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1 LIG Research Center Industry Analysis 212/11/13 Analyst 손효주ㆍ 2) ㆍ 화장품 ( 비중확대 ) 향후성장의 Key, 국내 : 채널다변화 & 중국 : 생산설비 - 화장품산업에대해비중확대의견유지 : 국내와중국여전히성장성은높다 - 국내화장품시장 : 신규채널중심으로성장, 채널다변화 -> 브랜드다변화 - 중국화장품시장 : 시장환경은우호적, 브랜드업체보다는 생산설비 확보된업체주목 화장품산업에대해비중확대의견유지 : 국내와중국여전히성장성은높다 국내에서의성장스토리유효하고, 중국을중심으로한아시아지역에서의성장성이확대될수있다는점에서비중확대의견유지 Top picks: 중소형주코스맥스와한국콜마, 대형주아모레퍼시픽추천 국내화장품시장 : 신규채널중심으로채널다변화 -> 브랜드다변화 국내화장품시장, 채널집중도높은편, 향후생활밀착형채널중심으로확대예상 신규로확대지속가능한채널은원브랜드샵, 인터넷, 면세점, 드럭스토어 향후높은성장성이전망되는채널은드럭스토어, 이채널확대시브랜드도다변화될것으로예상, 또한건강기능식품및코스메슈티컬화장품성장전망 브랜드다변화수혜는일차적으로생산업체기대, 더불어생산과유통 / 마케팅이분리되고있어국내시장의구조적인변화의최대수혜업체는코스맥스와한국콜마 중국화장품시장 : 시장환경은우호적, 브랜드업체보다는생산설비확보된업체주목 중국화장품시장, 1인당소비액이한국의 12% 수준, 향후한국대비 8배성장가능성존재 한류등의영향으로중국인들의한국화장품에대한긍정적인인지도확산중, 시장환경은우호적 그러나수입브랜드는높은관세및까다로운위생허가절차로성장의벽존재, 당분간이러한것들을피할수있는중국내생산설비를갖춘업체가상대적으로높은성장지속될것으로예상 현재중국에생산설비를확보한생산업체코스맥스한국콜마성장수혜지속, 아모레퍼시픽은중국상해 2공장완공시본격적인성장기대 주요기업투자의견 ( 단위 : 원, %, 배, 십억원 ) 기업명투자의견목표주가현재주가상승여력 213E EPS PER PBR ROE 순차입금 코스맥스 Buy 6, 51,7 17.1% 1, 한국콜마 Buy 38,5 33,5 14.9% 1, 에이블씨엔씨 Buy 115, 92,9 23.8% 5, 아모레퍼시픽 Buy 1,52, 1,285, 18.3% 5, LG생활건강 Buy 76, 633, 2.1% 21, 자료 : LIG투자증권

2 LIG Industry Analysis 212/11/13 화장품 향후성장의 Key, 국내 : 채널다변화 & 중국 : 생산설비 Ⅰ. 화장품산업전망 투자의견 비중확대 유지 안정적인실적지속과아시아지역중심으로높은성장성기대 국내화장품산업의성장은안정적인성장이지속될것으로예상한다. 소비측면에서는소득수준향상에따른 1 인당소비액이꾸준히증가하는가운데, 화장품의핵심소비층인시니어여성층의확대와남성소비자층의확대가전망되기때문이다. 유통측면에서는전통채널의집중화를벗어나신규채널로소비가확대됨에따른브랜드확대가지속될것으로기대되기때문이다. 더불어한류등의영향으로한국화장품에대해아시아인들중심으로긍정적인이미지가확산되고있어, 우리나라업체들의향후아시아지역중심으로의성장성이확대될수있다는점이긍정적이다. 현재에는중국시장진출이활발하지만, 일본및기타아시아지역중심으로도확산될것으로예상되어해외성장성이충분히열려있다고판단한다. 화장품산업은경기흐름에상관없이안정적인실적이지속되고, 아시아지역중심으로높은해외성장성까지확대되고있어매력도가높아지고있는구간이라판단하여비중확대의견을유지한다. 국내화장품시장성장추이 ( 천억원 ) 화장품시장 ( 좌 ) 16 성장률 ( 우 ) E 213E 214E 215E 216E 217E 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 자료 : 아모레퍼시픽, 장업신문, LIG 투자증권 4 LIG Research Center ㆍ

3 LIG Industry Analysis 212/11/13 화장품 향후성장의 Key, 국내 : 채널다변화 & 중국 : 생산설비 시니어여성층인구추이 여성나이대별화장품소비액및구매개수 ( 백만명 ) 1~19세 2~29세 3~39세 25 4~49세 5~59세 6~69세 ( ) 연간화장품소비액 ( 개 ) 1 연간화장품구매개수 세미만 25~39 세 4~59 세 6 세이상 자료 : 통계청, LIG 투자증권 자료 : 로레알, LIG 투자증권 국내남성화장품시장규모 남성화장품시장비중타국가와비교 ( 백억원 ) 국내남성화장품시장규모 ( 좌 ) 비중 E 215E (%) ( 백만달러, 백만원, 억위안 ) (%) 4,5 4, 3,5 남성화장품시장전체시장 ( 남성제외 ) 남성화장품비중 5 4 3, 2,5 3 2, 2 1,5 1, 1 5 미국 한국 중국 자료 : 언론보도자료, LIG 투자증권 자료 : 언론보도자료, LIG 투자증권 중국관광객이한국을찾는이유 중국인관광객선호하는쇼핑품목 (%) 쇼핑관광한류체험먹을거리기타 젋음층 장노년층 중국 품목 쇼핑비중 (%) 1위 화장품 위 한약재 위 의류 6.7 4위 식료품 위 건어물 5.8 6위 전통공예품 위 술, 담배 41 8위 김치, 장류 41 9위 전자제품 위 액세서리 37.7 자료 : 대한상공회의소, LIG 투자증권 자료 : 서울세관, LIG 투자증권 LIG Research Center ㆍ 5

4 LIG Industry Analysis 212/11/13 화장품 향후성장의 Key, 국내 : 채널다변화 & 중국 : 생산설비 국내면세점내화장품매출추이 시내면세점내국산화장품판매현황 ( 천억원 ) 면세점 ( 좌 ) 비중 ( 우 ) 2% CAGR +25% 18% 16% E 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 화장품판매액 ( 우 ) 화장품비중 ( 좌 ) [## %] 전년동기성장률 [+35%] [+46%] [+49%] 월 월 ( 억원 ) 자료 : 언론보도, LIG 투자증권 주 : 롯데 ( 본점 ), 롯데월드 ( 잠실 ), 롯데 DF 리테일 ( 코엑스 ), 호텔신라, 동 화, 워커힐등 6 개면세점의국산브랜드매출 자료 : 서울세관, LIG 투자증권 6 LIG Research Center ㆍ

5 LIG Industry Analysis 212/11/13 화장품 향후성장의 Key, 국내 : 채널다변화 & 중국 : 생산설비 주요화장품업체, 중국이익기여도비교 ( 단위 : 억원, %) 전사부문 중국부문 매출액 영업이익 순이익 매출액 영업이익 순이익 A G A G M A G M A G C A M C A M C LGH&H 21 28,265 3, , , , , E 4, , , E 43, , , Amore 21 22,522 3, , , , , , , E 28, , , , E 31, , , , Cosmax 21 2, , E 3, E 3, AbleC&C 21 2, , E 4, E 5, KoreaKolma 21 2, , E 3, E 4, 주 : A: Amount G: Growth M: Margin C: Contribution 자료 : LIG투자증권 LIG Research Center ㆍ 7

6 LIG Industry Analysis 212/11/13 화장품 향후성장의 Key, 국내 : 채널다변화 & 중국 : 생산설비 Ⅱ. 국내화장품시장향후전망 1. 신규채널성장예상 1-1. 신규채널성장으로채널다변화예상 돋보이는신규채널성장성 과거 1 년간의국내화장품시장성장의축이되었던채널은방문판매, 백화점, 전문점 (24 년부터는브랜드샵 ) 이었다. 그러나 212 년부터본격적인경기침체가시작되면서채널및브랜드의트레이딩다운소비가빠르게확산되는가운데공격적인마케팅활동을전개한중저가원브랜드샵채널이최근고성장을기록하고있다. 현재원브랜드샵성장만큼은아니지만, 전체시장대비높은성장을기록한유통채널은인터넷, 면세점등이다. 반면과거성장의축이되었던백화점과방문판매의채널성장은빠르게둔화되고있다. 즉 212 년부터백화점과방문판매등의전통채널보다는브랜드샵, 인터넷, 면세점등신규채널의성장성이돋보이기시작한것이다. 주요채널집중도우리나라높은편, 신채널성장으로다변화예상 과거우리나라화장품시장의주요 3 대채널은백화점, 인적판매, 전문점이었다. 이들의비중이전체시장에서 75% 를차지하고있다. 주요채널의채널집중도를타국가와비교해보면, 우리나라가유독높은수치를기록하고있다. 과거우리나라화장품시장성장을견인한채널은백화점, 방문판매에서최근브랜드샵, 면세점, 온라인으로성장축이이동하고있다는점은우리나라화장품유통채널도선진국처럼다변화가진행되어가고있는중이라판단한다. 국내화장품유통채널, 최근신채널의성장주목 ( 억원 ) 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 49, % 15% 3% 21% 8% 12% 9% 6% 57,1 +7.9% 15% 28% 21% 8% 12% 9% 6% 61,537 1 상반기 11 상반기 12 상반기 16% 27% 19% 13% 11% 8% 6% 면세점인적판매백화점원브랜드샵멀티브랜드샵할인점온라인 CAGR 14.9% 5.6% 7.1% 37.1% 7.9% 7.3% 15.1% 자료 : 아모레퍼시픽, LIG 투자증권 8 LIG Research Center ㆍ

7 LIG Industry Analysis 212/11/13 화장품 향후성장의 Key, 국내 : 채널다변화 & 중국 : 생산설비 국가별채널집중도비교 한국일본미국중국 자료 : EUROMONITOR, LIG 투자증권 1-2. 선진국과비교 일본, 과거 1년전부터전통채널축소, 신규채널확대시작선진국드럭스토어채널비중 1,2위로높은편우리나라도이채널성장에주목필요 우선화장품선진국에해당하는일본과거사례와비교해보면, 일본은과거 1 년전부터전통채널 ( 백화점, 인적판매 ) 의비중이축소되는가운데, 드럭스토어, 인터넷등의생활과밀착된신규채널의비중이빠르게확대되었다. 우리나라도 212 년을기점으로이러한분위기가형성되어가고있다고판단하고지금시점에서향후성장성이지속될것으로전망되는채널은현재의원브랜드샵과인터넷, 면세점, 드럭스토어이다. 원브랜드샵의성장은지속되나, 현재의높은성장성에서소폭둔화될것으로보이고, 그부분을다른채널들의성장으로채워질것으로전망한다. 특히선진국의화장품유통구조를살펴보면화장품채널에서드럭스토어비중이절대적이다. 드럭스토어는생활밀첩형유통채널로서가격은저렴하지만높은퀄리티를지닌브랜드를찾는소비자들이많아지고있다. 또한드럭스토어는이미제품의인기를입증받은국내및해외브랜드들을판매하고있고, PB 브랜드를통해합리적인가격의제품도공급하고있어향후소비트렌드의한축이될것으로전망하고있다. 원래드럭스토어개념은미용과건강및의약용품을판매하는곳으로서, 특히우리나라에서는약사에게만약국개설을허용하는법의규제때문에약품이없고, 미용건강관련제품이대부분을구성하고있다. 또한대기업들의공격적인진출로화장품채널로서드럭스토어채널은향후성장잠재력은오히려타국가대비매우높다고판단한다. LIG Research Center ㆍ 9

8 LIG Industry Analysis 212/11/13 화장품 향후성장의 Key, 국내 : 채널다변화 & 중국 : 생산설비 일본화장품유통채널비중추이 : 2 년부터전통채널비중축소, 신채널비중확대 (%) Parapharmacies/Drugstores Direct Selling Internet Retailing Department Stores Convenience Stores Beauty Specialist Retailers 자료 : EUROMONITOR, LIG 투자증권 국내화장품유통채널, 신채널은지속확대될것! ( 천억원 ) 백화점 ( 면세점포함 ) 방판 일반전문점 16 원브랜드샵 드럭스토어 멀티브랜드샵 14 마트 인터넷 홈쇼핑 E 213E 214E 215E 216E 217E 52% 자료 : 아모레퍼시픽, 장업신문, LIG 투자증권 국가별화장품시장내드럭스토어채널비중비교 (%) 한국일본미국 자료 : EUROMONITOR, LIG 투자증권 1 LIG Research Center ㆍ

9 LIG Industry Analysis 212/11/13 화장품 향후성장의 Key, 국내 : 채널다변화 & 중국 : 생산설비 2. 향후주목해야할채널 드럭스토어 드럭스토어채널확대시타채널과의경쟁예상 향후드럭스토어채널이화장품의주요채널로서성장이예상되는가운데우리가주목할점은크게세가지이다. 첫번째는상권이좁은우리나라지역특성상동일한브랜드를판매하는채널간의상권이겹치는문제가발생한다. 최근고성장을기록하고있는원브랜드샵의브랜드들은가맹점주의이익보호가중요하기때문에상권이겹치는드럭스토어에물건을공급하기는실상어렵다. 따라서드럭스토어는원브랜드샵과차별적인브랜드를판매할수밖에없다. 즉채널이다변화되면서겹치는상권을방어하기위해채널간의브랜드경쟁이치열해지면서브랜드다변화현상이예상된다. 두번째는건강기능식품시장의성장이다. 소득수준이향상되고고령화사회진입으로건강및웰빙에대한관심이증가하면서나타나는현상이예방차원으로접하는건강기능식품의성장이다. 우리나라의건강기능식품의주채널은다단계판매가 38.4%, 방문판매가 21.4% 를차지하고있어직접판매점유율이 6% 정도로높다. 그러나점차건강기능식품이생활필수품으로확산되면서상대적으로구입하기쉬운판매채널로의확대가예상된다. 세번째는코스메슈티컬화장품브랜드의성장이예상된다는점이다. 코스메슈티컬이란화장품 (Cometics) 과의약품 (Pharmaceutical) 의합성어로서화장품을단순히꾸미는도구를넘어예방및치료의개념으로의접근이확산되면서나타난시장이다. 특히최근잘못된식생활과과도한스트레스로성인피부질환환자수가급증하고있는추세이다. 선진국들의경우전체시장에서코스메슈티컬이차지하는시장이 1% 중반대이나, 우리나라는아직 5% 수준에도미치지못하고있다. 특히드럭스토어의채널컨셉과일치하기때문에, 올리브영도프랑스코스메슈티컬대표브랜드비쉬를단독독점전개하고있으며, 이쪽컨셉의제품확대에주력할것으로예상한다. 드럭스토어시장규모추이 ( 단위 : 억원 ) 7, 6, 5, 4, 3, 2, 27~212 CAGR 47% 1, E 자료 : 언론보도자료, LIG 투자증권 LIG Research Center ㆍ 11

10 LIG Industry Analysis 212/11/13 화장품 향후성장의 Key, 국내 : 채널다변화 & 중국 : 생산설비 드럭스토어진출현황 매장명 매장수 (212년 ) 매출 (211년 ) 주요내용 CJ올리브영 223개 2,12억원 - 드럭스토어의대표주자, 국내최초의 헬스 & 뷰티스토어 ' - 2~3대젊은고객층을대상으로화장품, 건강식품, 생활용품등다양한상품을한곳에서판매하는생활밀착형쇼핑문화공간 -지역별담당슈퍼바이저를배치, 체계적관리와정기적대형프로모션 W스토어 68개 97억원 - 코오롱월케어가운영 - 일반상품과함께의약품뿐만아니라체인전용성격의 1여가지 OTC 기획상품, 약국부외품등가맹약국에서필요한상품을통합공급 - 자사 PB상품인비타빅데이를출시하는등공격적인마케팅을전개 GS왓슨스 93개 75억원 - GS리테일이 24년세계적인드럭스토어업체인 A.S. 왓슨과제휴를맺고설립 - 3여종이넘는질좋고저렴한자체상표 (PB) 상품들을다양하게갖춘것이특징 - 면도기나남성용화장품등을구비한남성용코너를마련해남성고객들배려 분스 4개 212년 4월에오픈 - 신세계백화점의정부역사점내에 1호점에이어최근강남역에단독매장을오픈 - 넓은매장, 카페와미용실, 다양한제품군의브랜드확보등타경쟁사보다앞선차별성을내세움 - 해외에서볼수있는명품브랜드제품을갖춤 디셈버투애니포 1개 212년 8월에오픈 - 국내 외브랜드와자체브랜드는물론, 디셈버투애니포만의독점브랜드를입점시켜제품라인업을다양화 - 적극적인해외소싱을통한소비자만족도향상을추진 - 메이크업전문가를상주시켜검증된제품들을선보임 자료 : LIG투자증권, 언론보도 12 LIG Research Center ㆍ

11 LIG Industry Analysis 212/11/13 화장품 향후성장의 Key, 국내 : 채널다변화 & 중국 : 생산설비 2-1. 브랜드다변화 드럭스토어채널확대시타채널과의경쟁예상 향후드럭스토어채널확대시고려해야할점은원브랜드샵들과의경쟁이다. 타국가들과우리나라화장품시장유통채널의다른점중하나가바로원브랜드샵채널이다. 미샤의출시로처음등장한채널로서, 우리나라에서만발달되어있기때문이다. 미샤의성공으로원브랜드샵브랜드들이빠르게성장했으며, 현재국내주요상권에는여러원브랜드샵들이장악하고있는상황이다. 따라서향후드럭스토어가확장이되면드럭스토어상권과원브랜드샵의상권이겹칠수밖에없게된다. 가맹점주사업에특성상상권이겹치면가맹점주에불만이커지게되기때문에브랜드샵들의제품들은드럭스토어에공급하기쉽지만은않은상황이다. 현재아모레퍼시픽의아리따움브랜드들과아모레퍼시피그룹의에뛰드, 이니스프리는가맹점사업으로전환한올리브영채널에는공급을하고있지않은상황이다. 특히원브랜드샵과의상권이겹쳐브랜드가이원화될수밖에없음 => 브랜드다변화수혜생산업체 최근드럭스토어채널이선진국들의트렌드를따라가는우리나라상황에서주요성장채널로주목받고있는가운데현재드럭스토어를운영하는업체들및신규로진입하는업체들이공격적으로매장을확대시켜나가고있다. 그러한와중에현재인기있는브랜드샵들의브랜드들은공급을받기가어려운상황이기때문에, 이들은브랜드샵들과경쟁하기위해서는그들에게없는여러브랜드들을취급해야만한다. 따라서드럭스토어채널은 PB 브랜드및단독전개브랜드런칭에주력할수밖에없다. 즉, 국내화장품시장은채널이신채널로확대되는가운데, 채널끼리의경쟁이심화되면서브랜드또한다변화될수밖에없다고판단한다. 브랜드다변화에일차적인수혜업체는생산업체인코스맥스와한국콜마라판단한다. 그이유는채널및브랜드다변화로브랜드업체의경쟁은날로치열해지나, 생산업체들은거의모든브랜드들에게납품하고있어이러한경쟁분위기속에서다소완화되는모습으로안정적인성장이가능할것으로판단되기때문이다. 더불어드럭스토어에서판매되고있는대부분의브랜드들은매스브랜드중심이고, 드럭스토어들은자사만의상품을강화시키기위해 PB 브랜드확대에주력할것으로예상된다. 이들은상대적으로화장품생산및개발에대한노하우가화장품전문업체대비낮기때문에 ODM 업체에게의존할수밖에없다. 또한국내화장품시장이점차유통 / 마케팅과생산이분리되고있는가운데신규로진입하는브랜드들은생산공장을운영하고있지않아, 생산업체를거치지않을수없기때문이다. LIG Research Center ㆍ 13

12 LIG Industry Analysis 212/11/13 화장품 향후성장의 Key, 국내 : 채널다변화 & 중국 : 생산설비 채널다변화 -> 브랜드다변화 신규채널의성장 채널의다변화 채널끼리브랜드경쟁심화 각채널단독브랜드전개치열 브랜드다변화 생산업체수혜 자료 : LIG 투자증권 국내 PB 브랜드현황 회사명 브랜드 주요내용 CJ올리브영 엘르걸 - 2대여성을위한 'Hot & Trendy' 메이크업표방 - 베이스메이크업에서포인트메이크업까지총 93품목으로구성 GS홈쇼핑 닥터뷰 - 전문메디컬코스메틱브랜드표방 - 대표제품은아라자임효소를함유한 ' 원샷엔자임크림클렌저 ' 다이소아성산업 자연을입은오가닉팜 - 스킨케어및메이크업라인, 미용소품에걸쳐 1,여종상품개발 - 211년총매출의 3.5% 까지매출비중상승 CJ오쇼핑 르페르 - 러시아산캐비아 1% 로만든안티에이징기초화장품 - 코스맥스캐비아안티에이징연구단과공동개발 G마켓 아이엠 - 화장품전문업체인 ' 미즈온 ' 과협력하여브랜드론칭 - 메이크업전문브랜드로 2~3대여성고객을타겟 자료 : LIG투자증권, 언론보도 14 LIG Research Center ㆍ

13 LIG Industry Analysis 212/11/13 화장품 향후성장의 Key, 국내 : 채널다변화 & 중국 : 생산설비 2-2. 건강기능식품, 특히뷰티관련식품고성장예상 건강기능식품의주채널로동반성장가능 드럭스토어성장과함께커갈수있는산업은건강기능식품시장이라예상한다. 현재우리나라에서는소득수준이높아지면서점차건강및웰빙에대한관심이높아져건강기능식품시장은두자릿수고성장을거듭하고있다. 특히 1 인당금액 ( 생산가 ) 으로선진국과비교시아직우리나라는선진국의 1% 전후밖에되지않아성장잠재력이매우높은산업중하나이다. 향후노령화사회로접어들면서수요는더욱확산될것으로예상하고, 특히건강기능식품은건강관리및예방을위한생활필수품으로인식되면서이제는손쉽게접할수있는제품이되어가고있고, 뷰티와접목한건강기능식품이출시되면서젊은소비자층에게도확산되어갈수있다고예상한다. 이러한건강기능식품을요구하는소비자들의수요에맞는 Health & Beauty 의컨셉인드럭스토어는건강기능식품의주요판매채널로성장이가능할것으로판단한다. 아직우리나라드럭스토어는뷰티관련된제품에특화되어있어건강기능식품의판매채널의 5% 도채되지않으나, 선진국들은 2% 전후를기록하고있다. 건강기능식품시장규모 ( 단위 : 천억원 ) CAGR 17.3% 자료 : 식품의약품안전청, LIG 투자증권 LIG Research Center ㆍ 15

14 LIG Industry Analysis 212/11/13 화장품 향후성장의 Key, 국내 : 채널다변화 & 중국 : 생산설비 건강기능식품시장, 선진국과비교 ( 생산실적기준 ) ($) 미국일본중국우리나라 자료 : LIG 투자증권 노령화현상가속화 : 65 세이상노인인구비율추계치 자료 : 통계청, LIG 투자증권 한국, 건강기능식품유통채널 건강기능식품카테고리현황 전화권유파매, 1.8% 병원,.9% 약국,.3% 편의점,.1% 감마리놀렌식이섬유, 1% 산, 2% 인삼, 2% 기타품목, 7% 할인매장, 2.6% 프로바이오틱스, 2% 인터넷, 4.6% 백화점, 4.8% 홈쇼핑 / 케이블, 5.9% 전문매장, 15.1% 다단계판매, 38.4% 방문판매, 21.4% 오메가-3 지방산함유유지, 4% 개별인정형 ( 밀크씨슬알로에, 5% 등 ), 11% 비타민및무기질, 12% 홍삼, 53% 자료 : 식품의약품안전청, LIG 투자증권 자료 : 식품의약품안전청, LIG 투자증권 16 LIG Research Center ㆍ

15 LIG Industry Analysis 212/11/13 화장품 향후성장의 Key, 국내 : 채널다변화 & 중국 : 생산설비 뷰티관련건강기능식품출시현황 회사명 브랜드 주요내용 CJ제일제당 이너비 - 식품의약안전청으로부터피부보습기능성인정받음 - 자기무게보다 1,배이상수분을저장하는능력을가진히알우론산이주성분 - 29년업계에서첫출시하여현재먹는화장품시장점유율 1위 KGC 인삼공사 뷰티본알로에젤리스틱 - KCG 인삼공사의생활홍삼브랜드 ' 굿베이스 ' 에서출시 - 알로에겔성분이함유되어식이섬유풍부 - 젤리스틱제형으로낱개포장되어있어섭취와휴대가간편 현대약품 미에로뷰티엔 - 촉촉한피부에도움이되는 NAG 성분이 2mg 함유 - NAG는피부속수분유지물질의함량을증가시킴 - 식이섬유성분과비타민등이함유 메디포스트 미즈워터풀 - NAG를주성분으로콜라겐, 알로에겔, 비타민 C, 코엔자임 Q1, 히알루론산등을함유 - 피부의수분량과유연성, 탄력성등을높여주는제품 - 젤리형태로되어있어물없이도먹기쉽고휴대가간편 코리아나화장품 콜라겐젤리 - 콜라겐 2,mg을함유했고항산화및탄력성분이포함 - 배변활동을도와주는프락토올리고당, 락듈로스성분이함유 - 피부속콜라겐생성과유지에부족함이없는함량함유 한국야쿠르트 룩 (LOOK) - 가르시니아캄포지아추출물을통한탄수화물의체지방합성억제 - 판두라틴 (Panduratin ㆍ인도네시아전통약용식물 ) 추출물을통한기초대사량증진 - 판매출시 5개월만에누적판매량 1만개를돌파 자료 : LIG투자증권, 언론보도 LIG Research Center ㆍ 17

16 LIG Industry Analysis 212/11/13 화장품 향후성장의 Key, 국내 : 채널다변화 & 중국 : 생산설비 2-3. 코스메슈티컬브랜드들의높은성장예상 화장품꾸미는도구에서치료의개념으로진화, 코스메슈티컬브랜드고성장예상 또하나성장성이기대되는시장은코스메슈티컬브랜드들의성장이다. 코스메슈티컬 (Cosmeceutical) 이란화장품 (Cosmetic) 과의약품 (Pharmaceutical) 을결합시킨새로운개념의기능성을갖춘화장품을말한다. 이는화장품을단순히꾸미는도구에서피부치료의개념으로의접근이확산되면서나타난시장이다. 특히최근잘못된식생활과과도한스트레스로성인피부질환환자수가증가하고있는추세에있어치료개념의화장품시장은더욱확대될것으로전망한다. 건강기능식품의주채널로동반성장가능 선진국들의경우전체시장에서코스메슈티컬이차지하는시장비중은 1-2% 사이이다. 우리나라는아직 5% 수준에도미치지못하고있다. 글로벌화장품업체인로레알의경우사업부문이헤어살롱 / 시판 / 백화점 / 바디샵 / 약국병원으로나눠져있다. 즉이코스메슈티컬부문을별도의사업부문으로관리하고있다. 약국병원사업부에는총 5 개브랜드가있으며, 이중약국및드럭스토어에납품하는비쉬와병원으로유통되는라로슈포제가유명하다. 건강기능식품의주채널로동반성장가능 코스메슈티컬화장품은보수적으로접근시실질적으로의사처방에의해서만구입이가능한제품에서넓게보면제약회사, 병원및약사가개발한제품까지포함할수있다. 넓은의미로까지확대시켜코스메슈티컬브랜드들을바라보면, 드럭스토어와성장을같이할수있을것으로판단한다. 특히드럭스토어의채널컨셉과일치하고, 선진국브랜드인비쉬등의브랜드들이이미우리에게친숙해지고있는것을고려해본다면채널의컨셉, 소비자들의니즈가일치하면서높은성장이예상된다. 코스메슈티컬시장규모, 선진국과비교 (bn$) Total cosmeceutical 비중 ( 우 ) USA Japan Korea 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 주 : 미국과일본은 27 년기준, 한국은 211 년기준 자료 : Cosmeticsdesign-aisa, 언론보도자료, LIG 투자증권 18 LIG Research Center ㆍ

17 LIG Industry Analysis 212/11/13 화장품 향후성장의 Key, 국내 : 채널다변화 & 중국 : 생산설비 로레알사업부문 자료 : 로레알코리아, LIG 투자증권 증가하는성인피부질환환자 ( 단위 : 천명 ) 대이상피부질환인구 3대이상비중 % 21.9% 18.7% 19.8% 17.5% 25% 2% 15% 1 1% 5 5% 27 년 28 년 29 년 21 년 211 년 % 자료 : 국민건강보험공단, LIG 투자증권 LIG Research Center ㆍ 19

18 LIG Industry Analysis 212/11/13 화장품 향후성장의 Key, 국내 : 채널다변화 & 중국 : 생산설비 코스메슈티컬브랜드출시현황 회사명 브랜드 주요내용 이지함피부과 이지함화장품 - 2년출범한코스메슈티컬의원조브랜드 - 미식품의약국 (FDA) 으로부터인증을받으면서안전성과효능을공식적으로입증받음 - 자사피부과는물론자체쇼핑몰, 이마트, 드러그스토어등판매채널확대 - 미국, 중국, 대만, 태국, 아르헨티나, 베트남등수출 닥터자르트 닥터자르트 - 피부과의료진들의임상실혐결과토대로만들어진제품, 25년 8월첫제품, 'BB크림' 인기 - 26년부터, 미국, 캐나다, 일본등 1개국진출, 211년미국 세포라 16개, 영국 ' 부츠 ' 에입점 - 211년국내 5억원, 해외 25억원, 212년 1,억원매출목표 차앤박피부과 차앤박화장품 - 올리브영전국매장과신라면세점본점에입점해대중적인브랜드로서의입지강화 - 28년코스메슈티컬업계최초로대만의가장큰홈쇼핑채널인모모홈쇼핑에진출 - CNP 안티포어블랙헤드클리닉키트 는 3년만에 2만개매출 - 211년 1억원매출, 212년 2억원매출예상 리더스피부과 리더스코스메틱 - 골판지제조업체인산성피앤씨와지난해 11월에합병해법인명산성앨엔에스로변경 - 꾸준한자본유입으로코스메슈티컬업계의강자로발돋움 - 현대홈쇼핑과합작하여기획한 ' 리더스링클 ' 211년현대홈쇼핑에서 12억원매출 - 대표적인피부재생성분인 EGF를화장품에접목 디앤컴퍼니이지듀 - EGF(Epidermal Growth Factor) 는피부세포재생인자또는상피세포성장인자로 ( 대웅제약관계사 ) (Easy dew) 레이저시술이후피부재생에도움 - 아모레퍼시픽과공동개발한제품 태평양제약 에스트라 - 아토피 / 여드름성 / 피부과시술후피부재생을돕는화장품 - 212년 6월런칭, 첫해목표 75억원, 213년 15억원, 214년 25억원매출목표 - 국내론칭 1주년을맞은독일브랜드 글락소미스클라인 - 빠른흡수력과보습력으로아토피와같은민감한피부에효과피지오겔 (GSK) - 피부과판매로시작된피지오겔의유통채널을최근대형마트, 드럭스토어, 백화점, 약국, 온라인쇼핑몰, TV홈쇼핑등으로다각화중 - 프랑스피부과의사들이과민감성피부를가진환자를위해처음출시한브랜드 - 피부진정및항산화효과가탁월한셀레늄이풍부 로레알 라로슈포제 - 모든제품은민감성피부임상테스트를완료했으며로레알연구소의기술력을바탕 - 방부제, 파라벤, 향, 알코올, 색소, 라놀린등의성분을배제 메딕8 프리톡스 - 영국의대표적인코스메슈티컬제품 - 주름개선에효과적인펩타이드성분일부시중제품보다 2배이상많이함유 - ' 바르는보톡스 ' 라는애칭, 임상실험을거쳐안전하게사용가능 - 할리베리, 에바롱고리아, 케서린제타존스등많은할리우드스타들이애용하는화장품 로레알 비쉬 - 세계 3대온천수로불리는프랑스 비쉬뤼카스 (Vichy Lucas) 온천수로제품을생산 - 피부진정, 항자극효과가뛰어남 - 각피부타입별로세분화, 전문화된스킨케어브랜드 - 피부개선효과를지닌활성온천수를다량함유 Pierre Fabre 유한양행 아벤느 - 피부민감도를 3단계로나눠각단계에맞는제품을선보임 - 프랑스약국화장품판매 1위의브랜드 자료 : LIG투자증권, 언론보도 2 LIG Research Center ㆍ

19 LIG Industry Analysis 212/11/13 화장품 향후성장의 Key, 국내 : 채널다변화 & 중국 : 생산설비 Ⅲ. 향후중국시장성장전망 생산설비 가성장의키로작용될전망 1. 중국시장환경은우리나라업체들에게우호적인상황 중국화장품시장, 향후고성장예상 중국화장품시장의성장추이를살펴보면, 과거 1 년간성장률은 12% 로서높은성장률을기록해왔다. 향후성장성도추정해보면, 과거현재중국인들의소득수준구간인한국의 8 년대화장품산업의성장률은향후 7 년간연평균성장률이무려 2% 였던점을고려한다면, 중국화장품시장성장도고성장이기대된다. 특히아직 1 인당화장품소비액을비교해보면중국은한국의 12% 정도수준밖에되지않는다. 중국이한국의평균수치만따라와도현재보다무려 8 배더커질수있는잠재력을보유한시장이다 한국화장품신뢰도높아, 중국내시장환경은우호적 이러한흐름이국내화장품산업에서중요한이유는이들의주된여행목적은쇼핑이며, 쇼핑에서가장선호하는품목이바로화장품이기때문이다. 즉, 중국인들이국내화장품소비시장도성장시켜주고있다는점이다. 중국인들의소비를중국내에서뿐만아니라한국에서도기대해볼수있다는점이매력적이라판단한다. 구체적으로추정이되기는어려우나, 주요업체들의현황파악시국내매출에서외국인들의판매비중이적게는 1% 안팎, 많게는 2% 정도의매출을차지하고있는것으로추정된다. 결코적지않은수치이다. 실질적으로최근관련자료에따르면시내면세점에서국내화장품판매액이타제품에비해월등한규모로 1 위를기록하고있고, 전년대비성장률은입국자수성장보다도높은 6% 를기록하였다. 중국인들의한국화장품에대한인지도가높아, 그어느때보다우리나라업체들의중국시장진출환경은우호적이라판단한다. 중국화장품시장규모추이 (mil$) 5, 4, 3, 2, 1, China growth% E 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 자료 : Euromonitor, LIG 투자증권 LIG Research Center ㆍ 21

20 LIG Industry Analysis 212/11/13 화장품 향후성장의 Key, 국내 : 채널다변화 & 중국 : 생산설비 한국소득수준과화장품생산량추이 국가별 1 인당소비금액비교 ( 천억원 ) 한국GNI( 우 ) ( 천 $) 3 화장품생산액 ( 좌 ) ~1995 년국내화장품생산액 CAGR 2.4% 21 년중국 GNI 4,382$ ( 백 $) * 중국 1인당화장품소비액 4. - 한국의 11.9% 수준 세계평균의 33.5% 수준 3. - 선진국의 5-1% 수준 세계평균 중국 홍콩 한국 일본 미국 프랑스 자료 : Euromonitor, LIG 투자증권 자료 : Euromonitor, LIG 투자증권 국가별 1 인당화장품소비액증가율추이 중국의화장품소비인구층 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% World Japan USA China South Korea France ( 백만명 ) * 화장품소비인구층 - 도시거주인구 - 2 세이상여성 - 연소득 3 만위안이상 Japan 21 자료 : Euromonitor, LIG 투자증권 자료 : 시세이도, LIG 투자증권 22 LIG Research Center ㆍ

21 LIG Industry Analysis 212/11/13 화장품 향후성장의 Key, 국내 : 채널다변화 & 중국 : 생산설비 2. 브랜드사업을영위하기에는아직은만만치않은시장 브랜드사업, 수입제품에게는높은성장의벽존재 중국화장품시장은성장잠재력도높고, 한국화장품에대한긍정적인시각확산으로우호적인시장환경이나, 그안을더욱살펴보면쉽지만은않은시장이다. 특히중국은이미성장잠재력이풍부한국가로알려지면서 199 년대부터글로벌업체들이진출하여시장점유율을장악하고있어경쟁도그만큼치열한시장이다. 또한중국내판매되는명품및사치품의가격은높은관세때문에 15% 이상비싼수준이다. 중국화장품수입관세는기본 6.5~15% 에다증치세 17% 가더해지며, 기초화장품이외제품에대해서는 3% 소비세가따로붙는다. 따라서중국내에서가격경쟁력을갖추기도만만치않다. 더불어중국에서수입화장품을중국내유통시키기위해서는중국정부로부터한제품당위생허가절차를받아야만한다. 그러나중국정부의자국기업보호를위해수입화장품에대한위생허가절차는평균 6 개월에서 1 년정도의시간이소요된다. 화장품은트렌드에민감하고신제품이즉시유통되는곳이필요한데, 이위생허가절차의긴시간소요는성장의벽으로작용되고있다고판단한다. 따라서중국의치열한브랜드경쟁과높은관세, 까다로운위생허가절차를피하기위해서는중국내에생산공장을갖춰야만한다. 중국진출브랜드업체에대해서는지속적으로관심을갖고지켜봐야할필요성은존재하나현재이러한장벽들을최소화하는업체들은브랜드업체보다는생산업체라판단되어생산업체중국성장매력도는더욱높다고생각한다. 중국위생허가증취득절차 소요기간 6-12 개월 자료 : KOTRA, LIG 투자증권 LIG Research Center ㆍ 23

22 LIG Industry Analysis 212/11/13 화장품 향후성장의 Key, 국내 : 채널다변화 & 중국 : 생산설비 각국가별명품제품, 본국과중국내가격비교 중국화장품수입관세현황 ( 본국내가격 =1) 홍콩제품미국제품프랑스제품 (%) ~15 17 수입관세 부가가치세 소비세 ( 기초화장품 이외 ) 3 자료 : 언론보도, LIG 투자증권 자료 : 한국무역협회, LIG 투자증권 중국뷰티시장, 업체별 M/S 추이 Company Procter & Gamble Co, The L'Oréal Groupe Shiseido Co Ltd Unilever Group Amway Corp Colgate-Palmolive Co Mary Kay Inc Beiersdorf AG Johnson & Johnson Inc Shanghai Jahwa United Co Ltd Jala (Group) Co Ltd Jiangsu Longliqi Group Co Ltd Estée Lauder Cos Inc Henkel AG & Co KGaA Avon Products Inc AmorePacific Corp Kao Corp LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton SA Coty Inc Yunnan Baiyao Group Co Ltd Others Total 자료 : Euromonitor, LIG투자증권 24 LIG Research Center ㆍ

23 LIG Industry Analysis 212/11/13 화장품 향후성장의 Key, 국내 : 채널다변화 & 중국 : 생산설비 글로벌화장품업체중국진출현황 ( 생산및연구시설중심 ) 기업명 진출연도 특징 로레알 1997 생산및연구현황 상하이푸동, 장쑤쑤저우, 후베이이창에총 3개공장보유중국생산화장품, 일본, 한국, 동남아시아시장으로수출 판매현황및계획 로레알의 23개글로벌브랜드중 15개중국에진출두개의중국토종브랜드 ( 샤오후스, 위시인수 ) 합하면 17개브랜드로레알파리, 메이블린등대중브랜드뿐아니라고가브랜드도 3,4선도시진출계획수립 P&G 1988 생산및연구현황 본부는광저우, 현재광저우, 베이징, 상하이, 청두, 톈진등에지점및공장보유중국투자규모 17억달러초과 21년 8월 18일베이징에연구센터설립 6개피앤지연구센터중최대규모, 미국본사보다도큰규모 판매현황및계획 연간판매액중 65~7% 가헤어및바디제품현재중국내피앤지판매량은전세계중 2위, 판매액으로는 4위 시세이도 1981 생산및연구현황 상해와베이징에생산기지보유, 중국판매량전체가현지조달가능한수준 (23 년현지법인설립 ) 현재는중국내판매되는제품의약 7% 를중국에서생산 베이징시세이도리웬화장품유한공사는오프레, 슈프림오프레등생산 상해공사는 ZA, PURE&MILD, UNO, UARA 등생산에주력 21년시세이도차이나연구개발센터유한공사베이징설립, 25년확장 오프레, UARA등은중국시장을타깃으로연구개발과정을거쳐런칭한브랜드 판매현황및계획 211년해외매출액비중 42%, 중국매출비중약 1% 217년까지해외비중 5% 까지확대계획, 중국매출은매년 15% 성장계획 메리케이 1994 생산및연구현황 항저우에생산기지, 상해에행정본부 1994년 2만달러투자, 항저우경제기술개발구에첫번째해외공장설립 26년 3월투자규모 2억위안의메리케이아태생산센터항저우경제기술개발구설립이생산센터는 18개의생산라인보유, 연간생산량 1억 8여개달하는대규모생산센터 에스띠로더 1993 생산및연구현황 중국에생산공장은운영하지않고있음 25년상해에전세계 7호 ( 아시아 2호 ) 연구센터설립총면적 857m2, 생물연구실, 기초화장품및색조화장품실험실, 포장테스트실등 4개실험실보유 211년에스티로더아시아연구센터가상해에설립향후기초화장품분야연구에주력해중국시장타깃으로한제품개발할계획 판매현황및계획 1993년에스티로더, 클리니크두브랜드중국에진출한이래현재총 9개브랜드중국에서판매 자료 : KOTRA, LIG투자증권 LIG Research Center ㆍ 25

24 LIG Industry Analysis 212/11/13 화장품 향후성장의 Key, 국내 : 채널다변화 & 중국 : 생산설비 26 LIG Research Center ㆍ

25 [ 기업분석 ] 코스맥스 (4482KS Buy 유지 TP 6, 원상향 ) 국내, 중국화장품성장수혜모두흡수중...28 한국콜마 (16189KS Buy 유지 TP 38,5 원상향 ) 국내 1위화장품 ODM 업체, 중국으로의비상기대...33 에이블씨엔씨 (7852KS Buy 유지 TP 115, 원유지 ) 중저가메가브랜드로성장지속...37 아모레퍼시픽 (943KS Buy 유지 TP 1,52, 원유지 ) 중국성장발판마련중, 기대되는준비된인재...4 LG생활건강 (519KS Buy 유지 TP 76, 원유지 ) 꾸준한성장스토리...44

26 LIG Research Center Company Analysis 212/11/13 Analyst 손효주ㆍ 2) ㆍ 코스맥스 (4482KS Buy 유지 TP 6, 원상향 ) 국내, 중국화장품성장수혜모두흡수중 - 투자의견 Buy 유지, 목표주가 6, 원으로소폭상향조정 - 중국이익기여도확대되는한, 밸류에이션리레이팅지속 - 국내탄탄지속, 수익성높은자회사들의이익기여도확대로전사수익성향상전망 투자의견 Buy 유지, 목표주가 6,원으로소폭상향조정 향후국내화장품성장에대한수혜도기대되어국내실적성장성울기존 1% 에서 13% 로상향조정하여목표주가를기존대비 5% 소폭상향조정 국내화장품업체중에서국내및중국화장품성장에모두에대한수혜가빠르게흡수가능한업체라판단되어지속적으로 Buy&Hold 전략제시 중국이익기여도확대되는한, 밸류에이션리레이팅지속 동사역시중국지역내에서 capa 증설이지속되고있고, 현재상해를넘어광저우지역으로확대, 향후건강기능식품을판매하는일진제약도중국시장내진출할계획으로향후중국이익기여도확대와함께밸류에이션프리미엄도점차확대될수있을것으로기대 국내에상장된화장품종목중이익기여도가가장높음. 동사에대해생산업체로시각의한계를두기보다는중국고성장수혜주로서지속적으로관심을갖고봐야하는종목으로추천 국내탄탄지속, 수익성높은자회사들의이익기여도확대로전사수익성향상전망! 동사고객사중심의성장및브래드다변화와생산과유통분리트렌드현상강화로성장지속될것 중국및일진제약도현재상반기와비슷한흐름이이어지고있고, 중국법인은상해를넘어광저우지역으로확대, 일진제약은고객사및신규제품확대를통해고성장을기록해나가면서이익기여도확대로전사수익성은더욱향상될것으로기대 Stock Data 경영실적전망 (K-IFRS 연결기준 ) ( 천원 ) 코스맥스 (L) KOSPI (pt) 6 2, , 3 2 1,8 1 1,6 11/11 12/2 12/4 12/7 12/1 주가 (11/12) 51,7원 액면가 5원 시가총액 73십억원 52주최고 / 최저가 54,4원 / 15,원 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가 (%) 상대주가 (%) 결산기 (12월) 단위 E 213E 214E 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) ,562 1,985 2,56 증감률 (%) PER ( 배 ) PBR ( 배 ) ROE (%) EV/EBITDA ( 배 ) 순차입금 ( 십억원 ) 부채비율 (%)

27 LIG Company Analysis 212/11/13 코스맥스 국내, 중국화장품성장수혜모두흡수중 동사의주요고객사채널비중첨차증가 ( 조원 ) 6 브랜드샵 인터넷 홈쇼핑 화장품시장내비중 ( 우 ) E 213E 214E 215E 45% 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 자료 : Dataguide, LIG 투자증권 중국법인 ( 인도네시아포함 ), 매출액및생산 capa 추이 ( 천만개 ) 매출 ( 우 ) ( 백억원 ) 광주공장증축 생산CAPA( 좌 ) 16 (213년이후 ) 상해공장증축 (~212년 ) 12 & 광주공장완공 (212년말 ) 1 인도네시아공장 8 1 (213년이후 ) E 214E 자료 : Company Data, LIG 투자증권 코스맥스, 중국및일진제약매출액기여도추이 코스맥스, 중국및일진제약영업이익기여도추이 ( 억원 ) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 매출액 ( 국내 + 중국 + 일진 ) 중국 + 일진제약비중 E 214E 216E 6% 5% 4% 3% 2% 1% % ( 억원 ) 영업이익 ( 국내 + 중국 + 일진 ) 중국 + 일진제약비중 E 214E 216E 8% 6% 4% 2% % -2% -4% 자료 : Company Data, LIG 투자증권 자료 : Company Data, LIG 투자증권 LIG Research Center ㆍ 29

28 LIG Company Analysis 212/11/13 코스맥스 국내, 중국화장품성장수혜모두흡수중 실적추정변경표 (K_IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원, %) 신규추정 기존추정 차이 212E 213E 212E 213E 212E 213E 매출액 영업이익 영업이익률 세전이익 세전이익률 순이익 순이익률 EPS( 원 ) 1,562 1,985 1,55 1, 자료 : LIG투자증권 P/E 상대평가밸류에이션 ( 단위 : 십억원, 배, 천주, 원, %) 수치 항목 212E 213E 214E 예상순이익 ( 십억원 ) 적용배수 ( 배 ) 3 적정기업가치 ( 십억원 ) ,41 주식수 ( 천주 ) 13,593 적정주가 ( 원 ) 46,952 59,365 76,588 자료 : LIG투자증권 3 LIG Research Center ㆍ

29 LIG Company Analysis 212/11/13 코스맥스 국내, 중국화장품성장수혜모두흡수중 사업부문별분기실적추이 (K-IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 억원, %) 1Q11A 2Q11A 3Q11A 4Q11A 1Q12A 2Q12A 3Q12E 4Q12E 211A 212E 213E 매출액 ,44 3,162 3,825 growth (%) 본사 ,768 2,148 2,425 growth (%) sales (%) 중국 growth (%) sales (%) 일진제약 growth (%) sales (%) 쓰리애플즈 growth (%) sales (%) 쓰리에이팜 growth (%) sales (%) 영업이익 growth (%) margin (%) 본사 growth (%) margin (%) 기타 growth (%) margin (%) 세전이익 growth (%) margin (%) 순이익 ( 지배주주 ) growth (%) margin (%) EPS ( 원 ) 847 1,562 1,985 자료 : LIG투자증권 LIG Research Center ㆍ 31

30 LIG Company Analysis 212/11/13 코스맥스 국내, 중국화장품성장수혜모두흡수중 대차대조표 손익계산서 ( 십억원 ) 211A 212E 213E 214E ( 십억원 ) 211A 212E 213E 214E 유동자산 매출액 현금및현금성자산 증가율 (%) 매출채권및기타채권 매출총이익 재고자산 매출총이익률 (%) 비유동자산 판매비와관리비 투자자산 기타영업수익 유형자산 기타영업비용 무형자산 영업이익 자산총계 영업이익률 (%) 유동부채 EBITDA 매입채무및기타채무 EBITDA M% 단기차입금 지분법관련손익 유동성장기부채 2 금융손익 비유동부채 기타영업외손익 1 사채및장기차입금 세전이익 부채총계 법인세비용 지배기업소유지분 당기순이익 자본금 지배주주순이익 자본잉여금 지배주주순이익률 (%) 이익잉여금 비지배주주순이익 기타자본 기타포괄이익 1 비지배지분 총포괄이익 자본총계 EPS 증가율 (%, 지배 ) 총차입금 총이자손익 순차입금 총외화관련손익 현금흐름표 주요지표 ( 십억원 ) 211A 212E 213E 214E 211A 212E 213E 214E 영업활동현금흐름 총발행주식수 ( 천주 ) 13,593 13,593 13,593 13,593 영업에서창출된현금흐름 시가총액 ( 십억원 ) 이자의수취 1 1 주가 ( 원 ) 15,7 52,2 52,2 52,2 이자의지급 EPS( 원 ) 847 1,562 1,985 2,56 배당금수입 BPS( 원 ) 4,482 5,846 7,633 9,995 법인세부담액 DPS( 원 ) 투자활동현금흐름 PER(X) 유동자산의감소 ( 증가 ) PBR(X) 투자자산의감소 ( 증가 ) EV/EBITDA(X) 유형자산감소 ( 증가 ) ROE(%) 무형자산감소 ( 증가 ) -2 ROA(%) 재무활동현금흐름 ROIC(%) 사채및차입금증가 ( 감소 ) 28 1 배당수익률 (%) 자본금및자본잉여금증감 부채비율 (%) 배당금지급 순차입금 / 자기자본 (%) 외환환산으로인한현금변동 유동비율 (%) 연결범위변동으로인한현금증감 이자보상배율 (X) 현금증감 총자산회전율 기초현금 매출채권회전율 기말현금 재고자산회전율 FCF 매입채무회전율 자료 : LIG투자증권 32 LIG Research Center ㆍ

31 LIG Research Center Company Analysis 212/11/13 Analyst 손효주ㆍ 2) ㆍ 한국콜마 (16189KS Buy 유지 TP 38,5 원상향 ) 국내 1 위화장품 ODM 업체, 중국으로의비상기대 - 국내, 화장품시장성장수혜지속될것 - 중국, 본격적인영업활동전개시작, 우호적인시장환경바탕으로향후고성장예상 - 투자의견 Buy 유지, 목표주가 38,5원상향조정 국내, 화장품시장성장수혜지속될것 동사의주요고객사에해당하는매스브랜드중심의성장지속과채널다변화에따른브랜드다변화에일차적인수혜업체가될것 더불어화장품시장자체가생산과유통의분리가심화되면서외주생산체제는더욱가속화될것으로전망되어안정적인실적성장이지속될것으로예상 중국은본격적인영업활동전개시작, 우호적인시장환경을바탕으로고성장예상 한류등의영향으로한국화장품에대한이미지가긍정적으로상승하는가운데, 국내화장품생산업체중 1위를차지하고있는동사에게중국로컬업체들의물량은순조로히증가할것으로예상 동사는 213년북경법인 capa를현재 5억원에서 1,억원으로두배증가시킬계획, 214년에는광저우지역공장인수도고려중. 이두가지계획이완료되면성장은더욱가속화될것으로전망 투자의견 Buy 유지, 목표주가 38,5 원상향조정 홀딩스는지주사전환과정시지분스왑우려가있어보수적인입장유지, 사업회사가더욱매력적 동사의주가는중국성장성의차이로코스맥스대비할인받아거래, 할인폭은 ~3% 사이, 동사의강한펀더멘탈과우호적인중국시장환경을고려해볼때, 중국의턴어라운드여부는시간의문제라판단되어코스맥스상단까지주가의변동폭은확대될수있을것으로전망 당사가보는턴어라운드시점은 213~214 년판단하여목표주가도변동폭이가능한코스맥스밸류에이션상단까지확대적용과더불어실적상향조정까지고려하여목표주가기존대비 3% 상향 Stock Data 경영실적전망 (3 월결산, 212 년부터분할후기준 ) ( 천원 ) 코스맥스 (L) KOSPI (pt) 6 2, , 3 2 1,8 1 1,6 11/11 12/2 12/4 12/7 12/1 주가 (11/12) 33,5원 액면가 5원 시가총액 653십억원 52주최고 / 최저가 33,5원 / 24,5원 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가 (%)... 상대주가 (%)... 결산기 (3월) 단위 E 213E 214E 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) N/A N/A 1,38 1,353 1,656 증감률 (%) N/A N/A N/A PER ( 배 ) N/A N/A PBR ( 배 ) N/A N/A ROE (%) EV/EBITDA ( 배 ) 순차입금 ( 십억원 ) 부채비율 (%)

32 LIG Company Analysis 212/11/13 한국콜마 국내 1 위화장품 ODM 업체, 중국으로의비상기대 국내화장품사업부문실적추이 ( 억원 ) 4, 3, E~216.3E CAGR +14.6% 3, 2,5 2, 1,5 1, E 216.3E 자료 : 한국콜마, LIG 투자증권 북경법인실적추이전망 ( 억원 ) 매출액 ( 좌 ) 순이익률 ( 우 ) E 14.3E 15.3E 16.3E 17.3E 15% 1% 5% % -5% -1% -15% -2% 자료 : 한국콜마, LIG 투자증권 34 LIG Research Center ㆍ

33 LIG Company Analysis 212/11/13 한국콜마 국내 1 위화장품 ODM 업체, 중국으로의비상기대 실적추정변경표 (K_IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원, %) 신규추정 기존추정 차이 212E 213E 212E 213E 212E 213E 매출액 영업이익 영업이익률 세전이익 세전이익률 순이익 순이익률 EPS( 원 ) 1,38 1, 자료 : LIG투자증권 P/E 상대평가밸류에이션 ( 단위 : 십억원, 배, 천주, 원, %) 수치 항목 213.3E 214.3E 213E 예상순이익 ( 십억원 ) 적용배수 ( 배 ) 3 적정기업가치 ( 십억원 ) 주식수 ( 천주 ) 19,484 적정주가 ( 원 ) 31,149 4,6 38,337 자료 : LIG투자증권 분기실적추이 (K-IFRS 별도기준, 연간실적은지분법포함 ) ( 단위 : 억원, %) 구분 E 12.12E E 14.3E 매출액 ,26 3,748 4,278 growth % 화장품 ,146 2,757 3,163 growth (%) margin (%) 제약 ,96 growth (%) margin (%) 영업이익 growth % margin % 세전이익 growth % margin % 순이익 growth % margin % EPS( 원 ) 98 1,38 1,353 주 : 은분할전기준, 부터분할후기준 자료 : LIG투자증권 LIG Research Center ㆍ 35

34 LIG Company Analysis 212/11/13 한국콜마 국내 1 위화장품 ODM 업체, 중국으로의비상기대 대차대조표 손익계산서 ( 십억원 ) 211A 212E 213E 214E ( 십억원 ) 211A 212E 213E 214E 유동자산 매출액 현금및현금성자산 증가율 (%) 매출채권및기타채권 매출총이익 재고자산 매출총이익률 (%) 비유동자산 판매비와관리비 투자자산 기타영업수익 1 유형자산 기타영업비용 무형자산 영업이익 자산총계 영업이익률 (%) 유동부채 EBITDA 매입채무및기타채무 EBITDA M% 단기차입금 지분법관련손익 유동성장기부채 금융손익 비유동부채 기타영업외손익 사채및장기차입금 세전이익 부채총계 법인세비용 지배기업소유지분 당기순이익 자본금 지배주주순이익 자본잉여금 지배주주순이익률 (%) 이익잉여금 비지배주주순이익 기타자본 기타포괄이익 -1 비지배지분 총포괄이익 자본총계 EPS 증가율 (%, 지배 ) N/A N/A 총차입금 총이자손익 순차입금 총외화관련손익 현금흐름표 주요지표 ( 십억원 ) 211A 212E 213E 214E 211A 212E 213E 214E 영업활동현금흐름 총발행주식수 ( 천주 ) 19,484 19,484 19,484 영업에서창출된현금흐름 시가총액 ( 십억원 ) 이자의수취 1 1 주가 ( 원 ) 32,5 32,5 32,5 이자의지급 EPS( 원 ) N/A 1,38 1,353 1,656 배당금수입 BPS( 원 ) N/A 7,517 8,87 1,526 법인세부담액 DPS( 원 ) 투자활동현금흐름 PER(X) N/A 유동자산의감소 ( 증가 ) PBR(X) N/A 투자자산의감소 ( 증가 ) EV/EBITDA(X) 유형자산감소 ( 증가 ) ROE(%) 무형자산감소 ( 증가 ) -7 ROA(%) 재무활동현금흐름 2 4 ROIC(%) 사채및차입금증가 ( 감소 ) 4 배당수익률 (%) N/A... 자본금및자본잉여금증감 부채비율 (%) 배당금지급 -3 순차입금 / 자기자본 (%) 외환환산으로인한현금변동 유동비율 (%) 연결범위변동으로인한현금증감 이자보상배율 (X) 현금증감 총자산회전율 기초현금 매출채권회전율 기말현금 재고자산회전율 FCF 매입채무회전율 주 : 은분할전기준, 212부터분할후기준 자료 : LIG투자증권 36 LIG Research Center ㆍ

35 LIG Research Center Company Analysis 212/11/13 Analyst 손효주ㆍ 2) ㆍ 에이블씨엔씨 (7852KS Buy 유지 TP 115, 원유지 ) 중저가메가브랜드로성장지속 - 4분기가장성수기해당하는시즌도래, 강한실적모멘텀지속 - 213년, 두자릿수성장은지속되나브랜드샵산업경쟁강도는더욱높아질것 - 투자의견 Buy 및목표주가 115, 원유지 4분기가장성수기해당하는시즌도래, 강한실적모멘텀지속 1월판매도전년동기대비 3% 이상의성장률을기록하고잇는것으로추정 빅히트제품인레볼루션에센스대용량판매가호조를보이고있음. 평균월 5만병판매에서 1월은대용량출시로그이상판매될것으로예상 12월빅세일기간판매를위해 11월기초중심의신제품출시도이어질것으로예상되어 4분기에도강한실적모멘텀유지기대 213 년, 두자릿수성장은지속되나브랜드샵산업경쟁강도는더욱높아질것 213년매출액 1,16억원 (+4.2%, y-y), 영업이익 163억원 (+48.8%, y-y), 순이익 128억원 (+34.9%, y-y) 예상하며전년에이어성장세지속 기초제품강화노력은지속될전망, 212년기초제품비중은 48% 로전년동기대비 1%p 증가, 동사의중장기적인계획은 6% 로, 이를달성하기위한마케팅전략은지속될것 212년한층강화된경쟁력을바탕으로매장수증가가순조로히진행될전망 212년 6개에서 213년 7개로약 15% 증가예상, 다만고려해야할점은지하철매장 9개가운데 3개계약만료. 지하철매장은경쟁입찰방식이기때문에추후계약진행상황은지켜봐야함 다만성장성은 212년대비둔화될것으로전망, 전년성장베이스가높고, 브랜드샵의세일강도와경쟁이더욱치열해질것으로예상되고공격적인마케팅투자역시지속되어수익성향상보다는성장에집중할것으로전망 Stock Data 경영실적전망 (K-IFRS 개별기준 ) ( 천원 ) 에이블씨엔씨 (L) KOSPI (pt) 12 2, , 6 4 1,8 2 1,6 11/11 12/2 12/4 12/7 12/1 주가 (11/12) 92,9원 액면가 5원 시가총액 961십억원 52주최고 / 최저가 98,1원 / 2,977원 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가 (%) 상대주가 (%) 결산기 (12월) 단위 E 213E 214E 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 2,299 2,693 4,444 5,287 6,116 증감률 (%) PER ( 배 ) PBR ( 배 ) ROE (%) EV/EBITDA ( 배 ) 순차입금 ( 십억원 ) 부채비율 (%)

36 LIG Company Analysis 212/11/13 에이블씨엔씨 중저가메가브랜드로성장지속 브랜드샵업체별 M/S 추이 기초제품비중추이 213E 더페이스샵 미샤 스킨푸드 토니모리 에뛰드 이니스프리 네이처리퍼블릭 12.7% 13.2% 15.6% 17.% 17.8% 2.6% 22.3% 15.4% 14.7% 14.6% 14.3% 12.5% 6.5% 5.6% 9.4% 6.8% 5.1% 9.3% 6.8% 4.7% 8.5% 4.8% 1.3% 6.7% 4.3% 8.9% 9.6% 3.3% 9.1%4.9% 2.8% 8.3% 1.6% 1.4% 7.9% 3.2% 1.4% 9.7% 8.3% 7.8% 5.4% 6.8% 3.1% 6.8% 3.3% % 2% 4% 6% 8% 1% (%) H 212E 213E 214E 215E 자료 : Company Data, LIG 투자증권 자료 : Company Data, LIG 투자증권 분기실적추이 (K-IFRS 별도기준, 연간실적은지분법포함 ) ( 단위 : 억원, %) 구분 1Q11A 2Q11A 3Q11A 4Q11A 1Q12A 2Q12A 3Q12A 4Q12E 211A 212E 213E 매출액 , ,16 1,44 3,56 4,298 5,242 growth % 영업이익 growth % margin % 세전이익 growth % margin % 순이익 growth % margin % EPS( 원 ) 2,955 4,444 5,287 자료 : LIG투자증권 38 LIG Research Center ㆍ

37 LIG Company Analysis 212/11/13 에이블씨엔씨 중저가메가브랜드로성장지속 대차대조표 손익계산서 ( 십억원 ) E 213E 214E ( 십억원 ) E 213E 214E 유동자산 매출액 현금및단기금융상품 증가율 (%) 매출채권 매출총이익 재고자산 매출총이익률 (%) 비유동자산 판매비와일반관리비 투자자산 영업이익 유형자산 영업이익률 (%) 무형자산 EBITDA 자산총계 EBITDA M% 유동부채 영업외손익 매입채무 순금융수익 단기차입금 외환관련손익 유동성장기부채 지분법손익 비유동부채 기타영업외손익 사채및장기차입금 세전계속사업이익 부채총계 법인세비용 자본금 중단사업이익 자본잉여금 당기순이익 이익잉여금 당기순이익률 (%) 자본조정 조정순이익 자본총계 EPS 2,693 4,444 5,287 6,116 총차입금 증가율 (%) 순차입금 조정EPS( 일회성요인제거 ) 2,689 4,41 5,99 5,868 투하자본 증가율 (%) 현금흐름표 주요지표 ( 십억원 ) E 213E 214E E 213E 214E 영업활동현금흐름 총발행주식수 ( 천주 ) 9,421 1,249 11,167 11,167 당기순이익 시가총액 ( 십억원 ) 유무형자산상각비 주가 ( 원 ) 26,7 92,9 92,9 92,9 기타비현금손익가감 EPS( 원 ) 2,693 4,444 5,287 6,116 운전자본변동 BPS( 원 ) 1,737 14,93 18,699 24,336 매출채권감소 ( 증가 ) DPS( 원 ) 재고자산감소 ( 증가 ) PER(X) 매입채무증가 ( 감소 ) PBR(X) 기타 3 PCR(X) 투자활동현금흐름 EV/EBITDA(X) 유동자산의감소 ( 증가 ) ROE(%) 투자유가증권의처분 ( 취득 ) ROA(%) 유형자산감소 ( 증가 ) ROIC(%) 무형자산감소 ( 증가 ) -2 배당수익률 (%) 재무활동현금흐름 부채비율 (%) 사채및차입금증가 ( 감소 ) 순차입금 / 자기자본 (%) 자기자본증감 유동비율 (%) 배당금 이자보상배율 (X) 현금증감 총자산회전율 기초현금 매출채권회전율 기말현금 재고자산회전율 FCF 매입채무회전율 자료 : LIG투자증권 LIG Research Center ㆍ 39

38 LIG Research Center Company Analysis 212/11/13 Analyst 손효주ㆍ 2) ㆍ 아모레퍼시픽 (943KS Buy 유지 TP 1,52, 원유지 ) 중국성장발판마련중, 기대되는준비된인재 - 단기적으로국내실적회복기대 - 현재중국성장발판마련중, 215 년중국성장본격화로밸류에이션프리미엄확대기대 - 투자의견 Buy 및목표주가 152 만원유지 투자의견 Buy 유지, 목표주가 152 만원유지 단기적으로는국내실적회복이예상되고, 중장기적으로는중국및해외지역에서의고성장이예상되어긍정적인시각을제시 특히중국성장본격화가예상되는 215년부터는밸류에이션프리미엄도확대가능하다고판단되어중장기성장모멘텀측면에서현주가는매력적인수준이라판단 국내실적저점은지났다, 단기적으로국내실적회복기대 3분기방문판매매출전년동기대비 7% 증가, 국내화장품사업매출액과영업이익각각전년동기대비 13%, 18.5% 성장하며회복시작 국내부진을만회하기위한회사의노력이결실을보이기시작, 국내실적회복은 4분기에이어내년상반기까지지속될것으로전망 올하반기부터내년상반기까지는방문판매인력확충및공격적인신제품출시전년동기낮은베이스로실적회복기대 현재중국성장발판마련중, 215 년중국성장본격화로밸류에이션프리미엄확대기대 동사의 215 년중국실적목표는매출액 7, 억원, 영업이익률 15% 215년, 현재판매되고있는브랜드의시장안착이예상되는해이고, 현재건설중인상해제 2공장이본격적으로가동되기시작하면서본격적인중국성장에크게기여할것으로예상, 수익성향상동반한실적성장기대되어밸류에이션프리미엄확대될것으로전망 Stock Data 경영실적전망 ( 천원 ) 아모레퍼시픽 (L) KOSPI (pt) 1,4 2,2 1,2 1, 2, 8 6 1, ,6 11/11 12/2 12/4 12/7 12/1 주가 (11/12) 1,285,원 액면가 5,원 시가총액 7,912십억원 52주최고 / 최저가 1,297,원 / 964,원 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가 (%) 상대주가 (%) 결산기 (12월) 단위 21A 211A 212E 213E 214E 매출액 ( 십억원 ) 2,252 2,555 2,872 3,184 3,555 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 41,219 47,384 43,431 5,87 58,32 증감률 (%) PER ( 배 ) PBR ( 배 ) ROE (%) EV/EBITDA ( 배 ) 순차입금 ( 십억원 ) 부채비율 (%)

39 LIG Company Analysis 212/11/13 아모레퍼시픽 중국성장발판마련중, 기대되는준비된인재 분기별방판매출성장률 분기별백화점성장률 ( 십억원 ) 방판매출액 ( 좌 ) growth %( 우 ) 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12E 4Q12E 1Q13E 2Q13E 3Q13E 4Q13E E 213E 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% ( 십억원 ) 백화점매출액 ( 좌 ) growth %( 우 ) 5% 45% 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12E 4Q12E 1Q13E 2Q13E 3Q13E 4Q13E E 213E 자료 : Company Data, LIG 투자증권 자료 : Company Data, LIG 투자증권 아모레퍼시픽전사목표 아모레퍼시픽아세아지역목표 ( 조원 ) Cosmetic China MC&S Eversesas ex- China '12E~'15E CAGR 국내 +6.9% 해외 +31.5% E 215E 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 해외비중 중국비중 E 215E 자료 : Company Data, LIG 투자증권 자료 : Company Data, LIG 투자증권 아모레퍼시픽, 중국사업실적전망 ( 억 RMB) 순매출 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) (%) CAGR('7~'15) % ( 중국내투자증가에따른수익성악화 ) E 13E 14E 15E 자료 : Company Data, LIG 투자증권 LIG Research Center ㆍ 41

40 LIG Company Analysis 212/11/13 Compliance Notice 사업부문별실적추이 (K-IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원, %) 구분 1Q11A 2Q11A 3Q11A 4Q11A 1Q12A 2Q12A 3Q12A 4Q12E 211A 212E 213E 매출액 ( 단독 ) , , ,629.5 growth % 매출액 ( 연결 ) , , ,184.5 growth % 화장품 ,825. 1, ,142.5 growth % sales % MC&S growth % sales % 해외 growth % sales % 영업이익 ( 단독 ) growth % margin % 영업이익 ( 연결 ) growth % margin % 화장품 growth % margin % MC&S growth % 흑자전환 margin % 해외 growth % 적자전환 적자전환 적자지속 margin % 세전이익 growth % margin % 순이익 growth % margin % EPS( 원 ) 47,384 43,431 5,87 자료 : 아모레퍼시픽, LIG투자증권 42 LIG Research Center ㆍ

41 LIG Company Analysis 212/11/13 아모레퍼시픽 중국성장발판마련중, 기대되는준비된인재 대차대조표 손익계산서 ( 십억원 ) E 213E 214E ( 십억원 ) E 213E 214E 유동자산 ,86 매출액 2,555 2,872 3,184 3,555 현금및현금성자산 증가율 (%) 매출채권및기타채권 매출총이익 1,78 2,27 2,263 2,532 재고자산 매출총이익률 (%) 비유동자산 2,62 2,264 2,57 2,734 판매비와관리비 1,47 1,627 1,811 2,45 투자자산 기타영업수익 2 27 유형자산 1,655 1,853 2,91 2,313 기타영업비용 무형자산 영업이익 자산총계 2,815 3,126 3,446 3,82 영업이익률 (%) 유동부채 EBITDA 매입채무및기타채무 EBITDA M% 단기차입금 지분법관련손익 1 1 유동성장기부채 금융손익 비유동부채 기타영업외손익 47 사채및장기차입금 세전이익 부채총계 법인세비용 지배기업소유지분 2,128 2,383 2,689 3,46 당기순이익 자본금 지배주주순이익 자본잉여금 지배주주순이익률 (%) 이익잉여금 1,377 1,632 1,938 2,296 비지배주주순이익 1 기타자본 기타포괄이익 -1 비지배지분 총포괄이익 자본총계 2,138 2,394 2,7 3,57 EPS 증가율 (%, 지배 ) 총차입금 총이자손익 순차입금 총외화관련손익 현금흐름표 주요지표 ( 십억원 ) E 213E 214E E 213E 214E 영업활동현금흐름 총발행주식수 ( 천주 ) 5,846 5,846 5,846 5,846 영업에서창출된현금흐름 시가총액 ( 십억원 ) 6,15 7,582 7,582 7,582 이자의수취 주가 ( 원 ) 1,52, 1,297, 1,297, 1,297, 이자의지급 EPS( 원 ) 47,384 43,431 5,87 58,32 배당금수입 BPS( 원 ) 38, , , ,59 법인세부담액 DPS( 원 ) 6,5 6,5 6,5 6,5 투자활동현금흐름 PER(X) 유동자산의감소 ( 증가 ) PBR(X) 투자자산의감소 ( 증가 ) EV/EBITDA(X) 유형자산감소 ( 증가 ) ROE(%) 무형자산감소 ( 증가 ) -86 ROA(%) 재무활동현금흐름 ROIC(%) 사채및차입금증가 ( 감소 ) 배당수익률 (%) 자본금및자본잉여금증감 1 부채비율 (%) 배당금지급 순차입금 / 자기자본 (%) 외환환산으로인한현금변동 -4 유동비율 (%) 연결범위변동으로인한현금증감 이자보상배율 (X) 현금증감 총자산회전율 기초현금 매출채권회전율 기말현금 재고자산회전율 FCF 매입채무회전율 자료 : LIG투자증권 LIG Research Center ㆍ 43

42 LIG Research Center Company Analysis 212/11/13 Analyst 손효주ㆍ 2) ㆍ LG 생활건강 (519KS Buy 유지 TP 76, 원유지 ) 꾸준한성장스토리 - 각사업부문별꾸준한성장스토리지속 - 본업과시너지효과창출할수있는 M&A 성장기대감유효 - 투자의견 Buy 및목표주가 76 만원유지 각사업부문꾸준한성장지속 213년 IFRS 기준매출액 4,141억원 (+11.6%), 영업이익 5,399억원 (+15.1%), 순이익 3,88억원 (+2.9% ) 으로각사업부문별로꾸준한성장지속예상 생활용품부문매출액 13,85억원 (+7.9%), 영업이익 1,71억원 (+13.4%) 전망, 프리미엄라인확대및및신제품출시등으로안정적인성장지속전망 화장품 : 매출액 16,794 억원 (+12.%), 영업이익 2,521억원 (+14.2% y-y) 예상, 프리스티지의꾸준한매장확대, 매스는국내국내브랜드숍시장호조및해외수출확대에따른더페이스샵의성장으로꾸준한성장예상 음료 : 매출액 13,497억원 (+15.1% y-y), 영업이익 1,177억원 (+19.5%) 추정, 기존제품들의꾸준한증가와신제품및다양한맛출시를지속하면서성장가능할전망 M&A 기대감유효 : M&A 의지가강한회사 동사는언제든지본영업과관련되어시너지효과를창출할수있는다양한신사업에진출할의지가강한회사, 동사의경우 M&A 이후단순외형성장뿐만아니라질적성장도기록해의미가큼 글로벌생활용품업체들의성장원동력도바로 M&A, 세계 1위생활용품업체 P&G 과거 3년간 8 여개업체인수, Unilever 는무려 186개크고작은업체인수 동사는현재 7개업체인수, 향후본업과시너지를창출할수있는사업인수가능성여전히높음 Stock Data 경영실적전망 ( 천원 ) LG생활건강 (L) KOSPI (pt) 7 2, , 4 3 1, ,6 11/11 12/2 12/4 12/7 12/1 주가 (11/12) 633,원 액면가 5,원 시가총액 1,283 십억원 52주최고 / 최저가 666,원 / 462,원 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가 (%) 상대주가 (%) 결산기 (12월) 단위 21A 211A 212E 213E 214E 매출액 ( 십억원 ) 2,826 3,452 3,956 4,414 4,841 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 13,16 14,941 17,878 21,515 24,996 증감률 (%) PER ( 배 ) PBR ( 배 ) ROE (%) EV/EBITDA ( 배 ) 순차입금 ( 십억원 ) 부채비율 (%)

43 LIG Company Analysis 212/11/13 LG 생활건강 꾸준한성장스토리 사업부문별실적추이 (K-IFRS 기준 ) ( 단위 : 십억원, %) 구분 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12E E 213E 매출액 , , ,414.1 growth % 생활용품 , ,283. 1,385. growth % sales % 화장품 , ,5.9 1,679.4 growth % sales % 음료 ,43.4 1, ,349.7 growth % sales % 영업이익 growth % margin % 생활용품 growth % margin % 화장품 growth % margin % 음료 growth % margin % 자료 : LIG투자증권, WISEfn, LG생활건강 LG 생활건강 M&A History 인수일 회사명 회사사업내용 인수목적 인수일전년도실적 27년 1월코카콜라음료 청량음료등의제조및판매 음료시장진출을위함 매출 5,137억 영업손익 -244억 순손익 -279억 29년 1월다이아몬드샘물 정수제조및판매 생수분야의취수원및프리미엄 매출 48억 식료품판매 브랜드확보를위함 영업손익 -2억 물품포장업 순손익 1억 21년 1월 더페이스샵 화장품제조및판매 화장품시장에서의경쟁력강화위함 매출 2,571억 영업손익 415억 순손익 321억 21년 3월 한국음료 음료수제조및판매 제품포트폴리오에두유및병커피와같은 매출 228억 레토르프제품과추출차음료등을추가하여 영업손익 2억 고성장하는비탄산음료시장에서의경쟁력강화 순손익 -1억 211년 1월 해태음료 청량음료 / 과채류제조및판매 제품포트폴리오및영업인프라가더강화되고 매출 2,525억 생산 / 물류가효율화됨으로써코카콜라 영업이익 -418억 음료사업과의시너지효과위함 당기순이익 -413억 211년 1월보브화장품 색조화장품브랜드판매 기존화장품사업에흩어져있던색조제품들을 매출 447억 통합하여색조사업에서의경쟁력을확보하기위함 영업이익 44억 당기순이익 12억 212년 1월 긴자스테파니 안티에이징화장품을중심으로 본격적인일본진출과 ' 더페이스샵 ' 과 ' 숨 ' 의판매확대매출 824억 통신판매사업운영 가속화및신규브랜드들의효과적인일본시장 영업이익 141억 진입을위함 당기순이익 자료 : LIG투자증권 LIG Research Center ㆍ 45

44 LIG Company Analysis 212/11/13 Compliance Notice 대차대조표 손익계산서 ( 십억원 ) E 213E 214E ( 십억원 ) E 213E 214E 유동자산 767 1,7 1,273 1,64 매출액 3,452 3,956 4,414 4,841 현금및현금성자산 증가율 (%) 매출채권및기타채권 매출총이익 1,716 2,33 2,296 2,537 재고자산 매출총이익률 (%) 비유동자산 1,62 1,781 1,878 1,993 판매비와관리비 1,356 1,567 1,756 1,919 투자자산 기타영업수익 48 3 유형자산 832 1,13 1,113 1,233 기타영업비용 8 무형자산 영업이익 자산총계 2,369 2,788 3,15 3,597 영업이익률 (%) 유동부채 EBITDA 매입채무및기타채무 EBITDA M% 단기차입금 지분법관련손익 유동성장기부채 5 금융손익 비유동부채 기타영업외손익 -5 사채및장기차입금 세전이익 부채총계 1,38 1,462 1,491 1,542 법인세비용 지배기업소유지분 997 1,255 1,578 1,962 당기순이익 자본금 지배주주순이익 자본잉여금 지배주주순이익률 (%) 이익잉여금 884 1,142 1,464 1,848 비지배주주순이익 기타자본 기타포괄이익 -11 비지배지분 총포괄이익 자본총계 1,61 1,327 1,659 2,54 EPS 증가율 (%, 지배 ) 총차입금 총이자손익 -28 순차입금 총외화관련손익 -1 현금흐름표 주요지표 ( 십억원 ) E 213E 214E E 213E 214E 영업활동현금흐름 총발행주식수 ( 천주 ) 15,618 15,618 15,618 15,618 영업에서창출된현금흐름 시가총액 ( 십억원 ) 7,614 9,886 9,886 9,886 이자의수취 1 주가 ( 원 ) 487,5 633, 633, 633, 이자의지급 -29 EPS( 원 ) 14,941 17,878 21,515 24,996 배당금수입 BPS( 원 ) 6,295 74,857 93,56 114,736 법인세부담액 DPS( 원 ) 3,5 3,5 3,5 3,5 투자활동현금흐름 PER(X) 유동자산의감소 ( 증가 ) PBR(X) 투자자산의감소 ( 증가 ) EV/EBITDA(X) 유형자산감소 ( 증가 ) ROE(%) 무형자산감소 ( 증가 ) -6 ROA(%) 재무활동현금흐름 ROIC(%) 사채및차입금증가 ( 감소 ) 배당수익률 (%) 자본금및자본잉여금증감 부채비율 (%) 배당금지급 순차입금 / 자기자본 (%) 외환환산으로인한현금변동 유동비율 (%) 연결범위변동으로인한현금증감 이자보상배율 (X) 13.5 N/A N/A N/A 현금증감 총자산회전율 기초현금 매출채권회전율 기말현금 재고자산회전율 FCF 매입채무회전율 자료 : LIG투자증권 46 LIG Research Center ㆍ