BUY 삼성전자 기업분석 반도체 뭣이중요한지를안다 목표주가 ( 신규 ) 1,800,000원 현재주가 (07/05) 1,469,000원 Up/Downside +22.5% 투자의견 ( 신규 ) Buy Analyst 권성률

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1 BUY 593 기업분석 반도체 뭣이중요한지를안다 목표주가 ( 신규 ) 1,8,원 현재주가 (7/5) 1,469,원 Up/Downside +22.5% 투자의견 ( 신규 ) Buy Analyst 권성률 Action 목표주가 1,8, 원, BUY 로분석재개 : 목표주가는 EV/EBITDA 에기초한 Sum of Parts 방식으로글로벌동종업체와비교해서산출했으며목표주가 1,8, 원은 16 년 P/E 11.9 배, P/B 1.54 배에해당된다. 이목표주가는가보유한순현금가치를감안하지않은보수적인수치인데, Top line Growth 에대한갈증을이순현금으로해결해야한다. 투자포인트는 1) 스마트폰에서미래혁신적인제품을준비하면서도저성장고경쟁시대에맞는제품전략, 가격전략, 비용전략등으로고수익성을누릴수있는정책을전개할수있으며, 2) 반도체, 디스플레이에서 3D NAND, OLED 로선택과집중을명확히해불필요한경쟁은자제하고차별성있는경쟁력은더벌리는전략이꽃을피우고있다는점이다. Investment Points 세련되고, 노련해지고 : 2Q16 영업이익은 8.1 조원, 16 년영업이익은 29.5 조원 (+11.6%YoY) 으로달라진이익창출력을보여줄것이다. 가장변화가큰것은스마트폰을중심으로한 IM 사업부의세련된전략이다. 저성장고경쟁시대의스마트폰환경에서는차별화가쉽지않아스마트폰고유의경쟁요소인품질, 브랜드, 가격, 부품등의원초적인것으로회귀한다. 같은 값이면어떤제품을사겠는가? 검증된제품이다! 선택을잘해서, 집중하고 : 반도체에서 DRAM보다는 NAND, NAND안에서도 3D NAND 로의 집중은경쟁업체와의격차를더벌리고있다. 디스플레이에서중국과직접적으로부딪히면서 경쟁이심화되는 LCD는줄이고, OLED 에대한집중투자는미래를보장하는전략이다. Investment Fundamentals (IFRS 연결 ) ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) FYE Dec E 217E 218E 매출액 26,26 2, ,883 2,247 27,372 ( 증가율 ) 영업이익 25,25 26,413 29,479 29,745 31,692 ( 증가율 ) 지배주주순이익 23,82 18,695 22,148 22,33 23,443 EPS 154,2 124, ,274 15,412 16,44 PER (H/L) 9.7/ / PBR (H/L) 1.6/ / EV/EBITDA (H/L) 4.6/ / 영업이익률 ROE ( 천원 ) ( 좌 ) (pt) Stock Data 52주최저 / 최고 1,67,/1,469,원 1,5 1 KOSDAQ /KOSPI 693/1,99pt 1, 5 5 시가총액 2,1,22억원 6 日 -평균거래량 257,75 15/7 15/1 16/1 16/5 외국인지분율 5.4% 주가상승률 1M 3M 12M 6 日 -외국인지분율변동추이 +.9%p 절대기준 주요주주 삼성물산외 9 인 18.2% 상대기준 , KOSPI 지수대비 ( 우 ) 15

2 목표주가 1,8, 원, BUY 로분석재개 영업가치와보유상장사 지분가치의합, Valuation 매력은 여전 목표주가는 EV/EBITDA 에기초한 Sum of Parts 방식으로글로벌동종업체와비교해서산출했으며목표주가 1,8, 원은 16년 P/E 11.9 배, P/B 1.54배에해당된다. 고유의영업가치는반도체 > 스마트폰 > 디스플레이 > TV및가전순으로반도체는각분야의 1위업체인인텔, TSMC와메모리반도체업체인 Micron Technology 의평균을, IM은스마트폰에서가장큰경쟁업체인애플의 Valuation 지표를참고했다. 의고유의영업가치에가보유한상장사지분가치 ( 시가대비 3% 할인 ) 만을합산해서목표주가를산출했다. 이목표주가는가보유한 55.5 조원에달하는순현금가치를감안하지않은보수적인수치로, Top line Growth 에대한갈증을이순현금으로해결할수있다면 2백만원이상이궁극적인가치이다. 도표 1. 목표주가는 1,8, 원 (16 년기준 ) ( 단위 : 조원, 백만주, 원 ) 영업이익 EBITDA 적용배수 (X) 적정가치비고 CE Whirlpool, Sony 평균 IM 애플벤치마킹 반도체 인텔, TSMC, Micron 평균 DP Innolux, AUO 2% 할증 고유의영업가치 가보유한상장사지분가치 3.9 시가대비 3% 할인 의 EV 296. 주식수 ( 백만주 ) 164. 우선주포함 1. 주당가치 ( 원 ) 1,84,698 순현금 Q16 순현금 의자기자본가치 주식수 ( 백만주 ) 164. 우선주포함 2. 주당가치 ( 원 ) 2,143,154 자료 : 동부리서치 2

3 투자포인트 1. IM에서세련되어진영업전략, 2. 반도체, 디스플레이에서선택과집중 투자포인트는크게두가지다. 1) 첫번째는세련되어진영업전략이다. 스마트폰에서미래혁신적인제품을준비하면서도저성장고경쟁시대에맞는제품전략, 가격전략, 비용전략등으로다시금고수익성을누릴수있는발판을마련했다. IM은 15년에 1% 가약간안되는영업이익률을보였으며올해는 15% 가까운영업이익률로크게개선될것이다. 2) 두번째는효율성있는선택과집중이다. 반도체, 디스플레이에서선택과집중을명확히해불필요한경쟁은자제하고차별성있는경쟁력은더벌리는전략이꽃을피우고있다. 반도체에서는 NAND, 그중에서압도적으로경쟁력있는 3D NAND에집중하면서반도체부문내에서 NAND의이익기여도가 15년 17% 에서 16년 2% 로상승하고, NAND 내에서 3D NAND의생산비중은 16년상반기 2% 대에서 16년말 4% 대, 17년말 7% 대로상승할전망이다. 디스플레이에서 LCD Capex 는조단위로줄어드는반면에, OLED Capex는작년대비 3배이상늘어나 OLED 위주로 17년, 18년매출액이크게늘어날발판이마련되고있다. 도표 2. IM 영업이익률전망 ( % ) Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16E E17E 자료 :, 동부리서치 도표 3. OLED 매출액및 DP 내 OLED 비중전망 ( 조원 ) OLED 매출액 ( 좌 ) OLED 비중 ( 우 ) ( %) E 217E 218E 219E 자료 : IHS, 동부리서치

4 달라진이익창출력 2Q16 영업이익 8.1 조원으로 9 개 분기만에 8 조원대로, IM 이견인 2Q16 영업이익은 8.1조원 (+21.6%QoQ, +17.7%YoY, 컨센서스 7.8조원 ), 16년영업이익은 29.5 조원 (+11.6%YoY) 으로이전과달라진이익창출력을보여줄것이다. 분기 8조원이상영업이익은 4Q12 부터 1Q14 시기에누렸던수준인데그당시에는 IM이전체영업이익의 7% 이상을차지하면서사업부간불균형이있었다면지금은 5:5 정도로균형을보이고있다. 반도체를제외한모든부문의영업이익이 1Q16 대비개선되고특히 IM이전체실적을견인할전망이다. IM은스마트폰판매량은오히려 1Q16 대비줄어들수있지만제품믹스개선과원가절감으로 4.4조원의영업이익이기대된다. 반도체는 2.5 조원의영업이익으로메모리가격하락으로 1Q16 대비소폭감소할전망이다. CE는 VD의신모델출시효과와에어컨가전의계절적성수기효과가맞물려 1조원가까운영업이익창출이기대된다. DP는 LCD 적자가줄어들고 OLED 이익이크게늘면서흑자전환될것으로기대된다. 하반기에도분기당 7조원이상영업이익창출이가능한데, IM 이익이소폭줄더라도 DP의개선세가이어지고 NAND의영향력이커지기때문이며 16년연간으로전사영업이익은 29.5조원으로 11.6% 증가할전망이다. 도표 4. 부문별실적전망 ( 단위 : 조원, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16E 3Q16E 4Q16E E 217E 218E 매출액 DS 반도체 메모리 DP IM 무선 CE VD 영업이익 DS 반도체 DP IM CE 영업이익률 DS 반도체 DP IM CE 자료 :, 동부리서치 4

5 IM 세련되고, 노련해지고 스마트폰혼돈의시대, 검증이된선두스마트폰업체만할수있는영업전략을잘활용하고있다 가장변화가큰것은스마트폰을중심으로한 IM사업부의세련된전략이다. 저성장고경쟁시대의스마트폰환경에서는차별화가쉽지않아스마트폰고유의경쟁요소인품질, 브랜드, 가격, 부품등의원초적인것으로회귀한다. 폼팩터를바꾸는완전한변화가아니라면검증이안된제품에모험을걸지않는다. Flagship 모델인 S시리즈를보자. 사실 S7은이전 S6대비하드웨어적으로달라진게거의없다. 하지만엣지모델을조금더다듬으면서공급문제를완전히해결하고, 카메라를개선시키고동시에가장민감한가격을적절히조절하면서판매량증가를꾀했다. 가격을일부인하했지만비례적으로부품가격도크게떨어지고판매량은더늘면서오히려수익성에는더도움이된것이다. 굳이혼돈의시대에소비자들은알지도못하는기능에 R&D 비용더쓰고이를알리기위해마케팅비용더쓰는전략을가져갈필요가없다. 그런데이러한전략은나애플같은검증된업체만가능한게포인트다. Foldable 스마트폰처럼폼팩터의큰혁신이나오기까지는이러한전략이유효할것이다. 그러한새로운폼팩터에대한준비도가가장앞서있다. 휴대폰은피처폰을포함해서올해 백만대가판매될전망이다. 15년대비판매량이줄수있다라는것이다. 하지만스마트폰비중증가와제품믹스개선으로 ASP 는소폭증가할것이다. 판가와원가차이인제품당스프레드가벌어지면서 16년 IM의영업이익률은 14.6% 로 15년 9.8% 대비크게개선될전망이다. 같은 값이면어떤제품을사겠는가? 도표 5. IM 부문실적전망 ( 단위 : 조원, %, 백만대, $) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16E 3Q16E 4Q16E E 217E 218E 매출액 무선 영업이익 영업이익률 휴대폰출하량 스마트폰 피쳐폰 ASP 자료 : SA, 동부리서치 5

6 반도체, 디스플레이선택과집중 DRAM 은시황에순응하면서 미세공정에앞서있는기술력으로 승부 반도체에서 DRAM보다는 NAND, NAND안에서도 3D NAND로의집중은경쟁업체와의격차를더벌리는계기가되고있다. DRAM은전반적인공급초과가지속되는가운데, 모바일분야는신제품수요영향으로수급이소폭개선되나 PC 등의 Application 은지속적인수요약세가예상된다. 시장상황이안좋은환경에서점유율 46.4% 로세계 1위인가굳이출혈경쟁을할이유가없다. 시황에순응하는전략만취하더라도 3% 이상의높은마진을유지할수있다. 여기에경쟁사는선단공정의안정화가늦어지면서자연스럽게효율성의차이가나고있다. 는 16년초 1나노급 DRAM 개발후연말이면 18나노비중이 1% 를차지하는반면, 마이크론은 3Q16 에 2나노램프업에들어가고하이닉스는현재는 21나노가중심이고 17년에도메인기술은 2나노가될것이다. 도표 6. 의 DRAM 전망 ( 단위 : 조원, mn 1Gb Eqiv Unit, %, $) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16E 3Q16E 4Q16E E 217E 218E 매출액 출하량 5,551 5,84 6,842 6,76 7,174 7,317 7,642 8,13 19,253 24,992 3,146 38,797 49,34 bit growth ASP 자료 : IHS, 동부리서치 DRAM 보다는 NAND, NAND 에서도 Planar 보다는 Vertical DRAM에있어경쟁사대비상대적으로여유가있기에 NAND에더역량을집중할수있다. NAND는 SSD 채용율확대, 신규모바일기기의 NAND 탑재량증가등으로수요가증가하나, 경쟁사의공정미세화에따른 Chip 공급량증가도나타나고있다. NAND의경우 Planar 타입보다는 Vertical 타입 (3D NAND) 에집중해 SSD위주로수요가크게증가하는시장을선점할것이다. 현재는시안에서월 1만장규모의 3D NAND 를생산하고있으며화성 16라인의일부를 3D NAND로전환하고, 17라인 Phase2도 3D NAND로전환하면서수요증가에대응할것이다. 이렇게되면의전체 NAND 생산량비중은 1Q16 에 23% 에서 4Q17 에는 78% 까지상승하면서 3D NAND가주력이될것이다. 경쟁사들도 3D NAND 캐파증설에나서고있지만 Stack 기술차이, 라인안정화에필요한시간을감안하면당분간의독주체제가지속될전망이다. 6

7 도표 7. 3D NAND Output/ 전체 NAND Output 비중도표 8. 업체별 3D NAND 생산량전망 ( 단위 : mn 1Gb EU) ( %) 8 9, Samsung Micron Toshiba SK Hynix Intel 7 8, 6 7, , 5, 4, 3, 2, 1 1, 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16E 1Q17E 3Q17E 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16E 1Q17E 3Q17E 자료 : IHS, 동부리서치 자료 : IHS, 동부리서치 도표 9. 의 NAND 전망 ( 단위 : 조원, mn 1Gb Eqiv Unit, %, $) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16E 3Q16E 4Q16E E 217E 218E 매출액 출하량 5,42 5,751 6,331 7,3 7,134 7,58 8,576 9,974 16,514 24,425 33,192 46,83 63,275 bit growth ASP 자료 : IHS, 동부리서치 LCD 는점진적으로축소 디스플레이에서중국과직접적으로부딪히면서경쟁이심화되는 LCD는줄이고, OLED 에대한집중투자는미래를보장하는전략이다. LCD Capex 는조단위로줄어드는반면에, OLED Capex 는작년대비 3배이상늘어나 OLED 위주로 17년, 18년매출액이크게늘어날전망이다. 는한국에서 8년까지 8개 LCD 공장을가동했지만이후 5개를폐쇄하거나연구동으로바꿔 3개만가동중이고다시 L6, L7의생산중단이검토되고있다. 원가경쟁력이있는중국쑤저우공장에서 8세대 TV용위주로생산에집중할전망이다. 도표 1. 삼성디스플레이의 LCD 라인현황 라인 세대 현황 L1( 기흥 ) 2 28년생산중단, 연구용으로활용 L2( 기흥 ) 3 211년생산중단 L3( 천안 ) 4 212년생산중단 L4( 천안 ) 4 213년생산중단 L5( 천안 ) 5 215년생산중단 L6( 천안 ) 5 4분기생산중단검토 L7( 아산 ) 7 TV, 모니터생산중, 연말생산중단예정 L8( 아산 ) 8 TV, 모니터생산중 자료 : 한경, 동부리서치 7

8 OLED투자는공격적으로, 향후매출성장률 3% 이상가능 LCD는축소되는반면, OLED 투자는크게확대되고있다. 자체스마트폰의 OLED 채용량증가, 중국스마트폰시장에서 OLED 채용증가, 미국스마트폰업체의 17년부터 OLED 채용시작등으로모바일용 OLED 수요가크게증가할것이기때문이다. 삼성디스플레이는 16년상반기동안 Phase 2 투자를시작으로최대 5단계에걸쳐월 6만 ~7만5 장규모의플렉시블 OLED 설비를투자했다. 내년까지 8단계에서최대 11단계에걸쳐추가로생산능력을확보할것으로보인다. 이렇게되면현재분기당 1.2억개수준의 5인치 OLED 가 4Q17 에는분기당 2.2억개수준이가능할전망이다. 확보된캐파의상당부분은미국스마트폰업체의신규모델에채용되어 OLED 매출액이크게증가할전망이다. 의 OLED 매출액은 15년 12.6 조원수준에서 17년 23조원, 18년 29조원으로향후 3 년간연평균 32% 증가할전망이다. 도표 11. 삼성디스플레이 OLED Capacity 전망 ( 단위 : 천장 ) Factory Phase MG Size OLED Gen TFT Gen 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 Kiehung R&D 1 37 x x SD A x 925 Half G x 925 Half G x 925 Half G x 925 Half G x 925 Half G x 925 Half G x 925 Half G x 925 Half G6 6 3 SDI A x 46 Half G x 46 Half G x 46 Half G SMD A x 75 Quarter G x 75 Quarter G x 75 Quarter G x 75 Quarter G x 75 Quarter G x 75 Quarter G x 75 Quarter G x 75 Quarter G SMD V1 Pilot 2 11 x 83 Sixth G 총합계 2,64 2,139 2,235 2,37 2,322 2,364 2,424 2,682 2,868 2,958 3,78 3,168 자료 : IHS, 동부리서치 8

9 Top line Growth 에대한갈증 선택과집중을통한 Organic Growth + 55 조원의순현금을 활용한외부충원 이익창출력에포커스를맞췄지만의 Top line Growth 를보면고민이생긴다. 1 년이후매년 5~1% 의성장을해왔던는 14년과 15년 2년연속매출이감소하였으며, 향후 3년간매출액성장률평균은 1.1% 에불과하다. Bit growth를상쇄하는메모리반도체가격하락, 스마트폰에서물량정체와 ASP 하락, 디스플레이에서 OLED 와 LCD 의희비등이반복되면서 Top line growth 를상실했다. 부정적으로만보려면얼마든지부정적으로볼수있는상황이다. 선택과집중을통한 Organic growth 뿐만아니라 55조원의순현금을활용한 M&A 등으로성장성에대한갈증을풀어야한다. 9

10 대차대조표 손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) E 217E 218E 12월결산 ( 십억원 ) E 217E 218E 유동자산 115, ,815 14,87 155, ,927 매출액 26,26 2, ,883 2,247 27,372 현금및현금성자산 16,841 22,637 31,495 38,977 44,15 매출원가 128, , , , ,141 매출채권및기타채권 28,234 28,521 28,647 28,978 29,992 매출총이익 77,927 77,171 8,12 8,478 84,231 재고자산 17,318 18,812 18,74 18,774 19,442 판관비 52,92 5,758 5,641 5,733 52,539 비유동자산 115, , ,71 126, ,749 영업이익 25,25 26,413 29,479 29,745 31,692 유형자산 8,873 86,477 92,34 97,824 14,11 EBITDA 43,78 47,344 51,14 51,66 53,851 무형자산 4,785 5,396 4,185 3,137 2,247 영업외손익 2, 투자자산 17,9 13,69 13,69 13,69 13,69 금융손익 ,134 1,66 2,31 자산총계 23, ,18 262, ,764 31,676 투자손익 343 1, 유동부채 52,14 5,53 52,51 52,653 52,723 기타영업외손익 1,542-2, ,314-1,72 매입채무및기타채무 32,272 27,673 29,222 29,823 29,893 세전이익 27,875 25,961 3,311 3,168 32,99 단기차입금및단기사채 8,29 11,155 11,155 11,155 11,155 중단사업이익 유동성장기부채 1, 당기순이익 23,394 19,6 22,137 22,33 23,443 비유동부채 1,321 12,617 12,617 12,617 12,617 지배주주지분순이익 23,82 18,695 22,148 22,33 23,443 사채및장기차입금 1,38 1,424 1,424 1,424 1,424 비지배주주지분순이익 부채총계 62,335 63,12 64,668 65,27 65,339 총포괄이익 21,41 19,136 22,137 22,33 23,443 자본금 증감률 (%YoY) 자본잉여금 4,44 4,44 4,44 4,44 4,44 매출액 이익잉여금 169,53 185,132 23, ,67 242,45 영업이익 비지배주주지분 5,96 6,183 6,172 6,172 6,172 EPS 자본총계 168,88 179,6 197, , ,337 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 현금흐름표 주요투자지표 12월결산 ( 십억원 ) E 217E 218E 12월결산 ( 원, %, 배 ) E 217E 218E 영업활동현금흐름 36,975 4,62 43,51 42,999 42,11 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 23,394 19,6 22,137 22,33 23,443 EPS 154,2 124, ,274 15,412 16,44 현금유출이없는비용및수익 22,324 29,611 28,498 28,313 28,77 BPS 953,266 1,16,129 1,168,526 1,282,19 1,43,16 유형및무형자산상각비 18,53 2,931 21,535 21,915 22,159 DPS 2, 21, 23,5 24, 25,5 영업관련자산부채변동 -3,837-4, ,392 Multiple( 배 ) 매출채권및기타채권의감소 ,14 P/E 재고자산의감소 267-2, P/B 매입채무및기타채무의증가 787-1,22 1, EV/EBITDA 투자활동현금흐름 -32,86-27,168-3,274-31,371-32,757 수익성 (%) CAPEX -22,43-25,88-25,88-26,657-27,456 영업이익률 투자자산의순증 -4,897 5, EBITDA마진 재무활동현금흐름 -3,57-6,574-3,92-4,146-4,216 순이익률 사채및차입금의증가 15 1,68 ROE 자본금및자본잉여금의증가 -31 ROA 배당금지급 -2,234-3,13-3,61-3,318-3,388 ROIC 기타현금흐름 안정성및기타 현금의증가 556 5,796 8,858 7,482 5,128 부채비율 (%) 기초현금 16,285 16,841 22,637 31,495 38,977 이자보상배율 ( 배 ) 기말현금 16,841 22,637 31,495 38,977 44,15 배당성향 ( 배 ) 자료 :, 동부리서치주 : IFRS 연결기준 Compliance Notice 자료발간일현재본자료를작성한조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 당사는자료발간일현재지난 1 년간위조사분석자료에언급한종목들의 IPO 대표주관업무를수행한사실이없습니다. 당사는자료발간일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재조사분석자료에언급된법인과 독점규제및공정거래에관한법률 제 2 조제 3 호에따른계열회사의관계에있지않습니다. 동자료내용은기관투자자등에게지난 6 개월간 을통해사전제공된바없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는고객의투자참고용으로작성된것이며, 당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료는당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 1 년간투자의견비율 ( 기준 ) - 매수 (74.2%) 중립 (25.8%) 매도 (.%) 기업투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Buy: 초과상승률 1%p 이상 Hold: 초과상승률 -1~1%p Underperform: 초과상승률 -1%p 미만 업종투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Overweight: 초과상승률 1%p 이상 Neutral: 초과상승률 -1~1%p Underweight: 초과상승률 -1%p 미만 현주가및목표주가차트 ( 천원 ) 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, /7 14/1 15/1 15/4 15/7 15/1 16/1 16/4 16/7 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 일자투자의견목표주가일자투자의견목표주가 *14/4/21 BUY 1,8, 16/1/29 HOLD 1,25, 14/8/21 BUY 1,6, *16/7/6 BUY 1,8, 14/9/29 BUY 1,35, 14/12/22 HOLD 1,45, 15/3/18 HOLD 1,6, 15/7/1 HOLD 1,5, 15/1/14 HOLD 1,3, 15/1/3 BUY 1,75, 주 : * 표는담당자변경 1

11 동부증권리서치센터 팀명담당애널리스트직위 (2) 리서치센터 리서치센터장 용대인 상무 3448 yong349 주식전략팀 글로벌자산배분 장화탁 팀장 337 mousetak 해외주식 / 원자재 유경하 수석연구원 3353 last88 국내주식 / 시황 강현기 수석연구원 3479 hygkang 퀀트 남기윤 선임연구원 ngy 대체투자 정승기 선임연구원 3173 seungki.jeong 퀀트 설태현 선임연구원 379 thseol 자산분석 권아민 연구원 349 ahminkwon 채권전략팀 신용분석 박정호 팀장 3337 cheongho 신용분석 유승우 수석연구위원 3426 seyoo 채권전략 문홍철 연구위원 3436 m345 FX/ 해외채권 박유나 수석연구원 3377 yuna.park 신용분석 이훈호 선임연구원 3273 hhlee RA 최혁재 연구원 3963 jaychoi 코디네이터 박세미 사원 3346 parksemi89 기업분석 1팀 은행 / 보험 이병건 팀장 3381 pyrrhon72 음식료 / 유통 차재헌 수석연구위원 3378 imcjh 제약 / 바이오 구자용 연구위원 3425 jaykoo 운송 노상원 수석연구원 3737 swnoh 자동차 김평모 수석연구원 353 pmkim 화학 / 정유 / 유틸리티 / 에너지 한승재 선임연구원 3921 sjhan 화장품 / 의류 박현진 선임연구원 3477 hjpark RA 신은정 연구원 3458 ej.shin DTP 윤나라 사원 336 dbsskfk2 기업분석 2팀 전기전자 / 가전 권성률 팀장 3724 srkwon 조선 / 기계 김홍균 수석연구위원 312 usckim1 건설 / 지주 조윤호 연구위원 3367 uhno 엔터 / 레저 / 인터넷 / 게임 권윤구 선임연구원 3457 ygkwon84 통신 / 미디어 박상하 선임연구원 3389 shpark 11

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