KT&G(3378.KS) 매수 ( 유지 ) 담배전문기업필립모리스 1847 년설립된필립모리스는창립이래지금까지담배사업만영위. 영국에서 시작해미국으로건너갔고, 지금은전세계 11 개국가에진출해담배사업을영 위하는국제담배업계 1 등기업 고마진의아이코스 215 년첫출시된궐련형전자담

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1 COMPANY REPORT KT&G(3378.KS) 매수 ( 유지 ) TP 13, 원 Update Call Mid-term Issue Good Match! 식품 / 담배 / 제철김윤오 T.2) kim.yun-oh@shinyoung.com 연구원고문영 T.2) ko.moon-yeong@shinyoung.com 필립모리스의아이코스는국제담배업계의부가가치를한단계높여줄메가제품이다. 아이코스가한국에서유독인기가높아 KT&G가고전중인데, 주목할점은아이코스가가진초 ( 招 ) 고마진이다. 이는 KT&G가앞으로아이코스에대한대응력을높일요인이다. 궐련형전자담배의성장은선의의경쟁으로양사의이익제고를이끌전망이다. 단기실적보다는장기모멘텀에주목하며 KT&G에대한투자의견매수, 목표가 13만원을유지한다. [ 리포트의주요관점 ] Value Call : 펀더멘털 ( 수익성, 자산가치, 성장성 ) 과주가의괴리에대한분석 Growth Call : 펀더멘털 ( 수익성, 자산가치, 성장성 ) 의변화에대한분석 Update Call: 업황및기업이슈등에대한업데이트와영향등에대한분석 [ 리포트의주요초점 ] Short-term Issue : 6 개월이내이슈등에초점 Mid-term Issue : 1 년이내이슈등에초점 Long-term Issue : 중장기이슈등에초점

2 KT&G(3378.KS) 매수 ( 유지 ) 담배전문기업필립모리스 1847 년설립된필립모리스는창립이래지금까지담배사업만영위. 영국에서 시작해미국으로건너갔고, 지금은전세계 11 개국가에진출해담배사업을영 위하는국제담배업계 1 등기업 고마진의아이코스 215 년첫출시된궐련형전자담배아이코스는심플한사업모델을가진필립모 리스의정체된성장성에활기를불어넣어줄대형제품. 궐련형전자담배가일반 담배를대체하고필립모리스는글로벌담배시장의 3% 를점유하고있으므로 아이코스가고가로책정되는건당연한상식 담배사업의 level-up 지난해 6 월부터한국에시판중인아이코스는예상대로일반담배의 4% 가넘는 제조사가격에절찬리에판매중. KT&G 가출시한신제품도비슷한가격. 따라 서궐련형전자담배의성장은일반담배를대체하지만높은가격덕분에시장의 규모를지속적으로키워줄전망 해볼만한싸움 KT&G 에대한투자의견매수, 목표가 13 만원유지. 다소대응이늦어상반기가 부진할전망이나, 고마진이기때문에 KT&G 가앞으로적극대응할확률이높은 점주목. 또한 KT&G 가상장이래지금까지외국계담배업체와겨루면서지금의 기업가치를일구어왔다는점에서아이코스또한성장의촉매가될전망 결산기 (12월) 215A 216A 217P 218F 219F 매출액 ( 십억원 ) 4, ,53.3 4, , ,726.8 영업이익 ( 십억원 ) 1, ,47.1 1, ,33.3 1,361.5 세전손익 ( 십억원 ) 1, , , , ,411.5 지배순이익 ( 십억원 ) 1,35.7 1, , ,44.5 EPS( 원 ) 7,544 8,968 8,481 7,283 7,68 증감률 (%) ROE(%) PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 현재주가 (3/2) 목표주가 (12M) 98,5원 13, 원 Key Data ( 기준일 : ) KOSPI(pt) KOSDAQ(pt) 액면가 ( 원 ) 5, 시가총액 ( 억원 ) 135,233 발행주식수 ( 천주 ) 137,292 평균거래량 (3M, 주 ) 439,8 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 44,888 52주최고 / 최저 125, / 95,5 52주일간Beta.7 배당수익률 (18F,%) 3.7 외국인지분율 (%) 53.1 주요주주지분율 (%) 국민연금 9.1 중소기업은행 6.9 Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 Company vs KOSPI composite ( 원 ) 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, KT&G Relative to KOSPI 17/3 17/7 17/11 (%)

3 담배, 한단계더성장한다 선두주자필립모리스 자기자본수익률높은아이코스 필립모리스에대한재조명 필립모리스인터내셔널 ( 이하 필립모리스 ) 는재조명될것으로판단한다. 아이코스때문이다. 아이코스는고마진제품이다. 말보로가갑당 8원이라면아이코스는 1,1 원이다. 물론가격차이는세금때문이다. 아이코스는궐련담배세금의 9% 다. 아이코스에대한정의가아직까지명확하지않기때문이다. 아이코스의정식명칭은궐련형전자담배다. 전자담배라고정의하면과세가적고, 궐련담배라고하면형평성에어긋난다. 세수감소를막아보려는과세당국의흔적이다. 아이코스로정부와상생 필립모리스는전세계 1위담배기업이다. 단지과세혜택을보고전자담배를출시하지는않았을것이다. 음지 ( 陰地 ) 에서성장했던전자담배시장을양지 ( 陽地 ) 로올리는게목적이다. 필립모리스는외형성장을, 과세당국은세수증가를도모할수있다. 지금은전자담배에부과되는세금이적지만아이코스와같은궐련형전자담배가성장하면세금은동등해질것이다. 물론이는좀더나중의일이며재평가가실제로일어날때나타날전망이다. 고마진, 고회전의아이코스 동등과세가된후에도아이코스는고마진을유지할수있을까? 고마진이라는표현보다자기자본수익률 (ROE) 이높은제품이된다는게좀더정확하다. 마진이높고, 매출회전율도궐련담배보다높기때문이다. 물론이또한지금논하는건시기상조다. 필립모리스는궐련담배의대용품으로아이코스를알리고있다. 그렇지만잊지말아야할점이있는데아이코스는담배소비로인해예상되는유해성을줄일수있다고홍보하고있다. 이는아이코스가궁극적으로매출회전제고를추구한다고예상하는근거이다. 아울러아이코스가자기자본수익률이높은제품이되는좀더직접적인이유를살펴 보자. 3 3

4 필립모리스는담배사업만한다 담배사업에한우물 필립모리스는담배기업이다. 1847년설립된필립모리스는창립이래줄곧담배사업만하고있다. 다각화를시도할법도한데한우물만판다. 그런점에서필립모리스는심플하다. 물론필립모리스가한우물만판이유는담배만큼좋은사업이없기때문이다. 담배사업이마진좋은건누구나아는사실이다. 높은인지도, 전세계를대상으로사업 필립모리스는미국기업이지만원래는영국에서출발했다. 1차세계대전이끝나고미국으로건너간필립모리스는미국담배시장을석권했다. 2차세계대전이끝난후미국은자본주의시장의우상이되었다. 말보로는코카콜라와더불어미국소비시장을대표하는심벌이다. 필립모리스는미국을넘어전세계에진출했는데, 냉전 ( 冷戰 ) 시기에는자본주의를추종하는제1세계에, 냉전종식이후에는공산주의를추종했던제2 세계에, 21세기들어서는제3세계에진출했다. 필립모리스는현재 11개국가에서담배사업을영위중이다. 도표 1. 전세계상표가치상위 1개 순위 브랜드 업종 가치 ( 십억달러 ) 1 구글 (Google) 기술 애플 (Apple) 기술 마이크로소프트 (Microsoft) 기술 아이비엠 (IBM) 기술 비자 (Visa) 카드 애이티앤티 (AT&T) 통신 버라이존 (Verozon) 통신 코카콜라 (Coca-Cola) 음료 맥도날드 (McDonald s) 식료 말보로 (Marlboro) 담배 8.3 자료 : Inter-Brand 점차가시화되는성장성한계, 돌파구필요 필리모리스의딜레마는바로여기에서시작된다. 제품카테고리는딱하나이고, 전지구상에영업망은거의다갖춰져있어장기성장성이좁혀지고있는것이다. 필립모리스가성장성을마련하려면지금하고있는담배사업마진을높이는것밖에달리방법이없다. 그렇다면마진을높일수있는방법은어떤것이있을까? 4 4

5 신제품은높은가격 고가신제품이현실적인답 기존사업의이익을높이는방법은가격을인상하거나, 고가신제품을출시하는것이다. 한편, 담배사업은규제산업이다. 이는제조사가필요할때마다마음대로가격을인상하기어렵다는점을의미한다. 그렇다면필립모리스는고가신제품을출시하는것밖에달리방도가없다. 더구나필립모리스는신제품이기존제품수요를잠식하는경우도감안해야한다. 따라서신제품은높은가격이불가피하다. 따라서아이코스는고마진가격이전제된다. 전자담배에대한진지한연구 그리고주목할점이하나더있다. 아이코스는전자담배이며필립모리스가이에대한연구를비교적일찍부터진행했다. 전자담배에대해본격적으로연구한시기는필립모리스가전세계판매망을거의다완성한시기와비슷하다. 즉, 필립모리스는판매망완성이후에맞게될낮은성장성에대비하기위해전자담배를성장동력중하나로진지하게연구했다고판단한다. 도표 2. 필립모리스주요연혁 연도 내역 1847 년 영국에서설립 1919 년 필립모리스인수 1924 년 말보로 (Marlboro) 출시 195 년 해외생산개시 1972 년 말보로, 세계 1위담배로등재 1992 년 체코등동구권국영담배기업투자 1995~27 년 말레이, 한국, 필리핀현지생산 그리스, 세르비아최대기업인수 인니, 콜롬비아, 파키스탄최대기업인수 29 년 스웨덴기업 Match AB와합작 무연담배에대한연구개시 213 년 친환경담배공장을이태리에설립 215년 아이코스출시 자료 : 필립모리스 그렇다면필립모리스는왜전자담배를선택했을까? 시작은아마도전자담배가궐련담배를대체했기때문이라고판단한다. 전자담배는과세기준의틈새를파고들어궐련담배보다가격경쟁력이우수하다는장점이있다. 그래서전자담배는담뱃값이유독비싼유럽에서소비되었다. 유럽일부국가에서는담배소비의 2할이전자담배라는조사가발표되기도했다. 5 5

6 도표 3. 궐련담배가격과전자담배이용의상관성 ( 흡연자중전자담배이용비중 ) 25% 2% 영국 15% 프랑스 1% 5% % -5% 한국 러시아 이태리 독일 폴란드 ( 담배 1 팩가격 ( 달러 )) 자료 : Ernst & Young 꾸준한성장성 현재 3 개국에서판매중 전자담배에대한잠재적위험을제거하고새로운성장동력을마련하기위해출시된아이코스는 215년이태리, 일본에서정식데뷔를했다. 그곳에서시장성을확인한필립모리스는자사판매망에아이코스도입을확대했으며현재 3개국가에서아이코스가판매중이다. 지역별로는유럽 2개국, 북미캐나다 1개국, 기타 7개국으로분포되어있다. 유럽판매가순조로운이유는전자담배수요가기저에있어아이코스발매허가가비교적수월했기때문으로보인다. 그렇지만아이코스는전자담배시장의불모지였던일본에서의외의선풍적인기를얻었다. 미국발매가허가되면판매가속 아이코스의성장은아직도시작에불과하다. 아이코스가발매가능한국가가 7개가남아있다. 3개국가에판매중인아이코스도대도시위주로시판되고있어도입이확대될여지가더있다. 그리고전세계담배시장 ( 담배시장을개방하지않은중국을제외 ) 에서가장큰미국이아이코스발매여부를심사중인데미국에서아이코스발매되면아이코스의글로벌인지도가한껏올라갈확률이높아진다. 지난해말손익분기점돌파 참고로아이코스는지난해폭발적인성장덕분에지난하반기손익분기점을넘어선것으로알려져외형과이익이동시에증가하는구조가갖춰진것으로알려진다. 현재아이코스는필립모리스담배판매량의 4.2% 에불과해앞으로의성장여력이충분하다고할수있다. 6 6

7 도표 4. 아이코스와말보로의가격비교 ( 원 / 갑 ) 1,2 1, 말보로 (Marlboro) 아이코스 (IQOS) 자료 : 신영증권리서치센터 도표 5. 필립모리스의아이코스비중전망 (%) A 217A 218F 219F 22F 자료 : 필립모리스, 신영증권리서치센터 KT&G, 수혜! 빠른성장에초기대응이늦었지만 한국에서빠르게성장중인아이코스 지난해 6월부터한국발매가개시된아이코스는일본에서의인지도를바탕으로빠르게성장중이다. 필립모리스측에따르면아이코스는 217년 3분기에한국담배시장의 2.5% 를, 4분기에는 5.5% 를점유했다. 이같은속도는아이코스가발매중인 3개국가가운데가장빠르다. KT&G가 11월전자담배릴핏을출시하며아이코스에대응했지만아이코스의실적이압도적이었다. 이는 217년 4분기 KT&G 본사매출액과영업이익이전년동기보다 11.%, 2.3% 감소한데서나타난다. 캡슐담배릴핏은경쟁력갖춘제품 릴핏은경쟁력을갖춘제품이다. 릴핏은캡슐담배이다. 캡슐담배는슬림담배와더불어 KT&G가 1999년한국담배시장개방이후외국계담배회사의국내시장잠식을잠재운주력이다. 궐련형전자담배소비자는신규소비자가아니라대부분기존의궐련담배에서넘어온사람들이라는점을주목하자. 이들가운데캡슐담배를피웠던소비자도있기때문이다. 아이코스가현재우위 KT&G가경쟁력갖춘제품을출시했어도아이코스의우세는여전하다. 아이코스는릴핏보다제품이다양하고쉽게구입할수있다. 아이코스는출시된지 2년이넘었지만릴핏은불과 3개월이다. KT&G가아이코스에버금가려면더많은제품포트폴리오를갖추어야하며제품을안정적으로공급하기위한제조기반이필요하다. 아이코스누적판매량 436억개비가운데 216년소비된게 74억개비에불과했다는점을주목하자. 잠재수요가풍부하더라도제품공급이원활히이뤄지려면시간이필요하다. KT&G의 218년 1분기매출액, 영업이익추정치를종전대비 2.8%, 7.6% 하향하고 218년추정치도종전대비 2.8%, 6.4% 하향한다. 7 7

8 도표 6. KT&G 의 218년 1분기이익추정치변경내역 ( 단위 : 십억원 ) 구분 조정후 조정전 차이 매출액 1, , 영업이익 세전이익 당기순이익 전년동기비,% 매출액. - - 영업이익 세전이익 당기순이익 도표 7. KT&G 의 218~19 년이익추정치변경내역 ( 단위 : 십억원 ) 구분 수정후수정전변경률 (%) 218F 219F 218F 219F 218F 219F 매출액 4, , , , 영업이익 1,33.3 1, ,396. 1, 세전이익 1, , ,444. 1, 당기순이익 ,44.5 1,68.6 1, EPS( 원 ) 7,283 7,68 7,783 8, 높은마진에대한기대, 대응력제고가시적 예상대로한국의아이코스도고마진 그렇지만아이코스에대한 KT&G의대응은차츰빨라질전망이다. 예상대로아이코스가한국에서도고마진이기때문이다. 아이코스담배는말보로 (Marlboro) 와동일한소비자가격에판매되고있지만제조사의판매가격은말보로보다 4% 이상높게책정되어있다. 현재 KT&G가출시한릴핏도아이코스와동일한소비자가격에판매되고있어제조사판매가격은 KT&G의국내담배평균가격보다 4% 내외로높다. 이때문에 KT&G의궐련형전자담배사업도짧은시간에손익분기점을넘어궐련담배이상의마진을낼수있는구조를갖추고있다. 높은마진에대한기대로 KT&G 의대응력제고 따라서 KT&G의대응력은지금보다제고될전망이다. 아이코스가우위에있기때문에담배판매량이줄어드는걸감수해야하겠지만그폭을줄일수있다면많은이익을향유할수있다. KT&G가앞으로적극적인신제품출시를예상하는이유이다. 그노력은하반기부터차츰효과를나타나기시작해 219년부터는수익성반등이무난히나타날것으로판단한다. 8 8

9 도표 8. KT&G 의연도별실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 구분 215A 216A 217P 218F 219F 22F 221F 매출액 4, ,53.2 4, , , , ,5.1 담배 2, , ,.2 2,87.3 2,879. 2, ,21.5 홍삼 ,17.6 1, , , , ,521.4 기타 영업이익 1, ,47.1 1, ,33.3 1, , ,5.9 담배 1, ,35.1 1, ,99.2 1, , ,256.3 홍삼 기타 (4.9) (9.8) (4.2) 세전이익 1, , , , , , ,556.4 당기순이익 1,32.2 1, , ,44.5 1,86.5 1,151.7 전년동기비, % 매출액 1.4% 8.% 3.6% -.5% 1.8% 2.5% 3.3% 영업이익 16.5% 7.6% -3.% -8.6% 4.5% 3.9% 6.1% 당기순이익 26.8% 18.8% -5.% -14.1% 4.5% 4.% 6.% 수익성, % 영업이익 32.8% 32.6% 3.6% 28.1% 28.8% 29.2% 3.% 당기순이익 24.8% 27.2% 24.9% 21.5% 22.1% 22.4% 23.% 주요가정담배판매량 (A+B, 십억개비 ) 국내 (A) 국외 (B) 갑당판매가국내 ( 원 ) 국외 ( 센트 ) 도표 9. KT&G 의국내담배판매량전망 ( 십억개비 ) 도표 1. KT&G 의국내담배판매가격전망 ( 원 / 갑 ) A 217A 218F 219F 22F A 217A 218F 219F 22F 9 9

10 장기투자의시각으로볼때 경쟁하면서커온 KT&G, 지금도그연장선 궐련형전자담배는기회. 투자의견매수유지 KT&G에대한투자의견매수를유지한다. 아이코스를계기로한국에도궐련형전자담배시장이새로이형성되고아이코스와릴핏의높은제조사판매가격으로말미암아담배시장규모의꾸준한성장이예상되기때문이다. 시장규모가성장하면서 KT&G 도매출액과이익이성장할기회가더많아질전망이다. 지금의부진보다는앞으로의대응에주목. 궐련형전자담배는장기트렌드 최근주가는아이코스에대한뒤늦은대응때문에조정중이다. 물론아이코스를제조한필립모리스는세계 1위다국적담배기업이고아이코스의인지도가릴핏보다높다. 그렇지만 KT&G는아직궐련형전자담배시장에총력을기울이지않았으며앞으로적극적인대응이예상된다. 궐련형전자담배는장기트렌드이다. KT&G에대해장기적시각의접근이필요한이유이다. 이익추정치를하향했지만 KT&G에대해기존의목표주가 13,원을유지한다. 궐련형전자담배로국제담배업계가재조명받을가능성도염두 아울러필립모리스를포함한글로벌담배업계가궐련형전자담배덕에재조명받을가능성에주목할필요가있다. 재조명의선두는궐련형전자담배시장 1등이며해당카테고리에서손익분기점을이제막넘긴필립모리스일것이다. 아이코스는필립모리스에게꾸준한장기성장성의주가프리미엄을제공해줄수있기때문이다. KT&G가지금은아이코스에밀리지만충분히대응한다면재조명대열에합류할전망이다. 다국적기업에대응하면서현재의기업가치를일굼. 지금도그연장선 KT&G의대응을낙관하는이유는 KT&G는 1999년민영화이래지금까지한국에법인을둔글로벌다국적담배기업과함께사업을영위하면서현재의기업가치를일구었기때문이다. 2년전만해도 KT&G는한국에만머문독점담배제조사였지만지금은글로벌브랜드에밀리지않는제품력과이를바탕으로한해외수출로국제적인담배제조회사가되었다는점을기억할필요가있다. 아이코스덕분에지금보다한단계도약할 KT&G의모습을기대한다. 1 1

11 도표 11. 민영화이전출시된 KT&G 주요제품 제품명화랑청자솔 (Pine) 88 라이트한라산하나로디스 (This) 사진 출시연도 1949 년 1969 년 198 년 1987 년 1989 년 1992 년 1994 년 판매여부 단종 단종 수출 단종 판매중 단종 판매중 소비자가격 n/a n/a n/a n/a 4, 원 n/a 4, 원 제조사판매가격 n/a n/a n/a n/a 45원 n/a 45원 도표 12. 민영화이후출시된 KT&G 주요제품 제품명 타임 (Time) 에쎄 (ESSE) 보헴 (Bohem) 후파 (HOOPA) 다비도프 (Davidoff) 릴핏 (Lil-Fiit) 로열팰리스 사진 출시연도 1999 년 2년 27 년 29 년 21 년 217 년 217 년 판매여부 판매중 판매중 판매중 단종 판매중 판매중 판매중 소비자가격 4,5 원 4,5 원 4,5 원 n/a 4,5 원 4,5 원 1, 원 제조사판매가격 788원 788원 788원 n/a 788원 1,19원 5,267 원 도표 13. KT&G 의담배수출 도표 14. KT&G 의국내담배판매가격 ( 십억원 ) 1, ( 원 / 갑 ) 1, 민영화이전 (1997 년 ) 민영화이후 (217 년 ) 민영화이전 (1997 년 ) 민영화이후 (217 년 ) 11 11

12 도표 15. 민영화이후 KT&G 매출액과영업이익추이및전망 * ( 십억원 ) ( 십억원 ) 4,5 고가신제품, 수출확대로매출액 ( 좌 ) 꾸준한실적제고 1,6 4, 영업이익 ( 우 ) 1,4 3,5 1,2 3, 1, 2,5 8 2, 1,5 6 1, 4 5 2A 23A 26A 29A 212A 215A 218F * KT&G 별도, KGC 인삼공사 ( 지분 1% 보유 ) 합산 2 도표 16. 민영화이후 KT&G 주가추이및전망 ( 원 ) 15, 12, 9, 반복 강화되는사업모델 ( 고가신제품 + 수출 ) 로기업가치꾸준히제고,. 궐련형전자담배도그연장선 6, 3, 99/1 2/1 5/1 8/1 11/1 14/1 17/1 자료 : Bloomberg, 신영증권리서치센터 12 12

13 KT&G(3378.KS) 추정재무제표 Income Statement Balance Sheet 12월결산 ( 십억원 ) 215A 216A 217P 218F 219F 12월결산 ( 십억원 ) 215A 216A 217P 218F 219F 매출액 4, ,53.3 4, , ,726.8 유동자산 5,57.9 6,62.6 7,72. 7, ,964.7 증가율 (%) 현금및현금성자산 , ,67.1 2,39. 매출원가 1,63.6 1, ,98.8 1, ,939. 매출채권및기타채권 1, , ,22.4 1, ,213.3 원가율 (%) 재고자산 2, , ,151. 2,133. 2,17.6 매출총이익 2, ,76.6 2, ,71.8 2,787.8 비유동자산 3,12.5 3, ,31.4 3, ,461.4 매출총이익률 (%) 유형자산 1, ,61.9 1, , ,827.3 판매비와관리비등 1, , , , ,426.3 무형자산 판관비율 (%) 투자자산 ,39.3 1,39.3 1,39.3 영업이익 1, ,47.1 1, ,33.3 1,361.5 기타금융업자산..... 증가율 (%) 자산총계 8, , , , ,426. 영업이익률 (%) 유동부채 1, , ,5.9 1, ,21.3 EBITDA 1, , , , ,531.5 단기차입금 EBITDA 마진 (%) 매입채무및기타채무 1, , , ,683. 1,712.7 순금융손익 유동성장기부채 이자손익 비유동부채 외화관련손익..... 사채 기타영업외손익 장기차입금 종속및관계기업관련손익 기타금융업부채..... 법인세차감전계속사업이익 1, , , , ,411.5 부채총계 2, , , , ,578.3 계속사업손익법인세비용 지배주주지분 6,28.9 7,45.7 7, ,249. 8,79. 세후중단사업손익..... 자본금 당기순이익 1,32.2 1,226. 1, ,44.5 자본잉여금 증가율 (%) 기타포괄이익누계액 순이익률 (%) 이익잉여금 5, ,9.4 6, , ,754.5 지배주주지분당기순이익 1,35.7 1, , ,44.5 비지배주주지분 증가율 (%) 자본총계 6, , ,81.5 8,36.8 8,847.7 기타포괄이익 총차입금 총포괄이익 1,1.4 1, 순차입금 -1, , , , ,844.1 주 ) K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 Cas hflow Statement V aluation Indicator 12월결산 ( 십억원 ) 215A 216A 217P 218F 219F 12월결산 ( 십억원 ) 215A 216A 217P 218F 219F 영업활동으로인한현금흐름 1, , , , ,185.6 Per Share ( 원 ) 당기순이익 1,32.2 1,226. 1, ,44.5 EPS 7,544 8,968 8,481 7,283 7,68 현금유출이없는비용및수익 BPS 47,679 53,79 58,859 62,474 66,414 유형자산감가상각비 DPS 3,4 3,6 4, 4, 4,2 무형자산상각비 Multiples ( 배 ) 영업활동관련자산부채변동 PER 매출채권의감소 ( 증가 ) PBR 재고자산의감소 ( 증가 ) EV/EBITDA 매입채무의증가 ( 감소 ) Financial Ratio 투자활동으로인한현금흐름 월결산 ( 십억원 ) 215A 216A 217F 218F 219F 투자자산의감소 ( 증가 ) 성장성 (%) 유형자산의감소 EPS( 지배순이익 ) 증가율 25.4% 18.9% -5.4% -14.1% 4.5% CAPEX EBITDA( 발표기준 ) 증가율 14.5% 6.6% -2.7% -7.7% 4.7% 단기금융자산의감소 ( 증가 ) 수익성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 , ROE( 순이익기준 ) 17.2% 18.3% 15.6% 12.4% 12.2% 장기차입금의증가 ( 감소 ) ROE( 지배순이익기준 ) 17.5% 18.6% 15.7% 12.5% 12.3% 사채의증가 ( 감소 )..... ROIC 23.1% 27.6% 32.4% 24.7% 25.2% 자본의증가 ( 감소 )..... WACC 4.7% 4.8% 4.7% 4.7% 4.7% 기타현금흐름 안전성 (%) 현금의증가 부채비율 38.2% 37.9% 32.8% 3.7% 29.1% 기초현금 , ,67.1 순차입금비율 -21.8% -31.8% -38.2% -41.1% -43.4% 기말현금 , ,67.1 2,39. 이자보상배율

14 Compliance Notice 투자등급 종목 산업 매수 : 향후 12 개월동안추천일종가대비목표주가 1% 이상의상승이예상되는경우 중립 : 향후 12 개월동안추천일종가대비 ±1% 이내의등락이예상되는경우매도 : 향후 12 개월동안추천일종가대비목표주가 -1% 이하의하락이예상되는경우 비중확대 : 향후 12 개월동안분석대상산업의보유비중을시장비중대비높게가져갈것을추천 중립 : 향후 12 개월동안분석대상산업의보유비중을시장비중과같게가져갈것을추천 비중축소 : 향후 12 개월동안분석대상산업의보유비중을시장비중대비낮게가져갈것을추천 당사는본자료발간일을기준으로지난 1 년간해당기업의기업금융관련업무를수행한바없습니다. 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료작성한애널리스트는발간일현재본인및배우자의계좌로동주식을보유하고있지않으며, 재산적이해관계가없습니다. 본자료의작성담당자는자료에게재된내용이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. [ 당사의투자의견비율고지 ] 기준일 ( ) 당사의투자의견비율 매수 : 82.86% 중립 : 17.14% 매도 :.% [ 당사와의이해관계고지 ] LP( 유동성공급자 ) 종목명 1% 이상보유 계열사관계여부 채무이행보증 ELW 주식선물 KT&G 괴리율 (%) KT&G : 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 평균주가 최고 ( 저 ) 주가 매수 매수 매수 매수 매수 중립 매수