우리나라에서항공기금융은비교적생소한영역에속하고있었으나, 최근대체투자에대한수요확대로증권, 보험, 연기금등기관투자자를중심으로투자사례가늘어나고있음. 아시아지역항공운송시장의빠른성장으로항공기관련금융수요가크게확대될것으로예상되고있어국내금융기관도이에대한지속적관심과역량강화필요 항공기금융
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- 은아 마
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1 (15-93 호 ) : 항공기금융의이해와우리나라항공기금융현황 항공기금융개요 우리나라의항공기금융현황 향후전망
2 우리나라에서항공기금융은비교적생소한영역에속하고있었으나, 최근대체투자에대한수요확대로증권, 보험, 연기금등기관투자자를중심으로투자사례가늘어나고있음. 아시아지역항공운송시장의빠른성장으로항공기관련금융수요가크게확대될것으로예상되고있어국내금융기관도이에대한지속적관심과역량강화필요 항공기금융개요 항공기금융이란항공기의구매또는운용을위해필요한자금을조달하는것 항공기금융의경우대규모자금조달이필요하며국제성을띄고있어다양한금융 기법과구조가활용되고있음 - 국내저비용항공사들이많이사용하고있는 B 기종의경우신형항공기의대당평균가격이 $9,600 만 ( 한화약 1,100 억원 ) 에달함 1 - 또한항공기제조사, 항공사, 리스사, 투자자등관계인들이서로다른국가에 위치함에따라해당국가들의법률과조세제도를고려한금융구조필요 일반적으로항공기금융은항공사의직접적인자금차입여부와항공기소유권에따라직접구매, 금융리스, 운용리스로분류 ( 직접구매 ) 항공사가은행등금융기관으로부터자금의일부를직접차입하여항공기를구매하는방법 - 차입구조가간단하다는장점이있으나항공사의신용도가낮거나자기자금이부족한경우에는활용곤란 ( 금융리스 ) 리스사가항공사를대신하여항공기를취득하고, 항공사는이를임차하여사용하다가임차기간종류후항공기를인수하는방법 - 실질적인항공기의소유자및자금차입주체는항공사이나리스사를통해자금을조달하는방법 ( 운용리스 ) 리스사가실질적인소유자로서항공기를취득하고, 항공사는리스료를대가로리스사로부터일정기간항공기를임차하여사용하는방법 - 리스사가실질적인자금차입주체이며, 항공기의소유로부터발생하는위험과보상이대부분리스사에귀속된다는점에서금융리스와차이 - 항공사의입장에서는항공기가치하락에대한위험회피가가능하고리스자산 / 부채가재무상태표에계상되지않아항공기도입으로인한재무부담완화가능 1 Boeing 社홈페이지 1
3 세부적으로는다양하고복잡한형태로파생되며항공사의자금조달규모, 조달비용, 항공기활용계획등을고려하여항공기금융의구조선택 - 법인세절감을위해조세회피지역에 SPC를설립하는것이일반적이며자금조달도은행대출이외채권발행, 출자등다양한방식이활용되고있음 [ 그림 1] 항공기금융의구분 < 직접구매 > < 리스 > 항공기제조사 항공기제조사 항공기구매항공기인도항공기구매항공기인도 항공사 금융기관 지분투자 / 대출 배당 / 대출이자 임대자 ( 리스제공자 ) 대출 대출이자 리스료 항공기리스 금융기관 항공사 자료 : 여신금융협회, 산업은행등 우리나라의항공기금융현황 우리나라에서항공기금융은비교적생소한영역으로국내항공사들은주로일반적인 담보대출또는해외전문리스사를통해항공기를도입하고있음 대한항공의경우비교적양호한재무융통성을바탕으로직접구매와금융리스를이 용한항공기도입이많은편이나, 아시아나항공을비롯한국내저비용항공사들은 운용리스를통한도입이절대적으로많은편 - 현재국내 5 개저비용항공사가보유한항공기중금융리스를통해도입된항공기는진에어의 Boeing 737 기 1 대가유일 2 - 제주항공이설립당시 4 대의프로펠러항공기 (Q400) 를구매하여사용하였으나 2010 년모두처분하였으며, 이스타항공도 2008 년금융리스를통해도입하였던 1 호기를 2013 년처분 우리나라의경우항공기전문리스사의부재, 국내금융기관의열위한금리경쟁력 과항공기금융노하우부족등으로해외리스사에대한의존도가높은편 - 국내항공사들의낮은신용도및부족한자본규모도국내금융기관과국내항 공사간항공기금융을활성화시키지못하고있는요인 2 설립초기모회사인대한항공과 1 대의항공기에대해금융리스계약체결 2
4 [ 표 1] 국내항공사별항공기보유현황 구분대한항공아시아나에어부산이스타제주항공진에어티웨이 소유 금융리스 운용리스 합계 주 : 기준이며, 세부보유대수내역은각사감사보고서등을이용한추정치임자료 : 항공정보포털 ( 각사감사보고서등 국내항공사와국내금융기관간항공기금융이부진한상황이나, 최근들어해외항 공사와의항공기금융투자가활성화되는추세 항공기투자의안정성과저금리시대대체투자에대한수요확대로국내투자자들 의항공기금융에대한관심증가 - 항공기의경우 Boeing 과 Airbus 의과점체제로공급이제한적이며중고시장이 발달되어있어가격변동리스크가작은편 - 또한항공사파산시항공기매각을통한투자금회수가비교적용이하고, 투자 기간이 5 년에서 15 년으로장기간안정적수익률을기대할수있다는장점 현재증권사, 보험사, 공제회등다양한국내금융기관에서항공기금융투자에나 서고있으며투자규모도꾸준히증가 - 하이투자증권, KDB 대우증권, 교보증권등다수증권사들이항공기금융을주선 하거나직접투자에참여하고있으며, 보험사와공제회를시작으로최근에는연기금도항공기금융투자에활발히나서고있는것으로알려지고있음 3 [ 표 2] 국내금융기관항공기금융주선사례 금융기관항공사기종투자금액투자시기 메리츠종금이스타항공 B 억원 KDB 대우증권핀에어 A U$ 80 백만 하이투자증권싱가포르항공 A U$ 58 백만 하이투자증권에티하드항공 A U$ 293 백만 KDB 대우증권에미레이트항공 B U$ 72 백만 KDB 대우증권아시아나항공 A 억원 HMC 투자증권 DHL B U$ 92 백만 교보증권싱가포르항공 A U$ 188 백만 NH 투자증권에미레이트항공 B U$ 175 백만 자료 : 각사홈페이지, 언론보도자료종합 3 언론보도자료종합 3
5 국내기관투자자들의항공기금융투자는신규항공기이외중고항공기도입과기 존항공기유동화 (Sale & Leaseback) 등의구조로도이루어지고있음 [ 그림 2] 국내항공기금융투자구조 ( 예시 ) 주간사 ( 증권사 ) 금융주선 투자자 지분출자 대주단 선순위및후순위대출 항공기제작사 항공기인도 해외 SPC1 출자 국내 SPC Head 리스 ( 금융리스 ) 해외 SPC2 지급보증 Sub 리스 ( 금융 / 운용리스 ) 해외항공사 향후전망 전세계적으로항공기관련금융시장은당분간높은성장세를나타낼전망 보잉과에어버스에따르면 2033 년까지항공기교체및추가도입을위해필요한신규항공기수요는 38,000 대에이를전망 4 - 관련자금규모가 5.2 조달러 ( 한화약 6,000 조원 ) 에달할전망이며, 아시아지 역의항공기수요가 14,330 대로가장클것으로예상 공적수출금융이나항공사의직접대출이감소하고있는반면리스 유동화를이 용한항공기도입이증가함에따라관련자본시장이크게활성화될전망 년 OECD 국가간 항공산업양해각서 체결로인해각국수출신용기관의역할이축소되고민간금융사의역할이커지고있음 5 - 또한과거항공사들은항공기의직접구매비중이높았으나최근에는운용리스 와유동화의활용이증가 리스사를통해항공기를도입하는경우에도자본시장의역할이크게증가할전망 년리스사를통한자금조달에서자본시장이차지하는비중은 32% 였으나, 2015 년에는 53% 로증가할전망 6 4 Boeing, Current Aircraft Finance Market Outlook OECD, Aircraft Sector Understanding, Boeing Capital Corporation, Current Aircraft Finance Market Outlook
6 [ 그림 3] 항공기주문 / 인도현황 [ 그림 4] 항공기운용리스추이 5,000 2,500 0 신규주문 ( 좌 ) 인도 ( 좌 ) 잔량 ( 우 ) ( 단위 : 대수 ) '05 '07 '09 '11 '13 ' ,000 10,000 5,000 0 구매 운용리스 운용리스비중 16,866 ( 단위 : 대수 ) 13,677 10,417 11,718 38% 39% 42% 8,671 26% 20% 7,029 4,465 5,390 1,765 2, 자료 : Boeing, Airbus 자료 : AerCap, Ascend 항공기금융에대한국내투자자들의투자규모도꾸준히확대될전망 항공기투자에대한인식변화로투자저변이확대되고있으며, 투자사례가점차늘어남에따라국내금융기관의금융주선역량도커질것으로예상 수요측면에서도중동등해외항공사들이국내자본시장을통한자금조달에관심을나타내고있어당분간항공기금융투자가증가할전망 년아랍에미레이트 (UAE) 국영항공사인에티하드항공이국내기관투자자들을대상으로로드쇼를개최한바있으며, 에미레이트항공도신규항공기도입시국내시장에서의항공기금융을확대할계획인것으로알려지고있음 다만향후국내항공기금융이지속적으로발전하기위해서는은행등국내금융기관들의역량강화와국내항공사들에대한항공기금융도활성화할필요 - 투자규모를점진적으로늘려가며항공기금융에대한노하우를확충하고항공기금융관련전문조직및인력확보필요 - 국내저비용항공사들의자본금이확충되고항공기도입방법이다양화될경우관련항공기금융수요도커질전망 이미중국과일본은행의경우수년전부터항공기전문리스회사를설립하여항공기금융부문에서글로벌플레이어로자리잡고있음 - 중국은행 (BOC) 은 2006년 32.5억달러를투자하여싱가포르의항공기리스전문사인 SALE을인수하고 BOC Aviation 으로사명변경 - 일본의 SMBC는 2012년 73억달러를투자하여 RBS로부터항공기리스사업부문을인수하여 SMBC Aviation Capital 설립 5
7 [ 그림 5] 지역별신규항공기수요전망 [ 그림 6] 항공기금융수요전망 아시아 3,020대 북미 3,180대 14,330대 유럽 ( 단위 : 십억달러 ) 중동 7,310 대 남미 아프리카 7,890 대 CIS (F) 2016(F) 2017(F) 2018(F) 2019(F) 자료 : Boeing, Current Market Outlook 2015 자료 : Boeing Capital, Current Aircraft Finance Market Outlook 2015 순위 [ 표 3] 글로벌항공기리스회사랭킹 - 보유대수기준 회사명 보유대수 항공기 시장가치 ($m) 주요주주 1 GECAS 1,608 32,795 General Electric 2 AerCap* 1,279 31,984 씨티그룹, AIG 3 BBAM ,060 Onex 4 SMBC Aviation Capital ,037 SMBC 5 CIT Aerospace 313 9,309 CIT Bank 6 AWAS 295 9,222 Terra Firma Capital 7 Aviation Capital Group 273 6,561 Pacific Life 8 BOC Aviation 256 9,923 중국은행 9 Air Lease Corporation 251 8,954 커먼웰스은행 10 Nordic Aviation Capital 249 1, Macquarie AirFinance 176 2,635 맥쿼리은행 12 ICBC Leasing 173 6,858 중국공상은행 14 Orix Aviation 148 2,482 오릭스그룹 17 CDB Leasing Company 120 5,252 중국개발은행 * 2014 년 ILFC 인수 주 : 항공기보유대수는 기준이며, 시장가치는 2014 년말기준자료 : GECAS, Airfinance Journal, Flightglobal, 각사홈페이지등 < 연구위원최진웅 (jinwung.choi@kbfg.com) 02) > 6
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