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서용 옹
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1 216년 경제 전망 한상완 총괄본부장

2 1 216년 대외 경제 여건 2 216년 국내 경제 전망 3 216년 4대 리스크 요인 1

3 1 216년 대외 경제 여건 1. 글로벌 경제 개관 2. 미국 : 성장세 지속(대외 경제 리스크 참조) 3. 유럽 : 완만한 회복세 4. 일본 : 경기회복세 미약 5. 중국 : (대외 경제 리스크 참조) 6. 국제 유가 전망 7. 주요국 환율 전망 8. 세계 경제 전망 2

4 1. 글로벌 경제 개관 1-1. 주요국 GDP 규모 및 세계 비중 < 각국 GDP 규모 및 비중(214) > 국 가 GDP(조 달러) 비 중 미 국 % 유 로 존 % 중 국 % 일 본 % 브 라 질 % 러 시 아 % 인 도 % 기 타 % 세 계 % 자료: IMF. 기타, 32.7% 인도, 2.7% 러시아, 2.7% 브라질, 일본, 3.% 6.% 미국, 22.5% 유로존, 17.4% 중국, 13.4% 3

5 1. 글로벌 경제 개관 1-2. 한 미 일 중 GDP 구성 국민계정 구성 GDP = 소비 + 투자 + 정부 + (수출 수입) < 주요국 GDP 대비 비중(214) > (%) 구분 소비 투자 정부 수출 수입 한국 중국 순수출 (2) 일본 미국 자료: 한국은행, 중국 국가통계국, 일본 내각부, 미국 상무부. 주 1. 중국은 수출 수입 구분없이 순수출 규모만 발표(국민계정 기준). 2. 일본은 투자는 민간부문, 정부는 정부소비와 공공투자 포함. 4

6 2. 미국 2-1. 미국 경기 견실한 회복세 글로벌 금융위기 이후 미국 경제는 견실한 회복세 지속 - 민간소비를 중심으로 회복세 지속. 15년 2.5% 정도 성장 전망 - 경기 동행(5 상회) 및 선행 지표의 개선세도 지속, 향후 경기 확장 예상 < 경제 성장률과 부분별 기여도 > < 경기선행지수와 ISM 제조업 지수 > (%, %p) ' '5 '1 '15(F) 정부 소비 및 투자 순수출 총 민간 투자 민간소비지출 경제 성장률 잠재성장률 (21=1) (p) ' '5 '1 '15 경기 선행지수 (좌) ISM제조업지수 (우) 45 자료: Bureau of Economic Analysis, IMF. 주: 215, 216년 성장률은 IMF 전망치. 자료: Bloomberg. 주 : 경기선행은 신규실업수당, 건축허가 등 경기선행을 5 의미하는 지수 1개로 만든 종합지수임.

7 3. 유럽 3-1. 유로 경기, 완만한 회복세 215년에 이어 216년에도 완만한 회복세 지속 - ECB 양적완화, 소비 회복 등에 힘입어 완만한 회복세가 지속될 전망 - 소매판매 증가, 실업률 하락 등 소비 및 고용이 점차 개선되는 추세 < 성장률 및 경기동행 선행지수> < 소매판매 및 실업률 > (%, 전기대비) 경제성장률(좌) (p) 경기선행지수(우) (%) (%, 전년동기대비) 경기동행지수(우) 실업률(좌) 소매판매 증감률(우) '5.I '7.I '9.I '11.I '13.I '15.I II -4-6 자료: Eurostat, OECD. 자료: Eurostat. 주: 1) 경기선행지수는 장기평균(199~214년) 1p 기준. 2) 경기동행지수는 OECD의 유로존 동행지수(기준 1p). 6

8 3. 유럽 3-2. 디플레 우려 속 체제 안정화 다만, 저물가 지속에 따른 디플레이션 우려 상존 - 물가상승률이 목표치(CPI 기준 연간 2%)보다 낮은 수준을 지속하여 디플레이션 우려 잔존 - 그리스의 디폴트 및 그렉시트, 영국의 브렉시트 리스크는 완화 (%, 전년동월대비) < 물가 상승률 > < 유로존 분리가능성 지수 > 근원물가 상승률 소비자물가 상승률 ECB 물가 목표치 2.% (%) 73 ( 12년 7월) 41 ( 13년 3월) ( 15년 4월) 49 '12.6 '13.1 '14.1 ' ( 15년 9월) 자료: Eurostat. 자료: SENTIX. 주: 1개 국가라도 유로존을 이탈할 가능성. 7

9 4. 일본 4-1. 회복세가 미약한 일본 경제 소비세인상 충격에서 벗어나고 있으나 여전히 회복세 미약 - 214년 4월의 소비세 인상 충격에서 점차 벗어나고 있으나 여전히 회복세 미약 - 물가는 상승하지만 실질임금은 하락하여 민간소비 개선이 불투명 < 성장률 및 경기동행 선행지수> < 소비자물가 및 실질임금 > (%, 전기대비) 경기선행 지수(우) 경기동행 지수(우) (p, 21=1) (%, 전년동기대비) 4 2 소비자물가 상승률 경제 성장률(좌) 실질임금 상승률 자료: 일본 내각부. 자료: 일본 총무성, 후생성. 주: 6월 소비자물가(.4%), 실질임금(-3.%) 8

10 4. 일본 4-2. 외수 경기 회복 지연 속 부채 부담 가중 외수 경기 부진 및 과도한 정부부채 - 엔저에도 불구하고 수출 확대는 제한적이며 무역수지 적자도 지속 - 과도한 정부부채로 재정정책 여력이 미약하고 세수확대 노력 지속해야 할 상황 < 수출입 증감률 및 무역수지 > < 정부부채 > (%, 전년동기대비) (조 엔) 5 수출증감률(좌) 6 25 수입증감률(좌) (조 엔) 1,3 1,2 정부부채/GDP (우) 245 (%) 25 1, ,1 1, 정부부채 규모(좌) -5 무역수지(우) '5.I '7.I '9.I '11.I '13.I '15.II -6 9 '5 '7 '9 '11 '13 '15 15 자료: 일본 재무성. 자료: IMF. 주: 215년은 전망치. 9

11 5. 중국 5-1. 중국 경기 둔화 : 뉴노멀 시대 진입 중국 경제, 뉴노멀(New Normal, 新常態 ) 시대로 진입 - 뉴노멀 특징 : 중속 성장 + 성장동력 전환(수출 소비) + 산업구조 고도화 - 중국 경제 성장률은 29년 3/4분기 이후 26분기 만에 6%대로 진입 < 중국의 성장률 및 기여도> (%) 15 순수출 투자 소비 GDP 증가율 '9 1Q '11 1Q '13 1Q '15 1Q 자료: CEIC 자료로 현대경제연구원 재구성. (%) < 중국의 실질 및 잠재 성장률 > 실질 GDP 잠재 GDP 자료: IMF(215.3)자료로 현대경제연구원 계산. 주: 잠재성장률은 HP 필터링 적용. 7.4 (214년) 9.8% 1.6% 1.7% 6.8% ('81-9) ('91-) ('1-1) ('11-2) '8 '9 ' '1 '2(E) 1

12 5. 중국 <참고> 전망 : 215년 중국 경제(설문) 215년 중국경제는 7%대 유지가 어려울 전망 - 학계, 연구원 등 8명의 중국 전문가들은 215년 중국경제는 평균 6.7%로 예상 - 하지만, 실제 체감 성장률은 최하 5.5%로 전망 < 215년 중국경제 성장률 전망> < 215년 중국경제 체감 성장률 전망 > (%) (%) 교수 금융업 기업가 연구원 정부기관 전체 평균 교수 금융업 기업가 연구원 정부기관 전체 평균 자료: 현대경제연구원 자체 설문. 주 1. 각 직업 평균 기준 ~9.15일까지 중국인민은행, 중국사회과학원, IB, 교수 등 8명의 전문가 대상 진행 설문 결과치. 11

13 5. 중국 <참고> 전망 : 216년 중국 경제(설문) 년 중국경제는 6% 초반대가 예상됨 - 216년 중국경제 성장률은 응답자 평균 6.2%를 기록 (%) - 또, 향후 5년간( 16~ 2년) 전망은 전체 응답자의 62%가 6.5% 미만으로 전망 < 216년 중국경제 성장률 전망> < 16~ 2년 평균 중국경제성장률 전망 > % 4% 28% 5.5% 이하 5.5~6.5% 6.5%이상 2 교수 금융업 기업가 연구원 정부기관 전체 34% 7.%이상 평균 자료: 현대경제연구원 자체 설문. 주1. 각 직업 평균 기준 ~9.15일까지 중국인민은행, 중국사회과학원, IB, 교수 등 8명의 전문가 대상 설문 결과치. 12

14 6. 유가 국제 유가 전망 216년 국제유가는 약세 기조 지속 전망 - 공급 과잉 및 대규모 재고 지속, 중국의 경제성장 둔화 등으로 저유가 장기화 < 국제유가 > < 해외 주요기관의 유가 전망 > (달러/배럴) WTI 기관 및 유종 상반 (달러/배럴) (E) 하반 (E) 연간 (E) 상반 (E) 하반 (E) 연간 (E) 두바이유 월 두 바 이 W T I CERA EIA 자료: 한국석유공사. 자료: CERA(215.1), EIA(215.1). 13

15 7. 환율 주요국 환율 전망 216년 달러 강세 기조 속 변동성 확대 - 달러화 : 미국의 기준금리 인상으로 강세 지속되나 속도는 다소 둔화 - 엔화, 유로화, 위안화 : 완화적 통화정책, 중국의 경기둔화 등으로 완만한 약세 < 엔/달러 및 달러/유로 환율 > < 엔/달러 및 달러/유로 환율 전망 > (엔/달러) 13 (달러/유로) 1.5 3개월후 6개월후 9개월후 엔/달러 환율(좌) 달러/유로 환율(우) 엔 / 달 러 달 러 / 유 로 평균 최고 최저 평균 최고 최저 자료: 한국은행. 주: 1) 215년 1월 23일 기준. 2) 환율은 JP모건, 씨티은행, 골드만삭스 등 14개 투자은행 전망치. 14

16 8. 세계경제 세계 경제 전망 216년 세계경제는 3.4~3.6% 성장 예상 - IMF는 216년 세계경제 성장률 3.6%로 전망 - 중국 경기 둔화, 미국 금리 인상, 자원 신흥국 외환위기 우려 등 하방리스크 상존 < IMF의 선진국 성장률 전망 > < IMF의 신흥국 성장률 전망 > (%) (%) 月 4 月 7 月 1 月 1 月 4 月 7 月 1 月 세계 신흥국 선진국 중국 미국 유로존 인도 일본 브라질 한국 ASEAN 자료: IMF. 주: 1) 215년 및 216년은 IMF 전망치 2) 1 月, 4 月, 7 月, 1 月 은 전망시점. 자료: IMF. 주: 1) 215년 및 216년은 IMF 전망치 2) 1 月, 4 月, 7 月, 1 月 은 전망시점 주 : 3) ASEAN-5는 인도네시아, 태국, 말레이시아, 베트남, 필리핀 15

17 2 216년 국내 경제 전망 1. 경기 현황 판단 2. 주요 지표 전망 3. 국내 경기 종합 전망 16

18 1. 경기 현황 판단 1-1. 경제 성장률 추이 현재 국내 경기는 내 외수 동반 부진으로 회복세 미약 - 215년 경제성장률이 2.5%에 머물 전망 (상반기 2.3%, 하반기 2.6%) - 세계경기 둔화 및 유가하락으로 수출 감소. 재고 제외 시 내수경기도 부진 < 국내 경제성장률 > < 지출항목별 성장기여도 > (%) (%) 전기대비(좌) 전년동기대비(우) (%, %p) 순수출 재고 투자 소비 경제성장률 '12.I '13.I '14.I '15.I '12.I '13.I '14.I '15.I 자료: 한국은행. 자료: 한국은행. 17

19 1. 경기 현황 판단 1-2. 현 경기 판단 현재 국내 경기는 내 외수 동반 부진으로 회복세 미약 - 동행지수는 기준치에서 횡보. 선행지수 상승에도 실제 성장으로의 연계성 약화 - 출하증감률이 %대에서 묶여 있으면서 회복국면 진입 지연 < 경제성장률 및 동행 선행지수 > < 제조업 재고-출하 사이클 > (전년동기대비 성장률, %) (경기지수, p) 선행지수 동행지수 경제성장률 '12.I '13.I '14.I '15.I 재고증가율(%) 둔화/하강 15.3/4 9.1/4-2 회복/상승 출하증가율(%) 자료: 한국은행. 자료: 통계청. 18

20 2. 주요 지표전망 2-1. 민간소비 216년 민간소비 미약한 회복세 ( % %) - 215년 민간소비는 소득 정체 및 소비심리 부진 등으로 회복세 지연 - 216년에 실질 임금 상승률 둔화, 가계부채 누증 등으로 미약한 회복세 전망 3 < 민간소비 및 소비자심리지수 > < 민간소비 전망 > (%, 전년동기대비) (P, 기준=1) 115 민간소비(좌) (%, 전년동기대비) 소비자심리지수(우) '12.I '13.I '14.I '15.III 95 '12 '13 '14 '15상 하 '16상 하 자료: 한국은행. 자료: 한국은행, 현대경제연구원. 주: 215년 하반기부터 현대경제연구원 전망치. 19

21 2. 주요 지표전망 2-2. 건설투자 216년 건설투자 완만한 증가 ( % %) - 215년 건설투자는 정부의 주택활성화대책, 주택경기 개선 등으로 회복세 개선 - 216년에 건설주주 회복에 따른 건설기성 증가 등으로 완만한 증가세 전망 < 건설투자 및 건설수주 > < 건설투자 전망 > (%, 전년동기대비) (%, 전년동기대비) 건설투자 증감률(좌) (%, 전년동기대비) 건설수주 증감률(우) '12.I '13.I '14.I '15.III -4-8 '12 '13 '14 '15상 하 '16상 하 자료: 한국은행, 통계청. 자료: 한국은행, 현대경제연구원. 주: 215년 하반기부터 현대경제연구원 전망치. 2

22 2. 주요 지표전망 2-3. 설비투자 216년 설비투자 증가세 둔화 ( % %) - 215년 설비투자는 경기전망 불확실, 투자환경 불안 등으로 회복세 미약 - 216년에 글로벌 경기 불확실성 증대 등으로 증가세 둔화 전망 < 설비투자 및 설비투자 조정압력 > < 설비투자 전망 > (%, 전년동기대비) (%p) (%, 전년동기대비) 설비투자 증감률(좌) 설비투자 조정압력(우) '12.Ⅰ 13.Ⅰ 14.Ⅰ 15.III '12 '13 '14 '15상 하 '16상 하 자료: 한국은행, 통계청. 자료: 한국은행, 현대경제연구원. 주: 215년 상반기부터 현대경제연구원 전망치. 21

23 2. 주요 지표전망 2-4. 지식재산생산물투자 216년 지식재산투자 완만한 증가 ( % %) - 215년 지식재산투자는 경기 전망 불확실성, 투자심리 부진 등으로 부진 - 216년에 기저효과 불구 정부R&D 정체, 경기 불확실성 등으로 완만한 증가세 < 지재투자 및 연구개발서비스생산 > < 지식재산생산물투자 전망 > 16 (%, 전년동기대비) (%, 전년동기대비) 지식재산생산물 투자 증감률 연구개발 서비스생산 Ⅰ 13.Ⅰ 14.Ⅰ 15.III '12 '13 '14 '15상 하 '16상 하 자료: 한국은행, 통계청. 자료: 한국은행, 현대경제연구원. 주: 215년 하반기부터 현대경제연구원 전망치. 22

24 2. 주요 지표전망 2-5. 수출과 무역수지 216년 수출 증가세 전환 ( % %) - 215년 수출은 중국 성장 둔화, 유가 하락, 원화 강세 등으로 감소 - 216년에 세계경기의 완만한 회복, 기저효과 등으로 증가세로 전환 전망 <중국 성장률 및 원화 실질실효환율> < 수출 및 무역수지 전망 > (%, 전년동기대비) (p, 21=1) 원화 실질실효환율(우) (억 달러) (%, 전년동기대비) 6 3 무역수지(좌) 중국 성장률(좌) '12 '13 '14 ' 수출 증감률(우) '12 '13 '14 '15상 하 '16상 하 -1 자료: 중국국가통계국, BIS. 자료: 무역협회, 현대경제연구원. 주: 215년 하반기부터 현대경제연구원 전망치. 23

25 2. 주요 지표전망 2-6. 고용 216년 완만한 개선세 (고용률 : % %) - 215년에 여성 장년층 경제활동 증가, 일자리 정책 등으로 고용여건 개선 지속 - 216년에도 여성 장년층을 중심으로 완만한 개선 전망 < 신규취업자수 및 고용률 > < 고용률 및 실업률 전망 > 8 (만 명) (%) 고용률(우) (%) (%) 고용률(좌) 신규취업자수(좌) 31. '12. I '13. I '14. I '15. I III 실업률(우) '12 '13 '14 '15상 하 '16상 하 자료: 통계청. 주: 고용률은 15~64세 기준. 자료: 통계청, 현대경제연구원. 주: 215년 하반기부터 현대경제연구원 전망치. 24

26 2. 주요 지표전망 2-7. 물가 216년 저물가 지속 (215.6% %) - 215년 유가 하락, GDP갭 확대 등으로 저물가 심화 - 216년에 유가 하락에 따른 물가 하락 압력 해소로 소폭 상승 전망 < GDP 갭률 및 수입물가 > <소비자물가 전망>.5. (%) (%, 전년동기대비) 5 (%, 전년동기대비) GDP갭률(좌) 수입물가 상승률(우) '12.I "13.I '14.I '15.I III '12 '13 '14 '15상 하 '16상 하 자료: 한국은행. 주: 215년의 상 하반기 GDP갭률은 전망치. 자료: 한국은행, 현대경제연구원. 주: 215년 하반기부터 현대경제연구원 전망치. 25

27 2. 주요 지표전망 2-8. 환율 216년 원/달러 환율 상승세 지속(215 1,135원/달러 216 1,21원/달러) - 215년 글로벌 달러 강세 등으로 전년대비 소폭 상승 - 미 기준금리 인상에 따른 글로벌 달러 강세 지속으로 환율 상승세 지속될 전망 < 경상수지 및 엔/달러 환율 > < 원/달러 환율 전망 > 3 (억 달러) (엔/달러) (원/달러) 1,3 2 1 경상수지(좌) , 엔/달러(우) 8 6 1,1 1, '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 자료: 한국은행. 자료: 한국은행, 현대경제연구원. 주: 215년 하반기부터 현대경제연구원 전망치. 26

28 3. 국내 경제전망 국내 경기 종합 전망 - 216년 국내 경제는 내 외수 모두 기저효과로 회복세가 나타나지만 미약한 경기 회복 모멘텀으로 경제성장률은 2.8%로 전망 <국민계정지표 216년 전망> (단위 : %) <대외거래지표 216년 전망> (단위 : 억 달러, %) 구 분 (E) 연간 216(E) 상반 하반 구 분 (E) 연간 216(E) 상반 하반 경제성장률 민간소비 건설투자 설비투자 지재투자 경상수지 892 1,9 1, 무역수지 수출 수입 소비자물가 원/달러 1,53 1,135 1,21 1,2 1,22 자료: 현대경제연구원. 자료: 현대경제연구원. 27

29 3 216년 4대 리스크 요인 1. 미국 기준금리 인상 2. 중국 경제 위기 3. 신흥국 위기 4. 한국 부동산 가격과 가계부채 28

30 1. 미국 기준금리 1-1. 미국 기준 금리, 연내 인상 예상 금리 인상하되, 매우 완만하고 금융 불안정성 최소화하는 방향으로 옐런 연준 의장: - 연내 어느 시점에 연방기금금리를 인상하는데 적절한 여건이 마련될 것 (215년 7월) - 올해 말까지는 금리 인상을 시작할 것으로 기대 (215년 9월) < 미국 실업률 및 물가상승률 > - 12월 기준금리를 올릴 수 있는 방향으로 경제가 점차 개선될 것 올해 마지막 회의에서 금리를 인상하는 것이 적절할 수 있다 ( 215년 11월) 피셔 연준 부의장: - 물가와 고용이 정상적인 수준에 도달하기 전에는 움직이지 않을 것 (215년 8월초) - 물가상승률이 2%로 올라올 때까지 금리 인상을 미룰 수 없다 (215년 8월말) FOMC 회의록: - 물가는 개선이 더 필요 금리인상 조건 연말쯤 달성 예상 (215년 9월) - 다음 회의에서 목표치를 인상하는 게 적절할지 여부를 결정하겠다 (215년 1월) 29

31 1. 미국 기준 금리 1-2. Dual Mandate: 고용 전반적으로 고용시장 회복세 지속 - 215년 1월 실업률은 5.%까지 하락 - 한편, 구직포기자, 장기실업자 비중 등은 감소. 고용률도 소폭 개선 < 실업률 및 신규 취업자수 > < 고용 시장 질적 지표 > (%) (전월대비, 만 명) ' '5 '1 '15 신규취업자수 (우) 실업률(좌) 광의 실업률 (좌) 자료: 미국 노동통계청 (%) (만 명,%) 자료: 미국 노동통계청 ' '5 '1 '15 구직포기자 (우) 장기실업자 비중 (우) 고용률

32 1. 미국 기준 금리 1-2. Dual Mandate: 물가 216년 물가상승률이 높아질 전망 - 215년 저유가 및 낮은 임금상승률로 물가 상승 압력 미약 - 물가 상승률은 낮으나 물가 레벨 재조정으로 216년 물가상승률 상승 전망 < 임금 상승률 > (%) (%) 전체 임금 민간 부문 임금 < 물가 추이 > 소비자 물가 개인소비지출(PCE) 물가 근원 개인소비지출 물가 연준의 물가상승률 목표치 (연간 2%) ' '5 '1 ' 자료: 미국 상무부. 주: 전기대비 증가율. 자료: 미국 상무부. 31

1. 미국 기준 금리 1-2. Dual Mandate: 참고(부동산) 그림자 재고 감소, 주택 판매 증가세 지속 - 주택차압, 연체 비중 등이 개선되면서 그림자 재고 감소 - 재고주택 청산기간 감소, 신규 및 기존주택 판매량 증가 (개월) 6 5 4 3 2 1 < 미국 부동산 그림자 재고 > 537. 5.9 4.

33 1. 미국 기준 금리 1-2. Dual Mandate: 참고(부동산) 그림자 재고 감소, 주택 판매 증가세 지속 - 주택차압, 연체 비중 등이 개선되면서 그림자 재고 감소 - 재고주택 청산기간 감소, 신규 및 기존주택 판매량 증가 (개월) < 미국 부동산 그림자 재고 > 자료: Mortgage Banker Association, Bloomberg. 주: 그림자 재고는 총 주택담보대출 가운데 차압과 9일 연체 비중을 고려하여 추정. (만호) ' '5 '1 '15 그림자 재고 (우) 총대출 중 주택 차압 비중 (좌) 9일 이상 연체 대출 비중 (좌) (개월) < 주택 판매량 및 재고청산기간 > 자료: National Association of Realtors, US Census. 주: 1) 판매량(기존주택 + 신규주택) 2) 재고청산기간(기존주택). 4.8 ' '5 '1 '15 주택판매량 기존 주택 청산 기간 (만호)

34 1. 미국 기준 금리 1-2. Dual Mandate: 참고(부동산) 주택가격 상승, 선행지표 개선 등 부동산 시장 회복세 지속 - S&P 케이스 쉴러 지수는 - 주택 허가, 잠정주택매매 지수, 주택시장 지수 등 선행지표 개선 < 주택가격, 모기지금리, 주택구입여력 > (p) 주택 구입 부담 지수 (%) S&P 케이스 쉴러지수 모기지 금리 (우) ' '5 '1 '15 자료: S&P, Bloomberg, NAR. 주: 1) 케이스-쉴러 주택가격지수(2=1p). 2) 주택구입여력지수(기준 = 1p) < 부동산 시장 선행 지표 > (만 채) (p) 자료: National Association of Realtors, US Census, Bloomberg. 주 : 주택허가는 연간 환산치 기준 ' '5 '1 '15 주택허가(좌) 주택시장 지수 (우) 잠정주택매매지수(우)

35 1. 미국 기준금리 1-3. 한국 경제 파급 대내외 금리차 경로, 환율 경로, 수출 경로 통해 한국경제에 영향 < 미국 기준금리 인상의 한국 경제 파급 경로 > 미국 기준금리 인상 대내외 금리차 경로 한국 기준금리 외국인 투자자금 유출입 환율 경로 원/달러 환율 변화 수출 경로 對 미국 수출 증감 對 신흥국 수출 증감 자료: 현대경제연구원. 34

36 1. 미국 기준금리 1-3. 한국 경제 파급 한국의 기준금리는 미국 금리에 후행적으로, 완만하게 상승할 전망 - 국내 경기 둔화 감안 시, 기준금리를 즉각 동반 인상하지는 않을 것으로 예상 < 한국 및 미국 기준금리, 한-미 기준금리차 > 25 (%, %p) 1차 인상 한국 기준금리 2차 인상 미국 기준금리 한-미 기준금리 역전 최근 5 1.5%.25% -5 한-미 기준금리차 자료: 미국 연준, 한국은행. 주: 1) 한-미 기준금리차 = 한국 기준금리 미국 기준금리. 2) 1차 인상(1994.2월~1995.2월, 3.% 6.%), 2차 인상(24.6월~26.7월, 1.% 5.25%) 35

37 1. 미국 기준금리 1-3. 한국 경제 파급 국내 외국인 자본의 유출은 제한적일 전망 - 과거 미국 기준금리 인상 시기에도 한국에서는 대규모 외화유출은 없었음 - 현재 한국의 거시건전성은 매우 양호한 수준 < 외국인의 국내 증권투자 > < 한국의 외환건전성 > (단위 : 억달러) (단위 : 억달러, %) 1차 인상 2차 인상 최근 구분 채권 주식 인상전 6개월간 ( 93.8 ~ 94.1) 기간중 ( 94.2 ~ 95.2) 인상전 6개월간 ( 3.12 ~ 4.5) 기간중 ( 4.6 ~ 6.7) 인상전 ( 15.4 ~ 15.9) - (+)36 - (+)1 (+)22 (+)141 (+)22 (-)92 (+)169 (-)17 구분 1차 인상 (1994년) 2차 인상 (24년) 최근 (215년) 외환 보유고 단기외채 /외환 보유고 경상수지 /GDP , , 자료: 현대경제연구원(금융감독원 자료 이용). 주: (+)는 순매수, (-)는 순매도임. 자료: IMF, 한국은행. 36 주: 외환보유고 및 단기외채 비중은 215년 3분기말 기준.

38 1. 미국 기준금리 1-4. 한국 경제에 미치는 영향 한국 채권시장에서의 외국인 유출 가능성은 낮음 - 한국은 유사한 신용등급(A) 국가 대비 상대적으로 높은 금리 수준을 보임 - 한국의 투자매력도는 여전히 높음 < A 신용등급 주요국의 2년 만기 국채 금리(215년 1~8월 월평균) > (%) 한국 이외 분석 대상국 평균 (.8%) 자료: Bloomberg. 37

39 1. 미국 기준금리 1-4. 한국 경제에 미치는 영향 한국 주가는 213년 긴축발작 영향에서도 자유로운 편 - 213년 5월 버냉키 전연준의장의 양적완화 축소 시사 발언 당시, 아시아 주요 신흥국에서 주가 급락 등 긴축발작(taper tantrum) 발생했으나, 한국은 제외 < 아시아 주요국 주가 > (%) -213년 5월 평균 대비 12월 평균 - 1 통화가치 주가 태국 필리핀 인도네시아 한국 자료: 국제금융센터. < 외국인의 아시아 주요국 주식 순매수> (억 달러) - 213년 5월 ~ 12월 기간중 태국 필리핀 인도네시아 한국 자료: 국제금융센터. 38

40 1. 미국 기준금리 1-4. 한국 경제에 미치는 영향 원/달러 환율 상승 전망 - 향후 달러화 강세 요인 지속 예상 < 원/달러 및 달러화 지수 > (p, 1973=1) 12 1차 인상 2차 인상 (원/달러) 1,8 1 달러화 지수(좌) 최근 96 1,4 1, , 원/달러(우) 6 6 자료: 미국 연준, 한국은행. 주: 1) 달러화 지수는 주요 6개국 통화(영국 파운드, 유로존 유로, 일본 엔, 캐나다 달러, 스위스 프랑, 스웨덴 크로나) 대비 달러화 가치를 나타냄. 2) 점선으로 된 박스는 미국 기준금리 인상 시기임. 39

41 1. 미국 기준금리 1-4. 한국 경제에 미치는 영향 원/달러 환율 상승 전망 - 달러화 지수 구성 통화 중 유로화와 엔화의 비중이 큼 - 과거와 달리 이번 인상기에는 유로존 및 일본의 양적완화 정책 시행 < 엔/달러 환율 > < 유로/달러 환율 > (엔/달러) 1차 인상 2차 인상 16 (유로/달러) 1차 인상 1.2 2차 인상 최근 1.1 최근 자료: 한국은행. 주: 점선으로 된 박스는 미국 기준금리 인상 시기임. 자료: 한국은행. 주: 점선으로 된 박스는 미국 기준금리 인상 시기임. 4

42 1. 미국 기준금리 1-4. 한국 경제에 미치는 영향 수출은 대신흥국 중심으로 부진 예상 - 미국 수출 개선만으로 한국 수출이 개선되기에는 역부족 - 국제 원자재 가격 하락으로 원자재 수출이 많은 신흥국 경기 부진, 수입 수요 둔화 < 한국의 대신흥국 수출증감률 > (%) 1차 인상 2차 인상 최근 -6.7 '9 '95 ' '5 '1 '15 자료: IMF(WEO, 215.1). 주: 1) 점선으로 된 박스는 미국 기준금리 인상 시기임. 2) 최근(215년)은 1~9월 누적 기준 전년비 증감률. < 국제 유가 및 신흥국 경제성장률 > 차 인상 (%) (달러/배럴) 신흥국 성장률(좌) 2차 인상 국제 유가(우) 4.5 '9 '95 ' '5 '1 '16(E) 12 최근 5.4 자료: IMF(WEO, 215.1). 주: 1) 점선으로 된 박스는 미국 기준금리 인상 시기임. 2) 국제유가는 두바이유, WTI, Brent 평균 자료 3) 215년, 216년은 CERA 및 EIA 전망

43 2. 중국 경제 위기 2-1. 중국의 신창타이 중국 경제, 뉴노멀(New Normal, 新常態 ) 시대로 진입 - 뉴노멀 특징 : 중속 성장 + 성장동력 전환(수출 소비) + 산업구조 고도화 - 중국 경제 성장률은 29년 3/4분기 이후 26분기 만에 6%대로 진입 < 중국의 성장률 및 기여도> (%) 15 순수출 투자 소비 GDP 증가율 '9 1Q '11 1Q '13 1Q '15 1Q 자료: CEIC 자료로 현대경제연구원 재구성. (%) < 중국의 실질 및 잠재 성장률 > 실질 GDP 잠재 GDP 자료: IMF(215.3)자료로 현대경제연구원 계산. 주: 잠재성장률은 HP 필터링 적용. 7.4 (214년) 9.8% 1.6% 1.7% 6.8% ('81-9) ('91-) ('1-1) ('11-2) '8 '9 ' '1 '2(E) 42

44 2. 중국 경제 위기 <참고> 전망 : 215년 중국 경제(설문) 215년 중국경제는 7%대 유지가 어려울 전망 - 학계, 연구원 등 8명의 중국 전문가들은 215년 중국경제는 평균 6.7%로 예상 - 하지만, 실제 체감 성장률은 최하 5.5%로 전망 < 215년 중국경제 성장률 전망> < 215년 중국경제 체감 성장률 전망 > (%) (%) 교수 금융업 기업가 연구원 정부기관 전체 교수 금융업 기업가 연구원 정부기관 전체 평균 평균 자료: 현대경제연구원 자체 설문. 주 1. 각 직업 평균 기준 ~9.15일까지 중국인민은행, 중국사회과학원, IB, 교수 등 8명의 전문가 대상 진행 설문 결과치. 43

45 2. 중국 경제 위기 <참고> 전망 : 216년 중국 경제(설문) 년 중국경제는 6% 초반대가 예상됨 - 216년 중국경제 성장률은 응답자 평균 6.2%를 기록 (%) - 또, 향후 5년간( 16~ 2년) 전망은 전체 응답자의 62%가 6.5% 미만으로 전망 < 216년 중국경제 성장률 전망> < 16~ 2년 평균 중국경제성장률 전망 > % 4% 28% 5.5% 이하 5.5~6.5% 6.5%이상 2 교수 금융업 기업가 연구원 정부기관 전체 34% 7.%이상 평균 자료: 현대경제연구원 자체 설문. 주1. 각 직업 평균 기준 ~9.15일까지 중국인민은행, 중국사회과학원, IB, 교수 등 8명의 전문가 대상 설문 결과치. 44

46 2. 중국 경제 위기 2-1. 중국의 신창타이 완만한 소비 증가, 급격한 수출 감소 - GDP 대비 소비 비중은 211년 5.2%에서 214년 51.2%로 소폭 상승 - 소매판매, 고정자산투자 증가율은 215년 1월 각각 11%, 1.2%로 둔화 추세 < 중국의 GDP 대비 소비 및 투자 비중 > (%) 소비/GDP 투자/GDP 자료: CEIC 자료로 현대경제연구원 재구성. 주: 소비는 최종소비, 투자는 총고정자본형성 '99 '1 '3 '5 '7 '9 '11 '13'14 < 중국의 소비 및 투자 증가율 > (%) 6 소매판매 고정자산투자 자료: CEIC. 주 1.소비는 소매판매, 투자는 고정자산투자 기준 년 1~1월까지 기준

47 2. 중국 경제 위기 2-1. 중국의 신창타이 완만한 소비 증가, 급격한 수출 감소 - 15년 1~1월 수출입 모두 각각 2.5%, 15.7% 감소 - 다만 중국 수출증가율은 세계 교역 감소 속도에 비해 양호한 수준 < 중국의 수출입 증가율 > < 세계 및 중국의 수출증가율 > (%) 무역수지(우) 수출(좌) (억 달러) 5 수입(좌) 5, (%) 4 세계 중국 4 4, 3 3 3, , 1, , , -3 ' '5 '1 '15 자료: 중국해관총서. 주: 215년은 1~1월 누적치. 자료: 한국무역협회. 주: 215년은 1~5월 누적 기준. 46

48 2. 중국 경제 위기 2-2. 투자 및 산업 효율성 투자효율성 하락 및 생산설비 과잉 등 산업 효율성 저하 - 한계자본계수가 27년 2.87에서 214년 6.26 급증 투자효율성 지속 저하 - 또한, 조선, 시멘트, 철강, 평판유리, 전해 알루미늄 등 과잉 생산설비 문제 발생 (%) < 중국의 투자 효율성 > < 중국 주요산업의 설비 가동율 > 실질 GDP 성장률(좌) (p) (%) 한계자본계수(우) 적정 수준 : 79% 이상 생산설비 과잉 '97 '99 '1 '3 '5 '7 '9 '11 '13' 조선 시멘트 철강 평판유리 71.9 전해 알루미늄 자료: CEIC자료로 현대경제연구원 계산. 주: 한계자본계수란 1단위 경제성장을 이루기 위해 필요 한 투자단위를 나타내는 지표. 자료: 易誠 (213). 47

49 2. 중국 경제 위기 2-2. 투자 및 산업 효율성 중국의 산업구조 고도화 및 가공무역 축소 - 산업구조 고도화 정책 주력 산업에서의 자급률 상승 - 중국의 가공무역 비중이 2년 48.5%에서 214년 32.7%로 하락 < 중국의 7대 전략형 신흥산업 > < 중국의 가공무역 비중 > 업종 세부 산업 부문 (%) 가공무역 에너지 절약 및 환경보호 고효율 에너지절약, 선진 환경보호, 자원순환이용 가공수출 가공수입 차세대 IT 바이오 차세대 통신, 인터넷망과 융합, 신형 평판디스플레이, 고성능반도체, 첨단소프트웨어 등 생물의약 및 농업, 제조 등 신에너지 신에너지 자동차 핵, 태양, 풍력, 생물물질 에너지 plug-in 하이브리드자동차, 순전기자동차, 연료전지자동차 등 첨단장비 제조업 신소재 항공우주, 해양공정장비, 첨단지능장비 특수기능 및 고성능복합재료 2 ' '5 '1 '14 자료 : 중국 과학기술발전 제12차 5개년 계획. 자료 : CEIC. 주 : 214년은 1~8월 누적 기준. 48

50 2. 중국 경제 위기 2-3. 부동산 버블 부동산 버블 붕괴 우려 다소 완화 - 1선 도시의 신규주택가격이 플러스로 전환, 2선 3선 도시의 회복 기대 - 신규주택의 판매면적 증가율 개선 (착공면적 증가율은 마이너스 지속) < 중국의 신규주택 가격 > < 중국 신규주택 착공 판매면적 > (%) 2 1선도시(4개 도시) 2선도시(32개 도시) 전체(7대 도시) 3선도시(34개 도시) (%) 착공면적 판매면적 Q 8.1Q 1.1Q 12.1Q 14.1Q 15.1Q 자료: Bloomberg, CEIC 자료로 현대경제연구원 재구성. 주: 11년부터 7대 도시의 주택가격 증가율은 도시평균. 자료: CEIC 자료로 현대경제연구원 재구성. 주: 분기별 평균 증가율 기준. 49

51 2. 중국 경제 위기 2-4. 중국 재정 지방정부의 재정적자 및 부채 증가세 지속 - 중국 지방정부의 재정적자가 확대되면서 지방부채 증가세 지속 - 다만 중앙정부 재정은 탄탄 (GDP 대비 4%) < 중국 재정수지 > (조 위안) 전체 재정수지 6 중앙 재정수지 4 지방 재정수지 '97 '99 '1 '3 '5 '7 '9 '11 '14 자료: CEIC 자료로 현대경제연구원 재구성. < 중국 지방부채 추정 > (%) 지방부채(우) (조 위안) 지방부채/GDP(좌) '15(p) '19(p) 자료: IMF(214.7). 5

52 2. 중국 경제 위기 2-5. 금융시장 불안: 위안화 SDR 외환시장 : 위안화 국제화 위해 외환시장 운용을 시장친화적으로 개혁 - 위안화 국제화 일환으로 21년부터 달러 대비 위안화 일일 변동폭 확대 지속 - 월평균 위안/달러 환율은 215년 7월 6.12위안에서 8월 6.31위안으로 약 3.8% 평가절하 < 중국 통화정책 변화 > < 중국 위안화 환율 추이> 구분 1994년 1997년 25년 28년 21년 212년 정책 내용 - 관리변동환율제 도입 (미 달러 대비 일일 변동폭 ±.3% 설정) - 고정 환율제로 전환 - 복수통화바스켓 (미 달러 대비 일일 변동폭 ±.3% 설정) - 고정환율제 재시행((1달러=6.83위안) - 관리변동환율제 재시행 (미 달러 대비 일일 변동폭 ±.5% 설정) - 미달러 대비 일일 변동폭 ±1.% 설정 (위안/달러) 실질실효환율(좌) (p, 21=1) 14 위안/달러(우) 년 22년 - 미달러 대비 일일 변동폭 ±2.% 설정 - 완전변동환율 이행 목표 6 5. 자료: 중국인민은행 자료 정리. 자료: BIS, 한국은행. 51

53 2. 중국 경제 위기 2-5. 금융시장 불안 주식시장 : 정부의 증시 부양책에도 불구하고 불안 지속 - 215년 5월까지 급등하던 증시가 7월부터 급락하는 등 금융 불안 확산 - 이에 주식거래수수료 인하, 양로보험기금 증시 투입 등 대규모 증시부양 시행 < 중국 주가지수 추이 > < 중국의 증시부양 및 제도 비교> 6, 5, (p) 4,612 구분 아시아 외환위기 정책 내용 - 특별관리종목(Special treatment), 특별 양도서비스 (Particular Transfer) 제도 도입 - 증권법 제정 4, 3, 2, 1, 상해종합주가지수 3,139 2,793 1,712 심천종합주가지수 글로벌 금융위기 유로존 재정위기 중속 성장 시기 - 주식거래 인지세 세율.4%.1% 인하 - 창업판(중국식 나스닥) 출범 - 신용 대주거래 개시 - ETF(상장지수펀드) 거래 시작 - RQFII 제도 도입 - 적격외국인기관투자자(QFII) 투자한도 증액 - 후강통 시행, 1인 1계좌 폐지 - 주식거래수수료 3% 인하 - 양로보험기금 증시 투입 - 개인 신용거래 만기연장 자료: CEIC. 주: 월평균 기준. 자료: 중국정부 자료 정리. 52

54 2. 중국 경제 위기 2-5. 금융시장 불안 은행 부실 확대되고 있으나 아직은 작은 규모 - 상업은행의 부실채권 비율은 15년 3분기 1.59%로 12년 3분기부터 지속 증가 - GDP 대비 그림자 금융(Shadow Banking) 비중은 3~8% 수준으로 추정 < 중국 상업은행 부실채권 비율 > (%) 불실채권 비율(좌) (%) 불실채권 증가율(우) 8 1Q 1 1Q 12 1Q 14 1Q15 1Q 1.59 자료: 중국은행감독위원회 자료로 현경연 재구성. 주: 불량채권은 고정(Substandard), 회수의문(Doubtful), 손실(Loss) 등으로 구성 (%) 1 < 중국의 그림자 금융 규모 추정 > 자료: Brookings(215) 자료 재인용. 주: IMF( 14년 GDP 기준), UBS&JP Morgan&FSB( 13 년 GDP 기준), CASS( 12년 GDP 기준)

55 2. 중국 경제 위기 2-6. 중국발 리스크 한국 경제 파급 영향 : 對 중국 수출 구조 취약성 심화 - 對 중국 수출/국내 총수출 비중 약 26%, 對 중국 수출증가율 215년 -3.8%로 급락 - 對 중국 중간재 수출 비중은 213년 78.1%로 높은 수준 유지 < 한국의 총수출 및 대중국수출 > < 한국의 對 중국 중간재 수출> (%) 대중국 수출/총수출(우) (%) 6 대중국 수출증감률(좌) 총수출 증감률(좌) 4 2 (%) 중간재 전체 반제품 부품부분품 ' '5 '1 '15(~9월) ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '13 자료: 한국무역협회. 자료: UN Comtrade. 54

56 2. 중국 경제 위기 2-6. 중국발 리스크 한국 경제 파급 영향 : 對 중국 수출 비중이 높은 한국의 수출 경기 위축 우려 - 215년 6월 기준, 중국의 전체 수입 중 한국 비중 1.7% - 중국의 주요국 수입 증가율 : 일본 -1.8%, 한국 -7.2% (215년 6월) < 중국의 국가별 수입 비중 > < 중국의 국가별 수입 증가율 > 아세안 9.9% 11.4% 11.1% 11.4% 한국 1.3% 11.6% 9.9% 1.7% 일본 % 12.6% 9.% 대만 11.3% 11.3% 8.3% 8.9% (증가율 %) 미국 EU ASEAN 일본 한국 미국 9.9% 7.4% 7.3% 9.2% EU - 6.2% 6.1% 6.3% -2 '1 '5 '1 '15 자료: 무역협회. 주: 1) 중국의 전체 수입 중 비중 2) 215년은 6월까지 누적치(EU는 5월까지 기준) 3) EU의 215년 비중은 214년 비중으로 대체. 55

57 2. 중국 경제 위기 2-6. 중국발 리스크 세계 경제 파급 영향 : 원자재 가격 하락 및 자원수출국의 수출 부진 - 중국의 원자재 수입 감소로 자원 수출국의 무역수지 및 재정수지 악화 - 중국 수입 감소에 따른 원자재 가격 하락세 지속 < 중국의 국가별 에너지 수입 비중 > < 중국의 국가별 광물 수입 비중 > (%) (%) 기타, 45.6 사우디아 라비아, 13.7 앙골라, 1.1 러시아, 8.5 호주, 오만, 6.3 이라크, 4.3 이란, 캐나다, 2.3 인도네시 아, 4.7 기타, 27.3 페루, 4.1 남아공, 5.7 브라질, 14.9 호주, 41. 자료: UN Comtrade. 주: 1) 213년 기준. 2) 에너지는 HS 코드 27(석탄, 원유, 천연가스 등이 포함), 광물은 HS 코드 26(철광석, 동광, 텅스텐 등이 포함). 56

58 3. 신흥국 위기 3-1. 자원수출 신흥국 위기 주요 원자재 가격 하락으로 자원수출을 주로 하는 신흥국 경제 타격 - 국제유가(두바이유가 기준)는 215년 1월 배럴당 45.83달러로 전년대비 절반 수준 - 경기침체로 구리 가격은 톤당 5달러 선을 하회. 금 가격 역시 온스당 1,1달러 수준 < 석유 및 천연가스 가격 추이> < 금과 구리의 가격 추이> (달러/배럴) (달러/mmBtu) (달러/톤) (달러/온스) 14 두바이유(좌) 천연가스(우) 14 12, 1,8 구리 금 , 1, , 6, 1,2 1, , 2, 4, 자료: Fnguide. 주: 월평균 기준. 자료: Fnguide. 주 : 월평균 기준. 57

59 3. 신흥국 위기 3-1. 자원수출 신흥국 위기 글로벌 경제의 트리플 쇼크로 자원 수출 신흥국의 경기 둔화 - 최근 미국의 기준금리 인상 기대, 중국 경기 둔화, 원자재 가격 하락 등으로 자원 수출 신흥국 경제성장률 하락 < 주요 자원수출국의 경제성장률 > 1 5 (%) (E) 자료 : IMF(WEO, 215.1) 58

60 3. 신흥국 위기 3-1. 자원수출 신흥국 위기 중국 경기 둔화와 원자재 가격 하락의 이중고 - 원자재 수입이 많은 중국의 경기 둔화로 자원수출 신흥국의 중국 리스크 노출 < 주요 자원수출국의 중국 리스크 노출도 > < 주요 자원수출국의 대중국 수출 > (%) 자료 : 현대경제연구원. 주 : 중국 리스크 = (대중국수출/총수출) X (총수출/GDP). 대중국수출/총수출 자료 : UN Comtrade, 각국중앙은행. 주 : 214년 기준. 총수출/GDP 러시아 브라질 쿠웨이트 사우디 UAE 이란 나이지리아 남아공 인도네시아 (%)

61 3. 신흥국 위기 3-1. 자원수출 신흥국 위기 국제 원자재 가격 하락으로 경상수지 및 재정수지 악화 - 러시아, 브라질 등은 자원의존적 경제 구조에서 탈피하지 못하면서 저유가에 따른 대외적 충격에 취약 < 주요 자원수출국의 경상수지 > < 주요 자원수출국의 재정수지 > (E) (%) 러시아 브라질 베네수엘라 이라크 쿠웨이트 사우디 UAE 이란 리비아 나이지리아 남아공 인도네시아 (E) 러시아 브라질 베네수엘라 이라크 쿠웨이트 사우디 UAE 이란 리비아 나이지리아 남아공 인도네시아 (%) 자료 : IMF(WEO, 215.1). 주 : GDP 대비 비중. 자료 : IMF(WEO, 215.1). 주 : GDP 대비 비중. 6

62 3. 신흥국 위기 3-1. 자원수출 신흥국 위기 금융시장 불안 및 외환보유고 감소 - 주요 자원수출국 최근 1년간 통화가치가 하락했으며 외환보유고가 감소 - 외환보유고 감소폭 : 최근 1년간 베네수엘라(-23%), 러시아(-21%), 사우디(-11%) < 주요 자원수출국의 통화가치 변화 > < 주요 자원수출국의 외환보유고 > 러시아 브라질 남아공 나이지리아 인도네시아 이란 리비아 쿠웨이트 이라크 베네수엘라 UAE 사우디 (%) (억 달러) 8, 6, 4, 2, 214년 8월말 215년 8월말 7,459 6,623 4,652 3,794 3,663 3, , ,53 자료 : Bloomberg. 주 : 1) 214년 9월 대비 215년 9월. 2) 베네수엘라 및 UAE는 고정환율제. 자료 : IMF, 각국중앙은행. 61

63 3. 신흥국 위기 3-2. 아시아 신흥국 외환위기 동남아 신흥3국 중심으로 외환위기 가능성 부상 - 최근 미국의 기준금리 인상 기대, 중국 경기 둔화 등으로 인도네시아, 말레이시아, 태국 등 동남아 신흥 3국의 CDS 프리미엄 급등 및 통화가치 급락 <동남아 3국 CDS 프리미엄> <동남아 3국 환율> (bp) 인도네시아 말레이시아 태국 ( =1) 인도네시아 말레이시아 태국 '14.1 '14.7 '15.1 '15.7 자료: Bloomberg. 9 '14.1 '14.7 '15.1 '15.7 자료: Bloomberg. 주: 214년 1월 2일 환율을 1으로 고정. 62

64 3. 신흥국 위기 3-2. 아시아 신흥국 외환위기 원자재 가격 하락 및 중국 경기 둔화로 수출 증가율 급락 - 원자재 수출 비중 : 인니 25.4%, 말련 6.7% (단, 말련은 석유 관련 제품 수출 비중 약 2%) - 동남아 3국, 대중국 수출 비중 1% 이상 <동남아 3국 수출증가율> <대중국 수출 및 원자재 수출 비중> 인도네시아 (총수출 대비 %) (%) 2 1 말레이시아 태국 인 니 구 분 대중국 원자재 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 말 련 태 국 대중국 원자재 대중국 원자재 자료: Bloomberg. 주: 1) 전년동월대비 증감률. 2) 3개월 이동평균 증감률. 자료: UN Comtrade. 주: 원자재 수출은 BEC 코드상 111, 21,31을 의미. 63

65 3. 신흥국 위기 3-2. 아시아 신흥국 외환위기 동남아 3국 거시 경제 건전성 악화 및 위기 방어력 취약 - 동남아 3국, 성장 둔화 및 재정, 경상수지 적자 등 거시 경제 건전성 악화 - 인도네시아 및 말레이시아의 현재 외환보유고는 필요 외환보유액보다 부족한 상황 <동남아 3국 재정 및 경상수지> <동남아 3국 필요 외환보유액 부족분> 인 니 말 련 태 국 (GDP 대비 %) 구 분 경상수지 재정수지 경상수지 재정수지 경상수지 재정수지 (단위: 억 달러) 구 분 인니 말련 태국 필요 외환보유액(A) 1,526 1,859 1,499 3개월 수입규모 년래 만기 외채 외국인투자자금1/ 현재 외환보유고(B) 1, ,573 외화보유고 여유분(B-A) 자료: IMF. 주: 215년은 IMF 전망치. 자료: Bloomberg, IMF, 각국 중앙은행. 주: 외국인 투자자금은 포트폴리오(주식, 채권) 투자 잔액. 64

66 4. 부동산/ 가계부채 4-1. 부동산 가격 추이 전국적으로 주택 전세가격지수가 매매가격지수보다 빠르게 상승 - 전국 주택 매매가격지수는 13년 9월부터 상승세로 전환, 26개월 연속 상승 - 전국 주택 전세가격지수는 9년 3월부터 상승세로 전환, 8개월 연속 상승 < 전국 주택매매 및 전세가격지수 > < 지역별 주택매매 및 전세 가격지수 > (213.3=1) (213.3=1) 13 주택매매가격지수 주택전세가격지수 14 서울(매) 6개광역시(매) 경기(매) 서울(전) 12 6개광역시(전) 경기(전) 자료: KB 국민은행. 주: =1. 기준. 자료: KB 국민은행. 주 1) =1. 기준. 2) 6개 광역시=부산, 대구, 인천, 광주, 대전, 울산. 65

67 4. 부동산/ 가계부채 4-2. 미분양 주택 규모 추이 수도권과 서울 중심으로 전국 미분양 주택 감소세 지속 - 14년 기준 전국 미분양 주택 감소분의 약 73%가 수도권과 서울 < 6개 광역시 주택매매가격지수 > < 미분양 주택 규모 추이 > (213.3=1) 부산 대구 인천 15 광주 대전 울산 (단위 : 호) 2, 16, 12, 전국 수도권 서울 165, , 4, 4,379 ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 자료: KB 국민은행. 주: =1. 기준. 자료: 국토교통부. 66

68 4. 부동산/ 가계부채 4-3. 가계부채 및 기준금리 추이 저금리 기조 속 가계 부채 규모가 빠르게 증가 - 15년 3/4분기 기준 가계부채 규모는 1,71조원이며, 전년동기대비 9.5% 증가 - 국내 기준금리는 15년 1월 현재 1.5% 수준, 향후 기준금리 인상 시 가계부채발 위기 우려 < 가계부채 규모 및 증가율 > < 기준금리 추이 > (조원) (%) 12 가계부채(좌) 증가율(우) 1, (%) '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 ' 자료: 한국은행. 자료: 한국은행. 67

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로