Microsoft Word - Airlines Monthly_180406_1.docx

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1 산업 Note 항공 3 월항공수송실적 : 아주높이날았다 기대이상의 3월국제선여객. 1 년만에중국노선반등 3월우리나라 8개항공사들의합산국제선유임여객수는전년동월대비 19.9% 급증했다. 2월평창동계올림픽으로해외여행수요가 3월로이연됐고중국노선의기저효과가일부나타났다. 2월부진했던양대국적사의국제선여객수는 11.1% 늘어나 1분기증가율은 3.8% 로 4분기 2.% 에서확대됐다. 중국노선은드디어 1년만에증가세로전환했고그결과외항사들의국제선여객역시 1.9% 늘었다. 전체국제선여객실적은 216 년 9월, 양대국적사기준으로는 216 년 7월이래가장큰폭의증가율을기록한것이다. 아웃바운드여객수요의강세가이어진가운데인바운드역시기저효과가시작된만큼 2분기에대한기대감도높아질것이다. 비중확대 종목 투자의견 목표주가 대한항공 매수 44, 원 제주항공 매수 46, 원 아시아나항공 중립 - 국제선여객증가율 : LCC +35% vs. FSC +11% YoY 우리나라저비용항공사 (LCC) 은 3월에도해외여행시장의성장을견인했다. 이들의국제선여객수는전년동월대비 35% 늘었다. 1분기기준으로 32% 증가했고 M/S는전분기보다 1.5%p 높은 29.4% 로상승했다. 워라밸 과같은여가와휴식을중시하는가치관의변화가합리적가격대의 LCC 공급확대와맞물려여객시장의성장을뒷받침하고있다. 한편양대국적사의점유율은하락세가이어졌지만 2개월만에두자리수증가를기록하며 2월우려를불식시켰다. 미국과유럽노선의여객수는각각전년동월대비 13%, 11% 늘었다. 구조적으로늘어나는해외여행수요는근거리노선에만만족하지않고장거리여행지로확산되고있다. 견고한여행수요에대외변수까지항공사의편 3월서프라이즈는여객시장의성장이구조적임을다시한번입증했다. 항공사들의성장모멘텀은외부변수영향을점차뛰어넘고있다. 2월평창동계올림픽영향은일시적이었을뿐여행수요는사라지지않고 3월로넘어왔다. 여행지선택의폭이넓어진만큼일본큐슈지역의화산분화에따른영향도미미했다. 필리핀보라카이폐쇄역시마찬가지로예상한다. 특히유류할증료부과에도해외여행수요는꺾이지않아운임상승이유가부담을만회할것이다. 3월국제선유류할증료는 5단계가적용돼 1단계에머물렀던작년 3월대비많게는 3만원이상차이가났음에도여객수는급증했다. 여기에원화강세, 한중갈등완화기조를감안하면투자심리에중요한영향을미치는대외환경역시긍정적이다. 항공업종에대해실적과밸류에이션에대한눈높이를높여야할시점으로비중확대의견을추천한다. 최고운 gowoon@truefriend.com

2 인천국제공항국제선화물 26. 만톤 (-.% YoY) 3월화물물동량은전년동월과유사한수준을기록했다. 1분기합산으로는 1.5%, 환적이나우편물을제외한직화물도 2.2% 증가에그쳤다. 주요항공사들이공급을늘리지않고있는상황에서전년의높은베이스부담으로물동량이정체된모습이다. 작년 1분기에는전년대비 12% 증가했었다. 다만화물운임의상승세는견고하게유지된것으로추정돼외형둔화를만회할것이다. [ 그림 1] 국제선여객증가율 : LCC, FSC, 외항사모두증가 [ 그림 2] 국제선여객점유율 : LCC 비중은 29% 로상승 1 7 (%) LCC FSC 외항사 FSC 외항사 LCC (2) 1 (4) 주 : 유임 + 환승여객기준 / LCC(Low Cost Carrier) 는저비용항공사자료 : 한국공항공사, 인천국제공항공사, 한국투자증권 주 : 유임 + 환승여객기준자료 : 한국공항공사, 인천국제공항공사, 한국투자증권 [ 그림 3] FSC 국제선여객증가율 : 11% 급증 [ 그림 4] LCC 국제선여객증가율 : 제주 +27%, 진에어 +2% 4 대한항공 아시아나 18 제주항공진에어에어부산 티웨이 이스타 (1) (2) 주 : 유임 + 환승여객기준 / FSC(Full Service Carrier) 는일반대형항공사자료 : 한국공항공사, 인천국제공항공사, 한국투자증권 (3) 주 : 유임 + 환승여객기준자료 : 한국공항공사, 인천국제공항공사, 한국투자증권 2

3 [ 그림 5] 외항사국제선실적반등, 3 월입국자수회복예상 [ 그림 6] 노선별여객증가율 : 동남아, 일본, 유럽강세지속 외항사국제선여객 동남아일본유럽미국 (4) 외국인입국자수 (8) 자료 : 한국공항공사, 인천국제공항공사, 한국관광공사, 한국투자증권 (2) (4) (6) 주 : 전체여객, 3 개월이동평균기준자료 : 한국공항공사, 인천국제공항공사, 한국투자증권 중국 [ 그림 7] 화물물동량증가율은최근둔화 [ 그림 8] 1 분기대한항공 -1.1%, 아시아나 +.8% YoY 16 ( 천톤 ) 증가율 ( 우 ) ( 천톤 ) 대한항공 인천공항국제선직화물 ( 좌 ) 아시아나 (1) 자료 : 인천국제공항공사, 한국투자증권 자료 : 인천국제공항공사, 한국투자증권 [ 그림 9] 최근항공업종투자심리개선 [ 그림 1] 우리나라국제선항공료물가는지속상승 2 ( =1) 제주항공 1 여행소비전망지수상승률 한진칼 대한항공 12 1 아시아나진에어 (5) (1) 국제선항공료소비자물가상승률 8 Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 Jan-18 주 : 진에어는상장일인 217 년 12 월 8 일기준자료 : Quantiwise, 한국투자증권 (15) 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 자료 : 통계청, 각사, 한국투자증권 3

4 < 표 1> 국제선여객수송실적 국제선여객수 ( 천명 ) 전체대한항공아시아나제주항공 진에어 티웨이 전체 FSC 대한항공아시아나 증가율 LCC 제주항공 215 년 1 월 5,382 1,512 1, 월 5,57 1,415 1, 월 5,112 1,471 1, 월 5,279 1,53 1, 월 5,436 1,561 1, 월 4,35 1, (12.1) (11.1) (8.) (15.3) (19.1) 7 월 4,356 1, (15.1) (13.4) (12.4) (14.8) (27.4) 8 월 5,511 1,637 1, (3.7) (.7) 1.2 (3.2) (18.4) 9 월 4,926 1,416 1, (4.2) 1 월 5,65 1,56 1, 월 5,216 1,449 1, 월 5,519 1,529 1, 년 1 월 6,21 1,734 1, 월 5,849 1,66 1, 월 5,538 1,519 1, 월 5,699 1,514 1, 월 5,675 1,495 1, (2.9) (4.2) (1.) 월 5,968 1,57 1, 월 6,726 1,699 1, 월 6,974 1,752 1, 월 5,994 1,527 1, 월 6,32 1,613 1, 월 5,795 1,463 1, 월 6,271 1,545 1, 년 1 월 6,96 1,726 1, (.9) (.5) (1.4) 월 6,529 1,69 1, (.5).2 (1.6) 월 6,69 1,59 1, (1.6) (.6) (2.9) 월 5,818 1,465 1, (5.3) (3.2) (8.) (1.) 5 월 5,82 1,449 1, (5.4) (3.1) (8.6) (1.5) 6 월 5,977 1,491 1, (5.9) (5.) (7.) (14.4) 7 월 6,576 1,599 1, (2.2) (6.8) (5.9) (8.) (17.4) 8 월 7,49 1,73 1, (2.4) (1.2) (3.9) (14.7) 9 월 6,218 1,552 1, (.2) 1.6 (2.6) (1.2) 1 월 6,551 1,577 1, (3.) (2.2) (4.2) (4.2) 11 월 6,441 1,574 1, 월 6,946 1,643 1, (.2) 218 년 1 월 7,53 1,746 1, (1.9) 2 월 6,861 1,612 1, (.3).2 (.9) (3.4) 3 월 7,1 1,71 1, 주 : 유임 + 환승여객기준자료 : 한국공항공사, 인천국제공항공사, 한국투자증권 진에어 티웨이 외항사 4

5 < 표 2> 커버리지 valuation 투자의견및목표주가 실적및 Valuation 종목 매출액 영업이익 순이익 EPS BPS PER PBR ROE EV/EBITDA DY ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) ( 배 ) (%) 대한항공 투자의견 매수 215A 11, (565) (7,968) 32,28 NM.8 (25.2) 6.7. (349) 목표주가 ( 원 ) 44, 216A 11,732 1,121 (565) (7,639) 23,89 NM 1.1 (27.2) 6.. 현재가 (4/5, 원 ) 35,55 217F 12, ,638 34, 시가총액 ( 십억원 ) 3, F 12,794 1,5 4 4,172 38, F 13,432 1, ,527 43, 제주항공 투자의견 매수 216A ,45 1, (8959) 목표주가 ( 원 ) 46, 217A ,935 12, 현재가 (4/5, 원 ) 48,25 218F 1, ,792 15, 시가총액 ( 십억원 ) 1, F 1, ,455 19, F 1, ,8 24, 아시아나항공 투자의견 중립 216A 5, , (256) 목표주가 ( 원 ) - 217A 6, ,227 5, 현재가 (4/5, 원 ) 4,94 218F 6, , 시가총액 ( 십억원 ) 1,13 219F 6, ,215 7, F 7, ,194 8, 자료 : 각사, 한국투자증권 용어해설 LCC(Low Cost Carrier): 단일기종중심의기재운영, 기내서비스의최소화, 보조공항이용등기존의대형항공사와대조되는비용절감전략을통해낮은운임의항공권을제공하는저비용항공사 FSC(Full Service Carrier): 일반대형항공사로서노선의대부분을정기편으로운항. 수화물, 기내서비스일체가포함된서비스를제공함. 우리나라의경우대한항공과아시아나항공이해당 ASK(Available Seat Kilometers): 판매가능한좌석수에이동거리를곱한값으로항공산업에서사용하는대표적인수송공급지표 RPK(Revenue Passenger Kilometers): 유상여객수에이동거리를곱한값으로항공산업에서사용하는대표적인수송실적지표 L/F(Load factor): 공급대비이용률로 RPK에서 ASK를나눈탑승률지표 5

6 투자의견및목표주가변경내역 괴리율 괴리율 종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 평균주가대비 최고 ( 최저 ) 주가대비 종목 ( 코드번호 ) 제시일자투자의견 목표주가 평균주가대비 최고 ( 최저 ) 주가대비 대한항공 (349) 매수 48,원 아시아나항공 (256) 중립 매수 43,원 년경과 매수 34,원 제주항공 (8959) 매수 49,원 매수 42,원 매수 38,원 매수 44,원 매수 4,원 매수 46,원 - - 대한항공 (349) 아시아나항공 (256) 6, 7, 5, 6, 4, 3, 2, 1, 5, 4, 3, 2, 1, Apr-16 Aug-16 Dec-16 Apr-17 Aug-17 Dec-17 Apr-18 Apr-16 Aug-16 Dec-16 Apr-17 Aug-17 Dec-17 제주항공 (8959) 6, 5, 4, 3, 2, 1, Apr-16 Aug-16 Dec-16 Apr-17 Aug-17 Dec-17 6

7 Compliance notice 당사는 218년 4월 6일현재대한항공, 아시아나항공, 제주항공종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제3자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 기업투자의견은향후 12 개월간시장지수대비주가등락기준임 매수 : 시장지수대비 15%p 이상의주가상승예상 중립 : 시장지수대비 %p 의주가등락예상 비중축소 : 시장지수대비 15%p 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 투자등급비율 ( 기준 ) 매수중립비중축소 ( 매도 ) 79.6% 19.9%.5% 최근 1 년간공표한유니버스종목기준 업종투자의견은향후 12 개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.