4Q15 기대이상일전망 HE 와 MC 의선전으로이노텍을 제외한순수 만의영업이익 3 천억원을넘을전망 LG전자 4Q15 영업이익 ( 이노텍을제외한순수 LG전자만의수치 ) 을종전 2,450억원에서 3,078 억원 (+31.5%QoQ, +43.9%YoY) 으로상향조정한다. 이

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1 BUY 기업분석 전기전자 유종의미 목표주가 ( 상향 ) 70,000 원 현재주가 (12/29) 52,400 원 Up/Downside +33.6% 투자의견 ( 유지 ) Buy Analyst 권성률 Investment Points 4Q15 기대이상일전망 : 4Q15 영업이익 ( 이노텍을제외한순수 만의수치 ) 을종전 2,450 억원에서 3,078 억원으로상향조정한다. 이는컨센서스 2,453 억원을크게상회하는것으로 HE 와 MC 사업부의선전에기인한다. HE 는 LCD TV, OLED TV 판매량증가와패널가격하락으로 2% 수준의영업이익률이기대되고, MC 는 V10 과중가스마트폰판매가호조를보이면서소폭흑자전환할것이다. 16 년눈높이를높인다 : 16 년 실적을크게그려보자. 우선 MC 사업부는 G5 가 1Q16 말에출시되면서 2Q16 부터안정적인흑자기조가이어질것이다. 16 년스마트폰판매량은 11.1% 증가한 66.6 백만대가기대된다. HE 는 OLED TV 매출액이 HE 매출액중에서 15% 를넘어서며이익에기여하고, HE 사업부는연간 2% 전후의영업이익률이가능해보인다. H&A 는제품력이뒷받침되면서연간 1 조원가까운영업이익창출이가능할전망이다. VC 는매출액이 30% 증가하면서성장에탄력을받을것이다. 이렇게보면 의 16 년영업이익은 1 조 5,623 억원으로 60% 증가하면서 14 년영업이익수준으로회복될것이다. Action 목표주가상향, again 2014 년 : 16 년영업이익을 25.1% 상향하였으며, 목표주가도 P/B 1 배를적용한 70,000 원으로상향한다. G3 로 스마트폰성공가능성을보여줬던 14 년상황이 16 년에재현될것으로기대되며, 14 년영업이익수준이 16 년에가능하다면주가도 7 만원이상으로회복이기대된다. 게다가이제는 VC 까지있다. BUY! Investment Fundamentals (IFRS 연결 ) ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) FYE Dec E 2016E 2017E 매출액 56,772 59,041 57,164 62,117 64,423 ( 증가율 ) 영업이익 1,249 1,829 1,226 1,883 2,118 ( 증가율 ) 지배주주순이익 EPS 1,054 2,393 2,432 4,143 5,297 PER (H/L) 87.1/ / PBR (H/L) 1.4/ / EV/EBITDA (H/L) 7.1/ / 영업이익률 ROE Stock Data ( 천원 ) LG전자 ( 좌 ) (pt) 52주최저 / 최고 39,800/64,300 원 KOSDAQ /KOSPI 673/1,966pt 시가총액 85,751 억원 日 -평균거래량 1,062,257 14/12 15/04 15/07 15/11 외국인지분율 19.2% 주가상승률 1M 3M 12M 60 日 -외국인지분율변동추이 -0.1%p 절대기준 주요주주 LG 33.7% 상대기준 KOSPI 지수대비 ( 우 ) 150

2 4Q15 기대이상일전망 HE 와 MC 의선전으로이노텍을 제외한순수 만의영업이익 3 천억원을넘을전망 LG전자 4Q15 영업이익 ( 이노텍을제외한순수 LG전자만의수치 ) 을종전 2,450억원에서 3,078 억원 (+31.5%QoQ, +43.9%YoY) 으로상향조정한다. 이는컨센서스 2,453 억원을크게상회하는것으로 HE(Home Entertainment, TV가주력 ) 와 MC(Mobile Communication, 스마트폰이주력 ) 사업부의선전에기인한다. HE는 LCD TV, OLED TV 판매량증가와패널가격하락으로 2% 수준의영업이익률이기대된다. 4Q15에 LCD TV는 3Q15 대비 1백만대가량증가하고, OLED TV는 2배로증가할전망이다. MC는 V10과중가스마트폰판매가호조를보이면서소폭흑자전환할것이다. V10은당초 4Q15에 50만대수준을기대했으나 70만대이상이가능해보인다. LG전자의 4Q15 실적은다른대형 IT주의 4Q15 실적이하향조정되는것과대비되는모습이다. 도표 1. 부문별실적전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E E 2016E 매출액 ( 순수 ) 12,793 12,829 12,800 13,856 12,892 14,858 14,320 14,963 54,090 52,277 57,032 HE 4,437 3,935 4,286 4,785 4,247 4,720 4,911 5,052 19,379 17,443 18,929 H&A 4,064 4,485 4,153 3,980 4,186 4,754 4,236 4,080 16,772 16,683 17,257 MC 3,597 3,648 3,377 4,059 3,539 4,332 4,038 4,639 15,105 14,682 16,548 VC ,815 2,359 독립사업부 / 기타 ,834 1,655 1,939 매출액 (LG 이노텍연결 ) 13,994 13,926 14,029 15,215 14,011 16,027 15,591 16,488 59,838 57,164 62,117 영업이익 ( 순수 ) , ,562 HE H&A MC VC 독립사업부 / 기타 영업이익 (LG 이노텍연결 ) ,847 1,226 1,883 영업이익률 ( 순수 ) HE H&A MC VC 독립사업부 / 기타 영업이익률 (LG이노텍연결 ) 자료 : LG전자, 동부리서치 * 주 : VC사업본부의 14년실적은기타에포함되어있음 ( 15년부터 VC사업본부의실적은별도표시 ) 2

3 16 년눈높이를높인다 16년영업이익 60% 증가한 1조 5,623 억원기대, 1) G5로인해 MC 2Q16 부터안정적인흑자기조, 2) OLED TV 매출크게증가, HE 연간 2% 전후영업이익률, 3) 가전에서만 1조원가까운영업이익, 4) VC는매출 30% 증가 16년 LG전자실적을크게그려보자. 우선 MC사업부는 G5가 1Q16말에출시되면서 2Q16부터안정적인흑자기조가이어질것이다. G5는풀메탈케이스채택이유력하고 LG 페이가장착되며, 뒷면디자인이개선되고카메라의성능이크게개선될것으로보인다. 16년스마트폰판매량은 11.1% 증가한 66.6백만대가기대된다. HE는 OLED TV 매출액이 HE 매출액중에서 15% 를넘어서며이익에기여하고, LCD TV는 8.2% 증가한 30.8백만대가예상된다. 이렇게되면연간 2% 전후의영업이익률이가능해보인다. H&A(Home Appliance & Air Solution, 가전과에어컨이주력 ) 는제품력이뒷받침되면서연간 1조원가까운영업이익창출이가능해확실한 Cash Cow 역할을할것이다. VC(Vehicle Component) 는매출액이 30% 증가하면서성장에탄력을받을것이다. 현재는 Car infotainment 가 VC사업부매출의 90% 이상을차지하지만 16년부터전기차관련부품이발생하면서 17년부터제품구성은다변화될전망이다. 이러한가정을대입해보면 LG전자의 16년영업이익은 1조 5,623억원으로 60% 증가하면서 14년영업이익수준으로회복될것이다. 도표 2. MC 사업부실적전망 ( 단위 : 십억원, %, 백만대 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E E 2016E 매출액 3,597 3,648 3,377 4,059 3,539 4,332 4,038 4,639 15,105 14,682 16,548 QoQ YoY 출하량 QoQ YoY 스마트폰 스마트폰비중 ASP ($) QoQ/YoY 영업이익률 영업이익 자료 : LG전자, 동부리서치 3

4 목표주가상향, again 2014 년 MC 의부활가능성, VC 의잠재력 등을감안하면 P/B 0.75 배인현 주가가너무싸보인다 16년영업이익을 25.1% 상향하였으며, 목표주가도 P/B 1배를적용한 70,000 원 ( 종전 65,000 원 ) 으로상향한다. G3로 LG전자스마트폰성공가능성을보여줬던 14년상황이 G5로 16년에재현될것으로기대되며, 14년영업이익수준이 16년에가능하다면주가도그당시의 7만원이상으로회복이기대된다. 게다가이제는성장잠재력이높은 VC까지있다. 16년 P/B 0.75배로현재주가가전혀부담스럽지않다. BUY! 4

5 대차대조표 5 손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) E 2016E 2017E 12월결산 ( 십억원 ) E 2016E 2017E 유동자산 16,325 17,483 17,366 18,201 18,765 매출액 56,772 59,041 57,164 62,117 64,423 현금및현금성자산 2,645 2,244 2,726 2,453 2,501 매출원가 43,596 45,299 44,087 47,356 48,949 매출채권및기타채권 7,700 8,300 7,957 8,593 8,889 매출총이익 13,176 13,742 13,077 14,761 15,475 재고자산 4,839 5,711 5,456 5,929 6,149 판관비 11,927 11,913 11,851 12,878 13,357 비유동자산 19,203 19,586 19,850 20,350 21,042 영업이익 1,249 1,829 1,226 1,883 2,118 유형자산 10,342 10,597 11,288 12,075 12,959 EBITDA 3,177 3,807 3,236 3,771 3,933 무형자산 1,364 1, 영업외손익 투자자산 4,653 4,897 4,897 4,897 4,897 금융손익 자산총계 35,528 37,068 37,217 38,551 39,807 투자손익 유동부채 15,014 15,754 15,453 16,011 16,271 기타영업외손익 매입채무및기타채무 10,823 12,055 11,754 12,312 12,572 세전이익 590 1, ,140 1,456 단기차입금및단기사채 904 1,165 1,165 1,165 1,165 중단사업이익 유동성장기부채 2,119 1,411 1,411 1,411 1,411 당기순이익 ,096 비유동부채 7,825 8,323 8,323 8,323 8,323 지배주주지분순이익 사채및장기차입금 6,188 6,427 6,427 6,427 6,427 비지배주주지분순이익 부채총계 22,839 24,077 23,776 24,334 24,594 총포괄이익 ,096 자본금 증감률 (%YoY) 자본잉여금 2,902 2,923 2,923 2,923 2,923 매출액 이익잉여금 8,886 9,081 9,414 10,019 10,796 영업이익 비지배주주지분 950 1,272 1,388 1,560 1,779 EPS 자본총계 12,689 12,991 13,440 14,217 15,213 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 현금흐름표 주요투자지표 12월결산 ( 십억원 ) E 2016E 2017E 12월결산 ( 원, %, 배 ) E 2016E 2017E 영업활동현금흐름 2,211 2,029 2,759 2,365 2,739 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 ,096 EPS 1,054 2,393 2,432 4,143 5,297 현금유출이없는비용및수익 4,588 4,871 2,064 2,348 2,276 BPS 64,917 64,808 66,649 69,992 74,290 유형및무형자산상각비 1,928 1,978 2,010 1,889 1,815 DPS 영업관련자산부채변동 -1,854-2, Multiple( 배 ) 매출채권및기타채권의감소 P/E 재고자산의감소 , P/B 매입채무및기타채무의증가 388 1, EV/EBITDA 투자활동현금흐름 -2,391-2,397-1,788-2,149-2,192 수익성 (%) CAPEX -2,117-2,166-2,274-2,388-2,507 영업이익률 투자자산의순증 EBITDA마진 재무활동현금흐름 순이익률 사채및차입금의증가 ROE 자본금및자본잉여금의증가 ROA 배당금지급 ROIC 기타현금흐름 안정성및기타 현금의증가 부채비율 (%) 기초현금 2,185 2,645 2,244 2,726 2,453 이자보상배율 ( 배 ) 기말현금 2,645 2,244 2,726 2,453 2,501 배당성향 ( 배 ) 자료 :, 동부리서치 Compliance Notice ( 천원 ) 주 : IFRS 연결기준 자료발간일현재본자료를작성한조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 당사는자료발간일현재지난 1 년간위조사분석자료에언급한종목들의 IPO 대표주관업무를수행한사실이없습니다. 당사는자료발간일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재조사분석자료에언급된법인과 독점규제및공정거래에관한법률 제 2 조제 3 호에따른계열회사의관계에있지않습니다. 동자료내용은기관투자자등에게지난 6 개월간 을통해사전제공된바없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는고객의투자참고용으로작성된것이며, 당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료는당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 1 년간투자의견비율 ( 기준 ) - 매수 (75.8%) 중립 (23.3%) 매도 (0.8%) 기업투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Buy: 초과상승률 10%p 이상 Hold: 초과상승률 -10~10%p Underperform: 초과상승률 -10%p 미만 현주가및목표주가차트 0 13/12 14/3 14/6 14/9 14/12 15/3 15/6 15/9 15/12 업종투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Overweight: 초과상승률 10%p 이상 Neutral: 초과상승률 -10~10%p Underweight: 초과상승률 -10%p 미만 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 일자투자의견목표주가일자투자의견목표주가 13/12/11 BUY 90,000 14/04/17 BUY 96,000 14/12/12 BUY 90,000 15/01/30 BUY 80,000 15/06/17 BUY 72,000 15/07/15 BUY 58,000 15/10/29 BUY 65,000 15/12/29 BUY 70,000 주 : * 표는담당자변경

6 Note 6

7 동부증권리서치센터 팀명담당애널리스트직위 (02) 리서치센터 리서치센터장 용대인 상무 3448 yong3490 주식전략팀 자산전략 장화탁 팀장 3370 mousetak 해외주식 / 원자재 유경하 수석연구원 3353 last88 국내주식 / 시황 강현기 수석연구원 3479 hygkang 퀀트 남기윤 선임연구원 ngy 퀀트 설태현 선임연구원 3709 thseol 중국분석 박인금 선임연구원 3269 prj7890 자산분석 권아민 연구원 3490 ahminkwon 서무 조윤희 사원 3772 yhc 채권전략팀신용분석박정호팀장 3337 cheongho 신용분석 유승우 연구위원 3426 seyoo 채권전략 문홍철 연구위원 3436 m FX/ 해외채권박유나선임연구원 3377 yuna.park 신용분석이훈호선임연구원 3273 hhlee RA 최혁재연구원 3963 jaychoi 코디네이터설부영사원 3346 by 기업분석 1 팀은행 / 보험이병건팀장 3381 pyrrhon72 음식료 / 유통차재헌수석연구위원 3378 imcjh 건설 / 지주 조윤호 연구위원 3367 uhno 운송 노상원 수석연구원 3737 swnoh 엔터 / 레저 / 인터넷 / 게임권윤구선임연구원 3457 ygkwon84 화장품 / 의류박현진선임연구원 3477 hjpark 통신 / 미디어 박상하 선임연구원 3389 shpark DTP 윤나라 사원 3360 dbsskfk2 기업분석 2팀 전기전자 / 디스플레이 권성률 팀장 3724 srkwon 조선 / 기계 김홍균 수석연구위원 3102 usckim10 자동차김평모수석연구원 3053 pmkim 반도체유의형선임연구원 3713 e.yoo 화학 / 정유 / 유틸리티 / 에너지한승재선임연구원 3921 sjhan RA 구성진연구원 3321 achilles RA 신은정연구원 3458 ej.shin DTP 김혜인사원 3731 cantik 7

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