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1 로만손 (264) Mid Small-Cap Analyst 서용희 Not Rated 주가 (6/2): 4,485 원 Stock Data KOSDAQ(6/2) pt 시가총액 683억원 발행주식수 15,231천주 52주최고가 / 최저가 5,53 / 2,23원 9일일평균거래대금 14.78억원 외국인지분율.2% 배당수익률 (12.12E) 1.7% BPS(12.12E) 3,557원 KOSDAQ 대비상대수익률 1개월 -14.9% 3개월 21.5% 6개월 75.% 주주구성 김기문외 1인 3.3% ( 주 ) 로만손 1.6% J.Estina 핸드백사업으로성장에날개를달다 J.Estina 브랜드로쥬얼리에서핸드백까지사업영역확대로만손은시계제작업체로사업을시작한후영역을확대해현재는쥬얼리에서부터핸드백까지다양한패션소품을제작, 판매하고있는업체이다. 동사는 23 년 J.Estina 브랜드를바탕으로한쥬얼리사업을성공적으로런칭하였으며지난해핸드백사업부를런칭하여추가적인성장모멘텀을확보한것으로판단된다. 올해를기점으로 J.Estina Bag 매출본격적인증가전망동사는쥬얼리사업부가성숙기에접어들었다는판단하에지난해신규성장동력으로핸드백사업부를런칭하였으며시장에서인지도가높은 J.Estina 브랜드를활용함으로써성공적인시장진입을이룬것으로판단된다. 이를바탕으로런칭초기인지난해연간매출 72억원에서올해는 291 억원 (+31.1%, YoY) 으로크게확대될것으로전망되며내년에는 51 억원 (+75.6%, YoY) 규모의매출을기록할것으로전망되어동사의확실한신규성장동력역할을할것으로전망된다. 핸드백사업초기의높은성장성감안시현주가는매력적인수준핸드백사업부가본격적인성장궤도에접어들면서동사는올해매출액 1,245 억원 (+3.8%, YoY), 영업이익 129 억원 (+17.%, YoY) 으로높은성장세를보일것으로전망한다. 핸드백사업초기의높은성장성감안시 212 년과 213 년순익기준으로 P/E 6.6 배, 4.4 배에각각거래되고있는현주가는상당히매력적인수준이라는판단이다. Stock Price Financial Data E 213E 매출액 ,245 1,526 영업이익 ( 원 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, 로만손 KOSDAQ 지수대비 (pt) 25 11/6 11/1 12/2 12/ 세전계속사업손익 순이익 EPS( 원 ) ,13 증감률 (%) 1, PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 영업이익률 (%) EBITDA 마진 (%) ROE(%) 순부채비율 (%) 주 : 21 년이전은 K-GAAP 단독, 211 년이후는 IFRS 별도기준임

2 Mid Small-cap ㅣ로만손 J.Estina 브랜드로쥬얼리에서핸드백까지사업영역확대 쥬얼리사업부로성장, 핸드백사업부로추가성장동력확보로만손은시계제작업체로사업을시작한후영역을확대해현재는쥬얼리에서부터핸드백까지다양한패션소품을제작, 판매하고있는업체이다. 동사는기존영위하던시계사업이정체기를맞이함에따라지난 23 년신규로 J.Estina 브랜드를바탕으로한쥬얼리사업을성공적으로런칭하였으며이후해당사업부의높은성장세를바탕으로지속적인매출확대를이어오고있다. 특히, 동사의쥬얼리사업부는초창기 High-Quality / Mid-Price 정책으로기존에없던신규시장을공략하는데주력하였으며이것이사업성공의결정적인이유라고평가되고있다. 이와더불어 J.Estina 가고급스러운이미지와동시에김연아, 소녀시대, 김수현등가장영향력있는스타를광고에내세우면서인지도가높은브랜드로자리매김한것역시성공요인이라볼수있다. 동사는지난해쥬얼리사업이성숙기에접어들었다는판단하에시장에서인지도가높아진 J.Estina 브랜드를기반으로신규성장동력인핸드백사업부를런칭하였으며현재판매채널확대를위한매장오픈을본격적으로진행하고있다. 핸드백사업부는올해예상매출액 291 억원 (YoY, 31.1%) 으로전체매출액가운데 23% 를차지하며동사의확실한신규성장동력역할을할것으로판단된다. [ 그림1] 핸드백사업부런칭으로 2차성장기도래 로만손매출액 23 년쥬얼리사업부런칭 23~211 년쥬얼리사업부성장지속 211 년이후핸드백사업부런칭및성장 E 213E [ 그림 2] J.Esitna 의대표적 PPL 모델김연아 [ 그림 3] J.Esitna 의메인모델소녀시대 2 Research Center

3 로만손ㅣ Mid Small-cap 핸드백사업부런칭으로새로운성장동력확보올해를기점으로 J.Estina Bag 매출본격적인증가세전망동사는쥬얼리사업부가성숙기에접어들었다는판단하에지난해신규성장동력으로핸드백사업부를런칭하였으며이미시장에서인지도가높아진 J.Estina 브랜드를활용함으로써초기마케팅비용절감과쥬얼리사업부와시너지등의측면에있어유리한상황을십분활용하고있다. J.Estina Bag 은초창기동사의쥬얼리매장을쥬얼리 / 핸드백의복합매장으로활용하는방식으로진행을하다현재는판매채널확대를위해핸드백단독매장오픈을본격적으로진행하고있다. 현재 9개의백화점과 2개의면세점에 J.Estina Bag 매장이입점해있으며올해 7월인천공항면세점을포함해총 8개의추가매장이오픈되어연말까지 2개의핸드백단독매장을확보할것으로전망된다. 또한내년에도매장확대를지속해 213 년까지약 4여개의 J.Estina Bag 단독매장확보를목표로하고있다. 이를바탕으로동사의핸드백사업부매출은런칭초기인지난해연간 72억원에서올해는 291 억원 (+31.1%, YoY) 으로크게확대될것으로전망되며내년에는 51 억원 (+75.6%, YoY) 규모의매출을기록할 것으로전망되어동사의확실한신규성장동력역할을할것으로판단된다. 특히, 지난 2월월매출 2억원수준을달성했으며올해 5월까지의누적매출액은 1 억원수준으로파악되고있어당초의업계의예상보다빠른성장세를보이고있는것으로판단된다. 올해 2분기핸드백사업부의매출액은약 7억원으로전분기대비 49.% 에달하는높은성장세를기록할것으로전망된다, 또한, 하반기추가매장의확대, 그리고명절과성탄절수요가몰려있는성수기인 4분기매출확대등을감안할때, 올해핸드백사업부의연간매출액은 291 억원수준으로당초회사측의목표치를초과달성할수있을것으로판단된다. [ 그림 4] 매출증가로핸드백사업부의매출비중확대 핸드백사업부매출액핸드백매출비중 ( 우 ) 23% 24% 25% 3% 25% % 6% % 9% % % 15% 1% 5% 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12E 3Q12E 4Q12E % Research Center 3

4 Mid Small-cap ㅣ로만손 사업초기에도불구하고브랜드인지도바탕으로빠른시장침투현재국내핸드백시장은총 3조 5천원규모로추정되며이가운데약 2조원의시장은해외명품브랜드가그리고나머지 1조 5천억원의시장을국내브랜드들이차지하고있는것으로파악된다. 국내브랜드가운데는 MCM, 루이까또즈, 닥스, 메트로씨티가 Top 4의위치를확보하고있으며나머지시장은빈폴, 니나리찌, 러브캣등과기타브랜드가차지하고있다. 이들국내브랜드는대부분백화점을중심으로영업하고있기때문에백화점내에서도부띠끄형태의메인매장을확보하는것이상당히중요하며매출액과인지도면에서앞서있는브랜드가이같은메인매장을확보하는데더욱유리하다고볼수있다. 동사는핸드백사업진입초기임에도불구하고 J.Estina 브랜드인지도와기존쥬얼리사업을통해확보된영업력을바탕으로주요백화점에서메인매장을다수확보한상황이다. 또한현재입점되어있는백화점내매출을기준으로했을때주요브랜드가운데 5~6 위정도의점유율을나타내고있어매우빠른시장침투가이루어지고있는것으로판단된다. MCM 을벤치마크로매출증가를통한수익성개선기대국내핸드백브랜드가운데가장성공적인 Case 로평가받는것은 MCM 이다. MCM 은독일에서브랜드라이센스를인수하고디자인과마케팅능력을활용해이미지를고급화시키는데성공하였으며이를바탕으로 23 년매출규모 335 억원수준에서지난해에는 3,1 억원까지확대되는급격한성장세를기록하였다. 루이까또즈와닥스등도약 2, 억원수준의매출을핸드백사업에서기록하고있는데이들업체들의공통적인특징은 2~3% 대의낮은매출원가율을나타내고있다는점이다. 특히, 디자인라인업을다양하게가져가는핸드백사업특징상매출액이확대될수록원가율이더낮아지는효과를기대할수있다. J.Estina Bag 역시 215 년까지핸드백사업부에서매출액 1, 억원이상을달성한다는중장기적인목표를가지고있으며따라서매출규모확대에따른원가율하락과수익성확대를기대해볼수있다는판단이다. 또한, 동사는핸드백런칭과정에서前 MCM 디자인총괄 (Creative Drector) 을역임한인사를핸드백사업부총괄로영입하였으며이를통해 MCM 의성공노하우및맨파워를활용할수있다는점역시긍정적으로작용할것으로판단된다. [ 그림 5] MCM( 성주디앤디 ) 의매출액과원가율추이 [ 그림 6] 로만손의매출액과원가율추이 35 MCM 매출액추이매출원가율추이 ( 우 ) (%) 로만손매출액추이매출원가율추이 ( 우 ) 8% 3 25 매출액증가와동시에원가율하락 핸드백매출비중증가로원가율추가하락전망 7% 6% % % 3% 24 2% E 자료 : 성주디앤디, 한화증권리서치센터 4 Research Center

5 로만손ㅣ Mid Small-cap J.Estina 쥬얼리, Romanson 시계사업부전망 J.Estina 쥬얼리사업부 안정적인 Cash Cow 역할동사의 J.Estina 쥬얼리사업부는전국백화점 72곳과 12개면세점에입점해있으며 23 년 High-Quality / Mid-Price 정책을바탕으로신규시장을공략하는데성공한이후높은성장세를지속해오고있다. J.Estina 가대상으로하는국내 Costume 쥬얼리시장은현재약 4, 억원규모로추산되며이가운데 J.Estina 의점유율은약 15% 정도이다. 지난해매출액 584 억원으로전체매출비중가운데 61% 를차지하였으며 15% 대의영업이익률을기록하면서동사의안정적인 Cash-Cow 역할을하고있다. 향후쥬얼리사업부는공격적인매장의확대보다는 Hit 제품의지속적출시로점당매출을늘려나가는데집중할것으로보이며따라서과거와같은드라마틱한성장보다는안정적인성장세를기록할것으로판단된다. 또한매장당효율증가를바탕으로영업이익률역시점진적인개선세를보일것으로전망된다. 올해쥬얼리사업부의매출액은 637 억원 (+33.%, YoY) 을내년도에는 686 억원 (+7.7%, YoY) 을기록할것으 로각각전망된다. Romanson 시계사업부 해외판로확보로수출확대에주력동사의시계사업부는국내내수시장의성장정체속에서수출판로를개척하는데주력하고있다. 시계시장의경우해외명품브랜드가시장의대다수를과점하고있으며명품에대한선호도가높아국내브랜드시장은정체상황이지속되고있다. 다만동사는판로확보를위해동남아시아, 중동등지의영업에집중해오면서로만손브랜드에대한인지도가높아진결과, 수출이상대적으로확대되는흐름을보이고있다. 향후중국, 인도등해외시장확대를추진함과동시에국내시장은수입브랜드유통및고급자사브랜드영업에집중하면서안정적인매출을나타낼것으로전망된다. 올해와내년도시계사업부의매출액은 318 억원 (+7.2%, YoY), 33 억원 (+3.8%, YoY) 을각각기록할것으로 전망된다. [ 그림 7] 티파니백으로유명해진 Chelsea 라인백 [ 그림 8] 국내에서인기를끈로만손 ATRAX 모델 Research Center 5

6 Mid Small-cap ㅣ로만손 실적전망 212년기점으로성장성확대핸드백사업초기의높은성장성감안시현주가는매력적인수준동사는올해핸드백사업부가본격적인성장궤도에접어들며전체실적역시급증하는흐름을보일것으로전망한다. 연간매출은지난해 952 억원에서 1,245 억원으로전년대비 3.8% 의높은성장세를나타낼것으로보이며추가매장확대가예정된내년에도 1,526 억원으로전년대비 22.6% 의성장률을기록할전망이다. 영업이익역시쥬얼리사업부의안정적성장및핸드백사업부매출성장에힘입어올해 129 억원으로영업이익률 1.4%, 그리고내년도 186 억원으로영업이익률 12.2% 수준까지확대될것으로판단된다. J.Estina Bag 사업부의매출비중은지난해 8% 에서올해 23%, 그리고내년도에는 33% 로확대됨에따라 213 년도에는쥬얼리사업부와핸드백사업부가전체매출가운데 78% 를차지하면서실질적인쥬얼리 / 핸드백중심업체로변모할것으로판단된다. 현재동사의주가는올해연간순이익을기준으로 P/E 6.6 배, 내년도순이익기준으로 P/E 4.4 배수준에서거래되고있어절대수준역시낮다는판단이며특히, 핸드백사업초기의높은성장성을감안할때추가적인프리미엄부여가가능할것으로판단된다. [ 그림9] 로만손사업부별매출액및영업이익추이 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 시계 쥬얼리 핸드백 영업이익 ( 우 ) E 213E [ 표 1] 로만손분기실적추이 ( 단위 : 억원 ) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12E 3Q12E 4Q12E E 213E 매출액 ,245 1,526 YoY 8.7% 7.3% 19.% 1.7% 14.8% 27.6% 31.2% 46.9% 8.7% 3.8% 22.6% 시계 쥬얼리 핸드백 <YoY> 시계 8% 8% 26% -7% 5% 3% 6% 14% 7% 7% 4% 쥬얼리 1% -2% -1% -8% -4% 4% 12% 24% -3% 33% 8% 핸드백 % 414% 226% 317% - 31% 76% < 매출비중 > 시계 26% 32% 32% 34% 24% 26% 26% 26% 31% 26% 22% 쥬얼리 68% 62% 58% 58% 57% 51% 49% 49% 61% 51% 45% 핸드백 6% 6% 1% 9% 19% 23% 24% 25% 8% 23% 33% 영업이익 OP margin 6.7% 4.8% 12.2% 2.8% 13.2% 9.% 9.5% 1.4% 6.6% 1.4% 12.2% YoY -23.5% -47.6% 13.6% -5.7% 125.5% 141.5% 2.3% 438.4% -24.5% 17.% 43.8% 6 Research Center

7 로만손ㅣ Mid Small-cap Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 서용희 ) 상기종목에대하여 212 년 6월 2일기준당사및조사분석담당자는규정상고지하여야할재산적이해관계가없습니다. 당사는본조사분석자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 212 년 6월 2일기준으로지난 1년간위조사분석자료에언급한종목들의유가증권발행에참여한적이없습니다. 당사는 212 년 6월 2일현재상기종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 위자료는 212 년 6월 2일 9시 1분에한화증권홈페이지 ( 를통해공표된자료입니다. 본자료는투자자의증권투자를돕기위하여당사고객에한하여배포되는자료로서어떠한경우에도복사되거나대여될수없습니다. 본조사자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나안전성을보장할수없습니다. 따라서, 어떠한경우에도본자료는고객의증권투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용할수없습니다. 투자등급예시 (6 개월기준 ) 기업 산업 Buy( 매수 ) 시장대비초과수익률 2% 이상기대 Overweight 비중확대 Outperform( 시장수익률상회 ) 시장대비초과수익률 1% ~ 2% 기대 Neutral 중립 Marketperform( 시장수익률 ) 시장대비초과수익률 -1% ~ 1% 기대 Underweight 비중축소 Underperform( 시장수익률하회 ) 시장대비초과수익률 -1% 이하기대 N/R(Not Rated) 투자의견없음 Research Center 7

8 Mid Small-cap ㅣ로만손 사내번호 / 기준 리서치센터 최석원센터장 / 상무리서치센터총괄 716 sw.choi@hanwha.com 투자전략팀투자전략파트 이호상 연구위원 파생시장분석 797 leeho@hanwha.com 배재현 책임연구원 투자전략 7689 sinclair@hanwha.com 배재성 연구원 투자전략 RA 7541 jaesung@hanwha.com 정다운 연구원 투자전략 RA 757 dw85jung@hanwha.com 경제파트 김진성 파트장 국내외경제 8467 jskim@hanwha.com 전배승 책임연구원 국내외경제 7686 junbs@hanwha.com 박매화 책임연구원 중국경제 727 mhpark@hanwha.com 정하늘 연구원 중국경제 RA 7457 haneulj@hanwha.com 안영진 연구원 국내외경제 RA 7445 ayj834@hanwha.com 미드-스몰캡파트 김희성 파트장 미드-스몰캡 7556 Smallcap@hanwha.com 오주식 연구위원 미드-스몰캡 7688 osssy@hanwha.com 정홍식 책임연구원 미드-스몰캡 759 hongsik@hanwha.com 서용희 책임연구원 미드-스몰캡 7468 yhseo@hanwha.com 채권전략팀 이종명 채권전략팀팀장 채권 / 크레딧분석 843 ljm1398@hanwha.com 박태근 수석연구위원 채권시장전망및전략 8434 tkpark@hanwha.com 김은기 연구위원 크레딧분석 7167 creditbond@hanwha.com 사공단비 연구원 채권시장전망및전략 RA 7624 danbee4@hanwha.com 손소현 연구원 크레딧분석 RA 7162 urthebest4me@hanwha.com 기업분석팀 IT파트 안성호 기업분석팀총괄 반도체 / 부품 7475 shan@hanwha.com 김운호 수석연구위원 가전 / 전자부품 / 통신장비 7153 unokim@hanwha.com 박유악 책임연구원 디스플레이 744 yuak.pak@hanwha.com 김민기 연구원 가전 / 전자부품 / 통신장비 RA 7164 Kmgi@hanwha.com 고정우 연구원 반도체 / 부품 RA 7466 jungwoo.ko@hanwha.com 내수 / 소비재파트 박종수 파트장 통신서비스 / 미디어 / 엔터테인먼트 7463 john72@hanwha.com 김경기 수석연구위원 유통 / 홈쇼핑 7471 k.k.kim@hanwha.com 나태열 수석연구위원 인터넷 / 게임 / 지주회사 7473 tyrah@hanwha.com 김나연 수석연구위원 제약 / 바이오 / 음식료 716 irene.kim@hanwha.com 이진일 연구위원 섬유 / 의복 / 화장품 751 jiniri@hanwha.com 서동휘 연구원 유통 / 홈쇼핑 RA 7152 suh.thomas@hanwha.com 김기훈 연구원 통신서비스 / 미디어 / 엔터테인먼트 RA 7472 kimbrian731@hanwha.com 이한별 연구원 인터넷 / 게임 / 지주회사 RA 7161 onestar@hanwha.com 송한상 연구원 제약 / 바이오 / 음식료 RA 754 han.song@hanwha.com 기간산업파트 김강오 파트장 철강 / 비철금속 7163 kokim@hanwha.com 정동익 수석연구위원 조선 / 기계 7165 newday@ hanwha.com 이다솔 책임연구원 정유 / 석유화학 7318 dsol99@hanwha.com 조동필 책임연구원 건설 7479 cdfeel@hanwha.com 박혜민 연구원 철강 / 비철금속 RA 7454 hmpark@hanwha.com 임준성 연구원 조선 / 기계 RA 7465 jslim615@hanwha.com 금융파트 심규선 파트장 은행 / 카드 7465 ksshim@hanwha.com 박석현 수석연구위원 보험 / 증권 756 parkish@hanwha.com 강현수 연구원 은행 / 카드 RA 7539 hskang@hanwha.com 이형운 연구원 보험 / 증권 RA 7446 hwlee@hanwha.com 8 Research Center