( 목 ) 주식전략 2 분기강세장이상무! - 하우스뷰업데이트 경제분석 밋밋한중국 1 분기 GDP 와현명한정부 선물옵션이슈분석 외인매수차익청산완료. 선물고평가충분하면지수는고점돌파 산업분석건설 [ 비중확대 ] 박형렬 : 14 년여름준비물, 건설업종!

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1 ( 목 ) 주식전략 2 분기강세장이상무! - 하우스뷰업데이트 경제분석 밋밋한중국 1 분기 GDP 와현명한정부 선물옵션이슈분석 외인매수차익청산완료. 선물고평가충분하면지수는고점돌파 산업분석건설 [ 비중확대 ] 박형렬 : 14 년여름준비물, 건설업종! 기업분석 한국전력 [ 매수 ] 류제현 : 적정이익보다는 Cash flow 가중요신세계 [ 매수 ] 류영호 : 3월실적 Review 유니크 [Not Rated] 오탁근 : 자동변속기진화? 유니크에게물어봐아프리카TV[Not Rated] 이대우 : 1Q14 preview: DUV 3만의포텐셜 주체별매매동향 KOSPI: 외국인 (+)493 억원순매수, 국내기관 (-)1,34 억원순매도 KOSDAQ: 외국인 (-)16 억원순매도, 국내기관 (+)323 억원순매수 KOSPI2 선물시장통계 주가지표 코스피지수 (4/16) 1,992.21P(-.6P) 국고채수익률 (3년) 2.89(+.1) 코스닥지수 (4/16) P(+3.85P) 유가 (WTI) (4/16 23:26) 13.68(-.6) KOSPI2 지수 6월물 261.4P(+.8P) 국내주식형펀드증감 (4/15) -434 억원 중국상해종합지수 (4/16) 2,15.12P(+3.52P) 해외주식형펀드증감 (4/15) -116 억원 NIKKEI225 지수 (4/16) 14,417.68P(+42.87P) 고객예탁금 (4/15) 154,988 억원 (-2,37 억원 ) 원 / 달러환율 1,37.7(-3.2) 신용잔고 (4/15) 47,859 억원 (+191 억원 ) 엔 / 달러환율 11.83(-.5) 대차잔고 (4/15) 462,56 억원 (-2,858 억원 )

2 주식전략 투자전략김학균 om 2분기강세장이상무! - 하우스뷰업데이트 원화강세, 주식형펀드환매재연, 서울아파트가격하락등이 KOSPI 2,p 대진입을가로막고있다. 우리는이런요인들에대한시장의우려가과하다고본다. 역사적으로 KOSPI 의상승은원화강세가나타나는국면에서현실화됐다. 또한외국인의주식순매수와통화가치도거의일치된움직임을보여주는동행지표라는점에주목할필요가있다. 외국인이한국주식을강하게사는국면에서원 / 달러환율도하락세를나타내곤했다. 외국인의주식매수가원화강세로귀결되고있는데, 주식시장에서이를우려하는것은조금우스꽝스러운일일수있다. 최근 14 거래일연속국내주식형펀드에서환매가이어지고있지만그강도는과거 2,p 도달국면보다현저히약하다. 또한 2,p 이상에서의환매대기물량부담도크지않다. 2,p 이상에서국내주식형펀드로설정됐던금액을넘어서는환매가이미진행됐기때문이다. 국내주식형펀드에서의환매가외국인순매수효과를상쇄할정도로강하게나타나진않을것이다. 211 년이후지속되고있는박스권의고점 (2,5p 내외 ) 을넘어설경우펀드플로우는오히려순유입으로바뀔것이다. 최근의주택가격조정은정부의정책실패에기인하는바가크다. 정부의전월세선진화방안발표가뜻하지않게주택시장약세로귀결되고있기때문이다. 그렇지만주택가격약세가장기화될것같지는않다. 최근가격반등을주도했던주택구매자는투기적수요가아니라지난 3년간의주택시장조정국면속에서주택구입을미뤄왔던실수요자로보이는데, 이들의주택구매의지는여전히견고하다. 아파트경매낙찰가율상승, 주택가격전망 CSI 고공권유지등은실요자요자의주택구매욕구가꺾이지않았다는점을보여준다. 여러악재들의먹구름이걷히면서 KOSPI 는 2 분기중에 2,p 대에안착할수있을것이다.

3 주식전략 외환 펀드 주택시장에서제기되고있는우려들 KOSPI 가 2,p 부근에서주춤거리고있다. 원화강세, 주식형펀드환매재연, 수도권주택시장의이상기류등이부담으로작용하고있다. 그동안우리는주식형펀드로의자금유입, 수도권주택가격반등등이주식시장에호재로작용할것이라고주장해왔다. 최근펀드와주택시장에서우리의기대와다른움직임이나타나고있어이에대한의견을제시하고자하는것이이보고서의목적이다. 또한최근이슈가되고있는원화강세에대한의견도함께정리했다. 우리는최근나타나고있는몇몇역풍들이극복못할악재는아니라는판단을내렸다. KOSPI 는 2 분기내에 2,p 대에안착할것이다. 표 1. 최근대두되고있는악재들에대한평가이슈최근동향평가원화강세최근원 / 달러환율신저가경신원화강세와 KOSPI 상승, 외국인순매수는동행주식형펀드환매재연 14 거래일연속순유출 (1.3 조원 ) 펀드환매의막바지국면 ( 과거보다펀드환매압박현저히약화 ) 수도권주택가격하락서울아파트가격 3 주연속하락주택구입실수요건재, 지방선거국면의정책반전기대자료 : KDB 대우증권리서치센터 원화가치가강할때 KOSPI 가상승하고, 외국인이주식을살때원화가치가강해진다환율과주가의인과관계는쉽게결론을내릴수없다. 일반적으로는주가지수는자국통화가강할때오른다. 한국처럼주변부통화를가지고있는나라일경우더욱그렇다. 원화강세는달러가외부에서서울외환시장으로충분히공급될때나타나는현상이다. 달러의공급경로는경상수지흑자, 외국인의포트폴리오투자확대, FDI와한국기업들의해외차입확대등이다. 이는모두한국경제와금융시장이잘돌아갈때나타나는현상들이다. KOSPI 와원화가치가거의동행하는것도이때문이다 ( 그림 1 참조 ). 그림 1. 한국증시강세장은원화강세국면에서나타난다 (P) KOSPI(L) 원 / 달러환율 (R) ( 원 / 달러 ) 2,5 1,8 2, 1,6 1,5 1,4 1,2 1, 1, 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터

4 주식전략 흥미로운점은주가지수와통화가치도동행하지만, 외국인의주식순매수와통화가치도거의일치된움직임을보여주는동행지표라는점이다. 즉외국인이한국주식을강하게사는국면에서원 / 달러환율도하락세를나타내곤했다. 외국인이환차익을취하기위해주식을산다는논리는수긍하기어렵다. 환율의변동성보다주가의변동성이훨씬큰데, 환율에대한기대가주식에대한투자결정보다우선할수는없기때문이다. 원화절상에대한기대가 Buy Korea 의핵심논리라기보다는주식을매수하다보니그결과로서원화강세가나타난다고보는게적절한해석이아닌가싶다. KOSPI 가박스권에서움직였던지난 2년동안에도외국인은한번방향을잡으면 1조원내외의순매수를집중시키곤했다. 외국인의순매수는비차익프로그램매수를통해유입되는경향이강했다 (4월3 일 오늘이아니어도결국은움직일 ECB 참조 ). 개별종목보다는한국시장을사는경향이강했던셈이다. 최근원화강세국면에서도자동차와 IT주에대한외국인의순매수기조가이어지는이유도여기서찾아야할것이다. 외국인의주식매수가원화강세로귀결되고있는데, 주식시장에서이를우려하는것은조금우스꽝스러운일일수있다. 그림 2. 외국인주식순매수가원화강세로귀결 ( 원 / 달러 ) 1,7 원 / 달러환율 (L) 외국인누적순매수 (R) ( 조원 ) 4 1,6 3 1,5 2 1,4 1 1,3 1,2-1 1,1-2 1, 자료 : 한국거래소, KDB 대우증권리서치센터

5 주식전략 비관론의마지막고비를통과하고있는펀드시장국내주식형펀드에서 14 거래일연속순유출이이어지고있다. 9년이후 5년간지속되고있는주식투자비관론의마지막고비를넘고있는국면이라고본다. 국내주식형펀드에서환매가이어지고있지만그강도는과거 2,p 도달국면보다현저히약하다 ( 그림 4). KOSPI 가상승할경우추가적인환매가나올수도있지만, 대기중인물량부담은크지않다. 국내주식형펀드의경우 2,p 이상에서환매된금액이 2,p 선이상에서설정됐던금액을이미넘어서고있기때문이다 ( 그림 5). 국내주식형펀드에서의환매가외국인순매수효과를상쇄할정도로강하게나타나진않을것이다. 211 년이후지속되고있는박스권의고점 (2,5p 내외 ) 을넘어설경우펀드플로우는오히려순유입으로바뀔것이다. 그림 3. 국내주식형펀드 6 개월만에순유출 ( 십억원 ) 국내주식형펀드유출입 (L) 월평균 KOSPI(R) 2, (P) 2,5 1, -1, -2, ,19.2 2, 1,95 1,9-3, 1,85-4, 1, 자료 : 자산운용협회, KDB 대우증권리서치센터 그림 4. 펀드환매압박은현저히약화되고있어 그림 5. KOSPI 2,p 이상국내주식형펀드설정액 < 환매액 ( 억원 ) 2,5 국내주식형펀드일평균순유출액 ( 조원 ) , 1, ,5 1, , < 년하반기 2,p 도달국면 13 년하반기 2,p 도달국면 최근 2,p 도달국면 설정 환매 주 : 12 년 ~13 년은 KOSPI 1,98p 이상에서의일평균순유출금액 자료 : 제로인, KDB 대우증권리서치센터 주 : 자산운용협회, KDB 대우증권리서치센터

6 주식전략 수도권주택시장 건재한실수요와정책효과로약세지속되지않을듯최근서울아파트매매가격은 3주연속하락했다. 작년 4분기이후의주택가격반등흐름에제동이걸리고있는형국이다. 최근의주택가격조정은정부의정책실패에기인하는바가크다. 정부의전월세선진화방안발표가뜻하지않게주택시장약세로귀결되고있기때문이다. 그렇지만주택가격약세가장기화될것같지는않다. 최근가격반등을주도했던주택구매자는투기적수요가아니라지난 3년간의주택시장조정국면속에서주택구입을미뤄왔던실수요자로보이는데, 이들의주택구매의지는여전히견고해보이기때문이다. 최근에도서울아파트경매낙찰가율은계속상승하고있다. 주택가격상승에대한기대가훼손되면경매낙찰가율이하락할텐데아직이런징후는나타나지않고있다. 또한한국은행에서조사하고있는주택가격전망소비자기대지수 (CSI) 도여전히 121p(1p 이상이면주택가격상승을전망하는소비자가많다는의미 ) 로고공권을유지하고있다. 경매낙찰가율과주택가격전망소비자기대지수가모두전월세선진화방안발표이후에도견조한흐름을이어가고있다는점에주목한다. 이는최근의주택수요가투기적수요보다실수요자층에의해주도되고있다는점을의미한다. 한편부동산정책모멘텀역시반전될가능성이높다. 6월지방선거를앞두고새누리당서울시장후보들의공약은주로부동산개발쪽에방점을찍고있다. 용산개발재추진, 재건축연한단축등이그것들이다. 또한여당원내대표는전월세선진화방안재검토와 DTILTV 규제완화가능성도거론하고있다 ( 표 2). 정책실패로나타나고있는수도권주택시장의약세분위기는곧반전될가능성이높다. 그림 6. 서울아파트매매가격 최근 3주연속하락세 (P) 자료 : 부동산 114, KDB 대우증권리서치센터

7 주식전략 그림 7. 경매낙찰가율은상승세지속 그림 8. 가계, 주택가격상승전망이여전히우세 (%) 84 서울아파트경매낙찰가율 82.6 (P) 14 주택가격전망소비자 CSI 전월세선진화방안 9 8 전월세선진화방안 7 21년 2월 212년 1월 213 년 2 월 213 년 5 월 213 년 9 월 213 년 12 월 214 년 3 월 자료 : 부동산태인 자료 : 한국은행, KDB 대우증권리서치센터 표 2. 여권서울시장후보와원내대표의부동산관련발언들 이슈 부동산관련공약및발언 정몽준서울시장후보 용산개발재추진 김황식서울시장후보 재개발연한단축, 뉴타운사업에대한규제개혁 이혜훈서울시장후보 서울시청사통합으로도심재개발 최경환원내대표 전월세선진화방안보완, DTI LTV 규제완화추진 (4 월 1 일원내대표연설 ) 자료 : 언론자료취합, KDB 대우증권리서치센터

8 경제분석 경제최홍매 밋밋한중국 1 분기 GDP 와현명한정부 중국의 1분기 GDP는 7.4% 로시장예상치를상회하였다. 하지만경기반등의시그널은강하지않다. 그이유는명목 GDP가 29년이후최저이고, 부동산투자가둔화되였으며, 국유기업과생산과잉기업의생산이둔화되었다. 또한견고한고용시장은부양책의필요성을오히려약화시켰다. 2분기중국경제에대한눈높이를낮출필요가있다. 부동산투자둔화와, 통화공급축소가부담요인이다. 특히그림자금융으로긴축적인통화정책기조는지속될것이다. 결론적으로단기모멘텀둔화는불가피하다. 정부의관심은개혁이고부양책은개혁을훼손하지않는선에서진행될것이다. 하지만구조전환측면에서는긍정적이다. 중국 1분기 GDP증가율은시장예상상회중국에대해지난해여름의데자뷰를기대하기는어려워보인다. 당시 2분기경제성장률은 7.5% 를기록했지만부양책 ( 인프라투자등 ) 에힘입어 3분기 7.8% 로반등했다. 중국 1분기경제성장률은 7.4% 이다. 시장예상치인 7.3% 를상회했지만 4분기 7.7% 보다낮으며, 212 년 3분기를제외하면금융위기이후최저이다. 3월생산 / 투자증가율은 1~2월보다둔화, 예상치를하회하였다. 수출입 / 통화량 / 소비에서도경기반등조짐은없다. 7.4% 라는성장률은다소후하게 (?) 집계되었을가능성도있는것같다. 다행히 (?) 경제지표가시장에미치는영향은제한적일것이다. 그간실물지표가워낙부진해경기둔화가새로운악재는아니기때문이다. 또한, 리커창총리가언급한 7.5% 성장을하회한만큼 2분기중국경기둔화정도가 1분기보다더악화되지는않을것이다. 표 1. 중국 1 분기주요경제지표 항목 단위 212 년 213 년 214 년 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q GDP 성장률 %, 전년비 GDP 성장률 %, 전분기비 산업생산 %, 전년비 소비자물가 %, 전년비 생산자물가 %, 전년비 고정자산투자 %, 전년비 실질고정자산투자 %, 전년비 수출 %, 전년비 수입 %, 전년비 무역수지 십억달러 소매판매 %, 전년비 실질소매판매 %, 전년비 M2 %, 전년비 신규대출 조위안 대출증가율 %, 전년비 주 : 산업생산분기별증가율은월증가율평균, 자료 : CEIC, KDB 대우증권리서치센터

9 경제분석 그림 1. 투자 / 생산활동모두 213 년 4 분기보다둔화 (%, 전년동기비, 연초누적 ) (%, 전년동기비 ) 4 고정자산투자증가율 (L) 25 산업생산증가율 (R) 그림 2. 순수출을의미하는무역흑자흑자는 213 년 1 분기대비 6% 감소 ( 십억달러 ) 1 무역수지 자료 : CEIC, KDB 대우증권리서치센터 자료 : CEIC, KDB 대우증권리서치센터 지난해보다정책기대를높게가져가기어려워 214 년 1분기중국경제성장률이정부목표인 7.5% 를하회했다. 중국경제성장률이예상치를크게하회했다면정책기대를좀더크게가져갈수있었을지모른다. 하지만, 성장률결과치가예상을오히려상회했고, 7.5% 를크게하회하지않았기때문에지난해여름만큼높은정책기대를가져가기는한계가있다. 그이유를살펴보면다음과같다. 1) 명목 GDP 증가율은 29 년이후최저 : 214 년 1분기명목 GDP증가율은 7.9% 인데, 28~9 년글로벌금융위기이후가장낮다. 더군다나실질경제성장률과명목성장률간의차이로볼수있는 GDP 디플레이터는.5% 에불과하다. 과거경기침체에해당하는수준이다. 물가가떨어지고있다는점은재고확충이지연될가능성을시사한다. 2) 부동산투자둔화 : 부동산투자에선행하는부동산판매와토지구입이큰폭으로축소되었다. 부동산개발을위한은행대출도급감했다. 부동산투자는사실상민간의투자심리를잘반영한다. 그만큼민간투자심리가좋지않음을의미한다. 정부의정책효과가그대로나타나는인프라투자도둔화되기는마찬가지다. 부동산과인프라투자가개선될여지가제한적이라면, 2분기성장률이크게좋아질여지도제한적이다. 3) 국유기업및공급과잉산업들의생산둔화 : 국가통계국제조업 PMI 가운데대기업 PMI 지수는 5pt 를상회했다. 그러나 3월국유기업들의생산활동과대표적인공급과잉산업인철강 / 시멘트등생산량이일제히둔화되었다. 이는중국정부가경기를부양한다고해도개혁자체를훼손시키지는않는수준에서진행될것임을의미한다. 4) 견고한고용시장은공격적부양책필요성을완화시켜줄듯 : 소매판매증가율은 4개월만에반등했다. 자동차와가전제품판매는나쁘지않았다. 더군다나소득증가율도꾸준히개선되었다. 1분기가계소득증가율은전년비 8.6% 를기록했다. 경제성장률보다소득증가속도가빨랐다. 이는고용여건은견고하다는의미다. 중국정부입장에서고용이나쁘지않다면굳이공격적인경기부양정책을펼필요성은그만큼낮아진다.

10 경제분석 그림 3. 명목 GDP 는 28~9 년이후최저수준 (%, 전년동기비 ) 3 명목 GDP증가율실질 GDP증가율 그림 4. 부동산판매, 토지구매는모두둔화 (%, 전년동기비,3개월이동평균 ) 1 토지구매부동산착공부동산판매면적 자료 : CEIC, KDB 대우증권리서치센터 자료 : CEIC, KDB 대우증권리서치센터 그림 5. 부동산개발자금조달도큰폭으로하락 그림 6. 일반기업대비국유기업의산업생산증가율의둔화세가더심함 (%, 8 전년동기비부동산 ) 개발자금조달증가율 ( 누적 ) 부동산개발업자에대한대출 ( 누적 ) 6 4 (%, 전년동기비 ) 국유기업주식제기업외자기업 자료 : CEIC, KDB 대우증권리서치센터 자료 : CEIC, KDB 대우증권리서치센터 그림 7. 자동차소비는증가추세지속, 가전소비증가율은반등 (%, 전년동기비 ) 6 음식료가전자동차 그림 8. 소득과고용상황의개선은향후소비증대가능성을시사 (%, 전년동기비 ) ( 배 ) 2 도시누적인당소득증가율 (L) 1.2 노동수요 / 공급비율 (R) 자료 : CEIC, KDB 대우증권리서치센터 자료 : CEIC, KDB 대우증권리서치센터.6

11 경제분석 분기중국경기둔화는더악화되지않는정도 2분기중국경기에대한눈높이는낮출필요가있다. 4월경제지표는연초 (1~2 월 ) 보다개선될것으로예상된다. 최근철도건설프로젝트와재건축건설투자가대표적예이다. 그러나예상을상회할만큼의강한회복을기대하기는어렵다. 부담요인은두가지다. 첫번째는부동산경기다. 지난해에는일정부분규제완화를통해부동산투자가늘어나는추세였던것에반해올해는정반대로투자가감소하고있다. 이를감안하면지난해보다부동산을통한성장률반등가능성은그만큼낮아졌다고판단된다. 두번째는유동성통제가능성이다. 3월 M2 증가율은 12% 대로떨어졌다 년이후최저다. 통화증가율이급락했다는사실은통화정책이긴축적이라는반증이다. 통화증가율이이미둔화되었기때문에강도조절은있을수있지만, 그림자금융통제라는점에서전반적인정책의변화가능성은낮아보인다. 현명한 (?) 중국정부의선택은경기부양보다개혁 1분기경제성장률 7.4% 는밋밋한수치다. 경기부양이절실하게필요하다고볼정도가아니라는의미이다. 이러한측면에서중국경제의관전포인트는여전히 (?) 개혁이다. 지난주리커창총리언급대로 단기적으로는강한자극을주는정책을펼치지않는 대신개혁정책에오히려속도를내고있기때문이다. 예컨대, 중국정부는국유기업개혁과더불어홍콩 상하이증시개방등개혁정책에속도를내고있다. 경기부양을한다면개혁추진을훼손하지않는선에서진행할것이다. 시장이중국의개혁에대해의구심을갖는것은당연하다. 경기는당장느껴지는것인데반해개혁의성과는상당한시차를두고나타나기때문이다. 결론적으로단기모멘텀측면에서중국에대한기대를높게가져가기는어렵다. 그러나장기적인관점에서위험관리에나서고있는중국정부는어쩌면현명한선택을하고있다고판단된다. 그림 9. M2 증가율의둔화는향후경기둔화를시사 그림 1. 춘제이후중앙은행은자금회수, 긴축통화정책기조유지 (%, 전년동기비 ) 3 명목 GDP증가율 M2증가율 2 ( 억위안 ) 8, 4, 중앙은행자금공급 1-4, -8, 춘제이후 9, 억 위안자금회수 , 자료 : CEIC, KDB 대우증권리서치센터 자료 : CEIC,KDB 대우증권리서치센터

12 Derivatives Dynamics 외인매수차익청산완료. 선물고평가충분하면지수는고점돌파 선물옵션이슈분석 파생상품 심상범 n 3/14 일, 외인차익 PR 회전율 1% 상회 Þ 차익 PR 경유한외인매수차익잔고청산완료 n 차익 PR 회전율감안하면비차익에숨어있는비공식매수차익잔고역시거의청산완료된듯 n 비공식차익청산 +GEM 자금유출감안하면국내증시에제 3의외인바스켓매수은폐된듯 n K2ETF 진입매수차익잔고도대부분청산완료. 단, 바스켓수요탓에회전율은 68% 에그쳐 n 외인차익순매도가중평균괴리차는 -.43p Þ 시장충격비용보상가능해조기청산가능 n 외인괴리차 +1.45p 이상에서 +9조원 PR 순매수폭발. 단, 환율하락해야반응활발할것 n EZ summary 외국인매수차익잔고가거의청산된것으로판단된다. 근거는 3월 14일기준으로외국인차익 PR 순매수누적이원점에복귀한점이다. 일단차익 PR 주문을경유한매수차익잔고는청산완료된셈이다. 물론, 실제로는비차익 PR 주문에포함된비공식차익잔고가차익 PR을경유하는물량보다훨씬크다. 그러나, 같은차익거래인이상청산조건은동일하므로역시비차익에포함된물량도대부분청산완료되었을가능성이높다. 실제로외국인차익 PR 순매도가출회된구간에서비차익 PR은오히려순매수였는데, 이는바스켓매수가워낙커서비공식차익순매도를가렸기때문이다. 당시 GEM 펀드가자금순유출이었던점을감안하면제 3의바스켓매수세가존재했던것으로판단된다. 한편, K2ETF 으로진입했던매수차익잔고역시대부분청산된것으로판단된다. 물론, 회전율은 68% 에그쳤지만비차익과마찬가지로일부바스켓수요가유입된탓에회전율이저평가되었을것이다. 외국인차익 PR 순매도가출회된괴리차는가중평균으로 -.43p 였는데이는시장충격비용을보상할수있다. 매수차익잔고의조기청산조건이충족된셈이다. 진입괴리차는 +1.45p 였기때문에대략 +.98p 의수익이가능했을것이다. 향후외국인괴리차가 +1.45p 를상회하면최대 +9조원의 PR 순매수가폭발하면서지수는직전고점을돌파할것이다. 다만, 이를위해서는현재산발적순매도중인선물외인이연속순매수로돌아서야하며, 원 / 달러환율이추가하락해야한다. 보다자세하고전문적인내용은본문을참조할것 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다.

13 Derivatives Dynamics 외인매수차익청산완료. 선물고평가충분하면지수는고점돌파 n 3/14일, 외인차익 PR 회전율 1% 상회 Þ 차익 PR 경유한외인매수차익잔고청산완료 - 지난해 8/29 일부터유입된외인의차익 PR 순매수는 12/1 일, 최대 +1조 659억원에달했으나이후부터감소반전. 3/14 일부터순매도누적으로돌아섰다가 4/3일, - 1,351 억원의저점이후에는다시순매수로반전한상태 - 따라서, 차익 PR 순매수는 +1조 659억원, 이후차익 PR 순매도는 -1조 1,893 억원이므로회전율은 -112%. 즉, 이미 1회전 이완료된것 - 차익 PR 순매도구간에서거래세 + 수수료를보상할만큼선물괴리차가충분히저평가된경우는없었음. 따라서, 이물량은대부분 8/29 일부터누적된매수차익잔고의청산이유력. 또한, 회전율이 1% 를넘어섰기때문에차익 PR을경유한매수차익잔고는대부분청산완료된셈 [ 그림 1] n 차익 PR 회전율감안하면비차익에숨어있는비공식매수차익잔고역시거의청산완료된듯 - 문제는비차익 PR을경유한비공식매수차익잔고. 외인은 12/1 일까지 +7조 1,181 억원의비차익 PR을순매수했으며, 이후에도 +8,921 억원을순매수. 즉, 순매수가감속되었을뿐, 차익 PR과달리순매도로돌아서지않아 - 그러나, 12/1 일이후괴리차의장기하락국면과차익 PR의순매도반전을감안하면비공식차익역시순매도반전유력. 다만, 비차익 PR 내부에순수바스켓매수가대량유입되면서비공식차익매도를은폐했을뿐 [ 그림 2] - 만일비공식차익 PR의청산속도가공식차익 PR과같았다고가정한다면, 공식차익 PR 의회전율을감안할때비공식매수차익잔고역시상당부분청산되었을가능성있어 1 n 비공식차익청산 +GEM 자금유출감안하면국내증시에제 3의외인바스켓매수은폐된듯 - 외인의비차익 PR 순매수가누적된기간에 GEM 펀드는오히려 -5.1 조원의자금순유출. 만일이펀드의국내비중이 25% 라고가정한다면비차익 PR 순매수내부에는 조원의바스켓순매도가포함되었을것 [ 그림 3] - 그럼에도불구하고 12/1 일까지비차익순매수 +7.1 조원이유입된것은 1 GEM 이외에다른외국펀드에서한국에대한바스켓투자가시작되었거나, 2 그만큼비공식차익순매수가컸다는것을의미. 상기가정에따르면비공식차익순매수는최대 조원에달할것 (=7.1 조원-(-1.25 조원 )) - 또한, 12/1 일이후 조원의비공식차익순매도 ( 전량청산가정 ) 에도불구하고, 기중비차익이 +8,921 억원순매수였다는것은곧 조원에달하는바스켓순매수가유입되었다는뜻 - 게다가이기간에 GEM 펀드의자금순유출은 조원. 따라서, 역시국내비중 25% 를적용한다면 GEM 바스켓순매도는 조원. 비공식차익순매도에다이물량까지가산한다면, 양자에의해설명불가한바스켓순매수는 조원에달해 - 물론, 오차가능성있음. 12/1 일까지누적된비차익순매수에 GEM 이외다른외국펀드의바스켓순매수가포함되었다면, 외인비공식매수차익잔고는그만큼감소, 외인제 3 펀드의바스켓순매수도줄어들것. 중요한것은제 3 펀드가존재한다는그자체 KDB Daewoo Securities Research 1 이가정을부정하기위해서는 1 차익 PR 을경유한공식매수차익거래의비중이워낙적어표본역할이불가능하거나, 2 차익 PR 을경유한공식매수차익거래와비차익 PR 을경유한비공식매수차익거래의성격이다르다는것을증명해야함. 그러나, K2ETF 역시구간회전율이 -68% 에달하는점을감안하면비공식차익잔고역시상당부분청산되었을가능성높음

14 Derivatives Dynamics 외인매수차익청산완료. 선물고평가충분하면지수는고점돌파 n K2ETF 진입매수차익잔고도대부분청산완료. 단, 바스켓수요탓에회전율은 68% 에그쳐 - 같은구간에서외인의 K2ETF 를살펴보면, 순매수누적은 +2 조 23 억원, 이후순 매도는 -1 조 3,825 억원. 따라서, 회전율은 -68%. 이들의 K2ETF 순매수패턴이 차익 PR 과닮았다는것은 K2ETF 매매의상당량이차익거래였음을암시 [ 그림 4] - 또한, 거래세부담이없는 K2ETF 의회전율이거래세를부담해야하는차익 PR 순매도 에비해저조하다는것은비차익 PR 과마찬가지로내부에바스켓수요가포함되었다는뜻 - 특히, 외인은 8/29 일이전까지만성적인 K2ETF 순매도누적이었으나, 이후부터사 상처음으로순매수를누적. 과거에는매수차익잔고의간접청산에만 K2ETF 를사 용한반면, 8/29 일부터는현물바스켓대신에 K2ETF 를이용하여매수차익거래에진입하기시작한것 2 n 외인차익순매도가중평균괴리차는 -.43p Þ 시장충격비용보상가능해조기청산가능 - 또다른증거는외인의차익 PR 순매도가출회된괴리차 ( 외인기준 ) 가가중평균 ( 가 중치는일별차익 PR 순매매 ) 으로 -.43p 에달했다는점 [ 그림 5] - 매수차익잔고의조기청산은만기청산에비해회전수를늘일수있는장점이있지만, 시장충격비용을부담해야하는것이단점. 따라서, 조기청산이만기청산에비해유 리하려면시장충격비용을보상할만큼선물괴리차가저평가되어야함 - 시장충격비용은시장상황에따라다르지만일반적으로.4~.5p 사이. 따라서, 외 인기준괴리차가 -.4p 이상저평가되어야조기청산이유리 - 그런데, 외인차익 PR 순매도의가중평균괴리차가 -.43p 였다는것은시장충격 비용을보상받았다는뜻이므로조기청산유인충분. 진입괴리차는가중평균으로 +1.45p 였기때문에결국외인매수차익거래수익은 +.987p(= ) n 외인괴리차 +1.45p 이상에서 +9 조원 PR 순매수폭발. 단, 환율하락해야반응활발할것 - a 실제로외인매수차익잔고가전량청산되었고, b 이자금이아직까지국내시장을 이탈하지않았다면, 이후진입가능한매수차익거래여력은차익 PR +1 조 659 억원, 비차익 PR +8 조원 ( 최대기준 ), K2ETF +2 조원이됨. 즉, ETF 를포함해최대 +11 조원 (PR 기준 +9 조원 ) 의순매수가가능한셈 - 만일외인기준선물괴리차가다시 +1.45p 를상회한다면이물량이폭발하면서지수 는전고점을상향돌파할것 - 다만, 이를위해서는선물외인의대량연속순매수가필요한데, 최근들어선물외인이 산발적전매와신규매도회전을반복하고있어폭발시기는다소지연될수도. 또한, 외인 매수차익거래진입은원 / 달러환율에영향받는데만일환율추가하락이둔화된다면예전 에비해진입반응둔화될수도있어 [ 그림 6] 2 PR 순매수 + 선물매도로매수차익진입 매수한현물바스켓으로 ETF 설정 ETF 순매도 + 선물환매로매수차익청산 KDB Daewoo Securities Research

15 Derivatives Dynamics 외인매수차익청산완료. 선물고평가충분하면지수는고점돌파 그림 1. 외인차익 PR 순매수누적, 원점도달 매수차익청산완료 그림 2. 비차익에대량바스켓순매수유입되면서차익과괴리확대 (p) ( 십억원 ) 매수차익진입매수차익청산 ( 십억원 ) ( 십억원 ) 차익 PR 로설명되지않는비차익순매수 매수차익청산완료 장중평균괴리차 (L) 외인차익 ( R) 주 : 장중평균괴리차는 1 분데이터산술평균. 외인차익은일별차익의단순누적자료 : KRX, 증권전산, KDB 대우증권리서치센터 외인차익 (R) 주 : 일별순매수의단순누적자료 : KRX, 증권전산, KDB 대우증권리서치센터 외인비차익 (L) 그림 3. GEM 과비공식차익에의해설명되지않는바스켓매수세존재 ( 조원 ) GEM과비차익의불일치 ( 조원 ) 8 18 그림 4. 왜외인 ETF 는외인차익과동행할까? 차익거래의증거 ( 십억원 ) 8 6 비공식차익에의한왜곡 일치 제 3 펀드의바스켓매수? GEM(L) 바스켓순매수 (R) 주 : 주간단위펀드자금순유출 / 입을원화로환산. 주간단위비차익순매수누적자료 : EPFR, KRX, 증권전산, KDB 대우증권리서치센터 외인차익 PR 주 : 일별순매수단순누적자료 : KRX, 증권전산, KDB 대우증권리서치센터 외인 K2ETF 그림 5. 외인차익 PR 순매도의가중평균괴리차는 -.43p 그림 6. 대칭패턴을보이는환율과외인차익 PR 순매수 (p) ( 십억원 ) 외인기준저평가구간 (p) ( 십억원 ) 외인괴리차 (L) 외인차익 PR(R) 외인차익 (R) 원 / 달러환율 (L) 주 : 외인괴리차는금리를 1.5% 균등적용자료 : KRX, 증권전산, KDB 대우증권리서치센터 주 : 외인차익은일별순매수의단순누적자료 : KRX, 증권전산, KDB 대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research

16 건설 14 년여름준비물, 건설업종! 비중확대 (Upgrade) 2H14 Outlook [ 건설 ] 박형렬 hyungryul.park@dwsec.com 김예지 yegee.kim@dwsec.com 1 st 주가하락 : 213년이후 Global 건설업종지수중가장부진 213 년이후대부분의자산에서양극화가진행되었는데, 건설업종에서는선진국건설업종의강세와신흥국건설업종의약세로나타났다. 신흥국을포함해 213 년이후주요벤치마크건설업종지수중가장크게하락한것이한국건설업종지수이다. 코스피건설업지수는 213년이후로 -12.6% 하락하였다. 2 nd 양극화 : 선진국대비 PBR valuation 할인율은사상최대수준으로확대해외매출비중이크지않았던 24~25 년한국건설업체의 PBR valuation 은선진국대비평균 5% 수준으로할인받아왔다. 이는주택부문실적의변동성이크고, 해외부문매출비중이낮아장기성장동력이없다고평가되었기때문이다. 29~212 년 Valuation gap이줄어들며선진국과동행하였지만, 213년발생한대규모해외부문손실과중동발주감소에따른영향으로 PBR valuation gap은현재 25년수준까지확대되었다. 신흥국과대비해서도 Valuation 할인국면이지속되고있다. 3 rd 원인 : 실적의하향조정과신뢰상실이가장큰문제문제는실적의하향조정과신뢰상실이다. 213년초대형건설업체의합산영업이익은 4.3조원으로전망되었지만결국적자를기록하였고, 214년실적추정역시현재 2.8조원수준까지하락하였다. 213 년 1분기실적이후해외부문에서 1) 프로젝트의공기지연과추가투입원가확대, 2) 하도급업체부도, 3) 인력수급차질등을이유로실적의하향이본격화되었다. 추가적인원가투입이계속되면서실적추정에대한신뢰성이극단적으로낮아졌다. 4 th 변화 : 장기실적에대한변수가개선되기시작 214~215 년해외수주는사상최대를갱신할것으로전망된다. 아시아의발주증가는중국중심이었던설비투자가동남아지역으로이전되고있기때문이며, 중동의발주재개는비주력시장이었던쿠웨이트, 알제리, 이라크, 이란등에서의발주회복때문이다. 아직속도가빠르지않으나수도권의부동산가격이반등하기시작하였다. 이는 1) 미분양감소 (1월기준미분양 5.9만호, -22% YoY) 에따른현금흐름개선, 2) 신규분양가상승및 PF 잠재손실감소, 3) 주택부문에대한할인율감소측면에서긍정적으로판단된다. 5 th 매수시기 : 1분기실적예상수준, 업종투자의견비중확대로상향외부환경개선과함께 Bottom 에서개별업체의실적하향조정이마무리되기시작하였다. 1 분기실적시즌이예상수준에서크게벗어나지않을것으로전망됨에따라, 실적의가시성개선과하반기이후실적전망에대한상향조정이가능할것으로판단된다. 특히 1년만에한국건설업종에대한이익조정비율이개선되기시작하였다. 해외발주증가와대형건설업체의재건축 / 재개발중심의공급물량확대는장기실적개선측면에서경쟁건설업체와의 Valuation gap을축소하는논리로작용할것으로판단된다. 최선호주는대림산업과현대건설, 차선호로삼성물산을제시한다.

17 건설 14 년여름준비물, 건설업종! 업종투자의견비중확대로상향 외부환경개선은이미 213년하반기부터나타나기시작했다. 중동의비주력시장이었던쿠웨이트, 알제리, 카타르, 이라크등을중심으로상업입찰과수주확보물량이늘어나기시작하였으며, 3년간하락세였던수도권의부동산가격이반등하기시작하였다. 그럼에도불구하고업종에대해투자의견중립을유지하였던가장큰이유는실적의가시성이확보되지않고있었기때문이다. 이번 1분기실적이예상수준에서크게벗어나지않을것으로전망됨에따라, 실적의가시성개선과하반기이후실적전망에대한상향조정이가능할것으로판단된다. 213년 1분기실적쇼크이후 1년만에한국건설업종에대한이익조정비율이개선되기시작하였다. 수익추정에서부동산관련손실이감소하고과도하게보수적으로추정된해외부문원가율이소폭상향조정되고있는것으로판단된다. 특히해외발주증가와대형건설업체의재건축 / 재개발중심의공급물량확대는장기실적개선측면에서경쟁건설업체와 Valuation gap을축소하는논리로작용할것으로판단된다. 이에따라, 업종에대한투자의견을중립에서비중확대로상향조정한다. Top-picks 로는업황개선에따른저평가해소가가능한대림산업과안정성장에따른 Valuation 프리미엄적용이가능한현대건설을제시하며, 상반기실적모멘텀이큰삼성물산을차선호로제안한다. 그림 1. 선진국, 신흥국, 한국건설업이익조정비율 (%) 1 World DM EM Korea 그림 2. 아시아, 유럽, 북미지역건설업이익조정비율 (%) 1 Asia Europe N. America 주 : 이익조정비율 = 12M Fwd EPS ( 상향추정수 - 하향추정수 )/ 전체추정수 의 4 주이동평균자료 : Thomson Reuters, KDB 대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research

18 한국전력 (1576) 적정이익보다는 Cash flow 가중요 전력 Earnings preview (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 47, 현재주가 (14/4/16, 원 ) 39,15 상승여력 2% 영업이익 (14F, 십억원 ) 6,43 Consensus 영업이익 (14F, 십억원 ) 5,473 EPS 성장률 (14F,%) 4,82.6 MKT EPS 성장률 (14F,%) 28.3 P/E(14F,x) 1. MKT P/E(14F,x) 1.7 KOSPI 1, 시가총액 ( 십억원 ) 25,133 발행주식수 ( 백만주 ) 642 유동주식비율 (%) 45.9 외국인보유비중 (%) 25.8 베타 (12M) 일간수익률.21 52주최저가 ( 원 ) 24,85 52주최고가 ( 원 ) 39,7 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 [ 운송 / 에너지 ] 한국전력 류제현 jay.ryu@dwsec.com 김충현 choonghyun.kim@dwsec.com KOSPI Q14 Preview: 11.1% YoY, 224.9% QoQ 의영업이익개선기대 한국전력의 1Q14 매출액은 14 조 6,499 억원, 영업이익 1 조 3,225 억원을기록할것으로추 정된다. 213 년말전기요금인상에따른수익성개선이본격화되면서영업이익기준 11.1% YoY, 224.9% QoQ 의실적개선을예상한다. 순이익은 6,445 억원으로 383.5% YoY 의성장이예상된다. 다만, 기존예상치 1 조 5,444 억원및컨센서스 (1 조 5,81 억원 ) 은밑돌것으로보이는데이 는 1) 원전가동률이당사예상 (85.2%) 보다낮은 83.7% 에그칠것으로보이기때문이다. 문 제가되었던신고리 1,2 호와신월성 1 호기가재가동되면서원전가동률이 4Q13(76.4%) 대 비개선되었지만, 기존설비 ( 고리 1,3 호기및한울 3 기 ) 가계획정비에들어가면서 3 월들어 가동률이부진하였다. 환율전망치가당초전망 (1,5 원 ) 대비높은 1,69 원이었던것도 1Q14 에영향을미친것으로보인다. 환율및석탄가하락으로실적모멘텀재차개선 1) 환율하락수혜주 : 한편, 최근환율하락과석탄가하락으로 2Q14 부터실적모멘텀이재 개될것으로예상된다. 동사는환율 1 원하락 ( 원화강세 ) 시약 2, 억원의영업이익개선 효과가발생한다. 214 년, 215 년평균환율전망치를 1,73 원, 1,65 원으로하향하며이 에따라영업이익전망치를 4.5%, 1.8% 상향한다. 영업외에서도외화부채 1 억달러의순 부채 ( 달러기준 ) 로인해기말환율 1 원하락시약 1, 억원의손익개선이기대된다. 2) 원가하락진행중 : 석탄가하락및원전가동률개선도실적개선에이바지할것으로예 상된다. 1Q14 년평균석탄가는뉴캐슬기준 -15.% YoY, -5.% QoQ 하락하였고, 4 월누 적평균기준으로는 -16.1% YoY 하락하였다. 이는 2Q14 실적부터본격적으로반영될것 으로보인다. 한편원전가동률또한 2Q14 이후에지속적으로상승할것으로예상된다. 현 재원전가동률은 3 월 83.3% 에서 4 월 86.1%(3 일환산 ) 로개선중이다. 목표주가 47, 원으로상향조정하며매수의견유지 동사에대한목표주가를기존 45, 원에서 47, 원으로 4.4% 상향조정하며매수의견을유지 한다. 현재주가는 214 년말기준 PBR.5 배에서거래되고있으며, 이는 214 년및 215 년예상 ROE 4.9%, 6.9% 를감안시아직저평가상태로판단된다. 시장일각에서는 5~6 조원의영업이익수준이적정이익수준으로전기요금인상가능성을 제한적으로보는시각이있다. 하지만, 당사는 1) 증가한 CAPEX(1 조원 15 조원이상 ), 2) 부채비율축소의필요성, 3) 27 년이후악화된 Cash Flow 를감안시, 약 1% 의추가요금 인상의여지가남아있다고판단하고있다. 결산기 (12월) 12/11 12/12 12/13 12/14F 12/15F 12/16F 매출액 ( 십억원 ) 43,456 49,422 54,38 55,818 59,259 59,727 영업이익 ( 십억원 ) -1, ,519 6,43 7,154 8,313 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) -3,37-3, ,51 3,781 4,42 EPS ( 원 ) -5,251-4, ,91 5,89 6,885 ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 : 한국전력, KDB대우증권리서치센터

19 한국전력적정이익보다는 Cash flow 가중요 표 1. 1Q14 실적비교표 ( 십억원, %) 1Q13 4Q13 1Q14F 성장률 KDB 대우컨센서스 YoY QoQ 매출액 13,799 14,274 14,65 15, 영업이익 ,323 1, 영업이익률 (%) 세전이익 , 흑전 순이익 주 : K-IFRS 연결기준 자료 : 한국전력, KDB대우증권리서치센터 표 2. 수익예상변경표 ( 십억원, %) 변경전변경후변경률 14F 15F 14F 15F 14F 15F 변경이유 매출액 55,786 59,225 55,818 59, 영업이익 5,782 7,25 6,43 7, 원전가동률상향 / 석탄가격하 세전이익 2,933 4,556 3,276 4, 향 8.3 환율가정변경 순이익 2,25 3,494 2,51 3, EPS (KRW) 3,55 5,443 3,91 5, 주 : K-IFRS 연결기준 자료 : KDB대우증권리서치센터예상 표 3. 분기별실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F F 215F 매출액 13,799 11,676 14,288 14,274 14,65 12,228 15,155 13,785 54,38 55,818 59,259 영업이익 658-1,94 1, , ,227 1,642 1,519 6,43 7,154 세전이익 28-1,738 1, ,29 2, ,276 4,935 순이익 ( 지배 ) 133-1, , ,51 3,781 영업이익률 (%) 세전이익률 (%) 순이익률 (%) 환율 ( 원 / 달러 ) 1,85 1,123 1,19 1,62 1,69 1,65 1,75 1,85 1,95 1,73 1,65 주 : K-IFRS 연결기준 자료 : 한국전력, KDB대우증권리서치센터예상 그림 1. 원전가동률추이및전망 ( 월별 ) 그림 2. 원전가동률추이및전망 ( 분기별 ) 9 (%) 가동률 Daewoo estimate 95 (%) 원전가동률 85 9 대우추정치 Q11 1Q12 1Q13 1Q14F 자료 : 전력거래소,KDB 대우증권리서치센터 자료 : 전력거래소, KDB 대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research

20 신세계 (417) 3 월실적 Review 백화점 Earnings Result (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 295, 현재주가 (14/4/16, 원 ) 237, 상승여력 24% 영업이익 (14F, 십억원 ) 333 Consensus 영업이익 (14F, 십억원 ) 332 EPS 성장률 (14F,%) 13. MKT EPS 성장률 (14F,%) 28.3 P/E(14F,x) 13.1 MKT P/E(14F,x) 1.7 KOSPI 1, 시가총액 ( 십억원 ) 2,333 발행주식수 ( 백만주 ) 1 유동주식비율 (%) 72.8 외국인보유비중 (%) 53.2 베타 (12M) 일간수익률.85 52주최저가 ( 원 ) 198,5 52주최고가 ( 원 ) 269, 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 신세계 KOSPI What s New: 3월영업이익전년대비 -13.4% 신세계의 3월총매출액은 3,474 억원 (-5.2% YoY), 영업이익은 2억원 (-13.4% YoY) 을기록했다. 백화점의 3월동일점포성장률은전년대비 -.9% 를기록했다. 전년대비하루적은휴일과세일기간으로저조한성장률을보였다. 동일기간적용시매출신장은 4.3% 증가하였다. 1분기실적을살펴보면, 총매출액은 1조 48억원으로전년대비 4.4% 감소하였으며, 영업이익은 46억원으로전년대비 6.9% 감소하였다. 1분기전체동일점포성장률은 1.2% 였다. 부진한실적의주된이유는신세계통합몰인 SSG.COM 의정상화지연이다. 신세계몰의매출액은전년대비 33.4% 감소하였으며, 적자폭은 213 년 -51억에서 214 년 -81억으로확대되었다. 4월달역시소비경기부진이지속되고있는바큰폭의실적개선은어려울것으로판단된다. 다만, 2분기전체로보게된다면휴일이작년대비늘어나기존점회복에도움을줄수있는가능성은존재한다. Catalyst 비용효율화와감각상각비감소에따른수익성개선이지속될 214년. 신세계는 213 년소비경기부진에따른비용감소노력으로불필요한판관비를줄이고적극적인비용절감노력을해왔다. 추가적으로 2분기부터감가상각비도감소될예정이다. 센텀시티점과영등포지점감가상각이종료되어약 17억원정도의감가상각비가감소될것으로예상되나강남점과센텀시티리뉴얼비용으로인해약 7억정도가추가될것임을감안시연간약 1억원정도의감가상각비감소가있을예정이다. 비용효율화노력과감가상각비감소는소비경기회복시빠른수익성개선으로나타날것으로예상된다. 신세계를투자의견 매수, 목표주가 295, 원유지신세계에대한목표주가 295, 원, 투자의견매수를유지한다. 215년까지출점에의한성장모멘텀은없으나지속적인수익성개선노력으로소비회복시타사대비수익성증가폭이클것으로예상된다. 불확실성이높은상황에서의오프라인업체에대한투자전략은아직까지방어적으로접근하는것이좋다고생각된다. 2분기부터감소되는감가상각비로수익성하락에대한리스크는적은동사가매력적이다. 하지만당분간기존점성장이가시화되기이전까지는주가의움직임은박스권을유지할것으로예상된다. [ 유통 ] 류영호 young.ryu@dwsec.com 결산기 (12월) 12/11 12/12 12/13 12/14F 12/15F 12/16F 매출액 ( 십억원 ) 2,185 2,296 2,442 2,55 2,673 3,267 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) 3, EPS ( 원 ) 182,729 16,415 16,1 18,96 21,16 24,24 ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 : 신세계, KDB대우증권리서치센터

21 신세계 3 월실적 Review 실적 Review 표 1. 1 분기실적 Review ( 십억원,%) 1Q13 4Q13 1Q14P 성장률 잠정치 KDB 대우컨센서스 YoY QoQ 매출액 % -13.6% 영업이익 % -4.3% 영업이익률 %p -2.%p 주 : 신세계개별기준자료 : 신세계, WIseFn, KDB 대우증권리서치센터 표 2. 3 월, 1 분기실적 Review 월별 분기별 ( 십억원,%,%p) YoY (%) 1Q14 1Q13 YoY (%) 총매출액 ,4.8 1, 백화점 신세계몰 순매출액 매출총이익 백화점 신세계몰 영업이익 백화점 신세계몰 적자지속 적자지속 매출총이익 (%) %p %p 백화점 %p %p 신세계몰 %p %p 영업이익률 (%) %p %p 백화점 %p %p 신세계몰 %p %p 자료 : 신세계, KDB 대우증권리서치센터 그림 1. 신세계 P/E 차트 그림 2. 신세계 P/B 차트 (x) 32 Shinsegae (12MFwdP/E) Avg P/E (x) 4 Shinsegae (12MFwdP/B) Avg P/B 자료 : WiseFn, KDB 대우증권리서치센터 자료 : WiseFn, KDB 대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research

22 유니크 (1132) 자동변속기진화? 유니크에게물어봐 Company Report Not Rated 자동변속기용핵심부품인솔레노이드밸브생산업체유니크는 1976년에설립되어자동변속기 (Auto Transmission) 핵심부품인솔레노이드밸브및자동차용시계류, 시가라이터류, 기타밸브및센서류등을전문적으로생산하는기업이다. 주력제품인솔레노이드밸브는 1992 년일본 TOSOK 사와의기술제휴로국산개발에성공하여현대 기아차및현대파워텍등에납품하고있으며국내시장의 75% 이상의점유율을차지하고있다. 목표주가 ( 원,12M) - 현재주가 (14/4/16, 원 ) 5,4 상승여력 - 영업이익 (14F, 억원 ) 283 Consensus 영업이익 (14F, 억원 ) EPS 성장률 (14F,%) 52.7 MKT EPS 성장률 (14F,%) 28.3 P/E(14F,x) 4.4 MKT P/E(14F,x) 1.7 KOSDAQ 시가총액 ( 억원 ) 1,32 발행주식수 ( 백만주 ) 19 유동주식비율 (%) 55.9 외국인보유비중 (%). 베타 (12M) 일간수익률.56 52주최저가 ( 원 ) 2,425 52주최고가 ( 원 ) 5,81 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 유니크 [ 투자정보지원부 SmallCap 비지니스 ] 오탁근, CPA takkun.oh@dwsec.com KOSDAQ 자동변속기진화에따른수혜예상 완성차업체에서는연비강화및성능향상을위한기술개발에박차를가하고있으며특히파 워트레인 ( 엔진및변속기 ) 성능향상을위한다양한시도를하고있다. 엔진기술개발에비해 비용대비효율이뛰어난변속기성능향상기술도지속적연구개발을통해진화하고있다. 자동변속기의다단화, 무단변속기 (CVT), 듀얼클러치변속기 (DCT) 등이차세대변속기기 술로부각되고있다. 유니크의경우현재주력변속기인 6~8 단자동변속기용솔레노이드밸 브를개발완료하여완성차업체에공급하고있고 CVT 및 DCT 용솔레노이드밸브는독점 생산하고있다. 또한 1 단자동변속기용솔레노이드밸브연구개발을진행중에있다. 따라 서, 자동변속기가진화할수록유니크의매출액성장세는더욱탄력을받을수있을것으로 전망된다. 매출처및제품다양화를통한수익성제고전망 유니크의주력제품인솔레노이드밸브의경우현대파워텍을통하여중국완성차업체및 대만완성차업체등에납품되고있다. 또한미국크라이슬러에도공급되고있어매출처다변 화에도성공했다. 213 년하반기부터는현대차에 USB 충전기를독점공급하고있으며기존 에공급하던시가라이터대비높은단가로인하여동사의매출액증가및수익성제고에기 여할전망이다. 214 년실적전망및 Valuation 214 년유니크의연결기준예상실적은매출액 2,641 억 (YoY +21.8%), 영업이익 283 억 (YoY +7.5%) 로전망된다. 현대파워텍 2 공장가동및 LF 쏘나타등신차출시에따른솔 레노이드밸브매출증가가지속될것으로전망되며 213 년하반기부터매출이발생하기 시작한 USB 충전기매출이본격화되면서매출액및영업이익성장세를견인할것으로예 상된다. 현재주가는 214 년예상실적기준 PER 4.4 배에서거래되고있으며차세대변속 기핵심부품을생산하고있는등향후성장성이부각되는경우동사의주가도한단계레벨 업될것으로기대된다. 결산기 (12월) 12/9 12/1 12/11 12/12 12/13 12/14F 매출액 ( 억원 ) 1,429 1,642 1,827 1,977 2,169 2,641 영업이익 ( 억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 억원 ) EPS ( 원 ) ,237 ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 : 유니크, KDB대우증권

23 아프리카 TV (6716) 1Q14 preview: DUV 3 만의포텐셜 Company Report Not Rated 1Q14 Preview: 트래픽증가에따른견조한플랫폼매출추세확인될것아프리카 TV의 1Q14 실적은매출액 139억원 (YoY +18.7%) 영업이익 17억원 (YoY +55.4%) 을기록한것으로추정된다. 이가운데플랫폼매출 ( 아이템 + 광고 ) 은 19억원 (YoY +37.1%, 4Q13 89억원 ) 수준으로처음으로 1억원을돌파한것으로추정된다. 이는 2월최고 DUV(: daily unique visitors)( 온라인 + 모바일 ) 가 35만명을상회하는등견조한트래픽증가에힘입은것이다. 이러한트래픽증가는향후광고단가에영향을미친다. 목표주가 ( 원,12M) - 현재주가 (14/4/16, 원 ) 22,7 상승여력 - 영업이익 (14F, 십억원 ) 1 Consensus 영업이익 (14F, 십억원 ) 1 EPS 성장률 (14F,%) 2,6.4 MKT EPS 성장률 (14F,%) 28.3 P/E(14F,x) 32.4 MKT P/E(14F,x) 1.7 KOSDAQ 시가총액 ( 십억원 ) 229 발행주식수 ( 백만주 ) 1 유동주식비율 (%) 75.9 외국인보유비중 (%) 15.6 베타 (12M) 일간수익률 주최저가 ( 원 ) 8,9 52주최고가 ( 원 ) 26,5 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 [ 창조비즈니스팀 ] 아프리카 TV 이대우 daewoo.lee.a@dwsec.com KOSDAQ ( 온라인 + 모바일 ) DUV 3 만의광고매출포텐셜 동사의월최고 DUV 는이제 3 만수준에도달하였다 ( 주로 PC 를이용하는고정시청자층의 중복을감안하면실질최고 DUV 수준은 3 만명미만추정 ). 그러나다음모바일의 ( 웹 + 앱 ) WUV(: weekly unique visitors) 가 359 만명수준 (14 년 2 월기준 ) 이고 DUV 는그숫자 가더작을것임을감안하면동사와다음모바일의트래픽수준은유사하다고볼수있다. 특 히, 동사의고정시청자층의 time spent 지표 (: 평균로그인후체류시간. ARPU(: average rate per user) 추이에직결됨 ) 가상대적으로우위일것임을감안하면표면적으로같은 DUV 수준이더라도내용적으로더우수한트래픽이라고보아야한다. 그러나동사의광고매출은올해플랫폼매출전망치인 482 억원의 35% 를가정시약 169 억 원수준이며당사의다음모바일광고매출추정치는 ( 모바일광고매출비중 17% 가정시 ) 약 952 억원수준이다. 이와같은광고매출의차이는검색광고부재등광고슬롯의차이에서 도기인하나가장큰차이점은아프리카 TV 가아직주요모바일광고플랫폼으로간주되고있지 않고있다는데있다. 그러나 1) 트래픽의지속적인증가와 2) 사용자경험의확산으로인한 부정적인식불식, 그리고 3) 유튜브등과의협업등은결국동사의광고플랫폼으로서의 가치를제고시킬것이며, top-tier 미디어렙들에의해주요모바일광고플랫폼으로고려되기시 작하면광고슬롯당가격은상당폭증가할것으로기대된다. 뉴미디어관련주에대한국내외투자자간눈높이맞추기는지속될듯 플랫폼비즈니스는초기트래픽확보가힘드나특정임계치를넘어선이후에는 눈뭉치가 스스로굴러내려가며커지듯 저절로증가하는특성이있다. 동사가그경우이며, 개인방송 플랫폼으로서의진입장벽은확실한것으로판단된다. 이제남은과제는광고슬롯의추가를 포함한다양한머니타이징이며, 올해지분법손실등으로인한일시적이익왜곡보다는향후그 잠재력에주목해야할것이다. 뉴미디어관련주에대한글로벌투자자들의눈높이와국내투자자들의그것은아직상당한 차이가있어보인다. 그러나그갭은점차줄어들전망이다. 결산기 (12월) 12/11 12/12 12/13 12/14F 12/15F 12/16F 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) ,323 2,49 ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 : 아프리카 TV, KDB대우증권리서치센터

24 아프리카 TV 1Q14 preview: DUV 3 만의포텐셜 표 1. 아프리카 TV, 네이버, 다음의기간별 UV ( 천명 ) 월최고 DUV 아프리카 TV 3,25 3,566 2,886 WUV ~ 3. 2 네이버 7,732 다음 3,587 MUV 네이버 1,589 다음 7,812 자료 : 각사, KDB대우증권리서치센터 표 2. 다음의광고매출및모바일광고매출추정 ( 모바일비중 13년도 13%, 14년도 17% 가정 ) ( 십억원 ) P 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F 214F 검색광고 디스플레이광고 모바일 자료 : 다음, KDB대우증권리서치센터 그림 1. 아프리카 TV 월별최고 DUV( 온라인 + 모바일 ) 추이 ( 천명 ) 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 자료 : 아프리카 TV, KDB대우증권리서치센터 표 3. Global peer group valuation 회사명 국가명 시가총액 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) PER ( 배 ) PBR ( 배 ) ROE (%) EV/EBITDA 13F 14F 13F 14F 13F 14F 13F 14F 13F 14F 아프리카 TV Korea YY Inc China 3, Netflix Inc US 2, 평 균 자료 : KDB 대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research

25 주체별매매동향 오영기 KOSPI 기관및외국인순매매상 / 하위업종및종목 ( 단위 : 억원 ) 국내기관 ( 업종 ) 기관전체 ( 당일 / 5일 ) 외국인 ( 업종 ) 외국인전체 ( 당일 / 5일 ) 순매매상위 금액 5일순매매하위 금액 5일순매매상위 금액 5일순매매하위 금액 5일 전기전자 운수장비 ,5.6 전기전자 ,49.3 화학 통신업 철강금속 유통업 서비스업 운수창고 금융업 운수장비 ,317.1 은행 은행 유통업 음식료 운수창고 비금속 건설업 기계 전기가스 국내기관 ( 종목 ) 외국인 ( 종목 ) 순매수 금액 5일순매도 금액 5일 순매수 금액 5일순매도 금액 5일 삼성전자 ,353.5 POSCO LG전자 한화케미칼 KODEX 레버리지 기아차 ,697.2 현대차 NAVER 삼성전기 삼성중공업 POSCO LG생활건강 SK하이닉스 오리온 기아차 ,69.9 현대모비스 NAVER 대우조선해양 삼성전자 ,339.3 현대산업 LG생활건강 한국타이어 오리온 삼성중공업 LG전자 롯데쇼핑 SK하이닉스 KCC 현대모비스 현대중공업 LG디스플레이 삼성생명 삼성SDI KODEX 인버스 SK이노베이션 SK 엔씨소프트 SK이노베이션 LG이노텍 OCI KOSDAQ 기관및외국인순매매상 / 하위업종및종목 ( 단위 : 억원 ) 국내기관 ( 업종 ) 기관전체 ( 당일 / 5일 49.3) 외국인 ( 업종 ) 외국인전체 ( 당일 / 5일 -57.6) 순매매상위 금액 5일순매매하위 금액 5일 순매매상위 금액 5일순매매하위 금액 5일 통신방송 음식료. 담배 오락. 문화 통신방송 방송서비스 IT부품 운송장비. 부품 방송서비스 제약 기계. 장비 유통 반도체 화학 운송장비. 부품 소프트웨어 디지털컨텐츠 의료. 정밀기기 통신장비 IT부품 화학 국내기관 ( 종목 ) 외국인 ( 종목 ) 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 순매수 금액 5일순매도 금액 5일 CJ오쇼핑 농우바이오 아프리카 TV CJ오쇼핑 GS홈쇼핑 기가레인 파라다이스 서울반도체 차바이오앤 조이맥스 해성옵틱스 GS홈쇼핑 라이온켐텍 비에이치 원익IPS KG이니시스 CJ E&M 파라다이스 우리산업 CJ E&M 오스템임플란트 에스에프에이 리홈쿠첸 다음 SK브로드밴드 테라젠이텍스 차바이오앤 멜파스 인선이엔티 매일유업 녹십자셀 인터파크 메디톡스 KH바텍 성우하이텍 위메이드 위메이드 성광벤드 엔텔스 컴투스 본자료중외국인은외국인투자등록이되어있는경우이며, 그밖의외국인은제외되어있음 5일 : 증권전산 CHECK 기준 ( 당일제외, 이전최근 5일 ), 당일금액과 5일에서 (-) 는순매도를의미

26 주체별매매동향 KOSPI 기관별당일매매상위종목 ( 단위 : 백만원 ) 투신 연기금 순매수 금액순매도 금액순매수 금액 순매도 금액 삼성전자 13,75.8 POSCO -6,514.9 삼성전자 14,811. POSCO -17,473. 삼성전기 1,298.9 현대제철 -5,873.9 현대차 7,714.2 대우조선해양 -1,2.7 LG전자 6,621. 한국타이어 -5,43.9 한국전력 6,813.1 오리온 -9,28.1 SK하이닉스 6,178.9 KODEX 2-4,613.4 엔씨소프트 4,995.6 SK이노베이션 -7,366.7 LG디스플레이 4,484.2 한화케미칼 -4,564.2 NAVER 4,279.4 LG화학 -6,76.4 현대모비스 4,67.7 삼성중공업 -4,96.1 LG전자 3,863.2 현대중공업 -6,391.1 삼성전자우 3,914.8 오리온 -3,942.4 현대모비스 3,773.5 삼성중공업 -4,411.4 LG생활건강 3,494. KB금융 -3,652.1 LG이노텍 3,327.5 삼성물산 -4,32.8 현대글로비스 2,845.8 대림산업 -3,321.4 LG생활건강 3,24.8 롯데쇼핑 -3,982.2 GKL 1,932.7 삼성화재 -3,224.9 삼성SDI 2,936.9 NH농협증권 -3,74.2 은행 보험 순매수 금액순매도 금액순매수 금액 순매도 금액 SK이노베이션 1,79.4 KODEX 레버리지 -4,224. 삼성전기 1,289.6 POSCO -4,524.9 삼성전자 1,1.7 KT&G -4,154.2 삼성SDI 5,418.4 현대중공업 -3,268.2 삼성SDI SK C&C -2,534.7 NAVER 4,995.4 만도 -3,142.1 현대중공업 SK네트웍스 -1,468.6 KT 4,463.8 한국타이어 -3,64.8 한전KPS 한화케미칼 -1,278.1 호텔신라 4,421.2 현대건설 -2,639.4 삼성증권 삼성중공업 -1,245. LG생활건강 3,456.4 NHN엔터테인먼트 -2,111. 메리츠금융지주 POSCO 삼성전자 3,232.5 롯데쇼핑 -2,67.4 동아에스티 삼성전기 SKC 2,74. 두산인프라코어 -1,546.5 한국타이어 222. 기아차 LG하우시스 2,598.1 한샘 -1,535.8 JB금융지주 엔씨소프트 -8. LG이노텍 2,39.2 현대차 -1,346.5 KOSPI 외국인기관동반순매수 / 매도상위종목 ( 단위 : 백만원 ) 순매수 순매도 종목 외국인 기관종목 외국인 기관 삼성전자 1, ,191. 삼성중공업 5,24. 18,179.4 삼성전기 4, ,632.4 한국타이어 ,249.2 SK하이닉스 8, ,29.4 현대중공업 3,1.7 12,573.4 LG전자 15, ,521.2 현대제철 4,1.8 6,211.4 삼성SDI ,956.2 한화케미칼 17, ,825.5 엔씨소프트 1, ,914.9 하나금융지주 2,492. 4,85.3 현대차 15,11.9 4,75.7 고려아연 3, ,26.2 현대글로비스 ,585.5 SK 4, ,46.8 LG디스플레이 8, ,188.4 OCI 4, ,15.7 두산중공업 3, 삼성생명 5,6.4 1,53.3 외국인은외국인투자등록이되어있는경우이며, 그밖의외국인은제외되어있음 외국인기관동반순매도금액은 (-) 를생략한수치임

27 주체별매매동향 KOSDAQ 기관별당일매매상위종목 ( 단위 : 백만원 ) 투신 연기금 순매수 금액순매도 금액순매수 금액 순매도 금액 CJ오쇼핑 2,288.4 조이맥스 -1,373. GS홈쇼핑 1,725.4 농우바이오 GS홈쇼핑 1,86.5 매일유업 -1,36.8 리홈쿠첸 86.7 씨티씨바이오 차바이오앤 1,775.5 KH바텍 메디톡스 71.4 차바이오앤 CJ E&M 1,728. 성광벤드 동성화인텍 698. 루멘스 오스템임플란트 1,117.1 비에이치 동국S&C 67.6 진성티이씨 SK브로드밴드 1,88.2 하림 바이오니아 627. 비에이치 인선이엔티 바이오랜드 쎌바이오텍 58.2 에스에프에이 라이온켐텍 65. 코텍 피에스케이 코오롱생명과학 로엔 삼기오토모티브 아트라스 BX 이오테크닉스 피에스케이 파라다이스 CJ오쇼핑 다산네트웍스 은행 보험 순매수 금액순매도 금액순매수 금액 순매도 금액 CJ오쇼핑 기가레인 -1,114.3 CJ오쇼핑 2,73. 테라젠이텍스 -1,5.5 유라테크 매일유업 솔루에타 세코닉스 위메이드 24.8 인터파크 INT 라이온켐텍 농우바이오 루멘스 135. 크리스탈 게임빌 성우하이텍 SK브로드밴드 농우바이오 피에스케이 차바이오앤 세중 19.8 차바이오앤 CJ E&M 평화정공 예림당 17.1 쏠리드 오스템임플란트 이지웰페어 바이로메드 14.6 파트론 리홈쿠첸 인터파크 에스엠 98.6 도이치모터스 -68. 서원인텍 SBS콘텐츠허브 엔텔스 88.8 한글과컴퓨터 -54. 포스코 ICT 326. 테라세미콘 KOSDAQ 외국인기관동반순매수 / 매도상위종목 ( 단위 : 백만원 ) 순매수 순매도 종목 외국인 기관종목 외국인 기관 차바이오앤 1, ,769. 농우바이오 2.2 2,262.9 오스템임플란트 ,338.2 조이맥스 ,83.1 인선이엔티 ,424.9 비에이치 ,364.5 동국S&C ,88.3 에스에프에이 ,128.8 인성정보 ,83. 매일유업 ,34.5 리홈쿠첸 1, 성광벤드 마크로젠 하림 서원인텍 1, 인터파크 1, 우리산업 1, 서울반도체 4, 엔텔스 1, 멜파스 1, 외국인은외국인투자등록이되어있는경우이며, 그밖의외국인은제외되어있음 외국인기관동반순매도금액은 (-) 를생략한수치임

28 KOSPI2 선물시장통계 김영성 당일선물시황은새벽미증시결과를반영하여작성되는 선물옵션모닝브리프 를참조할것 KDB 대우증권홈페이지 ( > 투자정보 > 투자전략 > AI/ 파생 > 주가지수선물가격정보 KO S P I KS P J6J9S 기준가격 시가 고가 저가 종가 전일대비 이론가격 총약정수량 * 52, , 총약정금액 ** 2,469,247 15,962,163 32,27-18,57 미결제약정 (-823) 2588 (173) 513 (5) - 배당지수 *** 2.65% (CD금리) 반응배수 장중평균베이시스.886 전일대비.412 주 : 단위 (* 천주, 계약 ** 백만 *** 포인트 ) 반응배수 = 일중선물가격변동폭 / 일중현물가격변동폭, KSPJ6J9S : 6 월물과 9 월물과의스프레드를의미함장중평균베이시스는 1 분평균이며, 만기익일의경우전일대비는직전최근월물과의비교이므로의미없음 주가지수선물투자자별매매현황 ( 단위 : 계약수 ) 외국인 개인 증권 보험 투신 은행 기타법인 국가 순매수누적 매매편향강도 매수 59,73 35,267 21, , , 매도 59,682 35,81 23, , ,624 6 비중 48.6% 29.% 18.4%.1% 2.3%.3% 1.3%.% 전일 , , 누적 16,538 1,659-4, , , % -.75% -3.7% -28.5% 42.55% -1.21% -5.63% 79.31% 주 : 누적은지난쿼드러플위칭데이이후부터현시점까지당일순매수미결제약정의증감을누적한것임매매편향강도 (%)=( 순매수 /( 매수 + 매도 ))X 1, 절대수치가클수록단방향으로의집중력이높다는의미임 ETF 가격정보 전일대비 등락율거래량 ( 천주 ) 거래대금 ( 백만원 ) 외국인보유 T IG ER 2 KO DEX 2 T IG ER % 286 7, % NA V 26,271 26,25 KO DEX % 2,198 57, % (ET F -NA V )% -.6% -.8% T IG ER 2 KO DEX 2 합성현물 최근월물 합성선물 T /E.%.% 종가 / 설정주수 ( 천주 ) 5 1 e ff.d e l t a 환매주수 ( 천주 ) 45 4,1 d i ff/b a s i s 1.5%.78% 1.18% 상장주수 ( 천주 ) 64,5 174,5 주 1 : effective delta( 유효델타 ) = ETF 등전일대비증감분 /KOSPI2 전일대비증감분 2 : 합성현물 = (C-P)+X exp[-rt], 합성선물 = (C-P)exp[rt]+X, 거래량, 설정 - 환매 - 상장등의단위는천주 3 : 괴리 / 베이시스 - KOSPI2 대비괴리율 / 베이시스, 거래대금의단위는백만원 4 : TE(tracking error)=[(nav /(KOSPI2X 1))-1]X 1(%)

29 KOSPI2 선물시장통계 주가지수옵션가격정보 대표내재변동성 (%) Ca l l P u t 월물행사가격 1.9 콜평균 (%) 1.7 풋평균 (%) 11.2 역사적 (5 일,%) 6.8 역사적 (2 일,%) 가격 (p) 전일대비 (p) 내재변동성 (%) 거래량 ( 계약수 ) 116,433 14,513 43,568 5,214 1, 미결제 ( 계약수 ) 23,739 16,388 1,16 4,111 3, , 가격 (p) 전일대비 (p) 내재변동성 (%) 거래량 ( 계약수 ) 1,597 5,498 35,58 93,64 91, 미결제 ( 계약수 ) 2,487 4,413 12,21 17,447 21, , 주 : 역사적변동성, 내재변동성등은 CHECK II 단말기를기준으로한것임 주가지수옵션투자자별매매현황 ( 단위 : 계약수 ) Ca l l 순매수누적 P u t 순매수누적 차익거래잔고와프로그램매매동향 주식 매도 매수 매도 차익거래최근월물 6,316,3 9,194,868 9,276,954 6,319, 잔고기타 - 25,463 25, ( 백만원 ) 합계 6,316,3 9,22,331 9,32,49 6,319,39 프 로 그 램 매 매 동 향 ( 천주, 백만원 ) 베이시스수준 (p ) 차익성순매수 외국인 주식거래량 수량비율 (%) 매수 금액비율 (%) 매도 매수 수량비율 (%) 매도 매수 금액비율 (%) 차익 , , 비차익 15, , , , 합계 15, , , , 주 : 차익거래잔고는 1 거래일지연된데이터임 개인 프로그램매도 증권 주가지수선물 주식거래대금 보험 투신 주가지수 CA LL 옵션 주식거래량 은행 기타법인 매수 271, , , , 매도 272, , , , 비중 45.7% 27.7% 25.7%.%.1%.%.8%.% 전일 ,697 6, 누적 7,697 4,836-1, ,71-76 외국인 개인 증권 보험 투신 은행 기타법인 매수 346, , , ,718 매도 328,59 167, , ,69 비중 53.8% 26.3% 19.1%.%.1%.%.%.7% 전일 18,225-4,688-12, 누적 42,115-29,613-7, ,927 주 : 누적은직전옵션만기일이후부터당일순매수미결제약정증감을누적한것임 프로그램매수 주가지수 P UT 옵션 주식거래대금 국가 국가

30 주가지표 리서치센터 유가증권시장 4/16 ( 수 ) 4/15 ( 화 ) 4/14 ( 월 ) 4/11 ( 금 ) 4/1 ( 목 ) 가격및거래량지표 시장지표 코스피지수 1, , , , ,8.61 이동평균 이격도 2 일 1, , , , , 일 1, , , , , 일 1, , , , , 일 일 거래대금 ( 억원 ) 33, , , , ,388.9 거래대금회전율 투자심리도 ADR 이동평균 2 일 VR 코스닥시장 4/16 ( 수 ) 4/15 ( 화 ) 4/14 ( 월 ) 4/11 ( 금 ) 4/1 ( 목 ) 가격및거래량지표 시장지표 코스닥지수 이동평균 이격도 2 일 일 일 일 일 거래대금 ( 억원 ) 22, , , , ,956.4 거래대금회전율 투자심리도 ADR 이동평균 2 일 VR 자금지표 4/16 ( 수 ) 4/15 ( 화 ) 4/14 ( 월 ) 4/11 ( 금 ) 4/1 ( 목 ) 국고채수익률 (3 년, %) AA- 회사채수익률 ( 무보증 3 년, %) 원 / 달러환율 ( 원 ) 1,37.7 1,4.9 1,38.9 1,35. 1,4.2 원 /1 엔환율 ( 원 ) 1, ,2.71 1, ,18.4 1,21.61 CALL 금리 (%) 국내주식형펀드증감 ( 억원, ETF 제외 ) ,193 해외주식형펀드증감 ( 억원, ETF 제외 ) 주식혼합형펀드증감 ( 억원 ) 채권형펀드증감 ( 억원 ) - 1,45-1, ,366 MMF 잔고 ( 억원 ) - 77, , , ,314 고객예탁금 ( 억원 ) - 154, ,25 151, ,18 순수예탁금증감 ( 억원 ) - -1,317 3,218 3,339 1,476 미수금 ( 억원 ) ,47 1,17 1,247 신용잔고 ( 억원 ) - 47,859 47,668 47,722 47,885