투자포인트 중장비의상징 캐터필라는건설, 광업, 산림업, 인프라, 플랜트등다양한산업분야에서사용되는중장비를생산중으로, 제품카테고리도굴삭기, 대형트럭, 도로포장기, 로더, 불도저, 지게차, 매설기등다양그림 1. 여러종류의캐터필라중장비 출처 : Caterpillar 또한중장비

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연희 환
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1 Stock Profile 현재주가 $ 개월수익률 % 시가총액 $100,151( 백만 ) 발행주식수 ( 자사주제외 ) 59,493( 만주 ) 유동주식수 59,400( 만주 ) 유동주식비율 99.84% 상장거래소 NYSE 종목코드 CAT 중장비업계의주춧돌 Business Profile 기업국적본사소재지섹터비즈니스그룹주요사업분야 미국일리노이산업재기계 & 중장비건설기계굴착기계중장비에너지솔루션대형엔진운송장비제조장비물류인프라금융 기업개요 1892년, 벤자민홀트 (Benjamin Holt) 가캐터필라의전신이자농업용트랙터생산회사인홀트매뉴팩쳐링컴퍼니 (Holt Manufacturing Company) 를설립. 이후, 벤자민홀트는 1904년농업용트랙터의직진주행력을개선하기위해최초로무한궤도방식을적용한트랙터시운전에성공하였고 1907년무한궤도기술로특허를취득 1909년, 일리노이지역의트랙터생산설비를인수하면서본사를이전. 1910년에는캐터필라를상표등록하고회사명을홀트캐터필라컴퍼니로변경. 이후규모를확장중재정상의위기가있었으나, 1925년동일한어려움을겪던 C.L. 베스트트랙터 (C.L. Best Tractor Company) 와합병하면서캐터필라컴퍼니가탄생 이후 1930년업계최초로굴착기의일종인모터그레이더 (Motor Grader) 를출시하는등신규제품을지속적으로출시. 모델색상을회색에서현재색상인밝은노란색으로변경하였고미국고속도로건설참여, 2차세계대전군용장비납품, 인도바크라댐건설, 파나마운하건설기계공급등다양한프로젝트에장비를지원하였으며동시에태양광터빈사업인수, 철도서비스시장진출등비즈니스모델을확대 현재건설, 자원채굴, 발전설비등에너지, 운송등의분야에서사용되는다양한중장비를제조하고있으며이외에도리스와할부등금융서비스부문에서도사업을영위중 1

각종터빈을비롯하여대형엔진이필요한열차제작과유압시스템을적용한산업용장비, 수송장비생산등의분야에서도비즈니스모델을보유 이처럼중장비제조를근간으로하는캐터필라는 1904년업계최초로무한궤도 (Caterpillar, 캐터필라 )

2 투자포인트 중장비의상징 캐터필라는건설, 광업, 산림업, 인프라, 플랜트등다양한산업분야에서사용되는중장비를생산중으로, 제품카테고리도굴삭기, 대형트럭, 도로포장기, 로더, 불도저, 지게차, 매설기등다양그림 1. 여러종류의캐터필라중장비 출처 : Caterpillar 또한중장비제조과정에서습득한엔진제조기술력을바탕으로전력발전용발전기, 변속기, 오일시추용엔진 / 펌프, 각종터빈을비롯하여대형엔진이필요한열차제작과유압시스템을적용한산업용장비, 수송장비생산등의분야에서도비즈니스모델을보유 이처럼중장비제조를근간으로하는캐터필라는 1904년업계최초로무한궤도 (Caterpillar, 캐터필라 ) 방식을고안. 일반적인바퀴 (Wheel, 휠 ) 를장착한트랙터가험로나토양, 진흙등단단하지못한지형에서이동불능에빠지는경우가많았는데이것을해결하기위해중장비가자체적으로플랭크레일을만들면서움직이는효과를내는이동장치인무한궤도를발명하여보급그림 2. 바퀴형차량이험로를이동할때쓰이던플랭크레일 출처 : 인터넷이미지 2

한편, 여러가지색상이난립했던중장비업계에처음으로시인성이뛰어난밝은노란색을자사모델의기본색으로도입. 무한궤도이동장치와노란색으로대표되는중장비표준은캐터필라가정립하였으며이는현재까지유효 동시에, 회사명인캐터필라역시동력전달시스템을뜻하는의미로도널리쓰이게되면서캐터필라는중장비업계를상징하는대표기업으로써의브랜드인지도와시장지위를획득그림 3.

3 한편, 여러가지색상이난립했던중장비업계에처음으로시인성이뛰어난밝은노란색을자사모델의기본색으로도입. 무한궤도이동장치와노란색으로대표되는중장비표준은캐터필라가정립하였으며이는현재까지유효 동시에, 회사명인캐터필라역시동력전달시스템을뜻하는의미로도널리쓰이게되면서캐터필라는중장비업계를상징하는대표기업으로써의브랜드인지도와시장지위를획득그림 3. 중장비를대표하는요소를모두갖춘캐터필라의굴삭기 출처 : Caterpillar 이와같은캐터필라의시장지위는매출로도연결되어, 캐터필라는중장비업계 1위기업으로평가받고있으며실제로최고주력분야인건설기계와운송중장비시장에서는매출액기준으로부동의 1위표 1. 최근년도건설 / 운송중장비매출 Top5 업체 출처 : 업체별자료 또한, 단순순위뿐만아니라점유율측면에서보더라도, 캐터필라의연간시장점유율은 15~20% 사이로, 10% 를전후한 2위코마츠는물론 5% 미만에머물고있는 3위이하그룹과도상당한차이를보이고있어캐터필라의실질적인시장지배력은상당히높은것으로평가 3

4 표 2. 주요건설기계업체시장점유율추이 출처 : 업체별자료, Equipment World, Wiseinfonet 경기에민감한것은분명 캐터필라는 2013년부터 2016년까지 4년간연간매출액이매년전년도대비감소. 더불어그로인해영업이익과순이익또한대체로큰폭의하락세를보였으며가장최근의마감회계연도인 2016년에는순손실을기록표 3. 캐터필라최근 5 개년주요실적지표추이 출처 : Caterpillar 4

5 그러나이는경기에따라실적변동성이비교적크게나타나는중장비섹터의특성때문으로, 실제로같은기간캐터필라뿐만아니라타경쟁사역시매출감소와이에따른수익성악화를경험표 4. 주요경쟁사최근 5 개년매출실적추이 출처 : Caterpillar 다만캐터필라의실적하락폭이경쟁사보다큰데이는앞서언급했듯이캐터필라의시 장점유율이높아섹터사이클변동의영향을상대적으로보다직접적으로받기때문 인것으로판단 사이클회복예상 한편, 하락세를지속하던미국건설경기가지난해부터회복세를보이기시작했고유가회복에따라에너지장비판매도반등하기시작 그증거로, 캐터필라의월별 3개월이동평균리테일판매실적을보면전체판매량은 2017년 3월부터플러스성장으로반등하여성장폭이계속확대. 세부적으로는건설기계의경우 2월부터마이너스에서플러스로전환했으며에너지장비사업부는 7월부터이동평균판매량이증가추세로턴어라운드 5

6 표 5. 캐터필라의최근 5 개년월별 3 개월이동평균리테일판매량증감률추이 출처 : Caterpillar 이는매크로경기지표에서도확인가능한데, 대표적으로미국의건설부문지출규모는글로벌금융위기가발생한 2007~2008년사이부터하락하다가 3년뒤인 2011년경다시반등하기시작표 6. 미국건설부문 ( 민간 + 공공 ) 총지출규모추이 출처 : U.S. Bureau of the Census 또한상업용부동산지수인 ABI 도비슷하게 2011~2012 년부터대세상승세를보이고 있고민간부동산구매에영향을주는실업률과임금지수, 그리고소비자물가지수모 두전반적으로점진적인회복세를보이는중 6

7 한편, 앞서언급했듯이캐터필라등을위시하여건설기계등중장비업체의매출은 2017년 1~2분기사이부터본격적인회복세가발현. 중장비의내용연수와교체주기는대략 5~10년사이로, 보통 7년정도. 미국회계준칙상의감가상각기한도이와비슷 따라서, 2011년경부터건설경기가점차회복되기시작한점을감안시그이전에는기존장비를사용하다가, 2015~2016년경부터기존장비의교체주기가도래하였고, 여기에건설경기회복모멘텀이보다강해지면서지난해강한반등세가나타나기시작한것으로판단 또한, 건설경기가여전히회복추이를지속하고있는가운데관련지출도꾸준히늘어나고있는점을고려시당분간중장비섹터의업사이클도지속될수있을것으로전망 양호한현금흐름 캐터필라의순이익은지난 5년간감소세를지속하다 2016년에는순손실을기록. 다만, 해당실적에는비현금성비용인감가상각비가포함된것으로, 대형장비와생산설비, 그리고고객사에운용리스프로그램을지원하는캐터필라로는비즈니스모델상감가상각비가계속발생할수밖에없는구조 캐터필라는최근 5년사이매년 50억달러이상의영업현금흐름을꾸준히기록하였고동시에고정자산취득등투자활동도계속. 더불어연간 10억달러이상의현금배당을실시했으며자사주매입도실행표 7. 최근 5 개년도주요현금취득및사용내역 ( 백만달러 ) 출처 : Caterpillar 한편, 캐터필라는자회사인캐터필라파이낸스를통해고객사에금융서비스를제공하고있으나, 할부, 리스등금융사업부의매출비중은지난회계연도기준으로 7% 정도에불과한가운데, 대손상각되는채권도매년큰변동없는점을감안시, 금리변동등금융시장변동에따른리스크는제한적인것으로판단 종합적으로, 캐터필라는견고한재무안정성을유지하고있으며고가대형장비를판매하는비즈니스특성상금융부문에서도일부사업을영위하고있으나제조업체로써의정체성이보다분명한것으로평가. 이가운데, 글로벌건설시장이지속적으로회복추세를보이고있고장비교체시기가도래하기시작했으며, 유가회복에따른에너지기업의설비투자증가의수혜도기대되는점을감안시, 향후저점후실적반등과성장모멘텀을가져갈수있을것으로전망 7

8 최신이슈 캐터필라, 장비판매급증 2017년 12월, 캐터필라는모든사업부와전지역에서장비매출이증가하였다고발표. 특히, 2017년 4분기리테일판매는전년동기대비 34% 증가. 캐터필라는 2013년부터 4년동안실적하락세를보였으나 2017년반등에성공. 2017년최종실적은미국시각으로목요일장마감후공시될예정 극동지역딜러컨퍼런스성공리에마감 최근스리랑카지역캐터필라장비딜러인 UTE(United Tractor Equipment) 가주최한 CFEDA(Caterpillar Far East Dealers Association Conference) 가성공적으로마무리. 해당컨퍼런스에는 50개국이상에서각지역연합회대표자가참석. 이자리에서 UTE 는캐터필라가극동지역에서시장수위자리를지키고있으며앞으로국가발주공사등각종인프라건설에캐터필라중장비가계속해서사용될것으로기대된다고언급 8

애널리스트컨센서스 Summary 현재주가 평균목표주가 업사이드포텐셜 $168.34 $164.35 +1.

9 애널리스트컨센서스 Summary 현재주가 평균목표주가 업사이드포텐셜 $ $ % 컨센서스추이 투자매력도 Score Overall Score: 60/100 ( 매수 ) ( 매도 ) 섹터평균 Overall Score: 60/100 ( 매수 ) ( 매도 ) 출처 : Thomson Reuters, Wiseinfonet 주가추이 주가수익률 (1 년 ) % 최저가 ( 달러 ) 벤치마크수익률 % 최고가 ( 달러 ) 출처 : S&P500, Wiseinfonet, 2018 년 01 월 24 일기준 9

최근실적및전망 ( 단위 : 백만달러 ) 2017( 예상 ) 2016 2015 매출액 44,202 38,537 47,011 성장률 14.7% -18.0% -14.8% 매출총이익률 29.1% 26.5% 28.

4% -0.2% 5.3% EPS 4.89-0.11 4.18 CFO 5,070 5,608 6,675 FCF 4,042 2,680 3,414 FCF/Share 6.08 4.59 5.68 ROA 7.3% 2.6% 3.

10 최근실적및전망 ( 단위 : 백만달러 ) 2017( 예상 ) 매출액 44,202 38,537 47,011 성장률 14.7% -18.0% -14.8% 매출총이익률 29.1% 26.5% 28.2% 영업이익 3, ,785 성장률 696.2% -86.8% 14.2% 영업이익률 9.0% 1.3% 8.1% 순이익 2, ,512 성장률 4,338.8% % 2.4% 순이익률 6.4% -0.2% 5.3% EPS CFO 5,070 5,608 6,675 FCF 4,042 2,680 3,414 FCF/Share ROA 7.3% 2.6% 3.3% ROE 23.5% 14.3% 17.1% 출처 : Caterpillar, Thomson Reuters, Wiseinfonet 매출구성 비즈니스별 지역별 ( 직전회계연도기준 ) 출처 : Caterpillar, Thomson Reuters, Wiseinfonet 10

11 재무현황 ( 단위 : 백만달러 ) 자산유동자산 31,967 33,508 38,867 비유동자산 42,737 44,834 45,814 자산총계 74,704 78,342 84,681 부채유동부채 26,132 26,242 27,877 비유동부채 35,435 37,291 40,058 부채총계 61,567 63,533 67,935 자본자본및자본잉여금 5,277 5,238 5,016 이익잉여금등 7,860 9,571 11,730 자본총계 13,137 14,809 16,746 출처 : Caterpillar, Wiseinfonet 지분현황 최대주주 Top5 지분율주식수 ( 만 ) 최종변동일턴오버 State Street Global 8.23% 4, Low The Vanguard Group 7.10% 4, Low BlackRock 4.52% 2, Low State Farm Insurance 3.53% 2, Low Capital World 3.51% 2, Low 상위주주지분율 ( 누적 ) Top10 Top20 Top50 Top100 출처 : Caterpillar, Thomson Reuters, Wiseinfonet, 2018 년 01 월 24 일기준 37.05% 44.36% 53.53% 60.00% 11

12 주요경쟁사실적비교 ( 직전회계연도기준 ) ( 단위 : 백만달러 ) Ticker 시가총액매출영업이익순이익 EPS Caterpillar CAT 100,151 38, Deere&Co DE 54,492 29,738 4,171 2, Cummins Inc CMI 31,260 17,509 1,928 1, CNH Industrial CNHI 16,134 25, Volvo AB VOLVb 43,788 36,332 2,495 1, Mitsubishi Heavy ,462 35,070 1, 출처 : 업체별실적자료, Thomson Reuters, Wiseinfonet 밸류에이션비교 ( 단위 : 배 ) Ticker EV/ 매출 EV/EBITDA P/E P/B Caterpillar CAT Deere&Co DE Cummins Inc CMI CNH Industrial CNHI Volvo AB VOLVb Mitsubishi Heavy 기계 & 중장비그룹 산업재섹터 출처 : Thomson Reuters, Wiseinfonet, 2018 년 01 월 24 일기준 본자료는투자정보제공의목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단으로대여, 복제, 배포, 전송및변형할수없습니다. 본자료는당사가신뢰할만한자료및정보로작성되었으나그정확성이나완전성을보장할수없으며, 최종투자결정은투자자자신의판단과책임하에하시기바랍니다. 따라서, 본자료는어떠한경우에도모든금융투자상품의투자결과에대한법적인책임소재를판단하거나증빙하는자료로사용될수없습니다. 당사는자료작성과관련하여외부압력이나부당한간섭을받지않았으며, 당사의의견을정확히반영하여신의성실하게작성했습니다. 12

기업분석(Update)

기업분석(Update) 1.. Quantitative Analyst 이창환 91-73 ch.lee@ibks.com Sector Monitor: 업종별수익률 : Cyclical 업종이 Defensive 업종대비아웃퍼폼 이익모멘텀 : 1개월전대비 EPS 전망치변화율은업종전반적으로 (+) 를기록. ERR 역시전반적으로 (+) 를기록한가운데 와, 업종이두드러짐. 개월선행 EPS 전망치는,,