삼성전기 (915) 영업이익은 15 년 1 분기 417 억원, 2 분기에 911 억원으로시장예상치및전년동기대비증가세예상 삼성전기의 15년상반기및연간실적은 14년대비큰폭으로개선될전망이다. 삼성전자의 15년프리엄급모델인갤럭시S6 출시 (3월말추정 ) 로고부가통신부품출하량증

Transcription

1 삼성전기 (915) 삼성전기의봄은빠르다. 15 년상반기이익증가는기대이상! 박강호 박기범 투자의견 BUY 매수, 유지목표주가 85, 유지 현재주가 (15.2.6) 68,1 가전및전자부품업종 KOSPI 시가총액 5,176십억원 시가총액비중.43% 자본금 ( 보통주 ) 373십억원 52주최고 / 최저 73,9원 / 4,원 12일평균거래대금 27억원 외국인지분율 22.44% 주요주주 삼성전자외 6 인 23.81% 국민연금 5.5% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 삼성전기 ( 좌 ) 76 Relative to KOSPI( 우 ) (%) 투자의견은 매수 (BUY) 및목표주가는 85,원을유지 - 15년 1분기 (417억원), 2분기 (911억원) 의영업이익은시장추정치 (1분기 394억원, 2분기 651억원 ) 를상회하면서전년동기대비각각 176.1%, 329.7% 씩증가할전망 - 갤럭시S6 출시 (3월말추정 ) 로카메라모듈, FC CSP, HDI 중심으로매출, 이익증가예상 - 15년 1분기매출은 1조 7,733억원, 2분기 2조 71억원으로전년동기대비각각 2.6%, 7.9% 씩증가하는동시에 14년 4분기에진행되었던자산건전화노력과내부원가개선으로이익구조가 15년에빠르게호전될전망 - 현시점, 15년이익상향추세진행과신사업영역진출에주목할시기로판단 - FC CSP 는삼성전자및애플향물량증가에힘입어 15년상반기, 하반기매출증가가높다고판단. 삼성전자의갤럭시S6에엑시노스 (AP) 채택가능성제기로삼성전기의반사이익예상, 또한하반기에애플향 AP(A9) 를삼성전자가주력으로생산을담당하면서애플내점유율이확대될것으로추정 - 카메라모듈내 OIS 채택및고화소비중증가로 15년최대의실적전망. 연간매출은 2 조 2,18억원으로전년대비 35.4% 증가예상. 14년하반기갤럭시노트4 부터 OIS가적용되어 15년갤럭시S6 및엣지시리즈, 하반기에갤럭시노트5( 추정 ) 에기본적으로채택될전망, 또한 14년하반기에중국샤오미에카메라모듈을공급하면서 15년중국향카메라모듈매출은 3,5억원으로 14년대비 218.2% 증가예상 15년삼성전자및스마트폰비중축소및신성장사업확보에주력 : 무선충전, 자동차향부품및사물인터넷분야로사업영역확대 - 15년장기투자포인트는거래선및포트폴리오의다변화, 신성장동력확보임 - 거래선다변화는 1) 카메라모듈중심으로중국향매출확대 (15년 36.4% 증가 ) 2) FC CSP는삼성전자외애플향공급물량이증가동시에대만의미디어텍도증가예상 - 포트폴리오다변화는 1) 무선충전사업이 15년에가시화될전망. 삼성전자가플래그쉽모델에메탈외장재 ( 일체형 ) 를적용하면서무선충전기능을차별화요소로부각예상 2) 파워인덕터 (EMC), ESL 비중확대에주력 - 신성장은 14년삼성SDS 매각대금유입으로 15년자동차향부품및사물인터넷분야로사업영역다각화 ( 거래선개척 ), 관련분야에서 M&A 진행가능성도높다고판단 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 212A 213A 214F 215F 216F 매출액 7,913 8,257 7,144 8,87 8,59 영업이익 세전순이익 총당기순이익 지배지분순이익 EPS 5,861 4,391 6,653 2,174 2,425 PER BPS 5,185 53,789 59,517 6,888 62,5 PBR ROE 주 : EPS와 BPS, ROE는지배지분기준으로산출 기업분석

2 삼성전기 (915) 영업이익은 15 년 1 분기 417 억원, 2 분기에 911 억원으로시장예상치및전년동기대비증가세예상 삼성전기의 15년상반기및연간실적은 14년대비큰폭으로개선될전망이다. 삼성전자의 15년프리엄급모델인갤럭시S6 출시 (3월말추정 ) 로고부가통신부품출하량증가로매출, 이익확대가상반기에예상된다. 또한 15년하반기에내부적인원가개선지속, 중국향및비메모리향매출확대로삼성전자, 스마트폰에대한의존도가점차낮아지는점도이익증가에기여할전망이다. 현시점에서갤럭시S6 출시이후의판매량전망이불투명하나분명한것은 14년대비삼성전기의 15년영업상황, 수익구조는체질적으로개선되고있다는것이다. 그배경을정리해보면첫째, 15년 1분기및 2분기, 연간이익증가세는당사및시장예상대비높을전망이다. 15년전체매출은 8조 867억원원으로전년대비 13.2% 증가, 영업이익은 14년 17억원에서 15년 2,754억원으로큰폭의증가세를예상한다. 매출증가보다는이익개선이상대적으로높은편이다. 분기별영업이익을보면 14년 3분기에 -691억원적자를보인이후에 4분기 344억원으로흑자전환, 15년 1분기와 2분기에각각 417억원, 911억원으로증가세가유지될전망이다. 15년 1분기, 2분기영업이익은전년동기대비각각 176.1%, 329.7% 씩증가세를유지하여갤럭시S6 출시효과및내부적인원가개선, 자산건전화노력등이종합적으로기여할것으로분석된다. 이는 12년, 13년에삼성전자가스마트폰시장에서높은점유율을시현하는과정하에서보인이후에이익호전추세가재현되는모습이다. 15년에차별화된점은외부요인에의한이익개선보다포트폴리오변화및내부요인에상대적으로수익구조가호전될것으로판단된다. 또한 12년, 13년대비분기별영업이익규모가낮아졌으나상대적으로 15 년, 16년분기별이익변동성이낮아지면서긍정적인요인으로작용할전망이다. 둘째, 삼성전자의프리미엄급인갤럭시 S6에삼성전기의부품채용및평균공급단가가이전대비확대될전망이다. 갤럭시S5(14년 4월출시 ) 비교시후면카메라모듈의가격상승 ( 손떨림방지장치 <OIS> 추가 ), 적층세라믹콘덴서 (MLCC) 및 FC CSP내슬림형, 고부가제품의비중이증가한것으로추정된다. 종전의스마트폰메인기판 (HDI) 내에서높은점유율을유지하는가운데카메라모듈, FC CSP의점유율이학대된것으로추정된다. 셋째, 내부원가개선과자산의건전화노력이 15년이익개선에기여할전망이다. 14년 4분기에경영진단과 CEO 교체, 자산건전화노력이종합적으로진행되면서일회성비용이시장예상치대비높게반영되면서 15년매출증가에따른이익확대로연결될것으로분석된다. 자연적인인원축소, 사업부문을 4개에서 2개로축소하는등판관비의감소로영업이익개선폭이높을것으로판단된다. 2

3 DAISHIN SECURITIES 그림 1. 1Q15 영업이익은 6 분기만에최고치 그림 2. 갤럭시 S6 출시및원가개선효과 12 ( 십억원 2.6% -3.2% 2, ) % 9 1, % 6 3 1, Q13 2Q14 4Q14 2Q15F 1Q14 매출 1Q15F 매출 4Q14 매출 1Q14 1Q15F 4Q14 영업이익영업이익영업이익 3

4 삼성전기 (915) FC CSP, 삼성전자와애플향물량증가로 15 년매출은 +39.6% 예상 넷째, 부문별로보면 FC CSP 매출, 이익개선이높을전망이다. 삼성전자가애플의 15 년 A9, AP 생산을 15년하반기에주력으로담당할것으로예상되며삼성전기의점유율도애플의 AP향 FC CSP 시장에서높아질것으로추정된다. 14년애플의 AP 물량 (A8) 은대만의 TSMC에서담당한관계로 AP향 FC CSP내점유율은일본이비덴 1위, 삼성전기 2위를기록하였다. 반면에삼성전자내 AP향 FC CSP 중삼성전기가점유율 1위를기록하고있는점이삼성전자의애플향 AP 공급이증가할수록삼성전기의 FC CSP 매출도동반하여확대될전망이다. 최근삼성전자의프리미엄급모델인갤럭시S6의 AP를퀄컴에서삼성전자의엑시노스로대체될것으로보는시각도삼성전기에긍정적인뉴스가되고있다. 삼성전자의엑시노스생산을삼성전기가주력으로담당하고있어서퀄컴내삼성전자향물량감소는삼성전기의매출에영향이적기때문이다. 퀄컴의 15년차세대 AP인 81은삼성전기가개발초기부터디자인한것으로추정, 삼성전자이외의스마트폰제조업체가퀄컴의 AP 81 채택이증가할수록삼성전기의매출증가에기여하게될것이다. FC CSP를포함한패키징매출이 13년 1조 1,243억원에서 14년 9,277억원으로감소하였으나 15년 1조 566억원으로 13.9% 증가할것으로추정된다. 이중 FC CSP의 15년매출은전년대비 39.6% 증가하여전사적인외형성장과이익개선에기여할전망이다. 애플, 퀄컴효과를반영하면 15년하반기에추가적인매출과이익도기대된다. 그림 3. BGA 매출및 FC CSP 비중전망 3 BGA매출 FC CSP비중 ( 우 ) 8% % 15 4% 1 5 2% 4Q13 2Q14 4Q14 2Q15F % 4

5 DAISHIN SECURITIES 카메라모듈, OIS 채택및중국향고화소매출확대로 15 년매출은 35.4% 증가예상 다섯째, 카메라모듈내고화소비중및 OIS( 손떨림방지부품 ) 채택이높아지면서 15년카메라모듈의매출확대가예상된다. 삼성전자의프리미엄급모델 (S시리즈, 노트시리즈, 엣지시리즈 ) 에 OIS 기능이기본적으로채택 (14년 4분기갤럭시노트 4 및엣지부터적용 ) 되는동시에현재화소수가 16메가에서 2메가로확대될가능성 (15년하반기 ) 도있다. 평균공급단가의상향안정과기술적우위로삼성전자내점유율이높아질것으로예상된다. 또한중가모델인갤럭시A시리즈에 13메가카메라모듈을채택하고있는데, 이중일부 (A7, A시리즈중고가모델 ) 를담당하는동시에 15년하반기에베트남공장에서중저가카메라모듈을추가적으로생산하면서규모경제를구축하여원가개선이높아질전망이다 삼성전기는 14년하반기에중국향카메라모듈매출이시작되었다. 샤오미를중심으로오포, 화웨이등에신규로카메라모듈을공급하면서 15년중화권향매출이높아질전망이다. 중화권향카메라모듈매출은현재 13메가중심이나 15년에 OIS를적용한 16메가카메라모듈도공급될것으로예상된다. 중저가시장보다는고가시장을공략하기때문에 15년카메라모듈수익구조에기여할것으로분석된다. 15년중국향카메라모듈매출은약 3,5억원으로 14년 1,1억원 ( 추정 ) 대비 218.2% 증가가예상된다. 15년카메라모듈매출은 2조 2,18억원으로전년대비 35.4% 증가할전망이다. 최고실적을기록하였던 13년매출 (2조 965억원 ) 을상회하는것으로서성장국면에진입하였다고판단된다. 그림 4. 카메라모듈매출및증가율전망 6 5 카메라모듈매출증감율 (yoy) ( 우 ) 6% 4% 4 2% 3 % 2-2% 1-4% 4Q13 2Q14 4Q14 2Q15F -6% 5

6 삼성전기 (915) 15 년신성장동력개척에주력 : 자동차향부품및사물인터넷으로 여섯째, 자동차향부품및사물인터넷 (IoT) 관련된분야진출등신성장동력원확보에 15년전사적인노력이집중될전망이다. 14년삼성SDS 주식매각으로 1.1조원의현금확보, 15년삼성종합화학등추가적인주식매각도예정되어있다. 14년말기준으로부채비율은 66.2% 로하락 (7.9%p qoq), 순차입금은 2,751억원으로전분기대비 1조 629억원이감소하여 15년에신규사업진출및 M&A 가능성도높은편이다. 향후의자동차분야에서무선통신을바탕으로 IT 부품채용증가, 웨어러블기기및타산업에도 IT 기술접목이확산될수록무선통신부품의수요도증가할것으로예상된다. 삼성전기가 15년기점으로스마트폰향및삼성전자의비중을낮추면서자동차및사물인터넷분야로전환되는시점이될것으로판단된다. 일곱째, 무선충전과베트남법인, 중화권향매출비중이높아질전망이다. 갤럭시 S6의외장형태는메탈로교체되는동시에일체형으로가면배터리교체가불가능하다. 삼성전자의스마트폰전략이배터리추가공급이종전의차별화경쟁력인점을감안하면갤럭시S6에무선충전적용으로보완이가능할것으로예상된다. 삼성전자가무선충전기능을경쟁사의모델대비차별요소로부각한다면무선충전의수신, 송신에필요한부품을담당하는삼성전기에새로운기회가될전망이다. 웨어러블시장확대및미국의스타벅스매장에서무선충전서비스를제공하는등환경변화도향후에새로운성장기회를부여할것이다. 또한중국향매출확대및베트남공장의가동은삼성전기의포트폴리오가고부가중심에서중저가로확대되면서안정적인가동율유지로분기별이익변동성이축소될전망이다. 삼성전자내프리미엄급스마트폰에서높은점유율을유지하는동시에 15년스마트폰시장의성장축인중국시장에서 13메가이상의카메라모듈, 파워인덕터 (EMC), 적층세라믹콘덴서 (MLCC) 등매출확대는긍정적이다. 베트남은현재 PCB 분야인 PGA를생산하고있으며, 하반기에카메라모듈과 HDI를추가적으로생산라인을이전하면서지역별로전략생산제품을차별화할것이다. 그림 5. 중국향매출추정 그림 6. 무선충전방식비교 1,6 중국향매출매출비중 ( 우 ) 2% 1,2 16% 자기공진방식 자기유도방식 8 12% 8% 원리자기장공진이용해원거리에전력공급충전기내부코일로근거리에전력공급 국제표준현황 표준화진행중 표준화완료및상용화진행 4 4% 충전방법충전기주변에서자동으로충전충전기와접촉 ( 수 cm 이내 ) 필요 장점원거리충전가능유선방식대비 9% 수준충전가능 F % 단점표준부재, 인체유해성논란근거리충전만가능 자료 : 대신증권리서치센터 6

7 DAISHIN SECURITIES 표 1. 사업부문별매출및이익전망 (K-IFRS) 1Q14 2Q 3Q 4Q 1Q15F 2QF 3QF 4QF F ACI 사업부 ,864 1,63 1,853 HDI BGA FC-BGA LCR 사업부 ,894 1,883 2,24 MLCC ,633 1,617 1,749 기타 OMS 사업부 ,65 2,142 2,754 카메라모듈 ,96 1,633 2,211 정밀모터 CDS 사업부 ,71 1,453 1,398 튜너 네트워크 파워 매출액 1,729 1,861 1,722 1,833 1,773 2,7 2,193 2,113 8,257 7,144 8,87 증감률 (yoy) ACI 사업부 -13.2% -17.8% -14.9% -3.8%.9% 16.8% 22.8% 14.% -11.3% -12.6% 13.7% HDI 37.7% -1.9% -2.5% -14.% -9.9% 25.2% 26.7% 16.2% 3.2% -5.2% 13.5% BGA -38.7% -32.% -2.% 3.8% 13.1% 2.2% 28.1% 8.9% -2.% -23.7% 17.5% FC-BGA -22.8% 52.2% 47.8% 12.4% 4.4% -18.% -6.5% 28.7% -59.2% 18.3%.4% LCR 사업부 -2.7% -7.1% -4.9% 14.7% 2.5% 7.7% 13.% 6.8% -.2% -.6% 7.5% MLCC -4.8% -8.2% -6.4% 18.7% 6.3% 8.4% 14.4% 3.7% -5.3% -1.% 8.2% 기타 9.8%.1% 4.9% -8.5% -17.6% 3.5% 4.7% 29.7% 5.5% 1.8% 3.6% OMS 사업부 -17.4% -37.8% -26.1% 27.% 16.% 19.3% 51.1% 28.8% 21.9% -19.2% 28.6% 카메라모듈 -22.7% -42.2% -3.% 41.3% 25.5% 22.1% 6.2% 35.1% 28.4% -22.1% 35.4% 정밀모터.2% -14.9% -1.4% -6.7% -8.3% 9.3% 22.2% 6.1% 2.5% -8.1% 6.8% CDS 사업부 -12.7% -9.% -24.1% -12.7% -16.% -17.4% 17.2% 6.4% -2.2% -14.6% -3.8% 튜너 -21.3% -22.8% -18.7% -22.2% -17.1% -13.8% -6.8% 4.9% -24.3% -21.2% -8.5% 네트워크 -1.6% -15.5% -41.1% -31.1% -41.1% -36.1% 2.4% 5.5% 14.7% -23.5% -19.5% 파워 -12.7% 2.8% -9.7% 5.7% 13.7%.3% 21.1% 7.2% -8.8% -3.5% 1.2% 매출액 -15.4% -22.% -18.7% 7.2% 2.6% 7.9% 27.4% 15.3% 4.3% -13.5% 13.2% 증감률 (qoq) ACI 사업부 -9.5% -.3% 3.6% 3.% -5.1% 15.4% 8.9% -4.4% HDI -5.3% -18.8% 6.2% 5.2% -.7% 12.8% 7.5% -3.5% BGA -16.3% 12.1% 2.3% 8.3% -8.9% 19.2% 9.% -8.% FC-BGA 1.8% 39.3%.5% -21.1% -5.5% 9.5% 14.6% 8.5% LCR 사업부 11.1%.% 2.1% 1.1% -.7% 5.1% 7.1% -4.4% MLCC 9.8% 2.2%.9% 4.9% -1.7% 4.2% 6.5% -4.9% 기타 18.7% -11.4% 9.4% -2.5% 6.9% 11.3% 1.6% -1.5% OMS 사업부 7.7% 17.6% -12.3% 14.3% -1.6% 2.9% 11.1% -2.5% 카메라모듈 1.6% 27.4% -14.5% 17.3% -1.8% 24.% 12.1% -1.% 정밀모터.8% -7.7% -4.3% 4.8% -1.% 1.1% 7.% -9.% CDS 사업부 -3.7% 11.% -22.6% 5.6% -7.4% 9.2% 9.8% -4.2% 튜너 -14.6% 1.% 3.6% -12.9% -9.% 5.% 12.% -2.% 네트워크 14.% 3.6% -43.2% 2.7% -2.6% 12.5% 7.% -1.% 파워 -16.2% 22.4% -7.9% 11.8% -9.8% 8.% 11.2% -1.% 매출액 1.1% 7.6% -7.5% 6.4% -3.2% 13.2% 9.3% -3.7% 영업이익 이익률.9% 1.1% -4.% 1.9% 2.4% 4.5% 3.7% 2.9% 5.6%.% 3.4% 세전이익 이익률.5% 1.6% -4.8% 37.3% 1.6% 3.7% 2.9% 2.3% 5.3% 8.9% 2.7% 순이익 이익률.2%.9% -4.2% 3.5% 1.2% 2.9% 2.2% 1.8% 4.2% 7.1% 2.1% 주 : LCR사업부의기타는칩저항, 탄탈을포함한금액 / 순이익은당기순이익 / ACI(Advanced Circuit Interconnection), CDS(Circuit Drive Solution), LCR (Linkage of Magnetic Flux coil, capacitor, Resister), OMS (Opto&Mechatronics solution) / 7

8 삼성전기 (915) 재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 212A 213A 214F 215F 216F 212A 213A 214F 215F 216F 매출액 7,913 8,257 7,144 8,87 8,59 유동자산 2,631 2,651 2,986 2,52 2,67 매출원가 6,393 6,79 6,47 6,687 7,177 현금및현금성자산 ,316 1,68 1,73 매출총이익 1,519 1,547 1,97 1,4 1,413 매출채권및기타채권 1, 판매비와관리비 939 1,83 1,95 1,125 1,128 재고자산 영업이익 기타유동자산 영업이익률 비유동자산 4,26 4,535 4,83 5,52 5,597 EBITDA 1,99 1, 유형자산 2,586 2,95 3,211 3,859 3,888 영업외손익 관계기업투자금 관계기업손익 기타비유동자산 1,64 1,548 1,582 1,623 1,672 금융수익 자산총계 6,891 7,185 7,816 8,39 8,24 외환관련이익 유동부채 1,959 1,787 1,722 1,783 1,823 금융비용 매입채무및기타채무 외환관련손실 차입금 기타 유동성채무 법인세비용차감전순손익 기타유동부채 법인세비용 비유동부채 967 1,14 1,392 1,448 1,448 계속사업순손익 차입금 중단사업순손익 27 전환증권 당기순이익 기타비유동부채 당기순이익률 부채총계 2,926 2,927 3,114 3,23 3,27 비지배지분순이익 지배지분 3,894 4,174 4,619 4,725 4,85 지배지분순이익 자본금 매도가능금융자산평가 자본잉여금 1,45 1,45 1,45 1,45 1,45 기타포괄이익 이익잉여금 1,865 2,119 2,564 2,67 2,795 포괄순이익 기타자본변동 비지배지분포괄이익 비지배지분 지배지분포괄이익 자본총계 3,966 4,258 4,73 4,89 4,934 순차입금 Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 212A 213A 214F 215F 216F 212A 213A 214F 215F 216F EPS 5,861 4,391 6,653 2,174 2,425 영업활동현금흐름 1, , PER 당기순이익 BPS 5,185 53,789 59,517 6,888 62,5 비현금항목의가감 PBR 감가상각비 EBITDAPS 14,718 14,52 8,623 13,163 13,344 외환손익 EV/EBITDA 지분법평가손익 SPS 11,969 16,398 92,58 14,29 11,693 기타 PSR 자산부채의증감 CFPS 15,465 16,4 18,792 14,88 14,38 기타현금흐름 DPS 1, 투자활동현금흐름 , 투자자산 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 , A 213A 214F 215F 216F 기타 성장성 재무활동현금흐름 매출액증가율 단기차입금 영업이익증가율 , 사채 순이익증가율 장기차입금 수익성 유상증자 ROIC 현금배당 ROA 기타 ROE 현금의증감 안정성 기초현금 ,316 1,68 부채비율 기말현금 ,316 1,68 1,73 순차입금비율 NOPLAT 이자보상배율 FCF

9 DAISHIN SECURITIES [Compliance Notice] 금융투자업규정 4-2조 1항5 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 담당자 : 박강호 ) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. [ 투자의견및목표주가변경내용 ] 삼성전기 (915) 투자의견및목표주가변경내용 투자등급관련사항 ( 원 ) Adj. Price Adj. Target Price 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 85, 85, 85, 78, 78, 78, 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 78, 58, 58, 58, 58, 58, 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 58, 58, 58, 58, 58, 68, 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 68, 68, 68, 68, 68, 72, 산업투자의견 - Overweight( 비중확대 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비초과상승예상 - Neutral( 중립 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준예상 - Underweight( 비중축소 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비하회예상 기업투자의견 - Buy( 매수 ) : 향후 6개월간시장수익률대비 1%p 이상주가상승예상 - Marketperform( 시장수익률 ): : 향후 6개월간시장수익률대비 -1%p~1%p 주가변동예상 - Underperform( 시장수익률하회 ) : 향후 6개월간시장수익률대비 1%p 이상주가하락예상 9