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백천 육
8 years ago
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1 CEO MEMO(12-07호) 유가 상승요인 점검 및 시사점 국 유가 동향 2. 유가 상승 요인별 점검 3. 유가 전망 및 시사점

2 1. 국 유가 동향 지정학적 리스크로 유가 상승세 지속 IAEA의 이란 핵개발 관련 보고서 발표 이후, 중동 지역의 지정학적 리스크 확대 월 IAEA(국원자력기구)는 이란의 핵무기 개발 의혹을 발표하였고, 미국과 EU를 중심으로 한 국적인 압력과 이란의 맞대응 지속 미국은 이란 중앙은행(CIB)을 롯한 주요 금융기관과 거래를 중단하게 하는 국방수권법 을 통과시키며 이란 재에 박차 EU의 이란산 원유 금수조치와 이란의 호르무즈 해협 봉쇄 위협 및 EU 국가에 대한 수출 중단으로 국 유가 상승세 지속 이란 원유의 주요 수입국인 중국, 인도, 일본이 수입 감축 계획 1 을 밝힌 가운데 수단, 예멘, 시리아 등의 정정불안도 지속 국내 수입 원유의 % 이상을 차지하는 Dubai유 가격은 123.1$/b(3/21)로 전년말 대 17% 이상 상승 WTI(107.3$/b)와 Brent(123.9$/b)유도 전년말 대 각각 8.1%, 15.9% 상승 [그림 1] 국 유가 추이 WTI($/배럴) Dubai($/배럴) WTI $79.45/b DUBAI $78.06/b WTI $95.15/b DUBAI $106.1/b MENA 사태 $102.3 $114.6 이란 핵개발 2010년 2011년 2012년 [표 1] 지정학적 리스크 주요 이벤트 (기간 : ~2012.3) 11/18 IAEA, 이란 핵무기 개발의혹 보고서 공개 12/24 이란, 호르무즈 해협 군사훈련 실시 12/31 오바마 美 대통령, 이란재 법안 서명 1/1 이란, 핵 연료봉 개발. 미사일 시험 발사 1/23 EU, 이란산 원유 금수 조치 합의(7/1이후) 2/16 이란, 유럽 6 개국 원유 수출금지 조치 2/24 IAEA, 이란 농축 우라늄 생산 확대 발표 3/16 EU, SWIFT(국결망) 이란 외 결정 자료: 코리아 PDS, Bloomberg 주) KB 경영연구소 1 이란 원유 수출의 47%를 차지하고 있는 일본과 중국, 인도는 각각 이란 원유 수입량을 순차적으로 10~11% 감축할 것으로 발표 1

상승세 지속 이란 원유의 주요 수입국인 중국, 인도, 일본이 수입 감축 계획 1 을 밝힌 가운데 수단, 예멘, 시리아 등의 정정불안도 지속 국내 수입 원유의 % 이상을 차지하는 Dubai유 가격은 123.1$/b(3/21)로 전년말 대 17% 이상 상승 WTI(107.3$/b)와 Brent(123.9$/b)유도 전년말 대 각각 8.1%, 15.

3 2. 유가 상승 요인별 점검 유가에 영향을 미치는 요인은 다 양하고 복합적이나, 지정학적 리 스크, 투기자금, 달러 인덱스, 수 급상황 등이 대표적임 국 유가는 단기적으로 지정학 적 리스크 와 투기자금 유입 의 영향을 크게 받으며, 중 장기적으 로는 경기와 수급 등 펀더멘털 요 인에 의해 결정되는 경향 [ 그림 2] 유가 상승의 요인별 영향 수급불균형, 2.2% 달러약세, 11.1% 자료 : 삼성경연구소 기타, 15.6% 투기자금, 30.4% 지정학적 리 스크, 40.7% 지정학적 리스크 : 전쟁발발 가능성 크지 않으나, 지속적인 영향 이란의 호르무즈 해협 봉쇄 및 미국의 군사행동 발발 가능성은 크지 않으나, 중동 국가들의 정정불안은 지속적인 변동성 확대 요인으로 작용할 전망 이란의 높은 석유 의존도와 악화된 경기상황, 주변국 상황 등 감안시 해협 봉쇄 실행은 어려움 - 이란 경 상황(2010년) : 저성장(GDP 2.0%), 고물가(소자물가 18.4%), 고실(실률 13.2%) - 석유 의존도 : 원유 수출은 총수출의 84%, 석유 산은 GDP의 28%, 에너지 수입은 재정수입의 66% 중 미국도 대선을 앞두고 보수적인 중동정책을 펼칠 필요성은 있으나, 재정 적자에 따른 국방 삭감, 자동차 소자 불만 고조 등으로 적극적인 전쟁수행은 부담스러운 상황 - 이스라엘을 통해 이란을 공격하는 방법이 있으나, 이는 이슬람과 기독교간 충돌로 크게 확산될 위험성 있음 해협 봉쇄 및 전쟁 발발시 유가 폭등 전망 2 도 있으나, 과거 중동지역 전쟁시 단기간 종전 및 불확실성 해소로 인해 유가가 하락하는 모습을 나타냄 2 전쟁 발발시 유가 전망 : 전세계 원유 20% 공급 차질로 200$/b까지 폭등(Oxford Analytica), 단기 적으로 $150 ~1/b까지 상승하고 연평균 가격도 135$ 상회(에너지경연구원) 2

7% 지정학적 리스크 : 전쟁발발 가능성 크지 않으나, 지속적인 영향 이란의 호르무즈 해협 봉쇄 및 미국의 군사행동 발발 가능성은 크지 않으나, 중동 국가들의 정정불안은 지속적인 변동성 확대 요인으로 작용할 전망 이란의 높은 석유 의존도와 악화된 경기상황, 주변국 상황 등 감안시 해협 봉쇄 실행은 어려움 - 이란 경 상황(2010년) : 저성장(GDP 2.

4 [그림 3] 호르무즈 해협 주변 산유국 현황 [그림 4] 중동지역 전쟁 전 후 유가 동향 (단위: $/b) 걸프 戰 ( 91.1/17~2/28) 이라크 쿠웨 이트 침공 중동 긴장감 고조 전쟁 하루 전 전쟁 시작 전쟁 종결 90.8/ / / / / 이라크 戰 ( 03.3/20~4/14) (%) 중국 일본 인도 한국 터키 EU 이란의 수출중 이란산 수입중 자료: Google 이미지, 예금보험공사 UN 이라크 사찰 유가 연중 최고가 미국, 이라크 최후 통첩 전쟁 시작 전쟁 종결 02.11/ / / / /14 자료: KB 경영연구소, KoreaPDS 금융 요인 : 달러 약세시 투기자금 유입 가능성 지정학적 리스크 확대와 달러 약세로 투기성 자금의 원유 선물시장 유입 증 가 유가 상승 및 하락 기대감에 따른 투기자금의 유출 입 3 은 단기간에 유가 변동성을 확대시키는 요인으로 작용 이란 지역 리스크 확대에 따른 투기심리 확산과 풍부한 글로벌 유동성을 바탕으로 원유 선물시장에 투기자금 유입 확대 - 뉴욕상거래소(NYMEX)의 원유 선물옵션 투기 순매수포지션은 월 평균 16.6만 계약에서 월 21.4만 계약으로 증가 글로벌경 불확실성 완화와 달러화 약세는 투기자금 유입요인으로 작용 2012년 변동성을 보이던 달러화는 글로벌 유동성 공급의 지속과 금융시장 불확실성 완화 기대로 약세 전망 달러 약세는 투기자금 유입 요인으로 작용하겠으며, 유럽 재정위기 완화시 장기 투자자금 유입도 기대 년 미국의 양적양화 정책이 시행되는 가운데 리아 사태가 발생하자 WTI 투기적 순매수 건수 는 1월 평균 15.7만 건에서 3월 26.2만건으로 67% 증가한 후, 사태가 진정된 10월에는 13.3만 건으 로 49% 감소하는 등 변동성 높음 3

5 [그림 5] 선물시장 투기적순매수 추이 ($/bbl) (천건) 130 투기적순매수 건수 WTI '10.03 '10.06 '10.09 '10.12 '11.03 '11.06 '11.09 '11.12 자료: Bloomberg [그림 6] 달러 인덱스 및 유가 추이 ($/bbl) 82 달러인덱스(좌) 두바이유(우) '11.03 '11.06 '11.09 '11.12 '12.03 자료: 국금융센터, KoreaPDS 수급 요인 : 중장기 유가 상승요인으로 작용 전반적인 원유 수급 타이트한 가운데, 2012년 하반기 이후 공급부족 예상 2012년 상반기에는 수요회복 부진으로 공급이 우세하겠으나, 하반기 이후 중국 인도 등 신흥국 수요 지속되는 가운데 OECD 국가의 경기가 회복되면서 유가 상승 압력으로 작용할 전망 2012년 연간 수요는 전년대 1.5% 증가한 89.25만b/d, 공급량은 1.9% 증가한 8,909만b/d 전망(EIA 전망치) 중동 아프리카 지역의 생산 차질, OPEC 여유생산능력 저하, 낮은 재고량 등 이 공급부진 요인으로 작용 OPEC의 대체 생산으로 당장의 공급차질은 없겠으나, 여유 생산능력이 지속적으로 감소( 02년 7% 10년 3~4%)하는데다, 중동 1위 산유국인 사우디 등 주요국의 생산여력도 감소 4 OECD 원유 재고량도 하락 추세를 보이는데다, 남수단, 예멘, 시리아의 정정불안으로 50~70만b/d의 생산 차질 발생 4 쿠웨이트와 UAE의 생산 여력이 크지 않은 상황에서 사우디의 생산여력이 유가 결정에 중요한 요인으 로 작용. 사우디는 최근 30년래 가장 많은 생산량을 기록하고 있으며, 증산 여력도 전년 대 40%정 도 감소한 것으로 추정(FT)되고 있어 공급충격에 취약한 상황 4

03 자료: 국금융센터, KoreaPDS 수급 요인 : 중장기 유가 상승요인으로 작용 전반적인 원유 수급 타이트한 가운데, 2012년 하반기 이후 공급부족 예상 2012년 상반기에는 수요회복 부진으로 공급이 우세하겠으나, 하반기 이후 중국 인도 등 신흥국 수요 지속되는 가운데 OECD 국가의 경기가 회복되면서 유가 상승 압력으로 작용할 전망 2012년

6 [그림 7] 석유 수급 전망 [그림 8] 사우디 원유생산량 추이 91 (단위:만bl/day) 만b/d 89.33만b/d -0.9만b/d 과부족(우측) 수요 공급 '11 '12.1Q 2Q 3Q 4Q 자료: EIA(미,에너지정보청) 자료: 국금융센터 3. 유가 전망 및 시사점 유가 전망 : 단기 조정 가능성 불구, 높은 수준의 유가 지속될 전망 국 유가는 지정학적 리스크가 현실화되지 않는 한 상승 폭은 한적이나, 하반기 이후 수급요인으로 인해 높은 수준의 유가는 지속될 전망 이란 지역의 전쟁 발발 가능성은 크지 않은 것으로 판단되나, MENA 사태와 같이 중동 및 아프리카의 정정 불안은 지속적인 상승 압력으로 작용할 전망 EU 및 글로벌 금융시장의 불확실성 해소는 달러강세 완화 및 투기자금 유입 요인으로 작용 [표 2] 주요 기관별 2012년 유가(WTI) 전망 중국 인도 등 신흥국 수요 확대와 선진국 경기회복으로 원유 수요 증가하는 반면, 공급 증가는 한적 1분기 2분기 JP Morgan Goldman Sachs Deutsch Bank IB 평균 년말 이후 급등에 따 른 조정 가능성 불구, 중 장 기적으로 국 원유 가격은 3분기 4분기 연평균 높은 수준을 유지할 전망 자료: Bloomberg, 단위:$/bl 5

불안은 지속적인 상승 압력으로 작용할 전망 EU 및 글로벌 금융시장의 불확실성 해소는 달러강세 완화 및 투기자금 유입 요인으로 작용 [표 2] 주요 기관별 2012년 유가(WTI) 전망 중국 인도 등 신흥국 수요 확대와 선진국 경기회복으로 원유 수요 증가하는 반면, 공급 증가는 한적 1분기 2분기 JP Morgan 105 103

7 고유가의 경적 영향 점검과 고영향 산군에 대한 모니터링 강화 대이란 재로 인한 직접적인 영향은 한적이나, 고유가는 무역수지 악화, 물가상승 등을 초래하여 국내경기 둔화와 정부의 정책 대응능력 축소 야기 유가 10% 상승은 평균적으로 6분기 동안 GDP를 0.42%p 하락시키는 것으로 분석 5 (금융연구원) 높은 원유 수입중(연간 원유수입액 1,001억달러로 전체 수입액의 19%)으로 무역수지 악화와 수입물가 상승에 따른 인플레이션 초래 - 유가상승으로 1월 무역수지가 22억달러 적자를 기록하였고, 2월 석유류 물가상 승(전월대 +2.3%)의 영향으로 공품 물가가 전월대 0.8% 상승하는 등 유가 상승의 영향 본격화 - 경 불확실성으로 저금리 국면이 지속되었으나, 유가 상승에 따른 인플레이션 확대시 점진적인 금리상승 가능성도 있음 성장률 둔화는 시차를 두고 은행의 건전성 악화로 나타나며, 금리와 물가 상승도 기과 가계의 상환능력 악화 요인으로 작용 유가 상승은 글로벌 인플레이션 압력으로 작용하여, 미국과 유럽 등 주요국의 완화적 통화정책 수행에 부담으로 작용할 가능성 상존 [그림 9] 유가(Dubai) 및 국내 물가 추이 [그림 10] 국 유가 및 국내 금리 추이 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 2010년 2011년 2012년 Dubai (우,6.2%) 15% 10% 5% ($/bbl) (%) 160 국유가(WTI, 좌) 140 국고 5년 금리(우) % % 0% % -0.5% -1.0% 공산품 (좌,0.7%) -5% -10% 자료: 통계청, Bloomberg 자료: 한국은행, Bloomberg 5 유가 연평균 10% 상승시 국내 경성장률 0.35%p 하락, 민간소와 투자는 각각 0.67%p, 0.26%p 하락하는 반면, 소자 물가는 0.23%p 상승하고 20억달러의 무역수지 적자요인이 발생하는 것으로 분석(삼성경연구소), OECD 국가의 경우 평균 성장률은 0.1%p 하락, 물가 0.125%p 상승(IEA) 6

8% 상승하는 등 유가 상승의 영향 본격화 - 경 불확실성으로 저금리 국면이 지속되었으나, 유가 상승에 따른 인플레이션 확대시 점진적인 금리상승 가능성도 있음 성장률 둔화는 시차를 두고 은행의 건전성 악화로 나타나며, 금리와 물가 상승도 기과 가계의 상환능력 악화 요인으로 작용 유가 상승은 글로벌 인플레이션 압력으로 작용하여, 미국과 유럽 등 주요국의

8 7 원유 및 석유품 투입중이 높은 산의 경우 원가부담 가중되므로, 유가 상승의 영향을 많이 받는 산에 대한 여신현황과 건전성 모니터링 강화 유가 10% 상승시 전산 생산 0.7%(조 1.1%, 조 0.3%) 상승. 석유류 중간투입 중이 높은 석유화학, 운수서스, 금속광물, 플라스틱 종의 원가 상승률 높음 유가상승에 따른 원가부담을 품가에 반영하지 못하는 체와 대이란 수출입 중이 큰 중소체의 경우 수익성 및 상환능력 악화 우려 [그림 11] 유가 상승의 산별 영향 전 산 조 석 유 품 석 유 화 학 금 속 광 물 플 라 스 틱 정 밀 화 학 섬 유 의 복 수 송 장 기 타 조 금 속 품 가 전 품 조 운 수 서 스 광 농 림 수 산 건 설 기 타 서 스 유 틸 리 티 도 소 매 음 숙 사 회 복 지 문 화 오 락 의 료 서 스 7.5 (%p) 자료: 산연구원, 한국은행, KB 경영연구소 <김일광 5535, 김홍태 5789> 유가 10% 상승시 산별 생산용 상승분

9 [참조 1] 국 유가 장기 추이 및 주요 이벤트 ($/배럴) 두바이유 연평균가격(좌) (%) MENA 한국 경성장률(우) 사태 35 2차 오일쇼크 투기자금 유입 소자 물가 상승률(우) 중국 수요 확대 차 오일쇼크 걸프전 이라크전 자료: BP, 한국은행, 주)두바이유 연평균가는 2010 년 달러가치를 기준으로 미국 CPI 를 반영한 가격임 [참조 2] 주요 이벤트별 경 영향 1차 오일쇼크 (73년~74년) 2차 오일쇼크 (79년~년) 걸프전 ('91.1/17~ 2/28) 이라크전 ('03.3/20~ 4/14) MENA 사태 (2010년) 4차 중동전쟁 이후 OPEC이 미국과 동맹국에 원유수출 금지와 25% 감산 실행 유가는 73년 연평균 2.8$/b에서 75년 10.7$/b로 3.8배 상승 동 기간 중 전세계 경성장률(6.5% 1.6%)과 주가(-26%)는 하락한 반면, 물가(8.0% 14.3%)와 금 가격(124%)은 급등 국내도 성장률(14.8% 7.4%)과 물가(3.2% 24.3%) 하락하고, 무역수지( 억$) 급감 78년 이란혁명 이후 이란의 원유수출 금지와 OPEC의 14.5% 가격인상 단행으 로 유가는 13.0$/b에서 35.7$/b로 상승 전세계 성장률(3.8% 2.4%)은 1.4%p 하락하고, 한국은 성장률(6.8% - 1.5%)과 물가(18.3% 28.7%) 급락, 무역수지( 억$) 적자 확대 이라크의 쿠웨이트 침공( 90. 8/2)으로 유가는 2달 만에 23.1$ 41.0$ 급등 쿠웨이트 전쟁 전일 32.3$에서 전쟁 당일( 91.1/17) 21.4$로 하락한 이후, 전 쟁 종료일(2/28)에는 19.1$ 기록 전쟁이 단기간에 끝날 것이라는 기대감으로 전쟁 시작되자 주가는 상승하고 유 가는 하락하였고, 전쟁 이후에도 상당기간 안정세 유지 UN 무기사찰단의 이라크 사찰( 02.11/27, 26.9$/b)로 중동지역 정세 불안 및 유가 연중 최고가 기록( 03.3/12, 37.8$/b) 미국의 최후 통첩(3/17)후 유가는 하락세를 보이기 시작했으며, 전쟁 시작일 (3/20) 28$ 수준으로 하락 후, 전쟁종료(4/14) 이후에도 안정세 유지 2010년 MENA 사태로 리아 원유 생산 급감과 중동 지역 정정불안 확산으로 유가 급등 말 88.8$/b 11.4월 118.3$/b 세계 경 성장률은 10년 5.1%에서 11년 4.0%로 하락하고, 한국도 6.2%에 서 3.6%로 하락 8

3/20~ 4/14) MENA 사태 (2010년) 4차 중동전쟁 이후 OPEC이 미국과 동맹국에 원유수출 금지와 25% 감산 실행 유가는 73년 연평균 2.8$/b에서 75년 10.7$/b로 3.8배 상승 동 기간 중 전세계 경성장률(6.5% 1.6%)과 주가(-26%)는 하락한 반면, 물가(8.0% 14.

오세경-제15-29호.hwp

오세경-제15-29호.hwp 2015년 11월 24일 Vol. 15 No. 29 ISSN 1976-0515 2016년 전망 총괄책임 정성춘 국제거시금융실장 (jung@kiep.go.kr, Tel: 044-414-1202) 2016년 전망 차 례 Ⅰ. 2016년 전망 Ⅱ. 선진국 경제 전망 Ⅲ. 주요 신흥국 경제 전망 Ⅳ. 기타 신흥국 경제 전망 Ⅴ. 주요 대외경제 리스크 요인 주요 내용