세코닉스 (5345) 실적 Review 및 Preview 216 년 1 분기매출액 784 억원, 영업이익 58 억원 216 년 1 분기모바일이 성장주도 세코닉스의 216 년 1 분기매출액은 215 년 4 분기대비 18.5% 증가한 784 억원으로이 전전망에비해높은규모이

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1 IT/ 디스플레이 / 전자부품 Company Update Analyst 김운호 2) unokim88@ibks.com 목표주가 현재가 (5/12) 매수 ( 유지 ) 25, 원 17,55 원 KOSDAQ (5/12) 75.4pt 시가총액 184십억원 발행주식수 1,55 천주 액면가 5원 52주 최고가 18,5 원 최저가 11,981 원 6일일평균거래대금 2십억원 외국인지분율 6.2% 배당수익률 (216F) 1.3% 주주구성 박원희외 1 인 22.59% 신영자산운용외 2 인 16.42% 주가상승률 1M 6M 12M 상대기준 9% 19% 24% 절대기준 1% 25% 28% 현재 직전 변동 투자의견 매수 매수 - 목표주가 25, 2, EPS(16) 1,84 1,788 EPS(17) 2,191 2,83 세코닉스주가추이 (P) KOSDAQ( 좌 ) ( 원 ) 세코닉스 ( 우 ) 84 21, 79 2, 19, 74 18, 69 17, 16, 64 15, 59 14, 13, 54 12, 세코닉스 (5345) 하반기렌즈모멘텀기대 216년 1분기매출액 784억원, 영업이익 58억원세코닉스의 216년 1분기매출액은 215년 4분기대비 18.5% 증가한 784억원으로이전전망에비해높은규모이다. 매출증가는모바일렌즈가주도하였다. 모바일렌즈는 215년 4분기대비 42.9% 증가한 469억원이다. 국내고객사의신제품출시에따른영향이주요원인으로추정된다. VR 물량증가도실적개선에기여한것으로추정한다. 나머지제품은 215년 4분기대비감소하였다. 216년 1분기영업이익은전분기대비큰폭으로증가한 58억원이다. 화재손상처리가마무리되면서정상적인수준의영업이익률로회복한것으로추정한다. 렌즈의영역이넓어진다. 세코닉스의경쟁력은다양한렌즈를생산하고있다는점이다. 이는동사가보유하고있는광학기술을기반으로한다. Mobile 관련렌즈는 Dual Module 로물량개선의효과가기대된다. 자동차용카메라는후방카메라에서전방카메라, ARV, ADAS 등으로적용범위가확산되면서소요물량이빠르게증가하고있다. 이외에도광학기술을기반으로한다양한차량용제품으로사업영역이넓어질것으로전망한다. 투자의견매수, 목표주가 25,원으로상향세코닉스에대한투자의견은매수를유지한다. 이는 215년하반기화재에따른손실이정리되고 216년 1분기부터수익성이정상화되어하반기에서안정적수익성이전망되고, 카메라모듈의응용범위가넓어지고있어서스마트폰, 자동차, IoT를이용한각종도구에활용될정도로성장성이높다고판단하고, 국내카메라렌즈업체중에서모바일과자동차에서가장선도적입지를확보하고있으며, Dual Camera Module 적용에따른수혜가예상되고, 자동차부품라인업강화에따른수혜가기대되기때문이다. 세코닉스의목표주가는 2, 원에서 25, 원으로상향한다 F 217F 218F 매출액 영업이익 세전이익 지배주주순이익 EPS( 원 ) 1, ,84 2,191 2,342 증가율 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROE(%) PER PBR EV/EBITDA 자료 : Company data, IBK투자증권예상

2 세코닉스 (5345) 실적 Review 및 Preview 216 년 1 분기매출액 784 억원, 영업이익 58 억원 216 년 1 분기모바일이 성장주도 세코닉스의 216 년 1 분기매출액은 215 년 4 분기대비 18.5% 증가한 784 억원으로이 전전망에비해높은규모이다. 제품별로는 1) 모바일렌즈는 215년 4분기대비 42.9% 증가한 469억원이다. 국내고객사의신제품출시에따른영향이주요원인으로추정된다. 화소는낮아졌지만성능향상으로동일화소대비높은가격으로공급되고, 듀얼카메라모듈채택으로렌즈소요량이이전제품에비해서증가했기때문이다. 또한 VR 관련매출도의미있는수준으로증가하였다. 2) 차량용제품은 215 년 4 분기대비소폭감소하였다. 물량부분에서큰차이 가없었던것으로추정한다. 3) 프로젝터매출액은 215 년 4 분기대비 18.% 감소하였다. 소형프로젝터의 상품화는 2 분기이후매출에기여할것으로전망한다. 4) 확산렌즈매출액은 215 년 4 분기대비 16.% 감소하였다. 216 년 1 분기수익성 정상화 216 년 1 분기영업이익은 215 년 4 분기대비큰폭으로증가한 58 억원이다. 215 년 하반기영업이익이화재및이의비용처리등일회성비용으로수익성이악화된것에 비해서 216 년 1 분기부터는수익성이정상화된것으로판단한다. 표 1. 세코닉스분기별실적추이및전망 ( 단위 : 억원 ) 분기증감률 E 2E 3E 4E QoQ YoY 매출액모바일 % 17.3% 차량용 % 59.9% 확산렌즈등 % 11.2% 프로젝터 / 필름 % 39.2% 합계 % 28.2% 영업이익 % 35.7% 세전이익 흑자전환 37.5% 순이익 흑자전환 2.6% 영업이익률 7.% 1.6% 3.2%.5% 7.4% 7.3% 6.8% 7.6% 세전이익률 6.% 1.5% -1.3% -1.% 6.5% 6.8% 7.% 9.5% 순이익률 6.1% 9.2% -.3% -.1% 5.7% 5.3% 5.5% 7.4% 2 IBKS RESEARCH

3 김운호 년 2 분기매출액 768 억원, 영업이익 56 억원으로예상 2 분기는큰변화없을 전망 세코닉스의 216 년 2 분기매출액은 1 분기대비 2.1% 감소한 768 억원으로예상한다. 사업부별로는 1) 모바일렌즈는 1분기대비 4.% 감소한 45억원으로예상한다. 고객의물량확보에따른주문이감소할것으로예상하고, 신제품효과가둔화될것으로전망하기때문이다. VR 관련매출도 1분기대비소폭감소할전망이다. 2) 차량용제품은 1분기와유사할것으로예상한다. 다만 5월 31일로인수하는에스지매출이포함된다면매출액증가가능성은있을것으로추정한다. 3) 프로젝터및필름매출액은 1분기대비 8.9% 증가할것으로예상한다. 피코프로젝터매출이소폭증가할것으로전망하기때문이다. 확산렌즈는 1분기와유사한규모일전망이다. 216년 2분기영업이익은 56억원으로 1분기와큰차이가없을전망이다. 표 2. 세코닉스기존추정치대비실적치차이 216년 1분기실적 216년연간실적 ( 단위 : 억원 ) 실적치 기존추정치 오차 신규추정치 기존추정치 오차 매출액 모바일 % 1,921 1, % 차량용 % % 확산렌즈등 % % 프로젝터 / 필름 % % 합계 % 3,173 3, % 영업이익 % % 세전이익 % % 순이익 % % 자료 : IBK투자증권리서치센터 그림 1. 제품별매출액및영업이익률추이및전망 Q.15 1Q.16 2Q.16E 모바일차량용확산렌즈등프로젝터 / 필름 IBKS RESEARCH 3

4 세코닉스 (5345) 투자포인트 Dual Camera 수혜, 자동차비중확대 Dual Camera 는물량증가 자동차용카메라적용범위 확대 Dual Camera 모듈이출시된다면세코닉스에게는실적개선의기회가될것으로기대한다. 2배의렌즈가소요되기때문이다. 적용화소에따른단가차이는있겠지만현재공급하는단가에비해서 2% 이상상승할것으로기대한다. 세코닉스의자동차용부품매출액은꾸준히증가세를보이고있다. 216년자동차용부품매출액은 215년대비 34.6% 증가할전망이다. 자동차의편의기능강화로후방카메라뿐만아니라전방카메라, ARV(All Round View), ADAS(Advanced Driver Assistance Systems) 를지원하기위해서다량의카메라모듈을장착중에있다. 세코닉스도지원하는제품이증가하고모델이증가하면서매출액이꾸준히증가하고있다. 해외거래선으로매출도꾸준히증가할것으로기대한다. 카메라뿐만아니라금형을포함한기타매출도증가하는추세이다. 그림 2. 제품별매출액및영업이익률추이및전망 1, 프로젝터 / 필름 확산렌즈등 차량용 모바일 영업이익률 ( 우축 ) E 3E 4E 1E 2E 3E 4E E 217E 14.% 12.% 1.% 8.% 6.% 4.% 2.%.% 그림 3. 제품별매출액추이및전망 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, E 모바일차량용확산렌즈등프로젝터 / 필름 4 IBKS RESEARCH

5 김운호 Dual Camera & VR 차별화를위한 Dual Camera 216 년하반기신규스마트폰에 Dual Camera 가본격적으로장착될것으로예상한다. 이미화웨이, HTC, LG 전자는듀얼카메라모듈이장착된스마트폰을출시한바있고, 최근 LG 전자는신규모델인 G5 에듀얼카메라모듈을장착하였다. 애플과삼성전자는아직듀얼카메라모듈이장착되지않았는데 216 년하반기부터는 일부모델에채택될것으로예상한다. 듀얼카메라는화질개선, Auto Focus/Zoom 속도개선, 증강현실지원, 3D 효과지 원등의기능이있고외형적으로는카메라모듈의두께를얇게만들수있는장점이 있다. Dual Camera 모듈이출시된다면세코닉스에게는실적개선의기회가될것으로기대 한다. 2 배의렌즈가소요되기때문이다. 적용화소에따른단가차이는있겠지만현재 공급하는단가에비해서 2% 이상상승할것으로기대한다. 표 2. Dual Camera 특징 특징화질개선 3D 효과지원 Auto Focus+Zoom 속도개선증강현실지원카메라모듈두께자료 : LG디스플레이, IBK투자증권 내용센서의면적이넓어진다. 배경와피사체를각각촬영 Depth Map을이용해서 3D 효과를쉽게얻을수있다피사체확보를위한별도렌즈선명한화질지원으로가능고화질이면서두께는얇아진다 216 년하반기에신규스마트폰출시와함께 VR gear 물량도큰폭으로증가할것으 로기대한다. 현시점에서대부분의렌즈를세코닉스가공급하고있기때문에물량증 가시수혜가기대된다. 그림 4. 삼성전자 VR 기어 그림 5. LG G5(Dual Camera) 자료 : gsmarena.com 자료 : gsmarena.com IBKS RESEARCH 5

6 세코닉스 (5345) 자동차로사업영역확대중 자동차용카메라적용범위 확대 세코닉스의자동차용카메라매출액은꾸준히증가세를보이고있다. 216년자동차용카메라매출액은 215년대비 25.5% 증가할전망이다. 자동차의편의기능강화로후방카메라뿐만아니라전방카메라, ARV(All Round View), ADAS(Advanced Driver Assistance Systems) 를지원하기위해서다량의카메라모듈을장착중에있다. 세코닉스도지원하는제품이증가하고모델이증가하면서매출액이꾸준히증가하고있다. 해외거래선으로매출도꾸준히증가할것으로기대한다. 그림 6. 자동차부품매출액및매출비중추이 폴란드법인에스지차량용부품매출액매출비중 ( 우축 ) E 3E 4E 1E 2E 3E 4E E 217E 45% 4% 35% 3% 25% 2% 그림 7. 자동차용카메라적용범위 6 IBKS RESEARCH

7 김운호 SG 인수및폴란드신설법인세코닉스는 216년 5월 31일자로에스지를인수할예정이다. 인수금액은 143억원이다. 에스지는자동차용헤드램프모듈을생산하는업체로연간매출액은 34억원규모이나 215년매출액은 248억원, 당기순이익은 132억원적자였다. 216년매출액은 2억원으로예상하고 218년에는 28억원까지증가할것으로전망한다. 이와함께폴란드에신설법인을설립하였다. 자동차부품및모듈생산판매가사업목적이다. 출자규모는 54.7억원 (1,8 만 PLN) 이다. 이를통해서유럽자동차시장진출발판을확보할계획이다. 217년매출액은 25억원, 219년에는 9억원으로큰폭으로외형이성장할것으로전망한다. 자동차용헤드램프및리어램프모듈은세코닉스가보유한광학기술과의연관성이높고외형성장에많은기여를할것으로판단한다. 그림 8. 자동차헤드램프모듈 자료 : google. 그림 9. 에스지 Projection Module 매출전망 그림 1. 폴란드법인매출전망 Projection Module 양산 Capa 증설유럽직납 차량용카메라모듈 5 216E 217E 218E E 218E 219E 자료 : 세코닉스 자료 : 세코닉스 IBKS RESEARCH 7

8 세코닉스 (5345) 투자의견매수, 목표주가 25, 원으로상향 렌즈대표업체에투자하자 세코닉스에대한투자의견은매수를유지한다. 이는 1) 215년하반기화재에따른손실이정리되고 216년 1분기부터수익성이정상화되어안정적수익성이예상되고 2) 카메라모듈의응용범위가넓어지고있어서스마트폰, 자동차, IoT를이용한각종도구에활용될정도로성장성이높다고판단하고 3) 국내카메라렌즈업체중에서모바일과자동차에서가장선도적입지를확보하고있으며 4) Dual Camera Module 적용에따른수혜가예상되고 5) 자동차부품라인업강화에따른수혜가기대되기때문이다. 세코닉스의목표주가는 25, 원으로상향한다. 이는 12개월예상 EPS 1,93원에 PER 13.1배를적용한값이다. 현재핸드폰부품업체들의평균 PER 대비높은수준이지만자동차로사업영역을빠르게확장하고있고성장성이높다는점을고려할때적정수준으로판단한다. 그림 11. 투자주체별순매수추이 그림 12. ROE vs PBR ( 천주 ) 15 외국인 기관 25.ROE(%) E 자료 : Quantwise PBR( 1.8 배 ) 자료 : IBK투자증권리서치센터 8 IBKS RESEARCH

9 김운호 포괄손익계산서 재무상태표 ( 십억원 ) F 217F 218F ( 십억원 ) F 217F 218F 매출액 유동자산 증가율 (%) 현금및현금성자산 매출원가 유가증권 매출총이익 매출채권 매출총이익률 (%) 재고자산 판관비 비유동자산 판관비율 (%) 유형자산 영업이익 무형자산 증가율 (%) 투자자산 영업이익률 (%) 자산총계 순금융손익 유동부채 이자손익 매입채무및기타채무 기타 단기차입금 기타영업외손익 유동성장기부채 종속 / 관계기업손익 비유동부채 세전이익 사채 법인세 장기차입금 법인세율 부채총계 계속사업이익 지배주주지분 중단사업손익 자본금 당기순이익 자본잉여금 증가율 (%) 자본조정등 당기순이익률 (%) 기타포괄이익누계액 지배주주당기순이익 이익잉여금 기타포괄이익 -1 비지배주주지분 총포괄이익 자본총계 EBITDA 비이자부채 증가율 (%) 총차입금 EBITDA 마진율 (%) 순차입금 투자지표 현금흐름표 (12 월결산 ) F 217F 218F ( 십억원 ) F 217F 218F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 EPS 1, ,84 2,191 2,342 당기순이익 BPS 12,189 12,372 13,979 15,973 18,118 비현금성비용및수익 DPS 유형자산감가상각비 밸류에이션 ( 배 ) 무형자산상각비 PER 운전자본변동 PBR 매출채권등의감소 EV/EBITDA 재고자산의감소 성장성지표 (%) 매입채무등의증가 매출증가율 기타영업현금흐름 -5-2 EPS 증가율 투자활동현금흐름 수익성지표 (%) 유형자산의증가 (CAPEX) 배당수익률 유형자산의감소 2 4 ROE 무형자산의감소 ( 증가 ) -2 ROA 투자자산의감소 ( 증가 ) ROIC 기타 안정성지표 (%) 재무활동현금흐름 부채비율 (%) 차입금의증가 ( 감소 ) 6 순차입금비율 (%) 자본의증가 2 2 이자보상배율 ( 배 )..... 기타 활동성지표 ( 배 ) 기타및조정 -1 매출채권회전율 현금의증가 재고자산회전율 기초현금 총자산회전율 기말현금 * 주당지표및밸류에이션은지배주주순익및지배주주지분기준 IBKS RESEARCH 9

10 세코닉스 (5345) Compliance Notice 동자료에게재된내용들은외부의압력이나부당한간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성되었음을확인합니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료는조사분석자료작성에참여한외부인 ( 계열회사및그임직원등 ) 이없습니다. 조사분석담당자및배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료에언급된종목의지분율 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는상기명시한사항외고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 종목명 담당자 담당자 ( 배우자 ) 보유여부 수량취득가취득일 1% 이상보유여부 유가증권발행관련 계열사관계여부 공개매수사무취급 IPO 회사채지급보증 중대한이해관계 M&A 관련 해당사항없음 투자의견안내 ( 투자기간 12개월 ) 투자등급통계 ( ~ ) 종목투자의견 ( 절대수익률기준 ) 투자등급구분건수비율 (%) 적극매수 4% ~ 매수 15% ~ 중립 -15% ~ 15% 매도 ~ -15% 매수 업종투자의견 ( 상대수익률기준 ) 중립 바중확대 +1% ~ 중립 -1% ~ +1% 비중축소 ~ -1% 매도. ( ) 적극매수 ( ) 매수 ( ) 중립 ( ) 비중축소 ( ) Not Rated / 담당자변경 ( 원 ) 3, 25, 2, 15, 1, 5, 세코닉스주가및목표주가추이 과거투자의견및목표주가변동내역추천일자투자의견목표주가추천일자투자의견목표주가 매수 25, 원 매수 2, 원 매수 25, 원 1 IBKS RESEARCH