Microsoft Word _권성률_삼성전기.doc

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1 BUY 기업분석 전기전자 봄기지개를켜다 목표주가 ( 유지 ) 140,000원 현재주가 (03/22) 95,200원 Up/Downside +47.1% 투자의견 ( 유지 ) Buy Analyst 권성률 Investment Points 기대에부합할 1Q13: 1Q13 영업이익은 1,181 억원 (+24.6%YoY, -18.5%QoQ) 으로컨센서스에부합할전망이다. 고객사의신모델이안나오고구모델위주로사업을진행했음에도불구하고이정도면올해출발이순조롭다고할수있으며 3 월이후전반적인주문의회복세가나오고있다. 견조한카메라모듈매출하에, 4Q12 에극도의부진을 FC-BGA 가소폭회복되고, MLCC 도비수기와엔저감안시선방하고있다. 크게개선될 2Q13: 2Q13 부터큰폭의실적개선을기대해도좋을듯싶다. 4 월출시를앞둔삼성전자의갤럭시 S4 관련부품주문이 2Q13 부터본격화될것으로보이기때문이다. 는카메라모듈, FC-CSP, HDI, MLCC, 진동모터, WiFi Module 등 6 개부품군을공급할것으로보인다. 이전갤럭시 S3 때보다전체부품가격이 20~30% 상승하면서갤럭시 S4 1 대당 40 달러가까운매출효과가기대되어갤럭시 S4 와관련해가장큰수혜를볼것이다. 이에따라의 2Q13 영업이익은 45.5%QoQ 증가하는 1,718 억원이기대된다. 13 년연간영업이익은 7,007 억원으로 20.2% 증가할전망이다. Action 쉴만큼쉬었다, 이제는본격출발에앞서기지개를켤때 : 다른중소형모바일부품주들은최근큰시세를낸반면, 정작가장큰수혜가기대되는는 13 년들어 4% 빠지는부진을보였다. 엔저에대한피해가우려했던만큼크지않고, 1Q13 실적도예상에부합할가능성이높아큰폭의실적개선을앞둔현시점은를비중확대하기에좋은시점이라고판단된다. BUY! Investment Fundamentals (IFRS 연결 ) ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) FYE Dec E 2014E 2015E 매출액 6,032 7,913 9,182 10,277 11,083 ( 증가율 ) 영업이익 ( 증가율 ) 지배주주순이익 EPS 4,648 5,861 6,060 7,394 8,284 PER (H/L) 29.7/ / PBR (H/L) 3.1/ / EV/EBITDA (H/L) 12.4/ / 영업이익률 ROE Stock Data ( 천원 ) ( 좌 ) (pt) 150 KOSPI지수대비 ( 우 ) 주최저 / 최고 86,800/111,000원 KOSDAQ /KOSPI 551/1,949pt 시가총액 71,108억원 日 -평균거래량 405,389 12/03 12/07 12/10 13/01 외국인지분율 21.4% 주가상승률 1M 3M 12M 60 日 -외국인지분율변동추이 -1.5%p 절대기준 주요주주 삼성전자외 4 인 23.7% 상대기준

2 기대에부합할 1Q13 1Q13 영업이익 1,181억원, 기판사업부와 MLCC가여전히이익의중심축 의 1Q13 매출액은 1조 9,478 억원 (+11.5%YoY, -6.1%QoQ), 영업이익은 1,181 억원 (+24.6%YoY, -18.5%QoQ) 으로컨센서스에부합할전망이다. 고객사의신모델이안나오고구모델위주로사업을진행했음에도불구하고이정도면올해출발이순조롭다고할 수있으며 3월이후전반적인주문의회복세가나오고있다. 견조한카메라모듈매출하에, 4Q12 에극도의부진을 FC-BGA(Flip Chip Ball Grid Array) 가소폭회복되고, MLCC(Multi Layer Ceramic Capacitor) 도비수기와엔저감안시선방하고있다. 사업부별영업이익은기판사업부 464억원, LCR(Linkage of magnetic flux coil, Capacitor, Resistor) 사업부 325 억원, CDS(Circuit Drive Solution) 사업부 124억원, OMS(Opto & Mechatronics Solution) 사업부 268억원으로여전히기판사업부와 LCR사업부가이익의중심축을차지하고있다. 도표 1. 부문별실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13E 2Q13E 3Q13E 4Q13E E 2014E 매출액 1, , , , , , , , , , ,276.8 기판사업부 , , ,843.6 HDI PKG , , ,031.5 LCR 사업부 , , ,182.0 MLCC , , ,985.6 기타 CDS 사업부 , , ,944.2 OMS 사업부 , , ,307.0 영업이익 기판 LCR CDS OMS 영업이익률 5.4% 8.2% 8.4% 7.0% 6.1% 7.6% 8.6% 7.8% 7.3% 7.6% 8.2% 기판 9.3% 13.3% 13.1% 13.6% 9.7% 12.5% 14.0% 14.1% 12.4% 12.8% 13.9% LCR 5.7% 9.5% 9.6% 7.7% 7.3% 8.7% 9.4% 8.7% 8.2% 8.6% 9.3% CDS 2.0% 3.5% 5.0% 3.0% 2.9% 3.1% 3.3% 2.7% 3.4% 3.0% 3.5% OMS 3.7% 5.0% 6.3% 4.0% 4.5% 5.6% 7.0% 5.0% 4.8% 5.6% 5.4% 자료 : 동부리서치 주 : LED 는중단사업손익으로간주하여제외. 이로인해실제영업이익과차이발생 크게개선될 2Q13 갤럭시 S4 13년판매량 85백만대수준으로크게기대 삼성전자의갤럭시 S4는혁신이없다는평가지만 UI(User Interface) 개선에초점을맞췄기때문에막상시장에출시되면좋은반응을보일것이며현재先주문물량도매우많은것 2

3 으로파악된다. 게다가갤럭시 S4가시장에출시되는 4월에는뚜렷한경쟁모델도없다. 삼성전자는 2Q13(4 월말경으로추정 ) 중미국 6개이동통신사업자를포함해 150개국 327개사업자에게갤럭시 S4를출시할계획이다. 역대최다였던갤럭시 S3의 145개국 296개통신사보다규모가크다. 갤럭시 S4는최대 6개의 LTE 주파수를지원하는헥사밴드 LTE(HEXA-band LTE) 를탑재해전세계 LTE 를지원한다. 갤럭시 S4의초도물량은갤럭시 S3의전성기때물량인월평균 6백만대수준으로시작해서 2Q13 후반부터는월 1 천만대수준으로빠르게올라갈전망이다. 우리는 13년에갤럭시 S4 판매량을 85백만대로전망하고있으며이전에출시된갤럭시 S시리즈전체 (S1~S4) 로 백만대판매를기대하고있다. 도표 2. 삼성전자갤럭시시리즈판매량전망 ( 백만대 ) S S2 S3 S4 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13E 2Q13E 3Q13E 4Q13E 자료 : SA, 동부리서치 6개부품군에서갤럭시 S4 1대당 40달러가까운매출효과기대, 이에따라 2Q13 영업이익 46% QoQ 증가 이러한갤럭시 S4의판매량전망에기반할때 2Q13 부터큰폭의실적개선을기대해도좋을듯싶다. 4월출시를앞둔삼성전자의갤럭시 S4 관련부품주문이 2Q13 부터본격화될것으로보이기때문이다. 는카메라모듈, FC-CSP(Flip Chip Chip Scale Package), HDI(High Density Interconnector, 휴대폰용기판 ), MLCC, 진동모터, WiFi Module 등 6개부품군을공급할것으로보인다. 이전갤럭시 S3때보다전체부품가격이 20~30% 상승하면서갤럭시 S4 1대당 40달러가까운매출효과가기대되어갤럭시 S4 와관련해가장큰수혜를볼것이다. 또한대부분의제품점유율이 50% 이상으로 1위여서갤럭시 S4 판매량과실적이직결된다. 이중 8M에서 13M로향상되는카메라모듈과일부모델에 OCTA Core AP(Application Processor) 가도입되면서판가상승이나타나는 FC-CSP 효과가클전망이다. 이에따라의 2Q13 영업이익은 45.5%QoQ 증가하는 1,718억원이기대된다. 13년연간영업이익은 7,007억원으로 20.2% 증가할전망이다. 3

4 도표 3. 갤럭시 S4 관련부품공급업체 디스플레이삼성디스플레이 케이스인탑스, 모베이스, 신양, 삼광 ( 비상장 ) 배터리삼성 SDI M-AP 삼성전자, 퀄컴 FC-CSP 메모리삼성전자 PCB, 코리아써키트 진동모터카메라 ( 후면 ), 파트론, 캠시스 ( 전면 ), 옵트론텍 ( 필터 ), 자화전자 (AFA), 아이엠 (AFA) 자료 : 동부리서치 쉴만큼쉬었다, 이제는본격출발에앞서기지개를켤때 큰폭의실적개선을앞둔현시점은를비중확대하기에좋은시점 다른중소형모바일부품주들은최근큰시세를낸반면, 정작가장큰수혜가기대되는는 13년들어 4% 빠지는부진을보였다. 엔저에대한피해가우려했던만큼크지않고, 1Q13 실적도예상에부합할가능성이높아큰폭의실적개선을앞둔현시점은를비중확대하기에좋은시점이라고판단된다. BUY! 4

5 대차대조표 손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) E 2014E 2015E 12월결산 ( 십억원 ) E 2014E 2015E 유동자산 3,697 2,631 2,754 2,920 3,166 매출액 6,032 7,913 9,182 10,277 11,083 현금및현금성자산 매출원가 5,050 6,524 7,540 8,381 9,008 매출채권및기타채권 882 1,026 1,114 1,250 1,378 매출총이익 981 1,389 1,642 1,896 2,075 재고자산 ,013 1,093 판관비 ,054 1,136 비유동자산 3,632 4,260 4,599 4,972 5,351 영업이익 유형자산 2,278 2,586 2,944 3,333 3,727 EBITDA 941 1,099 1,314 1,450 1,569 무형자산 영업외손익 투자자산 1,274 1,407 1,407 1,407 1,407 금융손익 자산총계 7,329 6,891 7,353 7,892 8,518 투자손익 유동부채 2,711 1,959 2,017 2,057 2,125 기타영업외손익 매입채무및기타채무 ,032 1,101 세전이익 단기차입금및단기사채 중단사업이익 유동성장기부채 당기순이익 비유동부채 지배주주지분순이익 사채및장기차입금 비지배주주지분순이익 부채총계 3,453 2,926 2,984 3,023 3,092 총포괄이익 자본금 증감률 (%YoY) 자본잉여금 1,046 1,045 1,045 1,045 1,045 매출액 이익잉여금 1,529 1,865 2,243 2,713 3,238 영업이익 비지배주주지분 EPS 자본총계 3,876 3,966 4,369 4,869 5,425 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 현금흐름표 주요투자지표 12월결산 ( 십억원 ) E 2014E 2015E 12월결산 ( 원, %, 배 ) E 2014E 2015E 영업활동현금흐름 489 1,119 1,026 1,012 1,165 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 EPS 4,648 5,861 6,060 7,394 8,284 현금유출이없는비용및수익 BPS 45,198 50,185 55,055 61,114 67,886 유형및무형자산상각비 DPS 750 1,000 1,000 1,100 1,250 영업관련자산부채변동 Multiple( 배 ) 매출채권및기타채권의감소 P/E 재고자산의감소 P/B 매입채무및기타채무의증가 EV/EBITDA 투자활동현금흐름 수익성 (%) CAPEX -1, ,010 영업이익률 투자자산의순증 EBITDA마진 재무활동현금흐름 순이익률 사채및차입금의증가 ROE 자본금및자본잉여금의증가 ROA 배당금지급 ROIC 기타현금흐름 안정성및기타 현금의증가 부채비율 (%) 기초현금 이자보상배율 ( 배 ) 기말현금 배당성향 ( 배 ) 자료 :, 동부리서치 주 : IFRS 연결기준 년요약재무데이타는 WiseFn 에서 IFRS 회계기준으로가공한자료이므로실제수치와달라질수있음 Compliance Notice 자료발간일현재본자료를작성한조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 당사는자료발간일현재지난 1 년간위조사분석자료에언급한종목들의 IPO 대표주관업무를수행한사실이없습니다. 당사는자료발간일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재조사분석자료에언급된법인과 독점규제및공정거래에관한법률 제 2 조제 3 호에따른계열회사의관계에있지않습니다. 동자료내용은기관투자자등에게지난 6 개월간 을통해사전제공된바없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는고객의투자참고용으로작성된것이며, 당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료는당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 기업투자의견은향후 12개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Buy: 초과상승률 10%p 이상 Hold: 초과상승률 -10~10%p Underperform: 초과상승률 -10%p 미만현주가및목표주가차트 천원 /3 11/6 11/9 11/12 12/3 12/6 12/9 12/12 13/3 5 업종투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Overweight: 초과상승률 10%p 이상 Neutral: 초과상승률 -10~10%p Underweight: 초과상승률 -10%p 미만 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 일자투자의견목표주가일자투자의견목표주가 10/09/16 BUY 165,000 12/07/27 BUY 140,000 11/04/27 BUY 140,000 11/07/13 BUY 120,000 11/09/01 BUY 90,000 11/10/28 HOLD 90,000 12/01/02 BUY 100,000 12/01/30 BUY 120,000 12/04/26 BUY 130,000 주 : * 표는담당자변경

6 Note 6

7 동부증권리서치센터 팀명담당애널리스트직위 (02) 리서치센터 용대인 리서치센터장 3448 yong3490 기업분석본부 기업분석 이민희 기업분석본부장 3368 minhee.lee 투자전략본부투자전략신동준투자전략본부장 3273 djshin 주식전략팀매크로전략장화탁팀장 3370 mousetak 퀀트양해정연구위원 3712 hjyang 경제분석김효진선임연구원 3432 hjkim1984 중국분석 가오징 선임연구원 3721 jing10 주식전략 이은택 선임연구원 3479 go4it.lee 기술적분석 / 원자재유경하선임연구원 3353 last88 자산전략김일혁선임연구원 3709 run2you 글로벌주식 RA 박헌석김형균 선임연구원연구원 oldstone kimhk 채권전략팀신용분석박정호팀장 3337 cheongho 신용분석 유승우 연구위원 3426 seyoo 채권전략 문홍철 수석연구원 3436 m FX/ 해외채권박유나선임연구원 3377 yuna.park 자금흐름노상원선임연구원 3737 swnoh 신용분석 박민욱 선임연구원 3236 mwpark 기업분석 1팀 은행 / 보험 이병건 팀장 3381 pyrrhon72 음식료 / 유통차재헌수석연구위원 3378 imcjh 조선 / 해운 / 기계김홍균수석연구위원 3102 usckim10 통신서비스원형운선임연구원 3314 hwwon09 RA 김지상연구원 3477 gskim RA 손지웅연구원 3321 sonjiung RA 김영진 연구원 3447 yjkim 기업분석 2팀 전기전자 / 가전 권성률 팀장 3724 srkwon 자동차 / 타이어 임은영 수석연구위원 3713 erica1 반도체 / 태양광신현준연구위원 3267 hjshin 유틸리티 / 건설 / 항공유덕상수석연구원 3458 ds.yoo RA 김지혁 연구원 3053 jkim 기업분석 3팀 스몰캡 김승회 팀장 3747 kimsh9 IT 부품강정호선임연구원 3373 jeongho.kang 스몰캡이채호선임연구원 3388 c.rhee 게임 / 인터넷 박대업 선임연구원 3389 dupark83 엔터테인먼트 / 스몰캡 권윤구 연구원 3457 ygkwon84 Coordinator 이민정사원 3346 lmj1036 7

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