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일후 양
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원자재전략월보 218. 1. 2 Commodities Month hly 1 월원자재전망 : OPEC의결정이중요 원유 : 유가상승세지속될전망 오는 11월 5일에시행될이란제재를앞두고이란산유량은 216 년 5월이후최저치를기록했다. 게다가베네수엘엘라산유량역시감소세를지속하고있다.

1 월전망 : 유가의상승세는지속될전망 II. 금... 1. 9 월동향 : 반등세를보이지못하는금가격 2. 1 월전망 : 여전히강한반등을기대하기기는힘듦듦 III. 비철금...... 1...... 3 금속... 5 1. 9 월동향 : 반등에성공한전기동 2.

1 원자재전략월보 Commodities Month hly 1 월원자재전망 : OPEC의결정이중요 원유 : 유가상승세지속될전망 오는 11월 5일에시행될이란제재를앞두고이란산유량은 216 년 5월이후최저치를기록했다. 게다가베네수엘엘라산유량역시감소세를지속하고있다. 미국산유량이빠르게증가하지못하고있는가운데이란과베네수엘라의산유량감소를상쇄하기위해서서는 OPEC 의증산이필수적이다. 하지만트럼프대통령의압박에도불구하고 OPEC은이번공동감감시위원회에서증산에대한어떤결정도내놓지않았다. 이를감안할때단기적으로유가상승세는지속될전망이이다. OPEC의결정이중요해지는시점이이다. 목차 I. 원유 월동향 : 다시상승한유가 2. 1 월전망 : 유가의상승세는지속될전망 II. 금 월동향 : 반등세를보이지못하는금가격 2. 1 월전망 : 여전히강한반등을기대하기기는힘듦듦 III. 비철금 금속 월동향 : 반등에성공한전기동 2. 1 월전망 : 전기동상승탄력은둔화될전망 금 : 여전히강한반등을 9월 FOMC에서 기대하기는힘듦 미연준이 통화정책기조가여전히완화적이다 라는문구를삭제하고이로인해금리인상사이클이후반부에진입했다는전망에도금가격은횡보세세를보였다. 이러한상황에서투자수요요와실수요까까지살아나지않으면서금가격의강한반등을기대하기는힘들전망이다. 비철금속 : 펀더멘털은양호하지만무역분쟁에대한우려는부담 지난달전기동가격은반등세세를보였다. LME 재고와상해재고가감소세를보인가운데중국실물프리미엄이큰폭으로상승했기때문이다. 이처럼펀더멘털은양호하지만무역분쟁이장기화되면서좀처럼투자심리리는회복되지못하고있다. 당분간이러한부담은지속될전망이이다. 9월주요원자재수익률 (%) (1) (2) (3) 팔라듐 23.7 브렌트 (21.3) 아연 21.2 W T I (13.6) (12.4) 전기동 백금 천연가스 은 3.3 (.) (.8) (1.6) (3.) (3.5) (9.) (9.1) (14.2) 달러인덱스 금 MTD (1.3) 니켈 알루미늄 YTD 석탄 12.9 서태종종 taejong.seo@truefriend.com

I. 원유 1. 9월동향 : 다시상승한유가 월초유가의상승세는 제한적 국제유유가의상승세세가지속되고있다.

IEA 가신흥국금융시장불확실성확대및무역분쟁쟁에따른수요둔화우려를드러내면서유가의상승세는제한된모습을보였다.

이로인해 Brentt 는 214년 11 월이후최고치를경신했으며 WTI는연중최고치였던배럴당 755

유가가상승세를보인가장큰이유는이란제재가임박한가운데트럼프대통령의압박에도 OPEC과비

게다가비수기에진입했음에도불구하고원유재고가감소세를이어간점역시유가상승세에기여했다.

5일부터시행될이란산원유수입금지조치를앞두고이란에대한미국의압박강도는더욱높아지고있다.

트럼프대통령은유엔총회에서도 OPEC과그회원국들은늘그랬듯듯이다른나라들에게바가지를씌우고있다 면서

2 I. 원유 1. 9월동향 : 다시상승한유가 월초유가의상승세는 제한적 국제유유가의상승세세가지속되고있다. 월초만하더라도도열대성폭풍인 고든 (Gordon) 과허리케인인 플로렌스 (Floren nce) 가미국에상륙한가운데 IEA 가신흥국금융시장불확실성확대및무역분쟁쟁에따른수요둔화우려를드러내면서유가의상승세는제한된모습을보였다. 그후유가가상승세를보인이유 하지만그후유가는상승세를보였다. 이로인해 Brentt 는 214년 11 월이후최고치를경신했으며 WTI는연중최고치였던배럴당 755 달러수준을눈앞에두고있다. 유가가상승세를보인가장큰이유는이란제재가임박한가운데트럼프대통령의압박에도 OPEC과비 OPEC이증산에대해합의하지않았기때문이다. 게다가비수기에진입했음에도불구하고원유재고가감소세를이어간점역시유가상승세에기여했다. OPEC에증산을촉구한트럼프대통령 11월 5일부터시행될이란산원유수입금지조치를앞두고이란에대한미국의압박강도는더욱높아지고있다. 이에따른유가상승을을막기위해트럼프대통령은예전처럼 OPEC의증산을촉구하는트윗을남기기기도했다. 트럼프대통령은유엔총회에서도 OPEC과그회원국들은늘그랬듯듯이다른나라들에게바가지를씌우고있다 면서 우리는그들이가격을낮추길원한다 고주장했다. OPEC과비 OPEC이추가증산에대한결정을내리지않음 이로인해지난 9 월 23일에열린공동감시시위원회 (Jointt Ministerial l Monitoring Committee, JMMC) 에서 OPEC과비OPEC 이증산에대해논의할것이라는기대가높아졌다. 그러나예상과는다르게 OPEC과비OP PEC은추가증산에대한어떠한결정도내리지않았고이는결국유가상승으로이어졌다. [ 그림 1] 국제유가 [ 그림 2] OPEC의증산을촉구한한트럼프대통령 9 ( 달러 / 배럴 ) WTI Brent 자료 : Twitter, 한국투자증권 1

3 2. 1 월전망 : 유가의상승세는지속될전망 단기적으로유가의상승세는지속될전망 단기적으로유가의상승세는지속될전망이다. 기존에유가의상승세가제한적일것으로보았던이유는이란과베네수엘라발공급차질에도불구하고미국의압박속에사우디를비롯한 OPEC 회원국들이증산에나설것으로예상했기때문이다. 하지만예상과는다르게지난달 23일에열린공동감시위원회에서 OPEC 과비 OPEC 은증산에대한어떤결정도내리지않았다. 트럼프대통령의증산요청에화답하지않은 OPEC OPEC 과비OPEC 은공동감시위원회가끝난이후발표된성명서를통해 위원회는현재원유시장전망에대해만족하고있고수요와공급이건강한균형을이루고있다 면서추가증산을아직고려하고있지않음을시사했다. 트럼프대통령이공동감시위원회직전트위터를통해 OPEC 의증산을촉구했음에도불구하고 OPEC 은이에화답하지않은것이다. OPEC 의증산이중요한이유 OPEC 의증산이유가의향방에중요한이유는미국의제재에따른여파로이란과베네수엘라의산유량은감소하고있지만병목현상으로미국산유량의증가세는정체되어있기때문이다. 즉, 현재이란과베네수엘라의산유량감소를상쇄할수있는주체는 OPEC 이다. 이란과베네수엘라산유량은감소세를지속 미국의제재가지속되면서베네수엘라산유량은이미지속적으로감소세를보였다. 아직이란에대한미국의제재는아직시작되지않았지만이란산원유수입국들이미국제재를앞두고이란산원유수입을줄이기시작했다. 이로인해이란산유량역시감소세를보이고있다. 실제로 8월이란산유량은 358 만 b/d 를기록하면서 216년 5월이후최저치를기록했다. 유가향방의키를쥐고있는 OPEC 향후 OPEC 은 11월 11일에다시한번공동감시위원회를개최하고 12월 6일에는정례회의를개최한다. 만약이자리에서 OPEC 이추가증산결정을하지않는다면유가상승압력은높아질전망이다. OPEC 의결정이중요해지는시점이다. [ 그림 3] 216 년 5 월이후최저치를기록한이란산유량 [ 그림 4] 베네수엘라산유량은감소세지속 3,9 ( 천배럴 / 일 ) 감산합의기간 2,4 ( 천배럴 / 일 ) 감산합의기간 3,7 산유량상한선 : 만 b/d 2,2 2, 산유량상한선 : 만 b/d 3,5 3,584 1,8 3,3 1,6 3,1 1,4 1,2 1,235 2,9 1, Jan-16 May-16 Sep-16 Jan-17 May-17 Sep-17 Jan-18 May-18 Jan-16 May-16 Sep-16 Jan-17 May-17 Sep-17 Jan-18 May-18 자료 : OPEC, 한국투자증권 자료 : OPEC, 한국투자증권 2

II. 금 1. 9월동향 : 반등세를보이지못하는금가격 반등세를보이지못한금 지난달금가격은좀처럼반등세를보이지못했다. 월초초달러는약세를보였지만 9월 FOMC 전까지금가격은온스당 1,2 달러를기준으로좁은박스권을보였다.

터키중앙은행은에르도도안대통령의압박에도불구하고기준금리를 625bp 인상한 24% 로결정했다. 게다가드라기총재가유로존의임금상승률과물가상승률률이견고하다다고발언한점역시달러약세에기여했다. 그러나좀처럼반등하지 못한금가격 하지만금가격은좀처럼반등세를보이지못했다.

비록 9 월 FOMC 에서 통화정정책기조가여전히완화적 (accommodative) 이다 라는문구가삭제되되고이로인해통화정책정상화종료가가까워지고고있다는해석이제기되고있지만여전히금가격의반등을주도하기에에는역부족이이었다.

4 II. 금 1. 9월동향 : 반등세를보이지못하는금가격 반등세를보이지못한금 지난달금가격은좀처럼반등세를보이지못했다. 월초초달러는약세를보였지만 9월 FOMC 전까지금가격은온스당 1,2 달러를기준으로좁은박스권을보였다. 그러나미연준의금리인상, 호조세를보인미국의경제지표, 이탈리아위기부각등으로달러가다시강세를보인가운데금가격은은한때 1,18 8달러선까지하락했했다. 월초달러가약세를보인이유 월초만하더라도달러는약세를보였다. 달러가약세를보인이유중하나는터키발불확실성이일부해소되었기때문이다. 터키중앙은행은에르도도안대통령의압박에도불구하고기준금리를 625bp 인상한 24% 로결정했다. 게다가드라기총재가유로존의임금상승률과물가상승률률이견고하다다고발언한점역시달러약세에기여했다. 그러나좀처럼반등하지 못한금가격 하지만금가격은좀처럼반등세를보이지못했다. 9월 FOMC를앞두고경계심리가확대된가운데미국경제지표가양호한모습을보였기때문이다. 비록 9 월 FOMC 에서 통화정정책기조가여전히완화적 (accommodative) 이다 라는문구가삭제되되고이로인해통화정책정상화종료가가까워지고고있다는해석이제기되고있지만여전히금가격의반등을주도하기에에는역부족이이었다. 양호한미국경제지표및이탈리아위기설로달러는다시강세 그리고월말에는달러가다시강세를보이면면서금가격에에하방압력으으로작용했다. 미국의경제지표가호조세를보인가운데미국의 2분기 GDP 성장률률은 4.2%( 연율 ) 를기록하며 4 년만에가장높은수준을기록했으며 8월내구재주문역시전달보다 4.5% 증가했다. 게다가이탈리아재정적자확대에따른유로존위기가재차부각된점역시달러강세의요인으로작용했다. [ 그림 5] 금가격과달러인덱스 [ 그림 6] 9월 FOMC 점도표 1,4 ( 달러/ 온스 ) 금가격 ( 좌 ) 달러인덱스 ( 우 ) (pt) 15 1,3 1 1,2 95 1,1 9 1, 자료 : FRB, 한국투자증권 3

5 2. 1 월전망 : 여전히강한반등을기대하기는힘듦 금가격의강한반등을기대하기는힘듦 여전히금가격의강한반등을기대하기힘들다. 9월 FOMC 이후미연준의금리인상이마무리국면에진입했으며이로인해달러약세에대한기대감이높아졌다. 그럼에도불구하고미국경제지표가호조세를보이는점은금가격에하방압력으로작용하고있다. 미연준이보다명확히금리인상종료를시사하지않는이상금가격의상승세를보기어려울전망이다. [ 그림 7] 미국 2 분기 GDP 성장률은 4 년만에최대치 6 (% YoY) (1) (2) 투자수요및실수요측면에서도전망이밝지않음 게다가금 ETF 로부터자금이계속해서유출되면서이들의금보유량은감소세를보이고있다. 실수요측면에서도전망이밝지는않다. 인도의금수요감소가능성이높아졌기때문이다. 최근인도정부는무역적자확대에따른루피화약세를막기위해금, 시계등비필수재수입을억제하는정책을고려하고있다. 이러한정책은전반적으로금실수요를억제하는요인으로작용할전망이다. [ 그림 8] 금 ETF 금보유량및금가격추이 [ 그림 9] 인도금수입액추이 9 ( 백만온스 ) ( 달러 / 온스 ) 금 ETF 보유잔고 ( 좌 ) 2, 6, ( 백만달러 ) 8 금선물가격 ( 우 ) 1,8 5, 4, 7 1,6 3, 6 1,4 2, 5 1,2 1, 4 1,

6 III. 비철금속 1. 9월동향 : 반등에성공한전기동 전기동가격은상승했지만알루미늄과니켈가격은하락 비철금금속가격은품목별로차별화되는모습을보였다. 전기동가격은상승세를보인반면알루미늄늄과니켈은오히려하락했했다. 미국이중국산수입품품에대해관세를부과한가운데미중간무역분쟁에대한우려로중국 8월차이신제조업 PMI가 5.6으로 14개월래최저치를기록했다. 전반적으로미중간무역분쟁이비철금금속가격에하방압력으로작용했다. 펀더멘털대비과도하게하락했던전기동가격은반등에성공 그러나전기동가격은전월대비 4.7% 상승하면서톤당당 6,달러선선을다시회복했다. 이처럼전기동가격이상승세를보인이유는두가지다. LME 와상해전기동재고가감소세세를지속한가운데중국실물프리미엄이상승세세를보이면서펀더멘털은여전히견고함을입증했기때문이다. 반면중국의동절기감산계획변경소식에알루미늄은낙폭확대 반면알루미늄가격은전월대비 3.% 하락하면서비철금속중가장큰낙폭을기록했했다. 월초만하더라도러시아에대한미국의제재가가지속되는가운데 1 월 23일이후루살의계약이행여부가불투명명한것으로알려지면서알루미늄가격의하락세가제한적적이었다. 하지만중국의동절기감산이지역별로유연하게운용될것이라는소식이전해지면면서낙폭이확대되었다. 니켈가격역시하락 니켈가격역시전월대비 1.6% 하락했다. 전반적으로로미중간무역분쟁에따른여파에서벗어나지못하는모습을보였다. 다만스테인인리스수요와전기차배터리수요에대한기대감이유지되면서하락세세는제한적이이었다. [ 그림 1] 전기동가격 [ 그림 11] 알루미늄늄과니켈가격격 7,5 7, 6,5 6, 5,5 5, 4,5 ( 달러 / 톤 ) 2,6 2,4 2,2 2, 1,8 1,6 ( 달러 / 톤 ) 알루미늄 3M( 좌 ) 니켈 3M( 우 ) ( 달러 / 톤 ) 16, 15, 14, 13, 12, 11, 1, 9, 4, , , 5

7 2. 1 월전망 : 전기동상승탄력은둔화될전망 전기동가격의상승탄력은둔화될전망다만전기동펀더멘털은견고 1) 전기동지난달에이어전기동가격은상승세를지속할것으로보이지만미중간무역분쟁이장기화되는점을감안하면상승탄력은지난달보다둔화될전망이다. 미중간무역분쟁이슈는최대비철금속수요국인중국의경기회복세에부정적으로작용할것이라는우려가여전히남아있기때문이다. 다만최근전기동펀더멘털은오히려견고한상황이다. LME 전기동재고는감소세를보이면서 218 년 1월이후최저치를기록했고상해전기동재고는 217 년 11월이후최저치를기록했다. [ 그림 12] LME 전기동재고 [ 그림 13] 상해전기동재고 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul 중국전기동프리미엄역시 215년 9월이후최고치 이처럼전기동재고가감소세를보이는가운데전기동프리미엄은톤당 12 달러를기록하면서 215 년 9월이후최고치를기록했다. 전기동에대한수요는여전히양호한점을감안하면전기동가격은제한적인상승세를지속할전망이다. [ 그림 14] 중국전기동프리미엄추이 ( 달러 / 톤 ) ( 달러 / 톤 ) 13 전기동프리미엄 - 중국 ( 좌 ) 12 LME 구리 3개월 ( 우 ) Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul-18 7,5 7, 6,5 6, 5,5 5, 4,5 4, 6

8 2) 알루미늄 지난달알루미늄가격은 하락 지난달초에알루미미늄가격의하방경직성은높아졌었다다. 루살의계약이행여부에대해불확실성이높아지고있는가운데이로인해공급차질에대한우려가높아졌기때문이다. 하지만알루미늄가격은이내다시하락세를보였다. 동절기감산에따른알루미늄감산에대한기대가약화됨 이는중국정부가공해억제를위해 28개의북부도시들들에서행하는감산정책을시행하하지않고지방정부에지역별공해물질배출수준을을설정하도록허락하기로했기때문이다. 이로인해동절기감산에따른알루미늄감산에대한기대가약화되었다. [ 그림 15] 글로벌알루미늄생산량 [ 그림 16] 중국알루미늄알생산량량 5,8 5,6 5,4 5,2 5, 글로벌알루미늄생산량 ( 좌 ) 전년동기대비증감률 ( 우 ) (% YoY) , 2,8 2,6 중국알루미늄생산량 ( 좌 ) 전년동기대비증감률 ( 우 ) (% YoY) ,8 4,6 4,4 4,2 5 2,4 2,2 1 (1) 4, (5) 2, (2) 당분간알루미늄가격상승세는제한적일전망 최근알루미늄가격의반등이유가루살제재와동절기진입에따른중국발공급차질에대한우려였였던점을상기해볼필요가있다. 중국정부가감산에대해지방정부에게자율권을주기로한점은알루미늄가격의상승세를제한하하는요인으로작용할전망이다. [ 그림 17] 알루미늄재고 7, LME 알루미늄재고 상하이알루미늄재고 COMEX 알루미늄재고 6, 5, 4, 3, 2, 1, 자료 : Bloomberg, 한국투자증증권 7

9 3) 니켈 니켈가격의추가하락세는제한적일전망 니켈가격은지난달횡보세를보였다. 톤당 12, 달러선을저점으로반등하는모습을보였다. 여전히니켈재고는감소세를보이고있고전기차배터리수요에대한기대감은지속되고있다. 이를감안할때니켈가격의추가하락세는제한적일전망이다. [ 그림 18] 니켈재고 6 LME 니켈재고 상하이니켈재고 다만미중무역분쟁에따른투자심리위축은니켈가격상승세를제한할전망 다만니켈역시미중간무역분쟁이장기화되는부분에있어서자유로울수없다. 투자심리가위축되는부분이지속되면서이는니켈가격을누르는요인으로작용할전망이다. 8

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기업분석│현대자동차

기업분석│현대자동차 투자전략ㅣ Commodity 투자전략팀 2.3779.194 상품투자동향 [ 212/7/3 기준 ] 7/3 가격주간등락률 (%) 7/3 투기적포지션 전주대비 ( 계약 ) 연초대비 ( 계약 ) NYMEX 원유 ($/bbl.) 7.66 1.46 131,53 1,75-13,5 COMEX 전기동 ($/lb.) 3.53 6.69-13,21 3,626-9,626 COMEX