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1 기업 Note 하나투어 (3913) 매수 ( 유지 ) 목표주가 : 13, 원 ( 상향 ) Stock Data KOSPI(3/13) 1,986 주가 (3/13) 15,5 시가총액 ( 십억원 ) 1,226 발행주식수 ( 백만 ) 주최고 / 최저가 ( 원 ) 15,5/61,6 일평균거래대금 (6 개월, 백만원 ) 4,985 유동주식비율 / 외국인지분율 74.2/25.7 주요주주 박상환외 21 인 2.6 국민연금 12.7 주가상승률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 상대주가 (%p) MF PER 추이 ( 배 ) 12MF PER ( 좌 ) 하나투어주가 ( 우 ). Apr-1 Apr-11 Apr-12 Apr-13 Apr-14 자료 : WISEfn 컨센서스 ( 천원 ) 금상첨화, 업황호조에신사업모멘텀가세 1 분기실적, 시장컨센서스상회할전망 1분기실적은시장컨센서스를상회할것으로예상된다. 연결기준매출액과영업이익은전년동기대비각각 28%, 78% 증가한 1,22억원, 162억원으로전망한다. 하나투어의 1~2월누적패키지및전체송출객수는업황호조와점유율상승으로각각 23.2%, 26.9% 증가했다. 해외여행수요가강하게나타나 Q( 송출객수 ) 도늘었고상품마진 (P) 도개선된것으로보여시장기대치를상회할전망이다. 평균판매단가 (ASP) 가낮은일본행상품이수요상승을이끌고있는것은분명하나동남아행수요회복과미주, 유럽등전노선의고른성장을감안할때충분히상쇄가능할것이다. 아웃바운드수요증가로본사실적과함께하나투어재팬, 유아이관광버스, 웹투어등자회사의실적도동반개선이예상된다. 새로운성장축, 인바운드여행, 면세점그리고호텔하나투어의사업저변이넓어지고있다. 아웃바운드중심으로성장해왔는데중장기성장을이끌신사업모멘텀이구체화되고있다. 12년오픈한센터마크호텔을시작으로 3개의호텔 (3호점, 16년오픈예정 ) 을확보했다. 14년기준호텔영업마진은 1% 수준인데입지, 인지도를바탕으로한평균숙박비상승과규모의경제효과로수익성개선이가능할전망이다. 하나투어는토니모리, 로만손등과컨소시엄 에스엠이즈듀티프리 를구성해인천공항의중소 / 중견기업부문면세점입찰에참여했다. 한차례유찰이후재입찰이진행중인데참여사가 4개에불과해낙찰가능성이높다. 6월진행될시내면세점입찰에도참여할계획이다. 한중 FTA로중국인대상해외여행업무가가능해지면한국및제 3국행해외여행객에대한직접모객이가능해질것이다. 작년중국인해외여행자는 1.1억명 ( 인구대비 8%) 으로추정되는데규모가상당하고성장속도를감안하면성장성은매우크다. 아웃바운드와인바운드여행, 면세점그리고호텔로이어지는사업저변확대로장기성장의큰그림이뚜렷해지고있다. 뚜렷한실적성장성과신사업모멘텀반영해목표주가 13 만원으로상향하나투어에대한 매수 의견을유지하고목표주가를기존 98,원에서 13, 원 (12개월 forward PER 28배적용 ) 으로상향한다. 1) 업황회복기였던 26년, 21년에도밸류에이션이 3배이상에서거래됐었고 2) 면세점, 인바운드여행등신사업이구체화되고있으며 3) 14~16년 EPS 연평균성장률이 32% 로예상돼밸류에이션수준상승을정당화할수있다고판단한다. 우호적인외부환경과여행심리개선으로업황호조가나타나는가운데선두업체로서의인지도와경쟁력을바탕으로실적개선이뚜렷할전망이다. 신규사업모멘텀이가시화되면성과에따라추가수익확대로리레이팅이예상된다. 최민하 mhchoi@truefriend.com 매출액 영업이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE DY ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 십억원 ) (x) (x) (x) 212A , A ,989 (6.5) F ,982 (.2) F , F , 주 : 순이익, EPS 등은지배주주지분기준

2 하나투어 ( ) < 표 1> 분기실적추이와전망 ( 연결기준 ) ( 단위 : 십억원, %, %p) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15F QoQ 컨센서스 차이 2Q15F 3Q15F 4Q15F 매출액 % 28.3% % 영업비용 % 23.% % 영업이익 % 77.7% % 영업이익률 %p 3.7%p %p 세전이익 % 72.7% % 지배주주순이익 % 72.2% % < 표 2> 본사기준실적추이와전망 ( 단위 : 십억원, %, %p) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15F QoQ F 매출액 % 26.4% % % % 항공권 % 26.8% (12.9%) % % 국제관광알선수익 % 27.% % % % 기타 (2.3%) 19.5% (12.9%) % % 영업비용 % 22.8% % % % 영업이익 % 53.4% % 31.4 (14.%) % 영업이익률 %p 2.5%p (1.1%p) 1. (2.3%p) %p 세전이익 % 42.6% % 36.3 (15.5%) % 순이익 % 33.6% % 28.1 (14.1%) % 주 : 4Q14 부문별매출액은공시이전으로한국투자증권추정치기준 < 표 3> 연간실적추이와전망 ( 연결기준 ) ( 단위 : 명, 십억원, %, %p) F 216F 출국자수 12,474,142 13,525, % 14,726,88 8.9% 15,936, % 16,955, % 하나투어전체송출객수 2,273,528 2,629, % 2,96, % 3,649, % 4,142, % 하나투어패키지송출객수 1,595,267 1,819,87 14.% 1,92,1 4.6% 2,26, % 2,499, % 시장점유율 %p 2.1.7%p %p %p 매출액 % % % % 영업비용 % % % % 영업이익 % 4.4.2% % % 영업이익률 (1.4%p) 1.5 (1.%p) %p %p 세전이익 (2.2%) 46.2 (5.4%) % % 지배주주순이익 (3.8%) 33.4 (1.5%) % % 주 : 내국인출국자수는승무원제외한인원자료 : 한국관광공사, 하나투어, 한국투자증권 [ 그림 1] 월간내국인출국자수추이 [ 그림 2] 유류할증료하락 ( 천명 ) 2, 내국인출국자수 ( 좌 ) 3 ( 우 ) 1,8 25 1,6 2 1,4 1,2 15 (USD) 미주대양주 / 중동동남아 / 사이판 / 괌 / 팔라우일본 / 중국산둥성 유럽 / 아프리카서남아 / 중앙아시아중국 / 동북아 1, (5) (1) Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 주 : 내국인출국자수는승무원제외한인원 자료 : 한국관광공사, 한국투자증권 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 주 : 국적기편도노선기준자료 : 국토교통부, 한국투자증권 2

3 하나투어 ( ) < 표 4> 유류할증료변동 ( 단위 : 원, %) 215 년 1 월 215 년 2 월 차액 하락율 215 년 3 월 차액 하락율 6 단계 2 단계 ( 원 ) (MoM) 1 단계 ( 원 ) (MoM) 미주 USD 116 (129, 원 ) USD 3 (33,4 원 ) 95,6-74.1% USD 1 (11,2 원 ) 22,2-66.5% 유럽 / 아프리카 USD 112 (124,6 원 ) USD 3 (33,4 원 ) 91,2-73.2% USD 1 (11,2 원 ) 22,2-66.5% 중동 / 대양주 USD 96 (16,8 원 ) USD 28 (31,2 원 ) 75,6-7.8% USD 8 (9, 원 ) 22,2-71.2% 서남아 USD 52 (57,9 원 ) USD 14 (15,6 원 ) 42,3-73.1% USD 4 (4,6 원 ) 11, -7.5% 동남아 USD 44 (49, 원 ) USD 12 (13,4 원 ) 35,6-72.7% USD 4 (4,6 원 ) 8,8-65.7% 중국 / 동북아 USD 34 (37,9 원 ) USD 1 (11,2 원 ) 26,7-7.4% USD 4 (4,6 원 ) 6,6-58.9% 일본 / 산둥 USD 2 (23,3 원 ) USD 6 (6,7 원 ) 15,6-7.% USD 2 (2,4 원 ) 4,3-64.2% 주 : 국적기왕복노선기준자료 : 국토교통부, 한국투자증권 [ 그림 3] 원 /1 엔환율추이 [ 그림 4] 원 / 유로환율추이 ( 원 ) 원 /1 엔 ( 원 ) 원 / 유로 1,6 1,6 1,5 1,4 1,5 1,3 1,4 1,2 1,1 1,3 1, 9 1,2 8 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 자료 : Bloomberg, 한국투자증권 1,1 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 자료 : Bloomberg, 한국투자증권 [ 그림 5] 내국인출국자수와하나투어송출객수의 증가율 [ 그림 6] 하나투어의시장점유율추이 1 8 내국인출국자수 하나투어송출객수 하나투어시장점유율 (2) 6 (4) 3 (6) 1Q6 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15F 1Q5 1Q6 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15F 주 : 내국인출국자수는승무원제외한인원, 하나투어송출객수는전체송출객수기준주 : 시장점유율은승무원제외한출국자수대비하나투어전체송출객수기준자료 : 한국관광공사, 하나투어, 한국투자증권자료 : 한국투자증권 3

4 하나투어 ( ) [ 그림 7] 하나투어의패키지송출객수및 증가율 [ 그림 8] 하나투어의지역별모객비중 ( 인원기준 ) ( 명 ) 패키지송출객수 ( 좌 ) ( 우 ) 3, , , 15 15, 1 5 1, (5) 5, (1) (15) Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 한국동남아시아중국유럽미주일본남태평양 Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 [ 그림 9] 12 개월 forward PER band (KRW) Price 1.x 15.x 16, 14, 2.x 25.x 3.x 12, 1, 8, 6, 4, 2, Jan-4 (2,) Jan-6 Jan-8 Jan-1 Jan-12 Jan-14 (4,) 자료 : Quantiwise, 한국투자증권 < 표 5> 실적추정변경 ( 단위 : 십억원, %, %p) 215F 216F 변경전 변경후 % 변경전 변경후 % 매출액 % % 영업이익 % % 영업이익률 %p %p 세전이익 % % 순이익 % % 자료 : 한국투자증권 기업개요및용어해설하나투어는 1993년설립된여행업체로 2년에코스닥시장에상장됐으며 211년유가증권시장으로이전상장했다. 하나투어는대리점, 온라인, 쇼핑몰등의다양한채널을통해여행상품을판매하고있는여행홀세일러업체다. 연결대상자회사는총 26개업체다. 아웃바운드 (Oubtound) 여행 : 국내관광객을해외로보내는것 인바운드 (Inbound) 여행 : 외국관광객을국내로유치하는것 4

5 하나투어 ( ) 재무상태표 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 212A 213A 214F 215F 216F 유동자산 현금성자산 매출채권및기타채권 재고자산 1 1 비유동자산 투자자산 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무및기타채무 단기차입금및단기사채 유동성장기부채 비유동부채 사채 장기차입금및금융부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 기타자본 (7) (9) (9) (9) (9) 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계 손익계산서 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 212A 213A 214F 215F 216F 매출액 매출원가 매출총이익 판매관리비 영업이익 금융수익 이자수익 금융비용 이자비용 기타영업외손익 관계기업관련손익 (1) () 세전계속사업이익 법인세비용 연결당기순이익 지배주주지분순이익 기타포괄이익 (1) (1) (1) (1) (1) 총포괄이익 지배주주지분포괄이익 EBITDA 현금흐름표 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 212A 213A 214F 215F 216F 영업활동현금흐름 당기순이익 유형자산감가상각비 무형자산상각비 자산부채변동 (19) 기타 투자활동현금흐름 (44) (41) (41) (46) (35) 유형자산투자 (4) (8) (16) (8) (8) 유형자산매각 1 투자자산순증 (34) (29) (1) (9) (5) 무형자산순증 (5) (3) (4) (6) (5) 기타 (2) (1) (11) (23) (17) 재무활동현금흐름 8 (15) (5) (18) (21) 자본의증가 2 7 차입금의순증 (2) (4) 11 1 배당금지급 (1) (12) (13) (14) (17) 기타 (6) (3) (4) (5) 기타현금흐름 (1) (1) 현금의증가 2 (11) 주요투자지표 212A 213A 214F 215F 216F 주당지표 ( 원 ) EPS 3,198 2,989 2,982 4,346 5,199 BPS 14,962 17,137 18,712 21,334 24,575 DPS 1, 1,1 1,3 1,5 1,7 성장성 (%, ) 매출증가율 영업이익증가율 순이익증가율 67.7 (3.8) (1.5) EPS증가율 65.7 (6.5) (.2) EBITDA증가율 5.5 (1.) 수익성 영업이익률 순이익률 EBITDA Margin ROA ROE 배당수익률 배당성향 안정성순차입금 ( 십억원 ) (18) (174) (26) (23) (272) 차입금 / 자본총계비율 Valuation(X) PER PBR EV/EBITDA 주 : K-IFRS ( 연결 ) 기준 5

6 하나투어 ( ) 투자의견및목표주가변경내역종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 하나투어 (3913) 매수 87,5 원 매수 98, 원 매수 13, 원 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, Mar-13 Jul-13 Nov-13 Mar-14 Jul-14 Nov-14 Compliance notice 당사는 215 년 3 월 16 일현재하나투어종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제 3 자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 기업투자의견은향후 12 개월간현주가대비주가등락기준임 매수 : 현주가대비 15% 이상의주가상승예상 중립 : 현주가대비 % 의주가등락예상 비중축소 : 현주가대비 15% 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 업종투자의견은향후 12 개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 6