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1 Global Market Strategy Strategist 전종규 Analyst 임은영 Analyst 오동환 Research Associate 최제환 Research Associate 조현렬 Research Associate 윤선영 GLOBAL MARKET STRATEGY 중국 성장기업 訪 問 보고서 글로벌 1위 시장의 Top-tier (자동차 인터넷 편) 본 보고서는 중국의 성장기업 방문 시리즈로서 글로벌 1위 시장을 형성하고 있는 중국 자동차 인터넷산업과 대표기업 중심으로 작성하였다. 중국 정부는 New normal 산업으로 의 구조 재편을 위해 중국 자동차와 인터넷을 육성 발전시켜 나갈 것이다. 우리는 지난 4/8일 ~ 1일, 중국 대표기업 방문과 현지 애널리스트 미팅을 통해 중국 성장산업의 현황 과 패러다임, 그리고 궁극적으로 한국시장에 미치는 영향을 점검하였다. I. 중국 산업 구조재편 Big picture: CS의 시대 중국 산업생태계의 네 번째 구조재편이 시 작되고 있다. 중국은 향후 23년까지 본격적인 소비와 서비스산업 시대(Consumption & Service Era) 를 맞이하게 될 것이다. 이는 중국 정부정책과 인구통계학적 변화에 따 른 자연스러운 흐름이다. 중국의 글로벌 소비대국으로의 성장과 시진핑 지도부의 담대한 프로젝트인 1) One-belt one-road 2) 인터넷 플러스(+) 3) 환경개선 계획과 맞물린 중국 서비스산업과 관련 유망 밸류체인의 레벨-업을 확신한다. II. 중국 성장기업의 DNA: ' 정부(개혁) 기업(혁신) 소비자(변화) 이번 4/8일 ~ 1일 방문 한 중국 Top-tier 성장기업들(평안보험 텐센트 지리차 상해가화)은 공히 거대한 중국 내수시장의 성장을 주도하는 리더기업들이었다. 중국 성장기업의 DNA는 강력하다. 중국 성장기업의 신성장엔진은 1) 정부(Reform) 2) 기업(Innovation) 3) 소비자의 변화로 부터 시작되는 것이다. 우리는 중국 소비자의 1) 소득(자산) 2) 연령 3) 트렌드 변화 궤적을 통해 중국 기업의 세 번째 성장기회를 도출해 보고자 한다. III. 중국 자동차산업: '로컬 업체의 구조적 성장 시작' SUV세그먼트의 1위 기업인 Great Wall 로 시작된 로컬업체의 성장은 Changan, Geely으로 확산되며 산업의 경쟁구도 변화를 예 고하고 있다. 로컬업체의 성장은 저가로 승부하던 시기를 지나 상품성을 갖춘 SUV 및 중 소형 승용모델 출시, Value for Money전략, 글로벌 부품사와의 협력체제 구축 등 글로벌 메이커의 Best Practice 내재화에 기반하고 있다. 이들 업체는 브랜드전략과 전기차 비즈 니스에서도 훨씬 더 유연하고 빠른 움직임을 보이고 있다. 상위 로컬자동차 업체의 판매규 모는 JV메이커의 1/5에 불과하지만 소비자에 대한 이해와 성공에 대한 열망은 JV메이커 를 뛰어넘는다. 로컬메이커의 성장은 JV메이커의 비즈니스 모델에 대한 한계를 의미한다. JV완성차 메이커보다는 JV그룹 내 부품사가 이해관계가 다른 글로벌 파트너사에 대한 납 품경험을 축적하고 있으며 M&A를 통해 글로벌 시장진출을 더 빠르게 진행 할 것이다. IV. 중국 인터넷 시장: 모바일게임과 광고로 성장 지속 : 중국 모바일게임 시장은 스마트폰 보급률 상승과 게임의 장르 고도화로 올해도 5% 수준의 성장을 기록할 전망이다. 그러나 개발사 증가로 경쟁도 격화되고 있어 국내 기업의 중국 진출은 여전히 어려운 상황이다. 따라서 중국 진출에 차별화 요소로 작용할 수 있는 온라인게임 IP를 보유한 업체 혹은 자 체적인 글로벌 퍼블리싱 네트워크를 구축한 컴투스와 게임빌 같은 기업에겐 경쟁사 대비 밸류에이션 프리미엄 적용이 필요하다는 판단이다. 중국 1위 온라인게임/SNS 업체인 텐센 트의 주요 매출원인 PC 게임 매출 성장은 둔화되고 있으나, 모바일 메신저 위챗과, 자체 앱마켓 응용보를 중심으로 한 모바일게임 매출 성장이 이를 상쇄하리라 예상된다. 여기에 위챗이 모바일과 오프라인 상권을 잇는 마케팅 플랫폼으로 발전하고 있어 광고 매출이 차 기 성장 동력으로 부상할 전망이다. 텐센트는 시장의 성장성, 기존 캐시카우인 게임 매출 의 안정성, 광고 수익 모델 잠재력 등에서 다음카카오나 네이버 등 국내 플랫폼 업체 대비 비교 우위에 있기 때문에 이들 업체들은 텐센트의 성장성을 넘을 수 있는 새로운 성장 동 력을 발굴하거나 더 높은 실적 개선을 보여주지 못한다면 텐센트 대비 밸류에이션 디스카 운트가 지속될 전망이다. Samsung Securities (Korea)

2 Global Market Strategy 목차 1. 중국 산업구조재편 Big picture p2 2. 중국 성장기업의 DNA p11 자동차 1. 중국 로컬 자동차 업체의 약진 p24 2. 중국 JV, 계열부품사의 성장에 주목 인터넷 중국 게임 시장 경쟁 심화 p39 p55 1. 중국 산업구조재편 Big picture CS의 시대(Consumption & Service Era) 중국 산업생태계의 거대한 구조재편 cycle이 도래하고 있다. 시진핑 지도부가 선언한 신창타이( 新 常 态 ) 경제 는 개혁개방 이후 35년간 유지해왔던 중국 경제성장의 1) 주체(국가 주도 민간과 시장주도) 2) 속도(고속 중속) 3) 방식(저비용 제조 고소득 내수)의 전면적인 전환을 공식선언하는 것이다. 1978년 등소평 개혁개방 정책 이후 중국 산업구조재편의 네 번째 사이클이 도래하는 셈이다. 중국의 산업발전은 (I) 산업 기초인프라 구축(1979년 ~ 1989년) (II) 기 업지배구조 개혁(199년 ~ 22년) (III) 제조업 부상 및 버블(23년 ~ 212 년)에 이어 내수 서비스산업 굴기시대로 진입하는 것이다. 중국은 향후 23년까지 본격적인 소비의 시대(Consumption Era) 를 맞이하게 될 것이다. 중국의 소비시대는 1) 중국 정부정책과 2) 중국의 인구통계학적인 변화 가 만들어내는 거대한 산업구조의 재편을 의미한다. 중국의 미래 경제성장 동력은 생산에서 소비권력으로 이동하는 것이다. 중국의 산업구조재편 과정에서 로컬기업의 부상을 주목한다. 이번 방문을 통해 중 국 Top-tier 기업(평안보험 텐센트 지리차 상해가화)들이 속도의 차이는 있으 나 대부분 소비시장 변화에 빠르게 적응하고 있으며 텐센트와 평안보험, 중국 로컬 자동차의 경우, 시장 변화를 주도하는 기업으로의 레벨-업을 구축하고 있다는 점이 매우 인상적이었다. 중국 신창타이 경제의 또 다른 주인공은 소프트파워, 서비스산업이다. 중국 서비스 산업은 12차 5개년 규획기간(211년 ~ 215년) 동안 성장속도를 한 층 높이면서 213년 처음으로 제조업비중을 넘어섰으며 22년까지 214년 대비 87% 성장 한 9.3조 달러규모의 시장을 형성하며 6.1조 달러로 예상되는 제조업 규모를 크게 압도하게 될 것이다. 중국 서비스산업은 굴기는 이미 시작되었다. 13차 5개년 규획기간(216년 ~ 22년)을 통해 중국의 서비스산업은 최고 성장산업으로 자리매김할 것이다. 시진 핑 지도부의 담대한 프로젝트인 1) One-belt one-road 2) 인터넷 플러스(+) 3) 환경개선계획과 맞물린 중국 서비스산업 품목의 강력한 성장을 확신한다. 2

3 Global Market Strategy 중국 신창타이 Big picture 4차 산업구조재편 cycle의 도래 중국 산업생태계의 구조재편 cycle이 도래하고 있다. 시진핑 지도부가 제시한 신창타이( 新 常 态 ) 경제구조의 Big picture를 통해 중국 경제성장의 주체와 속도, 그리고 방식의 전면 적인 전환이 시작되는 것이다. 구체적으로는 1) 주체(국가 민간과 시장주도) 2) 속도 (고속 중속) 3) 방식(저비용 제조 고소득 내수)의 전면적인 전환이 예고되어 있다. 중국은 개혁개방 이후 36년간 174배(명목 GDP기준)에 달하는 세계 최고수준의 압도적인 성장동력을 구축하여왔다. 중국은 개혁개방 이후 불과 3년 만인 21년 글로벌 2위 경 제대국으로 도약하였으나 초미( 超 美, 미국을 넘어섬) 목표를 달성하고 글로벌 1위 경제강 국으로 도약하기 위해서는 전술한 신창타이 경제구조로의 구조재편이 불가피하다. 1978년 등소평 개혁개방 정책 이후 중국 산업구조재편의 네 번째 사이클이 도래하는 셈이다. 중국의 산업발전은 (I) 산업 기초인프라 구축(1979년 ~ 1989년) (II) 기업 지배구조 개혁(199년 ~ 22년) (III) 제조업 부상 및 버블(23년 ~ 212년)에 이어 내수 서비스산업 굴기시대로 진입하는 것이다. 시진핑 지도부가 주창하는 신창타이 경제의 핵심은 민간주도 내수/서비스산업 중심의 중속성장 이며, 이러한 중국 산업재편의 Big picture는 215년 중국 산업의 현주소인 고비용(고소득) 글로벌 경쟁력(개방) 경제규모(GDP 1조 달러, 글로벌 2위)를 감안 할 때 정상적인 경제성장 궤적이다. 중국은 인당 GDP 1천 달러 ~ 3천 달러 저비용시대의 인프라투자와 제조업 성장과정을 빠르게 완성한 반면, 루이스터닝포인트(저가노동력 고갈)시점인 5천 달러 ~ 1만 달러 구간에서 나타나는 산업구조조정과 내수소비시장 성장속도는 여전히 미진하게 나타나고 있다. 중국의 인당 GDP 1만 달러 돌파구간인 218년 ~ 22년까지 중국의 산업구조 조정과 내수시장 성장이 빠르게 나타날 것이다. 28년 금융위기 이후 중국은 노동집약적 제조산업과 대자본의 중후장대산업 대부분이 공급과잉의 고통을 경험하면서 기존방식의 성장은 한계에 봉착하고 말았다. 글로벌 2위 경제대국으로 성장하는 핵심이 제조/수출/생산 이었다면, 중국이 GDP 규모 2조 달 러수준의 글로벌 1위 경제대국으로 부상하는 핵심은 내수/서비스/고도화 에 달려있다. 중국 산업성장 단계와 전망 지도자 마오저뚱 덩샤오핑 장쩌민 후진타오 시진핑 차세대 지도부 산업정책 국가주도 기업육성 ( i) 산업 인프라 구축 (ii) 지배구조 개혁 (iii) 글로벌 제조강국 (iv)내수, 서비스 굴기 2차 백년대계 완성 로드맵 공산당 창당 신중국 건설 중앙 경제 탐색과 실패 개혁개방 인프라 구축 산업개방 국유기업 개혁 제조업 인프라 투자 내수서비스 제조업고도화 일대일로 Pax Sinica 경제 정치 문화 ( 中 國 夢 ) 글로벌 리더십 확보 신 실크로드 프로젝트 완성 위안화 경제권 구축 1인당 GDP(달러) 2, 12, 6, 2, 평균 GDP 19달러 평균 GDP 달러 평균 GDP 353 1,133달러 평균 GDP 1,277 6,193달러 평균 GDP 6,958 12,달러 1921년 1949년 195~ 1978년 1979~ 1989년 199~ 22년 23~ 212년 213~ 221년 249년 자료: 삼성증권 3

4 Global Market Strategy China new economy 잃어버린 2년 vs. Pax sinica 시진핑 지도부의 신창타이 경제는 중국의 잃어버린 2년 을 극복하고 글로벌 리더국가 로의 복귀를 그려내는 청사진이다. 중국의 3차 산업혁명을 주목한다. 제러미 리프킨은 그 의 저서를 통해서 수평적 커뮤니케이션과 신에너지 를 3차 산업혁명으로 명명하였다. 중 국 산업의 몰락은 유럽 산업혁명 이후 2차산업에서 판가름났으며 개혁개방 이후 중국 제 조업 경쟁력회복은 진행되었으나 내수소비와 서비스산업의 경쟁력회복은 이제부터다. 중국은 3차 산업혁명을 통해 1) 내수와 서비스를 중심으로한 3차 산업중심의 산업구조 재 편과 2) 수평적 커뮤니케이션과 신에너지 부문의 글로벌 Top-tier 등극이라는 두 가지 목표를 획득하고자 한다. 과거 1차 2차 산업혁명을 통해 글로벌 산업생태계의 대전환이 이루어졌던 것처럼, 3차 산업혁명은 또 한번 주도 국가와 기반산업의 도약적 성장을 촉발 하게 될 것이기 때문이다. 중국의 3차 산업혁명은 성장 이라는 관점에서 기회의 영역이다. 중국이 전통적인 제조산 업의 경쟁력약화와 최악의 환경오염문제로 고통을 당하는 현실은 역설적으로 정부의 적극 적인 신성장산업 육성정책과 창조적 파괴기업의 산업장벽 와해로 연결되고 있기 때문이다. 중국 정부는 13차 5개년 개발규획(216년 ~ 22년)을 통해서 3차 산업혁명의 도약적 성장을 지원하는 경제정책을 강도 높게 추진할 것으로 예상한다. 중국은 13차 14차 경제규획 기간(216년 ~ 225년) 1년 동안 친환경 수평적 커뮤니 케이션을 매개체로 한 내수소비, 서비스산업의 확장을 주도하게 될 것이다. 중국의 신창타 이 경제(New normal)의 핵심 키워드는 친환경 수평적 커뮤니케이션 내수/서비스다. 글로벌 산업구조 발전단계 vs. 중국 New economy 시기 중국산업 BC 17년대말 19 ~1,7 ~19년 ~2년 1차산업, 무역 1차산업, 내수 2차산업, 에너지 21 ~25년 3차산업, 신에너 지 주도국 중국 영국 중국의 잃어버린 2년 EU 미국 유럽 중국 전개 및 촉매 1차산업 유럽의 부 상 대항해 &산업혁명 증기 기관 생산성 향상 시대 2차산업의 성장 미국 주도 New economy 팍스 아메리카 에너지 IT기술 대량생산, 대량소비 신흥국 제조 선진국 소비 중국 주도 New economy 팍스 시니카 커뮤니케이션 친환경 친환경,수평적 커뮤니케이션 시대 중국 consumption Era 자료: 제레미리프킨 '3차산업혁명'을 기반으로 삼성증권 재해석 4

5 Global Market Strategy 중국 산업의 미래 불균형(Imbalance)의 정상화 시진핑 지도부가 중국의 전면적인 산업구조재편을 독려하는 배경에는 중국산업의 불균형 에 대한 문제인식이 자리매김하고 있다. 중국은 제조업과 투자중심의 성장전략을 통해 세 계 2위 경제대국으로 성장하면서 산업의 불균형(Imbalance)이 크게 확대되고 말았다. 글 로벌 시장에서 중국 경제가 차지하는 비중을 분석해보면 투자 제조업의 Bubble과 내수서 비스산업의 열세라는 현실이 그대로 투영되어 있다. 중국의 인구 경제규모 투자 소비 무역 제조업 주요지표들이 글로벌 시장에서 차지 하는 비중을 간략히 살펴본다면 중국의 인구비중(2%) 대비해서 투자와 산업생산은 각 각 25%와 23%를 차지하는 Over-weight를 기록하는 반면 소비와 서비스부문은 각각 8%와 9%를 보이면서 Under-weight을 기록하고 있다. 중국의 산업육성 정책은 투자 제조업 무역에서 소비와 서비스로 이동하고 있다. 중국 의 구매력은 지난해 미국을 추월하여 글로벌 1위로 올라섰으나 여전히 소비시장규모는 글로벌 시장의 8.2%에 불과한 상황이다. 13차 5개년 경제규획(216년 ~ 22년) 동 안 중국의 경제규모는 47% 성장한 16.6조 달러에 달하게 될 것이며 동일한 기간 동안 내수소비시장은 83% 성장한 9조 달러에 육박하게 될 것이다. 중국의 수출성장과 제조업 비중은 이미 임계점에 도달하고 있다. 214년 중국 수출은 2.3조 달러로 글로벌 시장 M/S 12.5%의 최고치를 기록하였으나 28년 금융위기 이 후 연간 수출증가율(8.6%)은 소매판매 증가율(17.1%)의 절반에 불과하며 중국 제조업 비중은 213년 처음으로 서비스산업에게 역전을 허용한 이후 지난해에는 더욱 격차가 벌어지고 있다. 중국 서비스산업의 성장에 따른 자연스러운 과정으로 해석할 수 있다. 중국은 25년 ~ 214년 제조업과 부동산개발 붐, 균형개발 인프라투자를 통해 고정자산 투자가 8.9배나 증가하는 투자버블 사이클을 경험한 바 있다. 올해부터 중국은 One-belt one-road라는 인프라 투자사이클이 재개될 것이지만 과거와 같은 연간 2% 이상의 고정 자산 투자사이클을 되풀이할 가능성은 낮으며 고정자산투자증가율은 점차 소매판매증가율 수준으로 수렴하게 될 것이다. 글로벌 시장에서 중국이 차지하는 비중 인구 3% 투자 2% 2% GDP 25% 1% 13% 8% % 소비 11% 9% 23% 제조업 무역 서비스업 자료: IMF, 세계은행, UN, Bloomberg 5

6 Global Market Strategy 중국 투자 vs. 소비사이클: 고정자산투자 vs. 소매판매 추이 및 전망 (조달러) 투자버블 (25-214년) 고정투자 8.9배 증가 소매판매 5.1배 증가 소비사이클 (215년 ~ ) 고정자산 투자 16.6조 조 민간소비 7.6조 4 2.9조 3.7조 자료: CEIC, 삼성증권 추정 중국 서비스업의 약진: 제조업 성장 vs. 서비스업 성장 1차산업 2차산업 3차산업 9.3조달러 87.1% 38.% 6.1조달러 4.4조달러 5.조달러 36.1% 1.3조달러.9조달러 E E E 자료: CEIC, 삼성증권 추정 중국 내수 소비성장률 수출압도: 수출 추이 vs. 소매판매 추이 (조달러) 금융위기 이후 CAGR 민간소비: 15.2% 수출: 8.6% 민간소비 3.7조 수출 2.3조 자료: CEIC 6

7 Global Market Strategy 소비의 시대(Consumption Era) 글로벌 소비권력의 이동 중국은 향후 23년까지 본격적인 소비의 시대(Consumption Era) 를 맞이하게 될 것 이다. 중국의 소비시대는 1) 중국 정부정책과 2) 중국의 인구통계학적인 변화가 만들어내 는 거대한 산업구조의 재편을 의미한다. 중국의 미래 경제성장 동력은 생산에서 소비권력 으로 이동하는 것이다. 먼저, 중국 정부의 소득배증전략은 22년까지 계속될 것이다. 중국 정부는 민진국퇴 ( 民 進 國 退, 민생 우선정책) 정책의 일환으로써 13차 5개년 규획(216년 ~ 22년)기 간까지 최저임금인상폭을 연간 5% ~ 8%로 유지하게 될 것이며 이는 저부가가치 제조 업의 도태와 강력한 내수소비시장 성장 기회로 연결될 것이다. 중국 정부는 일정부분 생 산기지를 잃는 대신 14억 인구의 구매력을 확장하는 정책에 방점을 둔 것이다. 중국의 인구통계학적인 변화 또한 소비자 시대를 예고하고 있다. 23년까지 중국 인구 의 가장 큰 변화는 최대생산연령대의 은퇴와 신소비자 등장이다. 향후 15년 동안 중국 베이비부머인 196년 ~ 1979년 생의 은퇴연령 진입으로 생산인구를 잃게 될 것이며 강력한 소비자 8호우(8년 ~ 89년생)의 소비시장 진입이 확대될 것이기 때문이다. 중국 14억 인구의 소비 시대(Consumption Era) 도래는 글로벌 경쟁구도의 전환을 야 기할 것이다. 2년대까지 이어졌던 신흥(Emerging)권역 생산과 선진(Developing) 권역 소비 라는 수직구도가 사라지면서, 중국 14억 내수시장을 둔 치열한 경쟁이 불가 피해지는 것이다. 중국의 산업 생태계는 더욱 빠르게 변화해나갈 것이다. 중국의 산업구조재편 과정에서 로컬기업의 부상을 주목한다. 이번 방문을 통해 중국 Top-tier 기업(평안보험 텐센트 지리차 상해가화)들이 속도의 차이는 있으나 대부분 소비시장 변화에 빠르게 적응하고 있으며 텐센트와 평안보험, 중국 로컬자동차의 경우, 시 장 변화를 주도하는 기업으로의 레벨-업을 구축하고 있다는 점이 매우 인상적이었다. 중 국은 내수/서비스산업의 브랜드파워를 구축하는 시점까지 중국 로컬기업의 고속성장은 멈 추지 않을 것이다. 중국 산업생태계의 변화와 중국 기업의 성장스토리를 주목해야 한다. 중국의 본격적인 소 비시대 도래는 한국기업에게 위협요인과 기회요인을 동시적으로 제공하게 될 것이며 결국 14억 중국 소비시장에서 지배력을 높이는 기업과 밸류체인으로 미래의 성장기회가 집중될 것이다. 중국 경제규모 vs. 소비시장 성장 예상 명목GDP 1인당 GDP 민간소비 6.4% 16.6조달러 57.3% 11,911달러 13.5% 7.6조달러 1.4조달러 7,572달러 3.7조달러 E 자료: IMF, UN, 삼성증권 추정 E E 7

8 Global Market Strategy 글로벌 소비시장 M/S 변화 214년 22년 기타: 31.2% 미국: 26.% 기타: 35.5% 유럽: 26.5% 세계 46조 달러 세계 69조 달러 일본: 6.7% 중국: 8.2% 유럽: 27.9% 일본: 5.3% 중국: 12.1% 미국: 2.5% 자료: UN, 삼성증권 추정 미국 vs. 중국 내수소비 시장 규모 비교 (조달러) 조달러 미국 12.4조달러 5.5% 8 6.7조달러 34.1% 중국 6 7.6조달러 4 8.2% 2 4.2조달러.6조달러 자료: IMF, 삼성증권 추정 중국 소매품목별 성장성 비교 CAGR (%) 4 건설내구재 35 가구 3 통신장비 25 유망 품목 2 의약품 음식료 사무용품 15 생활용품 귀금속 자동차 의류 1 화장품 서적,출판물 가전제품 석유화학제품 5 스포츠용품 CAGR (%) 자료: CEIC, 삼성증권 8

9 Global Market Strategy 서비스산업의 굴기 소프트파워 시대 중국 신창타이 경제의 또 다른 주인공은 소프트파워, 서비스산업이다. 중국은 개혁개방 이 후 강력한 제조인프라를 구축하는 데 성공하였으나 고용효과와 부가가치가 높은 서비스산 업부문의 성장은 상대적으로 뒤쳐졌던 것이 사실이다. 중국 정부의 내수중심 성장전략은 3 차산업(서비스) 인프라가 뒷받침되어야 탄력을 높일 수 있다. 일례로 일대일로 프로젝트와 인터넷 플러스(+) 프로젝트는 중국 물류/운송 환경 IT서비스를 기반으로 하고 있다. 중국 서비스산업은 12차 5개년 규획기간(211년 ~ 215년) 동안 성장속도를 한 층 높 이면서 213년 처음으로 제조업비중을 넘어섰으며 22년까지 214년 대비 87% 성장 한 9.3조 달러규모의 시장을 형성하며 6.1조 달러로 예상되는 제조업 규모를 크게 압도하 게 될 것이다. 중국 서비스산업의 성장은 향후 경제성장률 5% 내외의 중속성장 시대에 중 국 고용시장울 안정화시키는 강력한 흡수처로 자리매김할 것으로 기대된다. 중국 3차산업의 성장여력은 충분하다. 글로벌 주요국가의 3차산업 비중(69.3%)과 고용 에서 차지하는 비중(74.6%)을 감안하면 214년 중국 3차산업의 GDP 대비 비중 (46.1%)와 고용비중(38.5%)는 매우 낮은 수준에 머물러 있기 때문이다. 22년에는 중국 서비스산업 비중이 56%에 도달하게 될 것이다. 향후 중국의 서비스산업 중에서 의료서비스(미용) 교육 레저 문화컨텐츠 환경산업 은 매력적인 투자 대상이다. 이는 중국의 1) 인구통계학적인 변화(고령화) 2) 가처분 소득 증가 3) 신도시화(도시 소비자 증가)에 따라 성장성이 더욱 강화되고 중국 서비 스산업 내 비중도 지속적으로 증가하는 부문으로 예고되어 있기 때문이다. 최근 4년간 중국 서비스업종별 연간 성장률을 살펴보면 과학기술(22.2%) > 리스 (2.2%) > 헬스케어(18.4%) > 교육(17.5%) > 문화스포츠(17.3%) 순으로 강력한 성 장에너지를 보여주고 있다. 중국의 3대 소비주체로 부상하고 있는 여성(Women) Baby& Kids(유아) Silver의 소비선호도가 높은 품목의 성장성이 확인되는 셈이다. 중국 서비스산업은 굴기는 이미 시작되었다. 13차 5개년 규획기간(216년 ~ 22년)을 통해 중국의 서비스산업은 최고 성장산업으로 자리매김할 것은 의심할 여지가 없다. 시진 핑 지도부의 담대한 프로젝트인 1) One-belt one-road 2) 인터넷 플러스(+) 3) 환경 개선계획과 맞물린 중국 서비스산업 품목의 강력한 성장을 확신한다. 중국 서비스업종별 비중 및 성장성 비교 전체 서비스업 내 비중 (%) 25 2 평균성장률 14.1% 도소매 15 부동산 은행/보험 1 5 숙박 운수 IT서비스 공공관리 유망 서비스산업 교육 리스/사업 주거 헬스케어 유틸리티 문화스포츠 과학기술 CAGR (%) 자료: CEIC, 삼성증권 9

10 Global Market Strategy 중국 제조업 vs. 서비스업 비중 추이 및 전망 (%) % 5 제조업 서비스업 37% E 자료: CEIC, 삼성증권 추정 글로벌 주요국가 3차산업 비중 vs. 중국 (214년) (%) 평균 69.3% 미국 일본 영국 독일 한국 중국 자료: OECD, CEIC 글로벌 주요국가 고용에서 서비스업이 차지하는 비중 비교 (214년) (%) 평균 74.6% 미국 영국 한국 독일 일본 중국 자료: OECD, CEIC 1

11 Global Market Strategy 목차 1. 중국 산업구조재편 Big picture p2 p 2. 중국 성장기업의 DNA p11 p 자동차 1. 중국 로컬 자동차 업체의 약진 p24 p 2. 중국 JV, 계열부품사의 성장에 주목 인터넷 p39 p 중국 게임 시장 경쟁 심화 p55 p 2. 중국 성장기업의 DNA 정부 기업 소비자의 변화 이번 4/8일 ~ 1일 방문한 중국 Top-tier 성장기업들(평안보험 텐센트 지리차 상해가화)은 공히 거대한 중국 내수시장의 성장을 주도하는 리더기업들이었다. 중국 성장기업의 DNA는 강력하다. 중국 성장기업의 신성장엔진은 1) 정부(Reform) 2) 기업(Innovation) 3) 소비자의 변화로부터 시작되는 것이다. 정부(Government): Reform 중국 산업구조 변화는 강력한 보이는 손, 정부정 책 이 주도하고 있다. 중국 정부는 향후 5년 동안(22년)까지 산업구조조정을 목표로 하고 있으며, 올해 전인대를 통해서 새로운 미래산업 육성전략 1) 제조 225, 2) 인터넷 플러스(+) 두 가지 프로젝트를 제시하였다. 중국 정부는 적극적 인 산업정책을 통해서 New normal Economy 산업구조재편을 완성해 나갈 것이 다. 기업(Enterprise): Innovation 중국 기업의 혁신(Innovation) 이 신성장의 축으 로 부상하고 있다. 중국 기업이 글로벌 패러다임을 주도하는 창조적 파괴기업으로 부상하는 것이다. 최근 중국에서 빠른 속도로 창조적 파괴를 주도하는 기업들이 탄 생하고 있는 이유는 1) 중국 정부의 전면적인 지원정책과 2) 소비 패러다임 전환, 3) 중국 전통산업의 경쟁력 부족에 따른 자연스러운 현상이자 대단히 무서운 변화 다. 중국 기업의 혁신 키워드는 전통 하드웨어 유통채널 밸류체인의 재구성이다. 소비자(Consumer): 변화, Change 중국 산업구조 재편의 한 축은 14억 소비자의 변화다. 중국 소비시장의 주체인 14억 인구의 인구통계학적 변화와 소비트렌드 변 화에 따라 산업지도가 움직이게 될 것이기 때문이다. 우리는 중국 소비자의 1) 소 득(자산) 2) 연령 3) 트렌드 변화궤적을 통해 중국 기업의 세 번째 성장기회를 도출해 보고자 한다. 중국 산업패러다임 변화와 혁신기업 1978년 ~ 199년 1991 ~ 2년 21 ~ 21년 211 ~ 22년 산업 인프라 구축기 개방 확대 글로벌 제조대국 New economy 혁신기업 하드웨어 (IT/자동차) 산업개방 합자기업 설립 (폭스바겐, GM) 기민한 추격자 Copy cat 중국 로컬기업 성장 컨버전스 신에너지 샤오미 BYD 유통채널 (온/오프라인) Off Line 유통개방 글로벌 기업 진입 (까르푸/월마트) 중국 전문매장 성장 Off-line경쟁심화 전자상거래 태동 O2O 최대시장 모바일 플랫폼 확장 혁신기업 등장 알리바바 텐센트, 징동 밸류체인 (부품/소재) 국유기업 민영화 합자기업 진입 수직계열화 JV 기업의 성장 중국 내수시장 급성장 중국 로컬기업 도약 수평적 밸류체인 다변화 화역자동차시스템 삼성SDI, LG화학 금융 국유기업 중심 (은행/증권/보험) 민간진출 확대 합자회사 실물경제 회복 금융업 수요 폭증 11년 fintech 급성장에 따른 신규 라이벌 등장 컨버전스 신채널 평안 자료: 삼성증권 11

12 Global Market Strategy 성장의 기회(1) 정부정책(Reform) 중국 산업구조 변화는 강력한 보이는 손, 정부정책 이 주도하고 있다. 중국 정부는 향후 5년 동안(22년)까지 산업구조조정을 목표로 하고 있으며, 올해 새로운 미래산업 육성전 략 두 가지 프로젝트를 제시하였다. 중국 정부는 적극적인 산업정책을 통해서 New normal Economy 산업구조재편을 일단락하겠다는 강한 의지를 표명한 셈이다. 중국 정부가 제시한 미래 산업구조재편의 청사진은 1) 1차 산업 대형화/효율화 2) 제조 업 Restructuring 3) 내수 서비스산업 육성 4) 국유기업 개혁, 이 네 가지로 정리할 수 있으며 올해부터 225년 제조업발전계획 인터넷플러스 국유기업 개혁을 강력하게 진행하게 될 것이다. 중국 정부는 농촌개혁과 제조업 고도화 정책을 통해 1 2차 산업의 선진화를 도모하는 한 편, 내수소비와 서비스산업 육성을 기반으로 글로벌 최대시장으로의 도약을 진행하며 국유 기업 개혁으로 글로벌 경쟁력을 보유한 중국 브랜드를 세계 시장에 내 놓는 중국의 신창타 이 산업구조재편을 완성하려는 것이다. 우리는 이 챕터에서 중국 정부의 1) 225 제조 2) 인터넷 플러스(+) 3) 국유기업개혁과 M&A를 다루고자 한다. 제조 225: 중국 정부는 올해 리커창 총리는 양회를 통해 제조 225 계획을 발표하 였다. 제조 225 정책은 중국이 29년 이후 글로벌 1위를 지키고 있는 제조대국에서 부가가치를 높이는 제조강국으로 도약하려는 제조업 고도화 계획이자 제조업 Restructuring의 청사진이다. 제조 225의 주요내용은 1) 1대 신 성장산업 육성 2) 제조기술과 IT 컨버전스 3) 제조업 구조조정, 이 세 가지 키워드로 요약된다. 인터넷 플러스(+): 인터넷 플러스(+)는 인터넷 플랫폼, 정보통신 기술 등을 다른 산업과 융합해 새로운 경제 생태계를 창조하는 전략을 의미한다. 올해 양회 정부업무보고에서 리커창 총리가 정책 행동계획을 언급하며 이목을 집중시켰다. 인터넷 플러스(+) 정 책은 인터넷 클라우드 컴퓨팅 빅데이터 사물 인터넷 등을 기존의 산업에 접목하여 중국이 글로벌 Top-tier로 부상한 인터넷 비즈니스를 제조업까지 확장하는 계획이다. 국유기업개혁: 중국 대형기업의 대외 경쟁력 강화를 위해서 반드시 필요한 개혁조치다. 중국 정부는 78년 개혁개방 이후 1) 정부주도의 중소 국유기업 매각(199년 ~ 1998 년) 2) 주롱치 주도의 대형 국유기업 개혁(주식제 개혁과 도태), 두 차례의 국유기업 기업 지배구조 개혁을 주도해왔다. 중국의 공기업 개혁 세 번째 단계로 올라서는 셈이다. 중국 정부의 산업구조재편 정책 3농 개혁 에너지 세재 개편 1차산업 대형화, 효율화 생산성 향상 농수산물 1차 에너지 정부정책 2차산업 국유기업개혁 Reform 제조 225 Restructuring 고도화 혼합소유제 M&A 인터넷 IT 자동차 기계 플러스 3차산업 서비스산업의 의료개혁 굴기 소프트 파워 자료: 삼성증권 의료 교육 문화컨텐츠 주거 12

13 Global Market Strategy 중국 제조 225 전략 제조업 재건축 올해 리커창 총리는 양회를 통해 제조 225 계획을 발표하였다. 제조 225 정책은 중 국이 29년 이후 글로벌 1위를 지키고 있는 제조대국에서 부가가치를 높이는 제조강국 으로 도약하려는 제조업 고도화 계획이자 제조업 Restructuring의 청사진이다. 199년부터 비약적인 성장을 통해 글로벌 제조업 1위 국가(글로벌 제조업 M/S 23%)로 성장한 중국으로써는 제조업 도태위험에서 벗어나기 위해 제조 225 계획을 통해 전면 적인 제조산업의 구조재편이 불가피하다. 제조업의 혁신과 변화는 글로벌 트렌드다. 최근 글로벌 시장에서 제조업이 주목을 끄는 이유는 28년 금융위기 이후 선진국 그룹의 IT 자동차 산업 경쟁력 회복과 더불어 1) 제조업과 IT기술의 컨버전스를 통한 고부가가치화가 현실화되고 있고, 2) 미국 일본 독일 등 선진국의 강력한 제조업 부활정책이 출시되고 있기 때문이다. 중국은 중진국 함 정(middle income trap)위기와 선진국 제조업 부활 움직임의 압박에 직면하고 있다. 후발 개발도상국가들의 도전도 녹록지 않다. 인도 및 동남아시아 국가들은 저렴한 인건 비와 낮은 자원가라는 절대적인 가격경쟁력을 발판으로 글로벌 기업들을 유치하고 있다. 일례로 올해 MS가 동관과 베이징의 공장을 폐쇄하고 9,명의 직원의 정리해고를 계 획하는 등 글로벌 생산기지로서의 중국의 입지자체가 흔들리고 있는 현실이다. 선진국 제조업 고도화 정책 일본은 214년 제조백서 를 통해 생산가능 인구 감소 및 내수시장 축소문제를 거론 하며 신시장 창출 및 경쟁력 강화, 고부가가치 제품 생산 확대 등의 대안을 제시했다. 또한 일본재흥전략, 과학기술혁신 종합전략 214 를 통해 고용제도 개혁, 인재역 량 강화, 과학기술 혁신, 산업 입지 경쟁력 강화 등의 제조업 강화 정책을 추진하기로 발표하였다. 미국은 212년 국가과학 기술위원회를 통해 국가 첨단 제조업 전략계획 을 발표했다. 당 계획을 통해 제조업체 대한 세제지원 확대, 통상 무역 정책 강화를 위한 기구 설 치, 첨단 제조업 파트너쉽 조정위원회 설치, 첨단 제조업 육성을 위한 펀드 조성 등 보다 구체적인 액션플랜 제시하였다. 글로벌 제조강국 독일은 최근 Industry 4. 을 발표하였다. 독일의 Industry 4. 은 사물, 서비스가 인터넷으로 연결된 생산시설의 네트워크화, 지능형 생산시스템을 갖춘 스마트 공장 탄생을 목표로 한다. 특히 그간 제조업 1~3세대를 열었던 독일의 제조업 육성정책은 그 방향성과 구체성이 탁월한 수준이라는 평가다. 때문에 독일의 Industry 4. 정책은 중국의 제조 225 의 좋은 벤치마크가 되었다. 이처럼 대내적인 악재들(경기침체로 소비 감소, 노동 경쟁력 하락)과 대외적인 시장 변화 (제조업 4.시대 진입을 앞둔 각국의 정책기조)는 중국 제조업 미래 3년 마스터 플랜, 제조 225 발원의 촉매제가 되었다. 13

14 Global Market Strategy 각국 제조업 정책 비교 발표시기 프로젝트 주요내용 일본 213년 과학기술혁신 종합전략 214 고용제도 개혁, 인재역량 강화 과학기술 혁신, 산업입지 경쟁력 강화 혁신적 연구개발 국가중점 프로그램 추진 미국 212년 국가 첨단제조업 전략계획 첨단제조업 파트너쉽 조정위원회 설치 자금지원을 위한 펀드조성 및 세제지원혜택 나노재료공정, 로봇공학, 스마트 제조, 녹색화학 중점 독일 212년 Industry 4. 지능형 스마트 생산 시스템 구축 산학협력, 중소기업 개발 지원을 위한 R&D 프로젝트 독일개발은행을 통한 자금 지원 및 법인세 감액 자료: 언론보도 정리, 삼성증권 주요내용 제조 225의 주요내용은 1) 신 성장산업 육성 2) 제조기술과 IT 컨버전스 3) 제조업 구 조조정, 이 세 가지 키워드로 요약된다. 첫째, 1대 신 성장산업 육성: 중국 정부는 제조업 고도화를 주도할 수 있는 신 성장산업을 육성하고자 이미 21년 7대 전략성 신흥산업 을 발표한 바 있다. 하지만 장기적인 정 책 방향성에 비해 미진한 시장성과 로컬기업 경쟁력 부재로 기대에 미치지 못한 결과를 보 여주었다. 이번 제조225 은 기존 7대 전략성 신흥산업 의 Upgrade version인 셈이 다. 내용을 살펴보면 최근 가능성이 엿보이는 첨단장비 제조 분야를 더욱 세분화해서 구체 화한 반면 에너지 관련 산업분야는 선택과 집중을 위해 이번 전략에서 배제되었다. 제조 225는 첨단 장비제조부문을 구체화하고 있다. 첨단장비제조분야는 글로벌 경쟁력이 높기 때문에 우주통신장비, 통신네트워크장비, 발전 및 송전장비, 철도 교통장비 등 비교 우위의 첨단장비 산업을 중점적으로 더욱 확장한다는 계획이다. 중국 제조 225 1대 전략산업 7대 전략성 신흥산업 (21) 제조 225 1대 전략 산업 (215) 차세대 IT 기술 차세대 IT 기술 첨단장비제조 신에너지 자동차 신소재 바이오 에너지 절약 및 환경보호 신에너지 첨단 CNC 공작기계/ 로봇 우주항공장비 해양공정 장비/고기술 선박 선진 궤도교통 장비 전력장비 농업 기계장비 신에너지 자동차 신소재 바이오 자료: 언론보도, 삼성증권 14

15 Global Market Strategy 둘째, 제조기술과 IT의 컨버전스: 제조 225 계획은 차세대 IT와 제조기술의 융합 기반을 마련하는 정책이다. 최근 리커창 총리는 인터넷 플러스(+) 정책을 발표하였다. 인터넷+ 는 모바일인터넷, 클라우드, 빅데이터, 사물인터넷와 같은 인터넷 기반 기술을 기존의 산업 들과 결합해 부가가치를 창출해내는 새로운 산업 생태계이다. 두 산업의 융합을 통해 핀테 크(인터넷+금융), 전자상거래(인터넷+소비), 각종 스마트 기기 관련부문에서 중국은 이미 글로벌 시장에서 Top-tier로 나서기 시작했다. 중국은 인터넷과 전통 제조업의 컨버전스를 스마트 제조업으로 명명하고 있다. 중국이 글로벌 최대시장으로 성장해온 온라인 모바일을 제조업과 연계하여 부가가치를 높이는 전략을 선택하는 것이다. 대표적인 민간 기업인 샤오미, 알리바바, 바이두, 화웨이 등 주 요 IT기업들은 메이디( 美 的 ) 상치그룹( 上 汽 集 团 ) BMW 동펑( 东 风 ) 등 제조기업과 합작해 다양한 프로젝트를 진행 중이다. 더불어, 중국 정부는 올해 3개의 스마트 공업 프로젝트를 추진할 것으로 발표하였다. 스마트 공장, 스마트 물류가 대표적이다. 상품 개발 및 생산 시간, 공장운영비용을 감축 하는 스마트 공업 프로젝트는 중국 제조업의 체질을 한 단계 올려줄 가능성이 높다. 허난성 정부는 정저우시( 郑 州 )에 5년 내 36,개 제조기업을 대상으로 정보통신기술 업그레이드 프로젝트를 추진할 것이라고 밝혔다. 매년 3,억 위안을 투입해 전 세계 첨단 기계장비 도입을 시작으로 전자 상거래 사물인터넷 클라우드 컴퓨터 빅데이터 인터넷 금융 스마트 물류 산업센터를 건립할 계획이다. 셋째, 제조업 구조조정: 제조 225 계획은 결국 중국 공급과잉 제조업의 도태라는 구조조정 의 촉매로 작동하게 될 것이다. 제조 225 정책에서는 대표적인 생산과잉 산업의 구조조 정(도태)과 노동집약산업의 재배치를 명시하고 있다. 구체적인 액션플랜으로는 노동집약적 인 제조업을 중국 중서부 지역이나 동남아 및 제 3국에게 이전하고 중국은 기술과 자본 집약적인 산업에 집중하는 것이다. 이는 풍부한 교통인프라가 선행투자 되어야 실현 가능 한 정책임에 분명하다. 아시아와 아프리카 멀리는 유럽을 플랫폼으로 연결하는 One-belt one-road 정책은 제조업 225 와 그 궤를 같이하고 있다. 중국 제조 225 정책방향 중국 제조 225 정책방향 목표 4대전환 정보기술과 제조기술의 긴밀한 융합 구현한 스마트화 / 자동화 제조업 건설 기업목표 전환: 원가절감 혁신으로 전환 경쟁력원천전환: 저비용 경쟁 질과 효율 추구 과잉 에너지 소비 환경파괴/ 에너지 Saving, 친환경 제조업 생산 서비스형 제조업 8개 전략적 대책 자동화/ 인터넷화/ 스마트화 제조업 추진 제품 디자인수준 제고 제조업 기술혁신체계 완비 제조기지 강화 제품품질 업그레이드 녹색 제조업 추진 국제적 경쟁력 갖춘 기업 및 우위산업 육성 현대제조 서비스업 육성 자료: 언론보도 정리, 삼성증권 15

16 Global Market Strategy 인터넷 플러스(+) 배경 및 의미 인터넷 플러스(+)는 인터넷 플랫폼, 정보통신 기술 등을 다른 산업과 융합해 새로운 경제 생태계를 창조하는 전략을 의미한다. 올해 양회 정부업무보고에서 리커창 총리가 정책 행 동계획을 언급하며 이목을 집중시켰다. 인터넷 플러스(+) 정책은 인터넷 클라우드 컴 퓨팅 빅데이터 사물 인터넷 등을 기존의 산업에 접목하여 새로운 부가가치를 창출하는 비즈니즈 창조가 그 주된 목표다. 글로벌 대표 기업으로 우뚝 선 중국의 인터넷 Biz기업(알리바바 텐센트)의 성공을 통해 중국은 E-commerce시장에서 자신감을 확인한 바 있다. 이에 중국 정부는 온라인 쇼핑, E-commerce 관련사업 육성을 통해 신규 고용과 소비 창출이라는 정책 목표에 한발 더 다가설 계획이다. 최근 동향 인터넷 플러스(+)정책은 전세계적으로 개화하는 O2O(Online to Offline)시장을 선점하기 위한 선제적인 포석이다. 정부는 글로벌 수준으로 성장한 자국의 IT산업의 성장공간을 확 보함과 동시에 전통산업과의 컨버전스를 통해 또 다른 혁신을 꾀하고 있다. 214년 중국의 인터넷 시장 규모는 PC부문이 6,477억 위안, 모바일 부분이 2,228억 위 안에 달했다. 또한 215년 전체 인터넷 시장규모는 1조 위안을 돌파, 218년 2조 위안을 초과할 전망이다. 전세계에서 가장 빠른 속도로 증가하고 있는 중국 인터넷 시장의 성장속 도는 인터넷 플러스(+) 정책을 이끌어낸 배경이다. 정부의 이번 정책발표에 따라 정부 및 민간기업의 행보도 어느 때보다 활발하다. 중국 공 업 정보화부는 원자재 공업화/ 정보화 융합 추진계획 에서 향후 4~ 5개의 기업을 선정 해 스마트 공장을 구축한다고 발표했다. 또한 베이징시는 전통의 유통업과 정보통신기술을 접목한 쇼핑몰 차오양따웨청 을 이미 운영 중이다. 정저우 시는 5년 내 36,개 제조 기업을 대상으로 정보통신 기술을 접목하는 업그레이드 프로젝트를 추진한다고 밝혔다. 중국 인터넷플러스 개념 최근 완다그룹은 대표적인 인터넷 Biz 기업 바이두 텐센트와 함께 E-commerce시장에 진출한다고 발표했다. 중국 최대 오프라인 유통그룹 완다는 현재 대형 쇼핑몰 94곳, 백화 점 84곳, 호텔 6여 곳을 운영 중이다. 완다는 완다e-커머스 자회사를 통해 215년까 지 모든 완다 오프라인 매장에 바이두와 텐센트의 E-commerce 플랫폼을 구축할 계획이 다. 전통적인 굴뚝기업 시노펙 역시 최근 인터넷 기반의 6개 신 사업을 공표하며 이에 합 류했다. 클라우딩 전통 비즈니스 제조업 IT. 자동차,금융 Social Networks 뉴 비즈니스 인터넷 모바일 플랫폼 사물 인터넷 빅 데이터 컨버전스 비지니스 전자 상거래 Fintech 의료진단 스마트 공업 자료: 삼성증권 정리 16

17 Global Market Strategy 국유기업 개혁 3차 국유기업 개혁 시진핑 지도부 산업 구조조정의 첫 번째 단추는 국유기업개혁이다. 중국 국유기업은 1998 년 주롱치 개혁 이후 성공적인 지배구조 개선을 보여주었으나 국가 주요산업(금융 에너지 통신 등)에 대한 국유기업 지배력은 여전히 단단하게 유지되고 있다. 공기업 개혁은 시진핑개혁의 핵심화두다. 중국기업 전체수익의 25%를 차지하고 있는 공기업의 28년 이후 연평균 이 익증가율은 13%에 불과하다. 역으로 말한다면 방만했던 중국 공기업 개혁은 중기적으로 공기업 지배구조 개선과 더불어 강력한 수익성 회복의 기반이 될 수 있을 것이다. 중국 정부는 78년 개혁개방 이후 1) 정부주도의 중소 국유기업 매각(199년 ~ 1998 년) 2) 주롱치 주도의 대형 국유기업 개혁(주식제 개혁과 도태), 두 차례의 국유기업 기업 지배구조 개혁을 주도해왔다. 중국의 공기업 개혁 세 번째 단계로 올라서는 셈이다. 시진핑 국유기업개혁의 핵심은 1) 혼합소유제(지배구조 개선) 2) 전문 경영인과 이사 제도 도입 3) M&A와 같은 과감한 조치이며 이미 지난해부터 중국 대표 국유기업들은 적극적인 지배구조개선과 전문경영체제 구축, 그리고 M&A의 성과를 보여주고 있다. 중 국의 금융 소비재 대표 국유기업들을 주목해야 한다. 중국 국유기업 개혁 Cycle 기간 주요 내용 개혁결과 199 ~ 1998년 중소 국유기업 민간 매각 1999 ~ 25년 국유기업 구조조정, 퇴출 국유기업수 6.3% 감소 214 ~ 국유기업 지배구조 개선 및 경쟁력 강화 자료: 언론보도, 삼성증권 정리 국유기업 개혁의 4대 방안 항목 주요 내용 대상 기업 혼합 소유제 이사회 제도 도입 국유자본 투자회사 설립 기율검사조직 파견 국유 재산권의 비국유자본과 교차보유 허용 국유-국유, 국유-민간, 국유-개인간 허용 이사회를 도입하여 직접 임원직 선임과 실적감사, 임금 등의 직권을 행사 국가 주도의 국유자본 투자를 기업이 직접 국유자본투자공사 설립 및 투자집행 국자위에서 직접 중앙국유기업 기율검사팀을 파견하여 국유기업의 책임에 대해서 관리, 감독하는 방식 자료: 중국 국유자산감독관리위원회, 대외경제정책연구원에서 재인용 중국 국영기업 기업 및 이익 비중 추이 중국의약집단총공사(Sinopharm), 중국건축재료집단(CNBM) 중국의약집단총공사(Sinopharm), 중국에너지절약환경보호그룹(CECEP), 신흥제화집단(XXIG) 중량그룹(COFCO) 국가개발투자공사(SDIC) 향후 2~3개 지정 예정 (%) (%) 국유기업 이익비중 (우측) 국유기업수 비중 (좌측) 자료: CEIC 17

18 Global Market Strategy 성장의 기회(2) 기업(Innovation) 중국 기업의 혁신(Innovation) 이 신성장의 축으로 부상하고 있다. 알리바바 텐센트 바이두로 대표되는 중국 기업이 글로벌 패러다임을 주도하는 창조적 파괴기업으로 부상하 는 것이다. 최근 중국에서 빠른 속도로 창조적 파괴를 주도하는 기업들이 탄생하고 있는 이유는 1) 중국 정부의 전면적인 지원정책과 2) 소비 패러다임 전환, 3) 중국 전통산업의 경쟁력 부족에 따른 자연스러운 현상이자 대단히 무서운 변화다. 중국 기업의 혁신 키워드는 전통 하드웨어 유통채널 밸류체인의 재구성이다. 중국의 혁신기업은 전통산업에서의 경쟁열위를 만회하기 위해 1) 하드웨어의 컨버전스 친환경 화와 2) 온라인 모바일 플랫폼 채널 확보, 3) 수평적 밸류체인 구축에 집중하고 있으며 정부정책 기업 내수수요를 기반으로 전자상거래 인터넷 신에너지 핀테크 부문에서 글로벌 Top-tier 위치에 진입하기 시작하였다. 중국의 전통산업간 장벽해체는 정부정부에 의해 탄력을 얻고 있다. 인터넷기업의 은행업 진출과 IT업체와 친환경자동차의 컨버전스 등이 대표적인 사례로써 중국의 전통산업이 국유기업 중심으로 진지가 구축되어 있으며 글로벌 경쟁력 확보라는 차원에서 중국 정 부는 과감한 산업구조재편을 시도하고 있는 것이다. 중국 기업의 혁신을 자극하는 또 하나의 요인은 소비자 패러다임의 변화다. 중국 소비주 체로 부상하고 있는 키워드는 1) 8호우(3대)와 2) 여성이며, 중국 신소비 주체의 합 리적 참여적인 소비 트렌드는 중국을 글로벌 최대 인터넷소비 시장으로 성장시키고 있 다. 마지막으로 중국기업의 혁신에는 공격적인 R&D 투자가 그 토대를 제공하고 있다. 지난해 중국의 연구개발투자는 3,억 달러에 육박했다. 중국의 최근 1년간 R&D 지출증가는 연평균 17.4%로 세계에서 가장 압도적인 수준으로 EU 전체를 추월하여 미국에 이어 2위 로 올라섰다. 중국 기업이 기민한 추격자(Fast follower)에서 파괴적 성장기업으로 전환되 는 과정에는 거대한 인적자원과 통 큰 연구개발이 결합되어 있는 것이다. 중국 산업패러다임 변화와 혁신기업 1978년 ~ 199년 1991 ~ 2년 21 ~ 21년 211 ~ 22년 산업 인프라 구축기 개방 확대 글로벌 제조대국 New economy 혁신기업 하드웨어 (IT/자동차) 산업개방 합자기업 설립 (폭스바겐, GM) 기민한 추격자 Copy cat 중국 로컬기업 성장 컨버전스 신에너지 샤오미 BYD 유통채널 (온/오프라인) Off Line 유통개방 글로벌 기업 진입 (까르푸/월마트) 중국 전문매장 성장 Off-line경쟁심화 전자상거래 태동 O2O 최대시장 모바일 플랫폼 확장 혁신기업 등장 알리바바 텐센트, 징동 밸류체인 (부품/소재) 국유기업 민영화 합자기업 진입 수직계열화 JV 기업의 성장 중국 내수시장 급성장 중국 로컬기업 도약 수평적 밸류체인 다변화 화역자동차시스템 삼성SDI, LG화학 금융 국유기업 중심 (은행/증권/보험) 민간진출 확대 합자회사 실물경제 회복 금융업 수요 폭증 11년 fintech 급성장에 따른 신규 라이벌 등장 컨버전스 신채널 평안 자료: 삼성증권 18

19 Global Market Strategy 성장의 기회(3) 소비자의 변화 중국 산업구조 재편의 한 축은 14억 소비자의 변화다. 중국 소비시장의 주체인 14억 인구 의 인구통계학적 변화와 소비트렌드 변화에 따라 산업지도가 움직이게 될 것이기 때문이다. 우리는 중국 소비자의 1) 소득(자산) 2) 연령 3) 트렌드 변화궤적을 통해 중국 기업의 세 번째 성장기회를 도출해 보고자 한다. 소득(실질 가처분소득)의 변화: 부의 성장과 이분화 중국 가계소득 변화의 변화는 크게 부의 성장지속과 이분화 로 요약할 수 있다. 먼저 중 국 가계소득 총액은 22년까지 지속적으로 확대될 것이다. 중국 소비시장 성장의 핵심동 력은 정부정책과 가처분소득 증가(Wealth effect 포함) 속도다. 중국 정부는 13차 5개년 규획을 통해 1) 소득배증전략(최저임금 상향) 2) 사회안전망 확충(의료개혁) 3) 신도 시화를 진행할 것이며 이는 중국 가계의 실질소득 증가와 내수확대로 연결될 것이다. 중국의 가처분소득 총액(임금 사업소득 자산소득 이전소득 포함)은 22년까지 올 해대비 61% 증가한 8.1조 달러에 달할 것으로 예상된다. 중국 정부의 가처분소득 배증 전략이 13차 5개년 규획기간 동안에도 이어질 것이기 때문이다. 22년까지 중국의 실 질 소비지출여력 증가분은 3.6조 달러 ± α로 예상한다. 올해부터 본격화되는 중국의 신도시화 정책은 연간 2,만 명의 도시민을 흡수하는 정 책이다. 22년 정부 목표치인 도시화율 6%를 감안하면 중국은 향후 5년 동안 1억 명의 소비자를 획득하는 것이며 사회안전망 확충과 함께 중국 소비시장의 blue ocean을 구축하게 될 것이다. 농민공의 소득수준을 감안하면 1억 명의 7,달러 소비계층을 확 보하게 되는 셈이다. 중국 실질 소비지출여력(구매력) 증가 예상(215년 ~ 22년) 가처분소득 증가분(3.1조 달러) + 사회안전망 확충(.3조 달러) + 신도시화(1억 도시민 흡수,.2조 달러) ± Wealth effect = 3.6조 달러 ± α 중국 가처분소득총액 증가 추이 및 전망 (조 달러) CAGR 1.% CAGR 12.%.7 CAGR 15.1% 1.3 CAGR 13.6% 자료: CEIC, 삼성증권 추정 19

20 Global Market Strategy 소득의 이분화 7천 달러(4.5억) vs. 1만 5천 달러(3.억) 중국은 소비자가 크게 두 개의 거대한 소득집단으로 이분화됨을 기억해야 한다. 22년까 지 시진핑 주석의 강력한 신도시화 정책을 기대하고 있으나 도시인구비중 목표는 6%에 불과하고 도시민과 농촌간의 소득격차는 2.2배에 달한다. 중국은 지난해 7,달러 평균소득을 돌파하였으나 실질적으로는 52%의 인구는 평균 1 만 달러 이상의 소득을 구가하고 있는 반면, 나머지 48%의 국민은 3천 달러의 소득그룹 이라는 의미다. 물론, 이 두 그룹의 소비행태는 완연히 다르다. 7천 달러와 1만 5천 달러 소비집단의 성장이 소비시장에 미치는 영향은 다음과 같다. 22년까지 중국의 소비군은 7천 달러소득(4.5억) 인구와 1만 5천 달러 소득(3.억) 소비집단으로 이동하게 될 것이다. 통상적으로 5천 달러-1만 달러 소득구간은 소득증가 와 소비성장이 빠른 구간이다. 22년까지 5천 달러 ~ 7천 달러구간의 2 3 4급지는 전체소득과 소비성장이 상대적으로 더 가파르게 나타날 것이며 수요증가 품목은 아동 여행 레저 가정용품 문화컨텐츠 패션화장품 등이 될 것이다. 7천 달러에서 1만5천 달러 소득구간을 여유소비재, 1만 5천 달러 이상의 구간을 고급소 비재로 구분하며 이분화된 소비집단의 공통분모에 해당하는 여유소비재(패션 화장품 여행 가정용품 문화컨텐츠 아동용품)의 강력한 양적 성장세와 고급소비재 시장의 확 장을 주목한다. 중국 소득의 이분화(Double peak) 및 소비품목 (백만명) 2.3.4급지 1급지 : 년 중저가 의류 게임 음식료 신발 22년 1,5 3, 5, 8, 1, 12, 15, 자료: 중국통계국, 삼성증권 재구성 가전 교육 주택 중소형차 아동용품 여행/레저 패션화장품 스포츠 가정용품 문화컨텐츠 커피전문점 프리미엄가전 영화 프리미엄자동차 고가주택 명품 (달러/인당) 골프 중국 소득별 인구추이 및 전망 (억명) 억 4.5억.7억 중소득 Main stream 2.억 3.5억 3.억 4.5억 E 22(E) 3,달러 미만 5,-1만달러 1만달러 -1만5천달러 1만5천달러 이상 자료: 21년 인구구조는 McKinsey Insight China (March 211) 인용, 215년 22년 삼성증권 추정 2

21 Global Market Strategy 연령의 변화: 에코부머 & 황금 실버세대 등장 중국의 인구시계는 에코세대(8년생 이후) 와 실버세대(6세 이상) 를 중국의 소비 주체로 지명하고 있다. 이는 중국 에코부머의 등장과 베이비부머의 퇴장을 의미한다. 일태 화 정책이후 태어난 소황제세대의 높은 소비성향과 중국 베이비부머 은퇴에 따라서 향후 5년간 중국 소비시장은 1) 2 3대 여성시장과 2) 은퇴시장이 더욱 견고해질 것이다. 중국의 연령별 소비구조를 살펴보면, 2 3대가 전체소비의 51%를 차지하는 압도적인 지배력을 보유하고 있다. 8년생 이후의 여성소비자가 중국의 가장 강력한 소비주체인 것이다. 일태화정책 이후 태어난 소황제세대인 8호우는 1) 높은 취업률, 2) 보유 자산 가치(상속포함, 1가구 2~3주택 체제), 3) 부모 금융자산의 이연소비를 통해 강력한 시 장의 주인공으로 자리매김하고 있다. 중국 베이비부머(6년 ~ 79년)의 은퇴시즌이 시작되면서 Silver 시장의 성장동력이 더 욱 강화되고 있다. 중국 인구의 최대비중을 차지하고 있는 베이비부머(6년 ~ 79년)가 4세 ~ 55세로 진입하면서 중국 경제활동인구 감소는 지속될 것이며, 중국 산업구조가 생산에서 소비로의 이동이 가속되는 것이다. 중국 소비주체로 부상한 1) 8호우 와 2) Above 6 세대는 중국 소비패러다임의 주 인공이다. 중국 신 구세대의 소비성장이 주목되는 가운데 해외 Out-bound 문화컨텐츠 레저 화장품 패션 아동용품 가정용품 SUV/신에너지차 와 헬스케어 금융(보험/ 자산관리) 산업의 압도적인 성장세를 확신한다. 중국 에코부머 vs. 베이비부머 인구비중 및 소비비중 (%) 3 에코부머 (Echo boomer) 28 베이비부머 (Baby boomer) 실버세대 25 2 소비비중 인구비중 (96-5년) 2-29 (86-95년) 3-39 (76-85년) 4-49 (66-75년) 5-59 (56-65년) 6~ (55년 이전) 참고: 소비지출비중은 214년, 인구비중은 215년 기준 자료: UN, PRC Survey 중국 에코부머 vs. 베이비부머 소비특징 & 소비품목 중국 소비주체 에코세대(여성) (2-39세) 황금 실버세대 (55세 이상) 최대 소비주체 합리적/가격비탄력적 모바일채널 친화적 해외 out-bound 레저 교육 베이비부머 본격적 은퇴 최대 자산(부동산/저축) 보유 세대 패션/화장품/가정용품 문화컨텐츠 아동용품 소비선호 헬스케어/금융 소비선호 자료: 삼성증권 정리 21

22 Global Market Strategy 소비 트렌드; 온라인 Out-bound 붐 중국인의 Out-bound boom에 이어 온라인을 통한 Out-bound 붐이 시작되고 있다. 이른 바 중국의 해외직구 소비가 강력한 성장파동을 구축하기 시작한 것이다. 중국의 온라인 Out-bound boom은 향후 5년 동안 폭발적인 성장이 예상된다. 중국 전자상거래연구소는 218년까지 중국 해외직구가 연간 6% 증가한 1.1조 위안에 달할 것으로 예상하였다. 중국 해외 직구 소비붐은 이는 중국의 1) 구매력 증가 2) 온라인 전자상거래 성장 3) 해외 아웃바운드 수요 증가가 맞물린 예고된 성장이다. 한국으로써는 요우커의 한국 인바 운드 붐에 이어 온라인 인바운드 붐을 맞이할 수 있는 절호의 기회를 얻은 셈이다. 중국 온라인 아웃붐은 아직까지 초기단계다. 지난해 중국의 해외직구 소비규모는 1,5억 위안 이었으며 한국제품은 불과 1%인 2,6억 원으로 추정된다. 현재 중국의 해외직구는 선진국 브랜드에 집중되고 있으나 한국의 온라인 인바운드 붐 으로 연결될 가능성이 매우 높다고 판단한다. 1) 중국 소비자의 한국 인바운드 수요 급 증 2) 한국 브랜드 인지도 상승 3) 한국 문화컨텐츠 수요증가가 맞물린 상승효과를 감안하면 중국 전자상거래 채널을 통한 중국시장 진출이 본격화될 것으로 예상된다. 한 국 패션 화장품 가정용품 유아용품 문화컨텐츠의 거대한 시장이 구축되는 것이다. 중국 해외직구의 변수는 중국 정부정책이다. 중국의 해외직구는 원칙적으로 구매금액이 1,위안을 초과할 경우 관세(행우세)를 부과해야 하나 대부분 무관세로 통관되며 급 격한 해외직구 성장을 이끌어왔으나 중국 정부는 해외직구 시장을 관리하며 세수를 확 보하기 위해 일부 규제가 강화될 가능성이 남아있다. 중국 해외 직구 규모 및 중국 온라인쇼핑에서 차지하는 비중 추이 (조위안) (%) 전체 온라인시장 대비 비중 (우측) 직구시장 규모 (좌측) E 215E 216E 217E 218E 자료: 중국전자상거래연구소, iresearch 중국 해외여행 소비지출 및 온라인쇼핑 추이 (십억달러) (십억달러) 1,4 29 1,2 1, 해외여행 지출 (우측) 온라인쇼핑 시장규모 (좌측) E 215E 216E 217E 218E 4 자료: 세계은행, iresearch, 삼성증권 추정 22

23 Global Market Strategy 한국의 기회 중국 소비시장 확장 중국의 본격적인 산업구조재편은 한국 산업의 위협요인이자 기회다. 중국 정부는 New normal 산업재편의 지향점은 명확하다. 중국 산업생태계의 구조재편은 내수 서비스산업 의 굴기 라는 한국 기업의 진출 기회를 제공하는 반면에 중국 로컬 혁신기업의 사업영역 확장이라는 위협요인을 동시에 제공하게 되는 것이다. 한국은 중국 산업구조재편에서 1) 내수 서비스산업 확대, 2) 정부의 1대 신성장 산업 육성과 혁신기업 성장이라는 두 가지 기회를 획득해 나가야 한다. 중국 정부정책의 변화와 중국 로컬기업의 성장궤적, 그리고 14억 중국 소비자의 트렌드 변화에 적극적인 대응이 필요하다. 먼저 중국 내수 서비스시장 확장은 한국이 요우커 인바운드 붐을 통해서 경험하였듯이 한국 내수브랜드의 중국 내수시장 진출기회다. 화장품을 위시하여 패션 악세사리 가정 용품 인터넷/문화 컨텐츠 아동용품은 물론 일부 제약과 의료기기 시장 진출도 가시화 되고 있다. 중국 온라인 인바운드 붐과 한중 FTA도 중국 시장진출에 좋은 재료다. 중국 혁신기업의 외형적 성장에 필수적으로 동반되는 밸류체인 레벨업의 기회를 활용해 야 한다. 중국 창조적 기업의 폭발적인 성장에 힘입어 한국은 부가가치가 높은 소재와 부품, 그리고 컨텐츠의 몫을 지배하는 전략이 유효할 것이며 이에 해당하는 한국 유망기 업에게 기회가 주어질 것으로 신뢰한다. 이번 중국 4/8일 ~ 4/1일 성장기업 방문을 통해서 확인한 것은 중국 로컬기업의 강력 한 성장성과 확장성, 그리고 한국 기업이 획득할 수 있는 기회에 대한 기대였다. 중국 로컬자동차 기업의 레벨-업은 한국의 타이어 및 부품, 중국 인터넷 비즈니스 확대는 일 부 한국 인터넷 컨텐츠와 문화컨텐츠에 기회의 시장이 될 것으로 기대됐으며, 중국 내수 시장에서 한국 화장품의 브랜드 파워와 성장성이 대단히 돋보였다. 중국 산업구조 재편과 한국의 기회 중국 내수 서비스 분할 전 굴기 중국 시장의 내수화 중국 내수 서비스 시장 확대 On, Offline 인바운드 붐 패션/화장품/가정용품/면세점 /아동용품/제약 중국 로컬 성장/ 혁신기업 분할레벨-업 전 밸류체인 구축 자동차: 타이어/부품 전기차 & 부품 IT: 반도체/부품 인터넷: 게임/문화컨텐츠 산업 분할구조조정 전 중기적 공급/가격 안정 화학: 수요회복 & 가격회복 기대 철강/소재: 시간소요 시멘트/건자재: 수요회복 대표종목 대표종목 관련종목 아모레퍼시픽, 호텔신라, 한미약품, CJ, 쿠쿠전자 삼성전기, 만도, 에스엘, FNC엔터, 인터플렉스 롯데케미칼, LG화학, POSCO, 현대제철, 성신양회 자료: 삼성증권 23

24 자동차 목차 1. 중국 산업구조재편 Big picture p2 2. 중국 성장기업의 DNA p11 자동차 1. 중국 로컬 자동차 업체의 약진 p24 2. 중국 JV, 계열부품사의 성장에 주목 인터넷 중국 게임 시장 경쟁 심화 p39 p55 1. 중국 로컬 자동차 업체의 약진 변화를 주도하는 로컬기업 1Q15에 중국 자동차시장의 수요는 17.7%YoY로 예상치을 크게 상회하는 성장세를 기록 중이며 이를 견인하는 것은 로컬업체이다. 로컬업체들의 성장을 21년 이후 의 부진했던 Base Effect 및 폭발적인 SUV수요 성장효과로 넘기기에는 로컬업 체의 중국소비자에 대한 이해와 성공에 대한 열망은 JV완성차 업체를 뛰어넘는 다. 로컬업체들은 경쟁력 있는 모델을 출시하고 있으며 성장전략은 매우 정교해 졌다. 변화를 주도하는 로컬 3사 로컬업체는 21년 중국정부의 소형차 보조금 종료, 소비자 의 품질에 대한 불만으로 시장에서 존재감을 잃어갔다. 지난 4년간 로컬업체는 소비 자의 외면을 극복하기 위해 글로벌 업체들의 성공 및 실패사례를 부단히 연구하였고 글로벌 업체의 Best Practice를 내재화하기 시작했다. Great Wall로 시작된 로컬업체 의 성장은 Changan 및 Geely로 확산되며 JV메이커가 주도하던 중국자동차 시장의 경쟁구도 변화를 예고하고 있다. SUV 및 중소형 승용에서 경쟁력 있는 모델과 Value for Money 전략은 알리바바, 텐센트 등 자국 IT기업의 성공으로 자국 브랜드에 대한 신뢰도가 상승하고 있는 중국 소비자에게 인식전환을 가져올 가능성이 높아 보인다. 아직 해외시장에서의 경쟁을 논하기에는 매우 이른 시점이지만 중국시장 내에서는 프 리미엄 브랜드 영역을 제외하고는 JV 메이커들끼리만 경쟁하던 시대는 종료되었다고 판단된다. 로컬업체, 글로벌 Best Practice의 내재화 중국 로컬 기업들의 성장은 첫째, 경쟁력 있 는 모델 출시에 기인하고 있다. 로컬업체는 SUV수요의 폭발적인 성장에 맞물려 SUV모델 출시로 M/S 및 수익성을 높이고 있다. 승용모델은 터보엔진 장착모델 출시 로 중국 정부의 고연비 소형차모델에 대한 보조금의 최대 수혜 업체가 되고 있다. 둘 째, 경쟁력 있는 가격 제시 및 고사양 제공으로 Value for money 전략을 구사하고 있으며, 셋째, 글로벌 부품사와의 협력체제 구축, 유연한 브랜드 정책 등 글로벌 메이 커의 Best Practice 내재화를 기반으로 하고 있다. JV그룹 내 부품사, 글로벌 시장진출이 가장 빠를 전망 JV완성차에 대해서는 성장주의 관 점보다 그 동안 축적된 현금 활용방안 및 고배당주로서의 관점이 적합해 보인다. JV 완성차 메이커보다는 JV그룹 내 부품사가 이해관계가 다른 글로벌 파트너사에 대한 납품경험을 축적하고 있으며 M&A를 통해 글로벌 시장진출을 더 빠르게 진행 할 것 으로 예상한다. 이에 해당하는 부품사는 SAIC그룹의 Huayu이다. 한국 자동차업체, 전략수정이 필요 현대차는 17년 4,5공장 가동에 앞서 중국시장 전략 에 대한 재검토가 필요한 시점이다. 중국형 모델 확대 및 신기술 조기도입이 필요하 다. 또한, 판매확대 및 수익성향상에 큰 기여를 해왔던 신형, 구형모델 동시 판매전략 은 향후에는 브랜드이미지에 부정적 영향을 미칠 수 있다. 현대차의 파트너사인 베이 징기차는 다임러와 두 개의 JV를 가지고 있는 반면, 기아차의 파트너사는 동풍(3%) 과 열달(2%)로 기아차 대비 지분율이 낮다. 현대차그룹은 기아차의 지분률 우위관 계를 전략적으로 활용할 필요가 있다. 한국의 부품사들은 만도, 에스엘 및 S&T모티 브처럼 성장하는 로컬업체와 협력관계 강화가 필요하다. 24

25 자동차 로컬기업, 구조적인 성장의 시작 15년 들어 중국 로컬업체들의 약진이 두드러지고 있다. 단순히 1년 이후의 부진했던 Base Effect 및 폭발적인 SUV수요 성장효과로 넘기기에는 로컬업체들은 경쟁력 있는 모 델을 출시하고 있으며 성장전략은 매우 정교해졌다. 샤오미, 알리바바, 바이두 등 중국의 선두기업들이 글로벌 기업으로 성장가능성이 높아지면서 중국 소비자들은 자국기업에 대 한 신뢰도가 크게 높아지고 있다. 이는 아직까지 자국 자동차 기업에 대한 인식은 부정적 이나 로컬업체들의 성장과 맞물려 긍정적으로 전환될 가능성이 높아 보인다. 아직 해외시 장에서의 경쟁을 논하기에는 매우 이른 시점이지만 중국 시장 내에서는 프리미엄 브랜드 영역을 제외하고는 JV 메이커들끼리만 경쟁하던 시대는 종료되었다고 판단된다. 중국 로컬업체들은 글로벌 금융위기 이후 중국정부의 소형차 보조금정책에 의해 수혜를 받 았다가 로컬업체의 차를 구입한 소비자들이 품질에 대한 불만을 제기하면서 소비자의 외면 을 받았다. 글로벌 업체들의 히트차종과 신기술이 JV를 통해서 빠르게 출시되면서 중국시 장은 JV가 주도하는 시장으로 재편되었다. 중간에 BYD가 로컬 전기차 업체로 주목을 받 기도 했으나 판매대수 측면에서는 뚜렷한 개선세를 보이지 못하고 있다. 금융위기 이후 중국정부의 자동차 보조금 정책 대상 자동차 구입세 감면 1.6l이하 5%감면(1% 5%) 25%감면(1% 7.5%) 자동차 하향 1.3l이하 승합차, 트럭 보조금 3,위안 동일 이구환신(폐차보조금) 노후 차량 보조금(상한 5,위안) 보조금 확대(상한 18,위안) 자료: 중국언론, 삼성증권 중국 Light Vehicle시장: 로컬업체 및 JV업체 M/S 추이 (%) * 로컬업체 JV업체 참고: * 215년 2월 YTD 기준 자료: Auto Data Bowl, 삼성증권 로컬업체는 21년 이후 지난 4년간의 소비자의 외면을 극복하기 위해 품질 및 제품 경 쟁력을 갖추기 위해 노력해왔다. 글로벌 업체들의 성공 및 실패사례를 부단히 연구하였고 어느정도 시스템이 내재화 된 것으로 판단된다. 상위 1개 메이커 내에서 로컬메이커의 성장세를 주도하고 있는 업체는 Great Wall이다. 상위 1개 메이커의 M/S는 지속 높아지고 있으며 업체간의 경쟁심화 및 환경규제 강화를 감안할 때 1위 외의 업체는 도태될 가능성이 높아 보인다. 이제 중국시장도 춘추전국시 대를 지나 경쟁구도가 정리되어가고 있다. Great Wall은 SUV를 주력으로 하는 업체로 중국의 SUV수요가 12년 이후 폭발하면서 중 국 내에서 가장 빠르게 성장하는 업체로 자리매김하였다. 수익성이 높은 SUV판매비중이 9%로 영업이익률 15%를 기록하고 있다. 그 뒤를 잇고 있는 것은 Changan과 Geely이다. Changan은 Ford, Mazda, Suzuki와의 합 작사를 보유하고 있으며 자체브랜드가 빠르게 성장하고 있다. 자체브랜드의 판매는 SUV 모델의 빠른 성장에 힘입어 14년에 5만대를 돌파하였으며 JV를 보유한 그룹 중에는 처 음으로 자체브랜드가 15년에 흑자 전환을 할 것으로 예상된다. 25

26 자동차 Geely는 1년에 인수한 Volvo와의 시너지 효과가 발휘되기 시작했다. 터보엔진을 내재화 하면서 14년 7월에 출시한 EC7 F/L모델은 월 2만대 판매를 돌파하였다. Geely의 1.3터 보엔진은 14년 중국의 1대엔진에 선정되기도 했다. Geely는 Volvo와의 통합 플랫폼을 기반으로 15년 말 SUV를 출시할 예정이며 향후 3년간 매해 3개의 모델출시가 예정되어 있다. 중국 완성차업체: Top1 시장점유율 추이 (%) 업체 주요 JV파트너 * 1 SAIC GM, VW Dongfeng Nissan, Honda, PSA, 기아차 Changan Ford, Mazda, Suzuki, PSA FAW VW, Toyota, Mazda, GM(상용) BAIC 현대차, Daimler GAC Honda, Toyota, Fiat, Mitsubishi Great Wall Brilliance BMW Geely Volvo인수 JAC 합계 참고: * 215년 1월기준 자료: Auto Data Bowl, 삼성증권 중국 로컬업체: 실적 및 Valuation 비교 (백만위안) Great Wall Changan Geely 시가총액 (백만달러) 24,937 14,742 5, 년 판매대수 73,772 2,546, ,48 214년 Capacity 95, 2,, 67, 215년 YTD 주가상승률 E 매출액 83,26 58,281 27, E 영업이익 13,415 6,534 3,6 215E 순이익 11,39 1,619 2, E 매출액 1,645 63,722 33, E 영업이익 16,522 7,84 3, E 순이익 13,95 12,738 3,59 Valuation 215E P/E (x) E P/B (x) E ROE (%) E P/E (x) E P/B (x) E ROE (%) 자료: 각 사, Auto Data Bowl, Bloomberg, 삼성증권 26

27 자동차 Great Wall: 판매대수 및 주가 추이 Geely: 판매대수 및 주가 추이 (천대) (홍콩달러) (천대) (홍콩달러) 년 1월 11년 1월 12년 1월 13년 1월 판매대수 (좌측) 14년 1월 15년 1월 년 1월 11년 1월 12년 1월 13년 1월 판매대수 (좌측) 주가 (우측) 14년 1월 년 1월 주가 (우측) 자료: Auto Data Bowl, Bloomberg, 삼성증권 자료: Auto Data Bowl, Bloomberg, 삼성증권 Changan: 판매대수 및 주가 추이 BYD: 판매대수 및 주가 추이 (위안) (천대) (홍콩달러) (천대) 2 1년 1월 5 11년 1월 12년 1월 13년 1월 판매대수 (좌측) 14년 1월 주가 (우측) 3 15년 1월 년 1월 11년 1월 12년 1월 13년 1월 판매대수 (좌측) 자료: Auto Data Bowl, Bloomberg, 삼성증권 자료: Auto Data Bowl, Bloomberg, 삼성증권 Great Wall: 주요 모델 (Haval H6) Great Wall: 주요 모델 (Haval H2) 자료: Great Wall, 삼성증권 자료: Great Wall, 삼성증권 14년 1월 1 15년 1월 주가 (우측) 27

28 자동차 Changan: 주요 모델 (Ounuo) Changan: 주요 모델 (EADO) 자료: Changan, 삼성증권 자료: Changan, 삼성증권 Geely: 주요 모델 (Xindihao) Geely: 주요 모델 (GC9) 자료: Geely, 삼성증권 자료: Geely, 삼성증권 Great Wall: 실적 요약 (백만위안) E 216E 매출액 3,81 4,919 7,579 8,27 12,396 22,175 29,37 41,565 54,727 6,317 83,26 1,645 매출총이익 1,1 1,237 1,796 1,524 2,148 5,314 7,35 1,2 14,182 15,66 22,875 27,668 영업이익 , ,963 4,39 6,59 9,547 9,122 13,415 16,522 세전이익 , ,41 4,131 6,841 9,92 9,64 13,751 16,814 당기순이익 ,23 2,71 3,426 5,692 8,224 8,42 11,438 13,91 영업이익 당기순이익 P/E P/B 이익률 (%) Valuation (x) 자료: Bloomberg, 삼성증권 28

29 자동차 Changan: 실적 요약 (백만위안) E 215E 216E 매출액 18,474 11,232 13,387 13,53 25,5 32,84 26,14 28,73 37,221 49,391 58,281 63,722 매출총이익 3, ,755 1,643 4,461 5,179 3,348 4,663 5,473 9,172 11,65 12,371 영업이익 (163) (345) (1,13) (754) (1,99) 4,195 6,534 7,84 세전이익 ,11 1, ,327 3,316 7,415 1,515 12,822 당기순이익 ,121 2, ,446 3,56 7,441 1,619 12,738 이익률 (%) 영업이익.8.1 (1.2) (2.6) (4.3) (2.6) (3.) 당기순이익 Valuation (x) P/E P/B 자료: Bloomberg, 삼성증권 Geely: 실적 요약 (백만위안) E 216E 매출액 ,289 14,69 2,99 2,965 24,628 28,78 21,738 27,732 33,197 매출총이익 ,541 3,72 3,82 4,559 5,766 3,963 5,447 6,47 영업이익 (8) (8) (2) 425 1,62 2,11 2,35 2,679 3,32 2,55 3,64 3,723 세전이익 ,55 1,9 2,183 2,529 3,34 1,943 3,28 3,914 당기순이익 ,183 1,368 1,543 2,4 2,663 1,431 2,559 3,44 이익률 (%) 영업이익 (7.5) (6.2) (15.2) 당기순이익 Valuation (x) P/E P/B 자료: Bloomberg, 삼성증권 중국 로컬업체, 글로벌 Best Practice의 내재화 중국 로컬업체들의 성장은 첫째, 경쟁력 있는 모델 출시에 기인하고 있다. 로컬업체는 SUV수요의 폭발적인 성장에 맞물려 SUV모델 출시로 M/S 및 수익성을 높이고 있다. 승 용모델은 터보엔진 장착모델 출시로 중국정부의 고연비 소형차모델에 대한 보조금의 최대 수혜 업체가 되고 있다. 둘째, 경쟁력 있는 가격 제시 및 고사양 제공으로 Value for money 전략을 구사하고 있으며, 셋째, 글로벌 부품사와의 협력체제 구축, 유연한 브랜드 정책 등 글로벌 메이커의 Best Practice 내재화를 기반으로 하고 있다. 첫째, SUV구매 소비자들은 승용차를 구매할 때와는 달리, 브랜드보다는 성능 및 디자인에 더 민감하다. 이는 후발주자인 로컬업체에게 시장진입 기회를 제공한다. 2년대 초 현대 차가 미국시장에서 첫 1만대를 넘은 모델은 싼타페였으며 21년에 기아차도 미국시장 에서 쏘렌토가 1만대 판매를 넘으며 Turnaround의 출발을 알렸다. 15년 3월 기준 중국 시장의 승용차 Top1 판매모델은 모두 JV모델인 반면, SUV Top1모델 중 8개가 로컬 업체의 모델이다. 12년 이후 중국시장에서 SUV차급은 매해 3%이상의 성장세를 기록하고 있으며 12년 승 용비중의 12%에서 14년에는 23%로 성장하였다. 저유가 및 소비자의 취향 다양화를 감안 할 때 SUV차급의 빠른 성장세는 향후 2~3년간은 지속될 것으로 예상된다. SUV열풍의 최대 수혜업체는 Great Wall이다. Great Wall은 SUV전문 기업으로 SUV세그 먼트에서 가장 높은 M/S를 유지하고 있으며 SUV판매 비중 9%로 중국업체 중 가장 영 업이익률이 높다. 향후 고급 SUV브랜드를 출시하여 당분간은 SUV에 주력할 계획이다. Changan도 SUV인 CS35 및 CS75를 각각 1만대 이상을 판매하여 JV의 자체 브랜드 중 처음으로 15년에 흑자전환이 예상된다. Changan은 16년에 대형 SUV인 CS95를 출시 할 예정이다. Geely는 승용차에 주력하면서 SUV트렌드를 놓치며 전략적 실수를 했으나 Volvo와의 통합플랫폼을 기반으로 15년말부터 SUV를 출시할 예정이다. 29

30 자동차 글로벌 SUV수요 증가 중국시장 SUV 수요 고성장 (백만대) (%) (백만대) (%) E 218E 22E SUV 수요 (좌측) 전년대비 성장률 (우측) SUV판매 (좌측) SUV비중 (우측) 자료:IHS Global Insight, 삼성증권 자료: KARI, 삼성증권 중국시장: SUV세그먼트 로컬업체 및 JV업체 M/S 추이 (%) * 로컬업체 JV업체 참고: * 215년 2월 YTD 기준 자료: Auto Data Bowl, 삼성증권 중국시장: 15년 3월 SUV Top1 모델 순위 모델 메이커 로컬 및 JV메이커 구분 판매대수 1 Haval H6 Great Wall 로컬 31,446 2 JAC Refine S3 JAC 로컬 17,329 3 Haval H2 Great Wall 로컬 15,975 4 Changan CS75 Changan 로컬 15,884 5 VW Tiguan Shanghai VW JV 15,52 6 Changan CS35 Changan 로컬 14,236 7 Huansu S3 BAIC Yinxiang 로컬 13,876 8 Dongfeng Joyear SUV Dongfeng Liuzhou 로컬 12,966 9 Nissan X-Trail Dongfeng Nissan JV 12,252 1 Zotye T6 Zotye 로컬 12,215 자료: China Auto Web, 삼성증권 3

31 자동차 중국시장: 15년 3월 승용 Top1 모델 순위 모델 메이커 로컬 및 JV메이커 구분 판매대수 1 Lavida Sedan Shanghai VW JV 36,959 2 Santana Shanghai VW JV 31,686 3 Jetta FAW VW JV 28,518 4 Sylphy Dongfeng Nissan JV 25,538 5 Elantra Langdong Beijing Hyundai JV 24,793 6 Sail Sedan Shanghai GM JV 23,46 7 Escort Changan Ford JV 23,446 8 Sagitar FAW VW JV 22,254 9 Cruze Shanghai GM JV 2,892 1 Verna Beijing Hyundai JV 2,716 자료: China Auto Web, 삼성증권 성장하는 중국 로컬 기업들은 기술적으로 후발주자임에도 엔진기술 내재화에 성공하여 내 연기관에서 기술적으로 독립하기 시작했다. Great Wall은 엔진을 과거 미쓰비시와의 JV에 서 조달받았으나 현재는 거의 대부분의 엔진을 독자 생산하고 있다. Geely는 1년에 인수 한 Volvo의 도움을 받아 터보엔진 기술 내재화에 성공하였고 14년 7월에 출시한 EC7에 장착된 1.3T엔진은 중국의 1대 엔진에 선정되었다. Geely의 EC7은 연비보조금, 고급사 양제공, 경쟁력 있는 가격 등에 힘입어 월 2만대 판매 수준을 기록하고 있다. 터보엔진은 고연비가 글로벌 트렌드로 자리잡은 가운데 다운사이징 트렌드에 필수적이다. Geely와 Changan은 소형 터보엔진 장착으로 14년 1월 중국정부의 고연비 소형차에 대 한 보조금 3천위안 지급대상 모델에 가장 많은 차종이 포함되게 되었으며 이는 판매증가 로 이어졌다. 중국시장: 소형차 보조금 지급요건 조건 내용 1 엔진사이즈가 1.6리터 이하일 것 2 연비가 현재 규제 대비 34% 하회할 것 3 유로 5 배출규제를 충족시킬 것 자료: 산업자료, 삼성증권 31

32 자동차 중국시장: 고연비 차량 보조금 적용 가능 모델 완성차업체 가능 모델 가능 모델 수 Changan 15 Changan Yuexiang V3, V5, CS35, EADO, Benben, Benben mini, CX2, Eulove 8 Changan-Suzuki Alto, S-Cross, SX4, Alivio 4 Changan-Ford Ecosport, Fiesta 2 Changan-Mazda Axela 1 FAW 9 FAW Xiali N7, N5, Weizhi 3 FAW Toyota Vios, Corolla 2 FAW Haima Haima 2, Family 2 FAW VW Sagita, Golf 2 SAIC 11 SAIC-VW Lavida, Passat, New Santana, SuperB, Octavia, Rapid 6 SAIC-GM Cruze, Aveo, Sail 3 SAIC-GM-Wuling Baojun 63, 61 2 Dongfeng 5 Dongfeng S3, H3, A6, A3 4 Dongfeng Yueda Kia K3 1 Chery Carry Youyou, QQ, QQ3, Qiyun2, Arrizo 3, Arrizo 7, E2, E3,Tiggo 9 Geely Panda, SC6, Vision, GC7, SC7, EC7 & Xindihao 6 Lifan 32, 62, 53, 72, Fengshun,Fushun 6 BYD F, F3, L3, Speed, G5 5 JAC Heyue A3, S3, A2, Yueyue 4 Great Wall C3, C5, M4 3 Soueast V3, V5, V6 3 GAC Honda Fit, Toyota Levin 2 BAIC 현대차 Langdong (아반떼) 1 자료: 산업자료, 삼성증권 중국의 1대엔진에는 Volvo의 2. 터보엔진도 포함되었으며 Mazda의 2.5리터 가솔린 엔 진을 제외하고는 모두 터보엔진이다. 이는 북미의 14년 1대 엔진과 유사한 상황으로 중 국의 신기술 도입속도가 결코 미국에 뒤지지 않음을 보여 주고 있다. 미국시장: 214년 Top1 엔진 업체 엔진 사이즈 엔진 적용차종 Chrysler 6.2L Supercharged OHV V-8 Challenger SRT Hellcat GM 6.2L OHV V-8 Corvette Stingray Chrysler 3.T Turbodiesel DOHC V-6 Ram 15 EcoDiesel Volvo 2.T Turbocharged DOHC 4-cyl. S6 Subaru 2.T Turbocharged DOHC H-4 WRX VW 1.8T Turbocharged DOHC 4-cyl. Golf BMW 1.5T Turbocharged DOHC 3-cyl. Mini Cooper Ford 1.T Turbocharged DOHC 3-cyl. Fiesta BMW 127kW Electric Motor i3 (EV) HMC 1kW Fuel Cell Tucson FCEV 자료: WardsAuto, 삼성증권 중국시장: 214년 Top1 엔진 업체 엔진 사이즈 엔진 적용차종 Mazda 2.5L Skyactiv-G Atenza Volvo 2.T VEP4 XC6 Kia 2.T Theta II K5 Citroen 1.6T EP6CDT C5 Qoros 1.6T SQRE4T16 Qoros 3 Suzuki 1.6L G-InnoTec 1.6L S-cross GM 1.4T EcoTec 1.4T Cruze Geely 1.3T JLβ-4G13T EC7 Ford 1.T Ecoboost 1.T Ecosport BYD 1.5T BYD Qin 자료: Auto Sports EVO, 삼성증권 32

33 자동차 Geely: Xindihao (EC7 facelift) Geely: EC7 판매 증가 (천대) 3 14년 7월 F/L모델 출시 2 1 1년 1월 11년 1월 12년 1월 13년 1월 14년 1월 15년 1월 자료: Geely, 삼성증권 자료: Geely, 삼성증권 Geely: 신차 출시일정 차종 1H14 2H14 1H15 2H SUV GX9 GX7 X6 Sedan Xindihao GC9 EC7 CUV Emgrand Cross 자료: Geely, 삼성증권 둘째, Value for Money전략은 후발주자가 M/S확대를 위해서 흔히 사용하는 방법이다. 중 국은 상하이, 북경, 광저우, 텐진 등 8개 대도시에서는 신차등록제한으로 구매제한 정책을 실시 중이다. 연안의 대도시는 이미 1차 Motorization이 종료되었고 수요성장의 중심은 중 국 내륙의 2,3선 도시가 될 수 밖에 없다. 2,3선 도시의 구매자는 제한된 구매여력으로 가 격에 민감해 질 수 밖에 없는데 로컬업체의 Value for Money전략이 유효할 가능성이 높 다. SUV세그먼트에서 가장 많이 팔리는 모델은 Great Wall의 H6는 MSRP는 1만위안 ~16.3만위안으로 두 번째로 많이 팔리는 VW의 Tiguan 가격인 2.만위안~31.6만위안 대비 5%수준이다. Geely의 중형세단인 GC9은 Volvo와 Aston Martin의 디자이너를 영 입하여 디자인하였으며 고급차에 장착되는 HUD, SCC, EPB를 기본사양에 장착하였다. 그 럼에도 가격은 소형 승용차의 가격에 출시하였다. 중국시장: 성별 자동차 보유대수 및 가처분소득 (대) 동부 중부 서부 (천위안) 베이징 텐진 허베이 랴오닝 상하이 장쑤 저장 푸젠 산둥 광둥 하이난 산시 지린 헤이룽장 안후이 장시 허난 후베이 후난 내몽고 광시 충칭 쓰촨 구이저우 윈난 티벳 산시 간쑤 칭하이 닝샤 신장 15 천명당보유대수(좌측) 가처분소득(우측) 자료: CEIC, 삼성증권 33

34 자동차 중국시장: 로컬브랜드 및 JV브랜드 SUV모델 비교 모델 제조사 214년 판매대수 최저가격 (위안) 최고가격 (위안) Haval H6 Great Wall 315,878 99,8 162,8 Haval M2/M4 Great Wall 9,117 64,9 77,9 Tiguan SAIC-VW 246, ,8 315,8 CR-V Dongfeng-Honda 168, ,8 262,8 자료: Autohome, Auto Data Bowl, 삼성증권 Geely: 신차 GC9 및 경쟁모델 비교 Geely GC9 BMW 3-series Toyota Camry Version Li xdrive luxury Q supreme MSRP (위안) 146,8 / 178,8 486,8 289,8 엔진 사이즈 1.8T / 2.4L / 3.5L 2.T 2.5L 차량 사이즈 (L*W*H, mm) 4956*1861* *1811* *1825*155 휠베이스 (mm) 트랜스미션 6단 자동변속기 8단 자동변속기 6단 자동변속기 최대마력 (ps) 163 / 무릎 에어백 O X O TPMS O O X Auto Hold 기능 O X X 스마트키 시스템 O O O 파노라마 선루프 O X X 헤드업 디스플레이 O X X Power backseat O X O LED lights O X X HID 램프 O O O 실내 인테리어 라이트 O O X 뒷좌석 독립 에어컨 O X X 공기조절장치 O O O PAS (parking assistance system) O X O BLIS (Blind spot information system) O X O LDWS (Lane departure warning system) O X X 자동긴급제동장치 O X X 적응형 크루즈컨트롤 (Adaptive cruise control) O X O 36도 카메라 O X X 자료: 각 사, 삼성증권 셋째, 글로벌 업체의 Bench Marking을 통한 Best Practice를 내재화함으로써 Value for Money의 전략에 대한 실행능력을 높이고 있다. Value for Money전략은 품질이나 상품력 의 뒷받침이 없으면 막대한 비용부담으로 이어져 브랜드의 존립을 위협하기도 한다. 로컬 업체는 21년 이후 지난 4년간의 소비자의 외면을 극복하기 위해 품질 및 제품 경쟁력 을 갖추기 위해 노력해왔다. 글로벌 업체들의 성공 및 실패사례를 부단히 연구하였고 어느 정도 시스템이 내재화 된 것으로 판단된다. 일례로 Great Wall은 14년에 품질 문제로 중대형 SUV인 H8의 출시를 2차례 연기한 바 있다. 기존에 품질수준과 관계 없이 무조건 신차를 출시하던 관행과는 달리 품질 수준이 만족될 때까지 출시를 미루면서 기존과 달라진 품질에 대한 의식을 보여주고 있다. Changan은 중국 로컬업체 중 처음으로 95년에 R&D센터를 설립하였으며, 중국의 Chongqing, Shanghai, Beijing외에 일본, 이탈리아, 영국, 미국에 R&D센터를 운영하고 있 다. 이탈리아 R&D센터는 주로 디자인 영역에 집중하고 있으며 영국 R&D센터는 파워트레 인 기술향상에 집중하고 있다. Changan의 SUV인 CS35, CS75의 성공요인은 디자인 차별 화에 있다. 중국 로컬기업에게 현대차 그룹은 가장 중요한 벤치마크 대상이다. Great Wall은 현대차 그룹의 부품사와의 긴밀한 협력관계 구축을 한 단계 향상시켜 글로벌 부품사와 전략적 제 휴를 맺고 있다. 섀시부분에서는 한국 부품사인 만도도 전략적 파트너로 포함되어있다. 34

35 자동차 Great Wall: 부품 협력관계 현황 부문 공급업체 업체 국가 공급 부품 파워트레인 및 샤시 안전부품 정보 및 엔터테인먼트 도어 및 차체 자료: Great Wall, 삼성증권 Geely는 현대차 그룹의 Value for Money전략과 디자인의 혁신을 도입하였으며 품질 부 사장은 현대차 출신의 임원을 영입하였다. Geely도 트랜스미션은 21년에 인수한 호주 의 DSI로부터 조달하고 있으며 고급차종의 브레이크, 조향 등 섀시는 만도와의 JV를 통해 조달하고 있다. Bosch 독일 Engine control unit (ECU), common rail fuel injection system Delphi 미국 Common rail fuel injection system, fuel pump Siemens 독일 Engine control unit (ECU) Mahle 독일 Piston, valve, cylinder components, thermal management system Ricardo 영국 Engineering consulting BorgWarner 미국 Turbocharger, timing belt, all-wheel-drive system NTC-AVL 오스트리아 Transmission design and prototype development GIF 독일 Transmission development, modelling and testing GKN 영국 Driveshaft ZF 독일 Automatic transmission, electronic power steering (EPS) Continental 독일 Electronic parts Valeo 프랑스 Engine starter, power generator, clutch 현대파워텍 한국 Automatic transmission 만도 한국 Shock absorber, braking system Autoliv 스웨덴 Airbag, seatbelt TRW 미국 Airbag, ABS system Bosch 독일 Electronic stability programme (ESP) Harman 미국 Audio & entertainment system Bosch 독일 Instrument panel Brose 독일 Door, liftgate, seat structure Webasto 독일 Sunroof, thermal system Johnson Controls 미국 Chairs Geely: 매출액 대비 R&D지출 현황 Great Wall: 매출액 대비 R&D지출 현황 (백만위안) (%) 1,8 8 1,6 7 1,4 1,2 6 1, (백만위안) (%) 3, 4.5 2,5 4. 2, 3.5 1,5 3. 1, R&D지출 (좌측) 매출액 대비 비중 (우측) R&D지출 (좌측) 매출액 대비 비중 (우측) 자료: Geely, 삼성증권 자료: Great Wall, 삼성증권 넷째, 유연한 브랜드 전략을 구사하고 있다. Geely는 포드가 금융위기를 거치면서 One Ford전략하에 모든 브랜드를 통합했던 것처럼 세개로 분리되어있던 브랜드를 Geely브랜 드 하나로 통합하였다. 이에 따라 딜러 네트워크도 13년 말 1,68개에서 14년 말 78개 로 통합 및 축소시켰다. 한편, 전기차 사업을 위해 2개의 JV와 Geely라는 통합된 브랜드 까지 3가지 브랜드를 통해 사업을 전개할 계획이다. Kandi와의 JV를 통해서는 대중교통 수단을 제공하고 있으며 Xin Dayang과의 JV를 통해서는 리테일 판매에 주력하고 있다. Great Wall의 경우에는 Haval이라는 브랜드를 통해 SUV 전문기업으로 이미지를 구축하 였으며 현재 딜러는 9개에서 더 이상 확대하지 않고 있다. 동사는 고객 만족도가 회사 가 목표하는 수준에 도달할 때까지 딜러 수 확대를 보류할 계획이다. 35

36 자동차 또한 중국업체들은 전반적으로 인터넷을 통한 판매방식을 검토하고 있다. 아직 4S딜러시 스템이 강하여 전면적인 도입은 시간이 걸리겠지만 IT업체들의 성공방식이 전 산업에 확 산되면서 모든 기업들이 온라인을 비즈니스 모델에 연계하는 방식을 고민 중이다. Geely는 4월에 출시된 중형세단인 GC9을 온라인을 통해 사전에 1,대를 한정 판매한 바 있다. 1,대는 2시간만에 판매가 완료되었고 Geely의 낮은 브랜드 인지도를 감안할 때 온라 인 판매 방식이 중국에서 빠르게 확산 될 가능성에 대해서 염두에 두어야 할 필요가 있다. Geely: 브랜드 통합작업 Geely: 전기차 사업구조 GLEagle Emgrand Englon Geely 자료: Geely, 삼성증권 자료: Geely, 삼성증권 로컬업체가 이런 빠르고 유연한 전략변화를 시도할 수 있는 것은 첫째, 상대적으로 작은 규모 및 낮은 브랜드 인지도와 중국시장의 특성에 기인한다. Great Wall이 로컬업체 중 가 장 규모가 크지만 14년 판매대수 기준으로 73만대로 흔히 자동차 업체의 최소 규모의 경 제라고 말하는 1백만대에 미치지 못한다. Changan과 Geely의 판매대수도 5만대 내외이 다. 수출비중은 아직 전체 판매의 1%수준으로 내수기업이라고 정의하는 것이 더 옳은 표 현이다. 중국 소비자들은 브랜드에 대한 로열티가 아직 형성되지 않았다. JD Power의 14년 설문 조사에 따르면 자동차 첫 구매 후 두 번째 구매에서는 5%이상의 소비자가 브랜드 교체 의사가 있다고 밝혔다. 첫번째 브랜드에 대한 실망이라기 보다는 대부분의 소비자가 첫 구 매로 브랜드간의 차별화가 정착되지 않아서 새로운 브랜드에 대한 호기심이 더 크다고 해 석하는 것이 옳다. 이러한 환경은 후발주자에게 기회를 제공한다. 중국시장 수요는 15년 기준으로 25.8백만대의 시장으로 글로벌 전체 수요의 28%를 차지 하고 있다. 성장률이 낮아졌지만 매해 7~8%의 성장만으로도 22년에는 3천만대의 수요 에 이를 전망이다. 중국시장에서 5%의 M/S만 차지해도 1.5백만대 판매를 달성하며 충분 히 규모의 경제를 갖출 수 있게 된다. 성장가능성이 있는 시장에서 내수기업은 당연히 공 격적인 전략을 구사하게 된다. 둘째, 중국시장은 재무적 측면과 노사관계에 있어서도 공격적인 베팅을 하기에 적합한 구 조를 갖추고 있다. 중국 자동차 업체는 상대적으로 낮은 인건비로 인해 자동화 설비 비중 이 낮고 노사관계에 대한 부담이 없어 고정비가 낮다. 따라서 1백만대 미만의 생산 규모에 서 이들 업체는 충분한 수익성을 내고 있으며 견조한 재무구조를 갖추고 있다. 또한 글로 벌 업체들이 성장과정에서 빠짐없이 겪었던 노사관계 악화에 대한 부담이 없다. 중국은 사 회주의 국가로 공회 라는 노조를 대신하는 단체가 존재하지만 회사에 협력적인 단체로 파 업의 가능성이 거의 없다. 중국 내 상위업체의 12%에 달하는 가동률은 회사측에 유리한 노사관계에 기인한다. 36

37 자동차 중국시장: 214년 완성차업체 가동률 (%) 14 글로벌 브랜드 로컬 브랜드 GM* Ford HMC Kia VW* Great Wall Geely SAIC Motor Changan BYD 참고: * SAIC와의 JV 자료: 각 사, 삼성증권 중국 로컬업체: 영업이익률 및 부채비율 Great Wall Geely Changan BYD 214년 영업이익률 (%) 년 부채비율 자료: Bloomberg, 삼성증권 셋째, 중국은 한국과 다르게 이직에 대한 시각이 훨씬 개방적이다. 또한 중국정부의 독려 하에 M&A와 글로벌 인재 영입에 적극적이다. 이는 글로벌 업체의 전략이 비밀보장이 되 지 않는다는 의미이고 후발주자에게 빠른 Catch-up을 가능하게 한다. 반면, 회사에 대해 직원들의 낮은 로열티는 회사가 다운 싸이클에 들어갔을 때 직원 이탈도 동시에 일어나면 서 더 빠른 속도로 무너질 수 있다는 의미이기도 하다. 37

38 자동차 로컬업체, 해외시장에 도전할 것 향후 해외시장에서의 성장도 로컬업체가 주도할 것으로 예상된다. 중국업체의 수출은 아직 러시아, 동남아 등 일부 신흥시장에 국한되고 있으며 14년 기준 1백만대 수준으로 내수시 장 규모에 비해 5%에도 미치지 못하고 있다. 가장 큰 시장은 러시아였으나 14년 하반기 에 환율하락에 의해 크게 손실을 입고 있으면서 판매가 축소되었다. 동남아 시장에서는 일 본 중고차와 경쟁을 하고 있는데 엔화약세로 인해 판매가 위축되고 있다. 위안/달러 및 엔/달러 환율 (위안) (엔) 위안/달러 (좌측) 엔/달러 (우측) 자료: Bloomberg, 삼성증권 중국 완성차업체: 월간 수출현황 Geely: 연간 수출현황 (천대) 년 1월 1년 1월 11년 1월 12년 1월 13년 1월 14년 1월 (천대) 자료: Auto Data Bowl, 삼성증권 자료: Geely, 삼성증권 중국시장에서 가능성을 확인한 로컬업체들의 해외시장 진출은 5~6년 뒤에 본격적으로 이 루어 질 것으로 예상한다. 중국 로컬업체는 신흥시장을 시작으로 끊임없이 선진시장 진출 을 타진할 것이며 현재의 발전속도와 성장전략이 유지된다면 자동차의 제품싸이클이 한차 례 완료되는 5~6년 뒤 선진시장에서의 경쟁전략도 내재화할 수 있을 것으로 예상된다. Great Wall과 Geely는 환율 리스크를 축소하기 위해 러시아에 생산기지 설립을 추진하고 있으며 Great Wall은 17년에 15만대의 Capa를 완공할 계획이다. Geely는 시기를 검토 중에 있다. SAIC는 풍부한 자금력을 바탕으로 동남아에 JV를 설립하였으며 15년에 생산 을 시작할 예정이다. 38