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1 212년 8월 리서치센터 가전/전자부품업종 Investors Dilemma l Monthly 투자전략 및 Top Picks 8월 가전/전자부품 업종에 대한 투자 전략은 비중 확대를 유지한다. Mobile 업황의 호조세는 9월까지 지속될 것으로 예상되기 때문에 3분기 실적에 대한 우려는 낮은 수준이고 지속적인 투자 확대 전략이 유효하다고 판단하고 있다. 다만, 3분기 이후 실적 모멘텀 둔화에 따른 우 려가 현재 주가에 반영되고 있기 때문에 주가가 부진한 상황이다. 그러나 4분기 영업이익이 부진했을 경우 주가는 3분기 말부터 반영하기 시작했기 때문에 8월 중에 이러한 점을 미리 반영하기에는 이른 시점인 것으로 판단된다. 과거 3년간 이 시기의 주 가 흐름은 대부분이 3분기의 영업이익 방향과 일치하고 있었다. 이를 고려할 때 3분기까지는 실적 개선 업체에 대한 투자를 유지하는 것이 바람직하다고 판단된다. 가전/전자부품/통신장비 Analyst 김운호 unokim@hanwha.com RA 김민기 kmgi@hanwha.com 3분기 실적 모멘텀으로 부족하다고 판단된다면 4분기에도 계속 실적 모멘텀이 유효한 종목에 투자할 것을 권유한다. 4분기 영업이익이 3분기 보다 개선될 것으로 예상되는 업체로는 인터 플렉스가 대표적이다. 8월 가전/전자부품섹터에서 대형주 중 최선호 종목은 삼성테크윈이다. Mobile업황에는 벗어나 있지만 실적 모멘텀이 유지되고, 성장스토리가 하반기에 구체화될 것으로 예상되기 때문이다. Mobile 관련 실적 모멘텀 개선에 대해서는 인터플렉스와 KH바텍을 추천한다. Up & Down 7월 중 3분기 실적이 상향 조정된 업체는 없으며, 하향 조정된 업체는 LG전자, LG이노텍, 삼 성테크윈, 삼성SDI, 삼성전기, 인터플렉스, 서울반도체이다. LG이노텍, 대덕전자, 삼성테크윈과 삼성전기는 그 하락폭이 한자리수 초반으로 미미한 수준이다. 한화 Tech 기업 체감지수 예상 7월 실제 8월예상 삼성전기 삼성SDI LG이노텍 서울반도체 인터플렉스 대덕전자 KH바텍

2 I. 월간 투자전략 및 Top Picks 3 II. 월간 업체 동향 17 LG전자 (6657/Buy/1,원) 18 삼성전기 (915/Buy/14,원) 19 삼성SDI (64/Buy/19,원) 2 삼성테크윈 (1245/Buy/95,원) 21 LG이노텍 (117/Buy/1,원) 22 인터플렉스 (5137/Buy/77,원) 23 서울반도체 (4689/Buy/3,원) 24 III. 주요 지표 동향 25 [부록] Tablet PC 제품 및 시장 이해 3 1. 태블릿 PC시장 3 2. 하반기 태블릿 PC시장 전망 37 2 Research Center

3 Investor s Dilemma ㅣ가전/전자부품 I. 월간 투자전략 및 Top Picks Investors Dilemma 8월 투자전략은 비중 확대를 유지한다. 3분기 중반에 접어들면서 투자가들의 생각은 복잡해지기 시작했 다. 특히 3분기 실적 개선 보다는 4분기 실적 악화가 예상되는 업체에 대한 투자 전략이 고민이다. IT 업 체들의 공통적인 현상은 실적이 3분기에 고점을 형성한다는 점이다. 이를 고려하면 4분기에 실적 모멘텀 둔화되는 업체에 대한 투자는 보수적일 수 밖에 없다. 하지만 아직 3분기 모멘텀이 유효하고 4분기가 실 적 고점인 업체가 있다는 점을 고려할 때, 지금은 적극적인 투자의 시점인 것으로 판단된다. 이와 같은 현상이 212년에 발생한 것만 아니라면 과거 주가는 어떤 방향의 움직임을 보였을까? 이를 파 악하기 위해서 29년에서 211년까지 하반기의 주요 업체별 주가 흐름을 분석하였다. 29년에서 211 년까지 2분기 실적 발표 이후 3분기말까지 주요 업체들의 주가 흐름은 3분기 영업이익의 방향성과 크게 다르지 않은 것으로 분석된다. IT 계절성으로 인해 4분기 실적이 악화된 경우에도 주가는 대부분 3분기 말에서 4분기 중에 반영되었다. 이러한 현상을 고려하면 현 시점에서 4분기 실적 악화를 우려하면서 3분 기 실적이 주가에 반영되지 않기를 바란다는 것은 다소 과한 것으로 판단된다. 29년 하반기는 IT업체들이 최고의 주가 움직임을 보였던 시기였는데 업체별 실적도 이전에 비해서 한 단계 레벨 업 되는 시점이었다. 특히, 삼성전기, 삼성SDI, 삼성테크윈이 시장을 주도했었다. 21년에는 대부분 업체들의 3분기 영업이익이 2분기 대비 감소한 영향으로 대부분 업체들의 주가도 하락한데 비해 삼성테크윈은 견조하게 유지됐고, 특히 인터플렉스는 실적 개선에 대한 기대감으로 연말까지 주가가 꾸 준히 상승하였다. 211년에는 대부분 업체들의 주가가 하반기로 갈수록 상반기 대비 큰 폭으로 하락하였다. 211년에는 상 반기 기대감에 비해서 하반기 실적이 부진한 영향이 컸던 것으로 대부분 업체들의 3분기 말 주가는 7월 초 주가를 하회하였다. 이처럼 실적과 주가의 움직임은 큰 괴리 없이 동행했던 것이다. 212년 3분기 시점을 기준으로 현재 주가가 상승한 종목은 LG전자, 인터플렉스에 불과하다. 그에 비해 삼성전기, 삼성테크윈, LG이노텍 등은 2분기 대비 3분기 영업이익이 개선될 것으로 예상됨에도 불구하 고 주가는 부진한 상황이다. 과거 사례를 볼 때 3분기 실적 개선 모멘텀을 무시하기에는 아직은 빠른 시 점이라고 판단된다. 또한, 212년에는 4분기에도 실적 모멘텀이 유효한 업체가 있다는 점 역시 예년과 다른 모습이다. [그림1] 주요업체별 주가 추이(212) [그림2] 주요업체별 주가 추이(212) 11 삼성전기 삼성SDI 삼성테크윈 12 LG전자 LG이노텍 인터플렉스 /1 8/1 9/1 8 12/7 12/8 12/9 Research Center 3

4 가전/전자부품ㅣInvestors Dilemma [그림3] 주요업체별 주가 추이(29) [그림4] 주요업체별 주가 추이(29) 25 삼성전기 삼성SDI 삼성테크윈 25 LG전자 LG이노텍 인터플렉스 /7 9/8 9/9 9/1 9/11 9/12 5 9/7 9/8 9/9 9/1 9/11 9/12 [그림5] 주요업체별 주가 추이(21) [그림6] 주요업체별 주가 추이(21) 15 삼성전기 삼성SDI 삼성테크윈 2 LG전자 LG이노텍 인터플렉스 /7 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 5 1/7 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 [그림7] 주요업체별 주가 추이(211) [그림8] 주요업체별 주가 추이(211) 15 삼성전기 삼성SDI 삼성테크윈 15 LG전자 LG이노텍 인터플렉스 /7 11/8 11/9 11/1 11/11 11/12 11/7 11/8 11/9 11/1 11/11 11/12 4 Research Center

5 Investor s Dilemma ㅣ가전/전자부품 3분기는 최고의 실적 시즌 특히 이번 3분기는 LG전자를 제외한 모든 업체들의 영업이익이 2분기에 비해서 증가할 것으로 예상된 다. 대형주 중에서 가장 큰 폭의 영업이익 증가가 예상되는 것은 LG이노텍이다. 2분기 대비 2배 이상 영 업이익이 증가할 것으로 전망된다. LED 적자 감소와 함께 카메라 모듈 매출액이 큰 폭으로 증가할 것으 로 예상되기 때문이다. 삼성전기의 3분기 영업이익은 2분기 대비 11.7% 증가할 것으로 예상된다. MLCC와 카메라 모듈이 영업 이익 증가를 주도할 것으로 예상된다. MLCC는 Mobile 관련 물량이 꾸준히 증가하면서 2분기 대비 매출 액이 증가하고 영업이익률도 개선될 것으로 전망된다. 카메라 모듈은 삼성전자 8메가 픽셀 물량 증가에 따른 영향으로 2분기 대비 13.2% 증가할 것으로 전망된다. 삼성테크윈의 3분기 영업이익은 2분기 대비 15.1% 이상 증가할 것으로 예상된다. SS사업부의 영업이익률 이 개선될 것으로 예상되고, IMS 장비 매출액이 증가하며, 방산관련 매출액이 2분기 대비 증가할 것으로 예상되기 때문이다. 반면 삼성SDI는 3분기 영업이익 증가 폭이 크지 않을 것으로 예상된다. 2분기 영업이익이 예상에 비해서 개선된 만큼 3분기 영업이익 증가는 둔화될 것으로 전망되기 때문이다. LIB 영업이익은 소폭 개선될 것 으로 예상되지만, PDP 영업이익이 3분기에는 BEP 수준으로 감소할 것으로 예상된다. 또한 LG전자 3분기 영업이익은 2분기 대비 35.7% 감소할 것으로 예상된다. AE사업부의 계절적 요인이 가장 큰 영향을 미칠 것으로 예상되며, HA사업부의 경우에도 마케팅 비용 증가로 2분기 대비 영업이익 이 감소할 것으로 전망되기 때문이다. 중소형주는 대덕전자를 제외하고는 3분기 영업이익이 2분기 대비 큰 폭으로 증가할 것으로 예상된다. 3 분기에 가장 큰 폭의 영업이익 증가가 예상되는 업체는 3분기 영업이익의 절대 규모는 작지만 2분기 영 업이익도 워낙 작았던 KH바텍이다. 서울반도체는 2배 이상의 영업이익 증가가 예상되고, 인터플렉스도 3분기 영업이익이 2분기 대비 2배 넘게 증가할 것으로 예상된다. 또 대덕전자는 3분기 영업이익이 2분기 대비 소폭 증가할 전망이다. 종합하면, 3분기 실적 모멘텀은 대형주보다는 중소형주가 클 것으로 예상된다. 대형주의 3분기 전망에 대한 변동성이 크지 않을 것으로 예상되고 있어서 투자 방향의 전환이 크게 발생하지 않을 것으로 전망 되는 것에 비해, 중소형주는 아직도 투자 매력이 높은 것으로 판단된다. [그림9] 주요업체별 영업이익 추이(2분기 vs. 3분기) [그림1] 주요업체별 영업이익 추이(2분기 vs. 3분기) 4, 2Q12 3Q12E 25 2Q12 3Q12E 3,5 3, 2 2,5 15 2, 1,5 1 1, 5 5 LG전자 삼성전기 삼성SDI LG이노텍 삼성테크윈 서울반도체 인터플렉스 대덕전자 KH바텍 Research Center 5

6 가전/전자부품ㅣInvestors Dilemma 4분기에 실적이 무너진다는 공식은 없다 4분기는 IT업체의 전통적인 비수기이다. 1월까지 대부분의 Set 생산이 증가하다가 11월부터 재고관리를 시작하기 때문이다. 하지만, 이러한 공식은 212년부터 어긋나기 시작했는데 이는 IT에서 Mobile 비중이 높아지기 시작했기 때문이다. 그리고 Apple이 Mobile 시장에서 입지가 높아진 것도 부품업체들의 계절성 에 변화를 가져 온 것으로 분석된다. 212년 하반기도 이와 크게 다르지 않을 것으로 예상된다. 삼성전 자와 애플의 주요 제품의 출시가 하반기에 몰려 있기 때문이다. Mobile 부품의 실적이 3분기가 정점일 것으로 예상되어서 투자가 걱정된다면 4분기까지 영업이익이 개 선되는 업체에 대한 투자가 확실한 대안이 될 수 있을 것으로 판단된다. 4분기 영업이익이 3분기 대비 증가할 것으로 예상되는 업체는 인터플렉스, LG이노텍이 대표적이다. 이들 모두 삼성전자와 Apple이 주 요 고객인 업체들이다. 특히 애플 관련 물량이 4분기에 집중될 것으로 예상되는데 이로 인해 인터플렉스 와 LG이노텍의 실적이 영향을 받을 것으로 예상된다. LG전자는 MC사업부와 HE사업부의 물량 개선으로 3분기 대비 영업이익이 소폭 증가할 것으로 예상되나 아직은 유동적인 부분이 많다고 판단된다. 한편 나머지 업체들은 3분기와 영업이익이 비슷하거나 소폭 감소할 것으로 예상된다. 단 3분기 대비 4분 기 영업이익이 크게 감소하는 업체는 없을 것으로 예상된다. 특히 삼성테크윈의 4분기 영업이익 감소에 대한 우려가 높은데 211년 4분기에 충분한 조정을 거친 이후여서 212년의 조정폭은 예년에 비해 크지 않을 것으로 전망된다. [그림11] 주요업체별 영업이익 추이(3분기 vs. 4분기) [그림12] 주요업체별 영업이익 추이(3분기 vs. 4분기) 3, 3Q12E 4Q12E 35 3Q12E 4Q12E 2,5 3 2, 25 1, , LG전자 삼성전기 삼성SDI LG이노텍 삼성테크윈 서울반도체 인터플렉스 대덕전자 KH바텍 6 Research Center

7 Investor s Dilemma ㅣ가전/전자부품 LG전자: 영업이익의 방향성 보다는 적정 Level 찾기 8월 들어 Outperform한 대표적인 업체이다. 영업이익의 방향성을 고려하면 현 시점에서 주가가 상승한 다는 것이 다소 비정상적으로 보이기도 하지만 현재 LG전자는 저평가 국면으로 절대적인 수준을 회복하 는 과정에 있기 때문이다. 상반기 실적 모멘텀이 유효할 때에도 지속적인 하락세를 유지한 것도 지극히 비정상적인 주가 움직임이 었는데 이는 실적 보다는 수급에 따른 영향이 컸기 때문이다. 아직도 여전히 공매도 물량이 과하게 쌓여 있지만 실적 수준을 고려할 때 반등의 여지가 높은 구간인 것으로 판단된다. 최근 주가 상승은 핸드폰 사업부의 개선과 관련된 뉴스에 따른 것인데 앞으로도 실적은 현재 수준을 유지하더라도 핸드폰 사업부 의 입지가 개선되는 뉴스만 있어도 주가는 상승할 것으로 예상된다. [그림13] LG전자 주가 및 영업이익 추이(29) [그림14] LG전자 주가 및 영업이익 추이(21) 16, 영업이익(우) 15, 14, 영업이익(우) 2, 14, 1, 1, 12, 12, 5, 1, -1, 1, -2, 8, 8, -3, 9/4 9/6 9/8 9/1 9/12 1/2 1/4 1/6 1/8 1/1 1/12 11/2 [그림15] LG전자 주가 및 영업이익 추이(211) [그림16] LG전자 주가 및 영업이익 추이(212) 13, 영업이익(우) 5, 1, 영업이익(우.억원) 6, 11, 4, 9, 4,5 3, 8, 9, 2, 3, 1, 7, 7, 6, 1,5 5, -1, 5, 11/4 11/6 11/8 11/1 11/12 12/2 12/4 12/6 12/9 12/12 Research Center 7

8 가전/전자부품ㅣInvestors Dilemma 삼성전기: 실적 모멘텀을 고려하면 아직도 투자 유효 삼성전기 주가는 2분기부터 지속적인 횡보세를 보이고 있다. 실적 모멘텀 대비 주가가 가장 부진한 대표 적인 종목이다. 과거에는 영업이익의 방향성과 가장 유사한 주가 움직임을 보여 왔으나 지난 1분기 실적 발표 이후 주가와 영업이익의 상관관계는 많이 낮아졌다. 실적 모멘텀 대비 주가 부진의 가장 큰 이유는 수급으로 분석된다. 이미 상당 물량을 기관이 확보하고 있어 추가적인 매수 여력이 낮아졌기 때문이다. 또한, 4분기 실적 부진에 대한 우려감이 높기 때문이다. 이는 Mobile 관련 실적이 3분기가 정점일 것으로 예상되기 때문이다. 하지만 212년에는 4분기 실적이 3 분기 대비 크게 나쁘지는 않을 것으로 예상되고 있어 현재 주가는 상승여력이 있는 것으로 판단된다. [그림17] 삼성전기 영업이익 및 주가 추이(29) [그림18] 삼성전기 영업이익 및 주가 추이(21) 12, 영업이익(우) 2,5 16, 영업이익(우) 5, 1, 2, 1,5 15, 14, 3, 8, 13, 1, 6, 1, 5 12, 11, -1, 4, 9/4 9/6 9/8 9/1 9/12 1/2 1, 1/4 1/6 1/8 1/1 1/12 11/2-3, [그림19] 삼성전기 영업이익 및 주가 추이(211) [그림2] 삼성전기 영업이익 및 주가 추이(212) 영업이익(우) 1,2 12, 영업이익(우.억원) 1,8 12, 1, 1, 11, 1,7 1,6 8, 8 1, 1,5 1,4 6, 6 9, 1,3 4, 11/4 11/6 11/8 11/1 11/12 12/2 4 8, 12/4 12/6 12/9 12/12 1,2 8 Research Center

9 Investor s Dilemma ㅣ가전/전자부품 삼성SDI: 현재 보다는 미래의 불안함 과거 삼성SDI의 주가는 영업이익의 방향성과 크게 다른 모습을 보이지 않았다. 다만, 21년 하반기에는 EV와 ESS에 대한 기대감으로 실적 보다는 과하게 주가가 상승했던 것으로 분석된다. 삼성SDI는 3분기까지 실적 모멘텀이 강하지는 않지만 꾸준히 유지되고 있는 것에 비해서 주가는 하락세 를 보이고 있다. 이는 실적 보다는 잠재된 위험에 대한 기피에 따른 것으로 추정된다. 하반기 중에 SBL 분할 관련 뉴스에 대한 잠재 리스크가 크다고 판단하고 있기 때문이다. 실제 SBL의 지분을 삼성SDI가 1% 확보하게 되면 지금까지 지분법 적자를 인식해 오던 회계처리가 영 업이익으로 인식하게 되면 그 규모도 지분법 적자 보다는 확대될 것으로 예상된다. 또한, SBL 공장 가동 이 본격화되는 213년에는 영업적자의 규모가 보다 확대될 것으로 전망된다. [그림21] 삼성SDI 영업이익 및 주가 추이(29) [그림22] 삼성SDI 영업이익 및 주가 추이(21) 18, 영업이익(우) 1,5 19, 영업이익(우) 1,5 15, 1,2 9 17, 1,2 9 12, 6 15, 6 9, 3 3 6, 9/4 9/6 9/8 9/1 9/12 1/2 13, 1/4 1/6 1/8 1/1 1/12 11/2 [그림23] 삼성SDI 영업이익 및 주가 추이(211) [그림24] 삼성SDI 영업이익 및 주가 추이(212) 21, 영업이익(우) 1, 18, 영업이익(우.억원) 9 18, , 85 15, 8 12, , 75 9, 11/4 11/6 11/8 11/1 11/12 12/2 12, 12/4 12/6 12/9 12/12 7 Research Center 9

10 가전/전자부품ㅣInvestors Dilemma 삼성테크윈: Level Up 기대감 삼성테크윈 주가는 실적과 성장스토리의 함수이다. 성장스토리와 관련된 모멘텀은 하반기에 집중될 것으 로 예상된다. SS사업부와 IMS사업부, 파워시스템 사업부 모두 현재 수준보다는 한 단계 도약할 수 있는 장기 성장의 원동력을 확보할 것으로 전망된다. 이전에도 이미 진행되던 부분이었으나 212년 하반기에 는 보다 구체적으로 확인할 수 있을 것으로 기대된다. 3분기 영업이익은 2분기 대비 증가할 것으로 예상된다. 현 시점에 삼성테크윈에 대한 가장 큰 우려는 4 분기 영업이익이다. 지난 7년 동안 4분기 영업이익은 3분기에 비해서 큰 폭의 조정이 있었기 때문이다. 212년에는 그 조정의 폭이 크지 않을 것으로 기대하는 것은 211년에 사업부 구조조정이 큰 폭으로 있 었고 전사의 경쟁력이 강화된 것으로 판단되기 때문이다. [그림25] 삼성테크윈 영업이익 및 주가 추이(29) [그림26] 삼성테크윈 영업이익 및 주가 추이(21) 12, 영업이익(우) 1, 12, 영업이익(우) 1, 8 11, 8 9, 6 1, 6 6, 4 9, 4 2 8, 2 3, 9/4 9/6 9/8 9/1 9/12 1/2 7, 1/4 1/6 1/8 1/1 1/12 11/2 [그림27] 삼성테크윈 영업이익 및 주가 추이(211) [그림28] 삼성테크윈 영업이익 및 주가 추이(212) 1, 영업이익(우) 1, 9, 영업이익(우.억원) 65 9, 8, 8 8, 6 7, 6, 6 4 7, , 4, 2 6, 45 3, 11/4 11/6 11/8 11/1 11/12 12/2 5, 12/4 12/6 12/9 12/ Research Center

11 Investor s Dilemma ㅣ가전/전자부품 LG이노텍: 하반기 실적 개선 모멘텀 기대 과거 LG이노텍의 주가는 영업이익의 규모와 방향에 대해서 민감하게 반영하였다. 최근 주가 반등도 이 를 반영하고 있다고 판단된다. LG이노텍은 LED사업부의 영업적자가 지속됨에 따라 상반기 실적이 부진했으나, 3분기부터는 LED 업황 이 개선되고 애플의 신규 핸드폰에 카메라 모듈 공급을 통해서 영업이익이 큰 폭으로 증가할 것으로 예 상된다. 대부분 IT업체들의 실적이 부진한 4분기도 3분기 대비 영업이익이 증가할 것으로 예상된다. 이에 따라 주가 상승 여력도 추가적으로 확보하고 있다고 판단된다. [그림29] LG이노텍 영업이익 및 주가 추이(29) [그림3] LG이노텍 영업이익 및 주가 추이(21) 17, 영업이익(우) 5 2, 영업이익(우) 1, 15, 13, 3 18, 16, 6 11, 1 2 9, 7, -1 14, 12, -2 5, 9/4 9/6 9/8 9/1 9/12 1/2-3 1, 1/4 1/6 1/8 1/1 1/12 11/2-6 [그림31] LG이노텍 영업이익 및 주가 추이(211) [그림32] LG이노텍 영업이익 및 주가 추이(212) 13, 영업이익(우) 3 11, 영업이익(우.억원) 1, 11, 1 1, 8-1 9, 6 9, -3 8, 4 7, -5 7, 2 5, 11/4 11/6 11/8 11/1 11/12 12/2-7 6, 12/4 12/6 12/9 12/12 Research Center 11

12 가전/전자부품ㅣInvestors Dilemma 인터플렉스: 4분기까지 실적 모멘텀 유효 인터플렉스의 주가는 영업이익의 레벨과 성장에 대한 기대감을 반영해 왔다. 아직도 영업이익의 규모가 증가할 수 있을 것으로 예상되고 신규 거래선 및 제품 라인업의 강화로 성장에 대한 기대감도 유효한 것 으로 판단되기 때문에 추가적인 주가 상승이 가능할 것으로 예상된다. 인터플렉스는 7월 이후 가장 강한 주가 흐름을 보이고 있다. 2분기의 영업이익 감소에 따른 영향으로 주 가가 하락한 이후 3분기부터 영업이익이 큰 폭으로 증가할 것으로 예상되기 때문이다. 다른 IT업체와는 달리 4분기 영업이익도 3분기에 비해서 큰 폭으로 증가할 것으로 예상된다. 애플 관련 매출이 4분기에 본격화될 것으로 예상되기 때문이다. 인터플렉스는 하반기에 가장 강한 실적 모멘텀을 보여줄 것으로 예상되고 이에 따라 현 주가에서 추가 적인 상승 여력을 확보하고 있다고 판단된다. [그림33] 인터플렉스 영업이익 및 주가 추이(29) [그림34] 인터플렉스 영업이익 및 주가 추이(21) 1, 영업이익(우) 8 4, 영업이익(우) , 3, , 2 2, 4 3 4, 9/4 9/6 9/8 9/1 9/12 1/2 1, 1/4 1/6 1/8 1/1 1/12 11/2 2 [그림35] 인터플렉스 영업이익 및 주가 추이(211) [그림36] 인터플렉스 영업이익 및 주가 추이(212) 4, 영업이익(우) 25 7, 영업이익(우.억원) , 28 3, 15 6, 55, 21 2, 1 5 5, 45, , 11/4 11/6 11/8 11/1 11/12 12/2 4, 12/4 12/6 12/9 12/12 12 Research Center

13 Investor s Dilemma ㅣ가전/전자부품 Top Picks는 삼성테크윈, 인터플렉스, KH바텍 8월 Top Picks는 삼성테크윈, 인터플렉스, 그리고 KH바텍이다. 삼성테크윈은 3분기 영업이익이 2분기 대비 15.1% 증가할 것으로 예상되어서 실적 모멘텀이 유지될 것으 로 예상되고, 에너지 장비 관련 수주 모멘텀이 3분기 중에 예상되기 때문에 주가는 이를 반영할 것으로 예상된다. 하반기 산업 장비 사업부의 구조적 변화에 대한 모멘텀 기대로 투자 선호 대상으로 바람직하 다고 판단된다. 최근 Mobile Momentum에 대한 우려가 높아지고 있다는 점을 고려하면 대안으로서의 매 력이 좀 더 커질 것으로 예상된다. 인터플렉스는 2분기 영업이익은 실적은 기존 제품의 재고조정과 신제품 생산의 지연으로 인해서 1분기 대비 부진했지만, 3분기에는 삼성전자와 애플의 신제품 출시로 2분기 대비 영업이익이 2배 이상 증가할 것으로 예상된다. 신규 생산라인 확보로 생산능력이 크게 증가해서 고객사의 수요를 충족시켜 줄 수 있 는 거의 유일한 업체일 것으로 예상된다. 이로 인해서 애플의 물량이 본격화되는 4분기까지 실적 모멘텀 이 개선되는 가장 대표적인 업체일 것으로 판단된다. 3분기 실적 고점에 대한 우려가 없는 대표적인 종 목으로 판단된다. KH바텍은 상반기까지는 부진한 실적을 보였지만 3분기부터는 큰 폭의 실적 개선이 예상된다. 삼성전자 의 Galaxy S3 효과와 기존 거래선인 노키아와 RIM의 신규 모델 효과가 3분기에 발생하고, 지금까지 가동 되지 않았던 중국 공장의 가동으로 3분기부터 비용구조가 개선될 것으로 전망된다. 또한, 하반기부터는 애플로도 제품을 공급할 것으로 예상되어 3분기의 실적 회복은 일시적인 이벤트로 끝나지는 않을 것으로 전망된다. LG이노텍은 3분기 영업이익이 개선되는 대표적인 업체이다. LED의 적자폭이 크게 감소하고 카메라 모듈 매출이 2분기 대비 큰 폭으로 증가하면서 3분기 영업이익이 2분기 대비 2배 이상 증가할 것으로 예상된 다. 대형주 중에서는 모멘텀과 밸류애이션 매력을 모두 확보한 업체인 것으로 판단된다. [표1] 주요 종목별 투자 선호도 모멘텀 안정성 확실성 주가상승 수급 LG 전자 삼성전기 삼성 SDI 삼성테크윈 서울반도체 LG 이노텍 [표2] Top Picks 투자 포인트 종목 투자 포인트 목표주가 삼성테크윈 -. 안정적 영업이익 개선과 구조적 변화에 대한 기대감 95, 인터플렉스 -. FPCB 국내 최대업체. 삼성전자와 애플이 고객. 3 분기 실적 모멘텀 기대 77, KH 바텍 -. 삼성전자 Galaxy S3 효과 및 중국 공장 정상 가동에 따른 수익성 개선 효과 기대 1, Research Center 13

14 가전/전자부품ㅣInvestors Dilemma [그림37] LG전자 분기별 영업이익과 주가추이 [그림38] LG 이노텍 분기별 영업이익과 주가추이 1, 영업이익(우.억원) 6, 영업이익(우.억원) 1, 9, 4, 1, 8 8, 6 2, 7, 8, 4 6, 2 5, 12/1 12/3 12/6 12/9 12/12-2, 6, 12/112/212/312/512/612/812/9 [그림39] 삼성전자 분기별 영업이익과 주가추이 [그림4] 삼성전기 분기별 영업이익과 주가추이 1,5, 영업이익(우. 십억) 9, 12, 영업이익(우.억원) 1,8 1,3, 8, 1,7 1,1, 7, 11, 1,6 9, 6, 1, 7, 5, 1,5 5, , 9, 12/1 12/3 12/6 12/9 1,4 [그림41] 삼성SDI 분기별 영업이익과 주가추이 [그림42] 삼성테크윈 분기별 영업이익과 주가추이 18, 영업이익(우.억원) 9 9, 영업이익(우.억원) 65 16, 8, , 7, 55 12, 12/1 12/3 12/6 12/9 12/12 7 6, Research Center

15 Investor s Dilemma ㅣ가전/전자부품 [그림43] 인터플렉스 분기별 영업이익과 주가추이 [그림44] 대덕전자 분기별 영업이익과 주가추이 7, 영업이익(우.억원) 35 15, 영업이익(우.억원) 2 65, 28 12, 18 6, 21 9, 16 55, 5, 14 6, 14 45, 7 3, 12 4, 12/1 12/3 12/6 12/ [그림45] KH바텍 분기별 영업이익과 주가추이 [그림46] 서울반도체 분기별 영업이익과 주가추이 13, 영업이익(우.억원) 8 3, 영업이익(우.억원) 3 11, 6 28, 2 26, 9, , 7, 2 22, 5, , 12/1 12/3 12/6 12/9 12/12-1 Research Center 15

16 가전/전자부품ㅣInvestors Dilemma 전 종목 8월 업체별 체감 지수는 7월 대비 상승 한화증권 가전/전자부품 섹터에 있는 주요 업체를 대상으로 매월 경기체감 정도를 파악하고 있다. 이를 지수로 환산하였는데 이번 달에 체감되는 것이 지난 달과 비슷한 수준일 경우 5, 개선되고 있을 경우에 는 55, 큰 폭으로 개선될 경우에는 6, 악화되고 있을 경우에는 45, 큰 폭으로 악화되고 있을 경우에는 4으로 표시하였다. 지난 달에 조사했던 7월의 예상치와 실제 7월 실적과의 괴리도는 크지 않은 것으로 파악되었다. 대부분 업체들은 6월 대비 7월 실적이 개선된 것으로 파악하고 있었으나 대덕전자는 예상에 비해 부진했고 실 제 6월 대비 개선된 것이 없었던 것으로 파악되었다. LG이노텍, KH바텍은 7월 실적이 6월 대비 큰 폭으 로 개선될 것으로 기대했으나 실제로는 소폭 개선에 그친 것으로 파악되었다. 8월에 대한 업체들의 예상은 전 업체가 7월 대비 개선될 것으로 기대하고 있다. Galaxy S3 출시에 따른 효과가 본격적으로 나타나는 시점이어서 핸드폰 부품업체들은 좀 더 강한 실적 개선을 기대하고 있는 것으로 분석된다. 특히 Mobile 모멘텀이 기대되는 삼성전기, LG이노텍, KH바텍은 7월에 큰 폭의 실적 개선을 기대하고 있다. 그 중에서도 인터플렉스는 8월 실적 개선폭이 가장 클 것으로 예상된다. [그림47] 한화 Tech 기업 체감지수 예상 7월 실제 8월예상 삼성전기 삼성SDI LG이노텍 서울반도체 인터플렉스 대덕전자 KH바텍 주: 5 기준. 전월 대비 호전 시 5이상, 부진 시 5이하 16 Research Center

17 Investor s Dilemma ㅣ가전/전자부품 II. 월간 업체 동향 [표3] 주요 업체별 실적 및 투자의견 동향 (단위: 십억원) 매출액(212E) 영업이익(212E) 투자의견 목표주가 이전 신규 이전 신규 이전 신규 이전 신규 LG전자 52,93 51,865 1,344 1,33 Buy Buy 1, 1, LG이노텍 5,493 5, Buy Buy 125, 1, 삼성테크윈 3,123 3, Buy Buy 95, 95, 삼성SDI 5,741 5, Buy Buy 19, 19, 삼성전기 7,993 7, Buy Buy 14, 14, 인터플렉스 Buy Buy 77, 77, 서울반도체 Buy Buy 32,5 3, 자료: 각사, 한화증권 리서치센터 [표4] 업체별 3분기 매출액 변경 전후 (단위: 십억원) [표5] 업체별 3분기 영업이익 변경 전후 (단위: 십억원) 이전 신규 변경폭 LG전자 13,384 12,79-4% LG이노텍 1,493 1,381-8% 삼성테크윈 % 삼성SDI 1,521 1,485-2% 삼성전기 2,158 2,5-7% 인터플렉스 % 서울반도체 % 자료: 각사, 한화증권 리서치센터 이전 신규 변경폭 LG전자 % LG이노텍 % 삼성테크윈 % 삼성SDI % 삼성전기 % 인터플렉스 % 서울반도체 % 자료: 각사, 한화증권 리서치센터 [그림48] 업체별 분기별 매출액 추이(2Q, 1 기준) [그림49] 업체별 분기별 영업이익 추이(2Q, 1 기준) Q 3QE Q 3QE 삼성테크윈 삼성SDI 삼성전기 LG이노텍 LG전자 서울반도체 인터플렉스 삼성테크윈 삼성SDI 삼성전기 LG이노텍 LG전자 서울반도체 인터플렉스 자료: 각사, 한화증권 리서치센터 자료: 각사, 한화증권 리서치센터 Research Center 17

18 가전/전자부품ㅣInvestors Dilemma LG전자 (6657/Buy/1,원) 주요 이슈 2분기 북미시장 점유율 한단계 끌어올림. 옵티머스 시리즈 판매 호조. 3분기 쿼드코어 스마트폰 출시할 예정. 3분기 MC 사업부 적자 예상, 4분기 손익분기점 수준으로 예상 사업부별 이슈 HE: TV 물량이 2분기 대비 5% 증가할 것으로 예상되고, LED TV비중이 2분기에는 55%에서 3분기 6% 로 상승하고, 3D TV 비중이 2분기에 24%에서 3분기 3%로 상승할 것으로 예상된다. 영업이익은 2분기 대비 15.8% 감소할 것으로 예상된다. 이는 마케팅 비용이 증가할 것으로 예상되기 때문이다. MC: 핸드폰 물량은 2 분기 대비 16.4% 증가한 1,528 만대로 예상되고, 스마트폰 물량은 2 분기 대비 1 만대 증가한 68 만대로 예상된다. 다만 ASP 는 2 분기 대비 하락한 16 달러로 추정된다. 스마트폰 ASP 가 중저가 라인의 강화로 소폭 감소할 것으로 예상된다. 영업이익은 2 분기 대비 개선되어 적자폭이 감소 할 것으로 예상된다. 스마트폰 비중이 2 분기 대비 상승할 것으로 전망되고 3 분기에는 비용 집행이 2 분 기에 비해서 감소할 것으로 예상되기 때문이다. AE: 211년 3분기와 비슷한 수준의 매출액이 예상된다. 비수기로 인해 2분기에 비해서는 매출액이 큰 폭 으로 감소할 것으로 예상된다. 211년 3분기에 비해서는 영업이익률이 개선될 것으로 기대되는데 이는 시스템 에어컨 관련 매출이 증가할 것으로 예상되기 때문이다. HA: 매출액은 211년 3분기 대비 7.2% 증가할 것으로 예상된다. 2분기와 마찬가지로 성장은 신흥시장이 주도할 것으로 예상되는데 인도, 인도네시아, 러시아 등이 주요 시장으로 부상하고 있다. 또한 2분기까지 부진했던 중국 시장이 3분기에는 회복할 것으로 예상되는데 에너지 절약 제품에 대한 보조금 정책에 따 른 것으로 판단된다. 북미지역도 신제품 출시에 따라 매출이 증가할 것으로 기대된다. 수급 외국인: 6월 173만주 순매도, 7월 26만주 순매도, 8월 이후 3.3만주 순매수 기관: 6월 234만주 순매도, 7월 138만주 순매수, 8월 이후 36만주 순매수. [그림5] 사업부별 매출액 추이 [그림51] 사업부별 영업이익 추이 6, 12.1Q 12.2Q 12.3QE 2,5 12.1Q 12.2Q 12.3QE 5, 2, 4, 1,5 3, 1, 5 2, 1, -5 HE MC HA AE -1, HE MC HA AE Others 자료: LG전자, 한화증권 리서치센터 자료: LG전자, 한화증권 리서치센터 18 Research Center

19 Investor s Dilemma ㅣ가전/전자부품 삼성전기 (915/Buy/14,원) 주요 이슈 갤럭시 S3 출시에 따른 실적 증가세 지속되는 가운데 갤럭시노트 1.1 출시 임박 전사업부 매출액 2분기 대비 증가할 것으로 전망 사업부별 이슈 ACI: 매출액 및 영업이익 2분기와 비슷한 수준으로 예상된다. 이는 HDI는 Galaxy S3 관련 부품을 생산하 는 업체가 증가함에 따라 삼성전기의 점유율이 하락할 것으로 예상되고, BGA는 FC-CSP 매출액은 15% 증가할 것으로 예상되나 기타 부문이 증가 폭이 낮아서 2분기 대비 7.8% 증가할 전망이고. FC-BGA는 증 가폭이 미비할 것으로 예상되기 때문이다. LCR: 2분기 대비 매출액 5.9% 증가, 영업이익 3.6% 증가할 것으로 예상된다. 이는 ASP는 소폭하락하나 핸드폰 신제품 영향으로 물량이 1% 이상 증가하고 이에 따라 가동률이 상승할 것으로 예상되기 때문이 다. OMS: 2분기 대비 매출액 11.% 증가, 영업이익 13.5% 증가할 것으로 예상된다. 이는 카메라 모듈은 2분 기 대비 15.6% 증가할 것으로 예상되고, Galaxy S3를 중심으로 8메가 픽셀을 사용하는 모델의 증가로 인 해서 8메가 픽셀 비중이 8%를 상회할 것으로 예상되고 ASP도 상승할 것으로 예상되기 때문이다. CDS: 2분기 대비 매출액 4.3% 증가, 영업이익은 비슷할 전망이다. 이는 WS 관련 매출이 매출 증가를 견 인할 것으로 예상되고. 파워와 튜너 매출액은 2분기 수준을 유지할 것으로 예상되기 때문이다. 수급 외국인: 6월 36만주 순매수, 7월 47만주 순매수, 8월 이후 7만주 순매수 기관: 6월 3만주 순매수, 7월 7만주 순매도, 8월 이후 37만주 순매도 [그림52] 사업부별 매출액 추이 [그림53] 사업부별 영업이익 추이 6, 12.1Q 12.2Q 12.3QE Q 12.2Q 12.3QE 5, 7 4, 6 5 3, 4 2, 3 1, 2 1 ACI LCR OMS CDS ACI LCR OMS CDS 자료: 삼성전기, 한화증권 리서치센터 자료: 삼성전기, 한화증권 리서치센터 Research Center 19

20 가전/전자부품ㅣInvestors Dilemma 삼성SDI (64/Buy/19,원) 주요 이슈 아이폰 5 베터리 1차벤터 탈락 루머. 애플 단가인하 요구에 반발하면서 나온 루머. 보쉬와 결별 확정. 사업부별 이슈 LIB: 2분기 대비 매출액은 7.9%, 영업이익은 15% 증가할 것으로 예상된다. 물량이 2분기 대비 1% 증가 하고 ASP가 2% 감소할 것으로 예상된다. ASP가 하락하는 것은 각형 비중이 상승한 것에 비해서 폴리머 비중이 하락할 것으로 전망되기 때문이다. 폴리머 물량 증가가 예상에 비해서 제한적인 것은 애플의 벤 더 다변화에 따른 영향으로 분석된다. 원형은 시장 수요에 비해서 2분기 물량 증가폭이 커서 3분기에는 물량 증가가 제한적일 것으로 예상된다. PDP: 2분기 대비 매출액은 6.2% 감소, 영업이익은 BEP가 예상된다. 물량은 2분기 수준을 유지할 것으로 예상되지만 단가 인하에 따른 영향이 있기 때문이다. CRT: 2분기 대비 매출액은 29.2% 감소, 영업이익은 BEP가 예상된다. 이는 말레이지아 생산라인의 폐쇄 에 따른 영향으로 생산량이 28만대에서 21만대로 감소하기 때문이다. 수급 외국인: 6월 11만주 순매도, 7월 6.7만주 순매수, 8월 이후 2만주 순매수 기관: 6월 11만주 순매도, 7월 46만주 순매도, 8월 이후 8만주 순매도 [그림54] 사업부별 매출액 추이 [그림55] 사업부별 영업이익 추이 1, 12.1Q 12.2Q 12.3QE 1,2 12.1Q 12.2Q 12.3QE 9, 8, 7, 1, 8 6, 5, 4, 6 4 3, 2, 1, 2 PDP 2차전지 CRT Solar -2 PDP 2차전지 CRT Solar 자료: 삼성SDI, 한화증권 리서치센터 자료: 삼성SDI, 한화증권 리서치센터 2 Research Center

21 Investor s Dilemma ㅣ가전/전자부품 삼성테크윈 (1245/Buy/95,원) 주요 이슈 구조적 성장에 대한 기대. 사업부별 이슈 SS: 2분기 대비 매출액은 6%, 영업이익은 15.2% 증가할 것으로 예상된다. 이는 BtoC 관련 제품이 매출이 꾸준히 증가할 것으로 예상되고, 네트워크 카메라 매출이 하반기로 갈수록 강화될 것으로 전망되기 때문 이다.. Digital Solution: 2분기와 유사한 수준의 매출과 BEP 수준의 영업이익이 예상된다. IMS: 2분기 대비 매출액은 15.1% 영업이익은 25.4% 증가할 것으로 예상된다. 이는 2분기 대비 패키지 매 출 비중이 상승할 것으로 예상되고, 계절성에 따른 영향이 전망되기 때문이다. 파워시스템: 2분기 대비 매출액은 37.2%, 영업이익은 6.1% 증가할 것으로 예상된다. 이는 엔진 관련 매출 이 정부 발주량 증가에 따라서 2분기 대비 증가할 것으로 예상되고, 에너지 장비 관련 매출이 큰 폭으로 증가할 것으로 예상된다. 상반기에 수주한 ARAMCO의 공기압축기, TK Petrojarl Oil FPSO의 압축기의 패키지 수주 관련 매출이 3분기부터 본격화될 것으로 예상되기 때문이다.. 특수사업부: 2분기 대비 매출액은 5.2%, 영업이익은 14.8% 증가할 것으로 예상된다. 수출 물량 증가와 정 부 물량 증가에 따른 계절성이 반영될 것으로 전망되기 때문이다. 수급 외국인: 6월 27만주 순매수, 7월 39만주 순매도, 8월 이후 11만주 순매수 기관: 6월 25만주 순매수, 7월 47만주 순매수, 8월 이후 13만주 순매수 [그림56] 사업부별 매액 추이 [그림57] 사업부별 영업이익 추이 3, 12.1Q 12.2Q 12.3QE Q 12.2Q 12.3QE 2,5 25 2, 2 1,5 15 1, Security Solution Digital Solution IMS Power System Defence Security Solution Digital Solution IMS Power System Defence 자료: 삼성테크윈, 한화증권 리서치센터 자료: 삼성테크윈, 한화증권 리서치센터 Research Center 21

22 가전/전자부품ㅣInvestors Dilemma LG이노텍 (117/Buy/1,원) 주요 이슈 애플 신제품 출시관련 매출 본격화 될 것 LED 사업부의 매출에서 조명 비중 증가 추세 이어질 듯 사업부별 이슈 LED: 2분기 대비 매출액이 27.8% 증가하면서 영업적자도 크게 감소할 것으로 예상된다. 3분기에는 직하 형 BLU 비중도 의미 있는 수준으로 상승할 전망이다. 주요 고객사내 점유율을 회복할 것으로 예상되기 때문이다. 조명도 3분기에 꾸준히 성장해서 매출에서 차지하는 비중은 1%를 유지할 것으로 예상된다. 카메라 모듈: 2분기 대비 매출액은 27.5% 증가, 영업이익은 113% 증가할 것으로 예상된다. 이는 Apple의 신규 단말기 출시에 따른 영향으로 3분기부터 매출이 본격화될 것으로 전망되기 때문이다. Display & Network: 2분기 대비 매출액은 12.1% 감소, 영업이익은 38% 감소할 것으로 예상된다. 이는 무 선통신 매출이 여전히 가파른 하락세를 유지할 것으로 예상되기 때문이다. 파워는 1% 가까이 감소하고, 튜너는 2분기 수준을 유지할 전망이다. 기판: 2분기 대비 매출액은 12.5%증가, 영업이익은 14.7% 증가할 것으로 예상된다. PCB 매출이 1% 이 상 증가할 것으로 예상되고, Package 매출도 5% 이상 증가할 것으로 전망되기 때문이다. 기판소재: 2분기 대비 매출액은 2.5%증가, 영업이익은 4.5% 감소할 것으로 예상된다. 이는 포토마 스크와 Lead Frame 매출은 감소하나 터치윈도우가 3%이상 증가할 것으로 예상되기 때문이다. 수급 외국인: 6월 28만주 순매수, 7월 1만주 순매도, 8월 이후 11만주 순매수 기관: 6월 11만주 순매수, 7월 26만주 순매수, 8월 이후.3만주 순매수 [그림58] 사업부별 매출액 추이 [그림59] 사업부별 영업이익 추이 4,5 1Q12 2Q12E 2Q13E 4 1Q12 2Q12E 2Q13E 4, 3 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, LED 광학솔루션 D/N 기판 기판소재 A/M -4 LED 광학솔루션 D/N 기판 기판소재 A/M 자료: LG이노텍, 한화증권 리서치센터 자료: LG이노텍, 한화증권 리서치센터 22 Research Center

23 Investor s Dilemma ㅣ가전/전자부품 인터플렉스 (5137/Buy/77,원) 주요 이슈 8월 초 신규 공장 가동 본격 가동 9월 월 매출 1,억 가능 할 것으로 예상. 이후 4분기 실적 정점 찍을 듯 주요 거래선별 동향 삼성계열: 삼성향 매출액은 2분기 대비 49% 증가할 전망이다. 이는 삼성전자 Galaxy S3 물량 효과가 3분 기부터 본격화될 것으로 예상되고, Galaxy Note2가 3분기와 4분기 사이에 출시될 것으로 예상되기 때문 이다. Galaxy S3로는 4개의 부품을 공급하고 있는데 1개가 추가될 수 있을 것으로 예상되고, Galaxy Note2에 공급되는 Digitizer는 Note때와는 달리 단독으로 공급할 것으로 예상되기 때문이다. 애플: 애플향 매출액은 2분기 대비 86% 증가할 것으로 예상된다. 이는 애플의 신규 모델 효과도 3분기부 터 본격화될 것으로 기대되기 때문이다. ipad 물량에는 큰 변화는 없을 것으로 예상되지만 신규 핸드폰 은 3분기부터 물량 증가가 본격화될 것으로 기대된다. 이전에 공급했던 iphone 4S에는 1개의 부품만 공 급했던 것에 비해서 신규 단말기에는 공급하는 부품이 4개로 증가할 것이고, 3분기 중에는 ipad mini 관 련 부품 생산도 시작할 것으로 예상되기 때문이다. 신규 거래선: 3분기부터 신규 거래선 효과도 기대된다. RIM과 아마존이 거래선으로 추가될 예정이다. 특 히 아마존은 물량이 많아서 매출 기여도가 높을 것으로 예상된다. 수급 외국인: 6월 2만주 순매수, 7월 19.5만주 순매도, 8월 이후 6만주 순매수 기관: 6월 12만주 순매수, 7월 21만주 순매수, 8월 이후 1.7만주 순매수 [그림6] 거래선별 매출액 추이 [그림61] 제품별 매출액 추이 Q12 2Q12E 3Q12E Q12 2Q12E 2Q13E Samsung Motorola Apple Others SS DS Multi RF 자료: 인터플렉스, 한화증권 리서치센터 자료: 인터플렉스, 한화증권 리서치센터 Research Center 23

24 가전/전자부품ㅣInvestors Dilemma 서울반도체 (4689/Buy/3,원) 주요 이슈 새로운 성장 엔진: N Polar 발표 사업부별 이슈 TV BLU: 매출액은 2분기 대비 14% 증가할 것으로 예상된다. TV 판매량 증가 보다는 LED BLU 장착률 의 증가가 직접적인 원인으로 추정된다. 직하형 물량 증가가 TV BLU 매출 증가의 주요 원인으로 판단된 다. 조명: 매출액은 2분기 대비 15% 증가할 것으로 예상된다. 자동차는 2분기 대비 2% 증가하고, 조명 관련 매출액은 2분기 대비 15% 증가할 것으로 예상된다. 3분기에는 Acrich2 관련 매출이 본격화될 것으로 기 대하고 있는데 그 수준은 당초에 기대했던 1%에 미치지는 못할 것으로 예상된다. Acrich2 관련 개발 모 델은 1개에 이르는데 이와 관련된 업체별 진행 상황이 일부 지연되고 있기 때문이다. 매출액이 발생하 는 시점은 아직은 유동적인 것으로 판단되지만 상반기 대비 하반기 Acrich2 비중은 크게 개선될 것으로 예상된다 Mobile: 매출액은 2분기 대비 14% 증가할 것으로 예상된다.. 중대형 BLU: 매출액은 2분기 대비 13.9% 증가할 것으로 예상된다.. 수급 외국인: 6월 1만주 순매도, 7월.2만주 순매수, 8월 이후 13.7만주 순매도 기관: 6월 12만주 순매수, 7월 62.8만주 순매도, 8월 이후 13.5만주 순매도 [그림62] 사업부별 매출액 추이 [그림63] 옵토디바이스 영업이익 추이 Q 12.2Q 12.3QE SOC OP(LHS) SSC OP(LHS) IFRS OPM(RHS) Mobile Mid/Large BLU TV Lighting Auto Home Appliance -3 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12E4Q12E -.2 자료: 서울반도체, 한화증권 리서치센터 자료: 서울반도체, 한화증권 리서치센터 24 Research Center

25 Investor s Dilemma ㅣ가전/전자부품 III. 주요 지표 동향 월 대만업체 동향 Good(YoY 5% 이상): Foxconn(MoM 46.4%), Career(MoM -7.6%), Compeq(MoM 4.6%), Wus(MoM -4.4%), TSMC(MoM -1.6%), Bad(YoY -5% 이상): Unimicron(MoM -3.%), NanyaPCB(MoM -4.7%), Normal(YoY +/- 5%이내): Flexium(-4.1%), Lite-on(MoM 2.3%), Yageo(MoM 4.2%), Epistar(MoM 4.3%), Kinsus(MoM -8.4%), [그림64] TSMC 매출액 추이 (연결) [그림65] Foxconn매출액 추이 (연결) (NT $ mil) 45, TSMC YoY 25% (NT $ mil) Foxconn YoY 45% 4, 2% 15, 3% 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 15% 1% 5% % -5% -1% 12, 9, 6, 3, 15% % -15% -3% -45% -6% 11/1 11/5 11/9 12/1 12/5-15% 11/1 11/5 11/9 12/1 12/5-75% 자료:TSMC, 한화증권 리서치센터 자료: Foxconn, 한화증권 리서치센터 [그림66] Compeq 매출액 추이(연결) [그림67] Kinsus 매출액 추이(개별) (NT $ mil) 2,5 Compeq YoY 25% (NT $ mil) 1,8 Kinsus YoY 5% 2, 1,5 1, 5 2% 15% 1% 5% % -5% 1,5 1, % 3% 2% 1% % 11/1 11/5 11/9 12/1 12/5-1% 11/1 11/5 11/9 12/1 12/5-1% 자료: Compeq(FPCB) 한화증권 리서치센터 자료: Kinsus(FPCB), 한화증권 리서치센터 Research Center 25

26 가전/전자부품ㅣInvestors Dilemma [그림68] Unimicron 매출액 추이(개별) [그림69] Nanya PCB 매출액 추이(연결) (NT $ mil) 4,8 Unimicron YoY 2% (NT $ mil) 3,6 Nanya PCB YoY 3% 4, 3,2 15% 1% 5% 3, 2,4 2% 1% 2,4 % 1,8 % 1,6 8-5% -1% -15% 1,2 6-1% -2% 11/1 11/5 11/9 12/1 12/5-2% 11/1 11/5 11/9 12/1 12/5-3% 자료: Unimicron(PCB), 한화증권 리서치센터 자료: Nanya PCB(PCB), 한화증권 리서치센터 [그림7] Wus 매출액 추이(개별) [그림71] Career 매출액 추이(개별) (NT $ mil) 4 Wus YoY 3% (NT $ mil) 1, Career YoY 8% % 1% 8 6 7% 6% 5% % 4% % -2% 4 2 3% 2% 1% 11/1 11/5 11/9 12/1 12/5-3% 11/1 11/5 11/9 12/1 12/5 % 자료: Wus(PCB), 한화증권 리서치센터 자료: Career(PCB), 한화증권 리서치센터 [그림72] Flexium 매출액 추이(연결) [그림73] Yageo 매출액 추이(연결) (NT $ mil) 1, flexium YoY 14% (NT $ mil) 2,4 Yageo YoY 15% 8 12% 1% 2, 5% 6 8% 1,6-5% 4 2 6% 4% 2% % 1, % -25% 11/1 11/5 11/9 12/1 12/5-2% 11/1 11/5 11/9 12/1 12/5-35% 자료: Flexium(F-PCB), 한화증권 리서치센터 자료: Yageo(MLCC), 한화증권 리서치센터 26 Research Center

27 Investor s Dilemma ㅣ가전/전자부품 [그림74] Lite on Tech 매출액 추이(연결) [그림75] Epistar 매출액 추이(개별) (NT $ mil) 12, Lite on Tech YoY 15% (NT $ mil) 2,1 Epistar YoY 2% 1, 1% 1,8 1% 8, 5% 1,5 % 6, % -5% 1,2 9-1% 4, -1% 6-2% 2, -15% 3-3% 11/1 11/5 11/9 12/1 12/5-2% 11/1 11/5 11/9 12/1 12/5-4% 자료: Lite on Tehc(PCB), 한화증권 리서치센터 자료: Epista(LED), 한화증권 리서치센터 Research Center 27

28 가전/전자부품ㅣInvestors Dilemma 주요 종목별 투자자별 순매수 추이 [그림76] LG전자 수급동향 [그림77] 삼성SDI 수급동향 (,) (,) 15, 기관 외국인 2, 기관 외국인 1, 1, 5, -5, -1, -1, -2, -15, -2, -3, -25, -4, -3, 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 자료: LG전자, 한화증권 리서치센터 -5, 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 자료: 삼성SDI, 한화증권 리서치센터 [그림78] 삼성전기 수급동향 [그림79] 삼성테크윈 수급동향 (,) 6, 4, 기관 외국인 2, -2, -4, -6, -8, -1, -12, -14, -16, 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 자료: 삼성전기, 한화증권 리서치센터 (,) 6, 4, 기관 외국인 2, -2, -4, -6, -8, 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 자료: 삼성테크윈, 한화증권 리서치센터 [그림8] 서울반도체 수급동향 [그림81] LG이노텍 수급동향 (,) 6, 기관 외국인 (,) 3, 기관 외국인 4, 2,5 2, 2, -2, 1,5-4, 1, -6, 5-8, -1, -12, -5-14, 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 자료: 서울반도체, 한화증권 리서치센터 -1, 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 자료: LG이노텍, 한화증권 리서치센터 28 Research Center

29 Investor s Dilemma ㅣ가전/전자부품 [그림82] 인터플렉스 수급동향 [그림83] 대덕전자 수급동향 (,) 3, 기관 외국인 (,) 2, 기관 외국인 2,5 15, 2, 1,5 1, 1, 5, , -1, 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 자료: LG전자, 한화증권 리서치센터 -1, 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 자료: 삼성SDI, 한화증권 리서치센터 [그림84] KH바텍 수급동향 [그림85] 휴맥스 수급동향 (,) 2, 기관 외국인 (,) 3, 기관 외국인 1, 2, 1, -1, -2, -1, -3, -2, -4, -3, -5, 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 자료: LG전자, 한화증권 리서치센터 -4, 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 자료: 삼성SDI, 한화증권 리서치센터 Research Center 29

30 가전/전자부품ㅣInvestors Dilemma [부록] Tablet PC 제품 및 시장 이해 1. 태블릿 PC시장 Tablet PC란? 태블릿 PC(Media Tablet)는 주로 미디어(웹 페이지, 음악, 비디오, 게임 등)를 이용하기 위해서 사용되 는 터치 스크린 디스플레이(일반적으로 멀티 터치 인터페이스) 기반의 휴대용 통신기기이다. 태블릿 PC는 주로 화면에 표시되는 키보드, 하드웨어 기반의 슬라이드 아웃 키보드를 보유하고 있으며, 디스 플레이 크기는 최소 5인치에서 최대 약 13인치이다. 기존의 전통적인 PC OS보다 제한된 기능을 보유 한운영체제(안드로이드, 크롬, ios)를 탑재하고 있으며, 무선연결 기능으로 Wi-Fi, WirelessWAN(3G or 4G)을 보유하고 있다. 태블릿 PC는 1) 모바일 인터넷 접속 및 다양한 놀거리 제공 2) 빠른 부팅속도와 UI의 편리함, 3) 터치 패널/저전력 CPU/향상된 배터리 성능 등을 통 하여 새로운 모바일 기기에 대한 소비자 욕구를 자극하고 있다. 스마트폰은 필수, 태블릿은 선택 태블릿은 스마트폰에 비해 필수재의 성격이 약하기 때문에 스마트폰, 피처폰 등의 소형 모바일 기기에 대한 시장 잠식 효과는 제한적이고 서로 보완적 관계를 형성할 것으로 전망된다. 이는 소형 모바일 기기 의 본질은 컴퓨팅이 아닌 통화에 있으므로 컴퓨팅을 본질로 한 Tablet PC가 스마트폰의 판매량을 잠식하 지는 않을 것으로 예상되기 때문이다. 또한 태블릿 PC의 휴대성은 소형 모바일 기기를 대체하기에는 부족할 것으로 보인다. 7~1인치로 대표 되는 Tablet PC의 크기는 3~5인치 크기의 소형 모바일 기기와는 달리 주머니에 넣어서 가지고 다니기에 는 불편함이 따른다. 최근 휴대성을 강조하면서 쏟아져 나오는 7인치대 Tablet PC의 경우 Wifi 1 위주의 제품으로 이동통신 사업자들의 통신망에 의존하는 소형모바일 기기의 수요에 영향을 미치지 않을 것으로 판단된다. 휴대성의 열위를 화면크기와 그로 인한 작업의 다양성으로 만회할 것으로 판단된다 [표6] 스마트폰과 Tablet PC 특징 비교 통신 사업자 소비자 스마트폰 통신 서비스 주요 수단 보조금 지급에 적극적 통신 서비스 가입 필수 필수재 성격, 통신사의 보조금으로 인해 단말기 가격에 대해 상대적으로 둔감 Tablet PC Wifi 용은 통신 사업자 관여 여지 크지 않음 스마트폰에 비해 보조금 지급 상대적으로 소극적 Wifi 용의 경우 추가적인 통신 서비스 가입이 필요 없음 필수재 성격이 약하고, 통신사 보조금이 크지 않아 상대적으로 단말 가격에 민감 자료: 정보통신정책 연구원(211.9) 1 Wifi 통신은 기본적으로 인터넷에 데이터를 전달해 주는 기능을 하는 AP(Access Point)가 설치된 곳을 중심으로 노트북, 스마트폰, Table PC를 통해 초 고속 인터넷을 이용할 수 있는 근거리 통신망 3 Research Center

31 Investor s Dilemma ㅣ가전/전자부품 [그림86] 주요 스마트폰 및 Tablet PC 크기 비교 (인치) 12 갤럭시탭 킨들파이어 ipad Series 6 갤럭시 S2 갤럭시 탭7 4 iphone 갤럭시 S3 LG 옵티머스 2 Tablet PC 는 PC의 보완재에서 대체제로 진화할 것 PC는 컨텐츠 생산 활동을 전제로 하고 만들어진 기기이다. 실제 이용 시간을 분석해 보면 컨텐츠 소비 시간이 압도적으로 많을 수 있지만 그것이 PC가 만들어진 고유의 목적 자체를 희석시키는 것은 아니다. Tablet PC는 애초에 컨텐츠 소비 활동을 주 목적으로 만들어진 기기이다. 물론 가상 키보드가 있고 마이 크가 있고 카메라가 있기 때문에 컨텐츠 생산을 위해 이용할 수도 있지만 그것은 어디까지나 보조적 용 도이지 주 용도가 아니다. 아이패드 또한 PC와 마찬가지로 보고서를 만들고 책을 쓴다거나 하는 목적으로 이용할 수 있다. 하지만 그 보다는 자신의 SNS를 업데이트 한다거나, 가볍게 일상의 사진을 찍어 메일로 공유한다거나 하는 등의 UCC의 생산에 더 많이 이용된다. 이처럼 Tablet PC가 처음 시장을 형성할 당시에는 컨텐츠 생산활동 및 소비 활동을 동시에 하는 PC의 역할 중에서 소비 활동과 관련된 역할을 대신하는 PC의 보완재 역할을 하였다. 하지만 최근 Tablet 시장의 성장과 대비되는 PC 시장의 성장국면을 살펴보면 Tablet PC가 PC 시장을 차 츰 대신하고 있다고 판단된다. 기능적인 측면에서 보완재의 성격을 바탕으로 시장이 형성되기는 하였지 만 여기에 PC대비 우수한 휴대성과 터치 기능 탑재와 주변기기 및 App등을 활용한 컨텐츠 생산 기능이 갖춰지면서 점차 PC의 대체제로 진화하는 모습을 보이고 있다. 실제로 Tablet PC를 기존 PC 시장에 포함할 경우 애플의 ipad 경우 212년 2분기를 기점으로 세계 1위 PC 사업자인 HP의 점유율을 넘어선 것으로 나타났다. 특히 최근 이슈가 되었던 마이크로소프트 사의 Surface는 이러한 트렌드에 부합하는 제품으로 판단된다. 212년 초 포레스터 리서치의 조사에 따르면 Tablet PC 운영체제로 MS의 윈도우를 선호하는 소비자가 가장 큰 비중을 차지하였다. 윈도우는 여전히 PC 시장에서 지배적인 지위를 가지고 있으며, 사용자들이 윈도우에 익숙해져 있기 때문에 Tablet PC에서 도 윈도우 버전을 사용하길 원한다는 것이다. 특히 윈도우8 운영체제를 PC 뿐만 아니라 Tablet PC에도 최적화 시켜 출시했다는 점은 추후 Tablet PC 가 나아가야 할 방향을 제시해 주는 것으로 판단된다. Research Center 31

32 가전/전자부품ㅣInvestors Dilemma [그림87] Tablet PC 와 PC 활용도 분석 Tablet PC PC Web Browsing SNS ebooks/news/magazine Game Music Consumption Video Great/Edit Files General Work Creation Specific Work 자료: Morgan Stanley Research.(211.3) [그림88] ipad 가 점차 PC를 대체하는 용도로 사용 [그림89] Apple ipad 와 PC 업체간의 점유율 추이.8 It is now my primary computer I still use a laptop more often 18% 211Q1 211Q2 211Q3 211Q4 212Q1 212Q % 14% 12% 1% 8%.3 6% % 2% % HP Lenovo Dell Acer Group ASUS apple 자료: Business Insider(212.7) 자료: IDC(212.2Q). ipad를 PC로 가정 32 Research Center

33 Investor s Dilemma ㅣ가전/전자부품 [그림9] Tablet PC 사용 이후 PC 사용 시간 줄어들었나? [그림91] Tablet PC가 기본 PC 인가? No (23%) Yes (28%) Yes (77%) No(72%) 자료: AdMob(211.7) 자료: AdMob(211.7) 다양한 가격대의 제품 출시로 Tablet PC 시장이 확산될 것 Tablet PC 진화의 과정에서 소비자의 가장 큰 구매 동인은 가격이다. 특히 Wifi만 이용하는 경우 Tablet PC 구매시 보조금을 받지 않기 때문에 태블릿이 주는 가치에 대한 소비자의 판단은 더욱 까다로울 수 밖 에 없다. 이에 따라 최근 다양한 가격대의 제품들이 출시되면서 Tablet PC 시장도 가격에 따라 가치가 구 분되는 양상을 보인다. 특히 Apple ipad를 중심으로 한 고급형 시장 중심으로 형성된 Tablet 시장은 안드 로이드 진영의 시장 참여로 중가형 시장으로 확산됨에 따라 그 동안 가격 부담을 느꼈던 소비자들을 Tablet PC 시장의 신규 수요자로 끌어들일 수 있을 것으로 예상된다. 고급형 시장의 선도자인 애플의 경우 $499 이상 시장의 독점적 지위를 누리고 있다. 조만간 고급형 시장 에 진입할 것으로 예상되는 MS의 Surface, 최근 제품을 삼성전자 갤럭시 노트 1.1등이 이 시장에서 경쟁 구도를 형성할 것으로 예상된다. 뚜렷한 시장 선도자가 없었던 중급형 시장에서 애플의 행보가 이목을 끌고 있다. 애플은 최근 신제품을 출시할 때마다 기존 제품의 가격을 $1 낮추면서 중급형 시장을 선점하기 위한 전략을 취하고 있다. 또 한 ipad 미니도 중급형 시장을 공략할 것으로 예상됨에 따라 애플과의 경쟁에서 다른 업체들이 어떠한 전 략을 보여줄지 기대된다. 하반기 아마존의 8.9인치 킨들 파이어가 중급형 시장을 목표로 할 것으로 예상 된다. 아마존 제품이 출시 되기 전인 211 8월 HP는 PC 사업부를 분사하고 모바일 운영체제인 웹OS를 활용한 스마트폰과 태블릿 사업을 철수하는 계획을 발표하였는데, 이에 따라 HP는 자사의 태블릿 터치패드의 재 고 처분을 위해 가격을 399달러에서 99달러로 파격 인하하는 조치를 취했다. 할인판매 개시 이후 미국과 캐나다 등 북미 시장에서는 소비자의 뜨거운 반응과 함께 터치패드가 며칠 만에 완전 매진되는 사태가 벌어졌다. 비록 HP의 터치패드 매진 현상은 재고 처리과정에서 보인 현상이기는 하지만, 저가 태블릿에 대한 시장의 뜨거운 관심과 수요를 확인시켜 준 의미 있는 사례라고 할 수 있다. 이후 출시된 아마존의 7 인치 킨들파이어가 저가형 시장을 선점하여 왔는데 최근 저가형 시장은 경쟁이 치열해지는 양상을 보이 고 있다. 최근 출시된 구글 Nexus 7의 경우 기존 킨들파이어 대비 우수한 하드웨어 사양과 저렴한 가격 으로 큰 인기를 끌고 있다. 하반기에 아마존 신제품이 나올 것으로 예상되는데 애플이 참여하지 않는 저 가형 시장에서의 안드로이드 진영 업체들간 Tablet 시장 진입을 위한 치열한 경쟁이 예상된다. Research Center 33

34 가전/전자부품ㅣInvestors Dilemma [그림92] Tablet PC 가격대별 비중 및 ASP 추이 및 전망 [그림93] Tablet PC 가격대별 시장 추이 및 전망 1% 고급형 중저가형 ASP($우) 7 (백만대) 3 고급형 중저가형 8% 6% 4% 2% % E 213E 214E 215E E 213E 214E 215E 자료: Gartner(212.2Q). 자료: Gartner(212.2Q). [표7] Tablet PC 시장 경쟁과 시사점 가격 주요 경쟁요인 향후 전망 및 고려 사항 고급형 시장: 499$ 이상 중급형 시장: 299$~399$ 보급형 시장:199$ 이하 자료: 정보통신 연구원(212.4) 고사양과 특수기능 선택적 고사양 적당한 성능을 갖춘 저렴한 가격 뉴아이패드 확산으로 인한 애플의 경쟁력 지속 안드로이드 진영의 선전여부(갤럭시 노트 1.1) 윈도우 8 탑재 제품의 성능대비 가격 경쟁력 1$ 인하된 아이패드 2 의 지속 판매 여부 아마존 8.9 인치 킨들 파이어 출시 여부 ipad mini 아마존 7 인치 킨들 파이어 주도 구글 넥서스 태블릿 출시 중국 및 인도 등 원가 경쟁력을 갖춘 사업자 등장중국 34 Research Center

35 Investor s Dilemma ㅣ가전/전자부품 Application 과 컨텐츠 경쟁력은 최소한의 조건 애플의 경우 콘텐츠 유통 시장을 하드웨어 판매를 위한 지렛대로 활용하는 전략을 통해 212년 2분기 태 블릿 시장 점유율 68%를 차지 하였다. [표5]에서 보듯이 애플의 Tablet 관련 등록 App은 다른 업체들보다 월등히 앞서고 있다. 사용자들은 ipad를 Web Browsing 용도 이외에 게임 관련 App과 기타 App을 체험하 기 위해 사용하는 경우가 3%로 높은 것을 볼 수 있다. 이처럼, 21년 ipad 출시 이후 시장 점유율 1위 를 꾸준히 유지해온 가장 큰 원동력은 풍부한 Application과 음악/비디오, ebooks 관련 컨텐츠에 있다고 판단된다. 2만개에 달하는 태블릿 전용 애플리케이션을 보유하고 있는 애플을 안드로이드 진영에서 단기간에 따라 잡는 것은 사실상 불가능한 일이라고 할 수 있다. 이러한 상황에서 태블릿 전용 애플리케이션 수급에 대 한 현실적인 대응은 소비자들이 필수적이라고 생각하는 핵심 애플리케이션 및 컨텐츠를 기본 탑재하여 태블릿을 출시하는 것이라고 할 수 있다. 이와 관련된 사례로 211년 4분기에 등장하여 큰 히트를 친 아마존 킨들 파이어 제품이 있다. 제품 출시 와 동시에 애플의 ipad에 이어 태블릿 시장 점유율 14%를 차지하면서 삼성을 제치고 2위을 차지하는 성 과를 거두었다. 아마존의 성공 이유는 애플의 ipad 전략과는 다르게 콘텐츠 판매를 위해 하드웨어를 지렛 대로 활용했다는 점이다. 이러한 전략에 기반하여 아마존은 저가형 Tablet 시장을 선점할 수 있었다. 아마 존은 자체적으로 ebooks, 음악, 비디오, 게임과 자체 App도 보유하고 있기 때문에 킨들 파이어는 자사의 콘텐츠 이용을 높이기 위해 낮은 가격으로 전략적으로 출시한 기기라 할 수 있다. 아마존은 킨들 파이어 판매 수익보다는 디바이스를 통해 얻는 콘텐츠 수익에 집중하였고 서스퀘하나 파이낸셜 그룹은 킨들 파 이어 한대에서 384달러의 매출이 발생한다는 보고서를 발표하였는데 아마존의 전략이 성공적이었다는 것 을 보여주었다. [표8] 업체별 Application 및 기타 컨텐츠 등록 현황 (만개) Apple Google Amazon 앱스토어 등록 App 태블릿 PC 전용 App 음악/비디오 ebooks 자료: 업계자료 [그림94] Tablet PC 업체별 점유율 추이 [그림95] ipad 용도별 비중 7% Apple(좌) Samsung(우) Amazon(우) Asus(우) 16% 4% 35% % 3% 65% 12% 25% 6% 55% 5% 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 1% 8% 6% 4% 2% % 2% 15% 1% 5% % Web Browsing SNS & Watching Video Playing Games Using other Apps 자료: Gartner(212.2Q). 자료: Business Insider(212.7) Research Center 35

36 가전/전자부품ㅣInvestors Dilemma [그림96] 다양한 콘텐츠를 경험할 수 있는 아마존 홈페이지 자료: Amazon 홈페이지 36 Research Center

37 Investor s Dilemma ㅣ가전/전자부품 2. 하반기 태블릿 PC시장 전망 하반기 태블릿 시장 경쟁구도 심화 될 것 Tablet PC 시장의 Category는 다양해 졌음에도 불구하고, Apple의 ipad와 경쟁해서 이길 방법은 그다지 많아 보이지 않는다. HP가 했던 것처럼 엄청나게 저렴한 가격으로 승부하는 것도 하나의 방법이고, 킨들 파이어처럼 차별적 컨텐츠를 이용하는 것도 하나의 방법이며, 윈도우8이 하려는 것처럼 기존 PC와의 호 환성을 높이는 것도 하나의 방법이다. 하지만 Apple의 제품들은 모든 Category에서 자신들의 우위를 점하기 위해 새로운 제품과 전략으로 맞서 고 있다. 풍푸한 App과 콘텐츠를 바탕으로 신규 ipad 제품이 나오면서 기존 제품의 가격을 낮춘다거나, 9.7인치 이외에 7인치대의 Mini 제품을 선보이는 등 고급형 시장과 중저가형 시장을 모두 Targeting 하고 있다. 이처럼 애플이 태블릿 PC 시장의 주도권을 놓치지 않으려고 하는 가운데 212년 하반기는 아마존, 구글, MS, 삼성전자의 불꽃튀는 경쟁으로 Tablet PC 시장의 변곡점이 될 전망이다. 각 업체들은 시장 점 유율 확대를 위한 신제품을 이미 출시 했거나 앞두고 있는 상황이다. 이처럼 Tablet PC 시장에서 글로벌 기업들이 경쟁하는 이유는 시장의 성장 가능성 때문이다. 특히 Tablet PC는 스마트폰과 PC의 경계를 넘나들며 Beyond PC라는 발전된 형태로 진화하고 있다. 이에 하드웨어를 만드는 제조사뿐 아니라 소프트웨어를 개발하는 구글이나 MS와 같은 기업들도 Tablet PC 시장에 뛰어들 고 있다. 하반기 출시 예정 제품에 대한 비교 분석을 해보겠다. [표9] 하반기 출시 예정에 있는 Tablet PC 제품 및 최근 출시된 제품 브랜드 Asus Microsoft Microsoft Samsung Apple Amazon 상품명 Google Nexus 7 Surface(서피스) Surface(서피스) Galaxy Note 1.1 ipad Mini Kindle Fire2 OS Android OS(젤리빈) Windows RT Windows 8 Pro Andtoid 4..3(ICS) Chipset Nvidia Tegra 3 Nvidia ARM Cortex CPU Quad-Core 1.3 GHz Cortex-A9 Intel 아이비브릿지 i5 Processor Exynos 4412 Apple A5x TI OMAP Quad Core 1.4GHz Dual Core 1.8GHz RAM 1GB 2GB 1GB 1GB Internal Storage 8/16 32/ 64 64/ /32/64 8/16 8 Dimensions (세로x가로x높이, mm) 198.5x12x 1.5(7인치) 1.6 인치 1.6 인치 262x18x8.9(1.1인치) 7.85 인치 7 인치 Weight (g) 해상도 8 x 128 pixels 7. inches 1.6 inch HD Display 1.6 inch Full HD Display 8x128x 1.1 inches 768 x 124 8x128 카메라 모듈 1.2 MP 5MP,Autofocus O Battery Li-Ion 4325 mah Li-Ion 7 mah 상품 출하 일지 212년 6월 212년 1월 예상 213 년 초 예상 가격 199$ 499$ 이하로 예상 599$~999$ 예상 6$~8$ 예상 2~299$예상 199$ 예상 자료: 업계 자료 Research Center 37

38 가전/전자부품ㅣInvestors Dilemma 구글 넥서스 7: 가격 대비 성능 탁월하지만 PC 보완재에 머무를 것 구글은 6 월 27 일 최초의 자체 태블릿 PC 넥서스 7'을 공개했다. 구글이 선보인 넥서스 7은 대만의 아수 스(ASUS)가 제작했고, 새로운 안드로이드 4.1 운영체제(OS) '젤리빈' 기반으로 7 인치 디스플레이, 쿼드코 어 애플리케이션 프로세서, 지포스 12 코어 그래픽 프로세서, 1GB메모리를 제공한다. 가격은 최저 199 달 러(8GB)로 아마존의 킨들파이어와 동일하다. 넥서스7은 가격 대비 성능 경쟁력을 인정받으면서 물량부족에 시달릴만큼 높은 판매고를 올리고 있다. 애플의 뉴아이패드(9.7인치)나 MS의 서피스(1.6인치)보다 작고, 킨들파이어2(7인치)와 동일하다. MS가 서 피스를 통해 뉴아이패드를 겨냥했다면 구글은 아마존의 킨들파이어와 경쟁할 가능성이 높다. 애플 아이 패드의 499달러에 비하면 매우 저렴하다. 이처럼 저렴한 가격에 내놓은 것은 구글이 검색광고를 수익 창 출원으로 이용하기 때문이다. 커져가는 태블릿PC 시장에서 자사의 새로운 안드로이드 OS 젤리빈 을 탑재한 제품을 통해 광고 시장을 뺏기지 않겠다는 전략이다. 제품 판매를 통한 이익보다는 검색을 통한 수익 극대화가 태블릿PC 진출의 본질적인 이유다. 구글은 구글플레이의 약 5만개 애플리케이션과 저렴한 가격, 자사의 OS를 무기로 태 블릿PC 저가 시장을 공략해 볼륨을 늘려갈 전망이다. 마이크로 소프트 Surface: PC 대체재로서의 기능은 탁원하지만 가격 경쟁력은 낮음 윈도우 8RT가 탑재된 마이크로소프트의 서피스 태블릿이 윈도우 8과 함께 오는 1월 말경 출시될 예정 이다. 윈도우 8Pro가 탑재된 서피스는 213년 1월에 출시될 예정에 있다. 윈도우 8의 가장 큰 특징은 데 스크톱, 노트북 등 기존 PC는 물론 Tablet PC 및 스마트폰과 같은 스마트 기기까지 모두 적용할 수 있다 는 점이다. 1월에 나오는 윈도우 RT 는 윈도우 XP, 7, 8과 호환성이 없는 다른 OS 이다. 이는 ARM 프 르세서를 위한 새로운 OS로 태블릿 시장을 위한 포석이고 윈도우 8Pro 서피스가 PC 대체재로서의 태블 릿을 원하는 유저들을 위한 제품이라 할 수 있다. 서피스는 PC와 호환이 가능하고 마이크로소프트 오피스를 비롯한 각종 윈도 프로그램을 그대로 쓸 수 있 다는 장점이 있다. 키보드커버를 장착해 노트북처럼 사용할 수도 있고 터치기능도 가능해 태블릿PC와 노 트북의 장점을 모두 갖췄다. 그러나 윈도스토어에 올라와 있는 앱 개수가 아직 경쟁사에 비해 5분의 1수 준인 8만 여 개에 불과하다는 것이 단점이다. 또 오랫동안 파트너십을 가져온 PC제조사와의 관계가 틀어 질 가능성도 있다. 서피스 가 시장에 나오게 되면 기존 PC제조사의 판매에 악영향을 미칠 가능성이 높기 때문이다. 가장 높게 평가 받을 부분은 PC로 전환할 수 있는 능력에서 안드로이드 OS 기반의 제품 보다 앞선다는 점이다. 비록 태블릿이 모바일 기기라 해도 상황에 따라 PC로 사용할 수 있기를 바라는 이들이 많다. 그 동안 PC에서 쌓은 풍부한 경험을 바탕으로 만든 윈도우8은 그 점에서 모바일에서 출발한 안드로이드보 다 앞선다. 이렇듯 윈도우8 태블릿은 제품력 만큼은 지금의 안드로이드 태블릿보다 나을 것으로 보인다. 하지만 윈도우8 태블릿은 가격의 장벽이라는 최대 걸림돌이 남아 있다. 비교적 값싼 제조 생태계를 구축 한 안드로이드와 다르게 윈도우8 태블릿의 생태계는 PC 생태계와 너무 닮아 있는 만큼 높은 가격을 걱정 해야 한다. 물론ARM과 x86 프로세서 부문의 경쟁을 통해 어느 정도 제조 원가가 낮아질 수도 있고, 반대 로 PC와 겸해서 쓸 수 있는 다른 목적성을 마케팅으로 내세우면서 가격을 고정시킬 수도 있다. 어쨌거나 윈도우 자체는 경쟁의 이유가 없고 그 비용은 고정될 것이므로 그만큼 소비자에게 전가되는부담은 늘어 날 수밖에 없지만, 그래도 윈도우8 태블릿은 태블릿과 PC 두 가지를 모두 가질 수 있는 진정한 태블릿 PC의 충분한 매력이 있다. 38 Research Center

39 Investor s Dilemma ㅣ가전/전자부품 아마존 Kindle Fire 2: 풍부한 컨텐츠에 기반한 가격 경쟁력 확보 지난 211 년 9월 출시된 태블릿PC 킨들 파이어 는 평균 499~799달러에 판매되는 애플 아이패드 의 절 반도 안되는 가격으로 시장의 관심을 끄는데 성공하였으며, 강력한 가격 경쟁력을 바탕으로 211년 4분 기 태블릿PC 시장에서 14%의 점유율로 ipad에 이어 2위를 차지하였다. 경쟁제품 대비 용량이 적다는 특 성(8GB) 을 활용하여 저장 이 아닌 소비 개념의 컨텐츠를 정착화시켜 컨텐츠 구매 회전율을 높임으로 써 지속적인 비즈니스 플랫폼을 구축한 것도 향후 수익에 긍정적이다. 아마존의 태블릿은 아마존 콘텐츠 서비스를 중심으로 구조화되어 있다.. 아마존은 아마존 앱스토어 (Amazon Appstore)라는 모바일 앱 시장을 자체운영하고 있으며, 영화 서비스(아마존 인스턴트 비디오)와 음악 서비스(아마존 클라우드 플레이어)를 제공하고 있다. 또한 아마존은 킨들 스토어의 운영을 통해 전 세계e북 시장의 확산을 주도하고 있다. 아마존은 태블릿의 판매를 통해 이들 콘텐츠 서비스 매출을 창출 할 수 있을 것으로 예상된다. 이와 함께, 아마존은 자체 태블릿 제작및 유통을 통해 아마존 스토어 (amazon.com)에 대한 접근성을 높여 아마존 스토어의 매출 증대에 기여할 수 있을 것으로 예상한다. 삼성 갤럭시 노트 1.1: 필기 인식 및 듀얼 스크린을 통한 업무용 시장 공략 삼성전자 갤럭시 노트 1.1이 8월7일 글로벌 출시 되었으며 기업용으로는 국내 판매를 시작하였다. 8월말 일반 소비자를 대상으로 국내에도 출시될 예정에 있다. 애플은 '뉴아이패드'를 공개하면서 전작인 '아이패드 2'와 메모리 기준으로 동일한 가격에 출시하며 시장을 놀라게 했고 구글의 '넥서스 7'도 대표적인 저가 태블릿인 킨들파이어를 타깃으로 초저가 정책으로 가격을 책정해 출시 초기 시장의 큰 호응을 얻고 있다. 하지만, 갤럭시 노트 1.1 은 갤럭시 탭 1.1 에 비교하여 전체적인 하드웨어 사양이 소폭 업그레이드 되었지만 그에 따라 가격도 상승하면서 성능대비 가격 경쟁력이 사라질 것으로 예상된다. 통신업계에 따르면, 갤럭시노트 1.1 출고가는 16G 기준 89 만 1 원으로 작년에 출시한 갤럭시탭 1.1' 32G 와 같은 가격이다. 작년 갤럭시탭 G 의 가격은 81 만 4 원이었다. 또한, 경쟁 제품인 뉴아이패드'의 16G 모델 77 만원에 비해서도 가격차이가 많이 난다. 태블릿 그 자체로는 고질적인 응용프로그램의 부족과 LCD 해상도와 높은 가격으로 ipad 와의 경쟁이 쉽지는 않겠지만 펜을 이용한 활용이 직접적으로 필요한 특정 분야에는 좋은 대안으로 꼽을만하다. 특히 기업과 교육 시장에서 활로를 모색할 것으로 예상된다.. Research Center 39

40 가전/전자부품ㅣInvestors Dilemma ipad Mini: 풍부한 컨텐츠에 기반한 가격 경쟁력 확보 그간 고( 故 ) 스티브 잡스의 방침에 따라 소형 태블릿PC시장을 외면해 온 애플이 올해 하반기에 7~8인치 크기의 '미니 아이패드'를 출시할 것으로 예상된다. 미니 아이패드가 아이패드3와 같은 고해상도 레티나 디스플레이를 지원하지는 않지만 아이패드2 수준의 해상도는 갖출 것으로 예상된다. 가격은 구글 넥서스 와 킨들 파이어보다 조금 높은 2달러~4달러 수준으로 전망된다. 애플의 이러한 전략은 6월 27일 구글이 7인치 태블릿PC 넥서스7을 출시하며 아마존의 킨들파이어와 더 불어 미니 태블릿PC 시장을 적극 공략하고 있기 때문으로 풀이된다. 비록 애플이 태블릿PC 시장에서 1위 를 하고 있지만 최근 유럽발 경제 위기 등으로 저렴한 가격의 7인치대 태블릿PC의 수요가 점점 늘어나고 있어 애플도 더 이상 이를 방관하기 어려운 상황이다. 게다가 마이크로소프트 역시 아이패드를 겨냥한 태 블릿PC '서피스'를 내놓으면서 애플의 시장 점유율 68%를 이어가기 위해서는 7인치대 미니 아이패드 출 시가 불가피한 전략인 것으로 예상된다. [표1] Tablet 제품별 경쟁력 성능대비 가격 경쟁력 PC 와의 관계 제품 Positioning App 및 콘텐츠 활용 Nexus 7 우수 보완제 보급형 보통 MS Surface 낮음 대체제 고가형 낮음 Kindile Fire2 우수 보완제 보급형 높음 Galaxy Note 1.1 보통 대체제 고가형 보통 ipad Mini 높음 대체제 중급형 높음 고급형 시장 갤럭시 Note 1.1, 중급형 시장 ipad Mini, 보급형 시장 Kindle Fire 2가 선전할 전망 고급형 시장을 Target으로 하는 Galaxy Note 1.1은 성능대비 가격 경쟁력이 보통이며 PC의 대체제로의 특징이 미흡 하지만 고급형 시장의 주 고객인 기업 고객과 관련 종사자들의 업무용에 특화된 제품의 특 성상 의미있는 수준의 수요는 있을 것으로 예상된다. MS Surface는 성능대비 가격이 매우 비싸게 책정될 것으로 예상되고, App 및 콘텐츠 활용도가 아직 떨어짐에 따라 고급형 시장에서 다크호스로 떠오르기 어 려울 것으로 예상된다. 중급형 시장은 ipad Mini가 차지할 것으로 예상된다. 성능대비 가격경쟁력이 충분하고, App 및 콘텐츠 활 용도가 높아 아직까지 뚜렷한 제품이 없는 중급형 시장을 선점할 것으로 예상된다. 보급형 시장은 Nexus 7과 Kindle Fire2간의 치열한 공방이 예상되지만 Kindle Fire2의 우위가 예상된다. Nexus7이 성능대비 낮은 가격으로 먼저 출시되면서 시장에서 인기를 끌고 있지만 새롭게 출시될 Kindle Fire2의 성능대비 가격 경쟁력 또한 Nexus 7과 큰 차이를 보이지 않을 것으로 예상된다. 두 제품 모두 안 드로이드 OS를 쓰고, 생태계를 이용할 수 있는 점에서 공통점이 있지만 Kindle Fire2의 경우 아마존의 App및 컨텐츠를 이용할 수 있다는 Speciality가 존재한다는 차이점이 있다. [표11] 하반기 Tablet 제품과 관련 업체 제품 Galaxy Note 1.1 MS Surface ipad Mini Kindle Fire2 업체 인터플렉스(FPCB), 일진디스플레이(TSP), 에스맥(TSP), 유아이디(코팅), 이라이콤(BLU), 플렉스컴(FPCB), 디아이디(LCD 모듈) 유아이디(코팅), 이엘케이(TSP) 인터플렉스(FPCB), 액트(FPCB), 이라이콤(BLU) 인터플렉스(FPCB), KH 바텍, 액트(FPCB) 이라이콤(BLU) 자료: 업계자료 4 Research Center

41 Investor s Dilemma ㅣ가전/전자부품 Compliance Notice 이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다. (작성자: 김운호, 김민기) 상기종목에 대하여 212년 8월 13일 기준 당사 및 조사분석 담당자는 규정상 고지하여야 할 재산적 이해관계가 없습니다. 당사는 본 조사분석자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전제공한 사실이 없습니다. 당사는 212년 8월 13일 기준으로 지난 1년간 위 조사분석자료에 언급한 종목들의 유가증권 발행에 참여한 적이 없습니다. 당사는 212년 8월 13일 현재 상기 종목의 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 위 자료는 212년 8월 13일 23시 39분에 한화증권 홈페이지( 통해 공표된 자료입니다. 본 자료는 투자자의 증권투자를 돕기 위하여 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로서 어떠한 경우에도 복사되거나 대여될 수 없습니다. 본 조사자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사는 그 정확성이나 안전성을 보장할 수 없습니다. 따라서, 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 증권투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용할 수 없습니다. LG전자 주가 및 목표주가 추이 16, 14, 종가 목표주가 12, 1, 8, 6, 4, 2, 1/8 1/12 11/4 11/8 11/12 12/4 12/8 투자의견 변동내역 일 시 투자의견 담당자변경 Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform Outperform Outperform Buy 목표가격 김운호 1, 1, 1, 1, 12, 14, 14, 일 시 투자의견 Buy Buy Marketperform Marketperform Outperform Buy Buy Buy 목표가격 14, 14, 91, 91, 72, 91, 1, 91, 일 시 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 91, 91, 1, 11, 11, 12, 12, 1, 일 시 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 1, 1, 1, 1, 1, 삼성전기 주가 및 목표주가 추이 25, 2, 종가 목표주가 15, 1, 5, 1/8 1/12 11/4 11/8 11/12 12/4 12/8 투자의견 변동내역 일 시 투자의견 담당자변경 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 김운호 17, 17, 17, 17, 17, 17, 17, 일 시 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 17, 17, 17, 17, 17, 17, 17, 17, 일 시 투자의견 Buy Buy Buy Buy Outperform Outperform Outperform Outperform 목표가격 17, 15, 15, 125, 111, 91, 91, 91, 일 시 투자의견 Outperform Outperform Marketperform Marketperform Buy Buy Buy Buy 목표가격 91, 91, 77, 88, 12, 12, 12, 12, 일 시 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 12, 12, 12, 14, 14, 14, 14, 삼성SDI 주가 및 목표주가 추이 25, 종가 목표주가 2, 15, 투자의견 변동내역 일 시 투자의견 담당자변경 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 김운호 19, 19, 19, 19, 19, 19, 19, 일 시 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 19, 19, 19, 19, 19, 1, 5, 1/8 1/12 11/4 11/8 11/12 12/4 12/8 삼성테크윈 주가 및 목표주가 추이 종가 목표주가 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 1/8 1/12 11/4 11/8 11/12 12/4 12/8 투자의견 변동내역 일 시 투자의견 담당자변경 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 김운호 15, 15, 15, 15, 15, 15, 12, 일 시 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 12, 12, 12, 12, 12, 12, 12, 12, 일 시 투자의견 Buy Outperform Outperform Outperform Outperform Outperform Buy Buy 목표가격 78, 7, 7, 61, 77, 77, 83, 83, 일 시 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 83, 95, 95, 95, 95, 95, Research Center 41

42 가전/전자부품ㅣInvestors Dilemma LG이노텍 주가 및 목표주가 추이 25, 2, 종가 목표주가 15, 1, 5, 1/8 1/12 11/4 11/8 11/12 12/4 12/8 투자의견 변동내역 일 시 투자의견 담당자변경 Buy Buy Buy Outperform Outperform Outperform Outperform 목표가격 김운호 2, 2, 17, 155, 155, 13, 13, 일 시 투자의견 Outperform Outperform Outperform Outperform Marketperform Marketperform Outperform Buy 목표가격 12, 9, 9, 9, 73, 73, 91, 125, 일 시 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 125, 125, 125, 1, 1, 125, 125, 1, 일 시 투자의견 Buy 목표가격 1, 인터플렉스 주가 및 목표주가 추이 9, 8, 종가 목표주가 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 1/8 1/12 11/4 11/8 11/12 12/4 12/8 투자의견 변동내역 일 시 투자의견 Buy 담당자변경 Buy Marketperform Outperform Outperform Buy Buy 목표가격 36, 김운호 41, 23, 28, 28, 32, 4, 일 시 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 4, 46, 46, 57, 57, 77, 77, 77, 일 시 투자의견 Buy Buy Buy Buy 목표가격 77, 77, 77, 77, 서울반도체 주가 및 목표주가 추이 종가 목표주가 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 1/8 1/12 11/4 11/8 11/12 12/4 12/8 투자의견 변동내역 일 시 투자의견 담당자변경 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 김운호 65, 65, 65, 65, 65, 57, 57, 일 시 투자의견 Buy Buy Buy Buy Marketperform Marketperform Outperform Buy 목표가격 57, 57, 57, 57, 3, 3, 36, 36, 일 시 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 36, 28, 32,5 3, 32,5 32,5 32,5 32,5 일 시 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 32,5 32,5 32,5 32,5 3, 3, KH바텍 주가 및 목표주가 추이 35, 종가 목표주가 3, 25, 2, 15, 투자의견 변동내역 일 시 투자의견 Buy Marketperform 담당자변경 Buy Buy Outperform Marketperform Outperform 목표가격 23, 24,5 김운호 32, 3, 23, 12, 1, 일 시 투자의견 Buy Marketperform Marketperform Outperform Outperform Buy Buy Buy 목표가격 1, 1, 1, 9, 9, 1, 1, 1, 1, 5, 1/8 1/12 11/4 11/8 11/12 12/4 12/8 투자 등급 예시 (6개월 기준) 기업 산업 Buy(매수) 시장대비 초과수익률 2% 이상 기대 Overweight 비중확대 Outperform(시장수익률 상회) 시장대비 초과수익률 1% ~ 2% 기대 Neutral 중립 Marketperform(시장수익률) 시장대비 초과수익률 -1% ~ 1% 기대 Underweight 비중축소 Underperform(시장수익률 하회) 시장대비 초과수익률 -1% 이하 기대 N/R(Not Rated) 투자의견 없음 42 Research Center

43 Investor s Dilemma ㅣ가전/전자부품 사내번호/ 기준 리서치센터 최석원 센터장/상무 리서치센터 총괄 716 sw.choi@hanwha.com 투자전략팀 투자전략파트 박성현 수석연구위원 투자전략 7977 paaarrrk7@hanwha.com 이호상 연구위원 파생시장분석 797 leeho@hanwha.com 강봉주 연구위원 퀀트 7544 bonjour@hanwha.com 배재현 책임연구원 투자전략 7689 sinclair@hanwha.com 배재성 연구원 투자전략 RA 7541 jaesung@hanwha.com 정다운 연구원 투자전략 RA 757 dw85jung@hanwha.com 경제파트 김진성 파트장 국내외 경제 8467 jskim@hanwha.com 전배승 책임연구원 국내외 경제 7686 junbs@hanwha.com 박매화 책임연구원 중국경제 727 mhpark@hanwha.com 정하늘 연구원 중국경제 RA 7457 haneulj@hanwha.com 안영진 연구원 국내외 경제 RA 7445 ayj834@hanwha.com 미드-스몰캡파트 김희성 파트장 미드-스몰캡 7556 Smallcap@hanwha.com 오주식 연구위원 미드-스몰캡 7688 osssy@hanwha.com 정홍식 책임연구원 미드-스몰캡 759 hongsik@hanwha.com 서용희 책임연구원 미드-스몰캡 7468 yhseo@hanwha.com 채권전략팀 이종명 채권전략팀 팀장 채권/크레딧분석 843 ljm1398@hanwha.com 박태근 수석연구위원 채권시장 전망 및 전략 8434 tkpark@hanwha.com 김은기 연구위원 크레딧분석 7167 creditbond@hanwha.com 사공단비 연구원 채권시장 전망 및 전략 RA 7624 danbee4@hanwha.com 손소현 연구원 크레딧분석 RA 7162 urthebest4me@hanwha.com 기업분석팀 IT파트 안성호 기업분석팀 총괄 반도체/부품 7475 shan@hanwha.com 김운호 수석연구위원 가전/전자부품/통신장비 7153 unokim@hanwha.com 박유악 책임연구원 디스플레이 744 yuak.pak@hanwha.com 김민기 연구원 가전/전자부품/통신장비 RA 7164 Kmgi@hanwha.com 고정우 연구원 반도체/부품 RA 7466 jungwoo.ko@hanwha.com 내수/소비재파트 박종수 파트장 통신서비스/미디어/엔터테인먼트 7463 john72@hanwha.com 김경기 수석연구위원 유통/홈쇼핑 7471 retailkim@hanwha.com 나태열 수석연구위원 인터넷/게임/지주회사 7473 tyrah@hanwha.com 서동휘 연구원 유통/홈쇼핑 RA 7152 suh.thomas@hanwha.com 김기훈 연구원 통신서비스/미디어/엔터테인먼트 RA 7472 kimbrian731@hanwha.com 이한별 연구원 인터넷/게임/지주회사 RA 7161 onestar@hanwha.com 송한상 연구원 제약/바이오/음식료 RA 754 han.song@hanwha.com 기간산업파트 김강오 파트장 철강/비철금속 7163 kokim@hanwha.com 정동익 수석연구위원 조선/기계 7165 newday@ hanwha.com 김연찬 연구위원 자동차/부품 883 ezzki@hanwha.com 이다솔 책임연구원 정유/석유화학 7318 dsol99@hanwha.com 조동필 책임연구원 건설 7479 cdfeel@hanwha.com 박혜민 연구원 철강/비철금속 RA 7454 hmpark@hanwha.com 임준성 연구원 조선/기계 RA 7465 jslim615@hanwha.com 금융파트 심규선 파트장 은행/카드 7465 ksshim@hanwha.com 강현수 연구원 은행/카드 RA 7539 hskang@hanwha.com 이형운 연구원 보험/증권 RA 7446 hwlee@hanwha.com Research Center 43