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태경 위
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1 국내펀드산업의동향과향후과제 1 국내펀드산업의동향과향후과제 이성호 *, 황세희 ** I. 펀드의개요 1. 펀드의개념 펀드는투자자의자금을집합하여구성된독립된투자단위인 간접투자기구 를 총칭함 *** 간접투자 는투자자로부터자금을모아자산에운용하고그결과를투자자에게귀속시키는것으로, 펀드는 간접투자 의수단이됨 - 펀드는은행의예적금과는달리별도의증권또는회사의형태로존재 - 현행 간투법 에서는 간접투자기구등 을투자신탁, 투자회사 (Mutual Fund), 투자전문회사 (PEF) 로한정 외국의경우에는일반적으로 집합투자 (Collective Investment Scheme : CIS) 라는용어를사용하며, 개념적으로보다적확함 - 이에따라 09. 2월시행예정인자본시장통합법에서는현행의 간접투자 를 집합투자 로변경함 펀드산업은자금의조성, 운용, 성과의배분등간접투자의제반과정및금융기관의관련업무를포괄적으로지칭 펀드의판매, 운용및관리등과관련하여다양한금융기관이참여하여펀드산업을형성 - 자산운용회사는펀드의설정 해지, 운용등의핵심업무를수행 * 산은경제연구소수석연구원이며, 내용문의는전화 , 이메일 kdblsh@kdb.co.kr 로하기바람. ** 산은경제연구소전임연구원이며, 내용문의는전화 , 이메일 seheehwang@kdb.co.kr 로하기바람. *** 펀드는광의로는은행신탁, 변액보험등간접투자개념에포함되는제반금융상품을포괄하나, 여기에서는 간접투자자운용업법 ( 이하 간투법 ) 상간접투자기구개념을중심으로논의함

2 2 금융연구 - 은행, 증권회사등은판매회사, 수탁회사, 자산보관회사, 일반사무관리회사로서펀드의판매, 관리등의업무를수행 이밖에투자자문회사, 펀드평가회사등도펀드산업에직간접적으로관여 펀드의경제적의의 펀드는효율적투자기법이자투자수단임 - 소액투자자금을모집하여대규모포트폴리오를구성할수있으며, 규모의경제를통해비용절감가능 - 자산운용회사의전문적인투자지식과정보를활용하여정보의비대칭성을완화 - 자금의대형화를통한투자의다변화로고수익을추구하면서, 한편으로는분산투자를통해손실위험을축소 자산운용업뿐만아니라자본시장및금융산업발전의촉매역할을수행 - 성장유망분야인자산운용업에대한금융기관의참여와경쟁을유도하여금융산업의다양성과효율성을증진 - 주식, 채권등의금융자산과대안투자자산에대한수요자로서자본시장확대와증시안정화에기여 - 전통적인금융상품및투자패턴에서진일보하여다양한금융기법과금융투자상품을창출함으로써금융혁신을촉진 - 펀드관련서비스업인법률, 회계, 마케팅, 시장조사, 컨설팅, IT산업등의발전에도긍정적인영향을끼침 실물경제의발전을위한순기능수행 - 은행등전통적인금융기관이수행하기어려운고위험 고수익의벤처투자를활성화하는등금융중개및산업자금조달기능을수행 - 투자기업의대주주로서기업경영활동에대한감독과개입을통해효율성및투명성을제고

3 국내펀드산업의동향과향후과제 3 2. 펀드의종류및주요펀드 가. 펀드의종류 펀드는법적조직형태를기준으로투자신탁과투자회사의 2가지범주로대별됨 - 각각모집방식, 환매여부, 추가설정여부, 투자대상등에따라다양하게분류가능 - 아울러 간투법 에서는자금모집, 운용방식등을차별화한특수한형태의펀드를열거주의방식으로허용 < 그림 1> 국내외펀드의종류및비교 주요국 신탁형또는계약형펀드 - UIT( 美 ) : 개방형, 단위형 - Unit Trust( 英 ) : 개방형, 추가형 회사형펀드 - 뮤츄얼펀드 ( 美 ) : 개방형 - OEIC or ICVC( 英 ) : 개방형 투자신탁 ( 신탁형 ) ( 수익증권 ) 투자회사 ( 회사형 ) ( 주식 ) 우리나라 ( 간투법 기준 ) 분류 모집방식 : 공모형, 사모형 (30 인이하 ) 환매여부 : 개방형, 폐쇄형 추가설정 : 추가형, 단위형 투자대상 : 주식형, 채권형, 혼합형 특수한형태 ( ) 사모주식투자펀드 (PEF) - 기업경영참여를통한수익획득 - 소수투자자, 사모방식 *Buyout, Mezzanine, Venture Capital 등 * 블랙스톤, KKR, 칼라일, 베인퍼시픽등 헤지펀드 (Hedge Fund) - 단기매매차익 고수익고위험추구 - 소수투자자, 사모방식 * 주식, 채권, 파생상품, 실물자산등에투자 * 퀀텀펀드, 타이거펀드, 오크지프, 웨스트포트등 투자전문회사 (PEF) - 기업의경영권참여를목적으로투자 - 상법상의합자회사 * 사모형으로, 사원총수는 30 인이하 (LP 와 GP 로구성 ) *LP 의최소출자가액한도는법인 20 억원, 개인 10 억원 ( 미도입 ) 특수한형태의간접투자기구 ( 투자신탁또는투자회사 ) - 상장지수간접투자기구, 종류형간접투자기구, 전환형간접투자기구, 모자형간접투자기구부동산간접투자기구, 실물간접투자기구, 파생상품간접투자기구 - 기업구조조정증권투자회사, 기업인수증권투자회사 ( 사모 M&A 펀드 ) 참고 유사펀드 ( 간투법 이외의법령에의한투자펀드 ) - 부동산투자회사 ( 부동산투자회사법 ), 선박투자회사 ( 선박투자회사법 ), 기업구조조정투자회사 ( 기업구조조정투자회사법 ), 창업투자회사 ( 중기창업지원법 ), 기업구조조정조합 ( 산업발전법 ), 사회기반시설투융자회사 ( 사회기반시설에대한민간투자법 ), 벤처투자조합 개인투자조합 ( 벤처기업육성특볍법 ), 부품소재조합 ( 부품소재기업지원특별법 ), 문화산업전문회사 ( 문화산업진흥기본법 ), 신기술투자조합 ( 여신전문금융업법 )

4 4 금융연구 나. 주요펀드 투자신탁 신탁계약방식을통해자금을조성 운용하는간접투자기구 * - 수익자 ( 투자자 ), 위탁자 ( 자산운용회사 ), 수탁자 ( 은행등 ) 3자간의신탁계약으로구성 자산운용회사는불특정다수를대상으로수익증권을발행하여투자자금을조성 - 투자자는수익증권취득을통해투자신탁계약의수익자로참여하며, 수익자총회를통해환매연기등주요사항을결정 - 투자대상은투자신탁약관에사전정의된유가증권등으로한정 투자회사 회사의재산을자산에운용하여그수익을주주에게배분하는것을목적으로설립된 상법 에의한주식회사인간접투자기구 ** - 미국의투자회사인뮤추얼펀드를모델로하여도입 자산운용회사는투자회사 (Paper Company) 의법인이사로서회사를대표하고업무를집행 - 모집된투자자금은회사의자본을구성하며, 투자자들은투자회사가발행한주식을매입하고배당을받음 - 투자자는수익자인동시에주주가되어주주총회에서회사의운영및투자정책에의결권을행사 모집된투자자금은주로주식, 채권등유가증권에운용 - 미국의뮤추얼펀드의경우, 주식의보유 거래를통해수익을추구하는 Wall Street Rule' 을따랐으나, 최근에는주주행동주의를강화 * 간투법 에서는투자자로부터자산에운용할목적으로자금등을모은위탁자가그재산을수탁자로하여금당해위탁자의지시에따라투자 운용하게하고, 그에따른수익권을분할하여당해투자자에게취득시키는것을목적으로하는간접투자기구로정의 ( 간투법 제 2 조 ) ** 간투법 제 2 조

5 국내펀드산업의동향과향후과제 5 Wall Street Rule - 투자대상기업의경영이악화될경우경영에관여하기보다는주식을매각하여손실을최소화하고유동성을확보하는자산운용원칙 사모투자전문회사 (PEF : Private Equity Fund) 소수고액투자자로부터장기자금을조달하여기업인수및기업가치제고, 재매각등을통해수익을추구하는장기투자전문기구 - 국내에는 04년 12월 증권투자회사법 제정을통해도입 상법상의합자회사로유한책임사원 (LP) 과무한책임사원 (GP) 으로구성 - 사원수는각각 1인이상의 LP와 GP를포함하여총 30인이하 - LP는출자가액한도내에서만책임지며주로은행, 보험회사, 연기금, 퇴직연금, 학교재단등이참여 LP의최소출자가액한도는법인 20억원, 개인 10억원임 - GP는펀드운용에관한책임을지는업무집행사원으로주로자산운용회사나투자은행이수행 합자회사로서캐피탈콜 (Capital Call) 방식의출자가가능하고, 사원간다양한출자 손익분배의약정과 SPC를활용한차입도가능 참고 PEF 일반사항 - 일반적으로 PEF는소수인에게투자를권유하는사모방식을취하고, 투자자보호필요성이적어금융당국의규제가적음 미국의경우투자자가 100 명미만인사모펀드를의미 - 주요투자대상은비공개회사의지분이나지분연계증권이며, 기업에대한간섭과적대적 M&A를통한경영권쟁취등강성전략도사용 - 투자목적에따라기업인수펀드, 지배구조펀드, 부실자산매입펀드, 벤처펀드등으로구분할수있음

6 6 금융연구 헤지펀드 (Hedge Fund) 소수거액투자자로부터자금을모집하여주식 채권등유가증권, 파생상품, 실물자산에투자하여고수익을추구하는사모펀드의일종 - 주로조세피난처에합자회사형태로설립되며, 펀드매니저는 GP( 무한책임사원 ) 로서상당한지분을보유 - PEF에비해투자기간이단기이며, 높은레버리지를이용한공격적인투자전략을구사 최근에는 PEF의투자 운용방식을활용하는수렴현상도나타남 90년대이후금융자유화및규제완화, 금융공학발달을배경으로대안투자로주목받으며급성장 - 06년말세계헤지펀드운용자산은 1.5조달러로뮤추얼펀드의 6.6% 수준에불과하나큰영향력을발휘 참고 연기금 - 국민연금, 퇴직연금등노후에대비하여적립한연금과정부기금, 대학기금과같이특정목적을위해적립한기금으로, 광의의펀드에포함 - 세계각국에서거대기관투자가로서금융시장과거시경제전반에큰영향을미침 - 안전자산위주로자산을운용하나수익률제고를위해최근에는사모펀드에대한출자가증가하는추세 < 표 1> 주요펀드의일반사항비교 투자신탁 / 투자회사 PEF 헤지펀드 투자자모집 공모또는사모 사모 사모 투자기간 중장기 중장기 단기 투자자보호 엄격 완화 완화 펀드매니저출자 불가능 가능 가능 주요투자대상 주식, 채권, MMF 구조조정기업, 벤처기업 주식, 채권, 파생상품, 1차상품 공 시 공시 비공시 비공시 차입 ( 레버리지 ) 차입불가 원금의 2~5배 원금의 2~5배 성과측정 상대수익률 ( 벤치마크지수대비초과수익 ) 절대수익률 절대수익률 ( 리스크대비초과수익 ) 규제 감독기관 주주자율규제 주주자율규제 펀드매니저보상 관리수수료위주 인센티브위주 인센티브위주 대표기관 해외 ( 자산 ) Fidelity(1.2조달러 ) Calyle(443억달러 ) Westport(209억달러 ) 국내 ( 자산 ) 삼성투신 (7,365억원) 보고펀드 (3,388억원) - 주 : 자산규모는삼성투신의경우 07.3 월말, 나머지는 05년말기준자료 : 한국은행 (2006), 헤지펀드의최근동향과주요국의정책대응 이영주 (2006), 펀드자본주의 의명과암, CEO Information, 삼성경제연구소강희철 (2005), 외국계펀드의국내현황과관련법적문제, 한국증권법학회

7 국내펀드산업의동향과향후과제 7 Ⅱ. 국내펀드산업의변천 1. 도입기 (1968~1973) 우리나라펀드산업의역사는증권투자신탁제도로부터시작 금융시장의발전에따라생성 발전해온서구와는달리경제발전에필요한자금조달및자본시장육성정책의일환으로도입 70년대초까지일반투자자의인식부족, 한국투자공사의공적역할치중등으로증권투자신탁의발전은지체됨 주요변화 월 자본시장육성에관한법률 제정을통해증권투자신탁업의근거가마련됨 - 동법률에서한국투자개발공사의설립근거를규정 한국투자개발공사는 72년한국투자공사로전환 월한국투자공사가설립되었으며, 동공사의업무범위에 증권투자신탁업무 가포함됨 69. 8월 증권투자신탁업법 제정을통해증권투자신탁제도시행의법적체계가확립 월 기업공개촉진법 제정을계기로증권시장기반조성 수탁고추이 한국투자공사는 70. 2월국내최초로 1억원규모의주식형투자신탁상품인 증권투자신탁 을설정 운영 - 73년말현재수탁고잔액은 2억원에불과

8 8 금융연구 2. 기반확충및성장기 (1974~1989) 70년대중반이후증권투자신탁업무활성화를위한실질적인제도정비, 투자신탁회사신규설립등으로성장궤도에진입 다만, 증권투자신탁상품은확정배당상품위주로판매 운용됨에따라실질적으로는은행의수신과유사한기능을수행 주요변화 투자신탁업무활성화를위한각종제도정비 월모자형투자신탁, 공사채형투자신탁등을도입 월증권투자신탁업법개정을통한단위형투자신탁도입 월신탁형증권저축업무및재형주식투자신탁업무인가 월국제투자신탁제한적허용 70년대중반부터는증권투자신탁업을전업으로하는회사가속속설립되면서활성화 - 한국투자신탁 ( 74), 대한투자신탁 ( 77), 국민투자신탁 ( 82) 등이잇달아설립되어 3대투신사의과점체제형성 월에는지방의 5개투자신탁전업사 ( 제일, 중앙, 동양, 한남, 한일 ) 가설립되어 재경3-지방5 의투신사구도가정립 수탁고추이 증시기반조성, 인식제고, 투신사영업강화등을배경으로수탁고는꾸준히증가하였으며, 특히 80년대후반에는소위 3저호황 에따른경제성장에힘입어수탁고가크게증가 - 수탁고는 81년 1조원을돌파하였으며, 89년에는 16.6조원으로증가

9 국내펀드산업의동향과향후과제 9 3. 개방화진전및확장기 (1990~1997) 국내투자신탁업의개방화와대중화가크게진전 세계적으로금융의국제화가확산되는가운데투자신탁업을비롯한국내금융시장의개방화가크게진전 진입장벽완화에따른투신사설립급증, 은행신탁활성화등으로시장이확장되는가운데경쟁도심화 주요변화 투자신탁업단계적개방추진 월국내투신사및투자자문사에외국인지분참여허용 월, 투자신탁업및투자자문업개방계획발표 외국투신사의국내사지분참여제한폐지 ( 97년하반기 ) 50% 이상합작법인및현지법인설립허용 ( 98년하반기 ) 등 진입장벽완화및경쟁심화 월 증권산업개편방안 으로투신사와증권사의겸영허용 기존투신사를운용및판매조직으로분리 기존투신사, 은행및보험사의증권업진출허용 월 11 30대계열증권사의투신운용사설립허용 수탁고추이 투신사의신규진입확대및과점구조해체, 계열그룹의참여등으로시장이활성화되면서수탁고급증 - 90년 23.6조원이었던수탁고는매년큰폭으로증가하여 97년 94.1조원으로급신장

10 10 금융연구 4. 구조조정및재도약기 (1998~ 현재 ) 외환위기이후구조조정을거치면서위축기를맞이하였으나, 대내외여건호조로 04년이후재도약의전기를마련 97년외환위기, 99년대우사태에따른대규모환매등으로펀드산업이일시적으로크게위축 04년이후저금리및풍부한시중유동성, 투자자인식제고, 적립식투자신탁활성화등을배경으로성장세로전환 주요변화 펀드산업구조조정 - 신세기투자신탁영업정지 ( 97.12), 한남투신운용영업정지 ( 98.8) - 98년중신세기투자신탁, 고려투신운용, 동방페레그린투신운용, 보람투신운용, 으뜸투신운용등 5개사의허가취소 - 현대투신 ( 구국민투신 ), 한국투신, 대한투신등 3대투신사구조조정마무리 제도의재정비및선진펀드상품도입으로간접투자기반확충 월뮤츄얼펀드도입 ( 증권투자회사법 ) 월채권시가평가제도입으로실적배당원칙이확립 - 사모M&A펀드 ( 01.3), ETF FOF('02. 4), ELN('02.12) 등도입 월 PEF제도도입 ( 간투법 시행 ) 수탁고추이 98년말 199조원, 99년 7월 260조원수준까지급증했던수탁고가대우사태등으로크게위축되며 00년말 137조원으로급감 04년이후증가세로반전된이후지속적으로증가하며, 06년말현재 조원으로급증

11 국내펀드산업의동향과향후과제 11 Ⅲ. 국내펀드산업의최근동향및특징 1. 펀드산업의동향 펀드규모의지속적성장 07. 8월말국내펀드수탁고는 266.2조로사상최고치를기록 - 04년~ 06년기간중연평균 17.7% 의높은성장세를시현하였으며, 07. 8월말현재 266.2조원으로전년말대비 13.5% 증가 < 그림 2> 국내펀드수탁고동향단위 : 조 설정액 펀드수 단위 : 펀드수 16, , ,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 자료 : 투자신탁 20 년사, 자산운용협회 주식형및신종펀드의호조 주식형펀드는 07년주식시장강세에힘입어크게증가 - 주식형펀드수탁고는 07년 7월말현재 74.6조로전체펀드수탁고의 28.5% 를차지하고있으며, 전년대비 53.1% 증가 국내주식형펀드는상반기중일시감소세를보였으나 5월말이후증가세로반전 해외주식형펀드는꾸준한증가세를보이는가운데 6월이후증가폭확대 파생상품, 부동산, 재간접등대안투자로부상하고있는신종펀드도전년말대비 40.5% 의고성장세를시현 반면채권형및혼합형펀드는수탁고가지속적으로위축되며전년말대비각각 14%, 8% 감소

12 12 금융연구 < 표 2> 펀드유형별수탁고추이 ( 단위 : 조원 ) 주식형 국내투자 해외투자 채권형 혼합형 MMF 신종펀드 파생상품 부동산 재간접 특별자산 합계 자료 : 자산운용협회 해외투자펀드의급성장 해외투자에대한관심증대, 해외시장에대한분산투자증가로해외투자펀드수탁고가지속성장 월현재설정잔액은 53.0조원으로전년말대비 168.5% 증가하였으며, 펀드수도 944개로전년말대비 83.3% 증가 07. 6월해외투자펀드에대한조세특례제도시행등해외투자활성화지원을위한정부정책도일조 < 그림 3> 해외투자펀드설정잔액및펀드수추이 단위 : 개 단위 : 십억원 1,000 60, 펀드수 ,985 50,000 설정잔액 48, ,713 40, , ,905 30, , ,157 20,000 19, , '06.12 '07.1 '07.2 '07.3 '07.4 '07.5 '07.6 '07.7 자료 : 자산운용협회

13 국내펀드산업의동향과향후과제 주요특징 적립식펀드의활성화로간접투자문화확산 적립식펀드수탁고의꾸준한증가가주식시장은물론펀드산업발전의버팀목역할을함 월말적립식펀드수탁고는 38.2조원으로전년말대비 36.1% 증가했으며, 계좌수도 44.5% 늘어난 1,089만계좌를기록 - 적립식펀드는 1구좌 1펀드시대를이끈주역 간접투자총수탁고 262.2조원의 14.6% 를차지하고있으며, 계좌수로는전체 1,754만계좌의 62.0% 를구성 < 그림 4> 적립식펀드수탁고동향 단위 : 천개 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2, ,337 3,059 계좌수 4,131 5,625 6,416 7,039 7,417 7,535 8,285 10,888 9,824 '05.3 '05.6 '05.9 '05.12 '06.3 '06.6 '06.9 '06.12 '07.3 '07.6 '07.7 자료 : 자산운용협회 판매잔액 단위 : 십억원 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 국내주식펀드의수익률호조 국내주식형펀드의수익률은 07년상반기 25.6% 를기록하며타펀드대비월등한수익률을시현 - 03~ 07. 3월기간중에도 142.3% 의수익률을기록하여종합주가지수 (124.5%) 와해외주식형펀드 (97.2%) 증가율을크게앞섬 주식혼합형펀드와채권혼합형펀드도 07년상반기각각 13.3%, 8.3% 의비교적양호한수익률을기록 - 해외주식형펀드는 12.7% 의수익률로양호한실적을보였으나, 06년 4/4분기의 19.9% 에비해서는다소하락

14 14 금융연구 < 그림 5> 펀드유형별수익률추이 ( 단위 : %) '06 년 3 분기 '06 년 4 분기 '07 년 1 분기 '07 년 2 분기 2007 년상반기 주식펀드 자료 : 한국펀드평가 주식혼합 채권혼합 채권펀드 MMF 해외주식 해외리츠재간접 -2.5 기관투자가중심의수탁구조지속 펀드투자자중개인투자자의비중이최근꾸준히늘고있으나여전히기관투자자비중이더높음 월현재우리나라의개인투자자비중은 45.5% 로미국 (87.0%), 일본 (67.6%) 과영국 (62.4%) 등은금융선진국에비해상당히낮은수준 - 50% 를상회하던개인투자자비중이외환위기이후급락하였으며 00년이후회복되는추세 상대적으로수탁고변동이안정적이고운용보수가높은개인투자자의낮은비중은자산운용회사의수익성에걸림돌로작용 < 표 3> 06년말주요국의투자자별비중 ( 단위 : %) 단위 한국 영국 일본 미국 개인투자자 기관투자자 자료 : 자산운용협회 은행의펀드판매채널점유율상승 은행의펀드판매채널비중이지속증가하며 07. 7월 40% 를점유 - 특히적립식펀드의경우, 은행이 75.0% 를차지 - 반면, 03년 82.7% 에달했던증권사의점유율은지속감소하며 07. 7월현재 55.9% 로하락

15 국내펀드산업의동향과향후과제 최근펀드산업의성장배경 저금리및풍부한유동성 금융시장에서저금리기조가이어지는가운데유동성도지속증가 - 국고채 3년물금리는최근 3~4년간 5% 내외의낮은수준유지 - 광의의유동성은매년증가추세에있으며, 06년 1,839조원으로전년대비 11.3% 증가 < 그림 6> 국고채 3 년물금리추이 < 그림 7> 광의의유동성 (L) 추이 단위 :% 자료 : 한국은행 단위 : 조 ,653 1,519 1,416 1,353 1,191 1, , 예적금등전통적금융상품의수익률이저하됨에따라주식등고수익창출이가능한투자수단에대한관심증대 - 가계금융자산에서통화와예금의비중이줄고, 주식및출자지분의비중이증가하는추세 < 표 4> 가계금융자산구성비율추이 ( 단위 : %) / /4 통화와예금 보험및연금 채권 주식및출자지분 파생금융상품 직접투자 기타금융자산부채 자료 : 한국은행자금순환

16 16 금융연구 펀드산업에대한신뢰도제고및투자행태변화 외환위기이후투신업계구조조정, 투자자보호제도강화등으로펀드산업에대한투자자의신뢰가회복 투자행태가금융자산선호, 간접투자및장기투자위주로전환 - 이에따라가계자산구조가부동산편중에서탈피하며점차금융자산의비중이증가 종래 90% 를상회하였던부동산비중이 06. 5월현재 76.8% 로낮아지며가계자산구조가다양화 그러나여전히주요선진국에비해서는매우높은상태 < 그림 8> 주요국가계자산구조비교 미국 캐나다 일본 실물자산금융자산기타자산 한국 % 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 주 : 한국은 06년 5월, 캐나다는 05년말, 미국과일본은 04년말기준자료 : 한국은행, OECD, 파이낸셜뉴스 - 정부의부동산정책강화로부동산의기대수익률이저하되면서상대적으로펀드에대한투자가증가 기업경영의투명성제고및수익호전 기업구조조정추진이후기업경영의투명성이개선되면서투자정보에대한신뢰도가증가 기업의실적과수익성도호조세가꾸준히유지되면서우호적인투자환경이조성됨 - 총자산과매출액은 05년이후양호한성장세유지 - 매출액영업이익율, 매출액순이익율등수익성지표도비교적양호한수준을유지

17 국내펀드산업의동향과향후과제 17 < 표 5> 국내기업성장성 수익성지표 ( 단위 : %) 성장성 수익성 /4 07.2/4 총자산증가율 매출액증가율 매출액영업이익률 매출액순이익률 자료 : 한국은행, 기업경영분석결과 주식시장의호조 07년들어국내주식시장이 KOSPI지수 2,000pt( ) 를돌파하는등유례없는활황세를보이며시중유동성이펀드로꾸준히유입 < 그림 9> KOSPI 지수추이 자료 : KOSCOM

18 18 금융연구 Ⅳ. 향후전망및과제 1. 향후전망 가. 국내펀드산업의성장세지속전망 국내펀드산업은주요국과비교시규모면에서추가성장여력존재 최근고성장세에도불구하고주요국과비교시여전히낮은수준 - 펀드순자산기준으로 07. 1/4분기현재세계 14위수준이며, 10위를차지한브라질에비해 58% 수준 < 표 6> 세계펀드순자산순위 ( 07. 1/4분기 ) ( 단위 : 십억달러 ) 순위 국가 ( 금액 ) 미국 (10,764) 룩셈부르크 (2,307) 프랑스 (1,882) 호주 (936) 영국 (876) 아일랜드 (822) 순위 국가홍콩일본캐나다브라질한국 ( 금액 ) (651) (616) (598) (459) (266) 주 : 한국은공 사모포함, 타국은공모펀드만집계자료 : 자산운용협회 GDP 대비펀드자산의비중은 06년말현재 29.5% 로최근상승세이나주요금융선진국에비해서는여전히낮은수준 - 98년 41% 수준에달하였으나, 99년대우사태등으로 00년까지급락 - 00년대들어정체를보이다가 04년이후증가세로전환 - 주요국과비교할경우일본 (13%) 에비해서는높으나미국 (78.5%), 프랑스 (79.4%) 등주요국보다는크게낮음 < 표 7> 주요국 GDP 대비펀드자산비중 ( 06년말) ( 단위 : %) 미국 프랑스 캐나다 영국 한국 이탈리아 일본 자료 : 자산운용협회, IMF

19 국내펀드산업의동향과향후과제 19 고령화사회진전, 연기금증가등을바탕으로성장잠재력이확충되며펀드산업의성장세를뒷받침할전망 고령화사회진전에따라투자자들의펀드에대한관심과투자가높아질전망 - 우리나라는 00년에총인구중 65세이상고령인구비중이 7% 를초과하여 고령화사회 에진입했으며, 26년에는 20% 를초과하여 초고령사회 에도달할전망 향후 10년동안베이비붐세대인 40, 50대계층이늘어나생애주기 (Life cycle) 에따라은퇴를준비하면서투자수요가증가할전망 국민연금, 퇴직연금등연기금의적립금규모가증가하며펀드산업의수요기반이확장 - 06년말여유자산으로분류되어운용되는연기금은약 297조원으로증가추세에있으며, 간접투자비중도 03년 3.4% 에서 06년 9% 로증가 - 연기금중가장큰비중을차지하는국민연금총규모는 213.2조원이며, 기금의운용은 06년말현재채권 76.3%, 주식 7.6% 등으로구성 < 그림 10> 국민연금규모추이 십억원 주 : 연금보험료, 기금운용수익금, 국고보조금, 결산상잉여금, 공단임대보증금, 전입금등이모두포함됨자료 : 국민연금관리공단, 국민연금통계연보 (2006) 월도입된퇴직연금은안정적인성장세를보이고있으며, 고령화진전으로관심이고조되는가운데, 현행의퇴직보험과퇴직신탁에대한법인세감면혜택시한인 10년이후퇴직연금으로의전환이크게늘어날전망 07. 6월말현재적립금총액은 1조 3,942억원을기록하였으며, 07.1~6월간월평균증가율은 10.9% 를기록

20 20 금융연구 < 그림 11> 퇴직연금현황 적립금 ( 억원 ) 계약건수 ( 건 ) 16,000 13,962억원 30,000 25,060건 14,000 적립금 계약건수 25,000 12,000 10,000 20,000 7,568억원 15,865건 8,000 1,458억원 15,000 6,000 10,314건 10,000 4,000 2,000 5, 억원 351건 월 06.6 월 06.12월 07.6 월 단위 : 명 가입자수 / 계약적립금 / 계약 11.2 명 3.4 천만원 13.4 명 4.8 천만원 14.2 명 5.6 천만원 13.1명 4.9 천만원 06.9 월 월 07.3 월 07.6 월 단위 : 천만원 자료 : 금감원 금융자산비중증가, 간접투자및장기투자중심의투자패턴변화도우호적으로작용 투자패턴이부동산등실물자산에서금융자산으로, 금융자산의경우에는예적금등안전자산에서주식, 채권, 신종펀드등고수익자산으로점차이동 - 금융자산의효율적 체계적관리필요성이증가함에따라펀드에대한관심과투자가증대 투자성향변화에부응한다양한펀드상품출현이가속화되면서간접투자및장기투자흐름이주류로자리잡을전망 정부의금융허브발전전략에따라펀드산업육성정책이지속추진될전망 정부는 15 년까지아시아 3 대금융허브달성을목표로 3 단계로드맵을추진중 핵심추진과제의하나로자산운용업을육성대상으로선정 - 자산운용시장을선도금융시장으로중점육성하기위해자산운용회사의대형화및역량강화, 각종규제완화등을지속적으로추진할예정 < 표 8> 동북아금융허브 3단계추진로드맵 1단계 (~ 07) 2단계 (~ 10) 3단계 (~ 15) 금융허브기반구축 특화금융허브구현 아시아 3대금융허브 외환제도, 금융규제등금융시스템구축 자산운용업등선도금융시장발전 홍콩, 싱가포르와함께 3대금융허브형성 자료 : 재경부, 금융선진화를위한금융허브구축 ( )

21 국내펀드산업의동향과향후과제 21 나. PEF 활성화및헤지펀드도입 PEF 의활성화전망 국내 PEF는아직도입초기로서규모가상대적으로영세하고, 경험과전문성이부족 - 기업의인수및가치증대라는본래의주된역할인전략적투자보다는투자수익률중심의재무적투자에치중 - 반면, 국내에진출한해외 PEF는막대한자금력과첨단금융기법을앞세워국내 M&A 및구조조정시장을주도 국내 PEF 현황 06 년말현재운용중인국내 PEF 는 25 개이며, 투자를집행한 PEF 는 22개임 - 규모별로대형 (3,000억원이상 ) 9개, 중형 (1,000~3,000억원) 이 6개, 소형 (1,000억원미만 ) 10개로구성 - 총출자약정금액은 5.8조원 ( 출자이행금액은 2.8조억원 ) PEF당출자약정금액은평균 2,347억원수준 07년들어서도 PEF설립이활성화됨 월말현재 PEF 33 개, 출자약정액 7.4 조원, 출자이행 3.2 조원등으로증가 향후펀드산업의성장과더불어대형 PEF가다수등장하고, 금융시장에서의비중과역할이증대될전망 - 주식이나채권등정형화된전통적인투자상품에서탈피하여새로운투자대안을찾는거액자산가들의욕구에부응 - 상시기업구조조정촉진및 M&A 활성화, 시장규율을통한기업경영투명성제고, 신성장산업의자금공급에도기여 - 국경간 (Cross Border) M&A 등국내금융산업의글로벌화에도주도적인역할을수행할것으로기대

22 22 금융연구 헤지펀드허용 헤지펀드는 PEF와함께대안투자 (Alternative Investment) 로서고위험-고수익성향을가진투자자계층의욕구를충족시키는투자수단 - 글로벌자산운용에서전략적투자수단으로각광받으며급팽창하고있으며, 향후에도지속적인성장예상 - 06년말헤지펀드의운용자산규모는 1.5조달러로추산되며, 00년대비 2.7배신장 < 표 9> 세계헤지펀드현황 ( 단위 : 십억달러, 개, %) 운용자산 ,000 1,130 1,500 펀드수 3,200 3,500 4,000 4,800 5,500 5,700 7,000 8,050 8,500 8,900 비중 개인 기관 자료 : Hennessee Group LLC; International Financial Service 세계헤지펀드의시장규모와영향력이급격히확대되는추세에서우리나라도헤지펀드도입을더이상미룰수없는상황 - 이에따라정부는현행 PEF에대한규제완화를통해헤지펀드를 12년까지단계적으로허용할방침 정부의 헤지펀드도입로드맵 의주요내용 ( 07. 9월 ) - 각계전문가를중심으로 T/F 를구성하여헤지펀드허용로드맵을 07 년중마련 사모펀드의규제완화방안, 부작용방지를위한펀드와운용업자에대한규제방안, 투자자제한등을중점검토 - 단계별추진계획 1단계 : PEF 의역외투자목적회사 (SPC) 설정 투자시규제철폐 (2007) 2단계 : 국내 PEF 운용상규제의점진적완화 (~2010) 3단계 : 헤지펀드까지허용하는수준으로 PEF 규제를철폐

23 국내펀드산업의동향과향후과제 23 다. 펀드자본주의확산 세계적으로펀드의규모가지속확대되고영향력이커지면서펀드자본주의가새로운조류로확산되는추세 펀드자본주의 (Fund Capitalism)* 는 80년대이후펀드산업이급성장한미국을중심으로활성화 - 이전의소액주주운동이확대발전하면서미국의캘리포니아공무원연금 (CalPERS) 의선도적인역할을계기로본격화 - 이후기관투자가뿐만아니라 PEF, 헤지펀드등으로확산 펀드자본주의 - 펀드가주주로서투자기업의경영활동에큰영향력을행사하는현상을의미하며, 그목적은기업가치제고를통한펀드수익률의극대화임 - 펀드행동주의 (Fund Activism) 또는주주행동주의 (Shareholder Activism) 등의용어와다소차이는있으나혼용하여사용하는추세 국내에서는외환위기이후외국계펀드의진입을계기로주목받기시작하였으며, 향후펀드산업의성장에따라활성화될전망 국내에대거진입한해외 PEF, 헤지펀드들은투자기업경영에적극참여하면서펀드자본주의를전파 - 일부는경영권분쟁등투기적행태로부정적인측면을노출 자산운용회사, 연기금등기관투자가의의결권행사의자율성이확대되면서점차펀드자본주의가활성화 - 기업지배구조개선을목적으로하는전문펀드도속속등장 향후펀드산업의성장및펀드의대형화에따라펀드자본주의가자연스럽게확산될전망 - 거액의장기투자자가늘어나면서투자수익률제고를위한기관투자가의기업감시및기업경영참여의필요성증대

24 24 금융연구 2. 향후과제 국내펀드산업은간접투자패턴정착, 연기금및퇴직연금등자금유입기반확대, 고령화에대비한장기투자수요증대, 개인자산보유구조변화등에힘입어질적 양적인도약의호기를맞고있음 펀드산업의성장은미래성장산업에대한자금공급을활성화할뿐만아니라전후방금융산업의동반발전을통해금융산업자체를고부가가치성장견인산업으로변모시킬기폭제로기대되고있음 새로운전환기를맞이한펀드산업의도약을효율적으로뒷받침하는한편, 국내외펀드의영향력확대에부수하여발생하는부작용을최소화하기위한다각적인노력이필요함 가. 펀드산업의인프라확충 펀드산업이단순한외형적성장뿐만아니라국내금융산업의질적발전에기여하기위해서는제반인프라의확충필요 자산운용회사의경쟁력강화, IB 육성을통한금융시장의발전, 전문금융인력양성, 자본시장대형화및국제화등이주요과제 ( 자산운용회사의경쟁력강화 ) 펀드산업의성장 발전을위해서는핵심적인역할을담당하는자산운용사의경쟁력강화가필수 - 현재국내자산운용회사는 49개사로서자산규모는매우영세한수준이며, 세계유수자산운용사에비해경쟁력미흡 붙임 자산운용회사경영현황참조 - 자발적인구조재편을통해자산운용회사의대형화및역량강화필요 선도그룹의자산운용회사는글로벌경쟁력을갖춘대형운용사로도약하며펀드산업의발전을주도 중소형자산운용회사는대형사와합병하거나, 틈새시장을개척하는특화전략을통해경쟁력을확보

25 국내펀드산업의동향과향후과제 25 자산운용회사의자산운용능력과이에대한투자자의신뢰제고도펀드산업의활성화에중요한요소 - 현국내자산운용사의영세성이나수익성악화는투자자의신뢰도를저하시킴 - 자산운용의전문성과독립성을확보하고다양한투자상품을창출 제공함으로써투자자의다양한수요를충족 - 투자자보호, 리스크관리시스템구축등을통해간접투자에대한투자자의신뢰를지속적으로확보해가야함 아울러자산운용업의발전에걸림돌로지적되고있는제반과제에대하여지속적인개선이필요 - 판매채널의다양화, 수수료체계의개선, 펀드평가업육성등 (IB 육성을통한금융시장의발전 ) UBS와같은자산운용중심의투자은행혹은자산운용사를보유한금융지주회사를육성함으로써영세한국내자산운용사의한계를극복 - 펀드의대형화와다양화의진전에따라자산운용회사자체만의운용조직을활용하는데는한계 - 유망한투자기회, 초국경의대규모프로젝트등을발굴하고추진하기위해서는글로벌대형 IB의막대한자금조달능력, 정보수집및분석능력, 네트워크등이요구됨 투자은행의동반발전은펀드산업의주요활동무대인자본시장의성장과안정을위해중요할뿐아니라펀드산업의수요기반확충을위해필요 - 펀드의주요투자대상인유가증권을다루는투자은행의동반성장은자본시장의성장과안정으로이어져펀드산업인프라를강화하게됨 - 투자은행은대형투자전문회사 (PEF) 를운용하고있으며, 자기자본투자 (PI) 시펀드가투자대상이될수있음 - 투자은행의발전은펀드판매회사와수탁회사로서펀드판매증진과위탁사의펀드운용감시강화에기여할것이며, 프라임브로커로서시장안정화에도도움

26 26 금융연구 ( 전문금융인력양성 ) 국내금융산업의전문인력은금융선진국이나선진금융기관에비해매우취약한상태 - 06년스위스 IMD가발표한국제경쟁력보고서에따르면우리나라금융인력의경쟁력은최하위수준 - 금융부문의인력구성도주요국에비해전문가의비중이매우낮은상황 < 표 10> 주요국의금융부문인력구성 ( 단위 : %) 영국 홍콩 싱가포르 한국 보조인력 전문가 관리자 주 : 영국은 98년, 홍콩은 01년, 싱가포르는 02년, 한국은 03년기준 자료 : 재경부 금융혁신을주도할전문인력양성을통해펀드산업을비롯한국내금융산업전반의발전과경쟁력을제고 - 금융산업의지식기반산업적특성상고급금융인력의저변확충은금융산업및금융회사의장기적발전에핵심요인 특히첨단금융기법과금융상품을앞세워경쟁하는자산운용, IB 분야에서는고급전문금융인력의확보여부가성패를좌우 금융전문인력양성을위해서는금융기관자체의인재육성뿐만아니라범국가적차원의지속적인관심과노력이필요함 - 무엇보다금융기관차원에서는인재의풀을확대하여전세계의전문가및유능한인재를적극채용 활용할필요 - 아울러우수한성과에대한체계적인평가및획기적인보상시스템을병행하여구축하여야함 ( 자본시장의규모확대및국제화 ) 우리나라자본시장규모는경제규모에비해미흡한수준 - 05년말현재 GDP 대비자본시장의시가총액비중은 1.51배로서, 미국 (2.93), 일본 (2.86), 싱가포르 (2.21) 등에비해낮은수준

27 국내펀드산업의동향과향후과제 27 펀드산업의성장과발전을위해서는다양한투자수요를충족시킬수있을정도로대형화 국제화된자본시장의기반이필요 - 자본시장의규모확대를통해유망한투자대상, 고수익투자기회등을제공함으로써투자자금을자본시장으로지속유인 - 아울러해외유수기업의국내상장을유치하는등우리나라자본시장의국제화및선진화도긴요한과제 나. 펀드의대형화및해외진출강화 펀드의대형화 국내펀드산업은펀드당운용규모가지나치게적음 - 07년 3월말펀드당수탁고는 30.5백만달러로미국의 2.3% 에불과하며, 일본과비교해도 14.0% 에불과 < 표 11> 주요국뮤추얼펀드규모변화추이 ( 단위 : 개, 조달러, %) 한국미국영국일본 06년말 년말 년말 년말 07.3 수탁액 2,530 2, , ,641 7,863 8,761 5,787 6,160 펀드수 8,083 8,717 8,120 8,086 1,903 2,097 2,753 2,822 평균수탁액 ( 백만 $) , , 비교 자료 : 미국투신협회 (2007), Investment Company Fact Book, 자산운용협회 (2007), 세계펀드산업동향 (2007 년 1/4 분기 ) 대형화를통해펀드운용의안정성과효율성을제고할필요 - 대형펀드는적절한포트폴리오구성함으로써운용의안정성을높이고관리비용을낮춰효율성을높임 - 영세펀드의난립은방지하기위해제도적으로소형펀드통폐합노력이지속되어야하며, 업계자발적으로유사펀드의복제등관행을지양하고운용능력향상을통한펀드간의차별화노력이필요 아울러펀드의대형화는전략적투자및장기투자의기반으로작용하며, 기업경영을시장에서규율하는주주행동주의를긍정적인측면에서촉진 - 적극적인경영감시활동을통해기업경영의투명성과기업가치를제고

28 28 금융연구 펀드의해외진출강화 펀드산업이성숙되고경쟁이심화됨에따라새로운블루오션개척을위해해외진출에대한관심과수요가증대 - PEF, 헤지펀드등은전세계를무대로첨단금융기법활용및고도화된금융투자상품을창출하며다양한투자수요에부응 펀드의글로벌영업강화 PEF, 헤지펀드등은적극적인투자전략, 높은레버리지등을통해전세계의초대형금융거래를주도하며글로벌플레이어로부상 - PEF는글로벌 M&A 시장에서강자로부상 PEF는세계 M&A 거래점유율이 00년 4% 수준에서 06년 23% 수준으로급증하였으며, 금액기준으로는 8,670억달러를기록 - 헤지펀드는보다공격적인성향으로금융시장과상품시장을넘나들며세계경제에큰영향력을발휘 국내대형펀드, 자산운용회사들은자산운용능력향상을통해전략적투자자로서의역할을강화하며, 해외시장진출을적극모색할필요 - 국내대형 PEF는해외투자시 IB와의연계를통해국내금융자본의해외진출역량을극대화 해외진출대형 PEF의성공모델을발굴함으로써국내펀드자본의역량을한단계업그레이드하는계기마련이중요 - 국내자산운용회사의경우글로벌자산운용회사로발돋움하기위하여해외자산운용회사의인수도고려할필요 다. 시스템리스크에대비 펀드산업의글로벌화, 대형화에따라고위험의대규모자산운용이확대되면서금융시스템리스크가증대됨 - '98년헤지펀드 LTCM 파산, 최근미국서브프라임모기지사태에따른헤지펀드의부실화등글로벌금융시장의불안사례빈발 - 향후국내에서도대형 PEF, 헤지펀드가출현할경우유사한금융불안사태가발발할개연성이상존

29 국내펀드산업의동향과향후과제 29 또한외국자본의진입규모와영향력이확대될수록금융불안전염가능성이증대되며금융정책의실효성도저하될우려 - 투기성향의자본은국내외경제 금융상황에민감하게반응하면서국내금융시장의불안요인으로작용 - 수익성중시의투자전략으로금융안정을위한정책협조기대가곤란하므로금융정책의실효성이저하되고금융공공성도훼손 국내외금융시장및투기성펀드의동향에대한상시모니터링및선제적대응태세강화필요 - 상시적이고면밀한추적관찰을통하여해외금융불안요인의현재화및확산가능성을분석하고사전적대응방안을강구 - 아울러지속적인시장인프라정비를통해금융시스템자체의외부충격흡수 완화능력제고

30 30 금융연구 붙임 자산운용회사경영현황 자산운용회사의수 07. 3월말현재국내자산운용회사는 49개사이며, 이중국내계는 35개사, 외국계는 14개사임 - 외국계자산운용회사들의국내진입이지속증가 < 표 12> 국내자산운용회사추이 ( 단위 : 개 ) 97말 98말 99말 00말 01말 02말 03말 04말주 05말 06말 자산운용회사 ( 순수 ) - ( 1) (10) (13) (12) (13) (13) ( 겸영 ) - ( 4) (18) (22) (25) (25) (25) 투신운용회사 중복제외시 외국계 (n.a) (n.a) (n.a) (n.a) (n.a) (n.a) ( 9) (12) (12) (14) 주 : 04.1월간투법시행으로자산운용회사와투신운용사가자산운용회사로일원화 자료 : 금감원 자산규모 07. 3월말현재자산운용회사의총자산은 2조 662억원, 총자기자본은 1조 8,395억원을기록 - 1사당평균자산규모는 422억원이며, 평균자기자본규모는 375억원 - 외형이꾸준히증가하고있으나여전히타금융권및세계적인자산운용회사에비해서는영세한수준 < 표 13> 자산운용회사의외형추이 ( 단위 : 억원 ) 업계총자산 15,303 15,920 16,287 17,980 20,662 1사당평균 업계총자본 13,806 15,173 15,047 16,341 18,395 1사당평균 자료 : 금감원, 금융통계정보시스템

31 국내펀드산업의동향과향후과제 31 영업실적 자산운용회사회의영업수익은 FY'06년 8,790억원으로전년대비 25.1% 증가하였으며, 최근수년간증가세유지 - 운용보수, 수수료수익등주요수익항목이고르게증가 자산운용회사세전이익은 FY'06년 3,568.9억원을기록하였으며, 1사당세전이익은 72.8억원수준 < 표 14> 자산운용회사영업실적추이 ( 단위 : 억원, %) FY 03 FY 04 FY 05 FY 06 FY 06/FY 05 증감율 영업수익 4, , , , ( 운용보수 ) 2, , , , ( 수수료수익 ) , , 영업비용 2, , , , 영업이익 1, , , , 세전이익 1, , , 사당평균 자료 : 금감원, 각년도보도자료 수익성 자산운용회사의총자산순이익률은 FY'06년 3.4% 로전년동기 8.7% 대비감소하며수익성악화추세 - 경비보상비율역시 60.3% 로전년동기대비큰폭상승 - 다만, 위탁자보수율은수탁고급증에따라 06년다소증가 < 표 15> 자산운용회사수익성추이 ( 단위 : %) 구분 FY 03 FY 04 FY 05 FY 06 투자신탁위탁자보수율 1) 총자산순이익률 경비보상비율 2) 주 : 1) 투자신탁위탁자보수 /[( 기초투자신탁설정액 + 기말투자신탁설정액 )/2] 로단순계산하여산출함 2) 영업이익에서어느정도를경비로지출하였는지를나타내는지표로서경영효율성판단지표로사용, [ 판매관리비 /( 영업이익 + 판매관리비 )*100] 자료 : 금감원, 금융통계정보시스템

32 32 금융연구 외국계자산운용회사의시장점유율 07. 3월말현재외국계자산운용회사의수탁고비중은 17.9% 이며, 최근수년간 17~18% 수준을유지 < 표 16> 자산운용회사시장점유율비중추이 ( 단위 : %) FY 03( 04.3) FY 04( 05.3) FY 05( 06.3) FY 06( 07.3) 국내계 82.7% 81.8% 82.3% 82.1% 외국계 17.3% 18.2% 17.7% 17.9% 자료 : 금감원, 보도자료각년도 참고 외국계자산운용회사현황 <FY 06( 07.3 월말 ) 현재 > 1 구분 국내설립일 주요주주 맥쿼리신한인프라스트럭쳐자산운용 MIM 80.1% 신한은행등 19.9% 세전손익현황 FY 06 FY 05 증감 , PCA 투자신탁운용 푸루덴셜 100% 슈로더투자신탁운용 슈로더 100% 세이에셋코리아자산운용 랜드마크자산운용 푸르덴셜자산운용 맥쿼리아이엠엠자산운용 프랭클린템플턴투자신탁운용 알리안츠글로벌 기은SG자산운용 피델리티자산운용 다비하나인프라펀드자산운용 SEI 51% 메트라이프 34% LMIMH AB 88% 교보생명11% 푸루덴셜투자증권 100% 맥쿼리 65% IMM& 컴퍼니 35% 템플턴 51% 템플턴에셋 49% 알리안츠GmbH 50% 알리안츠 SE 50% 소시에테제네랄 50% 기업은행 50% 피델리티인터네셔널 100% 템플턴 IC, 70.2% 하나은행외 29.8% 도이치투자신탁운용 도이치투신 100% 아이엔지자산운용 ING 100% 합계 , 자료 : 금감원, 자산운용협회

33 국내펀드산업의동향과향후과제 33 참고문헌 대한투자신탁 (1990), 투자신탁20년사, 극동문화사박삼철 (2001), 투자신탁해설, 삼우사법령제정실무작업반 (8인) 공저 (2006), 간접투자( 펀드 ) 해설, 박영사법령제정실무작업반 (8인) 공저 (2006), 간접투자( 펀드 ) 법규변천사정리, 박영사한국산업은행 (2007), 수신IV - 간접투자상품 방카슈랑스, 행내업무통신연수교재한국증권연구원 (2007), Fund Review, 매월현대증권주식회사 (2002), 투자신탁의이론과실제, 무한강문성 (2007), 국내자산운용시장의최근동향및지속성장가능성, 월간하나금융 8월호강정미 (2007), 사모투자펀드 (PEF) 의현황과과제, 한국은행강희철 (2004), 외국계펀드의국내현황과관련법적문제, 한국증권법학학회곽관훈 (2007), 국내펀드시장의성장과펀드매니저의역할, 상장협연구 제55호 2007년 4월호, 한국상장회사협의회금융감독원 (2007), PEF 최근동향및사모M&A펀드운용실태, 보도자료금융감독원 (2001~2006), 자산운용사영업실적분석 금융감독원 (2006), 사모투자전문회사 (PEF) 제도도입 2년의성과분석및평가, 보도자료김경록 (2005), 펀드산업의현안과미래, 미래에셋투신운용김필규 (2007), 한미 FTA가금융투자산업에미치는영향, 증권 131호, 2007년여름호, 한국증권업협회산은자산운용 (2007), 자산운용산업의현황과전망 서종군 (2007), 우리나라사모펀드의현재와미래, 투신 제62호, 2007년 4월호, 자산운용협회서정민, 김남주 (2004), " 최근헤지펀드의동향과제도논의, 외환국제금융리뷰 2004년 12월호송원호, 오승환 (2007), 헤지펀드의규제동향과시사점, 오늘의세계경제 제07-29호, 대외경제정책연구원신인석 (2007), 펀드보수 수수료체계개선방안, 펀드보수 수수료체계개선방안토론회, 자산운용협회오성근 (2007), 펀드의의결권행사와펀드행동주의 : 외국의사례를통한우리제도의현황과개선방안을중심으로, 상장협연구제55호, 2007년 4월호, 한국상장회사협의회우재룡 (2007), 펀드산업현황과전망, 한국펀드평가이병윤 (2005), 외국자본진출확대의영향과대응방안 - 외국자본진출확대의영향과대응방안, 한국금융연구원

34 34 금융연구 이영주, 전효찬, 박현수 (2006), 펀드자본주의 의明과暗, CEO Information, 삼성경제연구소임병철, 김자봉 (2006), 사모투자펀드 (PEF) 활성화 : 현황평가와향후과제, 한국금융연구원임호열 박진호 (2006), 헤지펀드의최근동향과주요국의정책대응, 한은조사연구 장대홍 (2006), 사모투자펀드의역할과전망, 증권예탁결제원자산운용협회 (2007), 세계펀드산업동향 매분기자산운용협회 (2007), 국내자산운용산업동향 매월재정경제부 (2007), 금융선진화를통한금융허브구축, 보도자료전승철, 윤성훈, 이병창, 이대기, 이현영 (2005), 투기성외국자본의문제점과해결과제, 금융경제연구 제213호, 한국은행조성일 (2006), 자산운용산업의성장전략 - 선진국성장사례의시사점, 증권예탁55호진석용 (2007), 사모펀드, 두려워만할것인가, LG주간경제 CEO Report, 2007년 6월 20일, LG경제연구원진석용 (2007), M&A 시장의큰손으로부상한국제투기자본, LG주간경제, 2007년 4월 4일, LG경제연구원최공필 (2005), 사모펀드등국내자본적극육성해야, 나라경제 2005년 3월호, 한국개발연구원최창현 (2007), 국내외자산운용시장의동향과시사점, 기업금융리뷰제27호, 2007년 2월호, 한국산업은행최창현 (2004), 우리나라자산운용업의현황과향후발전방향, 산은조사월보제588호, 2004년 11월호, 한국산업은행최호상 (2007), 자본시장통합법과국내금융산업의발전과제, 증권 131호, 2007년여름호, 한국증권업협회한국은행 (2007), 2007년 2/4분기소비자동향조사결과, 보도자료한국은행 (2005), 자산운용업현황및향후전망, 보도자료한국은행 (2005), 적립식펀드현황및과제, 보도자료한국펀드평가 (2007), 상반기펀드시장동향 Investment Company Institute(2007), 2007 Investment Company Fact book 47th edition IFSL Research(2007), "Fund Management 2007", International Financial Services IFSL Research(2007), "Private Equity 2007", International Financial Services

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2-1-3.hwp 증권거래소 / 금융감독원 유가증권 관리 / 감독 스폰서 설립 현금 REITs ㅇ 주주총회 ㅇ 이사회 ㅇ 감사 현금 주식 / 수익증권 투자자 (자본시장) 지분 출자 부동산 (부동산시장) 소유권 / 모기지 계약 주간사 : IPO, 증자 등 자산운용회사 관리/ 개발/ 처분 자산 관리 / 운용계약 신용평가회사 부동산정보회사 : 신용등급 : 정보제공 ㅇ 부동산 관리