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1 BUY LG디스플레이 기업분석 디스플레이 아무리추워도봄이오는것을막지는못한다 목표주가 ( 유지 ) 35,000 원 현재주가 (04/09) 26,450원 Up/Downside +32.3% 투자의견 ( 유지 ) Buy Analyst 권성률 Investment Points 아쉬운 1Q12, 기대되는 2Q12: 1Q12 영업적자는 1,845 억원으로 4Q11 대비적자폭이확대되면서시장의기대에부응하지못할전망이다. 신규스마트패드용패널납품차질과중국 TV 시장부진에따른영향이다. 하지만 2Q12 에는 4 월부터신규스마트패드용패널납품이본격화되고스포츠이벤트에앞서 TV 시장이회복되면서출하량및패널가격상승이기대되기때문이다. P98 라인가동에따른감가상각비증가에도불구하고 2Q12 에는 530 억원의영업이익으로흑자전환할것으로기대된다. Specialty 제품을믿는다 : 최근일부 TV 용패널가격이반등을했지만만연한공급과잉상황에서패널가격이지속적으로상승하기에는무리가있다. LGD 는 3D TV 용 FPR 패널, 스마트패드, 스마트폰용 IPS 패널, 울트라북용패널등 Specialty 제품으로실적개선을도모하고있으며 2Q12 부터흑자정착으로올해연간 3,098 억원의영업이익이기대된다. OLED 는 white OLED 로주도권을잡아가장빨리 OLED TV 시장개화에대응할전망이다. Action 우려는나올만큼나왔다 : 신규스마트패드용패널납품지연, 경쟁업체들의이합집산, 영업적자축소실패등우여곡절이많은 1Q12 였으며이에따라동사주가도부진을면치못했다. 하지만우려사항이대부분나온반면, 기대요인은아직주가에반영되지않고있다. 06~11 년의 LGD 의연간저점 P/B 를평균내어보면 0.9X 인데 12 년 P/B 가 0.9X 로오랜만에저점매수를고민할때가왔다. 삼성디스플레이출범이패널가격교란요인이될수있지만결국경쟁력에서시장의승자를찾아야하며그측면에서는 LGD 가한수위다. Investment Fundamentals (IFRS 연결 ) ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) FYE Dec E 2013E 매출액 20,038 25,512 24,291 27,812 29,574 ( 증가율 ) 영업이익 1,010 1, ( 증가율 ) 적전 흑전 지배주주순이익 1,118 1, EPS 3,124 3,232-2, ,183 PER (H/L) 13.1/ /10.1 NA PBR (H/L) 1.5/ / EV/EBITDA (H/L) 3.7/ / 영업이익률 ROE Stock Data ( 천원 ) LG디스플레이 ( 좌 ) (pt) 60 KOSPI지수대비 ( 우 ) 주최저 / 최고 17,500/40,900원 KOSDAQ /KOSPI 487/1,997pt 시가총액 94,642억원 日 -평균거래량 2,588,769 11/04 11/07 11/11 12/02 외국인지분율 29.9% 주가상승률 1M 3M 12M 60 日 -외국인지분율변동추이 +2.1%p 절대기준 주요주주 LG전자외 2 인 37.9% 상대기준

2 아쉬운 1Q12, 기대되는 2Q12 1Q12 영업적자 1,845억원, 2Q12 영업이익 530억원예상 1Q12 영업적자는 1,845억원으로 4Q11(-1,446 억원 ) 대비적자폭이확대되면서시장의기대에부응하지못할전망이다. 신규스마트패드용패널납품차질과중국 TV 시장부진, 일부일회성비용반영에따른영향이다. TV, 모니터, smartbook 등 LGD 의모든 Application 매출액이 4Q11 대비감소하였다. 하지만 2Q12 에는전반적인상황이변화될것으로기대되는데 4월부터신규스마트패드용패널납품이본격화되고스포츠이벤트에앞서 TV 시장이회복되면서출하량및패널가격상승이기대되기때문이다. P98 라인가동에따른감가상각비증가에도불구하고 2Q12 에는 530억원의영업이익으로흑자전환할것으로기대되며 4월부터 2Q12 흑자전환에대한청신호가켜질것으로보인다. TV용패널은 40인치 CCFL 제품기준으로 11년 10월상반월에 206달러를기록한이후계속보합세를보이다가 12년 4월상반월에 208달러로반등하고, 40인치 LED 제품도 267달러에서계속횡보세를보이다가 6개월만에 269달러로반등하였다. TV시장개선에대한기대감과낮은재고상황이반영된것으로풀이된다. 도표 1. 의부문별실적전망 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12E 2Q12E 3Q12E 4Q12E E 2013E 매출액 ( 십억원 ) 5, , , , , , , , , , ,811.5 TV 2, , , , , , , , , , ,717.7 모니터 1, , , , , , , , , , ,650.0 노트북 , , , ,825.4 스마트북 , , ,700.2 Units ( 천대 ) TV 12,203 12,824 13,615 14,344 13,268 13,567 15,133 15,684 52,986 57,652 64,000 모니터 12,702 12,413 12,306 12,722 11,656 12,867 13,998 14,687 50,143 53,208 54,883 노트북 14,421 14,661 16,652 16,598 15,715 17,555 18,044 18,251 62,332 69,565 75,068 스마트북 4,126 9,217 9,295 6,486 4,868 8,084 10,283 10,676 29,124 33,911 53,990 ASP ($) TV 모니터 노트북 스마트북 영업이익 ( 십억원 ) 자료 : 동부리서치 2

3 도표 2. 6 개월만에반등한 TV 용패널가격 (US$) ~42" TV(CCFL) 40~42" TV(LED) 46" TV 개월만에반등 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 자료 : Displaysearch, 동부리서치 Specialty 제품을믿는다 Specialty 제품비중이 11년 30% 후반에서 12년 60% 초반으로상승하면서연간영업이익 3천억원이상기대 최근일부 TV용패널가격이반등을했지만만연한공급과잉상황에서패널가격이지속적으로상승하기에는무리가있다. LGD 는 3D TV용 FPR 패널, 스마트패드, 스마트폰용 IPS 패널, 울트라북용패널등 Specialty 제품으로실적개선을도모하고있으며 2Q12 부터흑자정착으로올해연간 3,098 억원의영업이익이기대된다. Specialty 제품비중은 11 년 30% 후반에서 12년에는 60% 이상까지상승하면서실적의차별화요소가될전망이다. OLED 는 white OLED 로주도권을잡아가장빨리 OLED TV 시장개화에대응한다는전략인데상반기중에 OLED 투자결정이이루어져연말정도부터는본격적인투자에들어갈가능성이높다. 도표 3. LGD Specialty 제품비중전망 E 3D FPR TV 11~13% 21~23% 스마트북 9~10% 15% 스마트폰 4~6% 10% 블레이드 / 슈리켄 /IPS 모니터 8~12% 15% Specialty 전체 30% 후반 60% 초반 자료 : 동부리서치 3

4 우려는나올만큼나왔다 06~11년연간저점 P/B의평균 0.9X Vs. 흑자전환을앞둔현재 P/B 0.9X 신규스마트패드용패널납품지연, 경쟁업체들의이합집산, 영업적자축소실패등우여곡절이많은 1Q12 였으며이에따라동사주가도부진을면치못했다. 하지만우려사항이대부분나온반면, 기대요인은아직주가에반영되지않고있어저점매수를노려볼때가되었다. 06~11 년의 LGD의연간저점 P/B를평균내어보면 0.9X 인데 12년 P/B가 0.9X 로오랜만에저점매수를고민할때가왔다. 삼성디스플레이출범이패널가격교란요인이될수있지만결국경쟁력에서시장의승자를찾아야하며그측면에서는 LGD가한수위다. 4

5 대차대조표 손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) E 2012E 2013E 12월결산 ( 십억원 ) E 2012E 2013E 유동자산 8,226 8,840 8,048 9,721 10,997 매출액 20,038 25,512 24,291 27,812 29,574 현금및현금성자산 818 1, ,588 2,132 매출원가 17,477 21,781 23,081 25,113 26,408 매출채권및기타채권 3,078 3,257 2,654 3,156 3,648 매출총이익 2,561 3,731 1,210 2,699 3,166 재고자산 1,668 2,215 2,162 2,319 2,392 판관비 1,038 1,367 1,521 1,618 1,707 비유동자산 11,477 15,017 15,245 15,332 14,612 연구개발비 유형자산 9,596 12,815 13,212 13,412 12,769 기타영업손익 무형자산 영업이익 1,010 1, 투자자산 EBITDA 3,957 4,614 3,008 4,387 4,519 자산총계 19,703 23,858 23,294 25,053 25,609 금융손익 유동부채 6,495 8,882 8,856 10,361 10,566 투자손익 매입채무및기타채무 3,949 5,947 5,955 7,461 7,665 기타영업외손익 단기차입금및단기사채 771 1,213 1,213 1,213 1,213 세전이익 1,013 1,266-1, 유동성장기부채 중단사업이익 비유동부채 3,169 3,915 4,165 4,165 4,165 당기순이익 1,118 1, 사채및장기차입금 2,076 2,459 2,709 2,709 2,709 지배주주지분순이익 1,118 1, 부채총계 9,664 12,797 13,021 14,526 14,731 비지배주주지분순이익 자본금 1,789 1,789 1,789 1,789 1,789 총포괄이익 1,051 1, 자본잉여금 2,251 2,251 2,251 2,251 2,251 증감률 (%YoY) 이익잉여금 6,051 7,031 6,260 6,514 6,865 매출액 비지배주주지분 영업이익 적전 흑전 자본총계 10,040 11,061 10,273 10,527 10,878 EPS 적전 흑전 66.9 현금흐름표 주요투자지표 12월결산 ( 십억원 ) E 2012E 2013E 12월결산 ( 원, %, 배 ) E 2012E 2013E 영업활동현금흐름 4,153 4,884 4,110 5,769 3,142 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 1,118 1, EPS 3,124 3,232-2, ,183 현금유출이없는비용및수익 3,081 3,665 3,758 4,554 3,210 BPS 28,058 30,843 28,687 29,396 30,379 유형및무형자산상각비 2,842 2,925 3,772 3,913 3,720 DPS 영업관련자산부채변동 Multiple( 배 ) 매출채권및기타채권의감소 P/E NA 재고자산의감소 P/B 매입채무및기타채무의증가 1, , EV/EBITDA 투자활동현금흐름 -4,564-4,515-4,914-4,858-2,486 수익성 (%) CAPEX -3,761-4,942-4,000-4,000-3,000 영업이익률 투자자산의순증 EBITDA마진 재무활동현금흐름 순이익률 사채및차입금의증가 ROE 자본금및자본잉여금의증가 ROA 배당금지급 ROIC 기타현금흐름 안정성및기타 현금의증가 부채비율 (%) 기초현금 1, , ,588 이자보상배율 ( 배 ) 기말현금 818 1, ,588 2,132 배당성향 ( 배 ) 자료 :, 동부리서치 주 : IFRS 연결기준. 09, 10 년요약재무데이타는 WiseFn 에서 IFRS 회계기준으로가공한자료이므로실제수치와달라질수있음 Compliance Notice 자료발간일현재본자료를작성한조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 당사는자료발간일현재지난 1 년간위조사분석자료에언급한종목들의 IPO 대표주관업무를수행한사실이없습니다. 당사는자료발간일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재조사분석자료에언급된법인과 독점규제및공정거래에관한법률 제 2 조제 3 호에따른계열회사의관계에있지않습니다. 동자료내용은기관투자자등에게지난 6 개월간 을통해사전제공된바없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는고객의투자참고용으로작성된것이며, 당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료는당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 기업투자의견은향후 12개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Buy: 초과상승률 10%p 이상 Hold: 초과상승률 -10~10%p Underperform: 초과상승률 -10%p 미만 LG디스플레이현주가및목표주가차트 천원 0 10/4 10/7 10/10 11/1 11/4 11/7 11/10 12/1 12/4 5 업종투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Overweight: 초과상승률 10%p 이상 Neutral: 초과상승률 -10~10%p Underweight: 초과상승률 -10%p 미만 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 일자투자의견목표주가일자투자의견목표주가 10/01/07 BUY 51,000 10/04/15 BUY 54,000 10/04/23 BUY 57,000 10/07/23 BUY 52,000 *11/07/20 BUY 38,000 11/09/01 BUY 30,000 12/01/09 BUY 35,000 12/04/09 BUY 35,000 주 : * 표는담당자변경

6 Note 6

7 동부증권리서치센터 팀명담당애널리스트직위 (02) 리서치센터 용대인 리서치센터장 3448 yong3490 기업분석본부 기업분석 / 스몰캡총괄 이민희 기업분석본부장 3368 minhee.lee 투자전략본부 채권전략 신동준 투자전략본부장 3273 djshin 주식전략팀 매크로전략 장화탁 팀장 3370 Mousetak 퀀트양해정연구위원 3712 hjyang 경제분석김효진선임연구원 3432 hjkim1984 중국분석 가오징 선임연구원 3721 jing10 주식전략 이은택 선임연구원 3479 go4it.lee 기술적분석 / 원자재유경하선임연구원 3353 last88 자산전략김일혁선임연구원 3709 run2you RA 박헌석연구원 3269 oldstone RA 김보슬 연구원 3138 boseulkim 채권전략팀 신용분석 박정호 팀장 3337 cheongho 채권퀀트 고은진 연구위원 3160 ssquant 신용분석 유승우 연구위원 3426 seyoo 채권전략 문홍철 수석연구원 3436 m 채권전략박유나선임연구원 3377 yuna.park 자금흐름노상원선임연구원 3737 swnoh 신용분석박민욱선임연구원 3236 mwpark 해외시장분석문세민선임연구원 3396 sammoon 기업분석 1 팀은행 / 보험이병건팀장 3381 pyrrhon72 음식료 / 유통차재헌수석연구위원 3378 imcjh 조선 / 기계김홍균수석연구위원 3102 usckim10 유틸리티 / 건설 / 운송유덕상선임연구원 3458 ds.yoo 화학 / 제약김태희선임연구원 3367 taehee.kim 증권원형운연구원 3314 hwwon09 RA 김지상연구원 3477 gskim RA 손지웅 연구원 3321 sonjiung 기업분석 2팀 전기전자 / 가전 권성률 팀장 3724 srkwon 자동차 / 타이어 임은영 수석연구위원 3713 erica1 반도체 / 태양광신현준연구위원 3267 hjshin 장비 / 부품강정호선임연구원 3373 jeongho.kang 게임 / 인터넷박대업연구원 3389 dupark83 RA 박민철연구원 3730 ohgrye RA 김지혁 연구원 3053 jkim 스몰캡팀 Small-cap 파트장 김승회 수석연구원 3747 kimsh9 Small-cap 손만승선임연구원 3447 rcrack79 철강 /Small-cap 이채호 선임연구원 3388 c.rhee Small-cap 권윤구 연구원 3457 ygkwon84 RA 이종원연구원 3354 fifajw Coordinator 이민정사원 3346 lmj1036 7

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