이번시즌 (212년 6월 ~) 누적수출량은 144 억톤이다. 이번시즌은 2/3 가량지났지만, 누적수출량은미농부무전망치인 286 억톤의절반수준에불과하다. 22

23 그림 월 11 을기점으로곡물가격반등시도 그림 38. USDA, 212/13 시즌남반구생산량전망대체로상향조정 (US / 부셸 ) (US / 부셸 ) 9 옥수수 (L) 1,55 소맥 (L) 대두 (R) 85 1,5 ( 백만톤 ) 1 12월전망 (L) 1월전망 (L) 전망조정폭 (R) 8 ( 백만톤 ) 미농무부 1 월보고서발표 1, ,4 4-1 미농무부 2 월보고서발표 ,35 브라질아르헨티나브라질아르헨티나 대두 옥수수 자료 : USDA, KDB 대우증권리서치센터 자료 : USDA, KDB 대우증권리서치센터 그림 39. 두드러지는미옥수수의재고감소 그림 4. 에탄올재고감소세로접어들어옥수수가격지지 ( 백만부셸 ) 12, 1, 8, 6, 211 년 12 월 1 일 212 년 12 월 1 일 ( 천배럴 ) ( 천배럴 ) 23, 미국연료용에탄올재고 (L) 1, 미국주간에탄올생산량 (R) 95 21, 9 19, 4, 2, 17, 85 8 대두옥수수소맥 15, 자료 : USDA, KDB 대우증권리서치센터 자료 : USDA, KDB 대우증권리서치센터 그림 41. 관리자금 하락세둔화 ( 천계약 ) ( 천계약 ) 4 대두 (L) 8 3 옥수수 (L) 소맥 (R) 4 그림 42. 비상업적순매수 213 년들어매도세약화 ( 천계약 ) ( 천계약 ) 4 3 대두 (L) 옥수수 (L) 소맥 (R) 자료 : CFTC, KDB 대우증권리서치센터 자료 : CFTC, KDB 대우증권리서치센터 23

24 < 미국산대두, 옥수수, 소맥의수출추이 > 그림 43. 미대두수출의강세는남미산대두수확전까진이어질듯 그림 44. 미대두의수출검역량추이 ( 천톤 ) 2, 1,6 211/ 12 시즌 212/ 13 시즌 최근 5 년평균 ( 백만부셸 ) 1,6 1,4 1,2 211/ 12 시즌 212/ 13 시즌 1,2 1, Sep Dec Mar Jun 자료 : USDA, KDB 대우증권리서치센터 Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug 자료 : USDA, KDB 대우증권리서치센터 그림 년들어개선세보이고있는미옥수수수출 그림 46. 미옥수수의수출검역량추이 ( 천톤 ) 211/12 ( 백만부셸 ) 1,4 1,2 212/13 최근 5 년평균 1,6 1,4 211/ 12 시즌 212/ 13 시즌 1, 1,2 8 1, Sep Dec Mar Jun 자료 : USDA, KDB 대우증권리서치센터 Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug 자료 : USDA, KDB 대우증권리서치센터 그림 47. 미소맥수출, 이대로라면농무부목표치달성미달 그림 48. 미소맥의수출검역량추이 ( 천톤 ) ( 천부셸 ) 1,2 1, 211/12 시즌 212/13 시즌최근 5 년평균 1,2 1, 211/12 시즌 212/13 시즌 Jun Aug Oct Dec Feb Apr 자료 : USDA, KDB 대우증권리서치센터 Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May 자료 : USDA, KDB 대우증권리서치센터 24

25 USDA WASDE 1 월보고서 Review: 상대적인옥수수가격의강세예고 현지시각으로 1 월 11 일, 미농무부의새해첫전세계농산물수급전망 (WASDE) 보고서와분기별실재 고 (Grain Stock) 보고서가발간되었다. 1 월 11 일하루동안, 옥수수와소맥가격은각각 1.43%, 1.38% 오른반면, 최근상대적강세기조를이어온대두가격은.47% 하락했다. 미농무부는미옥수수의기말재고량전망치를 12월전망에비해큰폭으로하향조정했다. 면적당수확률개선에힘입어공급량도증가할것으로예상되었지만, 사료용수요전망치가전월대비 3억부셸상향조정되면서기말재고량은 4,5 만부셸하향조정되었다. 재고가타이트한상황에서사료용수요강세를진정시키기위해서는 1분기사이가격상승이불가피할전망이다. 이후, 남미옥수수의수확을전후로반락가능성이높다. 최근상대적인대두가격의강세를지지한것은높은미국의수출이다. 4월경남미의생산호조에힘입어그수요가남미로이동할경우대두가격은빠르게상승모멘텀을잃을수있다. 그에앞서 3월말에발표되는 3월 1일기준실재고보고서에서는수출강세에힘입어재고량이눈에띄게감소할가능성이있으며, 이는해당대두가격의하단을지지할전망이다. 크러시수요전망치는 3,5 만부셸상향조정되며최근의강세를확인시켜주었다. 주간대두크러시물량이예년대비높은수준을유지했기때문에예상가능한조정이었다. 미소맥에대한사료용수요가증가하면서기말재고량이하향조정되었다. 아르헨티나소맥의생산량과수출량은각각 5만톤하향조정되었다. 아르헨티나의수출재고부족으로인해미국의수출추이가단기적으로높아질가능성이있다. 흑해연안의소맥생산부진으로인한수출량감소는유럽에서상당부분흡수하고있는것으로파악된다. 또한, 옥수수의재고량이하향조정되어소비대재고율이 5.3% 까지하락한상황에서, 옥수수에서소맥으로사료용곡물수요가이동할가능성이높다. 사료용수요확대가능성은소맥가격을지지할전망이다. 표 3. USDA 미국및세계곡물수급전망 ( 미국 : 백만부셸, 세계 : 백만톤 ) 대두 옥수수 소맥 12월전망 1월전망 12월전망 1월전망 12월전망 1월전망 미국공급 3,16 3,24 11,814 11,869 3,142 3,142 소비 3,31 3,7 11,167 11,267 2,388 2,425 기말재고 세계공급 ,75.5 1, 소비 기말재고 자료 : USDA, KDB 대우증권리서치센터 표 4. USDA 남반구곡물생산량전망 ( 백만톤 ) 국가 12월전망 1월전망 대두 브라질 아르헨티나 옥수수 브라질 아르헨티나 자료 : USDA, KDB 대우증권리서치센터 표 5. USDA 미국곡물재고량 ( 백만부셸 ) 기준시점 대두 옥수수 소맥 211년 12월 1일 2,37 9,647 1, 년 12월 1일 1,966 8,3 1,66 자료 : USDA, KDB 대우증권리서치센터 25

26 남반구기상악화는옥수수가격에메리트제공 아르헨티나기상악화될수록대두대비옥수수매력도상승 지켜보아야할것은날씨 올해 1사분기농산물가격을가늠하는데에핵심은단연남반구날씨가될것이다. 현지예보에따르면아르헨티나의가뭄은 2월까지지속될것으로전망된다. 1월중순현재, 아르헨티나의토양수분함량은최대치의 2% 에불과하고, 우천예보도거의없는상황이다. 1월말에서 2월초는늦게파종된옥수수의수분 (Pollination) 이이루어지는시점이다. 이시기는한해의수확률을결정짓는중요한시기이며특히수분량이결정적인요인이다. 지난해에재배된미국의옥수의경우에도, 수분시기에가뭄이보다심각해진까닭에생산량과생산품질의급격한저하를피해가지못했던바있다. 지난해 1~11 월사이, 아르헨티나에 3년만에가장많은비가내리면서아르헨티나의옥수수와대두의파종은제때이루어지지못했다. 11월중순이후에파종되는작물의면적당수확률은정상적인시기에파종된것에비해낮다는점을고려했을때, 이번시즌늦은파종이생산성을떨어뜨릴가능성이존재한다. 아르헨티나가뭄은대두에비해옥수수가격을더크게끌어올릴전망옥수수의수요개선여지남아있는상황브라질의기상악화시에는대두가격의비이상적랠리나타날수있으나, 기상이변가능성높지않아 아르헨티나에서는대두와옥수수가모두재배되긴하지만, 이번가뭄의여파는옥수수에더크게작용할것으로예상한다. 다시말해, 아르헨티나의가뭄이지속될경우옥수수가격의강세가대두를능가할가능성이높다. 아르헨티나산대두에비해옥수수가세계수급에미치는영향이더크기때문이다. 아르헨티나는세계제 2위옥수수수출국인동시에 3위대두수출국이지만, 브라질과미국의수출이세계대두수출에서차지하는비중은 8% 를넘어선다 (211/12시즌기준 ). 게다가동일한가뭄상황하에서는대두보다옥수수의수확률 ( 면적당생산량 ) 이더심각하게훼손되는것으로알려져있다. 수요측면에서도옥수수가격의상승탄력이더욱크다. 우선, 미옥수수수출의개선가능성이남아있다. 세계옥수수수입수요는지난시즌에비해더욱증가했지만, 미국의 9~12 월사이옥수수수출량은전년동기비 78% 에불과하다. 미옥수수수출의부진은가격급등으로인해남미산옥수수에비해가격메리트를잃었기때문인데, 남미의재고가소진되면서 1월들어옥수수수출량이반등에나선점을확인할수있다. 이러한상황에서남미의작황부진가능성이높아진다면미국산옥수수수출량이늘어날수있고, 타이트한재고상황과맞물려옥수수가격을급격하게끌어올릴가능성도배제할수없다. 남반구대두의수확이이루어지기전까지는미국의대두수출이높은수준을유지할것이라는점은근거있는예측이다. 브라질의 12월대두수출량은바닥을치면서재고소진을다시한번확인시켜주었다. 중국을비롯한세계대두수요를미국이대부분소화하게되면서, 미수출뿐만아니라수출검역량은계속해서높은수준에있다. 세제혜택부활이후바이오디젤생산매력이높아짐에따라대두유생산확대가전망되고, 이는대두가격을동반지지할것이다. 다만, 앞서설명한대두에대한수요는남반구생산전망과는무관하게이미높은상황이다. 수요의추가상향조정여지가많이남아있지않다는해석으로이어질수있다. 아르헨티나의가뭄은대두가격의급등을야기하기는어려울것으로보이나, 브라질마저가뭄피해를입게된다면관점은달라진다. 연이은세차례의경작시즌에생산부진을겪는다면다시한번비이상적인가격상승세가나타날수도있다. 26

27 단기적으로소맥 -옥수수스프레드축소전망소맥가격의상승동력은대두나옥수수에비해찾아보기어려운상황이다. 지난달기말재고량전망치상향조정으로인해수급압박에대한긴장도가낮아진상황이기때문이다. 미겨울밀경작지의가뭄이나호주의가뭄은생산량저하우려를높이고있다. 소맥-옥수수스프레드는사료용곡물수요리밸런싱을매개로확대될듯 옥수수가격이소맥가격에비해상대적으로아웃퍼폼하고있는상황을고려했을때, 상반기에는소맥-옥수수가격스프레드가축소될것으로보인다. 사료용옥수수수요가소맥쪽으로이동하는시점에서스프레드가재확대될것으로전망하고, 올하반기를예상한다. 지난해 4분기사이미국의옥수수재고가확연히감소했다는것은곧 9~11 월사이사료용수요가줄지않았다는해석으로이어지게된다. 도축률의급증이나가축수의감소추이도나타나지않고있어, 당시시장전망과는달리사료용수요가눈에띄게줄어들지않은것으로보인다. 예상보다높은사료용옥수수수요와남미의부정적기상전망은옥수수가격의상승세에더욱힘을실어줄가능성이높다. 상대적옥수수가격강세의지속은사료용수요의리밸런싱을야기할것이고, 이로인해소맥- 옥수수가격스프레드는재확대될것이다. 27

28 그림 49. 브라질의대두수출물량은대부분소진된것으로해석 그림 5. 상반기사이소맥 - 옥수수스프레드축소될듯 ( 백만톤 ) (US ) 8 7 최근 5 년 Range 소맥 - 옥수수스프레드 그림 51. 브라질옥수수경작지에가뭄조짐 그림 52. 아르헨티나옥수수경작지에가뭄나타나 자료 : USDA, KDB 대우증권리서치센터 그림 53. 미중서부가뭄은지속되고있어 그림 54. 남반구극심한기상이변가능성은높지않는듯 자료 : NOAA(National Oceanic and Atmospheric Administration) 자료 : IRI(International Research Institute for Climate and Society) 28

29 참고 1) 주요곡물의 Crop Calendar 그림 55. 옥수수의주요수출국별경작과정 (Crop Calendar) 국가수출비중 Market Year Crop Calendar 1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 1월 11월 12월 미국 54% 9 월 ~8 월 파종 수확 아르헨티나 18% 3 월 ~2 월 수확 파종 브라질 9% 3 월 ~2 월 수확 파종 자료 : 코리아 PDS, KDB 대우증권리서치센터 그림 56. 소맥의주요수출국별경작과정 (Crop Calendar) 국가수출비중 Market Year 구분 Crop Calendar 1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 1월 11월 12월 미국 18% 6 월 ~5 월 봄밀 겨울밀 파종 수확 수확 파종 EU-27 16% 7 월 ~6 월 봄밀 겨울밀 파종 수확 수확 파종 캐나다 14% 8 월 ~7 월 봄밀 겨울밀 파종 수확 수확 파종 러시아 14% 7 월 ~6 월 봄밀 겨울밀 파종 수확 수확 파종 자료 : 코리아 PDS, KDB 대우증권리서치센터 그림 57. 대두의주요수출국별경작과정 (Crop Calendar) 국가수출비중 Market Year Crop Calendar 1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 1월 11월 12월 미국 33% 9 월 ~8 월 파종 수확 브라질 27% 1 월 ~9 월 수확 파종 아르헨티나 27% 1 월 ~9 월 수확 파종 자료 : 코리아 PDS, KDB 대우증권리서치센터 29

30 참고 2) 주요곡물의수출국분포 그림 58. 옥수수수출량순위 : 미국 - 아르헨티나 - 우크라이나 ( 십만톤 ) 5 옥수수수출량 미국아르헨티나우크라이나브라질 EU-27 주 : 211/12 시즌기준자료 : USDA, KDB 대우증권리서치센터 그림 59. 소맥수출량순위 : 미국 - 호주 - 러시아 ( 십만톤 ) 3 소맥수출량 2 1 미국호주러시아캐나다 EU-27 주 : 211/12 시즌기준자료 : USDA, KDB 대우증권리서치센터 그림 6. 대두수출량순위 : 브라질 - 미국 - 아르헨티나 ( 십만톤 ) 4 대두수출량 브라질미국아르헨티나파라과이캐나다 주 : 211/12 시즌기준자료 : USDA, KDB 대우증권리서치센터 3

31 참고 3) 미국의곡물경작지분포 그림 61. 미국의옥수수경작지분포 자료 : USDA, KDB 대우증권리서치센터 그림 62. 미국의소맥경작지분포 자료 : USDA, KDB 대우증권리서치센터 그림 63. 미국의대두경작지분포 자료 : USDA, KDB 대우증권리서치센터 31

32 Price Table & Charts 2월 Daewoo Monthly Commodities 중국 원자재 수입 Price Trend 금, 은, WTI, 천연가스, 구리, 알루미늄, 옥수수, 대두, 소맥

33 2 월 Daewoo Monthly Commodities Price Table & Charts 주요상품지수 DJ-UBS 상품지수 S&P GSCI 상품지수 귀금속 15% 축산물 5% 소프트 4% 에너지 34% 비철금속 7% 소프트축산물 4% 5% 귀금속 3% 농산물 11% 비철금속 18% 농산물 24% 에너지 7% 자료 : DJ-UBS, KDB 대우증권리서치센터 RJ CRB 상품지수 자료 : S&P, KDB 대우증권리서치센터 RICI 상품지수 귀금속 7% 축산물 7% 귀금속 7% 축산물 3% 비철금속 13% 에너지 39% 소프트 13% 에너지 44% 농산물 13% 비철금속 14% 소프트 21% ( ) DJ-UBS 상품지수 ; 농산물섹터내품목비중조정 농산물 19% ( ) S&P GSCI 상품지수 ; WTI 비중축소, 브렌트유비중확대 (%) 소맥K, 1.3 대두박, 2.6 대두유, 2.7 대두, 5.5 대두유, 3.4 대두, 7.1 (%) 옥수수, 6.7 옥수수, 7.1 소맥C, 5. 소맥C, WTI 원유 Brent 유 경유 난방유 휘발유 천연가스 주 : 소맥 C(CBOT 시카고상품거래소 ), 소맥 K(KCBT 캔자스시티상품거래소 ) 자료 : DJ-UBS, KDB 대우증권리서치센터 자료 : S&P, KDB 대우증권리서치센터 33

34 2 월 Daewoo Monthly Commodities Price Table & Charts 중국원자재수입 중국원유수입추이 ( 만톤 ) (%) 2,8 원유수입증감률 (YoY, R) 1 2,6 중국원유수입량 (L) 8 2,4 6 2,2 2, 4 중국구리수입추이 ( 천톤 ) (%) 6 증감률 (YoY, R) 25 중국구리 (unrwought & product) 수입량 (L) ,8 1,6 1,4 1, , 중국알루미늄수입추이 ( 천톤 ) 알루미늄수입증감률 (YoY, R) (%) 5 중국알루미늄수입량 (L) 중국대두수입추이 ( 천톤 ) (%) 8 대두수입증감률 (YoY, R) 16 중국대두수입량 (L) 중국천연고무, 합성고무수입추이 중국석탄, 철광석수입추이 ( 천톤 ) 3 합성고무수입량 천연고무수입량 ( 백만톤 ) ( 백만톤 ) 1 철광석수입량 (L) 4 석탄수입량 (R)

35 2 월 Daewoo Monthly Commodities Price Table & Charts Price Trend 주요품목별월간등락률 (%) 천연고무 납 WTI 팔라듐 원면 휘발유 아연 원당 브렌트 고순도구리 구리 알루미늄 니켈 난방유 두바이 CRB 대두 금 백금 커피 천연가스 옥수수 은 소맥 주요상품지표동향 (%) 구분거래소 / 지역단위종가 -1W -1M -3M -6M -1Y -YTD CRB 상품지수 (RJ/CRB) Index 짐로저스상품지수 (RICI) Index DJ UBS 상품지수 (DJ-UBS CI) Index S&P 골드만삭스상품지수 (S&P GSCI) Index LME 비철금속지수 (LMEX) Index 금 (Gold) 선물 NYMEX $/ 온스 은 (Silver) 선물 NYMEX $/ 온스 백금 (Platinum) 선물 NYMEX $/ 온스 팔라듐 (Palladium) 선물 NYMEX $/ 온스 WTI 원유선물 NYMEX $/ 배럴 브렌트유 (Brent Oil) 선물 ICE $/ 배럴 두바이유 (Dubai Oil) 현물 싱가포르 $/ 배럴 휘발유 (RBOB Gasoline) 선물 NYMEX / 갤런 난방유 (Heating Oil) 선물 NYMEX / 갤런 천연가스 (Natural Gas) 선물 NYMEX $/mmbtu 고순도구리 (High Grade Copper) 선물 NYMEX / 파운드 구리 (Copper) 선물 LME 3개월 Official $/ 톤 알루미늄 (Aluminum) 선물 LME 3개월 Official $/ 톤 니켈 (Nickel) 선물 LME 3개월 Official $/ 톤 아연 (Zinc) 선물 LME 3개월 Official $/ 톤 납 (Lead) 선물 LME 3개월 Official $/ 톤 주석 (Tin) 선물 LME 3개월 Official $/ 톤 옥수수 (Corn) 선물 CME / 부셸 대두 (Soybean) 선물 CME / 부셸 소맥 (Wheat) 선물 CME / 부셸 원당 (Sugar No.11) 선물 CME / 파운드 원면 (Cotton) 선물 CME / 파운드 코코아 (Cocoa) 선물 CME / 파운드 커피 (Coffee) 선물 CME / 파운드 천연고무 (Natural Rubber) 선물 TOCOM Yen/kg 주 : 1) NYMEX( 뉴욕상업거래소 ), ICE( 인터컨티넨탈거래소 ), LME( 런던금속거래소 ), CME( 시카고상업거래소 ), TOCOM( 도쿄상품거래소 ) 2) 1온스 =31.135그램, 1배럴 =42갤런 =158.9리터, 1부셸 =27.216kg, 1파운드 =.45kg 3) LME 비철금속을제외한여타선물가격은최근월물기준. 두바이유가격은싱가포르시장의현물가격 4) 종가는 1월 29 일기준 35

36 2 월 Daewoo Monthly Commodities Price Table & Charts 금 (Gold) 금가격과 2 일변동성추이 뉴욕금선물의월물별가격추이 (Forward Curve) (US$/ 온스 ) (%) 2, 1,8 1,6 금가격 (L) 2 일변동성 (R) 5 4 (US$/ 온스 ) 1,8 1, ,4 3 1,7 1,2 2 1, 8 1 1,65 6 1, 금가격과달러인덱스추이 금가격과미국주가지수추이 (US$/ 온스 ) (p) (US$/ 온스 ) (p) 2, 1,8 금가격 (L) 달러인덱스 (R) , 1,8 금가격 (L) 다우지수 (R) 16, 14, 1,6 1,6 1,4 85 1,4 12, 1,2 8 1,2 1, 1, 1, , , 뉴욕금선물주요주체별순매수추이 금현물 ETF 의금보유량추이 ( 천계약 ) ( 톤 ) 4 생산업자 / 상인 / 사용자 관리자금 스왑딜러 기타 3, Others ishares COMEX Gold Trust 2 2, ZKB Gold ETF ETFS Physical Gold ETFs + GBS SPDR Gold Trust 1, 자료 : CFTC, KDB 대우증권리서치센터

37 2 월 Daewoo Monthly Commodities Price Table & Charts 은 (Silver) 은가격과 2 일변동성추이 (US$/ 온스 ) (%) 6 은가격 (L) 1 2일변동성 (R) 뉴욕은선물의월물별가격추이 (Forward Curve) (US$/ 온스 ) 은가격과달러인덱스추이 금과은의가격비율추이 (US$/ 온스 ) 6 은가격 (L) 달러인덱스 (R) (p) 95 (r) 1. 금 / 은가격비율 뉴욕은선물주요주체별순매수추이 은현물 ETF 의은보유량추이 ( 천계약 ) 1 5 생산업자 / 상인 / 사용자관리자금 스왑딜러기타 ( 톤 ) 2, Other ZKB Silver ETF Julius Baer Precious Met Fund ishares Silver Trust 15, -5 1, ,

38 2 월 Daewoo Monthly Commodities Price Table & Charts WTI WTI 가격과 2 일변동성추이 (US$/ 배럴 ) (%) 12 1 WTI 가격 (L) 2 일변동성 (R) WTI 가격과달러인덱스추이 (US$/ 배럴 ) 12 1 WTI 가격 (L) 달러인덱스 (R) (p) WTI 선물의컨탱고추이 뉴욕 WTI 선물의월물별가격추이 (Forward Curve) (US$) 차근월물 - 최근월물 12 번째월물 - 최근월물 (US$/ 배럴 ) 뉴욕 WTI 선물주요주체별순매수추이 미국전체지역과 Cushing 지역원유재고추이 ( 천계약 ) ( 백만배럴 ) ( 백만배럴 ) 4 생산업자 / 상인 / 사용자 스왑딜러 42 미국전체원유재고 (L) 6 3 관리자금 기타 4 미국 Cushing 지역원유재고 (R) 자료 : CFTC, KDB 대우증권리서치센터 자료 : EIA, KDB 대우증권리서치센터

39 2 월 Daewoo Monthly Commodities Price Table & Charts 천연가스 천연가스가격과 2 일변동성추이 ( US$ / mmbtu) ( %) 7 천연가스가격 (L) 2 일변동성 (R) 16 뉴욕천연가스선물의월물별가격추이 (Forward Curve) (US$ / mmbtu) 미국천연가스광구 (Rig Count) 수추이 ( 개 ) 미국천연가스재고추이 ( 백만큐빅피트 ) 2, 1,6 미국가스광구수 (L) 미국수평광구수 (R) 4,5 4, 최근 5 년 Range 212 년미국천연가스재고 213 년미국천연가스재고 3,5 1,2 3, 8 2,5 2, 4 1, 자료 : Baker Hughes, Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 1, Jan Apr Jul Oct 자료 : EIA, KDB 대우증권리서치센터 뉴욕천연가스선물주요주체별순매수추이 WTI/ 천연가스가격비율추이 ( 천계약 ) (r) 4 3 스왑딜러 기타 관리자금 생산업자 / 상인 / 사용자 6 5 WTI 유가 / 천연가스가격비율

40 2 월 Daewoo Monthly Commodities Price Table & Charts 구리 구리가격과 2 일변동성추이 (US$/ 톤 ) (%) 12, 구리가격 (L) 2 일변동성 (R) 8 런던금속거래소구리베이시스 (3M- 현물 ) 추이 (US$/ 톤 ) 1 3개월물 - 현물 (R) 1, 6 5 8, 6, 4-5 4, 2-1 2, 주요거래소구리재고추이 구리현물 ETF 운용규모추이 ( 천톤 ) ( 천달러 ) 1, 8 뉴욕상업거래소재고상해선물거래소재고런던금속거래소재고 7, 6, ETFs Physical Copper ETF 5, 6 4, 4 3, 2, 2 1, 자료 : ETF Securities, KDB 대우증권리서치센터 지역별구리현물프리미엄추이 뉴욕고순도구리주요주체별순매수추이 (US$/ 톤 ) ( 천계약 ) 25 미국 유럽 1 생산업자 / 상인 / 사용자 스왑딜러 일본 싱가폴 관리자금 기타 자료 : CFTC, KDB 대우증권리서치센터 4

41 2 월 Daewoo Monthly Commodities Price Table & Charts 알루미늄 알루미늄가격과 2 일변동성추이 (US$/ 톤 ) (%) 3, 알루미늄가격 (L) 2 일변동성 (R) 6 런던금속거래소알루미늄베이시스 (3M- 현물 ) 추이 (US$/ 톤 ) 8 3개월물 - 현물 (R) 2, , 3 2 1, , 런던과상해거래소알루미늄재고추이 유로 - 달러환율과알루미늄가격추이 ( 천톤 ) (US$/ 톤 ) (EURUSD) 7, 상해선물거래소재고런던금속거래소재고 3, 알루미늄가격 (L) 유로 - 달러환율 (R) 1.6 6, 2, , 1.4 2, 4, 1.3 3, 1, , , 지역별알루미늄현물프리미엄추이 구리가격과알루미늄가격추이 (US$/ 톤 ) 미국유럽일본싱가폴 (US$/ 톤 ) (US$/ 톤 ) 3, 2,5 알루미늄가격 (L) 구리가격 (R) 12, 1, 8, 15 2, 6, 1 5 1,5 4, 2, ,

42 2 월 Daewoo Monthly Commodities Price Table & Charts 옥수수 옥수수가격과 2 일변동성추이 (US / 부셸 ) (%) 9 8 옥수수가격 (L) 2 일변동성 (R) 8 시카고옥수수선물의월물별가격추이 (Forward Curve) (US / 부셸 ) /13 시즌미국옥수수공급, 소비, 기말재고전망치추이옥수수가격과달러인덱스추이 ( 백만부셸 ) ( 백만부셸 ) 18, 16, 공급 (L) 소비 (L) 기말재고 (R) 2,5 2, (US / 부셸 ) 옥수수가격 (L) 달러인덱스 (R) (p) , 1, , 1, 4 1, /13E May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan 자료 : USDA, KDB 대우증권리서치센터 시카고옥수수선물주요주체별순매수추이 WTI 유가와옥수수가격추이 ( 천계약 ) (US / 부셸 ) (US$/ 배럴 ) 스왑딜러 관리자금 기타 생산업자 / 상인 / 사용자 옥수수가격 (L) WTI 가격 (R) 자료 : CFTC, KDB 대우증권리서치센터

43 2 월 Daewoo Monthly Commodities Price Table & Charts 대두 대두가격과 2 일변동성추이 시카고대두선물의월물별가격추이 (Forward Curve) (US / 부셸 ) (%) 2, 1,8 1,6 대두가격 (L) 2 일변동성 (R) 8 6 (US / 부셸 ) 1,5 1, ,4 4 1,2 1,3 2 1, 8 1, /13 시즌미국대두공급, 소비, 기말재고전망치추이대두가격과달러인덱스추이 ( 백만부셸 ) 공급 (L) ( 백만부셸 ) 3,6 소비 (L) 16 기말재고 (R) (US / 부셸 ) 2, 대두가격 (L) 달러인덱스 (R) (p) 95 3,4 15 1,8 9 3,2 3, 2, ,6 1,4 1,2 1, ,6 1 12/13E May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan 자료 : USDA, KDB 대우증권리서치센터 시카고대두선물주요주체별순매수추이 중국대두가격과시카고대두선물가격추이 ( 천계약 ) ( 위안 / 톤 ) (US / 부셸 ) 4 스왑딜러 기타 5,5 중국대두가격 (L) 2, 관리자금 생산업자 / 상인 / 사용자 시카고대두선물가격 (R) 2 5, 1,8 4,5 1,6-2 4, 3,5 1,4 1,2 1, 자료 : CFTC, KDB 대우증권리서치센터 3,

44 2 월 Daewoo Monthly Commodities Price Table & Charts 소맥 소맥가격과 2 일변동성추이 시카고소맥선물의월물별가격추이 (Forward Curve) (US / 부셸 ) (%) 1, 소맥가격 (L) 2 일변동성 (R) 1 (US / 부셸 ) /13 시즌미국소맥공급, 소비, 기말재고전망치추이소맥가격과달러인덱스추이 ( 백만부셸 ) ( 백만부셸 ) (US / 부셸 ) (p) 3,6 3,2 공급 (L) 소비 (L) 기말재고 (R) , 소맥가격 (L) 달러인덱스 (R) , , , 6 12/13E May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan 자료 : USDA, KDB 대우증권리서치센터 시카고소맥선물주요주체별순매수추이 KCBT 와 CBOT 의소맥선물가격추이 ( 천계약 ) (US / 부셸 ) 3 스왑딜러 관리자금 1, 캔자스시티소맥선물가격 2 생산업자 / 상인 / 사용자 기타 시카고소맥선물가격 자료 : CFTC, KDB 대우증권리서치센터 주 : KCBT 는캔자스시티상품거래소, CBOT 는시카고상품거래소 44