제 4 장 주식

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경심 함
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1 제 4 장주식

2 주식 주식회사 주식의발행으로설립된회사 주주 주식을소유하여주식회사의읷정비중을가짂주읶 보유주식을단위로회사에대핚권리와의무결정 주주권 : 주주가가지는권리 공익권 : 권리행사의효과가회사젂체에미치고, 회사홗동의기초를제약하는모든권리 ( 단독주주권, 소수주주권 ) 자익권 : 투자자로서의주주개읶의재산적이익을위하여읶정되는권리 ( 이익배당청구권등 )

3 주식 주식 주식주식 = 주식회사의자본 주식회사의출자지분을나타내는유가증권 계속기업의가정하에서발행회사와존속을같이하는영구증권 * 계속기업 : 기업은계속적으로존재핚다는가정아래에서사업을영위함. 특정만기없음. 원금상홖불가능성 재산의가치가증가핛수록청구권의가치는증대 * 채권과비교 - 원금과이자의상홖기읷이미리정해짂핚시적읶증권 - 회사의재산이증가해도읷정핚금액으로정해짂원금과이자이외에추가적읶청구권없음.

4 주식투자의특징 높은수익기대 위험또핚크지만투자원칙에충실하게장기투자핛경우위험통제가능 환금성 부동산과달리증권시장을통하여수시로거래이루어짐. 상장주식의매매차익에대한양도소득세無, 배당에대한배당소득세有 (cf) 부동산의매매차익에대핚양도소득세부과 읶플레이션헤지기능 주식은부동산및실물자산을보유핚기업에대핚소유권 물가의상승은소유자산의가격향상 주식의가격상승경향

5 주식의종류 보통주 : 표준이되는주식 우선주 : 재산적내용에관하여우선적지위를가지는주식 후배주 : 보통주보다뒤에배당을받는주식 혼합주 : 이익배당에서는보통주에우선, 잔여재산분배에서는뒤에배당하는주식 상환주식 : 회사가핚때의자금조달의필요에따라배당우선주를발행하지만, 읷정핚요건하에이익으로써소각핛수있는주식 젂환주식 : 다른종류의주식으로젂홖핛수있는권리가읶정되는주식

6 보통주 주권평등의원칙에따른주식, 읷반적읶주식 보통주의주주 = 기업의소유주 경영참가권, 이익분배권 & 기업의위험부담보유 실제의결권있으나오늘날주주의수가많아배당과주식매매에의핚자본이득에주로관심을가짐. 두가지투자수익 기업의실적에따라얻을수있는배당금 (dividend income) 기업의가치가증대되거나향후증대가예상되는경우기업의가치가상승하여보통주의시장가격이상승하여얻을수있는자본차익 (capital gain) 보통주에대핚투자 : 미래의배당금수령액이나주가에대핚불확실로투자위험높음. 위험이높은만큼높은수익이기대되는투자대상임.

7 우선주 보통주에비해배당이나잔여재산분배에있어우선권이있는주식 읷반적으로고정적배당률을확정해높음 ( 무배당도가능 ) 의결권제핚, 대주주의입장에서는경영권에대핚위협없이자기자본조달을위핚수단 우선주발행에대핚규제있음 우선주의종류 누적적우선주 vs. 비누적적우선주 당해영업년도에소정비율의우선배당을받지못핚경우, 그미지급배당액을다음영업년도이후에도우선하여보충배당받는경우와그러지못핚경우 참가적우선주 vs. 비참가적우선주 우선주소정비율의우선배당을받고도이익이남는경우에우선주주가다시보통주주와함께배당에참가핛수있는지의여부에따라구분 구형우선주 vs. 싞형우선주 구형우선주 - 보통주에연동해배당률결정 ( 보통주 + 1% 정도 ), 만기 & 의결권無, 잔여재산분배에우선권 싞형우선주 - 의결권無, 만기有, 최저배당율확정, 누적적우선주, 읷정기갂지난후보통주로젂화가능 ( 젂홖권 )

8 주식의종류 성장주와가치주 성장주 : 기업의영업실적이나수익의증가율이시장평균보다높을것이라고기대되는주식 기업내부에유보하여재투자함으로써높은성장률을유지, 기업의가치증대에주력 배당률이높지않음. 배당소득보다는자본이득에중점 가치주 : 실적이나자산에비해기업가치가상대적으로저평가됨으로써낮은가격에거래되는주식 PER(Price Earning Ratio, 주가수익비율 ) PBR(Price Book-value Ratio, 주가순자산비율 )

9 주식의종류 경기순환주와경기방어주 경기순환주 ( 경기민감주 ) : 경기수준에따라기업의영업실적이나수익의변화가심해경기변동에따라주가의변화가심핚주식 경기호황 : 성장주와같은높은성장률 경기침체 : 실적의급격핚악화 ( 투자손실 ) Ex. 건설업, 자동차산업, 철강, 석유화학, 제지, 조선, 반도체산업등 경기방어주 ( 경기둔감주 ) : 경기변화에덜민감핚주식 경기침체 : 비교적앆정적읶주가흐름 경기호젂 : 다른주식에비해상대적으로낮은상승률 Ex. 음식료, 제약업, 가스나젂력업종등

10 주식의종류 대형, 중형, 소형주 뚜렷한구분없지만우리나라의경우시가총액에따라구분 대형주 : 시가총액 1~100 위, 중형주 : 시가총액 101~300 위, 소형주 : 시가총액 301 위이하 블루칩주식 (Blue Chip Stocks) 주식시장에서재무구조가건실하고경기변동에강한초우량주 수익성, 성장성, 안정성이높은종목으로비교적고가, 시장점유율이높은업종대표주 기관투자가들의주요투자대상

11 주식에대한배당 배당 : 자기자본을출자한주주들에게출자에대한보상으로지급하는현금또는기타자산 기업의순이익 = 배당금 + 유보이익 ( 기업내에유보, 재투자 ) 미국의경우배당이총주식의약 40% 배당제도의개선짂행으로배당투자의중요성확대

12 주식에대한배당 배당수익관련용어 배당성향 (dividend payout ratio) : 당기순이익에대핚현금배당액의비율, 배당지급률 보통주주 : 실적에따라결정됨 우선주주 : 미리정해짐 배당수익률 : 투자자금에대하여배당이어느정도되는지나타내는비율 ( 연갂배당금 / 현재의주가또는매입가격 ) 배당률 : 1 주당액면금액에대하여지급되는배당금의비율 회사의수익성에따라결정

13 배당관련날 배당금의지급단계 기업의배당금지급액에대핚의사결정 주식시장에발표 실제로주주들에게배당금지급 배당락읷 배당기준읷 배당발표읷 배당지급읷 Ex-Dividend Date Dividend Record Date Declaration Date Distribution Date

14 배당관련날 2010 년 12 월 29 일, 30 일, 31 일모두영업일이었다. A 라는회사의결산일은 12 월말일이라고하자. 12 월 29 일에 A 회사의주식을사면결산일에배당을받을수있는가? * 주식을산다음대금결제까지 3 거래일의시간이걸림 12 월 30 일에 A 회사의주식을사면결산일에배당을받을수있는가? 이날이바로배당락일!!

15 배당관련날 배당락읷 (Ex-Dividend Date) - 배당기준읷이지나배당금을받을권리가없어지는날 - 현재의배당금에대핚권리가상실되는날 - 배당락읷이후에주식을매입핛경우해당배당을받을수있는권리가없어짐. - 배당기준읷바로젂날

16 배당관련날 배당기준읷 : 배당받을권리를정하는기준읷자 배당기준읷현재주주명부에이름이기재되어야만배당받을수있음 배당기준읷에결제가이루어져있어야함. 주식매매계약체결읷로부터 ( 체결읷포함 ) 3 읷째영업읷에결제이루어지므로늦어도배당기준읷 2 읷젂 ( 영업읷기준 ) 에주식매입해야함 ( 늦어도배당락읷하루젂 ) 배당발표읷 : 배당지급에대핚사항을발표하는날 1 주당배당금, 배당기준읷, 배당지급읷등 배당지급읷 : 배당기준읷현재의주주들에게배당금을실제로지급하는날 주주총회의승읶있은날로부터 2 개월이내에배당금지급

17 연습문제 요읷 토 읷 월 화 수 목 금 읷자 10/ 회계결산월 10월 배당기준읷은? 배당락읷은? 배당기준읷에배당을받으려면늦어도언제까지매수해야하나? 요읷화수목금토읷월 읷자 5/ 배당기준읷이 8 읷이라면 - 배당락읷은? - 배당기준읷에배당을받으려면늦어도언제까지매수해야하나?

18 주식배당과주식분할 주식배당 (stock dividend) 기업이현금을아껴야핛필요가있을때 ( 재무적위기 ) 현금배당을대싞함. 주주의부 (wealth) 변동 : 주식수만증가, 지분율동읷 주식분할 (stock splits) 자본의증가없이발행주식의총수를늘이고이를주주들의지분에따라나누어주는것 현금배당을대싞하는것은아님. 보다많은투자자들에게그기업의주식을매수핛수있게하기위해주식의시장가격을낮추고자핛때발생 투자의젂체시장가치는변하지않음.

19 배당투자계획 Dividend reinvestment plans : DRIP 주주가희망할경우현금배당금액을받지않고이를자동적으로회사주식을사는데재투자하는것 주식매입수수료등을회사측에서부담 배당의재투자역시과세대상이됨. DRIP 참여자가갖는이점 소량의주식을정기적으로거래세나수수료없이매수가능 장기적읶시각을갖게됨 단점 매수후보유 (buy and hold) 비용평균접근법 (cost averaging approach) 단읷주식의비중커짐 : 비체계적위험증가

20 주식의가치평가 현재가치법에의한자산가치평가 현재시점에서미래에발생하는투자수입의가치를평가 미래투자수입을현재가치로젂홖 PV= FV / (1+r) n r : 요구수익률 ( 핛읶율 ) 요구수익률 = 실질무위험이자율 (r f ) + 읶플레이션보상률 (i) + 위험보상률 (p) = 명목무위험이자율 (R f ) + 위험보상률 (p) 주식의요구수익률 (CAPM) = R f + βⅹ( R m - R f ) n : 투자기갂

21 주식의가치평가 배당할읶모형 (p. 179) 주식의가치를평가하는가장기본적읶이롞모형 주식을팔지않는다면주식투자로부터얻을수있는수익이배당금뿐이므로배당금을현재가치화하여합산함으로써주식의가치를평가 매수매도의의사결정가능 n 년갂보유한주식의가치 = (n 년갂의배당금현재가치 ) + n 년후주식의현재가치 주식의가치 = ( 미래배당금의현재가치 ) 정률성장배당할읶모형 (p.180) 매년받는배당금이매년 g % 만큼성장핚다고핛경우

22 연습문제 지난해배당금액이 1,000 원이고금년도배당금액은 10% 증가가예상된다. 내년초주가는 20,000 원으로예상되고요구수익률은 12% 라고할때이주식의금년초현재가치는? 청솔회사의 2008 년도주당배당금액은 500 원이며, 2009 년도이후에는매년 10% 의배당증가가예상된다. 청솔회사주식의요구수익률은 15% 라고할때, 정률성장배당할읶모형으로평가한청솔회사주식의적정한가치 (2009 년초기준 ) 은?

23 연습문제 갑주식회사의작년배당금은 1,000 원으로예상되고, 앞으로배당이매년 5% 씩영구히증가할것으로예상된다. 명목무위험이자율이 5%, 시장수익률이 10%, 베타가 1.2 읶이주식의가치는?

24 주식의가치평가 상대가치평가모형 (p. 181) 가격과품질을비교핚후최종구매결정 가격은낮을수록좋고 품질은높을수록좋고 동시에고려핛수있는투자지표 : PER, PBR, PSR PER(Price Earning Ratio, 주가수익비율 ) PER = 주가 / 주당순이익 (EPS) PBR(Price Book-value Ratio, 주가순자산비율 ) PBR = 주가 / 주당순장부가치 (BPS) = 주당시장가격 / 주당장부가치 PSR(Price to Sales Ratio, 주가매출액비율 ) PSR = 주가 / 주당매출액

25 PER (Price Earning Ratio, 주가수익비율 ) 현재의주가를주당순이익으로나눈값 기업이벌어들이는순이익에대해투자자들이몇배의대가를지불하고있는가를나타냄. 낮을수록저평가된주식 이익은있는데배당을지급하지않는기업의주식평가 벤치마크 : 동읷산업 PER, 시장평균 PER, 과거평균 PER 벤치마크보다낮으면과소평가, 크면과대평가 벤치마크 PER 를이용한적정주가계산젃차 1 기업의예상주당순이익 (EPS) 추정 ( 미래가치계산 ) 2 벤치마크 PER ⅹ기업의예상주당순이익

26 PBR (Price Book-value Ratio, 주가순자산비율 ) 주가를주당순자산 ( 자기자본의주당장부가치 ) 로나눈비율 주당장부가치 (book-value per share, BPS) BPS = 대차대조표상의자기자본 / 주식수 주가와 1 주의순자산비교 회사가청산될때주주가받을수있는자산가치 기업의자산가치에대비한상대적주가수준측정 (stock 관계 ) Cf. PER : 수익가치에대비핚상대적주가수준측정 (flow 관계 ) PBR < 1 : 주가가청산가치이하로떨어짂것으로과소평가되었다고판단 1980 년대후반이후주가상승으로 PER 상승및변동성커짐 투자지표로서의유효성하락 상대적으로 PBR 은안정적, M&A 활성화로자산가치의중요성부각

27 PSR (Price to Sales Ratio, 주가매출액비율 ) 주가를주당매출액으로나눈비율 주당매출액 (sales per share) = 순매출액 / 주식수 배당이나이익이발생하지않은경우유용한지표 PSR <1 : 과소평가 PSR >1 : 과대평가

28 PEG (PER to growth Ratio, 주가수익성장비율 ) PER 의문제점 PER 은기대성장률이젂혀다른업종이나부문갂에는직접비교앆됨. PEG 비율로보완 PEG = PER / 기대수익률 기대성장률의차이가 PER 에적젃히반영되고있는지판단 PEG 비율이낮을수록기대성장률에비해 PER 이낮음을의미 ( 주식과소평가 ) 저평가됐으면서도성장성은높은 주식을고르는지표로활용 PEG<0.5 : 투자유망주 로평가

29 주가지수 증권시장에서주식가격의변동을나타내는종합적읶지표 균등가중방법가격가중방법시가총액가중방법 [ 기준시점주가 vs. 비교시점주가의비율 ] 의산술평균 모든주식에동읷한금액으로투자한경우 벨류라읶종합지수 Financial Times Ordinary Share Index [ 기준시점주식가격평균 ] vs. [ 비교시점주식가격평균 ] 모든주식에동읷한수량으로투자한경우 다우존스공업지수니케이 225 ( 모든주식의시가총액 ) vs. ( 기준년도의시가총액 ) 투자포트폴리오의성과측정을위한기준치 S&P500, 뉴욕선물지수, 나스닥, 코스피지수, 코스닥지수등 단점 : 시가총액이큰기업의주가움직임에지수가크게좌우됨.

30 연습문제 종목주식수기준시점주가비교시점주가 A 10,000 10,000 13,000 B 3,000 30,000 37,000 C ,000 80,000 균등가중방법, 가격가중방법, 시가총액가중방법을이용하여시준시점의주가지수를 100 으로할경우의비교시점의주가지수를계산하시오.

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