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1 한화 Mid Small-cap 스마트기기시장과동반성장한다! 스몰캡분석 투자아이디어 : Apple 과삼성전자에동시납품하는부품업체에주목스마트기기시장의빠른성장세가지속되고있다. 시장조사기관은스마트폰과태블릿 PC의출하증가율이큰폭으로상승할것으로전망하고있는데, 이에따르면 21 년 ~ 213 년스마트폰의연평균출하증가율은 37.2%(21 년 2.9 억 Unit 213 년 7.7 억 Unit, 2.8 배증가 ), 동기간태블릿 PC의연평균출하증가율은 111.2%(21 년 1,761 만 Unit 213 년 1억 6,6 만 Unit, 9.4 배 ) 에달할것으로예상된다. 글로벌스마트기기시장은 Apple 과삼성전자두업체가석권하고있으며, 이러한시장구도는당분간지속될것으로전망된다. Apple 과삼성전자의글로벌스마트폰시장점유율은 211 년 37% 에서 212 년 5% 로증가할전망이며, 태블릿 PC 시장점유율은 211 년 71% 에서 212 년 64% 로소폭하락하지만여전히두업체의시장과점은지속될것으로전망되고있다. Mid Small-cap Analyst 김희성 smallcap@hanwha.com Mid Small-cap Analyst 오주식 osssy@hanwha.com Mid Small-cap Analyst 서용희 yhseo@hanwha.com 결국, 삼성전자와 Apple 에동시납품하는회사는전세계스마트폰시장의 5%, 태블릿 PC시장의 64% 를납품하게되는셈이다. 특히, 올해두회사의스마트기기출하량이시장평균보다큰폭으로성장할것으로보여관련부품업체들의동반수혜가예상된다. 212 년 Apple 의스마트폰출하량은전년대비 58% 증가한 1억 4,7 만대, 삼성전자는 77% 증가한 1억 7,3 만대로전망된다. 최근 Mid Small-cap 시장은테마주열풍이정부의분위기환기노력으로잠잠해지고점차실적주위주의장세로변화하고있다. 따라서그어느때보다펀더멘탈에근거한투자가필요한시점이라고판단된다. 당사는중장기적으로글로벌 Top 스마트기기업체인삼성전자와 Apple 에동시에납품하며실적이지속적으로호전되고있는부품업체에주목할것을추천한다. Apple 과삼성전자에동시납품하는유망 Mid Small-Cap 기업 종목명이라이콤코리아써키트유아이디켐트로닉스파인테크닉스자료 : 한화증권리서치센터 투자포인트 Apple과삼성전자등스마트기기의강자를모두고객으로확보 3분기출시예정인아이폰4S 후속모델납품 삼성전자스마트폰시장확대수혜 / Apple도고객으로확보 212년본격적인실적개선 Apple과삼성전자제품들의매출확대로동반성장기대 212년 G1/G2 터치패널상용화의최대수혜 Apple과삼성전자에납품하는 Thin Glass 사업이성장주도 금년신규사업인 EMC 소재가시화 주력제품인 MD사업부 Apple과삼성전자등대부분글로벌업체에납품 COH(Chip on Heat Sink) 타입의 LED 신제품출시로실적턴어라운드

2 산업분석ㅣ철강 / 비철금속 I. 스마트기기시장과동반성장한다! 4 Apple 과삼성전자에동시납품하는부품업체에주목 4 II. 스마트폰시장 9 스마트폰시장, 빠른성장은지속된다 9 III. 태블릿 PC 시장 14 태블릿 PC, 새로운모바일시장의개막 14 IV. 스마트기기관련유망기업 21 이라이콤 (4152/Not Rated): 스마트기기의강자를모두고객으로확보! 22 코리아써키트 (781/Not Rated): 스마트기기시장확대의수혜 25 유아이디 (6933/Not Rated): G1/G2 터치패널상용화모멘텀부각전망 28 켐트로닉스 (891/Not Rated): 이제는사상최대실적만주목할시점! 31 파인테크닉스 (1624/Not Rated): 신규사업의가시화에주목할시점 34 2 Research Center

3 스마트기기시장과동반성장한다! ㅣ Mid Small-cap 투자아이디어 Apple 과삼성전자에동시납품하는부품업체에주목 투자포인트글로벌스마트기기시장은 Apple 과삼성전자두업체가석권하고있으며, 이러한시장구도는당분간지속될것으로전망된다. Apple 과삼성전자의글로벌스마트폰시장점유율은 211 년 37% 에서 212 년 5% 로증가할전망이며, 태블릿 PC 시장점유율은 211 년 71% 에서 212 년 64% 로소폭하락하지만여전히두업체의시장과점은지속될것으로전망되고있다. 결국, 삼성전자와 Apple 에동시납품하는회사는전세계스마트폰시장의 5%, 태블릿 PC시장의 64% 를납품하게되는셈이다. 특히, 올해두회사의스마트기기출하량이시장평균보다큰폭으로성장할것으로보여관련부품업체들의동반수혜가예상된다. 212 년 Apple 의스마트폰출하량은전년대비 58% 증가한 1억 4,7 만대, 삼성전자는 77% 증가한 1억 7,3 만대로전망된다. 최근 Mid Small-cap 시장은테마주열풍이정부의분위기환기노력으로잠잠해지고점차실적주위주의장세로변화하고있다. 따라서그어느때보다펀더멘탈에근거한투자가필요한시점이라고판단된다. 당사는중장기적으로글로벌 Top 스마트기기업체인삼성전자와 Apple 에동시에납품하며실적이지속적으로호전되고있는부품업체에주목할것을추천한다. Apple 과삼성전자에동시납품하는유망 Mid Small-Cap 기업이라이콤 (4152/Not Rated): 스마트기기의강자를모두고객으로확보! 코리아써키트 (781/Not Rated): 스마트기기시장확대의수혜유아이디 (6933/Not Rated): G1/G2 터치패널상용화모멘텀부각전망켐트로닉스 (891/Not Rated): 이제는사상최대실적만주목할시점! 파인테크닉스 (1624/Not Rated): 신규사업의가시화에주목할시점 Research Center 3

4 Mid Small-cap ㅣ스마트기기시장과동반성장한다! [Mid Small-Cap Analyst 김희성 2) , I. 스마트기기시장과동반성장한다! Apple 과삼성전자에동시납품하는부품업체에주목 스마트폰의등장으로시작된스마트기기시장의확대는산업패러다임을변화시켰다. 이제우리는지하철이동중에친구와메신저로대화하고, 해외사업파트너와언제어디서나메일을주고받을수있다. 또한맛집을찾고네비게이션을사용할수있으며, 온라인게임을즐길수도있다. 단순음성통화를위한기존의통신체계는물론이동중사용이불가능한기존인터넷과는완전히차별화된서비스를향유할수있게된것이다. 이러한변화는스마트기기시장의급성장으로이어지고있다. 시장조사기관은스마트폰, 태블릿 PC의출하증가율이큰폭으로상승할것으로전망하고있는데, 이에따르면 21 년 ~ 213 년스마트폰의연평균출하증가율은 37.2%(21 년 2.9 억 Unit 213 년 7.7 억 Unit, 2.8 배증가 ), 동기간태블릿 PC의연평균출하증가율은 111.2%(21 년 1,761 만 Unit 213 년 1억 6,6 만 Unit, 9.4 배 ) 에달할것으로예상된다. 따라서스마트기기관련주의실적과주가도동반성장세를보이고있고, 이러한추세는지속될것으로전망된다. [ 그림1] 글로벌스마트폰시장전망 [ 그림2] 글로벌태블릿 PC 시장전망 ( 백만대 ) 9 ( 백만대 ) CAGR 37.2% (21~213) CAGR 111.2% (21~213) E 213E E 213E 자료 : IDC, 한화증권리서치센터 자료 : Gartner, 한화증권리서치센터 [ 그림 3] 212 년글로벌스마트폰시장점유율전망 [ 그림 4] 212 년글로벌태블릿 PC 시장점유율전망 Apple 23% 기타 36% 기타 5% Apple 48% 삼성전자 27% 삼성전자 16% 자료 : 한화증권리서치센터 자료 : Jefferies, 한화증권리서치센터 4 Research Center

5 스마트기기시장과동반성장한다! ㅣ Mid Small-cap 글로벌스마트기기시장은 Apple 과삼성전자두업체가석권하고있으며, 이러한시장구도는당분간지속될것으로전망된다. Apple 과삼성전자의글로벌스마트폰시장점유율은 211 년 37% 에서 212 년 5% 로증가할전망이며, 태블릿 PC 시장점유율은 211 년 71% 에서 212 년 64% 로소폭하락하지만여전히두업체의시장과점이지속될것으로전망되고있다. 결국, 삼성전자와 Apple 에동시납품하는회사는전세계스마트폰시장의 5%, 태블릿 PC시장의 64% 를납품하게되는셈이다. 특히, 올해두회사의스마트기기출하량이시장평균보다큰폭으로성장할것으로보여관련부품업체들의동반수혜가예상된다. 212 년 Apple 의스마트폰출하량은전년대비 58% 증가한 1억 4,7 만대, 삼성전자는 77% 증가한 1억 7,3 만대로전망된다. 또한부품업체들의 Risk 는셋트업체들의판매와연동되기때문에삼성전자와 Apple 에동시에납품하는부품업체들은상대적으로이러한셋트업체 Risk 에서자유로울수있을것으로판단된다. 최근 Mid Small-cap 시장은테마주열풍이정부의분위기환기노력으로잠잠해지고점차실적주위주의장세로변화하고있다. 따라서그어느때보다펀더멘탈에근거한투자가필요한시점이라고판단된다. 당사는중장기적으로글로벌 Top 스마트기기업체인삼성전자와 Apple 에동시에납품하며실적이지속적으로호전되고있는부품업체에주목할것을추천한다. [ 표 1] Apple, 삼성전자에동시납품하는 Mid Small-cap 기업 기업이라이콤유아이디켐트로닉스, 솔브레인아모텍제이엠아이인터플렉스, 이녹스코리아써키트, 대덕전자넥스콘테크파인테크닉스옵트론텍 해당부품 BLU (Back Light Unit) ITO 코팅 Thin Glass 칩배리스터 ACF 몰딩, PBA FPCB PCB 배터리 Panel Frame, 기구및구동부품적외선차단필터 자료 : 한화증권리서치센터 Research Center 5

6 Mid Small-cap ㅣ스마트기기시장과동반성장한다! [ 표 2] Apple 주요부품공급업체 iphone 4 분해도 / 부품별예상납품업체 Moble DRAM / NAND Flash 삼성전자, 하이닉스 FPCB LG이노텍, 인터플렉스, 이녹스, UMTC 디스플레이패널 삼성전자, LGD Sharp PCB 코리아써키트, 대덕전자 BLU 이라이콤 MLCC 삼성전기, 무라타 디스플레이코팅 LGD 배터리 삼성SDI, LG화학, ATL, 넥스콘테크 Thin Glass LGD 적외선차단필터 옵트론텍, 아사히글라스 카메라모듈 LG이노텍, Sharp 칩배리스터 아모텍 ipad2 wifi 분해도 / 부품별예상납품업체 Moble DRAM / NAND Flash 삼성전자, 하이닉스 FPCB LG이노텍, 인터플렉스, 이녹스, UMTC 디스플레이패널 삼성전자, LGD Sharp PCB 코리아써키트, 대덕전자 디스플레이코팅 유아이디 MLCC 삼성전기, 무라타 Thin Glass 켐트로닉스, 솔브레인 배터리 삼성SDI, LG화학, ATL, 넥스콘테크 카메라모듈 LG이노텍, Sharp DDI, T-Con 실리콘웍스 적외선차단필터 옵트론텍, 아사히글라스 Panel Frame 파인테크닉스 ACF몰딩 제이엠아이 칩배리스터 아모텍 자료 : ifixit.com, 각사, 한화증권리서치센터 6 Research Center

7 스마트기기시장과동반성장한다! ㅣ Mid Small-cap [ 표 3] 삼성전자주요부품공급업체 갤럭시 S 분해도 / 부품별예상납품업체 Moble DRAM / NAND Flash 삼성전자 FPCB 플렉스컴, 이녹스, 인터플렉스, 비에이치 디스플레이패널 삼성전자 PCB 코리아써키트, 대덕전자, 대덕GDS BLU 이라이콤 MLCC 삼성전기 디스플레이코팅 유아이디예정 배터리 삼성SDI, 파워로직스, 넥스콘테크 Thin Glass 켐트로닉스, 솔브레인 터치스크린 멜파스, 일진디스플레이, 에스맥 카메라모듈 캠시스, 파트론, 삼성전기, 자화전자 칩배리스터 아모텍 케이스 인탑스, 신양 커넥터 우주일렉트로 적외선차단필터 옵트론텍 기구및구동부품 파인테크닉스 갤럭시탭분해도 / 부품별예상납품업체 Moble DRAM / NAND Flash 삼성전자 FPCB 플렉스컴, 이녹스, 인터플렉스, 비에이치 디스플레이패널 삼성전자 PCB 코리아써키트, 대덕전자, 대덕GDS BLU 이라이콤 MLCC 삼성전기 디스플레이코팅 유아이디 배터리 삼성SDI, 파워로직스, 넥스콘테크 Thin Glass 켐트로닉스, 솔브레인 터치스크린 멜파스, 일진디스플레이, 에스맥 카메라모듈 캠시스, 파트론, 삼성전기, 자화전자 칩배리스터 아모텍 케이스 인탑스 SAW Filter, Duplexer 와이솔 적외선차단필터 옵트론텍 Panel Frame 파인테크닉스 자료 : ifixit.com, 각사, 한화증권리서치센터 Research Center 7

8 Mid Small-cap ㅣ스마트기기시장과동반성장한다! [ 표 4] Apple 과삼성전자에동시납품하는유망 Mid Small-Cap 기업 종목명 매출액 ( 억원 ) 영업이익 ( 억원 ) 212E YoY 212E YoY EPS ( 원 ) PER ( 배 ) 투자포인트 이라이콤 5, , Apple 과삼성전자등스마트기기의강자를모두고객으로확보 3 분기출시예정인아이폰 4S 후속모델납품 코리아써키트 4, , 삼성전자스마트폰시장확대수혜 / Apple 도고객으로확보 212 년본격적인실적개선 유아이디 Apple 과삼성전자제품들의매출확대로동반성장기대 212 년 G1/G2 터치패널상용화의최대수혜 켐트로닉스 2, ,7 7.2 Apple 과삼성전자에납품하는 Thin Glass 사업이성장주도 금년신규사업인 EMC 소재가시화 파인테크닉스 5, ,135 *2.7 주력제품인 MD 사업부 Apple 과삼성전자등대부분글로벌업체에납품 COH(Chip on Heat Sink) 타입의 LED 신제품출시로실적턴어라운드 주 : * 파인테크닉스는 K-IFRS 연결기준, 212 년예상지배주주귀속순이익기준 P/E는 6.7배자료 : 한화증권리서치센터 8 Research Center

9 스마트기기시장과동반성장한다! ㅣ Mid Small-cap [Mid Small-Cap Analyst 서용희 2) , II. 스마트폰시장 스마트폰시장, 빠른성장은지속된다 뚜렷한경쟁구도속에서빠른성장세지속지난해스마트폰시장은삼성과 Apple 을중심으로뚜렷한양자경쟁구도가더욱확고해진가운데, 글로벌스마트폰판매량이 4억 7, 만대를기록하며전년대비 57.9% 의높은증가율을나타냈다. 전체핸드셋판매가운데스마트폰이차지하는비중역시 26.5% 까지상승해전년도의 18.7% 보다크게확대되며스마트폰시장의빠른성장세가지속되고있음을재확인시켜주었다. 212 년에도스마트폰시장의빠른성장세는지속될것으로전망된다. 이렇게전망하는근거는 1) 과거와달리대부분의핸드셋업체가스마트폰시장에뛰어들면서메이저브랜드를중심으로브랜드간의경쟁구도가더욱심화될것으로전망되는가운데, 2) 신흥국을중심으로새로운시장이본격적으로열림에따라스마트폰의수요역시지속적으로확대될것으로보이기때문이다. 또한 3) 각브랜드들의보급형스마트폰출시가본격화됨에따라저가형보급형스마트폰시장역시빠르게성장할것으로전망되기때문이다. 212 년글로벌스마트폰판매량은총 6억대를상회할것으로전망되며전체핸드셋시장에서차지하는비중은 33% 를상회할것으로전망된다. 또한이같은추세가지속되어 213 년도에는전체핸드셋판매량 가운데 37% 이상을스마트폰이차지하게될것이라는판단이다. 아시아주도의핸드셋시장전체의성장세도지속될것으로전망된다. 시장조사기관인 Gartner 에따르면내년도전체핸드셋판매량은 19억대를상회하며전년대비 7% 의성장세를기록할것으로전망되는가운데아시아시장의비중은약 51% 로최초로 5% 대를상회할것으로보인다. [ 그림 5] 스마트폰비중은지속적으로확대될것 ( 백만대 ) 2,5 2, 1,5 1, 5 피쳐폰판매스마트폰판매스마트폰비중 ( 우 ) E 213E (%) 자료 : IDC, 한화증권리서치센터 Research Center 9

10 Mid Small-cap ㅣ스마트기기시장과동반성장한다! [ 그림 6] 스마트폰판매량및증가율추이 ( 백만대 ) 스마트폰판매증가율 ( 우 ) E 213E (%) 자료 : IDC, 한화증권리서치센터 [ 그림 7] 전체핸드셋판매량은아시아가주도할전망 ( 백만대 ) 2,5 2, Asia/Pacific Eastern Europe Latin America Middle East & Africa North America Western Europe Japan 1,5 1, E 213E 214E 215E 자료 : Gartner, 한화증권리서치센터 1 Research Center

11 스마트기기시장과동반성장한다! ㅣ Mid Small-cap 브랜드간경쟁구도심화되는가운데삼성, Apple 의양강구도확고해질전망 211 년스마트폰시장은삼성전자의독보적인행보였다고해도과언이아니다. 4분기 Apple 이 iphone 4S 를출시하면서 1위자리를탈환하기는했으나삼성전자는지난해 3분기 2,4 만대의스마트폰을판매하며점유율 2.9% 로글로벌 1위자리를차지했다. 연간점유율도 21 년도 4분기의 11.9% 에서 211 년 4분기에는 22.6% 로두배에가까운점유율확대를나타냈다. 글로벌 1위였던노키아의추락은지속됐다. 연초 25.7% 였던노키아의점유율은 211 년 4분기 12.2% 까지급락하며노키아시대의종말을알렸으며 RIM 역시임팩트있는제품출시에실패하면서점유율이 8.8% 까지하락했다. HTC 는연중 1% 대의점유율을유지하다역시연말신제품라인업에서밀리며 7% 까지점유율이하락하였다. Sony 와 LG, Huawei 등은점유율 4% 대를달성하며스마트폰시장에서자사의존재감을알리는데에만겨우성공한것으로판단된다. 전반적으로 211 년스마트폰시장은삼성과 Apple 의양강구도를본격화시킨한해로봐도무방할듯하다. 삼성과 Apple 은각각 8,7 만대와 8,9 만대의스마트폰을판매하며시장점유율 18.5%, 18.9% 를차지하였다. 4분기만놓고보면삼성의점유율이 22.6%, Apple 이 23.8% 로스마트폰전체시장의절반가까이를두브랜드가차지했다고볼수있다. 212 년은삼성의갤럭시 S3와 Apple 의 iphone5 가시장에출시될예정으로있기때문에두업체간의경쟁구도는더욱강해질것으로전망한다. 스마트폰시장에서갤럭시 S와 iphone 시리즈에견줄만한타사의메인모델이현재로서는없는상황이며, 이들두브랜드가스마트폰의기술적인트렌드뿐만아니라시장전체의트렌드를주도하고있는상황임을감안할경우향후에도이러한경쟁구도는지속될것으로전망된다. 따라서 212 년스마트폰시장에서삼성과 Apple 이차지하는비중은더욱확대될것으로판단된다. 삼성전자와 Apple 의전세계시장점유율은 211 년 37% 에서 212 년에는 5% 대로증가할전망이다. [ 그림 8] 스마트폰업체별점유율추이 (%) Samsung Apple Nokia RIM HTC Sony Ericsson 5 LG Huawei Motorola Q 8 3Q 8 1Q 9 3Q 9 1Q 1 3Q 1 1Q 11 3Q 11 자료 : Gartner, 한화증권리서치센터 Research Center 11

12 Mid Small-cap ㅣ스마트기기시장과동반성장한다! [ 표 5] 주요스마트폰사양정리 모델 Apple iphone 5 ( 예상 ) ( 금년출시, 일자미정 ) Samsung Galaxy S III ( 예상 ) ( 금년출시, 일자미정 ) Samsung Galaxy Nexus HTC Edge 외형 OS ios 5 Android 4. Ice Cream Sandwich Android 4. Ice Cream Sandwich Android 4. Ice Cream Sandwich 프로세서 A6 Dual Core 1.8GHz Exynos Quadcore 1.2GHz Cortex-A9 Dual Core 1.5GHz Tegra3 Quad Core 디스플레이 4.2inch 4.65inch Super AMOLED 4.65inch Super AMOLED 4.7inch 사이즈 - 9mm 두께 x 67.9 x 8.9mm - 메모리 16GB / 32GB / 64GB 16GB / 32GB 16GB / 32GB 16GB / 32GB 무게 g - 카메라 전면 2.M / 후면 8.M 전면 2.M / 후면 8.M 전면 1.3M / 후면 5.M 전면 2.M, 후면 8.M 자료 : 각사, 한화증권리서치센터 [ 그림 9] 삼성전자스마트폰판매 & 점유율추이 ( 백만대 ) 삼성전자스마트폰판매삼성전자점유율 ( 우 ) 25% 2% 15% 1% 5% 1Q 8 3Q 8 1Q 9 3Q 9 1Q 1 3Q 1 1Q 11 3Q 11 % 자료 : Gartner, 한화증권리서치센터 [ 그림 1] Apple 스마트폰판매 & 점유율추이 ( 백만대 ) Apple 스마트폰판매 Apple 점유율 ( 우 ) 25% 2% 15% 1% 1 5 5% 1Q 8 3Q 8 1Q 9 3Q 9 1Q 1 3Q 1 1Q 11 3Q 11 % 자료 : Gartner, 한화증권리서치센터 12 Research Center

13 스마트기기시장과동반성장한다! ㅣ Mid Small-cap 보급형저가스마트폰시장본격개화스마트폰의확산속도는보급형저가스마트폰의시장확대가본격화되면서더욱빨라질것으로전망된다. 특히, 중국과인도등구매력이상대적으로낮은신흥시장의잠재성장성을감안했을때보급형스마트폰의확대는확실시되는상황이다. 최근들어남미, 아시아, 아프리카, 중동시장등을중심으로 3G 무선인터넷시장이급성장함에따라보급형스마트폰시장의성장속도역시본격적으로빨라질것으로전망된다. 보급형스마트폰시장의확대에대비한업체들의움직임도활발하다. 업체들의입장에서는보급형스마트폰시장에대비한라인업을확보하는것이시장을선점할수있는기회가될것이기때문이다. 삼성전자는보급형스마트폰인갤럭시 M을국내에출시한데이어연초 MWC212 를통해서갤럭시 Ace, Mini 등을선보이고본격적인보급형스마트폰라인업구축을시작하였다. LG전자역시 Optimus L 시리즈발표를통해보급형시장에뛰어들었으며 HTC 와쏘니등도보급형스마트폰라인업강화에나서는모습이다. ZTE 는지난해 2만원대스마트폰을출시해자국에서 5 만대이상의판매고를올렸으며노키아도 15 달러대의스마트폰인 루미아61 을공개하였다. 글로벌조사기관 SA에따르면 215 년전체스마트폰시장에서저가스마트폰 (~19 달러 ) 의비중이 56% 까지확대되는반면, 프리미엄급스마트폰의비중은 3% 대로낮아질것으로전망된다. 즉, 보급형저가스마트폰시장의성장은향후전체스마트폰시장의확대를이끄는동인이되는것이다. 따라서보급형스마트폰시장의빠른성장을기반으로전체스마트폰시장의성장속도도빨라질것으로전망된다. [ 표 6] 주요보급형스마트폰사양정리 모델 Samsung Galaxy M LG Optimus L3 HTC One V Sony Experia U 외형 OS Android 2.3 Gingerbread Android 2.3 Gingerbread Android 2.3 Gingerbread Android 2.3 Gingerbread 프로세서 1GHz Dual Core 8GHz Dual Core 1GHz Dual Core 8MHz Single Core 디스플레이 4.inch 48x8 Super AMOLED 3.2inch 24 x inch 48 x 8 3.5inch 32 x 48 사이즈 mm 11.2 x 59.9 x x 59.7 x 9.2 mm - 메모리 micro SD, 최대 32GB micro SD, 최대 32GB micro SD, 최대 32GB micro SD, 최대 32GB 무게 123.5g - 115g - 카메라 전면.3M / 후면 3.M 전면.3M / 후면 3.15M 전면.3M / 후면 5.M 전면.3M / 후면 5.M 자료 : 각사, 한화증권리서치센터 Research Center 13

14 Mid Small-cap ㅣ스마트기기시장과동반성장한다! III. 태블릿 PC 시장 태블릿 PC, 새로운모바일시장의개막 태블릿 PC 단순포지셔닝이상의새로운시장을창출태블릿 PC는지난 21 년 Apple 의 ipad 가런칭된이후또하나의혁신적인스마트기기로시장에성공적으로자리매김하였다. 태블릿 PC는포지션으로봤을때스마트폰과노트북의중간적인역할을하는제품이지만다양한어플리케이션을바탕으로모바일라이프스타일자체를변화시키며단순한포지셔닝이갖는의미그이상의기기로서새로운수요를창출시키고있다. 태블릿 PC는스마트폰보다는크고넷북보다는작은 5~12 인치의사이즈를지닌반면무게는넷북보다훨씬가벼워휴대성측면에서넷북과차별화된다. 또한터치스크린을기본입력장치로장착하고스마트폰과유사한용도로사용되지만화면크기등에서는스마트폰대비강점을보이며좀더다양한용도로사용될수있다. 태블릿 PC는기본적인웹서핑에서부터어플리케이션을통한엔터테인먼트, 교육등다양한용도로사용되면서넷북과노트북 PC의시장을잠식해가고있다. 태블릿 PC 시장의독보적인선두주자라할수있는 Apple 의 ipad 는출시된지 1년만에판매량을기준으로자사의맥 PC를앞질렀으며후속기기의런칭및타사의시장진입으로태블릿 PC 시장의성장은지속되고있는상황이다. [ 그림 11] 태블릿 PC 포지셔닝 가격 ($) 1, 1, 9 8 노트북 PC 1"~ $5~ 스마트폰 3~5" $2~7 태블릿 PC 5~12" $3~1, 휴대폰 1~3", $5~5 휴대용게임기 2~6", $2~3 넷북 7~12", $2~1, 디스플레이크기 (inch) 자료 : Citi, 한화증권리서치센터 14 Research Center

15 스마트기기시장과동반성장한다! ㅣ Mid Small-cap 태블릿 PC 스마트기기사용패턴을변화시킨다태블릿 PC의등장이후스마트기기사용패턴을변화를보면시장구도의변화를한눈에읽을수있다. 태블릿 PC의등장이전노트북과스마트폰의사용횟수및회당사용시간을보면두기기를사용하는용도및패턴이뚜렷하게달랐다. 이는각기기간의특성이현저하게다르고용도에있어대체에한계가있기때문이다. 그러나태블릿 PC의등장이후의사용자의패턴변화를보면태블릿 PC가두기기의사용용도를상당히많은부분에있어대체했음을알수있다. 다만, 사용패턴에있어서는스마트폰과노트북의중간적인성격을띄고있다. 이는단순히태블릿 PC가노트북과스마트폰이각각가지고있는특성을모두갖고있기때문이아니라두기기의특징을모두갖고있는또하나의새로운스마트기기로서사용자에게추가적인사용패턴을만들어낸것이라고볼수있다. 이러한특징이스마트기기시장에있어태블릿 PC라는또하나의시장이성공적으로열리게된동인이된것이다. [ 표 7] 태블릿등장이전과이후스마트기기사용패턴의변화 [Before Tablet] [After Tablet] 스마트폰 19% 스마트폰 9% 노트북 81% 3.5 hrs. /day 4.2 hrs. /day 노트북 58% 태블릿 PC 33% 기기 평균사용횟수 회당사용시간 노트북 7회 / 일 24 분 / 회 스마트폰 26 회 / 일 1.5 분 / 회 자료 : Gartner, 한화증권리서치센터 기기 평균사용횟수 회당사용시간 노트북 4회 / 일 36 분 / 회 태블릿 PC 12 회 / 일 7분 / 회 스마트폰 19 회 / 일 1.2 분 / 회 Research Center 15

16 Mid Small-cap ㅣ스마트기기시장과동반성장한다! 태블릿시장, 212 년 1억대시장돌파 21 년 Apple ipad 로첫개화된태블릿 PC 시장은지난해 6,4 만대의판매고를기록했으며올해는처음으로 1억대를돌파할것으로전망된다. 또한태블릿 PC 시장의빠른성장은지속되어 215 년에는 3억대이상의시장으로그규모가커질것으로전망되고있다. 시장조사기관 Gartner 는올해글로벌태블릿 PC 판매가 1억 3,4 만대로전년대비 62% 대의높은성장률을기록할것으로전망했으며 213년에는 1억 6,6 만대, 214년에는 2억 4, 만대, 215년에는 3억 2,6 만대의판매고를올리며빠른성장세를나타낼것으로전망하고있다. 태블릿 PC 시장역시아시아시장의빠른성장이전반적인시장의성장을주도할전망이다. 태블릿 PC전체시장에서 211 년 16% 에불과했던아시아의판매비중은올해 2% 를돌파할것으로전망되며, 오는 213 년에는 3% 의비중을차지하며북미에이어가장큰시장으로성장할것으로전망된다. 이역시최근 3세대이동통신이아시아신흥개도국을중심으로빠르게확대되고있는점에서그원인을찾을수있을것이다. [ 그림 12] 태블릿 PC 시장전망, 212 년 1 억대시장개화 ( 백만대 ) 35 판매대수 ( 좌 ) 증가율 ( 우 ) 326 (%, YoY) (E) 212(E) 213(E) 214(E) 215(E) 자료 : Gartner, 한화증권리서치센터 [ 그림 13] 지역별태블릿판매전망, 아시아의성장 ( 점유율 %) N. America Asia EMEA Latam (E) 212(E) 213(E) 214(E) 자료 : Jefferies, 한화증권리서치센터 16 Research Center

17 스마트기기시장과동반성장한다! ㅣ Mid Small-cap [ 그림 14] 글로벌태블릿 PC 매출액및 ASP 전망 ( 십억 $) ($) 14 글로벌태블릿 PC 매출 ( 좌 ) ASP ( 우 ) (E) 212(E) 213(E) 214(E) 215(E) 3 자료 : Jefferies, 한화증권리서치센터 태블릿 PC 경쟁구도 비애플진영의반격 한편, 태블릿 PC가새로운시장을구축하며등장한이후후발업체들의빠른시장진입이이루어짐에따라경쟁구도에도빠른변화가생기기시작하였다. 가장주목할만한점은 e-book 어플리케이션중심의저가태블릿으로시장에진입하기시작한온라인서점업체들의시장진입이다. Amazon 과반스앤노블등북미의유력온라인서점업체들은자사만의 e-book 어플리케이션에특화된저가태블릿 PC를시장에내놓으며전반적인태블릿경쟁구도에변화를가져왔다. 반스앤노블은지난해 3분기저가태블릿 PC Nook 를출시한이후총 325 만대의판매고를올렸으며, 4분기뒤늦게시장에뛰어든 Amazon 도저가태블릿 PC인 킨들파이어 를앞세워총 38 만대를판매하였다. 이들의진입으로인해태블릿 PC 시장에도저가태블릿 PC이라는새로운시장이창출되었으며이역시전반적인태블릿 PC 시장의성장을가속화시키는중요한요인이될것으로판단된다. 여기에태블릿 PC 후발주자들도본격적으로신제품을내놓으며시장진입을위해발빠르게대처하고있다. 삼성전자는 ipad 의대항마라할수있는갤럭시탭시리즈로지난해글로벌점유율 9% 를차지했으며 HTC 와 Motorola 등도경쟁력을갖춘제품들로라인업을구축해시장에대응하고있다. HP도윈도우를기반으로한태블릿을선보이며반격을노리고있다. 향후글로벌태블릿 PC 시장은새로운후발주자들의시장진입을위한노력이지속되면서 Apple 대비 Apple 진영의경쟁구도가본격화될것으로전망된다. 최근 Apple 이 The New ipad 를발표한가운데삼성도갤럭시탭2 시리즈의라인업을다양화시키며대응하고있는상황이다. 여기에저가태블릿 PC의시장확대도이어지면서전반적인태블릿 PC 시장의성장을이끌것으로판단된다. Research Center 17

18 Mid Small-cap ㅣ스마트기기시장과동반성장한다! [ 그림 15] 211 4Q 태블릿 PC 점유율변화 킨들파이어의등장 [211 3Q 태플릿점유율 ] [211 4Q 태플릿점유율 ] 기타 17% ASUS 2% 기타 12% ASUS 5% 반스앤노블 7% 반스앤노블 4% 삼성 11% Apple 63% 삼성 8% Apple 57% Amazon 14% 자료 : IHS Research, 한화증권리서치센터 [ 그림 16] 212 년업체별태블릿판매전망, 비애플진영의반격 ( 점유율 %) Apple Samsung Amazon Other (E) 212(E) 자료 : Jefferies, 한화증권리서치센터 18 Research Center

19 스마트기기시장과동반성장한다! ㅣ Mid Small-cap [ 표 8] 주요태블릿 PC 사양정리 모델 Apple The New ipad 삼성 Galaxy Tab Google Kindle Fire LG Optimus Pad (G-Slate) 외형 OS ios 5.1 Android 3.2 허니콤 Android 2.3 진저브레드 Android 3.2 허니콤 프로세서 1GHz Apple A5X Dual Core 1GHz NVIDIA Tegra2 Dual Core 1GHz TI OMAP Dual Core 1.5GHz Qualcomm Dual Core 디스플레이 9.7inch IPS (248 x 1536) 1.1inch WXGA (128 x 8) 7inch IPS (124 x 6) 8.9inch True HD IPS (128 x 768) 사이즈 x x 9.4mm x x 8.6mm 19 x 12 x 11.4mm 245 x x 9.34mm 메모리 16GB / 32GB / 64GB 16GB / 32GB / 64GB 8GB 32GB 무게 652g 575g 413g 497g 카메라 전면.3M / 후면 5.M 전면 2M / 후면 3M - 전면 2M / 후면 8M 배터리 28Wh 7,mAh 4,4mAh 6,8mAh 가격 Wifi $499~699, LTE $629~829 6~8만원대 $199 8만원대 모델 HTC Flyer Motolora Xoom 2 HP Slate 2 Barnes and Noble Nook 외형 OS Android 2.3 진저브레드 Android 3.2 허니콤 Windows 7 Android 2.3 진저브레드 프로세서 1.5GHz Qualcomm Single Core 1.2GHz TI OMAP Dual Core 1.5GHz Intel Atom Single Core 1GHz TI OMAP Dual Core 디스플레이 7inch WSVGA (124 x 6) 1.1inch HD IPS (128 x 8) 8.9inch WSVGA (124 x 6) 7inch IPS (124 x 6) 사이즈 x 122 x 13.2mm x x 8.8mm 234 x 15 x 15mm 25.7 x 127 x 12.1 mm 메모리 32GB 16GB 32GB 16GB 무게 416g 599g 69g 4g 카메라 전면 1.3M / 후면 5M 전면 1.3M / 후면 5M 전면.3M / 후면 3M - 배터리 4,mAh 7,mAh 3Wh 4,mAh 가격 $499 $499 $849 $249 자료 : 각사, 한화증권리서치센터 Research Center 19

20 Mid Small-cap ㅣ스마트기기시장과동반성장한다! Your Dreamworld, HANWHA 당신꿈에가까이 ~ 2 Research Center

21 스마트기기시장과동반성장한다! ㅣ Mid Small-cap IV. 스마트기기관련유망기업 이라이콤 (4152/Not Rated): 스마트기기의강자를모두고객으로확보! 코리아써키트 (781/Not Rated): 스마트기기시장확대의수혜유아이디 (6933/Not Rated): G1/G2 터치패널상용화모멘텀부각전망켐트로닉스 (891/Not Rated): 이제는사상최대실적만주목할시점! 파인테크닉스 (1624/Not Rated): 신규사업의가시화에주목할시점 Research Center 21

22 Mid Small-cap ㅣ스마트기기시장과동반성장한다! Analyst 김희성 이라이콤 (4152) Not Rated 주가 (3/12): 16,85 원 스마트기기의강자를모두고객으로확보! Stock Data KOSDAQ(3/12) pt 시가총액 2,54억원 발행주식수 12,189천주 52주최고가 / 최저가 18,45 / 7,6원 9일일평균거래대금 37.8억원 외국인지분율 2.3% 배당수익률 (12.12E).9% BPS(12.12E) 1,165원 KOSDAQ대비상대수익률 1개월 8.9% 3개월 6.3% 6개월 77.% 주주구성김중현외 2인 47.1% Apple, 삼성전자등스마트기기의강자를모두고객으로확보! 동사는 211 년기준으로국내중소형 BLU 시장에서 1 위이며, 해외시장에서는 OMRON, NMB 에이어 3 위업체이다. 현재동사는스마트폰으로삼성과 Apple, 노키아, HTC, RIM 을, 태블릿 PC 로는삼성과 Amazon, Barnes&Noble 을고객으로두고있다. 212 년주요스마트폰거래처의글로벌점유율은약 66%, 태블릿 PC 의점유율은 26% 를차지할것으로예상되어스마트기기시장과동반성장할것으로전망된다. 시장조사기관에따르면 21 년 ~ 213 년스마트폰의연평균출하증가율은 37.2%(21 년 2.9 억 Unit 213 년 7.7 억 Unit, 2.8 배증가 ), 동기간태블릿 PC 의연평균출하증가율은 111.2%(21 년 1,761 만 Unit 213 년 1 억 6,6 만 Unit, 9.4 배 ) 에달할것으로전망되고있다. 특히 3 분기에출시예정인아이폰 4S 후속모델이주가및실적모멘텀으로작용할것으로전망된다. 아이폰 4S 후속모델이 4S 보다성능측면에서시장기대치를상회할것으로전망되기때문이다. 시장컨센서스기준으로 212 년아이폰출하량은전년대비 58% 증가한 1.4 천만대를예상하고있다. Valuation 매력적동사는글로벌스마트기기의강자를모두고객으로보유하고있고, 고성장을지속함에도불구하고 Valuation 이 212 년예상실적기준으로 P/E 5.5 배수준에불과하다. 글로벌중소형 BLU 업체인 OMRON 과 RADIANT 의 212 년예상 P/E 가각각 14.3 배와 1.9 배인점을감안할때동사의주가는매력적이다. 또한 BLU 업체임에도불구하고고부가가치제품들의비중확대로 212 년영업이익률은 7.5% 수준까지상승하였고, 올해세계 2위로한단계순위가높아질것으로보여향후이러한 Discount 역시해소될것으로예상한다. Stock Price Financial Data E 212E ( 원 ) 이라이콤 (pt) 매출액 ( 억원 ) 2,79 2,893 2,883 4,68 5,992 2, KOSDAQ지수대비 18 영업이익 ( 억원 ) , 16 세전계속사업손익 ( 억원 ) , 14 순이익 ( 억원 ) , 12 EPS( 원 ) ,13 3,11 12, 증감률 (%) , PER( 배 ) , 8 PBR( 배 ) , 6 EV/EBITDA( 배 ) , 4 영업이익률 (%) , 2 EBITDA 마진 (%) ROE(%) /3 11/7 11/11 12/3 순부채비율 (%) 순현금 주 : K-GAAP 기준임 22 Research Center

23 스마트기기시장과동반성장한다! ㅣ Mid Small-cap 스마트기기의강자를모두고객으로확보동사는중소형 BLU(Back Light Unit) 생산전문업체이다. 211 년기준으로중소형 BLU 국내시장에서 1 위이며, 해외시장에서는 OMRON, NMB 에이어 3위업체이다. 중소형 BLU 에서주요경쟁요소는고휘도, 균일도, 박막, 장축등기술적인측면과양산능력이있다. 특히애플에서중요하게여기는고휘도와균일도는반비례관계에있어서두가지성능을동시에개선시키기어렵다. 동사의경우뛰어난도광판패턴기술보유로이두가지성능을향상시킬수있다. 이로인해후발주자로아이폰4 에처음납품을시작하였음에도전체물량의 5% 를점유하였고, 그외 Amazon, Barnes&Noble 등주요메이저업체로거래처가확대되고있다. 3분기출시예정인아이폰4S 후속모델에인셀 (In-Cell) 방식의일체형터치스크린을적용할계획이어서해상도의중요성은더욱커질것으로전망된다. 따라서동사의경쟁력은더욱강해질것으로보여시장점유율은지속적으로확대될전망이다. 현재동사는스마트폰으로삼성과애플, 노키아, HTC, RIM 을, 태블릿 PC로는삼성과아마존, Barnes&Noble 을고객으로두고있다. 212 년주요스마트폰거래처의글로벌점유율은약 66%, 태블릿 PC의점유율은 26% 를차지할것으로예상되어동사는스마트기기시장과동반성장할것으로전망된다. 시장조사기관에따르면 21 년 ~ 213 년스마트폰의연평균출하증가율은 37.2%(21 년 2.9 억 Unit 213 년 7.7 억 Unit, 2.8 배증가 ), 동기간태블릿 PC의연평균출하증가율은 111.2%(21 년 1,761만 Unit 213 년 1억 6,6 만 Unit, 9.4 배 ) 에달할것으로전망되고있다. [ 그림 17] 세계스마트폰시장전망 [ 그림 18] 세계태블릿 PC 시장전망 ( 백만대 ) 9 ( 백만대 ) CAGR 37.2% (21~213) CAGR 111.2% (21~213) E 213E E 213E 자료 : IDC, 한화증권리서치센터 자료 : Gartner, 한화증권리서치센터 [ 그림 19] Apple 스마트폰출하량전망 [ 그림 2] 삼성전자스마트폰출하량전망 ( 백만대 ) ( 백만대 ) %% 14 77% E 212E 211E 212E 자료 : 한화증권리서치센터 자료 : 한화증권리서치센터 Research Center 23

24 Mid Small-cap ㅣ스마트기기시장과동반성장한다! [ 그림 21] 스마트폰 / 태블릿 PC 점유율추이 [ 그림 22] 고객별포지션 Tablet PC 3% 211(E) Normal 21% Tablet PC 26% 212(E) Normal 8% 북미 e-book 15% Others 12% Apple 38% Smart Phone 49% Smart Phone 66% 삼성전자 35% 자료 : 이라이콤, 한화증권리서치센터 자료 : 이라이콤, 한화증권리서치센터 [ 그림 23] 국내중소형 BLU 업체점유율 [ 그림 24] 211 년글로벌 BLU 업체매출추이 기타 9% ( 억원 ) , 대광반도체 8% 5, 13% 11% 한울 8% 이라이콤 46% 4, 3, 91% 금호전기 9% 2, KJ 프리텍 1% 파인텍 1% 1, OMRON NMB 이라이콤 자료 : 이라이콤, 한화증권리서치센터 자료 : 이라이콤, 한화증권리서치센터 아이폰4S 후속모델출시는주가및실적모멘텀으로작용할전망 3분기에출시예정인아이폰4S 후속모델이주가및실적모멘텀으로작용할것으로전망된다. 아이폰4S 후속모델이아이폰4S 과달리성능측면에서시장기대치를상회할것으로전망되기때문이다. 시장컨센서스기준으로 212 년아이폰출하량은전년대비 58% 증가한 1억 47백만대를예상하고있다. 인터플렉스처럼실적및주가 Re-raging 전망동사는글로벌스마트기기의강자를모든고객으로보유하고있고, 고성장을지속함에도불구하고 Valuation 이 212 년예상실적기준으로 P/E 5.5 배수준에불과하다. 글로벌중소형 BLU 업체인 OMRON과 RADIANT 의 212 년예상 P/E 가각각 14.3 배와 1.9 배인점을감안할때동사의주가는매력적이다. 또한 BLU 업체임에도불구하고고부가가치제품들의비중확대로 212 년영업이익률이 7.5% 수준까지상승할것으로전망되고, 올해세계 2위로한단계순위가높아질것으로보여 Discount 역시해소될것으로예상한다. 인터플렉스가삼성전자와 Apple 이라는글로벌 Top 스마트폰업체모두에서높은품질력을인정받아글로벌스마트폰업체대부분에게러브콜을받으면서실적및주가가지속적으로 Re-rating 된바있다. 동사는인터플렉스와같은구조를보이고있어실적및주가가지속적으로 Re-rating 될것으로전망된다. 24 Research Center

25 스마트기기시장과동반성장한다! ㅣ Mid Small-cap Analyst 오주식 코리아써키트 (781) Not Rated 주가 (3/12): 1,8 원 스마트기기시장확대의수혜 Stock Data KOSPI(3/12) 2,2.5pt 시가총액 2,23억원 발행주식수 18,374천주 52주최고가 / 최저가 11,25 /3,35원 9일일평균거래대금 16.7억원 외국인지분율.7% 배당수익률 (12.12E).% BPS(12.12E) 11,원 KOSPI대비상대수익률 1개월 43.9% 3개월 44.% 6개월 162.8% 주주구성 영풍외 7인 6.4% 삼성전자스마트기기와동반성장현재동사는전체 MLB 에서스마트폰관련매출액비중이 5% 를차지하고있다. 이는갤럭시 S2, 갤럭시노트등삼성전자스마트폰제품라인업의공급물량이지속적으로증가하고있기때문이다. 따라서동사는삼성전자의모바일스마트기기제품라인업과시장확대의수혜를직접적으로입고있는상황이며, 향후삼성전자의갤럭시 S3, 갤럭시탭 1.1 등에동사제품이채택될가능성이높다. 이는동사의외형및수익성증가에직결될전망이다. Apple 도고객으로확보동사는아이패드1, 2에 LCD 용 PCB 를공급하였다. 현재아이패드 3 초기모델에는동사제품이채택된상황은아니다. 하지만향후아이패드 3의판매량증가에따른추가적인제품공급사로의채택가능성은매우높다고판단된다. 212년본격적인실적개선 212 년예상실적은매출액 4,5 억원 (+32.4%YoY), 영업이익 27 억원 (+5%YoY; 영업이익률 6.%) 을기록할전망이다. 현재인터플렉스의 212 년도예상당기순이익 553억원 (Fn가이드컨센서스 ) 과동사의지분율 31.9% 감안하면, 인터플렉스로부터의지분법이익은 177 억원반영될예상이며, 동사의연간이자비용 2억을고려한계속사업손익은 427 억원, 당기순이익은 342 억원으로추정된다. 따라서현재동사주가는 P/E 5.9 배수준이다. 현재대덕전자 211 년예상 P/E 12.2 배 (Fn 가이드 ) 를감안할때 Valuation 매력이높다고판단된다. Stock Price Financial Data E 212E ( 원 ) 12, 코리아써키트 KOSPI지수대비 (pt) 16 1, , 6, 8 4, 6 4 2, 2 11/3 11/7 11/11 12/3 매출액 ( 억원 ) 2,27 2,142 2,4 3,4 4,5 영업이익 ( 억원 ) 세전계속사업손익 ( 억원 ) 순이익 ( 억원 ) EPS( 원 ) ,824 증감률 (%) -112% 34% 69% 12% 189.5% PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 영업이익률 (%) -1.5% -1.5%.% 1.6% 6.% EBITDA 마진 (%) 8.8% 6.3% 8.3% 8.5% 11.3% ROE(%) 1% 3% 5% 9% 18% 순부채비율 (%) 39% 28% 27% 25% 21% 주 : K-GAAP 기준임 Research Center 25

26 Mid Small-cap ㅣ스마트기기시장과동반성장한다! 모바일시장확대의수혜! 동사는삼성전자로의매출이본격적으로확대되며, 211 년한해동안연간 4% 의매출액성장을나타냈다. 단, 외형성장에힘입어 6년만에영업적자에서흑자로돌아서는턴어라운드에성공하였으나, 영업이익률은 1분기 2.%, 2분기.6%, 3분기.1% 로수익성회복이기대에미치지못하며, 주가는오히려약세를나타냈다. 이는 Capa 부족으로외주물량증가에따른비용증가와, Capa 확대에따른공장이전및효율화과정에서발생하는수율훼손등의영향으로파악된다. 이와같은수익성훼손의요인이점차개선추세에있어, 211 년 4분기이후동사는 3% 이상의영업이익률을기록할것으로전망되고있다. 이에따라영업이익률의점진적인개선이나타날전망이다. 또한, 삼성전자스마트폰관련 PCB 매출도지속적으로확대될전망이다. 동사는현재넥서스프라임모델 Main PCB 를독점공급하고있으며, 갤럭시 2, 갤럭시노트등삼성전자의전략스마트폰에도모두 PCB 를공급하고있다. 동사는삼성전자라는대형밴드로의공급물량을확대함과동시에 Apple 태블릿 PC에적용되는 LCD Diplay 용 PCB 도 LG Display 를통해공급하고있다. 또한삼성전자갤럭시탭에도 PCB 를공급한레코드가 있기때문에, 향후태블릿 PC 시장의확대는동사의시장확대로직결될것으로전망된다. 기다려왔던수익성회복! 사업가치반영은아직시작되지않았다 211 년은전년대비매출액이 39% 증가했으나, 영업이익은 54억원에그쳐외형성장에따른수익성개선이미진했다. 그러나 211 년 4분기이후영업이익률이 3% 이상기록할전망이며, 수익성개선이본격화될전망이다. 212 년 1분기매출액은삼성전자스마트폰관련 PCB 매출확대에힘입어최소 9 억원 (+12%YoY) 이상기록할전망이다. 212 년실적은매출액 4, 억원 (+17.6%YoY), 영업이익 18억원 (+27%YoY; 영업이익률 4.5%) 을기록할전망이다. 한편, 인터플렉스의 212 년시장컨센서스예상당기순이익 524 억이며, 코리아서키트는인터플렉스로부터 157 억원의지분법이익반영이예상된다. 따라서 212 년코리아써키트의예상당기순이익은 253억원 (+114%YoY) 으로예상되어, 현재동사주가는 212 년예상실적기준 P/E 5.9 배수준으로판단된다. 동사의시가총액은현재 2, 억원수준이다. 반면인터플렉스의시가총액은 7, 억원이며, 동사의지분율 31.9% 를적용한코리아써키트의인터플렉스지분가치는 2,2 억원에달한다. 따라서현재코리아써키트의시가총액은사업가치를전혀반영하지않은수준이다. 동사의외형성장및수익성회복이본격화되는지금시점에서투자매력이높다고판단된다. 26 Research Center

27 스마트기기시장과동반성장한다! ㅣ Mid Small-cap [ 그림 25] 코리아써키트관계사현황 영풍 23.3% 37.4% 37.4% 시그네틱스 1.5% 코리아써키트 31.9% 인터플렉스 5.1% 테라닉스 자료 : 코리아써키트, 한화증권리서치센터 [ 그림 26] 코리아써키트와인터플렉스주가연동성및괴리현황 (26.1 = ) 35 인터플렉스주가 코리아써키트주가 3 전고점돌파 인터플렉스주가와괴리확대및실적회복에따른주가고점돌파직전 5 6/1 6/5 6/1 7/2 7/6 7/11 8/3 8/8 8/12 9/4 9/9 1/1 1/5 1/1 11/2 11/7 11/11 자료 : 한화증권리서치센터 [ 그림 27] 코리아써키트주가변동요인분석 ( 원 ) 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 코리아써키트주가 노키아로부터밴드아웃에따른실적악화 삼성전자향제품매출기대감상승주가상승 수익성회복에따른코리아써키트사업가치반영시작전단계 외형성장에도불구하고기대에못미치는영업이익률로주가하락 6/1 6/6 6/1 7/3 7/7 7/12 8/5 8/9 9/2 9/6 9/11 1/4 1/8 11/1 11/5 11/1 자료 : 한화증권리서치센터 Research Center 27

28 Mid Small-cap ㅣ스마트기기시장과동반성장한다! Analyst 김희성 유아이디 (6933) Not Rated 주가 (3/12): 6,42 원 G1/G2 터치패널상용화모멘텀부각전망 Stock Data KOSDAQ(3/12) pt 시가총액 763억원 발행주식수 11,888천주 52주최고가 / 최저가 7, / 2,92원 9일일평균거래대금 9.2억원 외국인지분율 1.3% 배당수익률 (12.12E) 2.3% BPS(12.12E) 3,126원 Apple 과삼성전자제품들의매출확대로동반성장기대 삼성전자가 21 년하반기부터 PLS 방식의 LCD 패널을 Apple 의아이패드에납품하면서동사가 PLS(Plane to Line Switching) 패널코팅의파트너로채택되었다. 3 월출시된아이패드 3 에도납품이확정되어매출이발생되고있다. 또한삼성전자의갤럭시탭과울트라북에도납품하고있다. 향후 Apple 의아이패드 3, 갤럭시탭과울트라북에대한판매전망이밝다. 작년기대에못미쳤던갤럭시탭도스마트폰갤럭시 S 시리즈의성공전략이었던디스플레이사이즈별라인업다양화와플랫폼의최소화전략으로하반기부터물량확대가기대된다. KOSDAQ대비상대수익률 1개월 -.3% 3개월 9.2% 6개월 74.% 주주구성박종수외 % 212 년은 G1/G2 터치패널상용화원년 현재스마트폰및패드용정전용량방식의터치패널은대부분 GFF 타입이채용되고있다. 그러나 212 년하반기부터는삼성전자가커버일체형터치스크린 (G1/G2) 을본격적으로채용할계획이다. G1/G2 핸드폰은 OLED 에이어 Flexible Display 와함께새로운전략모델이다. 현재삼성광통신과 TSP 업체대부분등을중심으로 G1/G2 터치스크린을개발중으로 G1 타입은 2 분기말, G2 는 3 분기출시될것으로예상한다. 삼성전자에서생산하는 G1/G2 핸드폰의 7~8% 는동사가코팅할것으로예상되어 TSP 매출은큰폭으로증가할것으로전망된다. 213 년부터는태블릿 PC 에도 G2 타입을채용할계획이어서중장기적으로실적모멘텀은지속될것으로예상된다. 중장기성장성에도불구하고매우저평가동사의 PLS 및 TSP 코팅매출의지속적인성장에도불구하고 212 년과 213 년예상 P/E 가각각 6.6 배와 4.9 배로동종업체나시장대비크게저평가되어있다 (G2 방식의일종인 DPW 를개발하고있는멜파스의 212 년예상 P/E 가 13.4 배 ). 중장기성장성을감안하면주가는한단계도약할것으로예상된다. Stock Price Financial Data E 213E ( 원 ) 유아이디 (pt) 매출액 ( 억원 ) ,22 8, KOSDAQ지수대비 25 영업이익 ( 억원 ) , 6, 5, 4, 3, 2, 1, 11/3 11/7 11/11 12/ 세전계속사업손익 ( 억원 ) 순이익 ( 억원 ) EPS( 원 ) ,33 증감률 (%) 14.8 적전흑전 PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 영업이익률 (%) EBITDA 마진 (%) ROE(%) 순부채비율 (%) 순현금 주 : K-GAAP 기준임 28 Research Center

29 스마트기기시장과동반성장한다! ㅣ Mid Small-cap 스마트기기수요증가에따라동사의코팅수요도동반증가전망동사의성장모멘텀은 ITO(Indium-Tin Oxide) 코팅이다. ITO 코팅은 STN/TN 용, PLS(Plane to Switching) 와 TSP(Touch Screen Panel) 코팅을하고있으며 PLS 와 TSP 가향후동사의성장모멘텀으로작용할것으로예상한다. PLS 와 TSP 코팅은스마트폰과태블릿 PC를전방산업으로하고있어스마트 IT제품의수요가증가함에따라동사의코팅수요도증가할것으로전망한다. 시장조사기관은스마트폰, 태블릿 PC의출하증가율이큰폭으로상승할것으로전망하고있는데, 이에따르면 21 년 ~ 213 년스마트폰의연평균출하증가율은 37.2%(21 년 2.9 억 Unit 213 년 7.7 억 Unit, 2.8 배증가 ), 동기간태블릿 PC의연평균출하증가율은 111.2%(21 년 1,761 만 Unit 213 년 1억 6,6 만 Unit, 9.4 배 ) 에달할것으로예상된다. [ 그림28] 스마트폰시장전망 [ 그림29] 태블릿 PC 시장전망 ( 백만대 ) 9 ( 백만대 ) CAGR 37.2% (21~213) CAGR 111.2% (21~213) E 213E E 213E 자료 : IDC, 한화증권리서치센터 자료 : Gartner, 한화증권리서치센터 Apple 과삼성전자제품들의매출확대로동반성장기대 21 년하반기부터삼성전자가 PLS 방식의 LCD 패널을 Apple 의아이패드에납품하면서동사가 PLS(Plane to Line Switching) 패널코팅의파트너로채택되었다. 아이패드의경우 LGD 가 IPS(In-Plane Switching) 방식으로삼성전자는 PLS방식으로납품하고있는데, PLS는 IPS대비시야각이넓고, 밝기는 1% 좋으며제조단가또한약 15% 낮은특성을보유하고있다. 아이패드3 가 3월에 7일출시되었다. 아이패드3는아이패드2 보다화면해상도를 4배끌어올린 XQGA( ) 급고해상도패널을탑재하여선명도가훨씬좋아져지속적인판매호조가예상된다. 아이패드판매대수는 211 년 3,8 만대에서 212 년 4,28 만대로 39% 증가할것으로추정되어, Apple 향 PLS 코팅물량은지속적으로증가할것으로전망된다. 아이패드패널은 LG디스플레이와삼성전자가양분해서공급했는데, 업계에서는삼성전자가 Apple 에서요구하는스팩을훨씬잘맞춰더많은물량을배정받을가능성이높은것으로보고있다. 따라서삼성향에만아이패드코팅을납품하는동사역시동반수혜를받을것으로전망된다. 또한올해삼성전자의갤럭시탭과울트라북의전망도밝다. 전년도삼성의갤럭시탭판매량이예상보다부진하였으나, 금년이후에는물량확대가본격화될것으로전망된다. 이는삼성전자의스마트폰갤럭시S 시리즈의성공전략이었던디스플레이사이즈별라인업다양화와플랫폼의최소화전략이갤럭시탭에도동일하게적용되고있기때문이다. 즉갤럭시S 와같은프리미엄모델을선두로보급형갤럭시탭모델을다양하게출시하여수량과수익성을동시에확보할것으로보인다. 갤럭시라는동일한플랫폼을적용하되, 7.7인치 (AM-OLED), 1.1인치 (211.6월 ), 8.9인치 (211.9월 ), 7인치 (211.12월) 로사이즈및가격대를다양화하는전략을구사하고있다. Research Center 29

30 Mid Small-cap ㅣ스마트기기시장과동반성장한다! G1/G2 터치패널상용화의최대수혜현재스마트폰과태블릿 PC의정전용량방식터치스크린패널은 GFF 방식을사용하고있다. GFF 방식은터치패널제작에서 X축과 Y축을형성하는센싱전극을 ITO 필름 2장을이용해서제작한다. ITO 필름은일본업체들이대부분생산하고있고원가에서차지하는비중이높아터치패널업체들은 ITO 필름의사용매수를줄이거나아예사용하지않고 Cover glass 에직접터치센서구조를형성하는기술을개발하고있다. 그러나 212 년하반기부터는삼성전자가커버일체형터치스크린 (G1/G2) 을본격적으로채용할계획이다. G1/G2 핸드폰은 OLED 에이어 Flexible Display 와함께새로운전략모델이다. 현재삼성광통신과대부분의 TSP 등을중심으로 G1/G2 터치스크린을개발중으로 G1을채용한핸드폰은 2분기말, G2는 3분기출시될것으로예상한다. 삼성전자가생산하는 G1/G2 핸드폰의 7~8% 는동사가코팅할것으로예상되어 TSP 매출이큰폭으로증가할것으로전망된다. 213 년부터는태블릿 PC에도 G2타입을채용할계획이어서중장기적으로도실적모멘텀은지속될것으로예상된다. [ 표 9] Capacity-Type 구조 As-Is ( 現在 ) ( 近 )To-BE ( 遠 )To-BE Film Type [GFF] [G1F] [G2(P2)] Glass Type [GG2] 자료 : 유아이디, 한화증권리서치센터 [ 표1] 터치종류별장단점분석 구분 GFF방식 (ITO 필름 ) G2방식 ( 양면코팅 ) G2방식 ( 단면코팅 ) DPW방식 가격 X 두께 X 베젤폭 동작특성 대형화 X 주 : -매우우수, -우수, -부족, X-매우부족 자료 : KETI 디스플레이부품소재연구센터, 한화증권리서치센터 3 Research Center

31 스마트기기시장과동반성장한다! ㅣ Mid Small-cap Analyst 김희성 켐트로닉스 (891) Not-Rated 주가 (3/12): 15, 원 이제는사상최대실적만주목할시점! Stock Data KOSDAQ(3/12) pt 시가총액 979억원 발행주식수 6,675천주 52주최고가 / 최저가 15,3 / 7,776원 9일일평균거래대금 17.7억원 외국인지분율 1.8% 배당수익률 (12.12E) 1.7% BPS(12.12E) 1,752원 KOSDAQ대비상대수익률 1개월 6.8% 3개월 33.% 6개월 12.9% 주주구성김보균외 % Apple 과삼성전자에납품하는 Thin Glass 사업부문이성장주도 동사의 Thin Glass 사업부문이성장을주도할것으로전망된다. Thin Glass 는기존핸드폰에서태블릿 PC, 노트북등으로확대되며, 시장이큰폭으로성장하고있으며동사는가장성장상이높은 Apple 과삼성전자에동시에납품하고있기때문이다. 동사는 Thin Glass 수요증가에따른생산능력확대를위해 21 년 1 개라인을증설하였고, 211 년 3 분기 1 개라인을추가증설하였다. 따라서 Thin Glass 매출액은 211 년 35 억원, 212 년 48 억원, 213 년 6 억원으로지속적인성장모멘텀으로작용할것으로전망된다. 특히기존사업중 Thin Glass 가가장고부가가치인점을감안하면수익성에도지속적으로기여할것으로보인다. 신규성장동력확보 동사는최근전자파차폐, 흡수, 발열의특징을구현하는 EMC 소재개발에성공하였으며, 동제품은무선충전용소재, RF-ID 용흡수체, NSF( 노이즈억제필름 ) 에적용될수있다. EMC 소재는올해부터가시화될것으로예상하며, 기존사업부보다영업이익률이 3 배이상높아수익성에크게기여할것으로보인다. 엔화차입금관련리스크해소로주가 Re-rating 전망동사는지난해창사이래사상최대실적을기록했고, 올해와내년에도이러한추세가지속될전망이다. 그러나 212 년과 213 년예상실적기준으로 P/E 가각각 7.2 배와 6.2 배수준에불과하다. 실적이주가에반영되지못한이유는약 25억엔 ( 약 368 억원 ) 의엔화차입금으로인한순이익변동의불확실성때문이다. 올해에는엔화약세로엔화차입금으로인한리스크는제한될것으로판단되며, 오히려작년과달리이익으로전환될가능성도높다. 현재엔화는작년연말대비 원이하락한상태로 1분기에는큰폭의외화환산손익이기록될것으로보인다. Stock Price Financial Data E 212E 213E ( 원 ) 켐트로닉스 (pt) 매출액 ( 억원 ) 1,844 1,966 2,26 2,515 2,728 18, KOSDAQ지수대비 18 영업이익 ( 억원 ) , 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 11/3 11/7 11/11 12/ 세전계속사업손익 ( 억원 ) 순이익 ( 억원 ) EPS( 원 ) ,6 2,7 2,411 증감률 (%) 흑전 PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 영업이익률 (%) EBITDA 마진 (%) ROE(%) 순부채비율 (%) 주 : K-GAAP 기준임 Research Center 31

32 Mid Small-cap ㅣ스마트기기시장과동반성장한다! Apple 과삼성전자에납품하는 Thin Glass 사업부문이성장주도동사의 Thin Glass 사업부문이성장을주도할것으로전망된다. Thin Glass 는 LCD 패널을식각하여얇게만드는기술로, 패널의경량화및해상도까지높일수있어채용률이점차확대되고있다. Thin Glass 는기존핸드폰에서태블릿 PC, 노트북등으로확대되며, 시장자체가큰폭으로성장하고있다. 특히, 동사는셋트업체중가장성장성이높은전세계 1위와 2위인 Apple 과삼성전자에납품하고있다. 시장조사기관은스마트폰, 태블릿 PC의출하증가율이큰폭으로상승할것으로전망하고있는데, 21 년 ~ 213년스마트폰의연평균출하증가율은 37.2%(21 년 2.9억 Unit 213년 7.7억 Unit, 2.8배증가 ), 동기간태블릿 PC의연평균출하증가율은 111.2%(21 년 1,761만 Unit 213년 1억 6,6만 Unit, 9.4 배 ) 에달할것으로전망되고있다. 최근시장이본격성장하기시작한울트라북등도대부분 Thin Glass 을채용하고있어향후노트북시장도확대될것으로보인다. 동사는 Thin Glass 수요증가에따른생산능력확대를위해 21 년 1개라인을증설하였고, 211 년 3분기 1개라인을추가증설하여총 3개라인연간약 35 만장, 매출액기준약 6 억원규모의생산능력을확보하였다. 3번째라인은비수기인작년 4분기부터가동이되어서실질적으로올해부터실적기여를할것으로보인다. 따라서 Thin Glass 매출액은 211 년 35 억원, 212 년 48 억원, 213 년 6 억원으로지속적으로증가할것으로보인다. 기존사업중 Thin Glass 가가장고부가가치인점을감안하면수익성의확대폭은매출성장보다훨씬클것으로예상된다. [ 그림3] 스마트폰시장전망 [ 그림31] 태블릿 PC 시장전망 ( 백만대 ) 9 ( 백만대 ) CAGR 37.2% (21~213) CAGR 111.2% (21~213) E 213E E 213E 자료 : IDC, 한화증권리서치센터 자료 : Gartner, 한화증권리서치센터 [ 그림 32] Thin Glass 매출액추이 [ 그림 33] 켐트로닉스매출액과영업이익률추이 ( 억원 ) 7 6 (CAGR 54.1%) ( 억원 ) 3, 2,5 매출액영업이익률 12% 1% 5 2, 8% 4 3 1,5 6% 2 1, 4% 5 2% E 212E 213E E 212E 213E % 자료 : 켐트로닉스, 한화증권리서치센터 자료 : 켐트로닉스, 한화증권리서치센터 32 Research Center

33 스마트기기시장과동반성장한다! ㅣ Mid Small-cap 고부가가치사업인 EMC 가시화동사는전자파차폐, 흡수, 발열의특징을구현하는 EMC 소재개발에성공하였으며, 동제품은무선충전용소재, RF-ID 용흡수체, NSF(Noise Suppression Film) 에적용될수있다. EMC 소재양산은올해부터가시화될것으로예상하며, 기존사업부보다영업이익률이 3배이상높아매출이확대될경우수익성에크게기여할것으로보인다. NSF 와 RF-ID 용흡수체는국내휴대폰제조업체에일부납품을시작하여거래처확대를추진하고있으며, 무선충전용소재는국내무선충전기제조업체인한림포스텍과함께진행하고있고유선충전대비효율이 8% 수준까지증가하여상용화수준에근접하였다. 올해하반기납품가능성이기대되고있다. NSF 와 RF-ID 용흡수체는 NFC(Near Field Communication) 채용으로수요가확대되고있다. NFC는구글, 삼성전자의주력스마트폰에탑재하였으며, 향후애플아이폰 5G와노키아등도본격적으로채택할계획이어서대부분의스마트폰에 NFC 가기본탑재될것으로전망된다. 삼성전자, LG전자, 노키아등이주도하는 WPC(Wireless Power Consortium) 은 21년전세계 4개회원사를상대로무선충전기의인터페이스표준규격 1. 버전을발표했다. 글로벌휴대폰업체들은그동안국제표준이확정되지않았다는이유로무선충전기술의전면도입을주저해왔었다. 그러나 WPC 표준발표로제조사별다양한 IT 제품의무선충전기호환성우려가해결됨에따라서무선충전기시장은점진적으로확대될것으로기대된다. 우리는금년하반기이후무선충전기시장이가시화될가능성이높다고판단한다. 최근한림포스텍과 DuraCell 등이셋트업체와적극적으로상업화를추진하고있기때문이다. [ 그림 34] NFC 단말기보급률추이및전망 [ 그림 35] 무선충전기시장전망 ( 백만대 ) 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 NFC 단말기 전체 탑재비중 ( 우 ) (%) ( 백만대 ) CAGR 89% (21~214E) 1, E 211E 212E 213E 214E 215E E 212E 213E 214E 자료 : Visiongain, 한화증권리서치센터 자료 : 아이서플라이, 켐트로닉스, 한화증권리서치센터 Research Center 33

34 Mid Small-cap ㅣ스마트기기시장과동반성장한다! Analyst 김희성 파인테크닉스 (1624) Not-Rated 주가 (3/12): 11,3 원 신규사업의가시화에주목할시점 Stock Data KOSDAQ(3/12) pt 시가총액 932억원 발행주식수 8,245천주 52주최고가 / 최저가 14,25 / 5,25원 9일일평균거래대금 11.3 억원 외국인지분율.7% 배당수익률 (1.12).% BPS(1.12) 4,892원 KOSDAQ대비상대수익률 1개월 -15.2% 3개월 -3.5% 6개월 51.1% 주주구성홍성천외 3인 4.% 주력제품인 MD 사업부삼성전자와 Apple 등대부분글로벌업체에납품 동사의주력제품인 MD 사업부의성장성에주목하고있다. 동사의 MD 사업부는중소형스마트기기, 자회사는 LCD/LED TV 용제품을생산하고있다. 동사의 MD 사업부의고객은삼성전자와 SMD, Apple, LG 전자, 노키아등대부분의글로벌업체이다. 따라서 MD 사업부는스마트기기시장과동반성장하고있으며, 21 년 27 억원의매출에서 211 년 5 억원, 212 년 7 억원으로큰폭의성장이예상된다. COH(Chip on Heat Sink) 타입의 LED 신제품출시로실적턴어라운드 동사가분할후의욕적으로진행하였던 LED 조명사업부도올해를기점으로턴어라운드될것으로예상된다. 이는 COH(Chip on Heat Sink) 타입의 LED 조명이개발완료되어 1 분기부터제품으로출시할계획이어서, 중기적으로도크게증가할것으로예상되기때문이다. 동사의 LED 수주도 LED 산업의점진적인회복으로 2 월부터확대되고있다. 비수기인 2 월에 4 억원의수주를기록하며 2 분기이후수익성확대가기대된다. 동사는 LED 조명에서전년대비 % 증가한 5 억원매출을목표로하고있다. 중장기성장성고려하면현재주가매력적 동사는 MD 사업부의안정적인성장속에각종신규사업이가시화되고있다. 올해를기점으로 LED 조명, 내년에는 ESS( 대용량에너지저장장치 ) 부품과 OLED 조명사업이새로운성장모멘텀이될것으로전망된다. 212 년예상지배주주귀속순이익을기준으로 P/E 6.7 배로중장기성장성을감안하면업종평균대비매우저평가된것으로판단된다. 중국손자회사인 FINE Holdings Limited 가홍콩상장심사를통과하여상장이예장되어있어, 상장시자산가치가부각될가능성역시높다. Stock Price Financial Data E 212E ( 원 ) 16, 파인테크닉스 KOSDAQ 지수대비 (pt) 3 매출액 ( 억원 ) 2,127 2,631 3,288 5,75 증감률 (%) , 12, 1, 25 2 영업이익 ( 억원 ) 증감률 (%) - 흑전 세전계속사업손익 ( 억원 ) , 15 순이익 ( 억원 ) , 4, 2, 5 11/3 11/7 11/11 12/3 EPS( 원 ) -1,147 1,199 2,571 4,135 증감률 (%) - 흑전 PER( 배 ) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) 주 : K-IFRS 연결기준임 34 Research Center

35 스마트기기시장과동반성장한다! ㅣ Mid Small-cap 주력제품인 MD사업부삼성전자와 Apple 등대부분글로벌업체에납품동사의주력제품인 MD사업부의성장성에주목하고있다. 동사의 MD사업부는중소형스마트기기, 자회사는 LCD/LED TV용제품을생산하고있다. 동사의 MD사업부의고객은삼성전자와 SMD, Apple, LG전자, 노키아등대부분의글로벌업체이다. 동사의 MD사업부의경쟁력은뛰어난프레스와금형기술및생산성이다. 이로인한가격과품질경쟁력을바탕으로대부분글로벌업체에납품하고있다. 따라서 MD사업부는스마트기기시장과동반성장하고있으며, 21 년 27 억원의매출에서 211 년 5 억원, 212 년 7 억원으로큰폭의성장이예상된다. 올해를기점으로 LED 조명턴어라운드동사가분할후의욕적으로진행하였던 LED 조명사업부도올해를기점으로턴어라운드될것으로예상된다. 이는 COH(Chip on Heat Sink) 타입의 LED 조명이개발완료되어 1분기부터제품으로출시할계획이어서, COH 타입의 LED 조명이중기적으로크게증가할것으로예상되기때문이다. COH 는기존의 LED Package, PCB 등을거치면서열이효율적으로빠져나가지못하는문제점을구리 (Cu) 제질에 LED Chip 를직접실장하는기술이다. 이로인해 COH 는월등한열전도율을갖게되어 LED 효율이향상되고, 공정단계및원재료의감소로제조원가도절감되기때문에기존방식보다월등한경쟁력을보유하고있다. 또한 LED 업황도점진적으로회복되고있기때문이다. 212 년 LED 시장은조명시장의확대와 TV시장의점진적인회복으로 211 년대비 11.3% 증가할것으로예상된다. LED 웨이퍼가격에따라 LED 조명가격이하락하고있으며, 형광등의수은함량과백열등에대한규제등환경에대한규제가더욱강화될것으로예상되어향후큰폭의성장이예상된다. 212 년 LED 조명시장은 59억달러로 211 년대비 84% 증가할것으로예상되고, 213 년에는 116 억달러규모로시장이확대될것으로예상된다. 정부의시장확대정책도긍정적이다. 지식경제부는최저소비효율기준을단계적으로강화해내년말까지저효율백열전구의시장퇴출을유도할계획이며, 올해총 478 억원을투입해공공기관 LED 교체와조명및소상공인광고간판교체지원에나선다. [ 그림 36] COH(Chip on Heat Sink) 타입의 LED 조명 자료 : 파인테크닉스, 한화증권리서치센터 Research Center 35

36 Mid Small-cap ㅣ스마트기기시장과동반성장한다! [ 그림 37] LED 시장규모추이및전망 [ 그림 38] LED 조명보급률추이 ( 백만달러 ) illumination 2, Electronic equipment/other 18, automotive Mobile appliances 16, Signs/Displays 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, e 212e 213e 214e 215e 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % Global LED Lamp Penetration E 212E 213E 214E 215E 자료 : Strategies Unlimited, 서울반도체, 한화증권리서치센터 자료 : IMS Search, 서울반도체, 한화증권리서치센터 또한정부가 LED조명을중소기업적합업종으로지정하면서 4월에예정된공공부문 LED조명정부조달시장에서동사와같은중소기업의반시이익도기대된다. 동사의 LED 수주도 LED 산업의점진적인회복으로 2월부터확대되고있다. 비수기인 2월에 4억원의수주를기록하며 2분기이후수익성확대가기대된다. 동사는 LED 조명에서전년대비 % 증가한 5 억원매출을목표로하고있다. 신규사업모멘텀을감안하면매우저평가동사는 MD사업부의안정적인성장속에신규사업이가시화되고있다. 올해를기점으로 LED 조명, 내년에는 ESS( 대용량에너지저장장치 ) 부품과 OLED 조명사업이새로운성장모멘텀이될것으로전망된다. 212 년예상지배주주순이익을기준으로 P/E 가 6.7 배로중장기성장성을감안하면업종평균대비매우저평가된것으로판단된다. 중국손자회사인 FINE Holdings Limited 가홍콩상장심사를통과하여상장이예장되어있어, 상장시자산가치가부각될가능성이높다. [ 그림 39] Fine Holdings Limited 지분구조 파인테크닉스 파인디앤씨 51% 49% INFINITY Partners(HK) 8% FINE Holdings Limited (HK 상장예정 ) % % Jiangsu Fine Dnc( 삼성향 ) FMC(LGD 향 ) 자료 : 파인테크닉스, 한화증권리서치센터 36 Research Center

37 스마트기기시장과동반성장한다! ㅣ Mid Small-cap Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 김희성, 오주식, 서용희 ) 상기종목에대하여 212 년 3 월 12 일기준당사및조사분석담당자는규정상고지하여야할재산적이해관계가없습니다. 당사는본조사분석자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 212 년 3 월 12 일기준으로지난 1년간위조사분석자료에언급한종목들의유가증권발행에참여한적이없습니다. 당사는 212 년 3 월 12 일현재상기종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 위자료는 212 년 3 월 12 일 18 시 25 분에한화증권홈페이지 ( 를통해공표된자료입니다. 본자료는투자자의증권투자를돕기위하여당사고객에한하여배포되는자료로서어떠한경우에도복사되거나대여될수없습니다. 본조사자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나안전성을보장할수없습니다. 따라서, 어떠한경우에도본자료는고객의증권투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용할수없습니다. 투자등급예시 (6 개월기준 ) 기업 산업 Buy( 매수 ) 시장대비초과수익률 2% 이상기대 Overweight 비중확대 Outperform( 시장수익률상회 ) 시장대비초과수익률 1% ~ 2% 기대 Neutral 중립 Marketperform( 시장수익률 ) 시장대비초과수익률 -1% ~ 1% 기대 Underweight 비중축소 Underperform( 시장수익률하회 ) 시장대비초과수익률 -1% 이하기대 N/R(Not Rated) 투자의견없음 Research Center 37