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1 BUY LG디스플레이 기업분석 디스플레이 향후예상되는주가시나리오 목표주가 ( 유지 ) 43,000원 현재주가 (10/01) 25,850원 Up/Downside +66.3% 투자의견 ( 유지 ) Buy Analyst 권성률 Investment Points 기대이하의실적에따른실망감으로조정받았고 : 3Q13 영업이익은당초기대에못미치는 3,844 억원 (+5.0%QoQ, +29.5%YoY) 에그칠전망이다. 이는아이폰등모바일패널의판매량문제가아니라예상보다많이빠진 TV 패널가격, 이로인한가동률조정등에기인한다. 40 인치대 TV 용패널이 3Q13 들어 9% 가량하락하여예상치 6% 를넘어서서 Blended ASP 도하락폭이크게나왔다. 가동률조정에따른물량감소와고정비부담으로 TV 는예상보다많이부진한반면, 모바일용과 Tablet 용은부진에서빠르게벗어나는모습이다. 모바일패널의기회요인포착으로반등시도 : 4Q13 는 TV 패널가격의베이스가낮고중국 TV 시장에대한기대감도크지않이 TV 는추가로실적이악화될것으로보이나, 모바일용과 Tablet 용은큰폭의매출증가로수익성이개선되는대조적인모습이이어질전망이다. 현재로서는조심스럽게부정적인 TV 상황보다는긍정적인모바일상황이더클것으로전망되어 4Q13 전사영업이익이소폭증가할것으로기대된다. 스마트폰용패널은 LTPS 패널물량이크게증가하면서매출액은 41%QoQ 증가, Tablet 용패널은주력인 7, 7.9, 9.7 물량급증으로매출액이 51%QoQ 증가하며이에따른수익성개선도클전망이다. Action 주가先조정과 Rock bottom 인식에따른저점매수세유입기대 : 석달간힘겹게올라온주가는단 3주만에이전저점상태로되돌아가시장의매서운잣대를새감실감한다. 13년 P/B 는 0.86 배로 Rock Bottom 수준까지떨어져있고이미기관및외국인물량은나올만큼나와서이주가에서는오히려저점매수세를노려보는전략이나아보인다. 모바일패널의모멘텀과 14년 LTPS, UHD TV 시대를기대하면서말이다. Investment Fundamentals (IFRS연결) ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) FYE Dec E 2014E 2015E 매출액 24,291 29,430 28,053 29,413 29,992 ( 증가율 ) 영업이익 ,297 1,757 1,876 ( 증가율 ) 적전 흑전 지배주주순이익 EPS -2, ,377 2,379 2,608 PER (H/L) NA/NA 56.7/ PBR (H/L) 1.5/ / EV/EBITDA (H/L) 5.9/ / 영업이익률 ROE ( 천원 ) LG디스플레이 ( 좌 ) (pt) Stock Data KOSPI지수대비 ( 우 ) 52주최저 / 최고 25,850/36,200원 KOSDAQ /KOSPI 530/1,999pt 50 시가총액 92,495억원 日 -평균거래량 1,965,086 12/10 13/01 13/04 13/08 외국인지분율 27.4% 주가상승률 1M 3M 12M 60 日 -외국인지분율변동추이 -1.2%p 절대기준 주요주주 LG전자외 2인 37.9% 상대기준

2 기대이하의실적에따른실망감으로조정받았고 3Q13 영업이익은 3,844억원으로컨센서스 4,530 억원에미달할전망 3Q13 영업이익은당초기대에못미치는 3,844억원 (+5.0%QoQ, +29.5%YoY) 에그칠전망이어서아쉬움이남는다. 아직컨센서스가 4,530 억원에머물러있어컨센서스하향조정이이어질전망이다. 이는아이폰등모바일패널의판매량문제가아니라예상보다많이빠진 TV패널가격, 이로인한가동률조정등에기인한다. 40인치대 TV용패널이 3Q13 들어 9% 가량하락하여예상치 6% 를넘어서서 Blended ASP도하락폭이크게나왔다. 9 월중순부터가동률조정에들어가면서가동률조정에따른물량감소와고정비부담으로 TV는예상보다부진한반면, 모바일용과 Tablet 용은부진에서빠르게벗어나는모습이다. 도표 1. 부문별실적전망 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13E 3Q13E 4Q13E E 2014E 매출액 ( 십억원 ) 6,184 6,910 7,593 8,743 6,803 6,572 6,919 7,759 29,430 28,053 29,413 TV 2,906 3,386 3,569 3,759 2,925 3,352 2,931 2,931 13,621 12,139 12,819 모니터 1,299 1,175 1,215 1,399 1,429 1,380 1,312 1,297 5,087 5,418 5,089 노트북 ,756 2,917 2,871 Tablet PC ,139 1, ,399 3,625 3,701 4,239 Mobile etc , ,366 3,340 3,879 4,396 Units ( 천대 ) TV 13,662 13,809 13,899 15,627 13,136 13,802 12,887 13,542 56,997 53,368 55,688 모니터 12,941 11,816 12,975 13,566 11,101 11,812 11,750 11,563 51,298 46,226 43,914 노트북 17,592 18,090 17,618 17,259 13,700 13,946 15,982 15,627 70,559 59,256 58,361 Tablet PC 7,665 10,126 15,938 24,585 17,625 9,901 14,299 22,692 58,314 64,517 75,312 Mobile 29,220 23,212 20,537 33,065 22,921 19,247 27,819 40, , , ,060 ASP ($) TV 모니터 노트북 Tablet PC Mobile 영업이익 ( 십억원 ) ,296 1,757 자료 :, DisplaySearch, 동부리서치 모바일패널의기회요인포착으로반등시도 4Q13에 TV용부진보다는모바일용의긍정적인상황이더클것으로조심스럽게기대 4Q13 는 TV패널가격의베이스가낮고중국 TV시장에대한기대감도크지않아 TV는추가로실적이악화될것으로보이나, 모바일용과 Tablet 용은큰폭의매출증가로수익성이개선되는대조적인모습이이어질전망이다. 현재로서는조심스럽게부정적인 TV 상황보다는긍정적인모바일상황이더클것으로전망되어 4Q13 전사영업이익이 3Q13 대비 2

3 소폭증가할것으로기대된다. 우리는 4Q13 전사영업이익을 3,950억원으로전망하고있으며 LTPS(Low Temperature Poly Silicon) 신규라인가동에따른감가상각비 4백억원증가를감안하였다. LTPS 물량이 3Q 백만대에서 4Q 백만대로 급증하면서수익성개선기대 스마트폰용패널은 LTPS 패널물량이크게증가하면서 4Q13 매출액은 41%QoQ 증가하고이에따른수익성개선도클전망이다. 스마트폰용 LTPS 물량은 2Q13 6.1백만대에서전략고객의신모델이반영되면서 3Q13에는 14.2백만대로증가하고 4Q13에는 27.6백만대로대폭증가할전망이다. 특이한점은최대전략고객뿐만아니라 LG전자와중국향으로나가는 LTPS 패널물량도 4Q13 에월 2백만대체제까지갈것으로기대되는데프리미엄스마트폰의차별화를위해후발주자들도 LTPS 패널채용에적극적인모습이다. 이런 LTPS 채용증가추세는 14년에더욱뚜렷해질전망이다. 도표 2. Mobile 용출하량전망 ( 단위 : 천대 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13E 4Q13E E 2014E LTPS 해외전략고객 19,500 14,950 10,000 19,100 10,950 4,900 11,500 21,604 63,550 48,954 56,298 기타고객 ,230 2,700 6, ,590 27,000 LTPS 전체 20,200 14,950 10,000 19,100 11,610 6,130 14,200 27,604 64,250 59,544 83,298 a-si a-si 전체 8,400 8,030 10,450 13,910 11,290 13,100 13,619 13,012 40,790 51,021 45,762 자료 : DisplaySearch, 동부리서치 연말쇼핑시즌을노린 Tablet PC의시대가왔다. Tablet 용패널은주력인 7, 7.9, 9.7 물량급증으로매출액이 51%QoQ 증가하며이또한수익성개선으로연결될전망이다. 7 는항상연말쇼핑시즌을겨냥해신모델을출시하는 Kindle 계열의 Tablet PC가주를이룰것이고 7.9 는전략고객의보급형 Tablet PC 두번째모델로, 9.7 는새로운버전의후속모델로들어갈것이다. 도표 3. Tablet PC 용출하량인치별전망 ( 단위 : 천대 ) (K units) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13E 4Q13E E 2014E 7" 2,674 2,017 3,260 2, ,475 2,949 10,884 5,871 7, " 300 8,594 10,432 4,734 5,862 9,401 8,894 30,429 36, " ,584 3, " " 4,768 7,977 12,134 12,206 5,020 2,332 4,813 8,058 37,085 20,223 21, " ,113 1,558 1,480 1, ,706 6,847 합계 7,605 10,060 15,865 24,519 17,566 9,839 14,234 22,633 58,049 64,272 75,092 자료 : DisplaySearch, 동부리서치 3

4 주가先조정과 Rock bottom 인식에따른저점매수세유입기대 Rock Bottom Price 는 24,700 원 석달간힘겹게올라온주가는단 3주만에이전저점상태로되돌아가시장의매서운잣대를새감실감한다. 13년 P/B는 0.86 배로 Rock Bottom 수준까지떨어져있다. LG디스플레이의 Rock Bottom 을과거 10년동안실적이역성장하거나적자로진입되는가장안좋은시점을찾아서그당시의최저 P/B를이용해기계적으로구해봤을때 24,700원수준이산출되며현주가에서하락리스크는 4.5% 에불과하다. 도표 4. Worst 시나리오를가정한 Rock Bottom 실적역성장시기 ROE (%) EPS Growth(%) 최저 P/B( 배 ) 13년 BPS( 원 ) 최저주가 ( 원 ) 10.1주가 ( 원 ) 차이 (%) 리먼최저 (%) 현재외인 (%) LG디스플레이 06년 적전 ,910 38,883 08년 ,910 17,946 09년 ,910 23,928 11년 -7.4 적전 ,910 17,946 평균 ,910 24,676 25, 년예상 자료 : 동부리서치 9월들어기관순매도물량이지난석달동안상승기간의기관순매수물량의거의 3배수준 수급측면에서보더라도이미기관및외국인물량은나올만큼나온듯하다. 석달동안상승세를주도했던기관순매수물량의 3배가량이 9월들어순매도물량으로쏟아져나왔고지속적인순매도세를보인외국인지분율은 27.4% 로리먼사태때최저외국인지분율 27.6% 보다더낮은상황이다. 하여이주가에서는오히려저점매수세를노려보는전략이나아보인다. 모바일패널의모멘텀과 14년 LTPS, UHD(Ultra High Definition) TV 시대를기대하면서말이다. 도표 5. 최근단기간 의매매동향 물량은나올만큼나온듯 ( 원 ) 주가추이 31,000 30,000 기관순매수 : 466 만주외국인순매도 : -298 만주 기관순매도 : 만주외국인순매도 : -227 만주 29,000 28,000 27,000 26,000 25,000 6월 25일 7월 9일 7월 23일 8월 6일 8월 20일 9월 3일 9월 17일 10월 1일 자료 : 동부리서치 4

5 대차대조표 손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) E 2014E 2015E 12월결산 ( 십억원 ) E 2014E 2015E 유동자산 7,858 8,915 9,508 10,825 11,801 매출액 24,291 29,430 28,053 29,413 29,992 현금및현금성자산 1,518 2,339 3,120 4,090 4,845 매출원가 23,081 26,425 24,339 25,121 25,532 매출채권및기타채권 2,956 3,533 3,436 3,595 3,680 매출총이익 1,210 3,005 3,714 4,292 4,460 재고자산 2,317 2,390 2,278 2,389 2,436 판관비 1,974 2,093 2,417 2,535 2,584 비유동자산 17,305 15,541 15,245 14,881 14,813 영업이익 ,297 1,757 1,876 유형자산 14,697 13,108 13,085 12,840 12,823 EBITDA 2,887 5,382 5,592 5,721 5,724 무형자산 영업외손익 투자자산 금융손익 자산총계 25,163 24,456 24,753 25,707 26,614 투자손익 유동부채 9,911 9,206 9,011 9,203 9,285 기타영업외손익 매입채무및기타채무 8,058 7,393 7,199 7,391 7,472 세전이익 -1, ,174 1,287 단기차입금및단기사채 중단사업이익 유동성장기부채 당기순이익 비유동부채 5,120 5,009 5,009 5,009 5,009 지배주주지분순이익 사채및장기차입금 3,722 3,441 3,441 3,441 3,441 비지배주주지분순이익 부채총계 15,032 14,215 14,021 14,212 14,294 총포괄이익 자본금 1,789 1,789 1,789 1,789 1,789 증감률 (%YoY) 자본잉여금 2,251 2,251 2,251 2,251 2,251 매출액 이익잉여금 6,063 6,239 6,732 7,493 8,319 영업이익 적전 흑전 비지배주주지분 EPS 적전 흑전 자본총계 10,131 10,240 10,733 11,494 12,320 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 현금흐름표 주요투자지표 12월결산 ( 십억원 ) E 2014E 2015E 12월결산 ( 원, %, 배 ) E 2014E 2015E 영업활동현금흐름 3,666 4,570 4,976 4,808 4,808 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 EPS -2, ,377 2,379 2,608 현금유출이없는비용및수익 3,883 5,292 4,730 4,524 4,386 BPS 28,271 28,534 29,910 32,039 34,347 유형및무형자산상각비 3,651 4,469 4,296 3,964 3,848 DPS 영업관련자산부채변동 Multiple( 배 ) 매출채권및기타채권의감소 206-1, P/E NA 재고자산의감소 P/B 매입채무및기타채무의증가 EV/EBITDA 투자활동현금흐름 -3,494-3,688-4,010-3,654-3,779 수익성 (%) CAPEX -4,063-3,972-4,000-3,600-3,780 영업이익률 투자자산의순증 EBITDA마진 재무활동현금흐름 순이익률 사채및차입금의증가 ROE 자본금및자본잉여금의증가 ROA 배당금지급 ROIC 기타현금흐름 안정성및기타 현금의증가 부채비율 (%) 기초현금 1,631 1,518 2,339 3,120 4,090 이자보상배율 ( 배 ) 기말현금 1,518 2,339 3,120 4,090 4,845 배당성향 ( 배 ) 자료 :, 동부리서치 주 : IFRS 연결기준 년요약재무데이타는 WiseFn 에서 IFRS 회계기준으로가공한자료이므로실제수치와달라질수있음 Compliance Notice 자료발간일현재본자료를작성한조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 당사는자료발간일현재지난 1 년간위조사분석자료에언급한종목들의 IPO 대표주관업무를수행한사실이없습니다. 당사는자료발간일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재조사분석자료에언급된법인과 독점규제및공정거래에관한법률 제 2 조제 3 호에따른계열회사의관계에있지않습니다. 동자료내용은기관투자자등에게지난 6 개월간 을통해사전제공된바없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는고객의투자참고용으로작성된것이며, 당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료는당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 기업투자의견은향후 12개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Buy: 초과상승률 10%p 이상 Hold: 초과상승률 -10~10%p Underperform: 초과상승률 -10%p 미만 LG디스플레이현주가및목표주가차트 ( 천원 ) /10 12/1 12/4 12/7 12/10 13/1 13/4 13/7 13/10 업종투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Overweight: 초과상승률 10%p 이상 Neutral: 초과상승률 -10~10%p Underweight: 초과상승률 -10%p 미만 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 일자투자의견목표주가일자투자의견목표주가 11/09/01 BUY 30,000 12/01/09 BUY 35,000 12/10/29 BUY 43,000 5

6 Note 6

7 동부증권리서치센터 팀명담당애널리스트직위 (02) 리서치센터 리서치센터장 용대인 상무 3448 yong3490 주식전략팀 이코노미스트 장화탁 팀장 3370 mousetak 전략 / 시황 이은택 수석연구원 3479 go4it.lee 원자재분석유경하수석연구원 3353 last88 중국분석가오징선임연구원 3721 jing10 자산전략김일혁선임연구원 3709 run2you 글로벌주식박헌석선임연구원 3269 oldstone 퀀트남기윤선임연구원 ngy RA 권아민연구원 3490 ahminkwon DTP 윤나라 사원 3360 dbsskfk2 채권전략팀 신용분석 박정호 팀장 3337 cheongho 신용분석 유승우 연구위원 3426 seyoo 채권전략 문홍철 수석연구원 3436 m FX/ 해외채권박유나선임연구원 3377 yuna.park 자금흐름노상원선임연구원 3737 swnoh 신용분석박민욱선임연구원 3236 mwpark DTP 노연정 대리 3731 ryj104 기업분석 1팀 은행 / 보험 이병건 팀장 3381 pyrrhon72 음식료 / 유통차재헌수석연구위원 3378 imcjh 조선 / 기계김홍균수석연구위원 3102 usckim10 통신서비스원형운선임연구원 3314 hwwon09 RA 김지상 연구원 3477 gskim 기업분석 2팀 전기전자 / 가전 권성률 팀장 3724 srkwon 자동차 / 타이어 임은영 수석연구위원 3713 erica1 유틸리티 / 건설유덕상수석연구원 3458 ds.yoo RA 손지웅연구원 3321 sonjiung RA 채수광 연구원 3374 soogwang 기업분석 3팀 스몰캡 김승회 팀장 3747 kimsh9 스몰캡 이채호 선임연구원 3388 c.rhee 엔터테인먼트 / 스몰캡 권윤구 선임연구원 3457 ygkwon84 스몰캡박상하연구원 3389 shpark Coordinator 이민정사원 3346 lmj1036 7

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