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1 Company Report 덱스터 (2656) 218 년 9 월 19 일 신과함께 흥행이후의주요이슈 목표주가 원 현재주가 7,36 원 목표수익률 % Key Data 218 년 9 월 18 일 산업분류 오락, 문화 KOSDAQ 시가총액 ( 억원 ) 1,813 발행주식수 ( 천주 ) 24,628 외국인지분율 (%).6 52 주고가 ( 원 ) 11,85 저가 ( 원 ) 6,82 6 일일평균거래대금 ( 십억원 ) 9.2 주요주주 (%) 김용화외 4인 28.7 주가상승률 (%) 1M 6M 12M 절대주가 상대주가 신과함께1,2 흥행이후의 DEXTER 영화 신과함께 1,2 동반흥행성공이후동사의성장속도가속화. 국내영화시장의제작주도력강화는물론국내메이져투자배급사의위치를확보했다는판단. 주목되는가시적성과를요약하면, 1 국내영화투자 / 제작라인업강화및제작투자비동원력강화, 2 대작드라마영역본격진출, 3 넷플릭스, 애플등글로벌 OTT 플랫폼과의시너지등으로요약. 상기요인은기존 VFX 제작기업에서벗어나 Contents/IP Provider 의영역으로확장력을제공. 영화에이은드라마, 광고, VR, 게임, 테마파크등영상콘텐츠의전영역을지배하는글로벌콘텐츠제작사로구조개혁이완료되었다는판단. Relative Performance (pt) KOSDAQ '17-9 '17-12 '18-3 '18-6 '18-9 LEADING RESEARCH Analyst 서형석 hsseo@leading.co.kr 덱스터 2. 주요이슈 1 신과함께 1.2 의정산및중국진출투자정산은 19 년까지순차적으로반영될전망. 대만, 홍콩, 인도네시아등주요아시아및글로벌진출관련수익도유입될전망. 18 년실적은동사의역대최대치인 16 년매출액 318 억원을상회할것으로기대. 시장의관심은 중국 으로판단. 1 신과함께 의중국진출. 이미지난 4 월중국배급사와계약후중국국가신문출판광전총국과상영심의 중. 중국상영을위해사후세계관에대한수정이진행중. 연내 중국내극장상영을기대. Valuation Forecast 구분 단위 매출액 억원 영업이익 억원 세전이익 억원 순이익 억원 지배순이익 억원 PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 , K-IFRS 연결기준

2 2 중장기작품라인업및 신과함께 3,4 동사는제작비 2 억원대이상의블록버스터 백두산 을시작으로 2 년까지영화 9 편, 드라마 2 편이상의작품라인업 확보. 백두산 은 18 년제작, 19 년상반기개봉목표. 백두산폭발이라는소재의희소성및신선함과남북연합특공대의 활약을통해영화적요소가극대화될것으로기대. 그밖에 19 년하반기개봉목표인 배드민권 ( 가제 ), 2 년상반기개봉목표인 사일런스 ( 가제 ) 와 봉수만수 ( 가제 ), 열대병 ( 가제 ), 2 년하반기개봉목표인 더문 과 탈출 등의라인업보유. 주목되는 신과함께 3,4 는 2 년상반기촬영이계획중이고 21 년상반기개봉을목표로현재시놉시스작업중. 국내 영화최초시리즈장르의영화 IP 라는측면에서기업가치부양효과기대. 3 드라마제작및투자 스튜디오드래곤의 아스달연대기 에 84 억원규모의 VFX 공급계약체결. 향후공동제작및투자로확장될전망. 아스달 연대기 는 19 년상반기 tvn 방송예정. 고대인류사를배경으로한판타지드라마로송중기장동건, 김지원등이 주연배우이며, < 뿌리깊은나무 >, < 육룡이나르샤 > 를집필한김영현, 박상연작가의집필작품. 영화 신과함께 도 21 년상반기방영목표로드라마화예정. 투자파트너사로글로벌 OTT 플랫폼인 N 사와 A 사, 국내 제작사와협의중. 동사에가장유리한파트너사를선택할것으로전망. 3. 신성장동력, VR/AR 1 VR/AR 콘텐츠 신성장동력으로 AR/VR 주목. 18 년 1 편이상의 AR/VR 콘텐츠라인업확대기대. 신과함께 도 VR 콘텐츠제작을확정. 우주공간을입체적으로체험할수있는 SF 애니메이션 'From the Earth', ' 청년경찰 ' 김주환감독의공포물 ' 지박령 '(Trapped), VR TOON 프로젝트 조의영역 등이제작예정. 미주와유럽은극장형태의 VR 체험관이많은반면국내를비롯한중국, 일본등아시아권은아케이드게임형 VR 시장이 메인시장. 동사는두시장을모두잡을계획. 국내는 KT 와 GS 리테일이합작한 VR 테마파크 VRIGHT 에 AR/VR 기술을활용한가상 / 증강체험영상콘텐츠공급계약 체결. 해외는중국완다그룹과도테마파크콘텐츠공급계약체결. 17 년광저우우시와쿤밍지역에체험형대형어트렉션 콘텐츠 (Flying Theater) 납품. 총수주금액은 178 억원. 2 VR TOON(VR 툰 ) 동사는네이버웹툰과 VR TOON 콘텐츠를공동제작중. VR TOON 은수동형및감상형 VR 콘텐츠와달리이용자가직접 VR 콘트롤러를이용해웹툰장면을넘길수있어인터렉티브요소강화. 이미웹툰 살려주세요 가 VR 툰으로제작되었고, 2

3 2 번째작품으로조석작가의 조의영역 이선택. 조의영역 은인간과물고기의대결이라는신선한설정과반전스토리를 갖춘신개념스릴러장르작품. 조의영역 이 VR 툰최초로연작시리즈로제작될예정. CJ CGV 의 AR/VR 테마파크 V-BUSTERS 를시작으로국내외 온 _ 오프라인 VR 플랫폼에공급될전망. 3 시네마틱 VR 시네마틱 VR 화이트래빗 은지난 71 회칸영화제공식마켓에서상영. 화이트래빗 은흰토끼가되어이상한나라로 1 분간여행을떠나는스토리. 이어 신과함께 VR 라이드필름제작을확정. 주요배경으로등장한저승세계를직접체험할수있게될전망. 7 개지옥과 저승세계중일부를가상현실로새롭게제작하고스토리역시 VR 콘텐츠형식에맞게재구성. Exhibit 1. VFX 제작사에서투자및배급영역으로확대 Exhibit 2. 글로벌미디어콘텐츠기업으로사업확장 Exhibit 3. 주요사업목표 Exhibit 4. 주요사업영역 3

4 Exhibit 5. 매출유형별비중 ( 18 년 1 분기기준 ) Exhibit 6. 사업부별매출비중추이 ( 17 년기준 ) 14.5% 43.9% 56.1% 85.5% 내수 수출 VFX 제작 기타용역수익 Exhibit 7. VR TOON, 살려주세요 Exhibit 8. VR TOON, 조의영역 Exhibit 9. 매출액및증가율추이 Exhibit 1. 영업이익및증가율추이 ( 억원 ) (%) A 214A 215A 216A 217A 매출액 ( 좌 ) 매출액증가율 ( 우 ) ( 억원 ) (%) A 214A 215A 216A 217A 영업이익 ( 우 ) 영업이익증가율 ( 좌 ) Exhibit 11. PER Band ( 원 ) 3, 25, 2, 15, 1, 5, 수정주가 71.1X 6.2X 49.3X 38.3X 27.4X Exhibit 12. PBR Band ( 원 ) 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 수정주가 5.X 4.2X 3.4X 2.6X 1.8X 4

5 재무제표 재무상태표 포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 213A 214A 215A 216A 217A ( 단위 : 억원 ) 213A 214A 215A 216A 217A 자산총계 매출액 유동자산 매출원가 현금및현금성자산 매출총이익 단기금융자산 판매비와관리비 매출채권및기타채권 영업이익 재고자산 EBITDA 비유동자산 비영업손익 장기금융자산 이자수익 관계기업등투자자산 이자비용 유형자산 배당수익 무형자산 외환손익 부채총계 관계기업등관련손익 33 유동부채 기타비영업손익 단기차입부채 세전계속사업이익 기타단기금융부채 법인세비용 매입채무및기타채무 연결실체변동관련손익 비유동부채 중단사업이익 장기차입부채 5 84 당기순이익 * 기타장기금융부채 지배주주순이익 * 자본총계 * 비지배주주순이익 1-1 지배주주지분 * 기타포괄손익 - 1 비지배주주지분 1 총포괄손익 ( 주1) 회계실체가별도인경우, * 항목은자본총계임 ( 주1) 회계실체가별도인경우, * 항목은당기순이익임 현금흐름표 투자지표 ( 단위 : 억원 ) 213A 214A 215A 216A 217A ( 단위 : 원, 배,%) 213A 214A 215A 216A 217A 영업활동으로인한현금흐름 주당지표및주가배수 당기순이익 EPS* ,552 현금유입 ( 유출 ) 이없는수익 ( 비용 ) BPS* 1, ,475 3,623 1,854 자산상각비 CFPS 영업자산부채변동 SPS 1,664 2,288 2,29 1,472 1,15 매출채권및기타채권감소 ( 증가 ) EBITDAPS 재고자산감소 ( 증가 ) DPS ( 보통, 현금 ) 매입채무및기타채무증가 ( 감소 ) 배당수익률 ( 보통, 현금 )..... 투자활동현금흐름 배당성향 ( 보통, 현금 )..... 투자활동현금유입액 PER* 유형자산 2 PBR* 무형자산 PCFR 투자활동현금유출액 PSR 유형자산 EV/EBITDA 무형자산 재무비율 재무활동현금흐름 매출액증가율 재무활동현금유입액 영업이익증가율 적전 단기차입부채 지배주주순이익증가율 * 적전 장기차입부채 매출총이익률 재무활동현금유출액 영업이익률 단기차입부채 EBITDA이익률 장기차입부채 지배주주순이익률 * 기타현금흐름 1 ROA 연결범위변동효과 ROE 환율변동효과 - -1 ROIC 현금변동 부채비율 기초현금 차입금비율 기말현금 순차입금비율 ( 주1) 회계실체가별도인경우, * 항목은당기순이익및자본총계기준임 5

6 Compliance Notice 본자료를작성한금융투자분석사는동자료를작성함에있어서기재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 당사는보고서작성일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 본보고서를작성한금융투자분석사는작성일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 당사는보고서작성일기준해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 본자료는기관투자가또는제 3 자에게사전에제공된사실이없습니다. 당사는지난 6 개월간해당회사의유가증권의발행업무를수행한사실이없습니다. 본자료는고객의투자에정보제공목적으로작성되었으며, 작성된내용은당사가신뢰할만한자료및정보를기반으로한것이나정확성이나완전성을보장할수없습니다. 그러므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바라며, 어떠한경우에도본자료는투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료의모든저작권은당사에있으며, 무단복제, 변형및배포될수없습니다. 최근 2 년간투자등급및목표주가변경내용 덱스터 (2656) 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균주가대비 최고 ( 최저 ) 주가대비 투자기간및투자등급 기업 BUY ( 매수 ) HOLD ( 중립 ) SELL ( 매도 ) 향후 12개월간현재주가대비절대수익률 15% 이상향후 12개월간현재주가대비절대수익률 ± 15% 내외향후 12개월간현재주가대비절대수익률 -15% 이하 산업 OVERWEIGHT ( 비중확대 ) NEUTRAL ( 중립 ) UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상상회예상향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 ± 5% 예상향후 12 개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상하락예상 조사분석자료투자등급비율 ( 기준일 : ) BUY ( 매수 ) 1.% HOLD ( 보유 / 중립 ).% SELL ( 매도 ).% 합계 1.%. 218 Leading Investment & Securities Co. All rights reserved 6