자동차섹터 4Q18 Preview Snapshot 표 1 4Q18 Preview 자동차 / 부품섹터 : 중국, 미국우려대비양호, 시장기대치부합예상 4Q18 ( 십억원, %) 구분 4Q18 YoY QoQ 컨센서스 차이 4Q17 3Q18 (%, %p) 현대차 매출액 25,

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1 219 년 1 월 7 일 자동차 산업분석 자동차 / 타이어 4Q18 Preview: 움직이기시작한거함 Analyst 유지웅 jwyoo@ebestsec.co.kr Overweight 판매회복으로 4Q18 자동차섹터실적은시장기대치부합예상 4Q18 자동차섹터실적은시장기대치에부합할것으로예상된다. 218 년연초이후부터파업손실, 북미공장가동률하락, 그리고리콜관련일회성손실로실적 miss 가지속되어왔다. 그러나당분기의경우미국, 중국의판매가 12 월들어우려했던지역을중심으로판매가호전되는모습을나타냈고, 따라서전반적으로시장기대치에부합할것으로판단된다. 현대차와기아차의영업이익은각각 8,573 억원, 4,432 억원을예상한다. 자동차 (Overweight) 기아차 Buy 목표주가 44, 원 ( 상향 ) 현대차 Buy 목표주가 145, 원 ( 상향 ) 쌍용차 Hold 목표주가 4,5 원 ( 하향 ) 현대모비스 Buy 목표주가 28, 원한온시스템 Buy 목표주가 13, 원만도 Buy 목표주가 4, 원 ( 하향 ) 현대위아 Buy 목표주가 5, 원에스엘 Buy 목표주가 25, 원 S&T 모티브 Buy 목표주가 43, 원 4Q18 에현대차글로벌판매는 122 만대 (YoY -1.%) 를기록했으며, 미국 / 캐나다지역에서는 YoY +19%, 중국은 YoY -22.5%, 내수에서는 YoY +14.7% 를기록, 중국을제외하고는 YoY +5.8% 의성장이이뤄졌다. 기아차의경우글로벌판매는 73.9 만대 (YoY +2.1%) 를기록했으며, 미국은 YoY +4.1%, 중국은 YoY -13.4% 를, 내수에서는 YoY +3.% 를기록했다. 대체로해외에서는기아차가호조세를보였으며, 내수에서는현대차의펠리세이드, G9, 싼타페등이강력한신차효과를발휘했다. 원 / 엔환율반등, 美 中판매회복으로저평가구간해소전망 4Q18 에이어 219 년상반기에는미국시장에서의판매회복이지속될것으로예상된다. 4Q18 에는일본업체들대비현대기아차의인센티브가상대적으로빠르게하락하는모습이확인되었고, 3 개월수준의재고수준이지속되고있기때문이다. 중국시장에서는기대했던구매세인하정책은나오지않고있지만, 현대 / 기아양사의현지전용컴팩트 SUV 인 ix35 와 NP 가노후화된승용차라인업을빠르게대체한것으로나타났다. 추가로, 원 / 엔환율이 219 년초이후반등하기시작하고있어현대 / 기아차의수출시장에서상대우위가전개될것으로예상하고, 궁극적으로 P/B.5 배미만인현재현대 / 기아차의밸류에이션저평가가해소될것으로판단된다. Top Pick 기아차, 목표주가 44,원으로상향현대차와기아차의목표주가를각각 145, 원, 44, 원으로상향조정한다 ( 기존 13, 원, 38, 원 ). 양사중주가모멘텀은기아차가상대적으로클것으로판단되는데, 1Q19 까지중국, 미국내판매모멘텀이뚜렷할것으로예상되고수출비중이높아 (13% vs 현대 8%) 우호적환율환경에서 multiple 확장이우위에있을것으로보이기때문이다. 부품업체중에서는현대모비스, 에스엘의주가회복이지속될것으로예상된다. 현대모비스의경우완성차의중국내판매가예상보다호조세를띄고있어이에따른 valuation discount 가감소할것으로보이고, 에스엘의경우현대기아차의미국판매반등과 GM 신차출시로인해에스엘아메리카의실적호조로직결될것으로예상된다.

2 자동차섹터 4Q18 Preview Snapshot 표 1 4Q18 Preview 자동차 / 부품섹터 : 중국, 미국우려대비양호, 시장기대치부합예상 4Q18 ( 십억원, %) 구분 4Q18 YoY QoQ 컨센서스 차이 4Q17 3Q18 (%, %p) 현대차 매출액 25, , ,51 24,434 Buy 영업이익 , 원 ( 상향 ) OPM 순이익 ,33 27 기아차 매출액 14, , ,6 14,74 Buy 영업이익 , 원 ( 상향 ) OPM 순이익 쌍용차 매출액 1, , Hold 영업이익 4.9 흑전 흑전 -9. 흑전 ,5 원 ( 하향 ) OPM 순이익 5.4 흑전 흑전 -7.5 흑전 현대모비스 매출액 9, , ,822 8,427 Buy 영업이익 , 원 OPM 순이익 534 흑전 한온시스템 매출액 1, , ,426 1,42 Buy 영업이익 , 원 OPM 순이익 만도 매출액 1, , ,51 1,339 Buy 영업이익 , 원 ( 하향 ) OPM 순이익 현대위아 매출액 2, , ,877 1,922 Buy 영업이익 26.9 흑전 , 원 OPM 순이익 2 흑전 에스엘 매출액 Buy 영업이익 , 원 OPM 순이익 S&T 모티브 매출액 Buy 영업이익 , 원 OPM 순이익 자료 : Wisefn, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 2

3 표2 글로벌기준 4Q18 판매는현대차 1.2 백만대 (YoY -1.%), 기아차 74 만대 (YoY +2.1%) ( 천대, %) 4Q18 YoY 4Q17 3Q18 QoQ YoY 현대차글로벌 1, ,234 1, ,567 4, 중국제외 ,777 3, 내수 해외 1, , ,848 3,817.8 미국 / 캐나다 유럽 중남미 러시아 / 동유럽 인도 아중동 중국 기타 기아차글로벌 ,87 2, 중국제외 ,437 2, 내수 해외 ,276 2, 미국 유럽 기타 중국 이베스트투자증권리서치센터 3

4 표 3 현대기아美인센티브비용흐름 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 현대차평균인센티브 ($) 2,37 3,182 2,881 3,97 2,753 2,79 2,926 2,69 YoY(%) QoQ(%) 평균인센티브 ( 천원 ) 2,73 3,596 3,261 3,431 2,954 3,13 3,281 3,33 YoY(%) QoQ(%) 기아차평균인센티브 ($) 3,116 3,347 3,839 3,58 3,833 3,814 4,24 3,825 YoY(%) QoQ(%) 평균인센티브 ( 천원 ) 3,59 3,782 4,346 3,388 4,113 4,119 4,512 4,313 YoY(%) QoQ(%) 자료 : Autonews, 이베스트투자증권리서치센터 그림 1 미국인센티브 : 현대기아모두비용축소나타남 (%, YoY) HMC KIA Industry /1 16/5 16/9 17/1 17/5 17/9 18/1 18/5 18/9 자료 : Autonews, 이베스트투자증권리서치센터 그림 2 일본경쟁업체대비인센티브금액은하락中 ($) Toyota Honda 5, HMC KIA 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 13/1 13/9 14/5 15/1 15/9 16/5 17/1 17/9 18/5 19/1 자료 : Autonews, 이베스트투자증권리서치센터 그림 3 현대기아美재고추이 : 3.3 개월수준에서횡보세 그림 4 美싼타페판매추이 : 신형 9 천대로급증 ( 월 ) HMC KIA ( 대 ) 신형싼타페맥스크루즈구형싼타페 , 12, 신차로부터기대되는일반적인월판매량 4 1, 3 2 8, 6, 4, 1 2, 14/1 14/7 15/1 15/7 16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 18/7 19/1 자료 : 각사, 이베스트투자증권리서치센터 17/1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 18/7 18/1 19/1 자료 : 현대차, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 4

5 그림 5 현대차미국현지판매실적 그림 6 기아차미국현지판매실적 ( 천대 ) 8 현대미국소매 YoY( 우 ) 3% ( 천대 ) 7 기아미국소매 YoY( 우 ) 1% % 1% % -1% -2% -3% % % -5% -1% -15% 17/1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 18/7 18/1 19/1-4% 17/1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 18/7 18/1 19/1-2% 자료 : 현대차, 이베스트투자증권리서치센터 자료 : 기아차, 이베스트투자증권리서치센터 그림 7 현대차중국도매판매실적 그림 8 기아차중국도매판매실적 ( 천대 ) 북경현대도매판매 YoY( 우 ) 14 2% 12 15% 1 1% 8 5% 6 % 4 2-5% -1% 17/1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 18/7 18/1 19/1 자료 : 현대차, 이베스트투자증권리서치센터 ( 천대 ) 동풍기아도매판매 YoY( 우 ) 6 12% 1% 5 8% 4 6% 4% 3 2% % 2-2% 1-4% -6% -8% 17/1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 18/7 18/1 19/1 자료 : 기아차, 이베스트투자증권리서치센터 그림 9 현대차중국현지판매실적 그림 1 기아차중국현지판매실적 ( 천대 ) 북경현대현지판매 YoY( 우 ) 12 5% 4% 1 3% 2% 8 1% % 6-1% -2% 4-3% 2-4% -5% -6% 17/1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 18/7 18/1 19/1 자료 : 현대차, 이베스트투자증권리서치센터 ( 천대 ) 동풍기아현지판매 YoY( 우 ) 5 3% 45 2% 4 1% 35 % 3-1% 25-2% 2-3% 15-4% 1-5% 5-6% -7% 17/1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 18/7 18/1 19/1 자료 : 기아차, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 5

6 표4 주요통화별분기평균값 : 신흥국통화 ( 브라질 / 러시아 ) 는 4Q18 에도변동성확대지속 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 원 / 달러 1,152 1,13 1,133 1,114 1,73 1,8 1,121 1,128 원 / 유로 1,228 1,244 1,331 1,315 1,318 1,286 1,34 1,287 원 / 위안 원 /1 엔 1,15.5 1,16.8 1, , 루피 / 달러 헤알 / 달러 루블 / 달러 YoY, % 원 / 달러 (4.) (2.9) 1.1 (3.9) (6.9) (4.5) (1.) 1.2 원 / 유로 (7.2) (5.3) (2.) (2.2) 원 / 위안 (8.9) (7.5) 1.1 (.7) (3.) (3.2) 원 /1 엔 (2.5) (5.6) (6.7) (7.2) (2.6) (2.8) (1.4) 1.7 루피 / 달러 (.8) (3.7) (4.) (4.) (3.9) 헤알 / 달러 (1.4) (8.3) (2.6) (2.9) 루블 / 달러 (21.3) (13.) (8.7) (7.7) (3.1) QoQ, % 원 / 달러 (.5) (2.).2 (1.7) (3.7) 원 / 유로 (1.6) (1.2).2 (2.4) 1.4 (1.3) 원 / 위안 (1.3) (1.6) 3.1 (.8).3.2 (2.7) (1.1) 원 /1 엔 (4.1).1.4 (3.8).7 (.) 1.9 (.8) 루피 / 달러 (.6) (3.7) (.3).6 (.5) 헤알 / 달러 (4.6) 2.3 (1.6) (5.) 루블 / 달러 (6.8) (2.6) 3. (1.3) (2.2) 자료 : Thomson Reuters, 이베스트투자증권리서치센터 그림 11 원 /1 엔환율 : 연초이후엔화강세기조부각중 그림 12 원 / 달러환율 : QoQ +1.2% 원화강세 ( 원 / 엔 ) 1,2 원 /1 엔 분기평균 ( 원 / 달러 ) 1,25 원 / 달러 분기평균 1,15 1,1 1,2 1,5 1,15 1, 95 1, ,5 8 15/1 15/6 15/11 16/4 16/9 17/2 17/7 17/12 18/5 18/1 자료 : Thomson Reuters, 이베스트투자증권리서치센터 1, 15/1 15/6 15/11 16/4 16/9 17/2 17/7 17/12 18/5 18/1 자료 : Thomson Reuters, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 6

7 그림 13 원 / 유로환율추이 : 상대적원화약세지속중 그림 14 루블화는 3Q18 약 1.5% 약세 ( 원 / 유로 ) 1,4 원 / 유로 분기평균 ( 루블 / 달러 ) 8 루블 / 달러 분기평균 1,35 1, ,25 6 1,2 1, ,1 15/1 15/6 15/11 16/4 16/9 17/2 17/7 17/12 18/5 18/1 자료 : Thomson Reuters, 이베스트투자증권리서치센터 4 15/1 15/6 15/11 16/4 16/9 17/2 17/7 17/12 18/5 18/1 자료 : Thomson Reuters, 이베스트투자증권리서치센터 그림 15 헤알화는 3Q18 로는약 5% 강세 그림 16 루피화도 4Q18 에는약세국면지속 ( 헤알 / 달러 ) 4.5 헤알 / 달러 분기평균 ( 루피 / 달러 ) 74 루피 / 달러 분기평균 /1 15/6 15/11 16/4 16/9 17/2 17/7 17/12 18/5 18/1 자료 : Thomson Reuters, 이베스트투자증권리서치센터 6 15/1 15/6 15/11 16/4 16/9 17/2 17/7 17/12 18/5 18/1 자료 : Thomson Reuters, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 7

8 종목별 4Q18 Preview: 우려와는달리시장기대치부합예상 현대차 : Buy 유지, TP 145, 원으로상향현대차의 4Q18 매출액및영업이익은각각 25.7 조원 (YoY +4.9%), 8,573 억원 (YoY +1.6%) 를기록할것으로추정되며, 시장기대치와 in-line 한실적이기대된다. 순이익은 7,52 억원 (YoY -27%) 를기록할전망이다. 영업이익은 3Q18(2,89 억원 ) 과비교시품질관리비용약 5 천억원, 미국인센티브비용약 44 억원감소, 중국을제외한판매볼륨약 7 만대증가로 ( 매출약 1.5 조원 ) 총 6,5 억원가량의증익요인이존재하나, 신흥국환율이불안정한상태가지속되었고, 신차출시에따른마케팅비용증가 ( 약 1 천억원 ) 로인해 8,573 억원을기록할것으로예상된다. Buy 를유지하고, 목표주가는 219 년수정 EPS 16,659 원 ( 우선주및우선주배당금제외 ) 에 Target P/E 9 배를적용해 145, 원으로상향조정한다. 표 5 현대차실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18E 218E 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E 219E 매출액 22,437 24,712 24,434 25,78 97,29 23,64 25,663 24,653 26,654 1,34 자동차 17,389 18,852 18,68 19,636 74,566 17,714 19,46 18,58 2,228 75,91 금융 3,778 4,216 4,41 4,314 16,349 4,42 4,511 4,324 4,616 17,494 기타 1,269 1,643 1,768 1,758 6,438 1,37 1,692 1,821 1,81 6,631 매출원가 18,969 2,786 2,741 21,483 81,979 19,412 21,348 2,63 22,12 83,59 매출원가율 (%) 판관비 2,786 2,976 3,44 3,368 12,534 2,899 3,234 3,82 3,385 12,599 영업이익 , , ,149 3,925 영업이익률 (%) 영업외손익 ,37 금융및기타손익 지분법이익 지배주주순이익 , ,35 3,598 표 6 현대차실적추정치변경전후 New Old 차이 (%) ( 십억원 ) 218E 219E 218E 219E 218E 219E 매출액 97,29 1,34 97,148 99, 영업이익 2,777 3,925 2,825 3, 순이익 ( 지배 ) 2,39 3,598 2,424 3, 이베스트투자증권리서치센터 8

9 기아차 : Buy 유지, TP 44, 원으로상향기아차의 4Q18 매출액및영업이익은각각 14.3 조원 (YoY +1.4%), 4,432 억원 (YoY +46.8%) 를기록할것으로추정되며, 시장기대치에부합할것으로예상된다. 순이익은 5,428 억원 (YoY %) 를기록할것으로예상된다. 품질관리비용이약 2,8 억원에걸쳐발생한전분기와 (OP 1,17 억원 ) 비교시, 인센티브비용, 원 / 달러환율상승효과로인해약 4,5 억원의증익요인이발생한다. 하지만미국내판매볼륨증가가 K3 위주였고, 내수시장에서의 RV 믹스악화요인, 개발비정산 / 마케팅비용증가로약 1,25 억원가량의감익요인이발생한것으로보인다. 한편 219 년은미국내신차출시가상반기에집중되고, 하반기는인도공장증설에따른외형성장모멘텀이기대된다. 은기존 Buy 를유지하고, 목표주가는 44, 원으로상향조정한다. 표 7 기아차실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18E 218E 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E 219E 매출액 12,562 14,6 14,74 14,362 55,58 13,773 14,442 13,429 15,59 56,73 매출원가 1,629 11,948 11,999 12,8 46,584 11,65 12,77 11,296 12,548 47,525 매출원가율 (%) 판관비 1,628 1,76 1,958 1,91 7,256 1,84 1,877 1,746 1,988 7,415 판관비율 (%) 영업이익 , ,762 영업이익률 (%) 영업외손익 ,116 기타 + 금융손익 관계기업투자손익 지배주주순이익 , ,245 표 8 기아차실적추정치변경전후 New Old 차이 (%) ( 십억원 ) 218E 219E 218E 219E 218E 219E 매출액 55,58 56,73 55,386 56, 영업이익 1,218 1,762 1,219 1, 순이익 ( 지배 ) 1,64 2,245 1,64 2, 이베스트투자증권리서치센터 9

10 쌍용차 : Hold 유지, TP 4,5 원으로하향쌍용차의 4Q18 매출액및영업이익은각각 1.4 조원 (YoY +15.7%), 영업이익은 49 억원 (YoY 흑전 ) 을기록할것으로예상된다. 순이익은약 81 억원을기록할것으로예상한다. 쌍용차는 4Q18 에총 4 만대 (YoY +9.5%) 의실적을기록했는데, 내수시장에서는개별소비세인하와픽업트럭인렉스턴스포츠로인한모멘텀이강화되었고수출판매에서는코란도 C 의판매가적으로상승했기때문이다. 4Q18 실적은지난 4Q16 이후 8 개분기만에이익을기록할것으로예상되나 219 년들어서도수출시장에서의의미있는판매회복이여전히필요한상황이며, 경쟁업체들의 SUV 신차출시가다양하게이뤄지며경쟁강도는오히려심해질것으로전망된다. 기존 Hold 를유지하며, 목표주가는 4,5 원으로하향조정한다. 표 9 쌍용차실적추정치및전망 ( 십억원 ) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18E 218E 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E 219E 매출액 ,44 3, , ,775 내수 , ,92 수출 매출원가 , ,242 매출원가율 (%) 매출총이익 매출총이익률 (%) 판관비 판관비율 (%) 영업이익 영업이익률 (%) 지배주주순이익 표1 쌍용차실적추정치변경전후 New Old 차이 (%) ( 십억원 ) 218E 219E 218E 219E 218E 219E 매출액 3,696 3,775 3,568 3, 영업이익 적지 -2.9 순이익 ( 지배 ) 적지 이베스트투자증권리서치센터 1

11 현대모비스 : 부품최선호주, Buy, 목표주가 28, 원유지 현대모비스의 4Q18 매출액 및 영업이익은 각각 9.3 조원 (YoY +5.7%), 4,647 억원 (YoY +39.7%) 를기록할것으로예상된다. 영업이익은시장컨센서스인 5,55 억원을하회할것으로예상된다. 이는 3Q18 에발생한수정영업이익약 6,3 억원대비로감소하는수치인데, 이는친환경차파워트레인개발에대한 비용부담이 4Q18 부터본격적으로반영되기때문이다. 219 년의경우, 완성차의 친환경차전략에따라동사전동화부문의매출액은한층손익분기점에근접할것으로 보이며, 관련된해외 OEM 향수주도기대되고있어부품업체최선호주로추천한다. Buy 와목표주가 28, 원을유지한다. 표11 현대모비스실적추이및전망 : 개발비반영집중으로 4Q18 영업이익은 4,647 억원예상 ( 십억원, %) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18E 218E 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E 219E 매출액 8,194 8,884 8,427 9,322 34,828 8,61 9,347 9,78 1,34 37,68 모듈 6,45 7,21 6,677 7,585 27,913 6,84 7,633 7,275 8,261 3,1 전동화 , ,353 부품제조 1,535 1,795 1,869 1,88 7,79 1,679 1,947 2,26 2,27 7,68 단순조립 4,612 5,44 4,381 5,255 19,292 4,755 5,165 4,587 5,471 19,977 A/S 부품 1,744 1,683 1,75 1,738 6,915 1,77 1,713 1,83 1,772 7,58 판관비 , ,732 영업이익 , ,385 모듈 A/S 부품 , ,738 영업이익률 모듈 A/S 부품 영업외손익 ,45 금융손익 기타손익 지분법이익 지배주주순이익 , ,597 표12 현대모비스실적추정치변경전후 New Old 차이 (%) ( 십억원 ) 218E 219E 218E 219E 218E 219E 매출액 34,828 37,68 34,828 36, 영업이익 1,98 2,385 2,14 2, 순이익 ( 지배 ) 2,3 2,597 2,82 2, 이베스트투자증권리서치센터 11

12 한온시스템 : Buy, 목표주가 13, 원유지한온시스템의 4Q18 매출액및영업이익은각각 1.6 조원 (YoY +12.4%), 1,336 억원 (YoY -3.2%) 를기록해시장기대치에부합할것으로예상한다. 중국지역을중심으로이뤄지고있는경쟁심화로우려가존재하고있으나, KONA/NIRO EV 물량이급증하기시작하며현대기아차향 xev 매출이크게성장했고, VW 등해외 OEM 향 mix 가크게증가해전분기대비이익이개선될것으로예상된다. Buy 및목표주가 13, 원을유지한다. 표13 한온시스템실적추이및전망 : 시장컨센서스부합예상 ( 십억원 ) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18E 218E 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E 219E 매출액 1,387 1,518 1,42 1,62 5,927 1,549 1,872 1,837 1,955 7,212 아시아 917 1, ,136 4,219 1,54 1,169 1,74 1,231 4,574 미주 , ,327 유럽 , ,44 연결조정 , ,47 매출원가 1,176 1,297 1,222 1,334 5,29 1,33 1,619 1,572 1,654 6,174 매출원가율 (%) 판관비 판관비율 (%) 영업이익 영업이익률 (%) 기타손익 당기순이익 지배주주순이익 표14 한온시스템실적추정치변경전후 New Old 차이 (%) ( 십억원 ) 218E 219E 218E 219E 218E 219E 매출액 5,96 7,263 5,96 7,263.. 영업이익 순이익 ( 지배 ) 이베스트투자증권리서치센터 12

13 만도 : Buy 유지, 목표주가 4, 원으로하향 4Q18 만도의매출액및영업이익은각각 1.65 조원 (YoY +9.1%), 718 억원 (YoY +13.1%) 를기록할것으로예상된다. 영업이익은시장컨센서스인 81 억원대비로는하회할것으로보인다. 당사역시기존의영업이익추정치 85 억원대비약 13 억원가량하향조정했는데, 중국지역에서의경쟁심화및신흥국환율약세부분을반영했다. 지리자동차및 GM, 현대기아로주로구성되어있는동사의중국지역매출이예상대비부진한데, 219 년에는미국및유럽, 그리고인도 ( 기아차대응 ) 에서의외형성장이이를상쇄시켜줄것으로기대한다. 기존 Buy 를유지하고목표주가는 219 년 EPS 에 Target P/E 1 배를적용해 4, 원으로하향조정했다. 표15 만도매출액추이및전망 : 4Q18 영업이익은시장컨센하회예상 ( 십억원 ) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18E 218E 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E 219E 매출액계 1,346 1,433 1,399 1,647 5,826 1,455 1,522 1,475 1,781 6,232 한국 , ,273 중국 , ,818 글로벌 OE 로컬 OE ,62 미국 기타 인도 유럽 + 기타 내부거래 단순합계 1,475 1,587 1,558 1,851 6,471 1,616 1,691 1,639 1,978 8,84 ADAS 매출액 ADAS 매출액비중 (%) 영업이익 영업이익률 (%) 영업외손익 금융및기타손익 지분법손익 세전이익 당기순이익 지배주주순이익 표16 만도실적추정치변경전후 New Old 차이 (%) ( 십억원 ) 218E 219E 218E 219E 218E 219E 매출액 5,826 6,232 5,84 6, 영업이익 순이익 ( 지배 ) 이베스트투자증권리서치센터 13

14 현대위아 : Buy 및목표주가 5, 원유지현대위아의 4Q18 매출액및영업이익은각각 2.1 조원 (YoY +12.1%), 269 억원 (YoY 흑전 ) 을기록할전망이다. 자동차부품실적은 1) 현대기아차의중국누우엔진탑재차량의판매볼륨증가 2) 서산엔진공장에서의쎄타엔진믹스증가 3) 증설을통한 4 륜구동 PTU 매출급증으로실적개선이나타난것으로보인다. 기계사업부문은저마진산업기계사업을사실상철수한상태이나, 관련비용일부가여전히반영될것으로보이며, 범용기등업황개선이뚜렷한상태는아니어서여전히적자가지속될것으로예상된다. 219 년에는서산엔진공장및멕시코공장이연간 base 로크게개선될것으로예상되나, NEV Credit 제도가본격화되며중국사업의불확실성이 risk 요인으로작용할수있다. Buy 및목표주가 5, 원을유지한다. 표17 현대위아실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18E 218E 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E 219E 매출액 1,741 2,57 1,94 2,14 7,87 1,784 2,134 2,7 2,217 8,143 자동차부품 1,48 1,759 1,67 1,824 6,733 1,514 1,825 1,747 1,927 7,14 모듈 , ,171 핵심부품 976 1,193 1,162 1,286 4, ,246 1,226 1,376 4,843 기계 , ,129 공작기계 산업기계및특수 영업이익 자동차부품 기계 영업이익률 (%) 자동차부품 기계 영업외손익 금융및기타손익 지분법이익 지배주주순이익 표18 현대위아실적추정치변경전후 New Old 차이 (%) ( 십억원 ) 218E 219E 218E 219E 218E 219E 매출액 7,87 8,143 7,85 8, 영업이익 순이익 ( 지배 ) 이베스트투자증권리서치센터 14

15 에스엘 : Buy, 목표주가 25, 원유지에스엘의 4Q18 매출액및영업이익은각각 4,12 억원 (YoY +15.1%), 157 억원 (YoY %) 를기록할것으로전망된다. 동사는부품업종중외형및이익회복폭이가장크게부각될것으로예상되는데, 1) 미국 GM 신차대응및에스엘알라바마의출하증가로인해에스엘아메리카의실적개선이부각될전망이며 2) 에스엘본사의흑자전환 3) 연태법인의지리자동차향신규모델대응이본격화되고있기때문이다. 한편동사는에스엘라이팅과본사간의흡수합병을발표했는데, 이로인해연결영업이익이 2Q19 부터는본격적으로증가할것으로예상된다. Buy 및목표주가 25, 원을유지한다. 표19 에스엘실적추정및전망 : 4Q18 실적, 시장컨센서스부합예상 ( 십억원, %) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18F 218E 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 219E 매출액 , ,486 에스엘 ,482 에스엘 America 에스엘 Lumax 에스엘아태 ( 연태 ) 호북삼립 에스엘폴란드 에스엘브라질 단순합산 , ,569 연결조정 매출원가 , ,194 매출원가율 (%) 매출총이익 매출총이익률 (%) 판관비 판관비율 (%) 영업이익 OPM(%) 지분법이익 세전이익 지배주주순이익 표2 에스엘실적추정치변경전후 New Old 차이 (%) ( 십억원 ) 218E 219E 218E 219E 218E 219E 매출액 7,87 8,143 7,85 8, 영업이익 순이익 ( 지배 ) 이베스트투자증권리서치센터 15

16 S&T 모티브 : Buy 및목표주가 43, 원유지 S&T 모티브의 4Q18 매출액및영업이익은각각 3,9 억원 (YoY +4.7%), 198 억원 (YoY -3.9%) 를기록할것으로예상한다. 동사는 218 년하반기부터현대기아향 EV/FCEV 용구동모터공급이증가하기시작했으며, 이러한추이가 4Q18 에도이어진것으로판단된다. 에어백 / 현가장치 / 전자전장품등기존사업부는현재모멘텀이발생되지않고있으나, 파워트레인사업인 GM 향오일펌프매출액은 4Q18 부터그동안지연되어왔던 CVT 파워트레인물량이미국및중국으로공급이시작된다. 한편방산사업부는예년대비수출물량이완만하게감소하고있으나, 4Q18 에는연간최대물량이집중되어나타난것으로추정된다. 기존 Buy 와목표주가 43, 원을유지한다. 표21 S&T 모티브실적추이및전망 : 모터부문성장에초점을! ( 십억원 ) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18E 218E 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E 219E 매출액 , ,176 자동차부품 현가장치 전자전장품 모터 에어백 파워트레인 비자동차부품 열교환기 반도체장비 기타 ( 방산등 ) 내부매출 영업이익 영업이익률 (%) 세전이익 지배주주순이익 표22 S&T 모티브실적추정치변경전후 New Old 차이 (%) ( 십억원 ) 218E 219E 218E 219E 218E 219E 매출액 1,63 1,176 1,57 1, 영업이익 순이익 ( 지배 ) 이베스트투자증권리서치센터 16

17 현대차목표주가추이 변동내역 ( 원 ) 25, 주가 목표주가 2, 15, 1, 변경 유지웅 Buy 18, Buy 22, Buy 2, Buy 2, Buy 175, Buy 14, Buy 13, Buy 145, 5, 17/1 17/7 18/1 18/7 19/1 기아차목표주가추이 변동내역 ( 원 ) 6, 주가 목표주가 5, 4, 3, 2, 변경 유지웅 Buy 57, Buy 48, Buy 45, Buy 42, Buy 4, Buy 42, Buy 38, Buy 44, 1, 17/1 17/7 18/1 18/7 19/1 쌍용차목표주가추이 변동내역 ( 원 ) 1, 주가 목표주가 8, 6, 변경 유지웅 Hold 7, Hold 6, Hold 5, Hold 5, Hold 4,5 4, 2, 17/1 17/7 18/1 18/7 19/1 현대모비스목표주가추이 변동내역 ( 원 ) 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 주가 목표주가 변경 유지웅 Buy 36, Buy 32, Buy 28, Buy 33, Buy 3, Buy 33, Buy 3, Buy 28, 5, 17/1 17/7 18/1 18/7 19/1 이베스트투자증권리서치센터 17

18 한온시스템목표주가추이 변동내역 ( 원 ) 2, 주가 목표주가 15, 1, Buy 15, Buy 13, Buy 15, Buy 15, Buy 18, Buy 15, Buy 13, 5, 17/1 17/7 18/1 18/7 19/1 만도목표주가추이 변동내역 ( 원 ) 8, 주가 목표주가 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 17/1 17/7 18/1 18/7 19/ 변경 유지웅 Buy 33, Buy 35, Buy 33, Buy 3, Buy 33, Buy 38, Buy 36, Buy 34, Buy 61, Buy 5, Buy 45, Buy 4, 현대위아목표주가추이 변동내역 ( 원 ) 1, 주가 목표주가 8, 6, 4, 변경 유지웅 Buy 91, Buy 83, Hold 66, Hold 7, Buy 65, Buy 5, 2, 17/1 17/7 18/1 18/7 19/1 에스엘목표주가추이 변동내역 ( 원 ) 35, 3, 25, 2, 15, 주가 목표주가 변경 유지웅 Buy 3, Buy 33, Buy 26, Buy 22, Buy 25, 1, 5, 17/1 17/7 18/1 18/7 이베스트투자증권리서치센터 18

19 S&T 모티브목표주가추이 변동내역 ( 원 ) 1, 8, 6, 주가 목표주가 변경 유지웅 Buy 79, Buy 64, Buy 7, Buy 43, 4, 2, 17/1 17/7 18/1 18/7 19/1 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 유지웅 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~12 개월 ) 투자등급 Sector 시가총액대비 Overweight ( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) 적용기준 ( 향후 12 개월 ) 비율 비고 Company 절대수익률기준 Buy ( 매수 ) +15% 이상기대 96.4% 218 년 1 월 25 일부터당사투자등급적용기준이 ( 기업 ) 투자등급 3 단계 Hold ( 보유 ) -15% ~ +15% 기대 3.6% 기존 ±2% 에서 ±15% 로변경 Sell ( 매도 ) -15% 이하기대 합계 1.% 비율은 ~ 당사리서치센터의의견공표종목들의맨마지막공표의견을기준으로한투자등급별비중임 ( 최근 1 년간누적기준. 분기별갱신 ) 이베스트투자증권리서치센터 19