위지윅시스템의독보적인기술력과뉴미디어사업다각화로실적고성장시현동사는이미축적된 VFX 기술력을기반으로 위지윅시스템 으로대표되는기술경쟁우위를더해높은외형성장을지속중임. 또한영화 VFX 사업뿐만아니라, VR/AR, 전시, 홍보 (Picture Quality;PQ), 공연, Scr

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1 218/12/4 위지윅스튜디오 (2999) 신규상장 (IPO) 예정기업보고서 What You See Is What You Get! VFX 기술로표현될수있는모든콘텐츠가제작되는곳위지윅스튜디오 (WYSIWYG) 는 CG/VFX(Visual Effects) 기술로표현될수있는모든콘텐츠를쉽고빠르게제작하는 VFX 제작전문스튜디오임. 경력 2년이상전문가의제작노하우와독보적인기술력을통한콘텐츠제작영향력을확대하고있는데, 영화뿐만아니라다양한포맷및플랫폼의뉴미디어콘텐츠까지사업다각화를성공적으로완성함. '18년 3분기 (1~9월) 누적영업수익 ( 매출액 ) 기준 VFX( 영화 ) 67%, 뉴미디어 33% 비중을기록. 동사는 '18년 5월대한민국최초로전체공정에대한미국월트디즈니스튜디오의인증 (Audit) 통과, '17년 4월미국메이저 VFX사 Tau Films와기술제휴, 미국뉴미디어기업 SHOWSCAN사와전략적제휴등글로벌네트워크를통한프로젝트를공동진행하며최고수준의콘텐츠를제작중. 할리우드메이저영화 (1편) 및중국블록버스터영화 (2편) 를공동제작중에있으며, '18년 앤트맨과와스프, 메가로돈, 더넌, 신비한동물사전 2 및개봉을앞둔 DC/ 마블영화의 ScreenX VFX를제작또는진행중에있음. 또한동사의콘텐츠제작은본공정인프로덕션 (main-production) 과정뿐아니라, 사전시각화 (Pre-Visualization: 프리비즈 ) 등전 (pre-)/ 후 (post-) 공정까지기술지원이가능함. 최적의제작환경솔루션을제공하는 WYSIWYG System 의기술적우위를보유하고있으며, 제작기간단축및제작비용감소의혁신적 CGI 실시간렌더링 (rendering) 기술로평가받고있음. 공모희망가액은 9,~13, 원, 예상시가총액은 792~1,144억원. 공모금액은 198~286억원예상. 공모자금은위지윅시스템, AI 시뮬레이션, 제작공정개선을위한 S/W 등 R&D투자및 H/W 시설투자, 해외영업사무소운영자금등에사용할예정임. 상장예정일은 '18년 12월 2일. 투자의견 Not Rated 목표주가 (6M) -원 확정공모가 -원 주식지표 공모희망가액 9,~13,원 예정시가총액 792~1,144억원 주식수 ( 상장후 ) 88만주 자본금 / 액면가 44억원 / 5원 공모주식수 22만주 공모비율 25.% 공모예정금액 198~286억원 주요주주및지분율 박인규, 박관우등 34.8% 공모일정관련 상장시장 코스닥 수요예측일 ~7 공모주청약예정일 ~13 상장예정일 상장주관사 삼성증권,NH투자증권 IR컨설팅사 밸류씨앤아이 BNK 스몰캡 최종경 choijk@bnkfn.co.kr (2) Fig. 1: 위지윅스튜디오별도재무제표요약 /9 218F 영업수익 ( 억원 ) 영업이익 세전이익 순이익 [ 지배 ] EPS ( 원 ) 증감률 - 흑전 PER ( 배 ) ~21.7 PBR ~3.9 EV/EBITDA ROE 배당수익률 주 : 18/9는 218년 1~9월누적실적 / EPS는상장예정주식수기준수정 자료 : 위지윅스튜디오 ( 증권신고서, 감사보고서 ), BNK투자증권 BNK투자증권리서치센터 7325 서울시영등포구국제금융로2길 24 삼성생명여의도빌딩 6층

2 위지윅시스템의독보적인기술력과뉴미디어사업다각화로실적고성장시현동사는이미축적된 VFX 기술력을기반으로 위지윅시스템 으로대표되는기술경쟁우위를더해높은외형성장을지속중임. 또한영화 VFX 사업뿐만아니라, VR/AR, 전시, 홍보 (Picture Quality;PQ), 공연, ScreenX, 테마파크등뉴미디어로사업다각화구조를완성하며 2% 대의높은영업이익률을기록중. '18년영업수익 244억원 (+89% YoY), 영업이익 57억원 (+12% YoY, opm 23.4%) 및 '19년영업수익 43억원 (+65% YoY), 영업이익 11억원 (+77% YoY, opm 25.%) 전망. 중국블록버스터영화와국내영화 / 드라마 VFX 제작, 기존뉴미디어사업매출에특히 CJ CGV의 ScreenX 상영관확대에따른 ScreenX VFX 제작이연간턴키계약을바탕으로확대될전망이며, 여기에중국에버그란데및완다그룹과정식미디어벤더등록기반테마파크영상제작까지더해지며, 실적고성장세를이어갈전망임. 예상순이익기준공모희망가는 '18년 PER 15.1~21.7배, '19년 8.8~12.7배수준이며, 미행사스톡옵션 (98만주) 과신주인수권 (48만주) 을포함하면, 예상순이익기준공모희망가는 '18년 PER 17.6~25.4 배, '19년 1.2~14.8 배수준임. Fig. 2: 위지윅스튜디오주요작품 ( 뉴미디어콘텐츠 ) Fig. 3: 위지윅스튜디오주요작품 ( 영화콘텐츠 /VFX) ScreenX- 앤트맨과와스프 /218 홍보 (PQ)- Philips(IFA217) VR/AR 롯데월드태권 V VR 전시 - 간송미술관전시 공연 평창패럴림픽 마녀 / 218년 6월 안시성 / 218년 9월박훈정감독김광식감독자료 : 위지윅스튜디오, CJ CGV, BNK투자증권 2

3 신규상장예정기업 [ 위지윅스튜디오 ] Fig. 4: 위지윅스튜디오주요주주 ( 상장후 ) Fig. 5: 위지윅스튜디오사업부문별영업수익과비중 ( 단위 : %) 기타 27.9 위지윅스튜디오 1,26 만주박인규, 박관우등 ( 억원 ) 영화 : 뉴미디어비중 67:33! 영화 (VFX) 공모주 KIF 7.3 최해선 5.4 SO/W /9 2 뉴미디어영화비중 ( 우 ) 주 : 미행사스톡옵션 98 만주, 신주인수권 48 만주포함 자료 : 위지윅스튜디오 ( 증권신고서 ), BNK 투자증권 Fig. 6: 위지윅스튜디오영업수익과증가율 Fig. 7: 위지윅스튜디오영업이익과영업이익률 ( 억원 ) 영업수익 ( 좌 ) 증가율 ( 우 ) ( 억원 ) 영업이익 ( 좌 ) 12 영업이익률 ( 우 ) F 19F F 19F Fig. 8: 위지윅스튜디오유사기업기업가치평가 (peer valuation) 회사명위지윅스튜디오제이콘텐트리 CJ ENM 스튜디오드래곤쇼박스덱스터 코드 (2999) (3642) (3576) (25345) (8698) (2656) 주가 ( 원 ) 9,~13, 5,9 234, 19, 3,98 5,63 시가총액 ( 억원 ) 792~1,144 7,333 51,38 3,561 2,491 1,387 ROE F PER ( 배 ) F 15.1~ PBR ( 배 ) F 2.7~ 주 : 유사기업은위지윅스튜디오증권신고서 ( 지분증권 ) 에서희망공모가액산정을위해제시한기업군중 (SBS 컨텐츠허브제외, 덱스터추가 ) 자료 : Quantiwise, BNK 투자증권 / 218 년 12 월 3 일종가기준 3

4 재무상태표 포괄손익계산서 ( 억원 ) ( 억원,%) 유동자산 영업수익 현금성자산 매출원가 매출채권 1 34 매출총이익 재고자산 매출총이익률 비유동자산 판매비와관리비 2 13 투자자산 판관비율 유형자산 7 22 영업이익 무형자산 1 영업이익률 자산총계 EBITDA 유동부채 9 11 영업외손익 -2 매입채무 금융이자손익 단기차입금 외화관련손익 비유동부채 기타영업외손익 -2 사채및장기차입금 세전이익 부채총계 9 11 세전이익률 지배기업지분 법인세비용 1 자본금 3 4 법인세율. 5.6 자본잉여금 계속사업이익 이익잉여금 당기순이익 자본총계 당기순이익률 총차입금 지배기업순이익 순차입금 총포괄손익 현금흐름표 주요투자지표 ( 억원 ) 영업활동현금흐름 -4-3 EPS ( 원 ) 당기순이익 BPS 429 1,73 비현금비용 2 4 CFPS 감가상각비 3 DPS 비현금수익 PER ( 배 ) - - 자산및부채의증감 5-32 PSR - - 매출채권감소 PBR - - 재고자산감소 PCR - - 매입채무증가 4-1 EV/EBITDA - - 법인세환급 ( 납부 ) 배당성향.. 투자활동현금흐름 배당수익률 - - 유형자산증가 영업수익증가율 유형자산감소 영업이익증가율 - 흑전 무형자산순감 -1 순이익증가율 - 흑전 재무활동현금흐름 47 9 EPS증가율 - 흑전 차입금증가 부채비율 자본의증감 49 9 차입금비율.. 배당금지급 순차입금 / 자기자본 현금의증가 ROA 기말현금 ROE 잉여현금흐름 (FCF) ROIC - - 자료 : 감사보고서 (12월결산 ), BNK투자증권리서치센터 주 : K-IFRS 별도기준 4

5 신규상장예정기업 [ 위지윅스튜디오 ] 투자등급 ( 기업투자의견은향후 6개월간추천일종가대비해당종목의예상수익률을의미함.) 기업 : 6개월예상수익률 / 매수 (Buy) +1% 이상, 보유 (Hold) -1~+1%, 매도 (Sell) -1% 이하산업 : 6개월투자비중에대한의견 / 비중확대 (Overweight), 중립 (Neutral), 비중축소 (Underweight) 조사분석자료투자등급비율 ( 기준 ) / 매수 (Buy) 1%, 보유 (Hold) %, 매도 (Sell) % 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않으며, 지난 1년간상기회사의유가증권 (DR, CB, IPO 등 ) 발행과관련하여주간사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 조사분석담당자 ( 김익상 ) 는 218년 9월 16일 ~19일상기회사 ( 위지윅스튜디오 ) 의체코현지생산법인 (Czech Ostrava 소재 ) 탐방에상기회사의비용으로참석한사실이있습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 이자료에는네이버에서제공한나눔글꼴이적용되어있습니다. 5