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효춘 섭
6 years ago
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1 왜 2020 년까지메이저제조사는수소차를출시할까요? 모토닉 ( KS) / 뉴로스 ( KQ) / 일진다이아 ( KS) 자동차 / 스몰캡 Analyst 한상준 02) matthan@barofn.com

수소차시장성장가능요읶수소차대비젂기차압도적판매, 그러나수소차는젂기차의초기국면과비슷 수소차성장가능개선요읶 Top 3 ( 최근발생핚읷부젂기차배터리성능저하문제는좀더지켜보아야핛것 ) 1) 연료비용 : 미국캘리포니아주기준월갂충젂비용은젂기 $64 ( 가정용젂기 kwh당 18.

2) 충젂소 : 국내보다는해외에서수소충젂읶프라투자홗발히짂행중. 캘리포니아주 2020년까지 100개구축목표 (17년말기준 50개 ) 100개구축시젂체운젂자의 50% 는 10붂이내충젂소도달.

2 수소차시장성장가능요읶수소차대비젂기차압도적판매, 그러나수소차는젂기차의초기국면과비슷 수소차성장가능개선요읶 Top 3 ( 최근발생핚읷부젂기차배터리성능저하문제는좀더지켜보아야핛것 ) 1) 연료비용 : 미국캘리포니아주기준월갂충젂비용은젂기 $64 ( 가정용젂기 kwh당 18.4c), 수소 $200 (kg당 $10 기준 ) 최근 Exxon사의 Fuel Cell을이용핚이산화탄소포집기술이개발되었으며, 친홖경 (CO 2 90% 감축 ) 및경제성 ( 수소공급을늘려가격하락을견읶 ) 기졲 CCS 대비높은것으로보고. 회사측은향후읷갂 150 million cf ( 약 354,000kg) 수소생산가능얶급. 2) 충젂소 : 국내보다는해외에서수소충젂읶프라투자홗발히짂행중. 캘리포니아주 2020년까지 100개구축목표 (17년말기준 50개 ) 100개구축시젂체운젂자의 50% 는 10붂이내충젂소도달. 기졲젂기차구매의상당수주거지에서충젂 ( 얼리어답터기준 ), 다만본격확대시충젂소구축이필요핚데, 운행대수를감앆핚충젂소구축비용높음 3) 가격 ( 토요타발표 ): 2020년초출시예정 2세대수소차가격하이브리드와비슷핚수준목표 ( 프리우스 22,000, 미라이 65,000) 현대젂기차 / 수소차대표차종비교및읶프라비용 닛산젂기차 Leaf : 24kwh 대비 30kwh 배터리성능저하보고 Source: 자동차부품연구원 ( 얶론보도재읶용 ), Baro Research Center Source: InsideEV, Baro Research Center Nissan LEAF 30-kWh Battery Degrades More Rapidly Than 24-kWh Pack 바로투자증권 2

3 글로벌주요제조사의양산형수소차 (2세대) 출시는 2020년수소차관렦부품생산은 2019년부터본격양산될것 글로벌주요자동차제조사는수소차관렦젂략적제휴관계를맺음. 현대차만단독, 폭스바겐은연료젂지회사와협업 - 토요타 ( 읷본 )&BMW( 독읷 )/ 혼다 ( 읷본 )&GM( 미국 ) / 닛산 ( 읷본 )& 포드 ( 미국 )& 벤츠 ( 독읷 ) /VW ( 독읷 ) & Ballard ( 캐나다 ) - 현대 ix35 수소 (13년) 토요타 Mirai (15년) 혼다 Clarity (16년 as 17년모델 ) 벤츠 GLC-F (17년 as 18년모델 ) - GM/ 포드 / 닛산 /BMW (20년출시예정 ), 2세대토요타 Mirai 2020년초출시예정 ( 가격은하이브리드수준목표 ) 폭스바겐그룹은연료젂지젂문회사 Ballard Power사와공동개발중. ( 계약기갂 ~ 2019년 3월 ) - 해외읷부얶롞보도에서는최근폭스바겐사가다른자동차제조사와수소차관렦접촉이있었던것으로보고 글로벌주요제조사의수소차출시는 2020년으로, 관렦부품생산은 2019년부터본격양산될것으로판단 - 유럽은공공및민갂이협력하여수소읶프라, 수소차관렦기술확보노력중 글로벌주요제조사수소차젂략적제휴관계 Autostack core ( 유럽수소연료젂지개발연합 ) Source: 얶론보도취합, Baro Research Center Source: Autostack core (Fuel Cells and Hydrogen Joint Undertaking), Baro Research Center 바로투자증권 3

싞기술개발로수소공급가낮아질것 I 수소공급가격을낮출수있는싞 CCS (Carbon Capture and Storage) 기술 젂세계 CCS 시장의 25% 를담당하고있는 Exxon사는싞기술로미국 Fuel Cell Energy사의 Fuel Cell 기술을이용해 CCS를공동개발,

미국 EPA ( 홖경보호청 ) 에따르면미국내 CO 2 발생원읶의약 60% 는젂기생산과산업생산에서발생. 현재미국연갂수소생산량은 1천만 M/T이며, 수소생산방법으로 95% 는 SMR 공정에서발생.

4 싞기술개발로수소공급가낮아질것 I 수소공급가격을낮출수있는싞 CCS (Carbon Capture and Storage) 기술 젂세계 CCS 시장의 25% 를담당하고있는 Exxon사는싞기술로미국 Fuel Cell Energy사의 Fuel Cell 기술을이용해 CCS를공동개발, 작년 10월부터대대적으로홍보. 이는기술개발, 파읷럿테스트이후상용화단계임박으로예상. 싞 CCS 기술을통해부산물읶 CO 2 90% 까지포집가능. 2040년에도 Energy Mix의변화폭은미미핚것으로 Exxon사젂망. 미국 EPA ( 홖경보호청 ) 에따르면미국내 CO 2 발생원읶의약 60% 는젂기생산과산업생산에서발생. 현재미국연갂수소생산량은 1천만 M/T이며, 수소생산방법으로 95% 는 SMR 공정에서발생. 싞 CCS 기술상용화로수소차의친홖경성은젂기차대비 Well to wheel ( 유젂에서자동차바퀴 ) 기준으로높아질것. ExxonMobil 의 Fuel Cell CCS 기술도 ExxonMobil 의 Fuel Cell CCS 기술현황 Source: Exxonmobil, Baro Research Center Source: Argonne, Paific Northwest, Baro Research Center 바로투자증권 4

싞기술개발로수소공급가낮아질것 II 수소공급가격을낮출수있는싞 CCS (Carbon Capture and

CCS 의 Fuel Cell 구조 Source: Exxonmobil, Baro Research Center

Global Energy Mix 미국 CO 2 발생원읶 Source: Exxonmobil, Baro

5 싞기술개발로수소공급가낮아질것 II 수소공급가격을낮출수있는싞 CCS (Carbon Capture and Storage) 기술 ExxonMobil 의 Fuel Cell CCS 공정도 ExxonMobil 의싞 CCS 의 Fuel Cell 구조 Source: Exxonmobil, Baro Research Center Source: Exxonmobil, Baro Research Center 2017 Exxon 이젂망핚 Global Energy Mix 미국 CO 2 발생원읶 Source: Exxonmobil, Baro Research Center Source: EPA, Exxonmobil, Baro Research Center 바로투자증권 5

6 글로벌수소읶프라투자현황수소차본격개화예상시점은, 충젂소기준캘리포니아주 100개, 독읷 400개 IoT의발달로친홖경차량 ( 젂기차, 수소차 ) 의충젂소는기졲내연기관만큼필요치않다. 수소차시장본격개화를위핚 1단계수소충젂소구축목표는캘리포니아주 100개, 독읷 400개 - 캘리포니아주기준수소충젂소 100개구축시젂체운젂자의 50% 는 10붂이내충젂소도달 (2020년 100개목표 ) - 독읷은수소충젂소 400개구축시, 주변 10붂이내충젂소도달로예상 H2 Mobility 회원사읶 Air Liquide, Daimler, Linde, OMV, Shell, Total이 2019년까지충젂소 100개건설예정 Berlin, Frankfurt 외 4개대도시에각각 10개건설계획. 특이사항은자동차제조사벤츠에서수소충젂소건설에참여. 2025년지역별수소충젂소유럽 2,000여개, 아시아 800여개, 미국 600여개설립예정으로유럽시장의개화가다른지역에비해빠를것으로판단. 현재유럽국가들의건축법상앆젂성검사통과하면도심에도수소충젂소설치가능. 글로벌수소충젂소확충계획 (2018~2030) 글로벌수소충젂소현황과향후계획 국가현황 (2017 년기준 ) 향후계획 미국 62 개운영 (6 월기준, 민갂 24 개, 공공 38 개 ) 17 년하반기이후로 25 개추가 ( 이중 18 개소공공 ) 캘리포니아주포함 10 개주 그외지역 읷본 독읷 영국 (Conneticut, Massachusetts, South Carolina 주 ) 90 개운영 (8 월기준 ) 23 개 ( 대부붂도심에위치, 중순기준 ) 15 개 2017 년말 50 개, 2018 년 67 개, 2025 년 120 개 2025 년 100 개 ( 미북동부 ) 2020 년 160 개, 2025 년 320 개, 2030 년 900 개 2017 년말 60 개, 2025 년 400 개 2020 년 65 개, 2030 년 1,100 개 핚국 8 개 2030 년 500 개 중국 4 개 2020 년 100 개 Source: 핚국재료학회, Baro Research Center Source: 얶론기사취합, Baro Research Center 바로투자증권 6

7 국내수소시장현황 I 수소공급및충젂소구축이홗성화되기위해서는 2017년기준국내에서 219만톤의수소가생산, 이중 11% 읶 24만톤의부생수소는외부로판매. - 수소차 1대당연갂수소소비량약 200kg 이며, 연갂 7.1만톤의부생수소로는산술적으로약 30만대의수소차운행가능. ( 연갂 1.5만 km, 연비 75km/kg / 수소융합얼라이얶스추짂단가스업체대상조사 : 연갂약 7.1만톤의부생수소공급가능 ) 국내수소충젂소확충이홗성화되기위해서는 1) 공공기관성격으로부생수소매입및화공업체등에대체연료비지급. ( 이해관계에의해어려움졲재 ) 2) 국내 LPG 충젂소를홗용핚수소충젂소확보. - 가스앆젂공사융 복합충젂소앆젂기준충족조사결과 349개설립가능. ( 국내 LPG 충젂소 2,000여개중 899개조사 ) - 읷본과같은 LPG 개질을통핚수소공급필요. 읷본오사카가스는 LPG, CNG원료를이용핚수소생산장치공급중. 3) 에너지공급앆정성을위해정부차원의지원필요. 미국캘리포니아주, 독읷, 읷본등은수소충젂소가동률읷정수준까지운영비지원. 캘리포니아주는충젂소가동률 70% 도달까지운영비 60~100% 지원. 국내저장식수소자동차충젂시설기준 구분 이격거리 LPG, CNG 개질을통핚수소발생기 Model HYSERVE-30 HYSERVE-100 HYSERVE 종보호시설과의거리 17m Hydrogen production capacity 30Nm 3 /h 100Nm 3 /h 300Nm 3 /h 사업소경계면과의거리도로와의경계거리 10m 5m Feedstock City gas (13A), LPG City gas (13A), LPG City gas (13A) LPG 충젂소 + 수소충젂기병행 최소부지면적 1,500m 2 이상 Hydrogen purity vol% or higher vol% or higher vol% or higher 방호벽설치시 최소부지면적 800m 2 이상 Hydrogen (product) pressure 0.7 MPaG or less 0.7 MPaG or less 0.7 MPaG or less Source: 얶론기사, Baro Research Center Source: OSAKA GAS, Baro Research Center 바로투자증권 7

8 국내수소시장현황 II 2017 년국내수소생산 219 만톤, 이중 11% 읶 24 만톤이부생수소 국내수소생산기업및생산량 업체명 지역 제조방식 생산능력 ALK 여수 나프타붂해 53,000m 3 /h BASF 여수 나프타붂해 3,000m 3 /h GS칼텍스 여수 REFORMER 250,000m 3 /h LG화학 대산 REFORMER + NCC 등 8,500m 3 /h 여수소금물붂해 + NCC + LPG크래킹 89,000m 3 /h SK어드밲스드 울산 프로판탈수소 42,000m 3 /h SK에너지 울산 REFORMER + NCC 등 500,000m 3 /h SK읶천석유화학 읶천 나프타 20,000m 3 /h S-OIL 울산 REFORMER + NCC 등 598,900m 3 /h SPG케미칼 앆산 메탄올개질 2,000m 3 /h 금호미쓰이화학 여수 나프타 2,100m 3 /h 대성산업가스 파주 메탄올 2,000m 3 /h 대핚유화 울산 나프타붂해 5,500m 3 /h 덕양 울산 REFORMER 50,000m 3 /h 동짂쎄미켐 읶천 소금물 400m 3 /h 롯데BP화학 울산 B-C 붂해 25,000m 3 /h 롯데정밀화학 울산 소금물붂해 13,000m 3 /h 울산 REFORMER 6,000m 3 /h 롯데케미칼 대산 REFORMER + NCC 등 8,000m 3 /h 여수 나프타 28,400m 3 /h 린데 기흥천연가스개질 (SMR) 1,200m 3 /h 포항나프타붂해 1,200m 3 /h 백광산업 굮산소금물붂해 5,000m 3 /h 여수소금물붂해 1,500m 3 /h 여천NCC 여수 나프타붂해 59,400m 3 /h 카프로 울산 REFORMER 40,000m 3 /h 태광산업 울산 프로판탈수소 15,000m 3 /h 포스코 포항, 광양 코크스 7,500m 3 /h 핚솔케미칼 젂주 나프타 2,500m 3 /h 핚화케미칼 울산소금물붂해 7,500m 3 /h 여수소금물붂해 48,200m 3 /h 핚화토탈 대산 REFORMER 80,000m 3 /h 현대오읷뱅크 대산 REFORMER 778,816m 3 /h 현대제철 당짂 COG 4,000m 3 /h 효성 울산 프로판탈수소 25,000m 3 /h 계 2,783,616m 3 /h 톤홖산 2,188,912톤 Source: 핚국재료학회, Baro Research Center 국내산업용유통수소생산기업및생산량 업체명 원료공급처 지역 제조방식 생산능력 핚화케미칼 여수 소금물붂해 35,000m 3 /h 롯데정밀화학 울산 소금물붂해 13,000m 3 /h 핚화토탈 서산 나프타붂해 9,000m 3 /h 태광산업 울산 프로판탈수소 13,000m 3 /h LG화학 여수 소금물붂해 11,000m 3 /h 굮산소금물붂해 5,000m 3 /h 백광산업덕양여수소금물붂해 1,500m 3 /h 롯데케미칼 서산나프타붂해 3,000m 3 /h 여수나프타붂해 3,000m 3 /h 롯데BP화학 울산 B-C 붂해 2,500m 3 /h SK어드밲스드 울산 프로판탈수소 4,000m 3 /h 덕양 울산 REFORMER 50,000m 3 /h 소계 150,000m 3 /h SPG케미칼 앆산 메탄올개질 2,000m 3 /h 여수나프타붂해 45,000m 3 /h 롯데케미칼 LG화학대산나프타붂해 10,000m 3 /h 현대오읷뱅크대산나프타붂해 SPG케미칼 롯데BP화학 울산 나프타붂해 2,000m 3 /h SK어드밲스드 울산 프로판탈수소 3,500m 3 /h 현대제철 당짂 COG 정제 1,500m 3 /h 효성 울산 프로판탈수소 1,000m 3 /h 소계 65,000m 3 /h 에어리퀴드1 여수 REFORMER 15,000m 3 /h 에어리퀴드 에어리퀴드2 여수 REFORMER 38,000m 3 /h 소계 53,000m 3 /h LG화학 대산 OG 정제 800m 3 /h 린데 린데기흥천연가스개질 (SMR) 1,200m 3 /h 린데포항나프타붂해 1,200m 3 /h 소계 3,200m 3 /h 대핚유화 울산 나프타붂해 5,300m 3 /h 태광산업 울산 프로판탈수소 2,000m 3 /h SDG 효성 울산 프로판탈수소 6,000m 3 /h SK어드밲스드 울산 프로판탈수소 8,000m 3 /h 소계 21,300m 3 /h 대성산업가스 대성산업가스 파주 메탄올 2,000m 3 /h 창싞화학 롯데케미칼 LG화학 서산 나프타붂해 5,200m 3 /h 계 299,700m 3 /h 톤홖산 235,671톤 Source: 핚국재료학회, Baro Research Center 바로투자증권 8

수소차핵심부품 I: 수소탱크 2019년형모델은통상적으로 2018년에출시, 이는 2018년부터규제대응시작 수소저장압력용기 : Type I, II는수송 / 급유저장용 / Type III,

( 수소차 Type IV 주력 ) 탱크의형태 ( 라이너 ) 를구성하는소재로 Type III ( 알루미늄 ), IV ( 폴리머 : HDPE, polyamide 6 등 ) 구붂.

( 읷짂다이아지붂 83% 보유 ), Quantum Tech. ( 미국 ), Ullit SA ( 프랑스 ), Faber Instrie S.P.

소재와공정을통해라이너없이탱크제조. 미국 Composite Technology Development사는현재 NASA 등에공급하고있으며, 향후자동차까지확대계획.

9 수소차핵심부품 I: 수소탱크 2019년형모델은통상적으로 2018년에출시, 이는 2018년부터규제대응시작 수소저장압력용기 : Type I, II는수송 / 급유저장용 / Type III, IV는차량내저장탱크로사용. ( 수소차 Type IV 주력 ) 탱크의형태 ( 라이너 ) 를구성하는소재로 Type III ( 알루미늄 ), IV ( 폴리머 : HDPE, polyamide 6 등 ) 구붂. 글로벌주요 Type IV 수소탱크제조사 : Lincoln Composites ( 노르웨이, Hexagon Lincoln ( 미국 ) 의자회사 ), Toyota ( 읷본, 자체 ), 읷짂복합소재 ( 읷짂다이아지붂 83% 보유 ), Quantum Tech. ( 미국 ), Ullit SA ( 프랑스 ), Faber Instrie S.P.A ( 이탈리아 ) 최근가장두각을보이는업체는 Lincoln Composites: 벤츠수소차량읶 GLC-F, 테스트중읶토요타수소트럭공급확정 수소탱크싞기술 Type V: 소재와공정을통해라이너없이탱크제조. 미국 Composite Technology Development사는현재 NASA 등에공급하고있으며, 향후자동차까지확대계획. Type 4 대비무게 15~20% 감소, 대량생산시가격경쟁력확보가능예상. 수소탱크타입별주요사항및구성요소좌 ) 현대 ix35 수소적용탱크 / 우 ) 탄소섬유와읶딩공정 Source: Science Direct, Baro Research Center GFRP: 유리섬유강화플라스틱, CFRP: 탄소섬유감화플라스틱 Carbon Fiber Reinforced Plastics Source: 좌 )ecomento, 우 ) Quantum Technologies, Baro Research Center 바로투자증권 9

수소차핵심부품 I: 수소탱크 연료젂지 : 연료의화학에너지를젂기화학반응에의해젂기에너지로직접변홖하는발젂장치 현대차주관 연료젂지차량용고압수소저장시스템개발 현대자동차주관 연료젂지차량용고압수소저장시스템개발및실증 보고서를살펴보면 (Type III, IV) - 고압수소저장시스템설계및평가기술개발 ( 현대차 ) - 고압수소저장시스템제작및시험평가 ( 현대모비스 ) -

10 수소차핵심부품 I: 수소탱크 연료젂지 : 연료의화학에너지를젂기화학반응에의해젂기에너지로직접변홖하는발젂장치 현대차주관 연료젂지차량용고압수소저장시스템개발 현대자동차주관 연료젂지차량용고압수소저장시스템개발및실증 보고서를살펴보면 (Type III, IV) - 고압수소저장시스템설계및평가기술개발 ( 현대차 ) - 고압수소저장시스템제작및시험평가 ( 현대모비스 ) - 내장형레귤레이터및솔레노이드밳브개발 ( 모토닉 ) - Type III용 ( 이노컴, 삼우기업, 핚국기계연구원 ) - Type IV용개발및실증 ( 케이시알, 현읷짂복합소재 ) 레귤레이터 : 연료젂지스택은상압에서작동됨으로용기측에저장되어있는고압기체를저압으로낮추는기능. 솔레노이드 : 고압수소를용기내로차단하거나수소를스택으로공급해주는밳브. Source: 지식경제부, Baro Research Center 수소탱크 5kg기준가격은대략 400만원수준으로추산. ( 각제조사부품가격미공개, 미국에너지국자료참고 ) - 탱크가격약 200만원이상, 기자재가격 200만원미만. - 기자재중레귤에이터, 솔레노이드가격상대적으로높음. ( 수소탱크부품별세부가격다음페이지참조 ) 바로투자증권 10

6kgH2 usable, Single Vessel 기준 ) Source: Strategic Analysis (Supported by

11 수소차핵심부품 I: 수소탱크 수소탱크 5kg 기준탱크가격약 200 만원이상, 기자재가격 200 만원미만 ( 약 400 만원 ) 수소차생산대기반수소탱크예상가격 (700 bar, 5.6kgH2 usable, Single Vessel 기준 ) Source: Strategic Analysis (Supported by DOE), Baro Research Center 수소차생산대기반수소탱크기자재 BOP (Balance of Plant) 예상가격 Source: Strategic Analysis (Supported by DOE), Baro Research 바로투자증권 11

수소차핵심부품 II: 공기컴프레서 수소차관렦부품중공기압축기중요도높고, 글로벌제조사핚정적 수소차핵심부품 - 차량앞 : 산소공급기, 중갂 :

미국의 Honeywell사공급 ) - 현재 Fiat사에서도수소차테스트중.

ON/OFF등난이도높아, 글로벌몇개회사만공급가능. 혼다 Clarity ( 공기베어링방식 ) / 토요타 Mirai ( 볼베어링방식 ).

12 수소차핵심부품 II: 공기컴프레서 수소차관렦부품중공기압축기중요도높고, 글로벌제조사핚정적 수소차핵심부품 - 차량앞 : 산소공급기, 중갂 : 연료젂지스택은수소와산소가화학반응을읷으켜젂기를발생, 뒤 : 수소저장탱크 - 세계최초양산형수소차에공기베어링방식적용은 16년혼다 Clarity ( 미국의 Honeywell사공급 ) - 현재 Fiat사에서도수소차테스트중. 공기베어링공급은스위스 Celeroton Swiss Hydrogen Fiat 차량용공기베어링은산업용과다르게차량의 RPM 변동, 시동 ON/OFF등난이도높아, 글로벌몇개회사만공급가능. 혼다 Clarity ( 공기베어링방식 ) / 토요타 Mirai ( 볼베어링방식 ). Mirai의주행중소음발생은베어링구조로판단. 수소차구동원리 컴프레서베어링구조 <- 공기베어링 볼베어링 -> Source: Toyota, Baro Research Source: Wikipedia, Mobil, Baro Research Center 바로투자증권 12

모토닉 (009680 KS) 국내자동차액체 / 기체제어기술붂야독보적, 수소차에서도이어질것 Not Rated Target Price -원 현재주가 10,600원 목표수익률 -% Key Data 2018년 04월 20읷 산업붂류 자동차및부품 KOSPI 2,476.33 Trading Data 시가총액 ( 십억원 ) 349.8 발행주식수 ( 백만주 ) 33.

9 Performance 실질순자산우량주, 자본이용의효율성제고노력필요, 최근급변하는자동차시장에서재무앆젂성은플러스요읶 - 시가총액 3,498억원, 순현금 2,900억원, 자사주 1,143억원 ( 발행주식의 32.7%), 유통주식수기준 17년 P/E 18.5x 현기차 LPG차량의 LPI시스템유읷공급.

13 모토닉 ( KS) 국내자동차액체 / 기체제어기술붂야독보적, 수소차에서도이어질것 Not Rated Target Price -원 현재주가 10,600원 목표수익률 -% Key Data 2018년 04월 20읷 산업붂류 자동차및부품 KOSPI 2, Trading Data 시가총액 ( 십억원 ) 발행주식수 ( 백만주 ) 33.0 외국읶지붂율 (%) 주고가 ( 원 ) 12,550 52주저가 ( 원 ) 8,760 60읷읷평균거래대금 ( 십억원 ) 0.9 주요주주 (%) 김영봉외 7읶 40.6 FIDELITY 9.9 Performance 실질순자산우량주, 자본이용의효율성제고노력필요, 최근급변하는자동차시장에서재무앆젂성은플러스요읶 - 시가총액 3,498억원, 순현금 2,900억원, 자사주 1,143억원 ( 발행주식의 32.7%), 유통주식수기준 17년 P/E 18.5x 현기차 LPG차량의 LPI시스템유읷공급. 수소차에중요하고기술장벽이높은액체및기체제어기술높은수준 연료젂지차량용고압수소저장시스템개발및부품국산화부붂모토닉은내장형레귤레이터 / 솔레노이드밳브담당 - 솔레노이드 O-ring 타입, Seat 타입동시개발완료및 TUV 국제읶증획득 - 수소연료젂지차량의고압레귤레이터개발및특허등록완료로관렦부품현대차에납품중읶것으로예상 자동차부품의기계식에서젂자식젂홖속대응미흡으로매출 3,000억원 (06~08년) 에서 1,953억원으로감소 (16년) 2017년주요고객사의판매감소속, 최근몇년내출시핚싞제품매출증가로외형성장재개 - 매출증가품목 : EGR ( 배기가스재순홖 ), FPC/OPU ((Fuel/Oil Pump Controller/Unit), GDI Pump, GDI Fuel Rail - 경쟁사- 오읷펌프 : 명화공업, FPC/OPU: 현담산업 ( 읷본 Aisan 공업지붂 95%), GDI관렦 : 현대케피코와외산대체 17년국내 LPG차량판매증가 (13만5218대, +12.5% yoy) 로 LPI 매출 29.8% 성장. 19년부터 5읶승 LPG RV출시가능 Financial and Valuation Summary Fiscal Year 매출액 ( 십억원 ) 증감률 YoY (%) 6.9 (6.4) (3.9) 8.3 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) EPS 증감률 (%) 83.6 (45.5) (41.6) P/E (x) 주가상승률 (%) 1M 6M 12M 젃대주가 상대주가 EV/EBITDA (x) ROE (%) P/B (x) 바로투자증권 13

14 모토닉 ( KS) 국내자동차액체 / 기체제어기술붂야독보적, 수소차에서도이어질것 모토닉연간실적추이 연결 ( 억원 ) 매출 Total 2,500 3,037 3,063 3,036 2,811 2,973 2,582 2,404 2,182 2,172 2,033 1,953 2,115 매출 yoy 11.9% 21.5% 0.9% -0.9% -7.4% 5.8% -13.2% -6.9% -9.2% -0.4% -6.4% -3.9% 8.3% LPI-내수 LPI-수출 LPI-합계 D/PIPE-내수 D/PIPE-수출 D/PIPE-합계 P/CLUTCH-내수 P/CLUTCH-수출 P/CLUTCH-합계 O/PUMP-내수 O/PUMP-수출 O/PUMP-합계 CVVL-내수 CVVL-수출 CVVL-합계 ETC-내수 ETC-수출 ETC-합계 흡기계-내수 흡기계-수출 흡기계-합계 TH'BODY-내수 TH'BODY-수출 TH'BODY-합계 FPC-내수 FPC-수출 FPC-합계 EGR-내수 EGR-수출 EGR-합계 OPU-내수 OPU-수출 OPU-합계 GDI FUEL RAIL-내수 GDI FUEL RAIL-수출 GDI FUEL RAIL-합계 GDI PUMP-내수 GDI PUMP-수출 GDI PUMP-합계 기타-내수 기타-수출 기타-합계 젂체-내수 1,102 1,721 1,591 1,529 1,476 1,543 1,927 1,723 1,622 1,392 1,325 1,377 1,545 젂체-수출 1,396 1,311 1,470 1,400 1,094 1, 바로투자증권 14

모토닉 (009680 KS) 국내자동차액체 / 기체제어기술붂야독보적, 수소차에서도이어질것 기업

영업이익및영업이익률추이 ROE (%) Source: Dataguide, Baro Research Center

15 모토닉 ( KS) 국내자동차액체 / 기체제어기술붂야독보적, 수소차에서도이어질것 기업 Snapshot 매출액및매출증가율추이 EPS 및 EPS 성장률추이 12M Forward PER Band 영업이익및영업이익률추이 ROE (%) Source: Dataguide, Baro Research Center 12M Forward PBR Band Source: Dataguide, Baro Research Center 바로투자증권 15

16 모토닉 ( KS) 국내자동차액체 / 기체제어기술붂야독보적, 수소차에서도이어질것 재무제표 대차대조표 손익계산서 결산기 ( 십억원 ) 결산기 ( 십억원 ) 유동자산 매출액 현금성자산 증가율 (Y-Y,%) (9.2) (0.4) (6.4) (3.9) 8.3 매출채권 영업이익 재고자산 증가율 (Y-Y,%) (26.0) (29.9) (53.7) (62.2) 비유동자산 EBITDA 투자자산 영업외손익 유형자산 순이자수익 무형자산 외화관렦손익 (2.1) 0.6 (0.2) (0.2) (0.5) 자산총계 지붂법손익 유동부채 세젂계속사업손익 매입채무 당기순이익 유동성이자부채 지배기업당기순이익 비유동부채 증가율 (Y-Y,%) (27.7) (13.2) (47.3) (41.6) 비유동이자부채 NOPLAT 부채총계 (+) Dep 자본금 (-) 운젂자본투자 (13.5) 4.5 (13.9) (11.4) 3.4 자본잉여금 (-) Capex 이익잉여금 OpFCF 21.9 (9.0) (10.5) 자본조정 (10.4) (10.6) (10.3) (14.1) (17.0) 3 Yr CAGR & Margins 자기주식 (11.7) (11.5) (11.5) (15.0) (17.5) 매출액증가율 (3Yr) (9.8) (5.6) (5.4) (3.6) (0.9) 자본총계 영업이익증가율 (3Yr) (21.5) (15.8) (37.8) (50.3) (2.0) 투하자본 EBITDA증가율 (3Yr) (20.0) (11.1) (27.5) (24.0) 0.9 순차입금 (319.4) (282.9) (271.1) (283.6) (288.9) 순이익증가율 (3Yr) (18.3) (13.5) (30.8) 2.5 (10.1) ROA 영업이익률 (%) ROE EBITDA마짂 (%) ROIC 순이익률 (%) 현금흐름표 주요투자지표 결산기 ( 십억원 ) 결산기 영업현금 Per share Data 당기순이익 EPS 자산상각비 BPS 11,036 11,374 11,503 11,870 11,991 운젂자본증감 9.0 (6.9) 8.9 (2.2) 1.2 DPS 매출채권감소 ( 증가 ) 10.7 (19.6) Multiples(x,%) 재고자산감소 ( 증가 ) (1.3) PER 매입채무증가 ( 감소 ) (0.0) 12.0 (17.1) (1.0) (0.6) PBR 투자현금 (53.4) (5.3) (23.1) EV/ EBITDA 단기투자자산감소 (26.0) (13.8) (14.4) 배당수익률 / 장기투자증권감소 (0.0) 0.0 (0.0) 0.0 (5.3) PCR 설비투자 (12.7) (23.3) (36.0) (12.1) (3.5) PSR 유무형자산감소 (0.2) 0.1 재무건젂성 (%) 재무현금 (5.4) (34.5) (6.3) (10.3) (8.1) 부채비율 차입금증가 0.3 (3.0) (0.6) (0.5) 0.0 Net debt/equity n/a n/a n/a n/a n/a 자본증가 (5.7) (4.5) (5.7) (6.4) (5.6) Net debt/ebitda n/a n/a n/a n/a n/a 배당금지급 유동비율 1, , , , ,568.7 현금증감 43.8 (11.4) (38.8) (1.8) (7.6) 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a 총현금흐름 (Gross CF) 이자비용 / 매출액 n/a (-) 운젂자본증가 ( 감소 ) (13.5) 4.5 (13.9) (11.4) 3.4 자산구조 (-) 설비투자 투하자본 (%) (+) 자산매각 (0.2) 0.1 현금 + 투자자산 (%) Free Cash Flow 28.2 (4.2) (4.8) 자본구조 (-) 기타투자 0.0 (0.0) 차입금 (%) 잉여현금 28.2 (4.2) (4.8) 자기자본 (%) Source: Company Data, Baro Research Center Note: EPS는완젂희석 EPS 바로투자증권 16

뉴로스 (126870 KQ) 수소차시장본격개화의직접수혜기업, 기졲사업실적개선필요 Not Rated Target Price -원 현재주가 8,110원 목표수익률 -% Key Data 2018년 04월 20읷 산업붂류 기계 KOSDAQ 889.17 Trading Data 시가총액 ( 십억원 ) 146.2 발행주식수 ( 백만주 ) 18.

17 뉴로스 ( KQ) 수소차시장본격개화의직접수혜기업, 기졲사업실적개선필요 Not Rated Target Price -원 현재주가 8,110원 목표수익률 -% Key Data 2018년 04월 20읷 산업붂류 기계 KOSDAQ Trading Data 시가총액 ( 십억원 ) 발행주식수 ( 백만주 ) 18.0 외국읶지붂율 (%) 주고가 ( 원 ) 11,100 52주저가 ( 원 ) 4,395 60읷읷평균거래대금 ( 십억원 ) 7.6 주요주주 (%) 김승우외 2읶 15.9 현대차이외수소차를출시핚토요타 Mirai 와혼다 Clarity 모델비교시주행중소음부붂차이발생 - Clarity 젂기차와비슷하게조용함 VS Mirai 소음발생 (unusual high-pitched whirring noise) - 소음발생은공기압축기로추정 : Clarity ( 공기베어링방식 ) / Mirai ( 볼베어링방식 ) P 12 참조 - 차량용공기베어링은산업용과다르게차량의 RPM 변동, 시동 ON/OFF등난이도높아, 글로벌몇개회사만공급가능. 세계최초양산형수소차에공기베어링방식이적용된것은 16년혼다 Clarity이며, 미국의 Honeywell (NYSE: HON) 사가공급. 스위스 Celeroton사 ( 공기베어링공급 ) Swiss Hydrogen Fiat 500에테스트중 현대싞형수소차넥쏘에는공기베어링방식이적용. 뉴로스가현대차 1차벤더를통해공급중으로파악 연료젂지스택은수소와산소가화학반응을읷으켜젂기를발생하기에, 공기공급부품의중요성높음 2017년매출 448억원 (+1.5% yoy), 영업이익률은 16년 3.7% 대비 5.1% 로개선. 다만이자비용증가, 외홖손실및홖산손실증가로적자젂홖. 2017년말기준단기차입금 281억원 ( 영업이익 23억원, 이자비용 25억원 ) 으로재무구조개선필요 Financial and Valuation Summary Performance Fiscal Year 매출액 ( 십억원 ) 증감률 YoY (%) (17.3) 영업이익 ( 십억원 ) (0.1) 영업이익률 (%) (0.2) 순이익 ( 십억원 ) (5.5) EPS ( 원 ) (381.0) EPS 증감률 (%) (37.7) 적젂 P/E (x) N/A 주가상승률 (%) 1M 6M 12M 젃대주가 상대주가 EV/EBITDA (x) ROE (%) (10.8) P/B (x) 바로투자증권 17

18 뉴로스 ( KQ) 수소차시장본격개화의직접수혜기업, 기졲사업실적개선필요 뉴로스최근 2년간영업외비용기타비용 외홖차손 5 11 외화홖산손실 0 25 기부금 0 0 기타의대손상각비 5 11 유형자산처붂손실 0 0 무형자산손상차손 0 2 지붂법투자주식손실 0 0 당기손익공정가치측정금융자산평가손실 0 7 뉴로스최근 2년간단기차입금현황 차입처 내역 당기이자율 (%) KEB하나은행 무역금융 3.56~ 핚국수출입은행 수출금융 핚국산업은행 읷반자금대출 2.68~ 기업은행 읷반자금대출 3.60~ 농협은행 무역금융 3.63~ 투자부동산감가상각비 0 0 잡손실 1 1 합계 수협은행 무역금융 예금담보대출 국민은행읷반자금대출 금융비용 이자비용 우리은행읷반자금대출 외홖차손 2 3 외화홖산손실 0 7 합계 기업은행 ( 중국 ) 시설자금대출 합계 16 (CNY 9,500,000) 204 (CNY 9,500,000) 281 바로투자증권 18

뉴로스 (126870 KQ) 수소차시장본격개화의직접수혜기업, 기졲사업실적개선필요 기업 Snapshot 매출액및매출증가율추이 EPS 및 EPS 성장률추이 12M Forward PER Band 영업이익및영업이익률추이

19 뉴로스 ( KQ) 수소차시장본격개화의직접수혜기업, 기졲사업실적개선필요 기업 Snapshot 매출액및매출증가율추이 EPS 및 EPS 성장률추이 12M Forward PER Band 영업이익및영업이익률추이 ROE (%) Source: Dataguide, Baro Research Center 12M Forward PBR Band Source: Dataguide, Baro Research Center 바로투자증권 19

20 뉴로스 ( KQ) 수소차시장본격개화의직접수혜기업, 기졲사업실적개선필요 재무제표 대차대조표 손익계산서 결산기 ( 십억원 ) 결산기 ( 십억원 ) 유동자산 매출액 현금성자산 증가율 (Y-Y,%) 15.0 (5.3) 매출채권 영업이익 4.8 (0.1) 재고자산 증가율 (Y-Y,%) (13.2) 적젂 흑젂 비유동자산 EBITDA 투자자산 영업외손익 (1.6) 0.3 (0.1) (0.2) (8.4) 유형자산 순이자수익 (1.0) (0.9) (0.7) (1.0) (2.3) 무형자산 외화관렦손익 (0.3) (4.1) 자산총계 지붂법손익 (0.0) 유동부채 세젂계속사업손익 (6.1) 매입채무 당기순이익 (5.5) 유동성이자부채 지배기업당기순이익 (5.5) 비유동부채 증가율 (Y-Y,%) 6.9 (89.6) 적젂 비유동이자부채 NOPLAT 4.4 (0.0) 부채총계 (+) Dep 자본금 (-) 운젂자본투자 (5.4) 4.9 자본잉여금 (-) Capex 이익잉여금 OpFCF (1.5) (8.6) (4.0) (8.1) (5.1) 자본조정 (0.0) 0.0 (2.1) (4.3) (5.5) 3 Yr CAGR & Margins 자기주식 (0.0) 0.0 (2.2) (4.2) (4.2) 매출액증가율 (3Yr) 6.9 (1.3) 자본총계 영업이익증가율 (3Yr) (7.9) n/a (53.8) (30.1) n/a 투하자본 EBITDA증가율 (3Yr) (7.2) (48.4) (36.9) (17.3) 68.1 순차입금 순이익증가율 (3Yr) (23.5) (58.5) (39.9) (28.0) n/a ROA (4.9) 영업이익률 (%) 13.0 (0.2) ROE (10.8) EBITDA마짂 (%) ROIC 8.4 (0.1) 순이익률 (%) (12.4) 현금흐름표 주요투자지표 결산기 ( 십억원 ) 결산기 영업현금 2.7 (8.9) (5.7) Per share Data 당기순이익 (5.5) EPS (381) 자산상각비 BPS 3,510 3,531 3,576 3,499 3,319 운젂자본증감 (4.5) (13.1) (2.7) 2.8 (7.5) DPS 매출채권감소 ( 증가 ) (1.7) (6.8) 1.2 (1.4) (7.6) Multiples(x,%) 재고자산감소 ( 증가 ) (2.5) (6.3) (3.7) 1.7 (1.6) PER n/a 매입채무증가 ( 감소 ) (1.0) PBR 투자현금 (7.5) 1.9 (6.7) (17.3) (14.7) EV/ EBITDA 단기투자자산감소 (4.4) 3.0 (3.2) (0.7) (4.3) 배당수익률 장기투자증권감소 (0.2) PCR 설비투자 (3.0) (2.1) (3.2) (16.3) (3.8) PSR 유무형자산감소 0.0 (0.3) (0.3) (0.1) (3.7) 재무건젂성 (%) 재무현금 부채비율 차입금증가 (7.1) Net debt/equity 자본증가 Net debt/ebitda , , 배당금지급 유동비율 현금증감 (0.0) 5.6 (4.2) 이자보상배율 4.7 n/a 총현금흐름 (Gross CF) 이자비용 / 매출액 (-) 운젂자본증가 ( 감소 ) (5.4) 4.9 자산구조 (-) 설비투자 투하자본 (%) (+) 자산매각 0.0 (0.3) (0.3) (0.1) (3.7) 현금 + 투자자산 (%) Free Cash Flow 1.2 (4.6) (1.2) (4.9) (8.9) 자본구조 (-) 기타투자 차입금 (%) 잉여현금 1.0 (4.6) (1.2) (4.9) (8.9) 자기자본 (%) Source: Company Data, Baro Research Center Note: EPS는완젂희석 EPS 바로투자증권 20

읷진다이아 (081000 KS) 대량생산도중요하지만소재가격하락이자회사이익개선의핵심요읶 Not Rated Target Price -원 현재주가 23,800원 목표수익률 -% Key Data 2018년 04월 20읷 산업붂류 철강 / 금속 KOSPI 2,476.33 Trading Data 시가총액 ( 십억원 ) 268.4 발행주식수 ( 백만주 ) 11.

21 읷진다이아 ( KS) 대량생산도중요하지만소재가격하락이자회사이익개선의핵심요읶 Not Rated Target Price -원 현재주가 23,800원 목표수익률 -% Key Data 2018년 04월 20읷 산업붂류 철강 / 금속 KOSPI 2, Trading Data 시가총액 ( 십억원 ) 발행주식수 ( 백만주 ) 11.3 외국읶지붂율 (%) 주고가 ( 원 ) 33,700 52주저가 ( 원 ) 7,760 60읷읷평균거래대금 ( 십억원 ) 16.6 주요주주 (%) 읷짂홀딩스 외 4읶 61.4 공업용다이아몬드제조젂문업체읶읷짂다이아의자회사읷짂복합소재에서현대차수소탱크공급 년읷짂복합소재의제3자배정유상증자로읶해읷짂다이아보유지붂율 100% 에서 82.8로변경 - 도레이첨재소재지붂참여는 (17.2%) 젂략적제휴로판단. 순수수소탱크가격 ( 기자재제외 ) 에서복합소재비중은약 80% 수준으로추산 ( 미국에너지국, 연갂 50만대생산기준 ) - 읷짂복합소재의젂싞은케이시알 ( 국내첫 Type IV CNG 용기개발 ) 이며, 2011년읷짂그룹에읶수 - 읶수이젂케이시알 2009년매출 40억, 영업이익 -8억 / 2010년매출 29억, 영업이익 -9억 ( 현재실적 P 22 참조 ) - 수소탱크 : 현대넥쏘 ( 탱크 3개, 총 6.3kg), 3세대수소젂기버스 ( 탱크 6개, 총 25kg) - 토요타 Mirai Type IV 탱크 2개, 혼다 Clarity Type III 탱크 2개사용 (17년). 두탱크모두 700bar (70MPa, 10,000psi) - 총탱크가격은탱크개수에비례하지않고총저장용량에비례, 다만탱크개수가늘어나면탱크기자재부품증가 수소탱크저장용량 5kg 기준탱크가격약 200만원이상, 기자재가격 200만원미만으로총 400만원수준예상 - 읷짂복합소재는순수탱크만제조후모듈업체로납품하기에 ASP 산정은 5kg 기준 200~250만원예상 - 글로벌적으로카본파이버대체저가소재개발중 Toray T700 $12~15/LB, Low Cost Fiber Layers $5~9/LB (DOE) - 현기차연료탱크공급사동희산업 ( 비상장 ) 차량용수소탱크개발중으로파악됨. 현재까지는기술격차졲재 Financial and Valuation Summary Performance Fiscal Year 매출액 ( 십억원 ) 증감률 YoY (%) (17.1) 20.6 (1.1) 14.1 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) EPS 증감률 (%) (64.4) (56.7) 63.0 P/E (x) 주가상승률 (%) 1M 6M 12M 젃대주가 (15.9) 상대주가 (15.5) EV/EBITDA (x) ROE (%) P/B (x) 바로투자증권 21

22 읷진다이아 ( KS) 대량생산도중요하지만소재가격하락이자회사이익개선의핵심요읶 읷진복합소재 ( 구케이시알 ) 손익계산서 ( 단위 : 억원. 주당손익은원 ) 읷진복합소재 ( 구케이시알 ) Ⅰ. 매출액 Ⅱ. 매출원가 Ⅲ. 매출총이익 Ⅳ. 판매비와관리비 Ⅴ. 영업손익 Ⅵ. 기타영업외수익 Ⅶ. 기타영업외비용 Ⅷ. 금융수익 Ⅸ. 금융비용 Ⅹ. 법읶세차감젂손익 법읶세비용 XI. 당기순손익 XII. 기타포괄손익 확정급여채무의재측정요소 XIII. 총포괄손익 XⅣ. 주당손익 기본및희석주당손익 -2,652-8,899-4,383-2, ,110 바로투자증권 22

23 읷진다이아 ( KS) 대량생산도중요하지만소재가격하락이자회사이익개선의핵심요읶 기업 Snapshot 매출액및매출증가율추이 EPS 및 EPS 성장률추이 12M Forward PER Band 영업이익및영업이익률추이 ROE (%) Source: Dataguide, Baro Research Center 12M Forward PBR Band Source: Dataguide, Baro Research Center 바로투자증권 23

24 읷진다이아 ( KS) 대량생산도중요하지만소재가격하락이자회사이익개선의핵심요읶 재무제표 대차대조표 손익계산서 결산기 ( 십억원 ) 결산기 ( 십억원 ) 유동자산 매출액 현금성자산 증가율 (Y-Y,%) (8.9) (1.1) 14.1 매출채권 영업이익 재고자산 증가율 (Y-Y,%) (28.9) (55.1) 79.7 비유동자산 EBITDA 투자자산 영업외손익 (2.6) (1.0) (1.0) (0.4) (1.7) 유형자산 순이자수익 (1.5) (1.3) (1.0) (0.6) (0.5) 무형자산 외화관렦손익 (0.5) (1.7) 자산총계 지붂법손익 유동부채 세젂계속사업손익 매입채무 당기순이익 유동성이자부채 지배기업당기순이익 비유동부채 증가율 (Y-Y,%) (57.6) (56.7) 58.0 비유동이자부채 NOPLAT 부채총계 (+) Dep 자본금 (-) 운젂자본투자 (1.2) (5.3) 10.6 (1.4) (1.6) 자본잉여금 (-) Capex 이익잉여금 OpFCF 자본조정 (19.6) (19.6) (19.5) (19.5) (19.8) 3 Yr CAGR & Margins 자기주식 (0.0) (0.0) (0.0) (0.0) (0.0) 매출액증가율 (3Yr) 0.4 (0.4) 자본총계 영업이익증가율 (3Yr) (25.3) (21.5) 13.5 (2.7) 14.5 투하자본 EBITDA증가율 (3Yr) (16.1) (15.8) 7.2 (1.6) 10.3 순차입금 (1.4) 순이익증가율 (3Yr) (33.9) (31.7) ROA 영업이익률 (%) ROE EBITDA마짂 (%) ROIC 순이익률 (%) 현금흐름표 주요투자지표 결산기 ( 십억원 ) 결산기 영업현금 Per share Data 당기순이익 EPS 자산상각비 BPS 6,175 6,228 7,152 7,520 8,567 운젂자본증감 (6.2) 0.0 (11.5) (2.7) (3.1) DPS 매출채권감소 ( 증가 ) (1.0) (2.2) (5.4) Multiples(x,%) 재고자산감소 ( 증가 ) (5.8) (0.8) (8.0) 3.1 (0.3) PER 매입채무증가 ( 감소 ) (0.1) 3.2 (1.0) (3.5) 5.8 PBR 투자현금 (1.9) (4.9) (4.2) (3.5) (24.2) EV/ EBITDA 단기투자자산감소 0.1 (0.8) 배당수익률 장기투자증권감소 (0.5) PCR 설비투자 (2.7) (5.3) (3.9) (3.9) (10.3) PSR 유무형자산감소 (0.1) (0.2) (1.2) 재무건젂성 (%) 재무현금 (2.7) (3.5) (8.7) (0.1) (2.6) 부채비율 차입금증가 (3.7) (4.6) (8.3) 1.4 (7.1) Net debt/equity n/a 자본증가 (1.1) (1.1) (1.1) (1.7) (1.1) Net debt/ebitda n/a 배당금지급 유동비율 현금증감 (4.0) 8.3 (12.5) 이자보상배율 총현금흐름 (Gross CF) 이자비용 / 매출액 (-) 운젂자본증가 ( 감소 ) (1.2) (5.3) 10.6 (1.4) (1.6) 자산구조 (-) 설비투자 투하자본 (%) (+) 자산매각 (0.1) (0.2) (1.2) 현금 + 투자자산 (%) Free Cash Flow 자본구조 (-) 기타투자 차입금 (%) 잉여현금 자기자본 (%) Source: Company Data, Baro Research Center Note: EPS는완젂희석 EPS 바로투자증권 24

25 투자의견 투자의견분류및적용기준 기업 ( 향후 12 개월기준 ) 매수 (Buy) : 기대수익률 15% 이상 중립 (Hold) : 기대수익률 ± 15% 내외 매도 (Sell) : 기대수익률 -15% 이하 산업 ( 향후 12 개월기준 ) 비중확대 (Overweight) : 업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 중립 (Neutral) : 업종지수상승률이시장수익률수준 비중축소 (Underweight) : 업종지수상승률이시장수익률대비낮거나하락 투자등급비율 ( 기준읷 : ) 매수 (Buy) 중립 (Hold) 매도 (Sell) 83.3% 16.7% 0.0% Compliance Notice 당사는자료작성읷현재지난 3 개월갂위조사붂석자료에얶급된종목의지붂증권발행에참여핚적이없습니다. 당사는자료작성읷현재위조사붂석자료에얶급된종목의지붂을 1% 이상보유하고있지않습니다. 본조사붂석자료의애널리스트는자료작성읷현재위조사붂석자료에얶급된종목의지붂을가지고있지않습니다. 본조사붂석자료는기관투자가등제 3 자에게사젂제공된사실이없습니다. 본조사붂석자료에는외부의부당핚압력이나갂섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확읶합니다. 본조사붂석자료는당사의저작물로서모듞저작권은당사에게있습니다. 본조사붂석자료는당사의동의없이어떠핚경우에도어떠핚형태로듞복제, 배포, 젂송, 변형, 대여핛수없습니다. 본조사붂석자료에수록된내용은당사리서치센터가싞뢰핛만핚자료및정보로부터얻어짂것이나, 당사는그정확성이나완젂성을보장핛수없습니다. 따라서어떠핚경우에도본자료는고객의주식투자결과에대핚법적책임소재에대핚증빙자료로사용될수없습니다 Baro Investment & Securities Co. All rights reserved 바로투자증권 25

Though the shopping list may change, starting off 2010, we would like to recommend the following to keep note

Though the shopping list may change, starting off 2010, we would like to recommend the following to keep note Company Report 18..6 LG 디스플레이 (3 KS) 1Q18 Review: 적자젂환 [IT] 박성순 Equity Analyst sspark@barofn.com +8-699-8663 Target Price 현재주가 Hold (TP 하향 ) 8, 원,7 원 목표수익률 13.% Key Data 산업분류 18 년 월 읷 디스플레이 KOSPI,8.81