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1 BUY LG전자 기업분석 전기전자 휴대폰, 알을깨고나오고있다 목표주가 ( 유지 ) 105,000원 현재주가 (01/30) 73,500원 Up/Downside +42.9% 투자의견 ( 유지 ) Buy Analyst 권성률 Investment Points 4Q12 휴대폰기대이상 : 4Q12 전사영업이익은 1,072 억원 (+25.2%YoY, -26.6%QoQ) 으로우리추정치 1,141 억원에부합하였다. TV 의수익성이경쟁심화로기대에미치지못했지만휴대폰은스마트폰판매량증가와 ASP 개선으로영업이익률이 2% 를기록하면서기대이상이었다. 4Q12 스마트폰판매량은 8.6 백만대로 23% QoQ 증가하고 ASP 도 13% 상승하였으며, 사상처음으로스마트폰비중이 50% 를돌파하였다. 알을깨고나오는있는휴대폰 : 1Q13 전사영업이익은 2,612 억원으로예상되어전년대비감소하고당초기대수준에는미치지못하지만 TV 의수익성부진을제외하고는내용상으로나쁘지않다. 오히려경쟁력이살아나고자신감이붙고있는휴대폰에주목할것을권하는데 1Q13 에휴대폰시장의계절적인비수기에도불구하고 의스마트폰출하량은 4Q12 와유사한수준을보이면서흑자기조가유지될전망이다. 플랫폼체제의정착으로고가부터저가까지고른라인업을적시성있게대응하고있어 13 년스마트폰출하량을 40.2 백만대로종전대비 7.2% 상향조정하였다. 50% 이상출하량이증가하는것으로 13 년에는 2.5% 수준의영업이익률달성이기대된다. Action 모멘텀이살아있다 : 휴대폰의턴어라운드, 유통망확대에따른가전의개선, 하이엔드 TV 의선제적인대응에따른중반이후 TV 부문의개선등으로사업부간모멘텀은바통을이어갈전망이다. 1Q13 가이던스부진에따른주가조정은오래가지않을것으로보이며오히려이를매수기회로활용하는전략이필요해보인다. BUY!. Investment Fundamentals (IFRS 연결 ) ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) FYE Dec E 2013E 2014E 매출액 55,754 54,257 50,960 54,382 57,920 ( 증가율 ) 영업이익 ,136 1,376 1,685 ( 증가율 ) 지배주주순이익 1, ,179 1,526 EPS 8,239-3, ,121 9,219 PER (H/L) 15.4/10.8 NA/NA PBR (H/L) 1.7/ / EV/EBITDA (H/L) 18.0/ / 영업이익률 ROE Stock Data ( 천원 ) LG전자 ( 좌 ) (pt) 100 KOSPI지수대비 ( 우 ) 주최저 / 최고 56,100/93,300원 100 KOSDAQ /KOSPI 503/1,964pt 시가총액 120,281억원 日 -평균거래량 1,304,496 12/01 12/05 12/08 12/11 외국인지분율 18.4% 주가상승률 1M 3M 12M 60 日 -외국인지분율변동추이 -0.3%p 절대기준 주요주주 LG 33.7% 상대기준

2 4Q12 기대에부합 휴대폰은스마트폰판매량증가와 ASP 상승으로기대이상 동사의 4Q12 전사영업이익은 1,072억원 (25.2% YoY 증가, 26.6% QoQ감소 ) 으로우리추정치 1,141 억원에부합하였다. TV의수익성이경쟁심화로기대에미치지못했지만휴대폰은스마트폰판매량증가와 ASP(Average Selling Price) 개선으로영업이익률이 2% 를기록하면서기대이상이었다. 이로써휴대폰부문은 3년만에연간흑자를달성하였다. 4Q12 스마트폰판매량은 8.6백만대로 23% QoQ증가하고 ASP도 13% 상승하였으며, 사상처음으로스마트폰비중이 50% 를돌파하였다. TV는평판TV의판매량이 925만대로 3Q12 대비 2백만대가량증가하여판매량측면에서는선전하였으나판가하락및경쟁심화, 재고관리미숙으로수익성은기대에미치지못해이에대한개선은지켜볼일이다. 도표 1. 부문별실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12P 1Q13E 2Q13E 3Q13E 4Q13E P 2013E 2014E 매출액 12, , , , , , , , , , , ,919.7 HE 5, , , , , , , , , , , ,162.7 HA 2, , , , , , , , , , , ,837.4 AE 1, , , , , , , ,450.7 MC 2, , , , , , , , , , , ,082.7 Handset 2, , , , , , , , , , , ,945.2 독립사업부 , , , ,386.2 영업이익 , , ,685.2 HE HA AE MC Handset 독립사업부 영업이익률 3.1% 3.9% 1.2% 0.8% 2.1% 3.1% 3.0% 2.0% 0.7% 2.2% 2.5% 2.9% HE 3.2% 5.7% 0.8% 0.3% 1.0% 2.5% 2.6% 1.8% 2.0% 2.4% 2.0% 2.3% HA 5.6% 6.4% 4.2% 2.7% 5.2% 6.0% 4.9% 3.4% 2.9% 4.7% 4.9% 5.0% AE 5.9% 5.6% 1.4% -1.6% 6.0% 5.5% 1.4% -1.5% 1.6% 3.6% 3.6% 3.8% MC 1.4% -1.2% -0.2% 2.0% 1.0% 2.0% 4.0% 2.8% -2.4% 0.6% 2.5% 3.0% Handset 1.3% -1.3% -0.2% 2.0% 1.0% 2.0% 4.0% 2.8% -2.5% 0.5% 2.5% 3.0% 독립사업부 -6.5% -5.8% -4.9% -6.0% -6.0% -6.0% -7.0% -6.0% -7.2% -5.8% -6.2% -4.4% 자료 : LG전자, 동부리서치주 : 변경회계기준반영 2

3 알을깨고나오는있는휴대폰, 스마트폰전망상향 플랫폼전략이 13년에빛을발할수있어, 13년스마트폰출하량은종전대비 7.2% 상향한 40.2백만대기대 1Q13 전사영업이익은 2,612억원으로예상되어전년동기 (3,753억원) 대비감소하고당초기대수준 ( 컨센서스 4천억원전후 ) 에는미치지못하지만회계변경효과와 TV의수익성부진을제외하고는내용상으로나쁘지않다. 오히려경쟁력이살아나고자신감이붙고있는휴대폰에주목할것을권하는데 1Q13 에휴대폰시장의계절적인비수기에도불구하 고 LG전자의스마트폰출하량은 4Q12와유사한수준을보이면서흑자기조가유지될전망이다. 1Q13 에전체스마트폰시장은 15% 가량감소가예상되나 LG전자스마트폰은 8.5백만대로 4Q12와유사할전망이다. 플랫폼체제의정착으로고가부터저가까지고른라인업을적시성있게대응하고있어 13년스마트폰출하량을 40.2 백만대로종전대비 7.2% 상향조정하였다. 50% 이상출하량이증가하는것으로 13년에는 2.5% 수준의영업이익률과 4.8% 의시장점유율달성이기대된다. 도표 2. 휴대폰실적전망 ( 단위 : 십억원, 백만대, %) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12P 1Q13E 2Q13E 3Q13E 4Q13E P 2013E 2014E 매출액 2, , , , , , , , , , , ,945.2 QoQ -9.0% -6.8% 6.0% 14.7% -5.4% 11.2% 4.3% 19.2% YoY -14.0% -28.6% -9.9% 3.1% 7.3% 28.0% 26.0% 30.9% -10.7% -13.1% 23.2% 13.9% 출하량 QoQ -22.4% -4.3% 9.3% 7.4% -6.2% 3.4% 9.0% 13.1% YoY -43.8% -47.0% -31.9% -12.8% 5.5% 13.9% 13.5% 19.6% -24.6% -35.6% 13.3% 14.7% 스마트폰 스마트폰비중 35.7% 44.2% 48.7% 55.8% 58.7% 62.6% 63.8% 64.7% 23.0% 46.4% 62.6% 72.5% ASP ($) QoQ/YoY 20.8% 0.5% -4.7% 12.9% 2.1% 8.9% -3.1% 5.5% 27.3% 36.6% 16.3% 0.2% 영업이익률 1.3% -1.3% -0.2% 2.0% 1.0% 2.0% 4.0% 2.8% -2.5% 0.5% 2.5% 3.0% 영업이익 자료 : 동부리서치 도표 3. 플랫폼전략 적시성과원가절감의무기 주요플랫폼옵티머스 G 플랫폼옵티머스 F 플랫폼옵티머스 L시리즈옵티머스뷰시리즈자료 :, 동부리서치 성격하이엔드 LTE, 프리미엄라인 mass LTE, 보급형제품 3G 공략, 스타일과디자인 5인치이상니치마켓 3

4 모멘텀이살아있다 휴대폰적자시대에나볼수있는 P/B 1배, 기회다! 휴대폰의턴어라운드, 유통망확대에따른가전의개선, 하이엔드 TV의선제적인대응에따른중반이후 TV 부문의개선등으로사업부간모멘텀은바통을이어갈전망이다. 이에따라 13년전사영업이익은 1조 3,756 억원으로 21% 증가할전망이며상반기와하반기의균형잡힌이익이예상된다. 1Q13 가이던스부진에따른주가조정은오래가지않을것으로보이며오히려이를매수기회로활용하는전략이필요해보인다. 게다가 13년 P/B 는휴대폰적자시대에나볼수있는 1X 수준으로내려와있어 Valuation 도매력적이다. BUY! 도표 4. Historical P/B 추이 ( 원 ) 250,000 Price(adj.) 0.8 x 1.2 x 1.7 x 2.1 x 2.5 x 200, , ,000 50,000 자료 : 동부리서치 0 Jan-06 Jan-08 Jan-10 Jan-12 Jan-14 4

5 대차대조표 손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) E 2013E 2014E 12월결산 ( 십억원 ) E 2013E 2014E 유동자산 16,515 15,783 14,216 14,169 14,661 매출액 55,754 54,257 50,960 54,382 57,920 현금및현금성자산 1,944 2,345 1,797 1,337 1,180 매출원가 43,453 42,058 38,653 41,085 43,538 매출채권및기타채권 7,507 7,223 6,683 7,005 7,394 매출총이익 12,301 12,199 12,307 13,297 14,382 재고자산 5,872 4,947 4,647 4,959 5,281 판관비 11,892 11,533 10,847 11,594 12,343 비유동자산 15,804 16,875 17,581 18,441 19,422 연구개발비 유형자산 6,500 7,290 8,303 9,362 10,475 기타영업손익 무형자산 763 1, 영업이익 ,136 1,376 1,685 투자자산 6,351 6,035 6,035 6,035 6,035 EBITDA 1,378 1,546 2,351 2,534 2,822 자산총계 32,318 32,658 31,797 32,610 34,083 금융손익 유동부채 15,317 14,215 13,353 13,090 13,168 투자손익 매입채무및기타채무 9,949 9,681 8,820 8,557 8,634 기타영업외손익 단기차입금및단기사채 3,327 1,673 1,673 1,673 1,673 세전이익 ,671 2,162 유동성장기부채 682 1,505 1,505 1,505 1,505 중단사업이익 비유동부채 4,142 5,296 5,296 5,296 5,296 당기순이익 1, ,211 1,568 사채및장기차입금 3,184 4,257 4,257 4,257 4,257 지배주주지분순이익 1, ,179 1,526 부채총계 19,459 19,510 18,649 18,386 18,463 비지배주주지분순이익 자본금 총포괄이익 1, ,211 1,568 자본잉여금 1,982 2,862 2,862 2,862 2,862 증감률 (%YoY) 이익잉여금 10,108 9,500 9,475 10,518 11,872 매출액 비지배주주지분 영업이익 자본총계 12,860 13,148 13,148 14,224 15,619 EPS 적전 흑전 1, 현금흐름표 주요투자지표 12월결산 ( 십억원 ) E 2013E 2014E 12월결산 ( 원, %, 배 ) E 2013E 2014E 영업활동현금흐름 9 1,730 1,165 1,188 1,202 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 1, ,211 1,568 EPS 8,239-3, ,121 9,219 현금유출이없는비용및수익 1,848 3,733 1,408 1, BPS 76,357 71,303 71,169 76,937 84,425 유형및무형자산상각비 1,290 1,202 1,215 1,158 1,137 DPS 영업관련자산부채변동 -2,640-1, Multiple( 배 ) 매출채권및기타채권의감소 P/E 14.0 NA 재고자산의감소 -1, P/B 매입채무및기타채무의증가 EV/EBITDA 투자활동현금흐름 -1,670-2,452-1,354-1, 수익성 (%) CAPEX -1,745-1,830-1,922-2,018-2,118 영업이익률 투자자산의순증 -5, EBITDA마진 재무활동현금흐름 1,221 1, 순이익률 사채및차입금의증가 -2, ROE 자본금및자본잉여금의증가 ROA 배당금지급 ROIC 기타현금흐름 안정성및기타 현금의증가 부채비율 (%) 기초현금 2,424 1,944 2,345 1,797 1,337 이자보상배율 ( 배 ) 기말현금 1,944 2,345 1,797 1,337 1,180 배당성향 ( 배 ) 자료 :, 동부리서치 주 : IFRS 연결기준 년요약재무데이타는 WiseFn 에서 IFRS 회계기준으로가공한자료이므로실제수치와달라질수있음 Compliance Notice 자료발간일현재본자료를작성한조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 당사는자료발간일현재지난 1 년간위조사분석자료에언급한종목들의 IPO 대표주관업무를수행한사실이없습니다. 당사는자료발간일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재조사분석자료에언급된법인과 독점규제및공정거래에관한법률 제 2 조제 3 호에따른계열회사의관계에있지않습니다. 동자료내용은기관투자자등에게지난 6 개월간 을통해사전제공된바없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는고객의투자참고용으로작성된것이며, 당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료는당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 기업투자의견은향후 12개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Buy: 초과상승률 10%p 이상 Hold: 초과상승률 -10~10%p Underperform: 초과상승률 -10%p 미만 LG전자현주가및목표주가차트 천원 /1 11/4 11/7 11/10 12/1 12/4 12/7 12/10 13/1 5 업종투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Overweight: 초과상승률 10%p 이상 Neutral: 초과상승률 -10~10%p Underweight: 초과상승률 -10%p 미만 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 일자투자의견목표주가일자투자의견목표주가 11/01/27 BUY 154,000 11/07/13 BUY 128,000 11/09/01 BUY 94,000 11/10/26 BUY 100,000 11/11/04 BUY 90,000 12/02/02 BUY 120,000 12/03/15 BUY 130,000 12/07/09 BUY 105,000 주 : * 표는담당자변경

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7 동부증권리서치센터 팀명담당애널리스트직위 (02) 리서치센터 용대인 리서치센터장 3448 yong3490 기업분석본부 기업분석 이민희 기업분석본부장 3368 minhee.lee 투자전략본부투자전략신동준투자전략본부장 3273 djshin 주식전략팀매크로전략장화탁팀장 3370 mousetak 퀀트양해정연구위원 3712 hjyang 경제분석김효진선임연구원 3432 hjkim1984 중국분석 가오징 선임연구원 3721 jing10 주식전략 이은택 선임연구원 3479 go4it.lee 기술적분석 / 원자재유경하선임연구원 3353 last88 자산전략김일혁선임연구원 3709 run2you 글로벌주식 박헌석 선임연구원 3269 oldstone 채권전략팀 신용분석 박정호 팀장 3337 cheongho 신용분석 유승우 연구위원 3426 seyoo 채권전략 문홍철 수석연구원 3436 m FX/ 해외채권박유나선임연구원 3377 yuna.park 자금흐름노상원선임연구원 3737 swnoh 신용분석 박민욱 선임연구원 3236 mwpark 기업분석 1팀 은행 / 보험 이병건 팀장 3381 pyrrhon72 음식료 / 유통차재헌수석연구위원 3378 imcjh 조선 / 해운 / 기계김홍균수석연구위원 3102 usckim10 통신서비스원형운선임연구원 3314 hwwon09 RA 김지상연구원 3477 gskim RA 손지웅연구원 3321 sonjiung RA 김영진 연구원 3447 yjkim 기업분석 2팀 전기전자 / 가전 권성률 팀장 3724 srkwon 자동차 / 타이어 임은영 수석연구위원 3713 erica1 반도체 / 태양광신현준연구위원 3267 hjshin 유틸리티 / 건설 / 항공유덕상수석연구원 3458 ds.yoo RA 박민철연구원 3730 ohgrye RA 김지혁 연구원 3053 jkim 기업분석 3팀 스몰캡 김승회 팀장 3747 kimsh9 IT 부품강정호선임연구원 3373 jeongho.kang 스몰캡이채호선임연구원 3388 c.rhee 게임 / 인터넷 박대업 선임연구원 3389 dupark83 엔터테인먼트 / 스몰캡 권윤구 연구원 3457 ygkwon84 Coordinator 이민정사원 3346 lmj1036 7

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