생각보다부진의폭이크지않다 1Q16 영업적자 1 천억원미만으로 좁혀질것 예상보다패널가격바닥이빨리오면서 1Q16 영업부진이당초우려보다는완화될전망이다. 당초 1Q16에 2,358 억원의영업적자를예상했으나이를영업적자 914억원 (4Q 억원, 1Q15 +7,439 억

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1 BUY 기업분석 디스플레이 유리해진심리게임 목표주가 ( 상향 ) 34,000 원 현재주가 (03/21) 25,050 원 Up/Downside +35.7% 투자의견 ( 유지 ) Buy Analyst 권성률 Investment Points 생각보다부진의폭이크지않다 : 예상보다패널가격바닥이빨리오면서 1Q16 영업부진이당초우려보다는완화될전망이다. 당초 1Q16 에 2,358 억원의영업적자를예상했으나이를영업적자 914 억원으로변경한다. 32 인치패널의경우 3 월에가격하락이멈추고다른사이즈의경우가격하락폭이둔화되면서 1Q16 TV 용 Blended ASP 가 6.6% 하락에그칠것으로보이며우호적인환율과보다세게진행된원가절감도부진의폭을완화시키는데기여했다. Bottom Out, 베이스가올라간상저하고 : 2Q16 는올림픽효과를굳이감안하지않더라도신모델출시, 물량증가, 가격하락폭대비클원가절감효과등으로 TV 용패널에서추가개선이기대된다. 모바일용이상반기에어둡지만바닥을친상태에서추가악화는제한적이다. 이를감안시 2Q16 는적자규모가축소될수있다. 이러한상황은 OLED TV 매출액증가, 패널가격하락세멈춤, 감가상각비감소등이나타나는하반기에반전되어 16 년은상저하고 ( 上低下高 ) 를보이는데베이스는이전보다올라갔다. 16 년연간영업이익을종전 1,040 억원에서 3,868 억원으로상향조정한다. Action 어차피심리게임, 목표주가상향 : 바닥을확인했다는것은 Cyclical 산업에서가장중요한기회요인이고적용 Valuation multiple 의상향을유발할수있다. 과거 Bottom Out 시절에 P/B 1 배를타겟으로주가가움직임을감안하여 LGD 의목표주가를 P/B 1 배를적용한 34,000 원으로상향한다. 19 개월만의상향이다. Investment Fundamentals (IFRS 연결 ) ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) FYE Dec E 2017E 매출액 27,033 26,456 28,385 26,837 25,636 ( 증가율 ) 영업이익 1,163 1,357 1, ( 증가율 ) 지배주주순이익 EPS 1,191 2,527 2, ,126 PER (H/L) 27.8/ / PBR (H/L) 1.1/ / EV/EBITDA (H/L) 2.7/ / 영업이익률 ROE Stock Data ( 천원 ) LG디스플레이 ( 좌 ) (pt) 52주최저 / 최고 20,600/32,750 원 KOSDAQ /KOSPI 692/1,990pt 시가총액 89,633 억원 日 -평균거래량 1,575,395 15/03 15/07 15/10 16/01 외국인지분율 31.2% 주가상승률 1M 3M 12M 60 日 -외국인지분율변동추이 -2.4%p 절대기준 주요주주 LG전자외 2 인 37.9% 상대기준 KOSPI 지수대비 ( 우 ) 150

2 생각보다부진의폭이크지않다 1Q16 영업적자 1 천억원미만으로 좁혀질것 예상보다패널가격바닥이빨리오면서 1Q16 영업부진이당초우려보다는완화될전망이다. 당초 1Q16에 2,358 억원의영업적자를예상했으나이를영업적자 914억원 (4Q 억원, 1Q15 +7,439 억원 ) 으로변경한다. 최근컨센서스상향움직임이나타나면서 1Q16 컨센서스가 -1,274 억원으로올라왔으나실적상향움직임이이어질전망이다. 32인치패널의경우 3월에가격하락이멈추고다른사이즈의경우가격하락폭이둔화되면서 1Q16 TV용 Blended ASP가 6.6% 하락에그칠것으로보이며우호적인환율과보다세게진행된원가절감도부진의폭을완화시키는데기여했다. 도표 1. 부문별실적전망 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E E 2017E 매출액 ( 십억원 ) 7,022 6,708 7,158 7,496 6,169 6,255 6,643 7,770 26,456 28,384 26,837 25,636 TV 3,125 2,878 3,075 2,797 2,578 2,705 3,055 3,170 11,257 11,876 11,508 10,880 모니터 1,448 1,165 1,262 1,219 1,171 1,121 1,141 1,275 4,410 5,094 4,708 4,523 노트북 +Tablet PC 1, ,044 1, ,202 5,760 4,516 4,028 3,640 Mobile+ 기타 1,308 1,470 1,619 2,200 1,453 1,513 1,504 2,123 4,959 6,597 6,593 6,592 Units ( 천대 ) TV 14,498 14,060 13,733 12,849 12,430 13,432 14,397 14,831 52,719 55,140 55,091 55,331 모니터 10,654 9,948 9,968 10,224 9,843 10,174 10,048 10,332 40,823 40,794 40,396 41,410 노트북 +Tablet PC 19,675 18,036 19,560 25,857 18,821 18,785 19,607 25, ,759 83,128 82,469 82,442 Mobile 32,250 40,100 35,340 51,650 30,815 38,418 36,961 55, , , , ,786 Blended ASP ($) TV 모니터 노트북 +Tablet PC Mobile 영업이익 ( 십억원 ) ,357 1, 자료 :, IHS, 동부리서치 지진에따른일부물량차질, 경쟁사의수율문제등시작은일시적인것이었으나나비효과를유발 그렇다면시황의개선은어디에서유발되었을까? 지난 2월에발생한대만지진영향으로이노룩스등대만패널업체가일부타격을받은데에서시작된다. 타격물량이전체수급에미치는영향은 1% 도안되고제품도 39인치에집중되어있지만패널 Allocation 에일부영향을주고패널조달심리에영향을주면서하락폭이둔화되기시작했다. 그런와중에삼성디스플레이쑤저우팹업그레이드과정에서발생한수율문제도영향을미쳤다. 3월들어서 2016년형신모델이출시되면서하락폭은더욱완화되고있다. 3월에발표된 32인치패널의경우하락이멈추고 40인치저가형모델도하락이멈췄으며다른사이즈제품도하락률이전월의절반수준으로둔화되었다. 2

3 도표 인치 TV 용패널가격월별추이 ($US) 도표 인치 TV 용패널가격월별추이 ($US) 월 0% MoM 월 0% MoM Nov-15 Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar Nov-15 Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 자료 : IHS, 동부리서치 자료 : IHS, 동부리서치 Bottom Out, 베이스가올라간상저하고 ( 上低下高 ) 신모델출시, 대형인치비중증가, 가격하락폭대비클원가절감 효과등나타날것 2Q16는올림픽효과를굳이감안하지않더라도신모델출시, 물량증가, 가격하락폭대비클원가절감효과등으로 TV용패널에서추가개선이기대된다. 모바일용이상반기에어둡지만바닥을친상태에서추가악화는제한적이다. 이를감안시 2Q16는영업적자 416 억원으로적자규모가축소될수있다. TV용 Blended ASP가 2Q16에 1Q16와유사한수준이되고 3Q16에는 7% 가량상승할전망이다. 개별판가하락세둔화와대형인치제품위주의제품믹스개선이맞물린결과이다. 이러한상황은 OLED TV 매출액증가, 패널가격하락세멈춤, 감가상각비감소등이나타나는하반기에반전되어 16년은상저하고 ( 上低下高 ) 를보일전망인데베이스는이전보다올라갔다. 16년연간영업이익을종전 1,040억원에서 3,868 억원으로상향조정한다. 16년실적의큰가정은 1) TV용패널가격 2Q16까지하락후하반기멈춤, 2) OLED TV용패널 20만대에서 110만대로증가하면서적자폭축소하고 TV용에서매출비중 10% 상회, 3) IT용패널의이익기여도상승등이다. 도표 4. LGD TV 용 Blended ASP 전망 ($US) Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16E 3Q16E 자료 : 동부리서치 3

4 어차피심리게임, 목표주가상향 투자심리개선으로주가는 P/B 1배를타겟으로움직일전망, 목표주가 34,000 원으로상향, 경쟁사와주가갭메꾸기만으로도추가상승이가능 바닥을확인했다는것은 Cyclical 산업에서가장중요한기회요인이고심리개선은적용 Valuation multiple 의상향을유발할수있다. 과거 Bottom Out 시절에 P/B 1배를타겟으로주가가움직임을감안하여 LGD의목표주가를 P/B 1배를적용한 34,000 원으로상향한다. 19개월만의상향이다. 바닥확인의움직임으로최근글로벌패널업체의주가가양호한흐름을보이고있으나 LGD의주가반등이가장적어이제는 LGD의주가상승으로경쟁사와의캡메꾸기가나올차례이다. 도표 5. 최근한달간글로벌패널업체주가흐름 (%) LG디스플레이 Japan Display AUO Innolux (CMI) 자료 : Bloomberg, 동부리서치 4

5 대차대조표 5 손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) E 2017E 12월결산 ( 십억원 ) E 2017E 유동자산 7,732 9,241 10,706 9,720 9,238 매출액 27,033 26,456 28,385 26,837 25,636 현금및현금성자산 1, ,725 1, 매출원가 23,525 22,667 24,071 23,908 22,500 매출채권및기타채권 3,218 3,564 3,815 3,614 3,457 매출총이익 3,508 3,788 4,314 2,929 3,135 재고자산 1,933 2,754 2,955 2,794 2,669 판관비 2,345 2,431 2,688 2,542 2,428 비유동자산 13,983 13,726 13,351 14,280 15,034 영업이익 1,163 1,357 1, 유형자산 11,808 11,403 11,434 12,472 13,259 EBITDA 4,998 4,850 5,000 3,458 3,753 무형자산 영업외손익 투자자산 금융손익 자산총계 21,715 22,967 24,057 24,001 24,272 투자손익 유동부채 6,789 7,550 7,795 7,597 7,443 기타영업외손익 매입채무및기타채무 4,972 5,659 5,907 5,708 5,554 세전이익 830 1,242 1, 단기차입금및단기사채 중단사업이익 유동성장기부채 당기순이익 , 비유동부채 4,129 3,634 3,634 3,634 3,634 지배주주지분순이익 사채및장기차입금 2,995 3,279 3,279 3,279 3,279 비지배주주지분순이익 부채총계 10,918 11,184 11,430 11,231 11,077 총포괄이익 , 자본금 1,789 1,789 1,789 1,789 1,789 증감률 (%YoY) 자본잉여금 2,251 2,251 2,251 2,251 2,251 매출액 이익잉여금 6,663 7,455 8,245 8,380 8,783 영업이익 비지배주주지분 EPS 자본총계 10,797 11,783 12,627 12,770 13,195 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 현금흐름표 주요투자지표 12월결산 ( 십억원 ) E 2017E 12월결산 ( 원, %, 배 ) E 2017E 영업활동현금흐름 3,585 2,865 4,124 3,600 3,652 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 , EPS 1,191 2,527 2, ,126 현금유출이없는비용및수익 4,818 4,379 3,896 3,248 3,270 BPS 29,655 31,948 34,156 34,532 35,658 유형및무형자산상각비 3,835 3,492 3,375 3,071 3,046 DPS 영업관련자산부채변동 -1,356-2, Multiple( 배 ) 매출채권및기타채권의감소 P/E 재고자산의감소 P/B 매입채무및기타채무의증가 -1, EV/EBITDA 투자활동현금흐름 -4,504-3,451-2,995-3,930-3,738 수익성 (%) CAPEX -3,473-2,983-3,000-4,000-3,800 영업이익률 투자자산의순증 EBITDA마진 재무활동현금흐름 순이익률 사채및차입금의증가 ROE 자본금및자본잉여금의증가 ROA 배당금지급 ROIC 기타현금흐름 안정성및기타 현금의증가 -1, 부채비율 (%) 기초현금 2,339 1, ,725 1,103 이자보상배율 ( 배 ) 기말현금 1, ,725 1, 배당성향 ( 배 ) 자료 :, 동부리서치 Compliance Notice ( 천원 ) 주 : IFRS 연결기준 자료발간일현재본자료를작성한조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 당사는자료발간일현재지난 1 년간위조사분석자료에언급한종목들의 IPO 대표주관업무를수행한사실이없습니다. 당사는자료발간일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재조사분석자료에언급된법인과 독점규제및공정거래에관한법률 제 2 조제 3 호에따른계열회사의관계에있지않습니다. 동자료내용은기관투자자등에게지난 6 개월간 을통해사전제공된바없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는고객의투자참고용으로작성된것이며, 당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료는당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 1 년간투자의견비율 ( 기준 ) - 매수 (75.2%) 중립 (24.0%) 매도 (0.8%) 기업투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Buy: 초과상승률 10%p 이상 Hold: 초과상승률 -10~10%p Underperform: 초과상승률 -10%p 미만 현주가및목표주가차트 14/3 14/6 14/9 14/12 15/3 15/6 15/9 15/12 16/3 업종투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Overweight: 초과상승률 10%p 이상 Neutral: 초과상승률 -10~10%p Underweight: 초과상승률 -10%p 미만 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 일자투자의견목표주가일자투자의견목표주가 13/10/18 BUY 37,000 14/07/03 BUY 40,000 14/08/29 BUY 46,000 15/07/08 BUY 38,000 15/10/14 BUY 35,000 15/10/23 BUY 33,000 16/01/27 BUY 28,000 16/03/22 BUY 34,000 주 : * 표는담당자변경

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7 동부증권리서치센터 팀명담당애널리스트직위 (02) 리서치센터 리서치센터장 용대인 상무 3448 yong3490 주식전략팀 글로벌자산배분 장화탁 팀장 3370 mousetak 해외주식 / 원자재 유경하 수석연구원 3353 last88 국내주식 / 시황 강현기 수석연구원 3479 hygkang 퀀트 남기윤 선임연구원 ngy 퀀트 설태현 선임연구원 3709 thseol 중국분석 박인금 선임연구원 3269 prj7890 자산분석 권아민 연구원 3490 ahminkwon 채권전략팀신용분석박정호팀장 3337 cheongho 신용분석 유승우 연구위원 3426 seyoo 채권전략 문홍철 연구위원 3436 m FX/ 해외채권박유나선임연구원 3377 yuna.park 신용분석이훈호선임연구원 3273 hhlee RA 최혁재연구원 3963 jaychoi 코디네이터박세미사원 3346 infantasy89 기업분석 1 팀은행 / 보험이병건팀장 3381 pyrrhon72 음식료 / 유통차재헌수석연구위원 3378 imcjh 건설 / 지주 조윤호 연구위원 3367 uhno 제약 / 바이오 구자용 연구위원 3425 jaykoo 운송노상원수석연구원 3737 swnoh 엔터 / 레저 / 인터넷 / 게임권윤구선임연구원 3457 ygkwon84 화장품 / 의류박현진선임연구원 3477 hjpark 통신 / 미디어박상하선임연구원 3389 shpark RA 신은정 연구원 3458 ej.shin DTP 윤나라 사원 3360 dbsskfk2 기업분석 2팀 전기전자 / 디스플레이 권성률 팀장 3724 srkwon 조선 / 기계 김홍균 수석연구위원 3102 usckim10 자동차김평모수석연구원 3053 pmkim 반도체유의형선임연구원 3713 e.yoo 화학 / 정유 / 유틸리티 / 에너지한승재선임연구원 3921 sjhan RA 구성진연구원 3321 achilles DTP 김혜인사원 3731 cantik 7

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