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천식 한
5 years ago
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1 MONTHLY COMMODITIES 귀금속 저항만큼강한지지력, 1,2달러지지는견조 에너지 WTI, 무거워보이는 $1 비철금속 6,5달러지지력확보! 농산물 단기상승모멘텀약화되더라도엘니뇨우려가하단지지 5 214

2 C O N T E N T S Executive Summary 3 동향및전망 5 매크로점검및요약 6 귀금속 1 에너지 16 비철금속 19 농산물 22 Price Table & Charts 25 2 KDB Daewoo Securities Research

5월 Monthly Commodities 낮아진 변동성, 방향성 베팅은 아직 Executive Summary 낮아진 변동성,

son@dwsec.com 이지연 2-768-373 sarah.lee@dwsec.

금 가격은 우크라이나 정정 불안에 따른 안전자산 매수 수요에 힘입어 월간 단 위로 1% 상승했고, 구리 가격 역시 4월말 들어

미국의 경제 지표가 한파의 영향에서 벗어나고 있고, 중국이 소규모의 경기 부양책을 연이어 내놓고 있는 데다 유럽은 아직

지나친 우려가 완화되고 있지만 여전히 전망은 초과 수요가 아닌 공급 과잉이다.

따라서, 당분간 상품 가격은 지지와 저항의 사이에서 낮은 변동성을 보일 것으로 판단된다.

유가와 금 가격에 동시적인 호재가 되지만 극단적인 상황으로 치닫지 않는 한 모 멘텀은 강하지 않을 전망이다.

3 5월 Monthly Commodities 낮아진 변동성, 방향성 베팅은 아직 Executive Summary 낮아진 변동성, 방향성 베팅은 아직 이효근 손재현 이지연 상품 가격의 상승세가 4월에도 이어졌고, CRB 지수는 5개월 연속 상승했다. 다만, 전체적으로 변동 성은 점차 축소되는 양상을 보이고 있다. 국제원유 시장에서는 WTI가 소폭 하락(-1%)한 반면 브렌 트는 상승(+2%)했다. 금 가격은 우크라이나 정정 불안에 따른 안전자산 매수 수요에 힘입어 월간 단 위로 1% 상승했고, 구리 가격 역시 4월말 들어 중국의 구리 비축 소식이 전해지며 2% 상승했다. 곡 물 가격은 북미 지역의 기상 여건 악화로 견조한 강세 흐름이 지속됐다. 미국의 경제 지표가 한파의 영향에서 벗어나고 있고, 중국이 소규모의 경기 부양책을 연이어 내놓고 있는 데다 유럽은 아직 통화완화 기대가 유효하다. 따라서, 수요 요인으로 인해 상품 가격이 크게 부 진하지는 않을 전망이다. 그러나, 여전히 상품 시장은 공급 과잉의 펀더멘털에서 자유롭지 못하다. WTI 원유는 미국 원유 재 고와 생산 증가에 따른 과잉 공급 부담이 높아지고 있고, 구리 시장의 경우 과잉 공급에 대한 지나친 우려가 완화되고 있지만 여전히 전망은 초과 수요가 아닌 공급 과잉이다. 금 가격을 지지해 주는 아 시아 실수요 역시 가격 그 자체가 영향을 준다. 따라서, 당분간 상품 가격은 지지와 저항의 사이에서 낮은 변동성을 보일 것으로 판단된다. ECB의 추가 완화 정책에 대한 기대가 높아질 경우 달러화 약세에 따른 반등이 가능하고, 우크라이나 정정 불안이 심화될 경우 유가와 금 가격에 동시적인 호재가 되지만 극단적인 상황으로 치닫지 않는 한 모 멘텀은 강하지 않을 전망이다. 최근 엘니뇨 전망이 강화되면서 상승 기대가 높아지고 있는 곡물 시장도 단기적으로는 이전보다 상 승 모멘텀이 약화될 수 있다. 미국의 옥수수, 대두 파종 지연 우려가 가격 상승을 지지할 수 있지만 이상 기후를 확인하기 전까지는 1분기와 같은 가파른 상승세를 이어가지는 않을 것이다. 그림 1. 주가지수보다 낮은 변동성을 보이고 있는 상품지수 (%) 5 4 다우지수 상해지수 KOSPI CRB 상품지수 주: 6일 변동성을 연율화 자료: KDB대우증권 리서치센터 KDB Daewoo Securities Research 3

4 5월 Commodity 가격전망요약 금가격 14 - 인도결혼시즌금수요성수기 - 금광산생산비용상향추세 - 미금리및달러화강세제한 - 우크라이나정정불안 - 투기세력움직임약화 미연준테이퍼링지속 - 미경제지표개선, 안전자산선호약화 - 추세하락전망에따른견조한저항 WTI 가격 11 - 선진국중심수요회복기대 - 정정불안에따른러시아공급우려 월까지는미원유재고증가 & 휘발유수요정체 - 미원유생산증가, 공급과잉부담 - 리비아원유수출회복 구리가격 ,6 달러이하에서중국의구리비축 - 과잉공급펀더멘털에대한과도한우려완화 - 선진국구리수요회복 과잉공급전망여전 - 애매한중국 1분기성장률, 수요회복불확실 - 과잉공급전망하에 7,달러의저항강해 농산물가격 5 - 여름 ~ 가을사이엘니뇨발생가능성높아 - 단기기상악화로인한미파종지연우려 - 우크라이나사태지속은소맥가격지지 미파종정상화된다면작황호조기대형성 - 1 분기급등이후추가상승에대한부담 자료 : KDB 대우증권리서치센터 4 KDB Daewoo Securities Research

5 동향및전망 5 월 Monthly Commodities 매크로점검및요약 귀금속 저항만큼강한지지력, 1,2 달러지지는견조 에너지 WTI, 무거워보이는 $1 비철금속 6,5 달러지지력확보! 농산물 단기상승모멘텀약화되더라도엘니뇨우려가하단지지 KDB Daewoo Securities Research 5

6 매크로점검및요약 이효근 손재현 이지연 월에도불안한상승세를이어가고있어상품가격이 4월에도전월에비해상승하면서 5개월연속상승세를이어갔다. 지정학적인불확실성에대한헤지수요증가, 글로벌경기회복에대한기대그리고기상악화가상품가격을지지했다. CRB 지수는 4월 25일현재 31.69p 를기록해전월말대비 2.% 상승했다. 4월중국제유가는혼조를보였는데, WTI( 전월말대비 -1.%) 는우크라이나사태에도불구하고재고가증가하면서하락을보인반면, 브렌트유 ( 동 +1.7%) 는우크라이나사태와리비아정정불안등공급애로를반영해상승했다. 우크라이나사태악화에따른안전자산매입선호로금가격 (+1.3%) 은 2월만에다시반등 ( 연초대비 8.2% 상승 ) 했다. 구리가격 (+2.2%) 은중국 1분기성장률발표후성장에대해비관론이사라지고중국구리비축에대한기대로상승했고, 곡물가격은북미대륙의기상여건악화로상승했다. 2분기들어글로벌성장모멘텀회복에대한기대가증가하면서상품시장에긍정적인신호가강화되고있다. 우선미국경제지표가한파영향권에서탈피하여회복세를보이고있으며, 중국경제도부양책의실시로 7% 대의성장세를이어갈것으로기대된다. 유럽중앙은행 (ECB) 의추가금융완화기대도여전히유효한상황이다. 다만, 미국경제지표호전에따른금리정상화전망과이에따른달러화강세등을감안할때최근의상품가격의회복세를추세전환으로단정짓기어렵다. 한편, 우크라이나사태가서방국가들의대러시아전면금수라는최악사태로발전하지는않을것이란의견이우세하긴하지만상품시장을크게동요시킬요인으로작용할가능성이높다. 그림 2. 비철금속과곡물가격이상승세주도 (%) 2 15 전년말대비 3 월말대비 WTI 은소맥옥수수금구리천연가스 6 KDB Daewoo Securities Research

7 2. 2분기글로벌성장모멘텀회복기대 4월부터미국과중국경제에대한우려감이완화될것이라는전망을기반으로상품가격에대한긍정적인입장을보였다. 미국의경제지표가연초한파의영향으로부터벗어나고있는가운데, 중국이소규모경기부양책을연이어내놓았고유럽의통화완화기대감은유효하다. 미국 경기는호전, 금리상승 = 달러강세가잠재적불안요인 미국의경기모멘텀은바닥을치고다시위쪽을향하고있다. 이미 3월소매판매부터산업생산, 4월소비심리와제조업심리등주요지표들의개선이두드러지고있다. 1분기미국실질 GDP는전기비연율로 1.2% 에그칠것으로예상되지만, 2분기는다시 3% 대까지회복할것이라는전망 (Bloomberg 컨센서스 ) 이우세하다. GDP 발표직후나올 4월 ISM 지수와고용지표의결과가이러한전망경로가유효한지확인해줄것이다. 미국경기가호전될경우상품시장은다가올긴축의시기를걱정할수있다. 특히 5월초에발표될 4월고용지표가호전될경우 금리상승- 달러강세 라는조합이현실화될수있기때문이다 (4월비농업부문고용자수는 21.5 만명증가로 5개월만에 2만명상회예상 ). 그러나 3월 FOMC 에서옐런의장의금리인상시기관련발언이후 조금씩천천히 로선회하면서통화정책에대한혼선을정리하고있다는점을고려할때미국금리상승으로인한달러강세리스크는올하반기의이슈로보고있다. 개선되고있지만여전히낮은미국의고용률등을감안할때연준이고용시장의회복에대한충분한확신없이긴축을시사할가능성은낮다고보기때문이다. 미국금리의상승과달러강세반전은상품시장에가장큰위협요인이라고보지만, 리스크가현실화되는시기는빨라도 3분기이후가될것이다. 중국 이미낮아진눈높이, 더악화되지는않을듯 상품가격의상승을억제하는요인으로중국경기를들수있겠다. 중국경기의확장을기대하기는 힘들지만중국경제에대한기대치는이미빠르게하향조정됐다. 이는 2 분기에중국경기둔화가추 가적인악재로작용할가능성을오히려낮추고있다. 국가통계국제조업 PMI는 5p에턱걸이하는수준 (3월 5.34 월 5.5) 까지이미하락했고, Macro Surprise Index 는글로벌복합위기국면에서가장낮은수준까지떨어졌다. 또한통화정책은미온적이지만, 정부의재정정책은이미경기부양적방향으로선회했다. 중국국무원은 1분기 GDP 발표후지방상업은행들에대한지준율을인하 (4월 16일 ) 했고, 국유기업이독점해왔던교통, 에너지등 8개사회기반인프라프로젝트에민간투자자참여를허용하기로결정 (4월 23일 ) 했다. 지난해여름의데자뷰를기대하기는어려워보이지만, 2~3월에경험한것과같은중국경착륙에대한우려는 2분기에는훨씬희석될가능성이높다. 그림 3. 미국금리상승 = 달러강세는상품시장압박요인 그림 4. 중국경기에대한기대치는이미충분히낮아져 (p) CRB 지수 (L) 달러인덱스 (R) (p) (p) 씨티서프라이즈인덱스 - 중국 (L) CRB 지수 (R) (p) 자료 : KDB 대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research 7

8 3. ECB 완화정책시행 - 지표에좌우될달러 - 유로의향방 ECB 의금융완화시행가능성높아보여 ECB가낮은인플레이션에선제적으로대응하기위해추가적인금융완화에나설필요가있는가에대해서는찬반양론이많다. 당사는 ECB의금융완화가시행될가능성을높게보고있다. 유로존전체의물가상승률이낮다는점도문제이지만부채문제해결을위해인플레이션이절실한 PIIGS 국가들이물가가떨어지는디플레이션의덫에빠져있고, 유로화강세로인한수출부진을타개하기위해서라도금융완화정책이필요하기때문이다. ECB의추가완화의실시시기를좌우하는유로존 4월소비자물가지수 (HICP) 가발표 (4월 3일 ) 되는것이외에도미국측에서는미국 4월 ISM 제조업경기체감지수 (5월 1일 ), 미국 4월고용통계 (5월 2일 ) 등미국경기를판단하는지표가발표된다. 각각의결과에따라달러- 유로환율의상하변동성이나타날것이다. 유로존의 4월 PMI와독일 4월 Ifo 경기체감지수는유로존경제가완만한회복을지속하고있다는 ECB의견해를지지하는결과였지만, ECB에의한추가완화기대가뿌리깊게남아있어유로강세를말하기는어려운상황이다. ECB의추가완화의실시시기는 4월 3일발표되는유로존 4월 HICP 의결과에달려있다. 3월 HICP 는부활절이동 ( 지난해는 3월 ) 의영향등으로전년대비 +.5% 까지하락했지만, 4월 HICP 는그반작용으로회복될것이다. 이번주발표될지표는유로강세및달러강세요인상존 시장 (Bloomberg) 에서는유로존 4월 HICP가 ECB의예상 (214 년전년대비 +1.%) 범위내인전년대비 +.8% 정도로회복될것으로생각하고있으며, 이경우 ECB의추가완화기대가후퇴하면서유로화는강세를보일것으로전망된다. 다만, 5월 2일에발표되는미국 4월고용통계가고용시장개선을보여주는결과 (21.5 만명, 전월 19.2 만명 ) 가예상되고있어달러강세도상응해서나타날것이다. 8 KDB Daewoo Securities Research 리스크시나리오는 4 월 HICP 가 3 월에이어 +.5% 정도일경우 ECB 의추가완화의시기는앞당겨 질것으로생각되며, 이에따른유로매도 - 달러매수가나타나는경우달러 / 유로환율이 1.37 유로를 하회할가능성도있어보인다. 표 1. 5 월중예정되어있는주요금융정책회의및정치, 경제이벤트 일시 4 월 29~3 일미연준, FOMC 3 일일본은행, 전망리포트 예정된이벤트 미국, 1 분기성장률발표 ( 전기비연율 13.4Q +2.6% 14.1Q +1.2%) 유로, 4 월소비자물가 (3 월 +.5% 4 월 +.8%) 5 월 1 일미국 4 월 ISM 제조업지수 (3 월 53.7à4 월 54.3) 중국 4 월국가통계국제조업 PMI(3 월 5.3à4 월 5.5) 2 일미국고용보고서 5~6 일 EU. 유로, 재무장관회의 8 일 ECB, 정책이사회 영란은행 (BOE), 금융정책결정회의 인도네시아중앙은행, 금융정책결정회의 8~13 일중국경제지표발표 (8 일 - 수출입 ; 9 일 - 물가 ; 1 일 - 통화지표, 13 일 - 산업생산, 소매판매, 고정자산투자 ) 9 일인도네시아총선결과발표 15~16 일 EU, 유럽이사회 16 일인도, 총선결과발표 2~21 일일본은행금융정책결정회의 22 일유로제조업 PMI 중국, 제조업 PMI(HSBC) 22~25 일 EU 의회선거 25 일우크라이나대통령선거 OECD, 경제전망보고서 27 일브라질중앙은행, 금융정책결정회의

9 4. 우크라이나사태 - 5월 25일대통령선거우크라이나의사태는여전히혼미를거듭하고있다. 4월 17일, 미국, 러시아, EU 그리고우크라이나의외무장관등에의한 4자회담은동부지역에서발생한러시아계주민들이점거한관청건물에서철수등에합의 ( 제네바합의 ) 했지만, 이후에도우크라이나임시정부가파견한보안군과친러시아계주민과의충돌이계속되고있다. 이런가운데우크라이나임시정부는 5월 25일에대통령선거를실시할예정이다. 5월 25일대통령선거전까지는중요한일정이가득하다. 대선이후에도새대통령은의회를해산할것으로보이며, 가을에총선거가실시될가능성이높다. 군사충돌의격화와전면적인금수조치로발전할가능성은낮지만, 우크라이나를둘러싼긴장은당분간계속될것같다. 우크라이나사태를둘러싼긴장이다시높아지고있지만금융시장의반응은제한적이다. 시장참가자들사이에서는여전히러시아의우크라이나에직접적인군사개입과서방국가들의러시아에대한전면적인금수조치는나오지않을것으로생각하고있기때문이다. 그러나상품시황에우크라이나사태는중요한요인이될것이다. 러시아는원유와천연가스, 세계석유제품, 백금, 다이아몬드, 니켈, 바나듐등의생산이세계생산의 1 % 이상의점유율을자랑하는자원부국이다. 밀과보리등의곡물류, 통나무및목재등목재분야에서도세계최고의수출국이다. 만일, 서방국가들이전면적인금수조치를단행하면, 상품시황전반에상승압력을줄우려가있다. 이미북미대륙의가뭄피해가곡물생산에영향을미치고있으며, 올해여름은 5년만에엘니뇨가발생할확률이높아지고있다. 또한 1월부터계속남아공의광산파업의영향으로백금수급이타이트해질가능성이높아지고있는것이나, 인도네시아가자국산업보호를목적으로광석의금수조치가채택되고있어니켈수급에영향도우려된다. 러시아는세계 1위의니켈광석생산국 (16.6% 의세계시장점유율 ) 이며, 2위는인도네시아 ( 동 14.6 %) 다. 여기에서주요생산지인러시아에대해금수조치가더해지면상품시황의동요는불가피하다. 표 2. 우크라이나사태와관련한향후중요일정 일시 예정된이벤트 4월중또는 5월초 IMF, 우크라이나지원을정식결정 5월초순 G7 에너지담당장관회의 5월중순 EU가우크라이나지원을정식결정 5월 17일 우크라이나의러시아에대한가스대금납부기한 5월 22일 ~25일 유럽의회선거 5월 25일 우크라이나대통령선거와지방선거 6월 15일? 우크라이나대통령선거 ( 결선투표 ) 가을? 우크라이나의회선거 자료 : 각종보도자료를기초로 KDB대우증권리서치센터작성 KDB Daewoo Securities Research 9

10 귀금속 1. 박스에갇힌금가격. 변동성축소 (1) 금가격, 1,3 달러중심으로등락 4월금가격은 1,3 달러를중심으로등락. 변동성축소 4 월금가격은횡보했다. 1,3 달러를중심으로한등락장세가지속되며변동성이크게축소된흐름 을보였다. 미연준의양적완화축소 ( 테이퍼링 ) 와이후의타이트닝 ( 금리인상 ) 우려, 미경기회복전망등은여전히금가격의중장기적인전망을어둡게하고있다. 골드만삭스는 214 년들어금가격이반등했음에도불구하고연말금가격이 1,5 달러까지하락할것이라는전망을견지하고있다. 그러나, 3월 FOMC 이후상승하던달러화가치가 4월들어서는약세로전환한후중순부터횡보세를보였고, 미 1년물금리는 2.6~2.7% 범위에서횡보하면서금가격에대한하락압력이완화됐다. 그사이우크라이나우려에따른안전자산매수가일부유입되면서 1,3 달러근방에서추가로낙폭이확대되지는않았다. 그림 5. 금, 은가격변동성크게축소된흐름 (US$/ 온스 ) (US$/ 온스 ) 18 금가격 (L) 은가격 (R) 자료 : KDB 대우증권리서치센터 그림 6. 금리상승과달러인덱스상승에의한하락압력완화 (%) (p) 3.3 미 1 년물금리 (L) 86 달러인덱스 (R) 금가격 KDB Daewoo Securities Research

11 2. 저항만큼강한지지력, 1,2 달러지지는견조 실수요지지, 생산비용, 마이너스 GOFO ( 금선물매도이율 ), 비중줄어든투기세력움직임등이금가격의견조한지지요인. 중기적으로도 1,2 달러의지지유효해보여 금가격전망에대한시장의컨센서스는 1,2 달러의지지와 1,4 달러의저항이다. 1,4 달러의저항은앞에서언급한미정책변수와경기회복전망등이절대적인요인이다. 따라서, 현시점에서좀더비중을두고살펴봐야하는부분은금가격의 1,2 달러지지가가능한지에대한근거이다. 금가격이지난해와같은급락장을이어가지않을것이라는전망에는중국과인도를중심으로한아시아실수요와생산비용관점에서의지지가가능할것이라는것이주된근거가되고있다. (1) 중국수요강세는 ing, 인도는회복? 중국의금수요는여전히견조하다. 특히, 금가격이 1,2 달러근방까지하락하면여지없이중국실수요가주요한반등요인이되고있다. 상해금거래소 (SGE) 를통해중국내로유입되는금의양은전세계의월간생산량에근접하는수준까지증가했다. 매크로가불안하면안전자산인금에대한투자가증가하고, 반대의경우에는중국인들의보석용수요 가중국금소비의추세적인강세를지지하고있는듯하다. 즉, 중국의금수요전망은여전히긍정 적이다. 인도금소비계절적으로증가할전망. 규제완화기대도금시장에는호재 아시아실수요의의미있는증가는인도금수입규제의변화여부에달렸다. 인도는지난해잇따른금수입규제조치로금수입액이급감한상황이다. 그런데, 올해들어수입규제완화움직임이감지되고있다. 특히, 4월 7일부터 5월 12일까지한달이상총선을치루고있는인도에서선거이후금수입규제가완화될수있다는기대가형성되고있다. 지난해금수입규제로인도의무역수지적자는크게완화됐고, 루피아화약세도진정됐다. 결혼시즌과총선을앞두고인도금수입업자들의규제완화요구는거세지고있고, 월스트리트저널은지난 2월 19일기사에서인도정부관계자의말을인용해인도정부가금수입규제완화를준비하고있다고보도하기도했다. 수입규제로금소비가위축이된상황이고, 당장규제가완화되지못한다하더라도결혼시즌을맞아 2분기인도의금수입은 1분기대비증가할전망이다. 단기적으로인도수요기대는금가격의지지요인으로작용할전망이다. 그림 7. 중국금소비, 지난해급락이후역사적으로높은수준을유지 자료 : KDB 대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research 11

특히, 지난해급락이후금공급시장에서스크랩공급의비중이낮아지면서광산기업생산비용의가격지지력은보다높아졌을것으로판단된다. 그림 8. 가격급락이후금스크랩공급비중감소 그림 9. 금광의생산효율하락 ( 그램 / 톤 ) 1.8 금생산성 1.6 1.4 1.

12 (2) 생산비용부담높이고있는금광산의생산성 금광기업생산비용상승중 부산물로생산되는공급비중이 7% 에달하는은과달리금은금광기업들의생산비용이가격의 지지를논하는주요근거가되고있다. 시장에서는대략 1,1~1,2 달러를한계로보고있으며최 소한세자릿수는아니라고인식하고있다. 그런데, 금광기업들의생산비용부담은현재상향추세이다. 기존광산의금광생산효율이추세적으로낮아지고있기때문이다. 금원광 1톤에서생산되는순금의양이계속해서낮아지고있다. 특히, 지난해급락이후금공급시장에서스크랩공급의비중이낮아지면서광산기업생산비용의가격지지력은보다높아졌을것으로판단된다. 그림 8. 가격급락이후금스크랩공급비중감소 그림 9. 금광의생산효율하락 ( 그램 / 톤 ) 1.8 금생산성 자료 : GFMS, Thomson Reuters 자료 : GFMS, KDB 대우증권리서치센터 그림 1. 상위 1% 수준의금생산비용 1, 달러상회 자료 : GFMS, Thomson Reuters 12 KDB Daewoo Securities Research

13 (3) 마이너스 GOFO 유지 달러리보금리보다싸지않은금차입금리. 공급측면에서금가격지지요인 상품 (Commodity) 가격의등락을결정하는가장근본적인이유는수급이다. 즉, 공급과잉이예상되면 하락하고, 반대 ( 초과수요 ) 의경우에는상승한다. 그런데, 지난해금가격이급락하는과정에서금의 실물공급여건은매우타이트해졌는데이를반증하는지표가 GOFO($ Libor 금차입금리 ) 이다. 달러리보금리대비금차입금리가높아지면 GOFO 는마이너스가된다. 즉, 금의실물공급이타이트해질경우 GOFO 는하락한다. 그런데, 지난해하반기부터 GOFO 가마이너스권에서등락하고있다. 이는선물시장으로대표되는 종이금 시장이실물보다는선물자체의수급에의해낙폭이확대됐으며실물의타이트한공급을감안했을때올해금가격의추가적인낙폭은제한적일것이라는전망의근거가되고있다. 그림 11. 낮은수준에머무르고있는 GOFO, 금가격지지요인 (%) 6 5 GOFO 1 개월 GOFO 3 개월 GOFO 12 개월 (4) 비중줄어든투기세력 투기세력움직임둔화. 변동성축소의주요인 미상품선물거래위원회 (CFTC) 에서주간단위로발표하는금선물시장의주체별순매매자료에서도간접적으로나마투기세력의비중이축소되고있음이나타난다. 전체비상업적 (Non-Commercial) 순매수에서금가격추종 ( 인덱스 ) 주체의비중이높은관리자금 (Managed Money) 순매수를제외한나머지를투기성이짙은순매매추이로가정했을때동수준이지난해급락이후크게낮아졌다. 투기성자본들의회전이둔화되었다는점은가격방향보다는변동성에영향을준다. 즉, 저항과지지요인들이혼재한가운데투기성회전의완화는현재의박스권등락이향후에도유효할수있다는전망을지지한다. 그림 12. 투기세력의비중낮아지면서가격변동성축소된듯 ( 만계약 ) 3 25 비상업적순매수관리자금순매수차이 KDB Daewoo Securities Research 13

14 (5) 1,2~1,4 범위전망유지 대세하락전망여전히우세하지만변동성이축소되고있고, 가격지지요인상존. 1,2~1,4 달러범위전망유지 대세하락을이끄는미연준정책의변화, 경기회복등의악재 (?) 가여전하지만앞서언급한금가격지지요인들바닥에대한지지력을유지할전망이다. 낮아진변동성아래금가격은지난해급락이후형성한 1,2~1,4 달러범위를벗어나지않을전망이다. 단기사이클측면에서 2분기는금시장에우호적이다. 당장우크라이나정정불안은안전자산인금에대한매수세를자극하고있고, 5월부터는인도의계절적금소비확대가지지력을더해줄수있다. 특히, 인도총선이후금수입규제완화가발표된다면박스권상단까지의기술적반등도가능할것으로판단된다. 또한, 가격부담을안고있는미주식시장의상승세가둔화된다면머니무브관점에서금시장으로의자금유입이확대될여지가있다. 그림 13. 금가격전망요약 금가격 14 - 인도결혼시즌금수요성수기 - 금광산생산비용상향추세 - 미금리및달러화강세제한 - 우크라이나정정불안 - 투기세력움직임약화 미연준테이퍼링지속 - 미경제지표개선, 안전자산선호약화 - 추세하락전망에따른견조한저항 자료 : KDB 대우증권리서치센터 14 KDB Daewoo Securities Research

15 3. 은가격, 금 / 은가격비율 67 의저항을기대 저항에가까워지고있는금 / 은가격비율. 은가격의상대적약세제한될전망 4 월 25 일현재런던시장을기준으로금가격은전월말대비.7% 상승했는데은가가격은 1.6% 하 락했다. 등락폭이크지는않았지만방향성이엇갈리면서금 / 은가격비율은전월말 65 수준에서 66 으로상승했다. 지난해급락과정에서은가격이온스당 2달러를하회하기시작한 7월이후의금 / 은가격비율의최대값은 67.8 이다. 즉, 기술적인관점에서은가격의상대적부진에도점차저항이형성될수있는수준에도달했다. 물론, 중국의성장회복기대가개선되지못하면은가격의상대적강세를이끌모멘텀도강하지않겠지만 7.5% 성장을지키겠다는중국정부의성장률방어의지를감안했을때지난해처럼은가격의나홀로급락이두드러지지는않을전망이다. 따라서, 금가격이견조하다면은가격역시제한된낙폭을보이는추이가나타날것으로판단된다. 은의산업수요관련모멘텀은구리시장에서간접적인힌트를얻을수있는데최근구리시장의과잉공급부담이완화되고있는점은긍정적이다. 세계최대구리정광생산국인칠레에서는매년주요구리광산및제련업체들이모이는 CESCO 가개최되는데올해컨퍼런스에서시장의우려만큼구리시장의과잉공급이심화되지않을것이라는전망이제기됐다. 또한, 세계구리연구그룹 (ICSG) 에서 1월전세계정련구리시장이초과수요를기록했다고발표했고, 4월말구리가격은반등했다. 금대비은의상대적등락이구리시장으로대표되는산업금속시장의영향을받는다고했을때최소한추가적인악재가부상하고있지는않은상황이다. 그림 14. 저항에가까워진금 / 은가격비율 그림 15. 산업금속으로써구리가격도은시장에영향 (r) 7 금 / 은가격비율 (r) 4 구리 / 은가격비율 KDB Daewoo Securities Research 15

16 에너지 1. 4 월국제유가, Brent 는상승, WTI 는하락 우크라이나정정불안불구, 공급부담으로 4월 WTI 하락 4월 25일기준 WTI 유가는전월말대비하락했다. 반면, 브렌트유와두바이유가격은상승했다. 우크라이나정정불안이지속되면서국제유가를지지했지만미국원유시장의공급부담이 WTI의상대적약세요인으로작용했다. 미국원유재고는에너지정보국 (EIA) 이집계를시작한 1982 년이후최고치를기록했고, 원유생산량은 26년만에최고치까지도달했다. 미경제지표들이혹한의영향에서벗어나며 3월부터호조세를보였고, 휘발유소비가양호한추이를보인데다 WTI 선물의실물인수지점인쿠싱 (Cushing) 의원유재고가가파른감소세를이어가면서 1분기동안 WTI 유가는여타유종대비상대적강세기조를이어왔다. 그러나, 4월들어반대로미국에너지지표에의한상대적약세흐름이나타나고있는양상이다. 기술적으로는 22일최근월물이 5월물에서 6월물로옮겨진이후 WTI의강세모멘텀이확연히둔화되는모습이다. 선물시장수급측면에서견조한가격흐름을지지했던매수포지션이 6월물까지전이되지않고있는듯한양상이다. 그림 월말 WTI 의상대적약세두드러져 (US$/ 배럴 ) 13 WTI Brent Dubai (US$/ 7 배럴 ) 자료 : Bloomberg, KDB대우증권리서치센터 그림 17. Cushing 재고감소세이어지고있지만, 감속. WTI 의상대적강세기조둔화 ( 천만배럴 ) (US$/ 배럴 ) 4 Cushing 재고주간단위증감폭 (L) 3 WTI-Brent 스프레드 (R) WTI 의상대적강세 자료 : EIA, KDB 대우증권리서치센터 16 KDB Daewoo Securities Research

17 2. WTI, 무거워보이는 $1 (1) 드라이빙시즌효과, 아직은... 미원유재고및생산증가부담 5 월까지지속될듯. 드라이빙시즌휘발유수요도 6 월부터본격적으로증가 단기적으로우크라이나사태에대한우려가확대되고있다. 우크라이나동부지역의친러반군세력과우크라이나정부군의교전이지속되고있고, 러시아가직간접적으로반군을지원하면서갈등이심화되었다. EU와미국은러시아에대해에너지를포함한제재강화를경고하고있다. 그러나, 4월말들어 WTI는이같은정정불안의수혜 (?) 를받지못하고있다. 4월미원유재고가 EIA가재고를집계한이후최고치에도달했고재차공급부담이부각되고있기때문이다. 그러나, 211 년하반기이후미국원유생산량은큰폭으로증가하기시작했고, 원유재고역시역사적으로높은수준에머물러있었다. 즉, 미국의원유공급부담은갑작스러운요인이아니다. 그럼에도불구하고최근유가가이로인한영향을받는이유는공급부담을극복해줄만한수요의지지가약화될수있다는우려가반영되고있는것으로해석된다. 특히, 1분기중반부터양호한흐름을보이던미국의휘발유수요가 4월말부터주춤하다. 계절적인휘발유수요강세시즌인드라이빙시즌이다가오고있지만이로인한휘발유소비증가는 5월보다는 6월부터본격화되며원유재고역시 5월까지는증가세가이어진다. 즉, 5월까지는드라이빙시즌성수효과의영향이유가에본격적으로반영되지않는시점인데 4월말재고가집계이후최고치까지증가하면서수급에대한부담을높였던것으로판단된다. 그림 18. 미원유재고, 1982 년집계이후최고치 그림 19. 미원유생산량, 1988 년이후최고치 ( 백만배럴 ) 42 미원유재고 ( 천배럴 / 일 ) 1 미원유생산량 자료 : EIA, KDB 대우증권리서치센터 자료 : EIA, KDB 대우증권리서치센터 그림 2. 미원유재고, 5 월까지는증가세지속될전망 그림 21. 미휘발유소비, 5 월이지나야본격적으로증가하기시작 ( 천만배럴 ) ( 십만배럴 / 일 ) Jan Mar May Jul Sep Nov 자료 : EIA, KDB 대우증권리서치센터 8 Jan Mar May Jul Sep Nov 자료 : EIA, KDB 대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research 17

18 (2) 펀더멘털은부담. 세자릿수지지의관건은우크라이나 미공급과잉부담지속될경우 WTI 의상대적약세기조지속될전망 우크라이나정정불안은 5월에도유가등락의주요인이될전망이다. WTI에대한펀더멘털의지지력이약화되고있지만리스크프리미엄이확대되는국면에서하락하지는않을것이다. 그러나, 미국내에너지수급이 4월처럼 WTI에부정적인방향으로발표될경우브렌트유나두바이유대비상대적약세기조는지속될수밖에없다. 특히, 미에너지정보국 (EIA) 이주간에너지시장지표를발표하는수요일밤 ( 한국시간 ) 에는재고나생산, 소비등의발표결과에따른 WTI의상대적등락이두드러질수있다. 4월의추세에이어 5월의계절성을반영한다면미국원유재고는증가할것이며휘발유소비는감소할것이다. 물론, 시장예상대비증감폭이가격에더민감한영향을주지만, 집계이후최고수준에서원유재고의추가적인증가세가지속된다면 WTI에결코호재가되지는못할전망이다. 우크라이나사태의추이에따른리스크프리미엄이완화될경우 WTI 유가는 1달러를하회할전망이다. 리비아원유생산회복소식도유가에적지않은영향을줄수있는요인이다. 펀더멘털의무게가가볍지않은 WTI 시장의수급을감안했을때 1달러의가격은부담스럽다는판단이다. (3) 우크라이나사태악화되도 WTI 기준 $15 저항강할전망 우크라이나정정불안완화되면 WTI 1 달러하회예상. 지속되더라도 15 달러의저항강할듯 우크라이나사태가원유시장에영향을주기위해서는 EU와미국이러시아에너지공급을제재해야한다. 212 년 EU가이란의대유럽원유수출을금지했던것과같은제재가발표되지않는다면우크라이나정정불안이유가의급등으로이어질가능성은낮다. 러시아 (2위) 는사우디 (1위) 와함께세계에서가장많은원유를생산하고수출하는국가이다. 또한, 러시아원유의절반이상이유럽으로수출되고, 유럽원유수입의 2% 가량이러시아원유이다. 이란핵협상이타결됐지만아직임시적인제재완화중이기때문에이란은여전히유럽에원유를수출하지못하고있는데러시아원유마저 EU로수출되지못한다면 EU 입장에서는타격이클수있다. 따라서, 러시아에대한 EU와미국의추가제재가일부개인및기업의자금동결수준에국한되고, 유가를급등시킬만한영향은주지않을것으로판단된다. 또한, 지리적으로러시아에너지공급의불안정성은 WTI보다브렌트유나두바이유에보다직접적인영향을주는요인이다. 정정불안이지속된다면 WTI 유가는 1~15 범위내에서등락할전망이며, 완화된다면 1달러하향돌파압박이높아질것이다. 그림 22. WTI 전망요약 WTI 가격 - 선진국중심수요회복기대 - 정정불안에따른러시아공급우려 월까지는미원유재고증가 & 휘발유수요정체 - 미원유생산증가, 공급과잉부담 - 리비아원유수출회복 자료 : KDB 대우증권리서치센터 18 KDB Daewoo Securities Research

19 비철금속 1. 구리가격, 214년들어월단단위첫상승 (1) 4월구리가격상승. 여타금속상승폭에는못미쳐 구리가격, 올들어월간단위첫상승. 다만, 여타비철금속가격상승폭에는못미쳐 올들어 3개월연속월간단위로하락했던구리가격이 4월에는상승했다. 4월 25일기준런던금속거래소 (LME) 3개월물구리가격은전월말보다 2.2% 상승했다. 다만, 4월상승폭의대부분은월말에나타났으며이전까지는 6,6~6,7 달러의좁은범위에서등락했다. 4월 23일이후이틀간의상승폭이 2.2% 로월간단위상승폭을모두설명한다. 4월 16일 1분기중국 GDP가예상을소폭상회하는결과를발표했지만구리가격의의미있는반등은나타나지않았다. 7.4% 의성장률은구리수요회복을기대하기에는애매한수준이었고, 오히려경기부양책기대를낮췄기때문이다. 그러나, 중국수요에대한부정적인전망이 4월말들어개선되면서의미있는반등에나섰다. 우선, 4월둘째주에주요구리광산및제련업체들이칠레에서매년개최하는 CESCO 컨퍼런스에서구리시장의전망이어둡지만은않다는긍정론이확산됐다. 또한, 지난 4월 23일로이터가중국국가비축국 (SRB) 이보세창고의구리재고를구매하고있다는소식을전하면서차익거래청산에따른공급충격우려및중국내과잉공급부담을낮췄다. 국제구리연구그룹 (ICSG) 에서 1월전세계정련구리시장이 5.3만톤의공급부족을기록했다고발표한점도호재였다. 다만, 여타비철금속대비구리가격의상승폭은제한적이었다. 4월들어알루미늄과납가격은 5%, 아연가격은 4% 상승했다. 니켈가격은인도네시아공급우려가지속되며 17% 급등했다. 이전보다부담이완화됐지만과잉공급펀더멘털의초입에들어선구리시장의가격반등심리가강하지는않은모습이다. 그림 23. 구리가격, 올들어월간단위로처음상승했지만 (US$/ 톤 ) (%) 1 월간등락률 (R) 구리가격 (L) 그림 24. 여타비철금속들의상승폭에는못미쳐 (%) 월등락률연초대비등락률 자료 : Bloomberg, KDB대우증권리서치센터 니켈알루미늄납아연구리자료 : Bloomberg, KDB대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research 19

물론, 7, 달러이상의가격은매수목표가범위밖에있다고언급했기때문에구리가격의단기적인상승세가 7, 달러의저항을넘어서기는힘들지만, 과잉공급을확인하면서가격약세흐름이이어질것이라는부정적인전망은크게완화될수있다. 다만, 정련구리시장의초과수요펀더멘털에대해서는확인이필요하다.

20 2. 6,5 달러지지력확보! 중국국가비축국의보세창고구리구매소식. 가격지지력크게높이는요인 구리시장의과잉공급부담이극적이지는않지만완화되는듯하다. 특히, 현가격수준에서중국정부가구리비축에나선다는소식은지지력에대한확신을크게높이는요인이다. 로이버보도에따르면 SRB는 3월에 2만톤의구리를구매해보세창고에보관했다고발표했는데이는중국전체보세창고재고의 25% 를상회하는수준이며상해선물거래소의구리재고에육박하는수준이다. 특히, 구리가격이 6,6 달러이하이면추가적인매수세를고려하고있다는소식은 6,5 달러의지지에대한강한확신을주는요인이다. 물론, 7, 달러이상의가격은매수목표가범위밖에있다고언급했기때문에구리가격의단기적인상승세가 7, 달러의저항을넘어서기는힘들지만, 과잉공급을확인하면서가격약세흐름이이어질것이라는부정적인전망은크게완화될수있다. 다만, 정련구리시장의초과수요펀더멘털에대해서는확인이필요하다. ICSG 의 1월정련구리시장초과수요통계는중국춘절연휴가 1월말에시작된데따른일시적효과가반영된결과일수있기때문이다. 그림 25. 중국구리비축나서면최소한가격지지가능 그림 26. 중국보세창고규모상당하지만우려완화 뉴욕 COMEX 구리재고 상해선물거래소구리재고 런던금속거래소구리재고 SRB 비축 중국보세창고재고 5 1( 1 만톤 ) 주 : 뉴욕 COMEX 구리선물기준자료 : FT 자료 : KDB 대우증권리서치센터 그림 27. 구리시장수급통계 (1) ICSG 그림 28. 구리시장수급통계 (2) WBMS ( 천톤 ) 3 전세계정련구리초과수요 ( 천톤 ) 3 전세계정련구리초과수요 주 : 214 년은 1 월기준자료 : KDB 대우증권리서치센터 주 : 214 년은 1~2 월기준자료 : KDB 대우증권리서치센터 2 KDB Daewoo Securities Research

(1) CESCO 가전한긍정적인전망 구리시장의과잉공급이지나치다는인식. 중장기구리가격전망에대한긍정론공유 4월중순에개최된 CESCO 에서는현재의구리과잉공급우려가지나치다는인식이공유됐다. 중국수요증가율이둔화 (214 년 +4.5~5.

우선광산공급관점에서는기존광산의구리정광등급이하락하고있는점과신규공급예정인칠레광산들이전력, 수자원이용, 노동력등의제약으로인해기대에못미칠가능성이가능성이크다는점이지적됐다.

주요금속중광산프로젝트기간이가장긴구리 그림 3. 기존광산의구리정광등급하락세 (%) 1. 구리원광등급.9.8.7 2 22 24 26 28 21 212 자료 : CRU 자료 : 우드맥킨지, KDB 대우증권리서치센터 그림 31.

21 (1) CESCO 가전한긍정적인전망 구리시장의과잉공급이지나치다는인식. 중장기구리가격전망에대한긍정론공유 4월중순에개최된 CESCO 에서는현재의구리과잉공급우려가지나치다는인식이공유됐다. 중국수요증가율이둔화 (214 년 +4.5~5.5% 예상. 213년은 +11%) 되고광산공급량이증가하면서향후 2년여간은구리시장의과잉공급이나타날수있지만이후에는다시초과수요펀더멘털로돌아선다는긍정적인전망이전해졌다. 우선광산공급관점에서는기존광산의구리정광등급이하락하고있는점과신규공급예정인칠레광산들이전력, 수자원이용, 노동력등의제약으로인해기대에못미칠가능성이가능성이크다는점이지적됐다. 중국수요의증가율둔화는불가피할전망이지만이미중국의구리수요의절대량은매우높으며도시화과정에서구리수요는꾸준할것으로전망되었다. 또한, 중국구리차익거래청산에따른공급충격우려에대해서는정부의비축에의한완충이가능하다는판단이다. 그림 29. 주요금속중광산프로젝트기간이가장긴구리 그림 3. 기존광산의구리정광등급하락세 (%) 1. 구리원광등급 자료 : CRU 자료 : 우드맥킨지, KDB 대우증권리서치센터 그림 31. 구리가격전망요약 구리가격 ,6 달러이하에서중국의구리비축 - 과잉공급펀더멘털에대한과도한우려완화 - 선진국구리수요회복 과잉공급전망여전 - 애매한중국 1분기성장률, 수요회복불확실 - 과잉공급전망하에 7,달러의저항강해 자료 : KDB 대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research 21

22 농산물 1. 주춤한곡물가격의상승세 4월 25 일기준, 대두 2.3%, 옥수수 1.%, 소맥.4% 상승 1분기에선전한곡물가격의상승세는잠시주춤했다. 214 년들어서옥수수가격이 2%, 소맥과대두가격이각각 15% 안팎으로올랐으나 4월상승률은 ~2% 에그친다. 현재의기상여건은대체로곡물경작에우호적인상황이다. 소맥가격은우크라이나를둘러싼지정학적리스크가초래하는공급불안이슈가남아있음에도불구하고미대평원소맥경작지의호기상전망에보합권에머물렀다. 미국의봄경작물인대두와옥수수의파종은대체로순조롭게진행되고있으나월후반들어옥수수파종지연우려가부각되기도했다. 향후단기기상전망에가격은일진일퇴하고있는상황이다. 엘니뇨에대한우려는 4월중에도곡물가격의하단을지지했다. 2. 단기상승모멘텀약화되더라도엘니뇨우려가하단지지 곡물시장에서는공급의가격영향력이절대적. 가장중요한요인은날씨 최근엘니뇨전망이강화되면서상승기대가높아지고있는곡물시장도단기적으로는이전보다상 승모멘텀이약화될수있다. 미국의옥수수, 대두파종지연우려가가격상승을지지할수있지만 이상기후를확인하기전까지는 1 분기와같은가파른상승세를이어가지는않을것이다. 미국과호주등의주요국기상기관은여름 ~ 가을사이에엘니뇨현상이나타날것이라고경고하고있다. 실제로엘니뇨가발생할것인가의여부는아직불확실하며, 주요농산물경작국가에어느정도의영향을미칠지또한알수없다. 그러나, 이상기후로인한작황피해부담감에 5월곡물가격이하향반전하기는어려울것으로전망한다. 대두는미국의수출호조와높은대두박 / 대두유수요의지지를받을전망이다. 우크라이나대선이예정되어있는 5/25 까지는정정불안이경감되기어려울것으로보이며이는꾸준한소맥가격하단지지요인이다. 미국옥수수의경우, 4월말들어옥수수파종속도가평년대비느리다는우려가확대되면서가격지지를받았다. 관련우려는 5월에도이어질것으로보이며, 이어파종되는대두가격도단기기상전망에서자유롭기는어렵다. 그림 분기곡물가격상승세다소주춤 그림 33. 옥수수파종속도, 지난해에비해더뎌경작우려확대 (US / 부셸 ) (US / 부셸 ) 75 소맥 (L) 155 옥수수 (L) 대두 (R) (%) 주 : 미국의옥수수경작진행률자료 : USDA, KDB 대우증권리서치센터 22 KDB Daewoo Securities Research

슈퍼엘니뇨비상경보 엘니뇨현상, 동태평양적도인근해수면의온도가평년대비.5 이상높으면발생한것으로간주 올해여름, 엘니뇨현상이나타날것이라는전망이강해지고있다.

엘니뇨현상이나타나면페루, 칠레등의중남미에는홍수가발생하고, 인도네시아를비롯한서태평 양의국가에는가뭄이나타난다. 브라질의경우북부는건조한반면남부는습하다.

세계곳곳에서가뭄과홍수가극단적으로나타 나면서경제적, 인명피해가컸다. 아시아와아프리카빈국에서는곡물생산감소로자국식량가격이급등했을뿐만아니라정치적, 사회적불안도높아졌다.

1% 감소하는데에그쳤는데, 미국중서부가받은엘니뇨의영향을상대적으로적게받으면서곡물생산량이증가했기때문이다.

NOAA 는이미 3월에엘니뇨주의보를내렸으며, 호주기상당국도여러가지기상예측모델에서모두엘니뇨가나타날것이라는전망이도출되었다고발표했다. 현재까지의전망에따르면인도네시아에대해서는극심한가뭄이나타날것으로보인다.

23 슈퍼엘니뇨비상경보 엘니뇨현상, 동태평양적도인근해수면의온도가평년대비.5 이상높으면발생한것으로간주 올해여름, 엘니뇨현상이나타날것이라는전망이강해지고있다. IRI 가 4 월에발표한예측에따르 면올여름한중간부터엘니뇨가발생할가능성이 6% 를넘는다. 이른가을부터는 75~8% 로예 측된다. 3 월에발표한자료에서는동기간엘니뇨가나타날가능성은 61% 였다. 엘니뇨현상이나타나면페루, 칠레등의중남미에는홍수가발생하고, 인도네시아를비롯한서태평 양의국가에는가뭄이나타난다. 브라질의경우북부는건조한반면남부는습하다. 97~98 년과같은슈퍼엘니뇨의출현염려 일각에서는 1997~98 년의엘니뇨에버금가는 슈퍼엘니뇨 의출현을우려하고있다. 당시해수면온 도편차는평균 로역대최악의엘니뇨였다. 세계곳곳에서가뭄과홍수가극단적으로나타 나면서경제적, 인명피해가컸다. 아시아와아프리카빈국에서는곡물생산감소로자국식량가격이급등했을뿐만아니라정치적, 사회적불안도높아졌다. 가뭄에따른초원황폐화로인해사료가부족해지자가축을많이도축하면서소고기가격이폭락하기도했다. 다만, 1998 년곡물생산량은.1% 감소하는데에그쳤는데, 미국중서부가받은엘니뇨의영향을상대적으로적게받으면서곡물생산량이증가했기때문이다. 6 월경, 엘니뇨발생여부보다확실해질듯세계곡물생산량은경작지기상여건에절대적인영향을받을수밖에없으며, 그중에서도올해가장큰화두는엘니뇨가될전망이다. NOAA 는이미 3월에엘니뇨주의보를내렸으며, 호주기상당국도여러가지기상예측모델에서모두엘니뇨가나타날것이라는전망이도출되었다고발표했다. 현재까지의전망에따르면인도네시아에대해서는극심한가뭄이나타날것으로보인다. 97~98 년엘니뇨당시인도네시아에서는농경지개간을위해놓은불이 3개월동안꺼지지않아인근말레이시아까지 3만 ha의열대우림이파괴된바있으며, 커피와코코아생산량이각각 25%, 1% 줄어들었다. 커피, 코코아, 팜오일등의생산에차질이빚어질가능성이높다는판단이다. 그러나아직은엘니뇨현상이나타날지의여부에는불확실성이크다. 전문가들의말에따르면 4~6 월사이의태평양움직임이활발하여다음달의예측도쉽지않아. 6 월경제시되는전망에서한여름 과가을사이엘니뇨출현가능성을보다확실하게알수있을것이다. 그림 34. 6월이후엘니뇨발생가능성 6% 그림 여름, 예년대비더운날씨에작물들은몸살앓을지도 자료 : IRI 자료 : IRI KDB Daewoo Securities Research 23

24 그림 36. 엘니뇨발생이세계기후에미치는영향 (12~2 월 ) 그림 37. 엘니뇨발생이세계기후에미치는영향 (6~8 월 ) 자료 : NOAA 자료 : NOAA 그림 38. 농산물가격전망요약 농산물가격 5 - 여름 ~ 가을사이엘니뇨발생가능성높아 - 단기기상악화로인한미파종지연우려 - 우크라이나사태지속은소맥가격지지 미파종정상화된다면작황호조기대형성 - 1 분기급등이후추가상승에대한부담 자료 : KDB 대우증권리서치센터 24 KDB Daewoo Securities Research

25 Price Table & Charts 5 월 Daewoo Monthly Commodities Price Trend 주요상품가격중국원자재수입 CFTC 비상업적순매수 ( 투기적순매수 ) 미국상품선물의월물별가격추이 (Forward Curve) 달러와상품가격 KDB Daewoo Securities Research 25

26 Price Trend 주요품목별월간등락률 (%) 커피 니켈 휘발유 알루미늄 천연가스 대두 아연 옥수수 납 CRB 구리 팔라듐 두바이 고순도구리 브렌트 난방유 WTI 원당 백금 원면 금 소맥 은 천연고무 자료 : KDB 대우증권리서치센터 주요상품지표동향 구분 거래소 / 지역 단위 종가 -1W -1M -3M -6M -1Y CRB 상품지수 (RJ/CRB) Index 짐로저스상품지수 (RICI) Index DJ UBS 상품지수 (DJ-UBS CI) Index S&P 골드만삭스상품지수 (S&P GSCI) Index LME 비철금속지수 (LMEX) Index 금 (Gold) 선물 NYMEX $/ 온스 은 (Silver) 선물 NYMEX $/ 온스 백금 (Platinum) 선물 NYMEX $/ 온스 팔라듐 (Palladium) 선물 NYMEX $/ 온스 WTI 원유선물 NYMEX $/ 배럴 브렌트유 (Brent Oil) 선물 ICE $/ 배럴 두바이유 (Dubai Oil) 현물 싱가포르 $/ 배럴 휘발유 (RBOB Gasoline) 선물 NYMEX / 갤런 난방유 (Heating Oil) 선물 NYMEX / 갤런 천연가스 (Natural Gas) 선물 NYMEX $/mmbtu 고순도구리 (High Grade Copper) 선물 NYMEX / 파운드 구리 (Copper) 선물 LME 3개월 Official $/ 톤 알루미늄 (Aluminum) 선물 LME 3개월 Official $/ 톤 니켈 (Nickel) 선물 LME 3개월 Official $/ 톤 아연 (Zinc) 선물 LME 3개월 Official $/ 톤 납 (Lead) 선물 LME 3개월 Official $/ 톤 주석 (Tin) 선물 LME 3개월 Official $/ 톤 옥수수 (Corn) 선물 CME / 부셸 대두 (Soybean) 선물 CME / 부셸 소맥 (Wheat) 선물 CME / 부셸 원당 (Sugar No.11) 선물 CME / 파운드 원면 (Cotton) 선물 CME / 파운드 코코아 (Cocoa) 선물 CME / 파운드 커피 (Coffee) 선물 CME / 파운드 천연고무 (Natural Rubber) 선물 TOCOM Yen/kg 주 : 1) NYMEX( 뉴욕상업거래소 ), ICE( 인터컨티넨탈거래소 ), LME( 런던금속거래소 ), CME( 시카고상업거래소 ), TOCOM( 도쿄상품거래소 ) 2) 1온스 = 그램, 1배럴 =42갤런 =158.9 리터, 1부셸 =27.216kg, 1파운드 =.45kg 3) LME 비철금속을제외한여타선물가격은최근월물기준. 두바이유가격은싱가포르시장의현물가격 4) 종가는 4월 25일기준 자료 : Bloomberg, KDB대우증권리서치센터 -YTD

27 주요상품가격 WTI 와 Brent 유가 금가격과은가격 (US$/ 배럴 ) WTI- 브렌트유 sp. WTI(L) 브렌트유 (L) (US$) 1-1 (US$/ 온스 ) (US$/ 온스 ) 2 금가격 (L) 6 18 은가격 (R) 구리가격과알루미늄가격 은가격과구리가격 ( US$/ 톤 ) (US$/ 톤 ) 12 구리가격 (L) 3 알루미늄가격 (R) (US$/ 톤 ) (US$/ 온스 ) 12 구리가격 (L) 5 은가격 (R) 옥수수가격과대두가격 옥수수가격과대두가격 (US / 부셸 ) (US / 부셸 ) 9 옥수수가격 (L) 2 8 대두가격 (R) 18 (US / 부셸 ) 1 8 소맥 - 옥수수 Sp. 옥수수가격소맥가격 자료 : Bloomberg, KDB대우증권리서치센터 자료 : Bloomberg, KDB대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research 27

28 중국원자재수입 중국원유수입추이 ( 만톤 ) (%) 3, 원유수입증감률 (YoY, R) 8 중국원유수입량 (L) 2,6 6 2,2 1,8 1, 중국구리수입추이 ( 천톤 ) (%) 6 증감률 (YoY, R) 25 중국구리 (unwrought & product) 수입량 (L) , 중국알루미늄수입추이 ( 천톤 ) (%) 5 알루미늄수입증감률 (YoY, R) 5 중국알루미늄수입량 (L) 중국대두수입추이 ( 천톤 ) (%) 8 대두수입증감률 (YoY, R) 16 중국대두수입량 (L) 중국천연고무, 합성고무수입추이 중국석탄, 철광석수입추이 ( 천톤 ) 4 3 합성고무수입량천연고무수입량 ( 백만톤 ) ( 백만톤 ) 1 철광석수입량 (L) 4 석탄수입량 (R)

29 CFTC 비상업적순매수 ( 투기적순매수 ) 금비상업적순매수 은비상업적순매수 ( 천계약 ) 3 금비상업적순매수 ( 천계약 ) 6 은비상업적순매수 자료 : CFTC, KDB 대우증권리서치센터 자료 : CFTC, KDB 대우증권리서치센터 WTI 비상업적순매수 고순도구리비상업적순매수 ( 천계약 ) 5 WTI 비상업적순매수 ( 천계약 ) 4 고순도구리비상업적순매수 자료 : CFTC, KDB 대우증권리서치센터 자료 : CFTC, KDB 대우증권리서치센터 옥수수비상업적순매수 대두비상업적순매수 ( 천계약 ) 6 옥수수비상업적순매수 ( 천계약 ) 3 대두비상업적순매수 자료 : CFTC, KDB 대우증권리서치센터 자료 : CFTC, KDB 대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research 29

30 미국상품선물의월물별가격추이 (Forward Curve) WTI 선물의 Forward Curve 브렌트유선물의 Forward Curve (US$/ 배럴 ) (US$/ 배럴 ) 금선물의 Forward Curve 고순도구리선물의 Forward Curve (US$/ 온스 ) 1,5 1,45 1, (US / 파운드 ) ,35 3 1,3 1, 대두선물의 Forward Curve 옥수수선물의 Forward Curve (US / 부셸 ) 1, (US / 부셸 ) ,5 52 1,4 5 1,3 48 1,2 46 1,

31 달러와상품가격 달러와금가격 (US$/ 온스 ) 2, 1,8 1,6 1,4 금가격 (L) 달러인덱스 (R) (p) ,2 1, 달러와 WTI 유가 (US$/ 배럴 ) 12 1 WTI 가격 (L) 달러인덱스 (R) (p) 달러와구리가격 (US$/ 온스 ) 12, 1, 구리가격 (L) 달러인덱스 (R) (p) , 85 6, 8 4, 75 2, KDB Daewoo Securities Research 31

국제 원자재 지수

국제 원자재 지수 국제원자재지수 구성품목리스트및가중치요약 자료요약및정리 : Korea PDS May. 2016 DOW JONES UBS Commodity Index (Bloomberg Commodity Index) -1- DOW JONES-UBS Commodity Index 아연, 2.53% 니켈, 2.36% 커피, 생돈, 2.06% 원면, 1.49% 2.29% 캔자스소맥,