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1 산업분석 2Q12 Preview: 하반기에는 기대 가능 Analyst 유덕상 Action 오랜만에 찾아온 한국전력과 한국가스공사의 상승기: 업종 Top picks로 한국전력 (TP: 34,원)과 한국가스공사(TP: 55,원)를 제시한다. 원료비가 시차를 두고 늦게 반영되고 주가 상승도 느리게 진행되고 있지만, 1) 불확실한 글로벌 경제 여건으로 당분간 에너지 가격의 가파른 반등은 제한이 있고, 2) 이미 하락한 에너지 가격이 반영되면서 실적 이 서서히 개선될 것으로 예상된다는 점에서 지금은 이들 두 기업에 대한 매수 관점이 유효하다. Investment Points 2Q12실적 대비 하반기는 실적 개선 시기: 한국전력과 한국가스공사의 2Q12 실적은 크게 개선되지 않는 답보 상태로 예상된다. 그러나 하반기 실적은 점차 개선될 전망이다. 이유는 1) LNG와 유연탄 가격 하락은 3Q12부터 반영될 전망이며, 2) 연료비연동제 시행에 따른 원료단가 하락 현상이 미수금 감소에 기여할 것이기 때문이다. 당장 3Q12는 하계 판매단 가가 높은 한국전력의 실적 개선이 예상되고, 4Q12에는 동계이전 도시가스 판매량이 점차 증가하는 한국가스공사의 실적 개선이 기대된다. 요금인상, 모멘텀이 될 전망: 한국전력은 전기요금 인상을 정부와 협의 중에 있고, 한국가스 공사는 이미 7월부터 요금을 인상한 상태이다. 요금인상이 반영되어 원료비를 커버하고 있는 한국가스공사가 당장 수혜를 받고 있다. 한국전력은 정부와 요금 인상을 협의 중인데, 최근 정부로부터 5%미만의 요금인상안을 권고 받은 상태이다. 전기요금인상 기대가 일시 적으로 둔화되었지만, 안 하겠다는 것은 아니다. 본격적인 폭염에 따른 타이트한 전력수급 도 요금인상의 필요성을 높이고 있다.

2 오랜만에 찾아온 한국전력과 한국가스공사의 상승기 판가는 상승하고, 원료비는 하락하는 방향에서의 저평가는 투자매력을 높이는 요인 업종 내 한국전력과 한국가스공사를 업종 Top picks로 제시한다. 이유는 양사 모두 그 동안 판매단가 상승에는 제한이 있었고 원료비는 높은 수준을 유지하여 마진스프 레드가 만성적으로 축소되는 국면이었지만, 이제는 1) 요금인상을 통해 판매단가는 상승할 것으로 기대되고, 2) 3월 이후 에너지가격 하락 영향으로 원료비 부담이 완화되어 미수금 부담이 감소할 것이기 때문이다. 실적 개선이 더디게 반영되는 만큼 펀더멘탈을 당장 반영 하기는 어렵겠지만, 현재로서는 모멘텀 방향이 확실한 만큼 이들 두 기업에 대한 매수관점 이 유효하다. 더욱이 이들 기업은 최근 주가 상승에도 불구하고 Historical P/B Band상 여전히 저평가 영역으로 가격 부담도 낮은 상태이다. 도표 1. 한국전력 Historical P/B Band Chart (천원) 1.X.6X.5X.4X 6 KEPCO.3X.2X 자산재평가 차액 13.8조원 제외 자료: FnGuide, 동부 리서치 도표 2. 한국가스공사 Historical P/B Band Chart (천원) 1.5X 1.2X 1.X.8X 1.6X KOGAS.4X 자산재평가 차액: 2.4조원 제외 자료: FnGuide, 동부 리서치 2Q12 실적 대비 하반기는 실적 개선 시기 에너지 가격 하락으로 연료비 비중 높은 에너지공기업 수혜 12년 3월 이후 하락세를 보인 국제에너지 가격에 따른 한국전력과 한국가스공사의 2Q12 실적 수혜는 제한적이다. 2Q12 한국전력은 영업이익 754억원이 예상되고, 한국가스공사는 1,44억원의 회계적 이익이 기대된다. 그러나 2Q12 중 미수금 규모가 한국전력 6,3억 원, 한국가스공사 2,억원임을 고려하면 양사모두 실질적으로는 아직 적자이다. 주요 에 너지원인 유류/LNG/유연탄의 최근 가격흐름을 살핀 결과, 본격적인 수혜는 3분기부터 가 능할 전망이다. LNG가격은 유류와 연동되어 하락, 유연탄가격은 지속적으로 하락 중 주요 에너지원의 기준이 되고 있는 유류는 유럽 및 중국의 수요둔화와 OPEC의 증산과 맞 물려 조정을 받은 상태로 단기적으로 고유가 체제로 재진입하기 어려워 보인다. 그렇다고 OPEC의 감산 대응이 맞물려 있어 저점 수준을 추가로 하회하지는 않을 가능성이 높다. 2

3 LNG는 유가와 연계되어 있고, LNG수입단가가 Dubai유가와 4개월 시차가 있기 때문에 7 월부터 LNG수입단가가 하락하여 발전용LNG단가도 하락이 예상된다. 유연탄은 과거 유류 의 대체재로 Dubai와 연계성이 높았던 11년 이전과 달리 국제시장에서 중국의 유연탄 수 요 둔화로 만성적인 하락 국면을 지속하고 있다. 3Q12 이후 미수금 감소는 기업가치를 증대에 기여 한국전력과 한국가스공사는 연료비연동제를 시행하고 있기 때문에 연료비하락이 있더라도 회계적이익이 대폭 상승하는 구조는 아니다. 그렇지만 원료단가 하락은 미수금 감소에 기 여하고, 이는 현금흐름을 개선과 재무구조를 개선으로 이어져 기업가치를 증대시키는 데 기여할 전망이다. 3Q12 실적 개선 효과는 하계 판매단가가 높은 한국전력이 크고, 4Q12 부터는 도시가스 판매량이 증가하는 한국가스공사에 긍정적이다. 도표 3. 한국전력과 한국가스공사 2Q12 실적 전망 (단위: 십억원, %, %p) 구분 2Q12E(변경) 212E(기존) 2Q11 %YoY 1Q12 %QoQ 컨센서스 차이 매출액 1,943. 1,84.8 9, % 13, % 1, % 영업이익 % % 흑자 한국전력 (%영업이익률).7% 1.2% -8.8% 9.5%p -.8% 1.5%p -3.9% 4.6%p 지배주주순이익 , % % 적자 (%순이익률) -2.4% -1.4% -11.9% 9.5%p -4.% 1.7%p -7.3% 4.9%p 매출액 8,24.3 6, , % 11, % 6, % 영업이익 % % % 한국가스공사 (%영업이익률) 1.8% 2.2% 2.3% -.6%p 6.1% -4.3%p 2.% -.3%p 지배주주순이익 % % 흑자 (%순이익률).1%.1%.3% -.2%p 3.5% -3.4%p -.3%.4%p 자료: FnGuide, 동부 리서치 도표 4. 한국전력의 월별 연료비 추이(IPP포함) (십억원) LNG 유연탄 유류 원자력 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 자료: 한국전력, 전력거래소, 동부 리서치 도표 5. 한국가스공사의 원료비 비중(IR자료) (원/m3) 원료비(LNG) 공급비 및 투자보수액 미수금 회수용 인상단가 가스공사 원료비 비중: 미수금 회수원료 포함 94% 1 연동제 재개전 21.9월 212.5월 212.7월 현재 자료: 한국가스공사, 동부 리서치 3

4 도표 6. Dubai유가와 LNG수입단가 추이 (US$/배럴) Dubai(좌) LNG수입단가(우) 자료: Bloomberg, 무역협회, 동부 리서치 (US$/Mton) 1, 도표 7. Dubai 4개월 Lagging과 LNG수입단가 일치 (US$/배럴) Dubai(좌) 자료: Bloomberg, 무역협회, 동부 리서치 LNG수입단가(우) Dubai유가를 4개월 Lagging 시 NG수입단가와 일치 (US$/Mton) , 도표 8. LNG수입단가와 발전용LNG추이 및 전망 도표 9. 발전용LNG가격과 계통한계가격 추이 (US$/Mton) 1, LNG수입단가(좌) 발전용LNG(우) (원/m3) 1,2 (원/m3) 1,2 발전용LNG(좌) 계통한계가격(우) (원/kWh) 2 8 1, 1, LNG수입단가 7월 Peak: 825$/Mton 개월 Lagging 자료: 한국가스공사, 무역협회, 동부 리서치 자료: 전력거래소, 한국가스공사, 무역협회, 동부 리서치 도표 1. 국제유가와 뉴캐슬 유연탄 가격 추이 도표 11. 주요 원료원별 발전단가 추이 (US$/배럴) 14 Dubai(좌) 뉴캐슬(우) (US$/ton) 18 (원/kWh) 유류 LNG 유연탄 원자력 유연탄 11년 1월 이래 하향세 자료: 동부 리서치 유류: 6월 Peak out 유연탄: 4월 Peak out 자료: 동부 리서치 4

5 요금인상, 모멘텀이 될 전망 도시가스요금 이미 인상, 전기요금은 인상 막바지 요금인상에 따른 효과는 서서히 반영될 전망이다. 한국가스공사는 12년 7월부터 도시가스 요금 4.9%를 인상한 상태이고, 한국전력은 6월 이래 전기요금 인상을 정부와 협의 중에 있다. 이미 요금을 인상한 한국가스공사는 미수금이 점차 감소할 전망이다. m 3 당 48.65원 으로 연간 1.3조원의 미수금 회수가 가능한데, 동계시즌인 4Q12와 1Q13에 집중적으로 회수될 전망이다. 전기요금은 정부와 인상을 협의 중인데, 최근 정부로부터 5%미만의 요금 인상안을 권고 받은 상태이다. 반려가 된 상태이지만, 본격적인 무더위로 인한 폭염 발생으 로 전력수요가 급증하고 있는 만큼 요금인상은 거의 임박한 것으로 판단한다. 도표 12. 한국전력 이익 추이 및 원가회수율 추이 도표 13. 한국가스공사 미수금 전망 (십억원) 4, 3, 2, 1, -1, -2, -3, -4, 영업이익(좌) 당기순이익(좌) 원가회수율(우) (%) 1 (십억원) 6, 5, 4, 3, 2, 1, 2Q12 5조원 peak이후 하락 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3QE 4QE 1QE 2QE 3QE 4QE 1QE 2QE 3QE 4QE 1QE 2QE 3QE 4QE 자료: 한국전력, 동부 리서치 자료: 한국가스공사, 동부 리서치 주: 연동제 유지시 미수금 전망 도표 14. 도시가스용LNG 요금 추이 (단위: 원/m3) 구분 연동제 재개전 21.9월 증감액 212.5월 증감액 212.7월 현재 증감액 원료비 공급비 및 투자보수액 미수금 회수용 인상단가 도시가스 LNG판매단가 자료: 한국가스공사, 동부 리서치 5

6 업체별 2Q12 Preview BUY 목표주가: 34,원(유지) 현주가: 25,6원(7/26) 한국전력(1576) 미수금 6,3억원으로 2Q12 실질은 손실, 3분기부터 본격적인 실적 개선 한국전력의 2Q12 IFRS연결기준 실적은 매출액 1.9조원(+2.%YoY), 영업이익 754억원 (흑자전환), 지배주주순손실 2,752억원(적자지속)이 예상된다. 매출액 증가는 판매량 2.3% 와 11년 2회의 전기요금인상에 따른 판매단가 12.2%인상이 복합적으로 작용한 결과이다. IPP구입비가 2.7조원(+66.3%YoY)에 달할 것으로 추정됨에도 불구하고 소폭의 영업흑자를 예상하는 이유는 1) 판매단가상승분이 IPP구입비 일부를 커버할 것이고, 2) 2Q12 미수금 이 6,3억원에 달할 것으로 추정되어 이만큼의 회계적이익이 커버될 것으로 예상되기 때문이다. 2Q12와 달리 1) 3Q12에 7~8월의 하계요금을 적용받는 계절적 요인에 의해 실적이 개선 되는 시기이며, 2) 최근 진행 중인 요금인상이 마무리되어 전반적인 판가 상승이 예상되어 하반기에는 실적 개선이 기대된다. Investment Fundamentals (IFRS연결) (단위: 십억원, 원, 배, %) FYE Dec E 213E 214E 매출액 39,426 43,532 49,33 53,245 57,128 (증가율) 영업이익 1, ,94 2,325 2,71 (증가율) -7.9 적전 흑전 지배주주순이익 -72-3, EPS , ,171 1,247 PER (H/L) NA NA PBR (H/L).7/.4.4/ EV/EBITDA (H/L) 8.1/ / 영업이익률 ROE Stock Data (천원) 3 한국전력(좌) KOSPI지수대비(우) 52주 최저/최고 2,45/27,9원 2 1 KOSDAQ /KOSPI 458/1,782pt 1 5 시가총액 164,343억원 6 日 -평균거래량 1,53,136 11/7 11/11 12/2 12/5 외국인지분율 24.4% 주가상승률 1M 3M 12M 6 日 -외국인지분율변동추이 -.5%p 절대기준 주요주주 정책금융공사 외 1 인 51.1% 상대기준 (pt) 15 6

7 도표 15. 한국전력 실적 추정치 내역 (단위: 십억원) 구분 Quarterly Yearly 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12E 3Q12E 4Q12E E 213E 영업수익 1, , , , ,33. 1, , , , ,33. 53,244.7 전기판매수익 1,31.5 8, , ,1.3 12,72.3 9, , , ,86. 45, ,813.1 판매량(GWh) 121,41 18, , , , , , , ,7 469,61 491,818 판매단가(원/kWh) 영업비용 11, , , , , , , , , , ,611.3 연료비 5,96.5 4,89. 5,18.9 5, ,93.3 5, ,66.2 5, , , ,66.5 미수금 원자력발전량(GWh) 36,27 36,38 38,195 36,91 37,433 36,25 35,755 35, , , ,34 석탄발전량(GWh) 49,766 44,993 52,278 52,321 51,163 43,248 52,436 52, , ,283 28,34 LNG/유류발전량(GWh) 27,796 19,885 19,131 22,475 27,981 24,35 22,515 23,36 89,287 98,17 112,338 구입전력비(IPP) 2,21. 1, , ,158. 2,85.5 2,73.3 2,65.2 2, ,5.1 1, ,64.1 IPP구입량(GWh) 14,82 12,32 11,594 14,38 17,182 15,352 14,949 14,728 53,24 62,211 61,392 IPP구입단가(원/kWh) 계통한계가격 감가상각비 1, ,47.2 1,51.7 1,71.2 1,574. 1,51.2 1,51.2 1,51.2 6, ,14.7 6,242.2 수선유지비/지급수수료 , , ,23.7 영업이익 , , , ,325.3 세전이익 , , , 지배주주순이익 , , , 자료: 동부 리서치 도표 16. 한국전력 - Valuation산출 내역 구분 내용 비고 1.PBR 자산가치 12년 예상BPS Target P/B 적정주가(A) 83,341(원).6(배) 5,5(원) 과거 6~11년 평균 P/B 12년 예상EPS 361(원) 2.PER Target P/E 9.8(배) 수익가치 적정주가(B) 3,528(원) EBITDA 8,672.2(십억원) EBITDA Multple 8.(배) 3.EV/EBITDA 적정EV 69,632.6(십억원) 12년 Forward EBITDA 수익가치 순차입금 48,27.1(십억원) 과거 6~11년 평균 EV/EBITDA 적정시총 21,362.4(십억원) 적정주가(C) 33,277(원) 4.최종가치 적정주가(D) 34,23(원) 자본가치 5%, 수익가치 5% 자료: 동부 리서치 주: 최종가치 산출: A*5%+(B*25%+C*25%), 자산가치 5%, 수익가치 5%반영 7

8 BUY 목표주가: 55,원(유지) 현주가: 44,15원(7/26) 한국가스공사(3646) 미수금은 2분기 Peak이후 점차 감소할 것으로 예상, 4분기 본격적인 회수 기대 한국가스공사의 2Q12 IFRS연결기준 실적은 매출액 8.2조원(+4.4%YoY), 영업이익 1,44 억원(+4.9%YoY), 지배주주순이익 87억원(-48.5%YoY)이 예상된다. 매출액은 14.5%상승한 발전용LNG판매량과 3%이상 상승한 것으로 추산되는 LNG판매단가의 영향으로 대폭 상승하겠지만, 영업이익 개선폭은 미미하다. 이유는 동사의 이익규모는 판매금액에 따라 결정되는 것이 아니라 공급마진에 의해 결정되기 때문이다. 12년 5월부터 반영되는 공급비 및 투자보수액은 m 3 당 53원으로 이전 68원대비 큰 폭 하락한 영향이 크다. 미수금 규모는 1Q12기준 4.8조원에서 2Q12 5조원에 육박하여 사상최고치인 2Q9 5.2조 원에 근접한 상황이다. 하반기부터는 실적 개선 및 미수금 감소가 예상되는데, 1) 12년 7월 도시가스요금 4.9%인상을 통하여 연동제가 정상화되어 m 3 당 48.65원의 미수금 회수가 가능하기 때문이다. 3Q12는 도시가스 판매 비수기로 미수금 회수가 제한적이지만, 4Q12 성수기 도래로 미수금 회수가 본격화될 것으로 기대된다. Investment Fundamentals (IFRS연결) (단위: 십억원, 원, 배, %) FYE Dec E 213E 214E 매출액 22,85 28,494 36,596 38,898 41,215 (증가율) 영업이익 1,8 1,18 1,4 1,179 1,315 (증가율) 지배주주순이익 EPS 2,719 2,348 4,29 5,439 5,856 PER (H/L) 2.2/ / PBR (H/L).8/.6.5/ EV/EBITDA (H/L) 12.4/ / 영업이익률 ROE Stock Data (천원) 6 한국가스공사(좌) KOSPI지수대비(우) 52주 최저/최고 28,65/45,5원 4 1 KOSDAQ /KOSPI 458/1,782pt 2 5 시가총액 34,121억원 6 日 -평균거래량 154,87 11/7 11/11 12/2 12/5 외국인지분율 7.8% 주가상승률 1M 3M 12M 6 日 -외국인지분율변동추이 -.1%p 절대기준 주요주주 대한민국정부 외 1 인 51.3% 상대기준 (pt) 15 8

9 도표 17. 한국가스공사 실적 추정치 내역 구분 Quarterly Yearly 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12E 3Q12E 4Q12E E 213E 판매량(천ton) 11,795 6,916 5,728 9,131 12,152 7,41 6,679 9,923 33,568 35,553 39,819 도시가스용(천ton) 7,48 3,4 2,65 5,2 7,255 3,385 2,695 6,62 18,253 19,396 21,63 발전용(천ton) 4,747 3,516 3,123 3,929 4,897 4,25 3,984 3,861 15,315 16,157 18,215 매출액 8, , ,62. 8, ,87.5 8,24.3 7,76.8 9, , , ,898.1 도시가스용 5, , , , ,92.1 3, , , , ,912. 2,666.6 발전용 3, , , , , , , , , , ,449.2 JCC(US$/배럴) 판매단가(원/m3) 미수금잔액 3,89.2 4,46.7 4,187. 4,4. 4,88.4 5,. 4,836. 4, ,152.3 미수금증감 ,314.8 영업이익 ,18.2 1,4.2 1,178.9 세전이익 순이익 자료: 동부 리서치 도표 18. 한국가스공사 - Valuation산출 내역 구분 내역 비고 1. 가스공급 영업가치 2. 해외E&P지분가치 3. 미수금 차감 ROE평균(%) (a) 4.% Cost of Equity(%) (b) 7.9% 적정PBR(배) (c).43 주당순자산(원) (d) 17,648 주당영업가치(원) (e) 46,193 Mansuriyah(원) (f) 4,183 Akkas(원) (g) 1,245 A-1/A-3(원) (h) 5,452 Zubair(원) (i) 1,616 Badrah(원) (j) 4,829 주당 해외E&P가치(원) (k) 35,325 2Q12기준(십억원) (l) 4,8 주당미수금(원) (m) 26, 년 ROE 12년 연말 기준 BPS 총 주식 77,285천주 4. 최종가치(1+2-3) 적정주가(원) (n) 54,867 상승여력 23.3%(7/24일 기준) 자료: 동부 리서치 9

10 한국전력 현주가 및 목표주가 차트 천원 /7 1/1 11/1 11/4 11/7 11/1 12/1 12/4 12/7 최근 2년간 투자의견 및 목표주가 변경 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 1/4/27 BUY 44, 1/11/1 BUY 47, 11/2/1 BUY 43, 11/4/8 BUY 4, 11/4/27 BUY 35, 11/6/13 BUY 4, 12/2/13 BUY 34, 천원 한국가스공사 현주가 및 목표주가 차트 최근 2년간 투자의견 및 목표주가 변경 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 9/9/21 BUY 69, 11/2/1 BUY 6, 11/4/27 BUY 55, 11/11/23 BUY 5, 12/2/16 BUY 55, 1/7 1/1 11/1 11/4 11/7 11/1 12/1 12/4 12/7 Compliance Notice 자료 발간일 현재 본 자료를 작성한 조사분석담당자는 해당종목과 재산적 이해관계가 없습니다. 당사는 자료 발간일 현재 지난 1년간 위 조사분석자료에 언급한 종목들의 IPO 대표주관업무를 수행한 사실이 없습니다. 당사는 자료 발간일 현재 위 조사분석자료에 언급된 종목의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 당사는 자료 발간일 현재 조사분석자료에 언급된 법인과 독점규제 및 공정거래에 관한 법률 제2조 제3호에 따른 계열회사의 관계에 있지 않습니다. 동 자료내용은 기관투자자 등에게 지난 6개월간 을 통해 사전 제공된 바 없습니다. 이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. 본 조사자료는 고객의 투자참고용으로 작성된 것이며, 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 어떠한 경우에도 고객의 증권투자결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사자료는 당사의 허락없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 기업 투자의견은 향후 12개월간 당사 KOSPI 목표 대비 초과 상승률 기준임 Buy: 초과 상승률 1%p 이상 Hold: 초과 상승률 -1~1%p Underperform: 초과 상승률 -1%p 미만 업종 투자의견은 향후 12개월간 당사 KOSPI 목표 대비 초과 상승률 기준임 Overweight: 초과 상승률 1%p 이상 Neutral: 초과 상승률 -1~1%p Underweight: 초과 상승률 -1%p 미만 1

11 동부증권 리서치센터 팀 명 담 당 애널리스트 직 위 (2) 리서치센터 용대인 리서치센터장 3448 yong349 기업분석본부 기업분석 이민희 기업분석본부장 3368 minhee.lee 투자전략본부 채권전략 신동준 투자전략본부장 3273 djshin 주식전략팀 매크로전략 장화탁 팀장 337 Mousetak 퀀트 양해정 연구위원 3712 hjyang 경제분석 김효진 선임연구원 3432 hjkim1984 중국분석 가오징 선임연구원 3721 jing1 주식전략 이은택 선임연구원 3479 go4it.lee 기술적분석/원자재 유경하 선임연구원 3353 last88 자산전략 김일혁 선임연구원 379 run2you 주식전략 박헌석 선임연구원 3269 oldstone 채권전략팀 신용분석 박정호 팀장 3337 cheongho 신용분석 유승우 연구위원 3426 seyoo 채권전략 문홍철 수석연구원 3436 m345 채권전략 박유나 선임연구원 3377 yuna.park 자금흐름 노상원 선임연구원 3737 swnoh 신용분석 박민욱 선임연구원 3236 mwpark 해외시장/영문Editor 문세민 선임연구원 3396 sammoon 기업분석 1팀 은행/보험 이병건 팀장 3381 pyrrhon72 음식료/유통 차재헌 수석연구위원 3378 imcjh 조선/기계 김홍균 수석연구위원 312 usckim1 /건설/운송 유덕상 수석연구원 3458 ds.yoo 화학/제약 김태희 선임연구원 3367 taehee.kim 증권 원형운 선임연구원 3314 hwwon9 RA 김지상 연구원 3477 gskim RA 손지웅 연구원 3321 sonjiung 기업분석 2팀 전기전자/가전 권성률 팀장 3724 srkwon 자동차/타이어 임은영 수석연구위원 3713 erica1 반도체/태양광 신현준 연구위원 3267 hjshin 장비/부품 강정호 선임연구원 3373 jeongho.kang 게임/인터넷 박대업 선임연구원 3389 dupark83 RA 박민철 연구원 373 ohgrye RA 김지혁 연구원 353 jkim 기업분석 3팀 스몰캡 김승회 팀장 3747 kimsh9 철강/스몰캡 이채호 선임연구원 3388 c.rhee 엔터테인먼트/스몰캡 권윤구 연구원 3457 ygkwon84 RA 이종원 연구원 3354 fifajw Coordinator 이민정 사원 3346 lmj136 11

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