KB 금융 (16) KB 금융 4 분기실적추정비교 ( 단위 : 십억원, %) 구분 4Q14 4Q1 1Q16(F) Consensus 직전추정잠정치 YoY QoQ 당사추정 YoY QoQ 충전영업이익 NA 세전이익

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1 Results Comment KB 금융 (16) 다소아쉬운주주환원정책 최정욱, CFA 투자의견 박찬주 BUY 매수, 유지 목표주가 43, 하향 현재주가 (16.2.) 29,3 은행업종 KOSPI 1, 시가총액 11,339 십억원 시가총액비중.94% 자본금 ( 보통주 ) 1,932 십억원 2주최고 / 최저 41,9 원 / 28,3 원 12 일평균거래대금 321억원 외국인지분율 69.88% 주요주주국민연금 9.2% Franklin Resources Inc 외 36 인.73% 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) KB 금융 ( 좌 ) Relative to KOSPI( 우 ) 투자의견매수유지, 목표주가는 43, 원으로하향 - 목표가하향의배경은 216 년이후의이익추정치를소폭하향하고, 예상보다도더낮았던 21 년배당성향을고려해경상 ROE 대비다소높게적용했던목표 PBR 을하향조정했기때문. 목표주가는 216 년말추정 BPS 77,38 원대비목표 PBR. 배를적용해산출 - 4 분기순익은 3,466 억원으로컨센서스와우리예상치를상회했지만이는 KB 손해보험자사주 13.8% 추가취득에따른부의영업권 1,63 억원을인식했기때문으로이를제외시순이익은 2,2 억원내외로예상치를소폭하회한셈. NIM 추가급락으로순이자이익개선폭이미미했고, ELS 판매부진에따라수수료이익도감소한데다개별평가로충당금을적립하는업체에대해미 래 cash flow 를보수적으로적용하면서약 1,8 억원의선제적충당금을추가적립했기때문 - 그동안의하락추세에서벗어나 3~4 분기중 NIM 이안정화되고있는타행들과는달리 KB 금융의 4 분기 NIM 하락폭은다소과한데다 216 년상반기에도 NIM 약세는지속될것으로전망. 개별은행의보수성을감안해야하기는하지만 credit cost 안정화기대에도불구하고거의매년대규 모보수적충당금을추가적립하면서대손부담이지속되고있는점도반길수만은없는대목. 21 년중약 1,3 명가량명예퇴직을실시하면서 3,9 억원에육박하는희망퇴직비용을지출했는데올해부터비용절감효과가가시화될수있을지도주요관전포인트 다소아쉬운주주환원정책. 자사주보다는배당성향을대폭확대하는것이더긍정적이었을것 - 21 년결산배당은주당 98 원으로결의. 표면순익기준의배당성향은약 22.3% 에불과해낮아진기대치를더하회. 우리는지난해 8 월은행책임성 자율성제고방안발표로 KB 금융의배당성향이 3.8% 에육박할것으로예상했다가지난 preview 시 26.8% 로가정치를하향한바있음 - 대신 KB 금융측은배당외에도주가안정을위해약 3, 억원가량의자사주신탁계약을체결하기로결정 (KB 금융의상법상배당가능이익한도는약 2.6 조원 ). 최근주가급락을방어하기위한고육지책이었던것으로분석. 다만소각목적이아닌자사주취득은 valuation 에미치는영향이미미한데다한국뿐만아니라글로벌은행주가모두급락하고있는상황에서자사주취득결정은수급측면에서주가하 락이완화되는버팀목정도일뿐반등모멘텀으로작용하기는어려울것으로예상. 차라리자사주보다는배당성향을대폭확대하고향후에도높은배당성향을지속할수있다는배당스탠스가오히려투자자들에게더긍정적이었을것. 자사주취득과병행하기는했지만예상보다낮은 22% 대의배당성향 으로인해내년이후의배당성향에대한기대감또한높아지기가쉽지않을것으로판단됨 - 현 PBR.38 배로경상 ROA 대비낮은 valuation 수준이지만과자본에도불구하고레버리지를확대할수있는뚜렷한방안이없다는점에서 % 대에불과한낮은 ROE 를벗어나기도쉽지않은상황. 우리는그동안자본효율화에따른레버리지확대가능성, 이에따른 ROE 제고여지를감안해동사의 경상 ROE 보다는높은 multiple 수준을적용해왔는데이를소폭하향하면서목표주가도하향했음 NIM 하락추세상반기까지지속될전망. 충당금보수성감안시대손비용우려는크지않을듯 - 4 분기은행 NIM 은 1.3% 로전분기대비 7bp 추가하락. 21 년상반기중의두차례기준금리인하효과 -3bp, 주택담보고정금리대출확대에따른 NIM 압박 -3bp, 분기대출성장률이 2.% 에 달하는고성장효과 -1bp 때문으로추정. 21 년말주택관련고정금리대출비중은약 34.3% 로 3 분기 31.6% 에서 2.7%p 개선됐지만여전히타행대비낮은수준. 216 년상반기에도비중상향을위한마진압박은지속될듯. 올해상반기까지는매분기 3~4bp 정도 NIM 이추가하락할전망 - 4 분기매 상각전실질연체순증규모는 2,62 억원수준에그쳤지만실질 NPL 은전분기대비 4,66 억원이나순증. 한진중공업 1, 억원가량이고정이하로분류된영향이컸던것으로추정 - 4 분기그룹대손비용은 4,13 억원 ( 총자산대비대손비용률은.1%) 으로크게증가. 선제적추가충당금 1,8 억원 ( 해운 6 억원, 철강 8 억원, 기타 4 억원 ) 을제외한충당금은 2,33 억원 ( 총자산대비대손비용률.28%) 으로분기경상수준을크게벗어나지는않았던것으로판단. 충당금보수성을감안할때경기불확실성등에도불구하고올해대손비용이크게증가하지는않을전망 기업분석

2 KB 금융 (16) KB 금융 4 분기실적추정비교 ( 단위 : 십억원, %) 구분 4Q14 4Q1 1Q16(F) Consensus 직전추정잠정치 YoY QoQ 당사추정 YoY QoQ 충전영업이익 NA 세전이익 NA 순이익 구분 (F) Growth Consensus 직전추정당사추정조정비율 (F) 충전영업이익 3,187 2,88 NA 3,314 3, 세전이익 1,91 2,16 NA 2,14 2, 순이익 1,41 1,698 1,673 1,6 1, 자료 : KB금융, WISEfn, 대신증권리서치센터 KB 금융 21 년 4 분기실적요약 ( 단위 : 십억원, %) 4Q14 2Q1 4Q1 (QoQ,%) (YoY,%) 순이자이익 1,638 1,37 1,48 1,3 1, 순수수료이익 당기손익인식금융상품이익 NA NA 기타비이자이익 NA NA 총영업이익 1,693 1,87 2,31 1,76 1, 판관비 1,37 1,77 1, , 충전영업이익 영업외이익 NA 대손상각비 세전이익 법인세비용 비지배주주지분이익 당기순이익 자료 : KB금융, 대신증권리서치센터 KB 금융 4 분기실적항목별특이요인 항목 비고 순수수료이익 ELS 판매부진에따른관련수수료전분기대비 22 억원감소 (3 분기 348 억원, 4 분기 128 억원 ) 기타비이자이익판관비영업외이익대손상각비 SK 매각익 392억원, 금호산업주식매각익 31억원, 환율하락에따른 CVA 평가익 2억원, NPL 매각손 4억원희망퇴직 (171 명 ) 에따른희망퇴직비용 437억원 KB손해보험자사주취득에따른부의영업권환입 1,63 억원, 기부금 319억원금호산업충당금환입 471 억원, 한진중공업추가충당금 29억원, 신용위험재평가추가충당금 21억원 ( 중소기업 22억원, 대기업 26억원 ), 개별평가업체보수적충당금 1,8 억원 ( 해운 6 억원, 철강 8억원, 기타 4억원 ) 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 213A 214A 21A 216F 217F 총영업이익 7,44 7,197 7,382 7,729 8,78 세전이익 1,81 1,91 2,16 2,13 2,348 연결당기순이익 1,261 1,41 1,698 1,8 1,743 EPS ( 원 ) 3,263 3,626 4,396 4,13 4,12 증감율 Adj. BPS 66,398 7,7 74,23 77,38 8,77 PER ( 배 ) PBR ( 배 ) ROE ROA 자료 : KB 금융, 대신증권리서치센터 2

3 DAISHIN SECURITIES 그림 1. 은행대출성장률추이 그림 2. 순이자마진추이 Q9-2. 3Q9 1Q1.8 3Q 그룹 3.6 은행 Q8 3Q8 1Q9 3Q9 1Q1 3Q1 주 : 원화대출금기준자료 : KB 금융, 대신증권리서치센터 주 : 분기기중기준자료 : KB 금융, 대신증권리서치센터 그림 3. 은행별주택관련고정금리대출비중추이 그림 4. 그룹순수수료이익추이 Q13 2Q14 4Q14 2Q1 4Q1 ( 십억원 ) 기타 Banking 업무증권대행대리사무취급 4 신탁손익신용카드 Q13 4Q13 2Q14 4Q14 2Q1 4Q1 그림. 은행실질연체및고정이하여신순증액추이 그림 6. 그룹총자산대비대손상각비율추이 ( 십억원 ) 2, 1, 1, 연체요주의고정이하 ,. 3Q1 1Q1 3Q9 1Q9 3Q1 1Q1 3Q9 1Q9 3Q8 1Q8 주 : 상 매각전실질연체순증액기준자료 : KB 금융, 대신증권리서치센터 주 : 총자산은평잔기준자료 : KB 금융, 대신증권리서치센터 3

4 KB 금융 (16) 재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 213A 214A 21A 216F 217F 213A 214A 21A 216F 217F 순이자이익 6,23 6,416 6,23 6,46 6,74 현금및예치금 14,793 1,424 16,316 1,272 1,772 순수수료이익 1,479 1,383 1,3 1,8 1,69 유가증권 44,933 46,389 2,49,21 2,9 당기손익상품이익 대출채권 219,1 231,4 24, 24,37 267,264 비이자이익 고정자산 3,61 3,83 3,287 2,721 2,71 총영업이익 7,44 7,197 7,382 7,729 8,78 기타자산 1, 12,1 12,48 14,148 13,29 일반관리비 3,8 3,83 4,327 4,36 4,38 자산총계 291,838 38,36 329,6 336,699 31,91 순영업이익 3,649 3,362 3, 3,423 3,721 예수금 2, ,49 224, ,17 244,4 영업외손익 책임준비금 충당금적립전이익 3,437 3,34 3,399 3,43 3,736 차입금 14,11 1,86 16,241 14,3 1,14 제충당금전입액 1,622 1,42 1,234 1,3 1,388 사채 27,4 29,21 32,61 2,43 26,479 경상이익 1,81 1,91 2,16 2,13 2,348 기타부채 24,162 24,229 27,3 32,48 33,92 법인세전순이익 1,81 1,91 2,16 2,13 2,348 부채총계 266,18 28,843 3,163 36,72 319,626 법인세 자본금 1,932 1,932 1,932 1,932 1,932 총당기순이익 1,264 1,41 1,727 1,617 1,778 보통주자본금 1,932 1,932 1,932 1,932 1,932 외부주주지분 신종자본증권 연결당기순이익 1,261 1,41 1,698 1,8 1,743 자본잉여금 1,8 1,8 1,8 1,8 1,8 이익잉여금 7,3 9,67 1,464 11,671 12,989 자본조정 Dupont Analysis ( 단위 : %) ( 자기주식 ) 213A 214A 21A 216F 217F 외부주주지분 순이자이익 자본총계 2,63 27,13 28,93 3,128 31,466 순수수료이익..... 자본총계 ( 외부주주지분제외 ) 2,63 27,31 28,681 29,887 31,26 당기손익인식상품이익..... 기타비이자이익 성장성 ( 단위 : 원, 배, %) 총영업이익 A 214A 21A 216F 217F 판관비 총자산증가율 충전영업이익 총대출증가율 영업외이익 총수신증가율 대손상각비 당기순이익증가율 세전이익 법인세비용 효율성 / 생산성 ( 단위 : %) 비지배지분이익 A 214A 21A 216F 217F 당기순이익 대출금 / 예수금 판관비 / 총영업이익 Valuation 판관비 / 수익성자산 A 214A 21A 216F 217F EPS ( 원 ) 3,263 3,626 4,396 4,13 4,12 수익성 ( 단위 : %) BPS ( 원 ) 66,398 7,7 74,23 77,38 8,77 213A 214A 21A 216F 217F 실질BPS ( 원 ) 66,398 7,7 74,23 77,38 8,77 ROE PER (x) ROA PBR (x) ROA ( 충당금전 ) 수정PBR (x) 배당률 배당수익률

5 DAISHIN SECURITIES [Compliance Notice] 금융투자업규정 4-2 조 1 항 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 담당자 : 최정욱 ) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. [ 투자의견및목표주가변경내용 ] KB 금융 (16) 투자의견및목표주가변경내용투자의견비율공시및투자등급관련사항 ( 기준일자 :21623) ( 원 ) Adj. Price Adj. Target Price 6,, 4, 3, 2, 1, 제시일자 목표주가 43, 46, 2, 2, 2, 2, 제시일자 목표주가 2, 2, 2, 2, 2, 2, 제시일자 목표주가 2, 2, 2, 2, 2, 2, 제시일자 목표주가 2, 2, 2, 2, 2, 2, 구분 Buy( 매수 ) Marketperform( 중립 ) Underperform( 매도 ) 비율 84.3% 14.6% 1.1% 산업투자의견 - Overweight( 비중확대 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비초과상승예상 - Neutral( 중립 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준예상 - Underweight( 비중축소 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비하회예상 기업투자의견 - Buy( 매수 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 1%p 이상주가상승예상 - Marketperform( 시장수익률 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 -1%p~1%p 주가변동예상 - Underperform( 시장수익률하회 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 1%p 이상주가하락예상