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준현 함
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1 MIRAEASSET EQUITY RESEARCH KOREA Industry Analysis 보고서의 목적 Weekly Report Jun. 4, 27 No. 9 Internet & Software Internet & Software Industry Analysis Analyst 정우철 good@miraeasset.com 요 약 엔씨소프트의 리니지 명의 도용 관련 소송 승소 야후코리아 신규 검색서비스 파나마 2분기말 서비스 유엔젤(7213): 투자의견 BUY, 목표주가 1,원 유지 Analyst 박세진 psj@miraeasset.com 엔씨소프트(3657) 리니지 명의 도용 관련 소송에서 승소 엔씨소프트는 리니지 무단 명의 도용 문제로 소송이 진행되어 왔었으나, 이와 관련된 법적 문제가 모두 해결되었음. 리니지 회원 1,689명은 자신들의 명의가 도용됐다며, 엔씨소프트를 상대로 85.7억원의 손해배상 청구 소송을 해왔음. 그러나 서울중앙지법은 지 난 5월 31일 리니지 의 명의 도용 사태와 관련해 엔씨소프트에 승소 판결을 내림. 재판 부는 동사가 도용 방지 행위에 대해 적절한 주의 의무를 다했다고 보여진다고 판단함. 야후코리아: 신규 검색서비스 파나마 2분기 말 서비스 야후코리아의 김정우 한국총괄사장이 취임 1달 만에 향후 사업 전략 등에 관한 계획을 밝 힘. 김사장은 서울디지털포럼에서 새로운 검색광고 플랫폼인 파나마 와 웹 2.기반의 사진 공유서비스인 플리커 를 소개했으며, 이를 바탕으로 시장 점유율 확대에 노력할 계획이라고 밝힘. 동사는 먼저 플리커 를 도입 서비스 할 예정이며, 파나마 서비스 도 오는 2분기 말에 본격화 할 예정임. 주간 탐방 코멘트: 유엔젤(7213, BUY, TP 1,원) 유엔젤은 국내 이동통신사 대상의 수주기반 영업활동보다는 수익배분 방식의 해외 시장진 입에 성공했다는 점에서 사업안정성이 매우 높음. 특히 국내 무선 솔루션 시장의 성장성은 이미 둔화되고 있으며, 아시아 국가들의 무선 솔루션 도입이 증가하고 있다는 점에서 향후 동사의 영업전망은 밝음. 특히 동사의 27년 예상 PER은 9.5배로 코스닥 평균에도 미치 지 못하고 있음. 따라서 동사에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 1,원을 유지함.

com 엔씨소프트(3657) 리니지 명의 도용 관련 소송에서 승소 엔씨소프트는 리니지 무단 명의 도용 문제로 소송이 진행되어 왔었으나, 이와 관련된 법적 문제가 모두 해결되었음. 리니지 회원 1,689명은 자신들의 명의가 도용됐다며, 엔씨소프트를 상대로 85.7억원의 손해배상 청구 소송을 해왔음.

2 I. 주간뉴스 및 업체동향 1. 주간뉴스 엔씨소프트 리니지 명의 도용 관련 소송에서 승소 리니지 관련 무단 명의 도용 법적으로 모두 해결 엔씨소프트는 리니지 무단 명의 도용 문제로 소송이 진행되어 왔었으나, 이와 관련된 법적 문제가 모두 해결되었음. 리니지 회원 1,689명은 자신들의 명의가 도용됐다며, 그 동안 엔씨소프트를 상대로 85.7억원의 손해배상 청구 소송을 해왔음. 이들은 리니지 에 가입하지 않았음에도 불구하고 자신의 이름과 주민등록번호로 회원가입이 되어 있어 피해를 입었다고 주 장해왔음. 그러나 서울중앙지법은 지난 5월 31일 리니지 의 명의 도용 사태와 관련해 엔씨소프트에 승 소 판결을 내림. 재판부는 리니지 회원가입 및 탈퇴와 관련한 일련의 관리 상태를 고려해 볼 때 엔씨소프트가 리니지 서비스에 있어 명의 도용 방지 행위에 대해 적절한 주의 의무를 다했다 고 보여진다고 판단함. 엔씨소프트는 지난 26년 12월 검찰의 형사 무혐의 결정에 이어, 이번 민사 소송에서도 승소함에 따라 명의 도용 관련 모든 법적 문제가 해결됨. 야후코리아: 신규 검색서비스 파나마 2분기 말 서비스 신규 검색서비스 플랫폼 파나마와 사진 공유 서비스 플리커 출시 예정 야후코리아의 김정우 한국총괄사장이 취임 1달 만에 향후 사업 전략 등에 관한 계획을 밝힘. 김 사장은 서울디지털포럼에서 새로운 검색광고 플랫폼인 파나마 와 웹 2.기반의 사진 공유서 비스인 플리커 를 소개했으며, 이를 바탕으로 시장 점유율 확대에 노력할 계획이라고 밝힘. 동사는 먼저 플리커 를 도입 서비스 할 예정이며, 파나마 서비스도 오는 2분기 말에 본 격화 할 예정임. 파나마 는 이미 미국에서 지난 2월 5일부터 서비스를 하고 있으며, 일본에 서도 서비스를 도입한 상황임. 동사는 플리커 데이터베이스의 질이 우수하고 이미 전세계적으로 성공한 서비스라는 점에서 향 후 국내서도 좋은 반응을 얻을 수 있을 것으로 기대하고 있음. 또한 동사는 개인화 포털서비스 인 마이야후 를 업그레이드하는 것 외에도 초기 화면에 다양한 개인맞춤 기능을 추가할 계 획임. 동사는 경쟁력 향상을 위해 다양한 컨텐츠도 확보할 예정이며, 이를 위해 국내 업체와도 과감한 제휴를 계획하고 있다고 밝힘. 김정우 사장은 국내 UCC 서비스 관련해서는 저작권 문 제가 있어 당장에는 큰 매력이 없다고 느끼고 있으며, 향후 블로그 서비스에 주력할 예정이라 고 밝힘. 따라서 블로그 관련 새로운 비즈니스 모델을 개발할 예정이라고 밝힘. 2. 주간 트래픽 동향 검색서비스에서의 네이버의 높은 시장점유율 유지되고 있음 검색서비스: 네이버의 검색 시장점유율은 전주와 변화 없이 77.9% 유지함. 다음은 전주대비.9%p 하락한 1.2% 기록하였으며, 엠파스는 전주대비.3%p 하락한 3.2% 기록함. 게임포탈: CJ인터넷의 넷마블 전주대비.8%p 하락한 24.2%, NHN의 한게임은.6%p 증가한 22.5% 였음, 네오위즈의 세이클럽은 UV가 전주대비 9.8% 증가하며 NHN의 한게임을 넘어 2 위로 상승함. PC방 점유율: 서든어택의 시장점유율이 12.6%를 기록하며 1위를 유지하고 있음. 네오위즈의 스페셜포스(3위), 예당온라인의 오디션(7위), 웹젠의 뮤(15위), YNK코리아의 로한(16위) 기록함. 그라비티의 신규게임 라그나로크2가 빠른 속도로 시장점유율을 확대하여 13위를 기록함

재판부는 리니지 회원가입 및 탈퇴와 관련한 일련의 관리 상태를 고려해 볼 때 엔씨소프트가 리니지 서비스에 있어 명의 도용 방지 행위에 대해 적절한 주의 의무를 다했다 고 보여진다고 판단함. 엔씨소프트는 지난 26년 12월 검찰의 형사 무혐의 결정에 이어, 이번 민사 소송에서도 승소함에 따라 명의 도용 관련 모든 법적 문제가 해결됨.

3 3. 업체동향 엔씨소프트(3657): 신규 캐주얼게임 SP JAM 오픈베타 서비스 캐주얼게임 SP JAM 6월 14일부터 오픈베타 서비스 시작 엔씨소프트는 스노우보드 캐주얼게임 SP JAM (개발사: 이지엔인터렉티브)의 오픈베타 서비 스를 오는 6월 14일부터 시작한다고 밝힘. 동사는 이번 오픈베타에서 6개의 슬로프, 캐릭터의 개성을 표현할 수 있는 35개의 아바타 아이템 등을 신규로 출시할 예정임. 특히 동사는 게임관 련 배경 음악을 소니뮤직에서 제공하고 있다고 밝힘. SP JAM 은 부분유료화 기반의 캐주얼 게임이라는 점에서 향후 상용화 서비스는 3분기에 가능할 것으로 기대됨. 네오위즈게임즈(6월중 신규 등록 예정): 아바 5월 31일 프리오픈베타 서비스 시작 아바 오픈베타 서비스는 7월, 상용화는 4분기에 실시할 예정 네오위즈게임즈는 신규 FPS 온라인게임 아바 (개발사: 레드덕)의 프리오픈베타 테스트를 지 난 5월 31일부터 시작했다고 밝힘. 이번 프리오픈베타 서비스에서는 2개의 신규 맵과 총기 개 조가 가능한 무기류, 전략적인 전투를 펼칠 수 있는 지휘 시스템 등을 추가했다고 밝힘. 동사는 아바 의 오픈베타 서비스를 7월에 실시할 예정이며, 상용화 서비스는 4분기로 계획하고 있 음. 한빛소프트(478): 신규게임 헬게이트:런던 7월 첫 클로즈베타 서비스 실시 헬게이트:런던 7월 첫 국내 클로즈베타 서비스 실시 예정 한빛소프트는 지난 5월 31일 헬게이트:런던 의 아시아 론칭 파티에서 오는 7월 국내에서 첫 클로즈베타 서비스를 시작할 예정이라고 밝힘. 동사는 헬게이트:런던 의 한글화 작업이 이미 95% 이상 완료된 상태이며, 현재 알파테스트를 준비하고 있다고 밝힘. 동사는 헬게이트:런 던 의 국내 및 아시아에서의 과금체계에 대해서는 아직 결정되지 않았으나, 향후 각국의 특성 을 반영한 과금정책을 발표할 예정임. 게임빌(미등록): 모바일게임 놈 시리즈 24만 다운로드 돌파 모바일게임 놈 시리즈 누적 다운로드 24만 넘어섬 국내 대표 모바일게임 업체인 게임빌은 자체개발 모바일게임 놈 시리즈가 누적 다운로드 24만을 넘어섰다고 밝힘. 놈 시리즈는 지난 23년 2월 처음 출시되었으며, 지난 25년 5월에는 놈투 가 출시됨. 놈 시리즈는 독특한 컨셉과 그래픽, 간단한 사용 방법으로 큰 인기 를 얻고 있는 것으로 판단됨. 그라비티(미등록) 신규게임 라그나로크 온라인2 오픈베타 시작 라그나로크2 초기 오픈베타 서비스 성공적, PC방 순위 13위까지 급상승 그라비티는 신규게임 라그나로크 온라인2 의 오픈베타 서비스를 지난 5월 28일부터 시작 함. 이번 오픈베타 서비스에서는 라인하르트, 칼리안, 스테판, 그리고 18세 이상 접속이 가 능한 라그리즈스 등 총 4개의 서비스를 오픈함. 특히 라그나로크 온라인의 후속 게임이라는 점에서 게이머들의 관심이 높았으며, 오픈베타 서비스와 동시에 이미 높은 트래픽을 기록하 고 있음. 라그나로크 온라인2의 PC방 순위는 오픈베타 서비스와 함께 13위까지 급 상승함. 프리챌(미등록) 신규게임 투워 5월 3일 프리오픈베타 서비스 프리오픈베타 서비스 지난 5월 3일 시작 프리챌은 신규 FPS게임 투워 (개발사: 시온소프트)의 프리오픈베타 서비스를 지난 5월 3일부터 시작함. 이미 투워 는 4번의 테스트를 통해 시스템의 안정성, 게임성, 밸런스 등을 테스트 했다는 점에서 단기간에 오픈베타 서비스가 가능할 것으로 보임

네오위즈게임즈(6월중 신규 등록 예정): 아바 5월 31일 프리오픈베타 서비스 시작 아바 오픈베타 서비스는 7월, 상용화는 4분기에 실시할 예정 네오위즈게임즈는 신규 FPS 온라인게임 아바 (개발사: 레드덕)의 프리오픈베타 테스트를 지 난 5월 31일부터 시작했다고 밝힘.

4 II. 주요 국가별 주가 및 PER 해외 인터넷 및 게임 업체들의 지난주 주가 전주대비 소폭 상승 <표 1> 해외 업체 주요지수 미국 일본 Kosdaq Nasdaq Jasdaq Yahoo Google Ebay Amazon 합계 Yahoo.jp Rakuten 단위 USD USD USD USD USD JPY JPY 시가총액 , ,5 41, , ,7 41, , , 41, , ,45 42, , ,6 42,1 3개월전 67. 2, ,8 58,5 6개월전 , ,55 53,2 (상승률) 3개월전 22.3% 1.4% (7.5)% (5.4)% 14.1% 4.7% 82.% - (3.)% (29.9)% 6개월전 19.8% 8.3% (4.4)% 8.6% 4.1% 2.4% 74.% - (6.7)% (22.9)% 매출액 E 영업이익 E PER E 일본 중국 Konami Nintendo Gungho 합계 Sina Shanda Sohu Netease The9 Baidu 합계 단위 JYP JYP JYP JYP USD USD USD USD USD USD USD 시가총액 ,845 43,5 331, ,835 42,55 331, ,77 41,35 335, ,815 41,55 334, ,81 41,6 339, 개월전 3,15 31,5 488, 개월전 3,36 27,18 55, (상승률) 3개월전 (9.7)% 36.7% (32.2)% % 22.9% 16.% (8.6)% 3.8% 37.4% - 6개월전 (15.3)% 58.4% (34.5)% % 48.3% 9.2% (2.2)% 57.8% 26.2% - 매출액 , E , 영업이익 E PER E 주: 시가총액 및 영업실적은 십억단위(십억달러, 십억엔) 자료: Bloomberg, 미래에셋증권 리서치센터

8 2,572.1 81.2 28.4 487.1 32.4 69.6-42,45 42,45 5.28 729.2 2,557.2 8.8 28.6 483.5 32.7 68.6-42,6 42,1 3개월전 67. 2,368. 87.6 3.4 438.7 3.8 37.7-43,8 58,5 6개월전 619.8 2,413.2 84.7 26.5 48.8 31.5 39.

5 NHN과 엔씨소프트의 지난주 주가 전주 대비 두드러지게 큰 폭으로 상승 <표 2> 국내 업체 검색 포탈 게임 포탈 전자상거래 NHN 다음 KTH 엠파스 CJ인터넷 네오위즈 인터파크 다음커머스 단위 KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW 시가총액 외국인 , 7,5 5,7 14,6 2,75 18,4 4,88 5, , 72,9 5,82 14,8 21,55 19,9 5,5 5, , 71,9 5,82 14,95 21,7 23,4 4,94 5, ,5 71,4 5,73 15,1 22,5 8,739 5,9 5, ,1 72,8 5,71 15,35 22,15 8,739 5,26 5,87 3개월전 129,9 64,5 5,96 17, 22,2 89,84 5,57 4,829 6개월전 17,5 59,4 7,36 17,9 24,55 11,99 8,177 6,143 (상승률) 3개월전 39.3% 9.3% (4.4)% (14.1)% (6.5)% (79.5)% (11.4)% 16.6% 6개월전 68.4% 18.7% (22.6)% (18.4)% (15.5)% (83.3)% (4.3)% (8.4)% 매출액 E 영업이익 (5.8) E (.7) (3.5) 4. PER E 온라인게임 엔씨소프트 예당온라인 한빛소프트 손오공 소프트맥스 액토즈소프트 웹젠 YNK코리아 단위 KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW 시가총액 외국인 ,9 23,9 13,55 7,45 4,84 1,5 13,9 4, ,8 22,6 13,55 7,35 4,9 1,8 14,1 4, , 22,3 13,95 7,41 4,99 1,5 13,8 4, ,5 21,95 14, 7,5 5,2 1,6 13,85 4, ,8 22,8 14,5 7,53 5,2 1,75 14,2 4,135 3개월전 51,7 15,35 7,98 8,18 9,43 9,35 11,9 4,15 6개월전 59,6 2,45 9,5 9,6 8, 8,28 11,95 3,695 (상승률) 3개월전 44.9% 55.7% 69.8% (8.9)% (48.7)% 12.3% 16.8% 1.2% 6개월전 25.7% 16.9% 42.6% (22.4)% (39.5)% 26.8% 16.3% 13.7% 매출액 E 영업이익 (2.7).9 (.5) (4.) (3.1) (1.2) 27E (3.3) (17.2) 5.7 PER E 주: 시가총액 및 영업실적은 십억단위(십억원) 자료: Bloomberg, Fnguide, 미래에셋증권 리서치센터

29 161,5 71,4 5,73 15,1 22,5 8,739 5,9 5,85 5.

6 III. 주요 국가별 트래픽 트래픽 기준 세계 사이트 순위의 큰 변동은 없었음. 네이버는 전주대비 1단계 하락하여 세계 순위 9위 기록 <표 3> 세계 트래픽 <표 4> 미국 트래픽 순위 변동 사이트명 순위 세계 변동 사이트명 1 - Yahoo.com Yahoo.com 2 - Msn.com Google.com 3 - Google.com Myspace.com 4 - Youtube.com Msn.com 5 - Live.com Youtube.com 6 - Myspace.com Ebay.com 7 - Baidu.com Facebook.com 8 - Orkut.com Craigslist.org 9 - Wikipedia.org Wikipedia.org 1 - Qq.com Live.com 11 - Yahoo.co.jp Amazon.com 12 - Microsoft.com Aol.coom 13 1 Megaupload.com Blogger.com 14 1 Sina.com.cn Go.com 15 - Blogger.com Cnn.com 16 - Hi5.com Microsoft.com 17 - Ebay.com Comcast.net 18 - Facebook.com Megaupload.com 19 - Rapidshare.com Imdb.com 2 - Sohu.com Photobucket.com 9 1 Naver.com(NHN) 444 1,178 - Lycos.com(다음) 자료: Alexa, 미래에셋증권 자료: Alexa, 미래에셋증권 일본과 중국 상위 포탈 업체들의 순위 큰 변동 없었음. 한게임재팬 31위로 전주와 변화 없음 <표 5> 일본 트래픽 <표 6> 중국 트래픽 순위 세계 변동 사이트명 순위 세계 변동 사이트명 Yahoo.co.jp Baidu.com Google.co.jp Qq.com Mixi.jp Sina.com.cn Fc2.com Sohu.com Rakuten.co.jp com Youtube.com Taobao.com Livedoor.com Google.cn Google.com Yahoo.com.cn Goo.ne.jp Tom.com Msn.com Xunlei.com Wikipedia.org Google.com Amazon.co.jp MSN.com Infoseek.co.jp Soso.com Nifty.com Eastmoney.com ch.net Yahoo.com Geocities.jp Vnet.cn Hatena.ne.jp com Biglobe.ne.jp Live.com Sakura.ne.jp Microsoft.com Nicovideo.jp Tudou,com Hangame.co.jp(NHN) Ourgame.com(NHN) Netmarble.com(CJ인터넷) Lgame.com(CJ인터넷) Cururu.co.jp(NHN) 자료: Alexa, 미래에셋증권 자료: Alexa, 미래에셋증권

org 9 1 1 Wikipedia.org 1 - Qq.com 1 5 - Live.com 11 - Yahoo.co.jp 11 3 - Amazon.com 12 - Microsoft.com 12 55 - Aol.coom 13 1 Megaupload.com 13 15 - Blogger.com 14 1 Sina.com.cn 14 45 - Go.

7 지난주 국내 상위 5위 사이트의 순위 변동 없었음. 네이버가 1위 자리를 고수하고 있음 지난주 국내 상위 Front page와 Start page의 순위 변동 없었음. 네이버의 Front page와 Start page 1위 자리 고수 IV. 국내 주요 트래픽 추이 <표 7> 국내 상위 5위 사이트 순위 변동 사이트명 UV 전주대비 PV 전주대비 Visits 전주대비 1 - naver.com 23, ,598, ,58 (.7) 2 - daum.net 2, ,194, ,817 (.6) 3 - nate.com 18, ,165, , auction.co.kr 9, , ,974 (3.5) 5 - yahoo.co.kr 9, , ,573 (1.4) <표 8> 국내 상위 Front page 순위 <표 9> 국내 상위 Start page 순위 순위 번동 사이트 UV 전주대비 변동 사이트 UV 전주대비 1 - naver.com 22, naver.com 13, daum.net 17, daum.net 6, yahoo.co.kr 5, yahoo.co.kr 1,577 (4.5) 4 - auction.co.kr 5,133 (.9) - nate.com 1, kbstar.com 4, empas.com 주: UV, PV의 단위는 천번이며 전주대비의 단위는 %임 <그림 1> 네이버의 UV 및 PV 주간 추이 <그림 2> 다음의 UV 및 PV 주간 추이 (십만) 3 UV(좌) PV(우) (만) 8 (십만) 25 UV(좌) PV(우) (만) <그림 3> 주요 업체들의 Front page 주간 추이 <그림 4> 주요 업체들의 Start page 주간 추이 (십만) naver.com daum.net 25 yahoo.co.kr nate.com (십만) 16 naver.com yahoo.co.kr daum.net nate.com 자료: 코리안클릭(27년 5월 넷째 주 기준), 미래에셋증권 리서치센터

6 5,165,953 6.5 161,334.6 4 - auction.co.kr 9,72.1 659,13.5 31,974 (3.5) 5 - yahoo.co.kr 9,682 3.5 628,368 5.4 39,573 (1.

8 V. 부분별 트래픽 추이 네이버의 검색서비스 점유율 전주와 변화 없는 77.9% 기록하며 1위 자리 고수 네이버의 Referral 점유율.2%p 증가한 65.3% 기록하며 1위 유지. 2위인 다음과의 격차 51.4%p로 차이가 큼 1. 검색서비스 <표 1> 검색서비스 순위 순위 변동 사이트명 Search UV Search PV Reach Visits M/S 전주대비 1 - naver.com 2,976 1,118, , (.) 2 - daum.net 11, , , (.9) 3 - empas.com 5,85 55, , (.3) 4 - yahoo.co.kr 4,679 7, , google.co.kr 1,795 28, , 순위 변동 사이트명 Queried UV Query Referral UV Referral PV Referral M/S 전주대비 1 - naver.com 2, ,986 17,659 23, daum.net 1, ,974 7,473 49, empas.com 4,78 48,61 3,682 27, (1.) 4 - yahoo.co.kr 4,73 44,562 2,783 21, google.co.kr 1,775 15,167 1,63 18, (.1) 주: UV, PV, Visits, Query의 단위는 천이며 M/S, Reach, 전주대비의 단위는 %임 <그림 5> 네이버의 검색 UV 및 PV 주간 추이 <그림 6> 다음의 검색 UV 및 PV 주간 추이 (십만) 25 검색 UV(좌) 검색 PV(우) (만) 14 (십만) 14 검색 UV(좌) 검색 PV(우) (만) <그림 7> 주요 업체들의 Query 주간 추이 <그림 8> 주요 업체들의 점유율 주간 추이 (십만) naver.com daum.net 9, yahoo.co.kr nate.com empas.com 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, (%) naver.com daum.net yahoo.co.kr nate.com 9 empas.com 자료: 코리안클릭(27년 5월 넷째 주 기준), 미래에셋증권 리서치센터

com 5,85 55,888 16.6 13,787 3.2 (.3) 4 - yahoo.co.kr 4,679 7,61 15.3 15,184 4.7.6 5 - google.co.kr 1,795 28,694 5.9 5,32 1.7.2 순위 변동 사이트명 Queried UV Query Referral UV Referral PV Referral M/S 전주대비 1 - naver.

9 2. 온라인게임 지난주 32위였던 크로스파이어가 전주대비 42.7% 성장한 주간 UV 185,명을 기록하며 12단계 상승 하여 2위를 기록 <표 11> 온라인게임 순위 순위 변동 게임타이틀 업체 주간 UV 전주대비 일평균UV 전주대비 1 - Starcraft Hanbitsoft 2, SuddenAttack Netmarble 1, Pmang 뉴맞고 Sayclub Maplestory Nexon 922 (7.6) 339 (4.1) 5 2 Kartrider Nexon CrazyArcade Nexon (8.9) 7 1 Hangame 신맞고 Hangame Dungeon&Fighter Hangame FIFA Online Sayclub Warcraft3 Hanbitsoft Blizzard WOW Blizzard (4.2) 12 - TalesRunner Nowcom Daum 뉴맞고 Daum Pmang 맞고 Sayclub 275 (3.5) Lineage Ncsoft 245 (11.7) 129 (5.) 16 - Specialforce Sayclub Netmarble 핑크맞고 Netmarble Audition Bugs 24 (.9) 귀혼 Mgame Crossfire Sayclub CJ인터넷의 넷마블 국내 게임포탈 점유율 24.2%, NHN의 한게임이 22.4% 점유 <표 12> 게임포탈 순위 순위 변동 사이트 업체 주간 UV 전주대비 M/S 전주대비 1 - netmarble.net CJ인터넷 3, (.8) 2 1 hangame.com NHN 3, (.6) 3 1 sayclub.com 네오위즈 3,161 (1.4) nexon.com 넥슨 2, (.4) 5 - paran.com KTH 주: UV의 단위는 천이며 M/S 및 전주대비의 단위는 %임 <그림 9> 서든어택과 스페셜포스 주간 UV 추이 <그림 1> 피파온라인과 리니지2의 주간 UV 추이 (천명) 1,8 서든어택 스페샬포스 (천명) 1,8 FIFA Online Lineage2 1,5 1,5 1,2 1, 자료: 코리안클릭(27년 5월 넷째 주 기준), 미래에셋증권 리서치센터

9) 7 1 Hangame 신맞고 Hangame 768 4.2 319 1.2 8 - Dungeon&Fighter Hangame 749 1.8 276 17.2 9 - FIFA Online Sayclub 628 17.7 231 28.9 1 - Warcraft3 Hanbitsoft 367 7.2 147 21.

10 3. PC방 점유율 그라비티의 신규게임 라그나로크2 무서운 속도로 시장점유율 확대하며 13위를 기록함 국내 PC방 게임 순위 순위 변동 게임타이틀 개발사 퍼블리셔 총사용(시간) 각PC방(분) 점유율(%) 1 - 서든어택 게임하이 CJ인터넷 512,943 1, 스타크래프트 블리자드 한빛소프트 339,59 1, 스페셜포스 드래곤플라이 네오위즈 331,29 1, WOW 블리자드 손오공 329,767 1, 리니지 2 엔씨소프트 엔씨소프트 326,216 1, 리니지 엔씨소프트 엔씨소프트 214, 오디션 T3엔터테인먼트 예당온라인 175, 워크래프트 3 블리자드 한빛소프트 153, 던전앤파이터 네오플 삼성전자 129, 피파온라인 EA/네오위즈 네오위즈 12, 카트라이더 넥슨 넥슨 81, 한게임 신맞고 NHN NHN 75, * 라그나로크2 그라비티 그라비티 69, 프리스타일 JC엔터테인먼트 JC엔터테인먼트 6, 뮤 웹젠 웹젠 57, 로한 YNK게임즈 YNK코리아 57, R2 NHN게임즈 NHN 41, 데카론 게임하이 게임하이 38, RF 온라인 CCR CCR 36, 워록 드림익스큐션 넥슨 35, <그림 11> 스페셜포스와 서든어택의 점유율 추이 <그림 12> 리니지1, 2의 점유율 추이 (%) 2. 스페셜포스 서든어택 (%) 12. 리니지1 리니지 <그림 13> 오디션과 피파온라인의 점유율 추이 <그림 14> R2와 로한의 점유율 추이 (%) 12. 오디션 피파온라인 (%) 4. R2 로한 자료: 코리안클릭(27년 5월 넷째 주 기준), 미래에셋증권 리서치센터

3 8 1 워크래프트 3 블리자드 한빛소프트 153,34 621 3.8 9 4 던전앤파이터 네오플 삼성전자 129,584 488 3.2 1 - 피파온라인 EA/네오위즈 네오위즈 12,178 356 2.5 11 - 카트라이더 넥슨 넥슨 81,145 283 2. 12 1 한게임 신맞고 NHN NHN 75,753 272 1.

11 4. 전자상거래 <표 13> 종합쇼핑몰 <표 14> 마켓플레이스 지난주 종합쇼핑몰 인터파크과 GS숍 의 순위변동 있었음. 마켓플레이스는 제로옥션과 엠플이 4위 쟁탈전을 벌이고 있음 순위 번동 사이트 주간 UV 전주대비 변동 사이트 주간 UV 전주대비 1 1 interpark.com 3, auction.co.kr 9, gseshop.co.kr 3,713 (8.3) - gmarket.co.kr 8,73 (4.) 3 - cjmall.com 3,338 (2.7) - gsestore.co.kr 1, lotte.com 2,371 (4.3) 1 zeroauction.co.kr 1, hmall.com 2,3 (3.3) 1 mple.com 941 (7.5) <표 15> 인터파크 <표 16> 옥션 UV 3, ,72.1 Daily UV 794 (4.7) 2,916 (2.4) Visits 6,786 (4.1) 31,974 (3.5) M/S (1.1)p (.1)p New Visitor 59.1 (4.)p (.9)p Referral 직접입력 p p 네이버 (2.71)p (.3)p 주요고객 금주 전주 금주 전주 남성(3~34) 376,114명 여성(3~34세) 37,57명 남성(3~34세) 788,185명 남성(25~29세) 76,981명 남성(35~39) 378,98명 남성(35~39세) 367,428명 남성(35~39세) 861,65명 남성(35~39세) 936,697명 <표 17> 다음커머스 <표 18> G마켓 UV 1,696 (9.8) 8,73 (4.) Daily UV 311 (7.) 2,374 (3.6) Visits 2,431 (8.6) 24,985 (2.3) M/S p p New Visitor 7.27 (.4)p 39.8 (.2)p Referral 직접입력 p p 네이버 p (1.2)p 다음 (1.99)p - - 주요고객 금주 전주 금주 전주 여성(19~24) 173,487명 여성(19~24세) 24,949명 여성(19~24세) 737,84명 여성(19~24세) 727,484명 여성(25~29) 261,429명 여성(25~29세) 232,54명 여성(25~29세) 723,246명 여성(25~29세) 763,542명 주: UV, Visits의 단위는 천이며 M/S, New Visitor, Referral, 전주대비의 단위는 %임 마켓플레이스 부분에서 옥션과 G마켓간의 격차가 점점 더 벌어지고 있음. G마켓의 UV는 정체상태에 있으나 옥션의 UV는 증가추세 <그림 15> 주요 종합쇼핑몰 사이트 UV추이 (십만명) interpark.com cjmall.com 7 gseshop.co.kr hmall.com <그림 16> 주요 마켓플레이스 사이트 UV추이 (십만명) auction.co.kr gmarket.co.kr 12 gsestore.co.kr onket.com 자료: 코리안클릭(27년 5월 넷째 주 기준), 미래에셋증권 리서치센터

com 941 (7.5) <표 15> 인터파크 <표 16> 옥션 UV 3,995.1 9,72.1 Daily UV 794 (4.7) 2,916 (2.4) Visits 6,786 (4.1) 31,974 (3.5) M/S 13.81 (1.1)p 51.59 (.1)p New Visitor 59.1 (4.)p 36.31 (.9)p Referral 직접입력 61.

12 5. 기타 주요 서비스 트래픽 네이버의 블로그 주간 UV 지속적인 성장세를 보이며 1위 자리 고수. <그림 17> 클럽(카페) 주간 UV <그림 18> 블로그 주간 UV 다음 역시 성장세를 지속하고 있으나 네이버와의 격차가 큼 (백만) 18 daum.net nate.com naver.com freechal.com (백만) 2 naver.com nate.com daum.net yahoo.co.kr 다음의 이메일 주간 UV 하락세. 네이트의 이메일 주간 UV가 폭발적 <그림 19> 뉴스 주간 UV <그림 2> 이메일 주간 UV 인 성장을 보이고 있음 (백만) 2 naver.com nate.com daum.net yahoo.co.kr (백만) 2 daum.net paran.com naver.com nate.com 음악 제공업체들의 UV 하락세 벗어 나지 못하고 있으나 동영상 제공업체 <그림 21> 음악 주간 UV <그림 22> 동영상 주간 UV 들은 UCC의 활성화로 인해 지속적인 성장세를 보이고 있음 (백만) 6 soribada.com bugs.co.kr melon.com mnet.com (백만) 4 pandora.tv mgoon.com youtube.com mncast.com diodeo.com 자료: 코리안클릭(27년 5월 넷째 주 기준), 미래에셋증권 리서치센터

네이트의 이메일 주간 UV가 폭발적 <그림 19> 뉴스 주간 UV <그림 2> 이메일 주간 UV 인 성장을 보이고 있음 (백만) 2 naver.com nate.com daum.net yahoo.co.kr (백만) 2 daum.net paran.com naver.com nate.com 16 16 12 12 8 8 4 4 4.11 3 6 1 6.

13 보고서의 목적 주간 탐방 코멘트 Jun. 4, 27 / 소프트웨어 BUY (Maintain) 목표주가 (6M) 1,원 현재주가 (6 / 1) 7,61원 Analyst 정우철 good@miraeasset.com Analyst 박세진 psj@miraeasset.com 발행 주식수(천주) 13,115 액면가(원) 5 시가총액 (십억원) 1 52주 최저 / 최고(원) 6,28/8,48 52주 일간 Beta (KOSPI대비).9 평균거래량(3M, 천주) 21 평균거래대금(3M, 백만원) 1,585 외국인소유지분율 (%) 5.4 6년 주당 배당금(원) 1 7년 주당 예상배당금(원) 1 7년 예상EPS Consensus(원) 771 Consensus 차이(%) 4.1 주요주주 지분율(%) 최충열 M 6M 12M 주가상승률(%) (.4) KOSPI대비 상대수익률(%) (11.7) (11.4) (28.4) 유엔젤(7213) 2분기에도 실적 호조세는 유지될 전망 요 약 투자의견 BUY, 목표주가 1,원 유지 2분기 매출액 및 영업이익 전년동기 대비 각각 43.4%, 55.4% 증가 전망 해외 ASP 매출 비중 꾸준히 확대되고 있는 추세 투자의견 BUY, 목표주가 1,원 유지 유엔젤은 수주기반의 국내 이통사를 대상으로 하는 영업활동보다는 수익배분 방식으로 해외 시장진입에 성공했다는 점에서 사업안정성이 매우 높음. 동사는 태국, 베트남, 인도네시아, 인도 등 다양한 국가들로부터 매출이 발생하고 있으며, 올 2분기 기준으로 해외 매출 비중은 전체의 65.1%에 달할 것으로 추정됨. 국내 무선 솔루션 시장의 성장성은 이미 둔화되고 있으며, 인도네시아 등 동남아시아 국가들의 무선 솔루션 도입이 증가하고 있다는 점에서 향후 동사의 영업전망은 밝음. 특히 지난 1분기 국내 주요 무선 솔루션 업체들은 계절적인 비수기 영향으로 영업적자를 기록했음. 그러나 동사는 해외시장에서의 안정적인 ASP 매출에 힘입어 23억원의 영업이익을 실현함. 특히 동사의 27년 예상 PER은 9.5배로 코스닥 평균 14.5배에도 미치지 못하고 있음. 따라서 동사에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 1,원을 유지함. 2분기 매출액 및 영업이익 전년동기 대비 43.4%, 55.4% 증가 전망 동사의 27년 2분기 매출액 및 영업이익은 전년동기 대비 각각 43.4%, 55.4% 증가한 13억원, 27억원으로 전망됨. 이는 태국 등에서 ASP 매출이 안정적으로 발생하고 있으며, 인도네시아, 콩고, 베트남 등 해외 시장에서의 지능망 증설 및 유지보수 관련 매출이 꾸준히 발생하고 있기 때문임. 동사의 2분기 해외 ASP 매출액은 전년동기 대비 76.9% 증가한 46억원으로 전망됨. 또한 인도네시아에서 4억원 규모의 스나미 대비 백업용 지능망 증설 매출이 2분기와 3분기에 반영될 것으로 기대됨. (원) 9, 8, KOSPI대비 상대 주가 (우) 7, 6, 5, 4, 3, 유엔젤 (좌) 2, 1, 태국 등 해외 ASP 매출 증가세 유지될 전망 동사의 해외 ASP 매출액은 꾸준히 증가하고 있음. 이는 말레이시아에서의 가입자 증가가 둔화되었음에도 불구하고 맥시코에서 신규 매출이 발생하기 시작했으며, 태국에서의 가입자도 꾸준히 증가하고 있기 때문임. 동사의 태국 통화연결음 가입자수는 지난 27년 3월 기준 33만명으로 전년 동월대비 123.8%나 증가했음. 특히 동사는 멕시코 유사셀 社 (4위 사업자)로부터 신규 ASP매출이 27년 1분기부터 발생하기 시작했으며, 올 하반기부터는 유네폰 社 (3위 사업자)에서도 매출이 발생할 것으로 기대됨. 결산월 매출액 영업이익 EBITDA 경상이익 순이익 EPS 증감률 PER PBR EV/EBITDA ROE 12월 (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (15.8) E E , E ,

4 6년 주당 배당금(원) 1 7년 주당 예상배당금(원) 1 7년 예상EPS Consensus(원) 771 Consensus 차이(%) 4.1 주요주주 지분율(%) 최충열 22.57 1M 6M 12M 주가상승률(%) (.4) 8.3 4.1 KOSPI대비 상대수익률(%) (11.7) (11.4) (28.

14 <표 1> 유엔젤의 분기별 영업실적 추이 (단위: 백만원, %) 분기 실적 증가율 2Q6 3Q 4Q 1Q7 2Q(E) QoQ YoY 매출액 7,184 1,487 1,831 9,14 1, 영업이익 1,712 2,765 4,165 2,267 2, 경상이익 1,446 2,795 2,919 2,848 3, 영업이익률 p 2.p 경상이익률 p 11.3p 자료: 유엔젤, 미래에셋증권 리서치센터 <표 2> 유엔젤의 영업실적 전망 (단위: 십억원, %) 영업실적 증가율 E 28E 26 27E 28E 매출액 영업이익 경상이익 순이익 (14.8) 자료: 유엔젤, 미래에셋증권 리서치센터 전망

1 26.7 26.9 31.3 31.4.2p 11.3p 자료: 유엔젤, 미래에셋증권 리서치센터 <표 2> 유엔젤의 영업실적 전망 (단위: 십억원, %) 영업실적 증가율 25 26 27E 28E 26 27E 28E 매출액 34.7 36.2 46.

15 추정재무제표 대차대조표 (단위 : 십억원) E 28E 29E 유동자산 현금 및 단기금융상품 매출채권 재고자산..... 고정자산 투자자산 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 단기차입금 유동성장기부채 고정부채 사채..... 장기차입금 부채총계 자본금 자본잉여금 이익잉여금 자본조정 자본총계 총차입금 순차입금 (27.9) (3.3) (27.7) (33.9) (4.6) 손익계산서 (단위 : 십억원,%) E 28E 29E 매출액 증가율 매출원가 매출총이익 증가율 매출총이익률 판매비및일반관리비 영업이익 증가율 영업외손익.1 (1.6) 순금융비용 (1.1) (1.4) (1.7) (2.2) (2.6) 외환관련손익 (.1) (.3)... 지분법평가손익 (.6) (.7) (.6) (.4) (.4) 기타영업외손익 (.2) (2.).7.7. 경상이익 증가율 특별손익..... 세전순이익 법인세비용 당기순이익 EPS ,24 1,19 증가율 (15.8) EBITDA 증가율 현금흐름표 (단위 : 십억원) E 28E 29E 영업활동 현금흐름 당기순이익 감가상각비 무형자산상각비 외화환산손실(이익).1 (.)... 지분법평가손실(이익) 운전자본의 감소(증가) (1.3).1 (4.7) (.8) (2.1) 매출채권의 감소(증가) (.8).5 (4.8) (1.3) (2.3) 재고자산의 감소..... 매입채무의 증가(감소) (.6) (.3) 기타 (.6) 투자활동현금흐름 (19.9) (6.6) (8.5) (9.8) (12.5) 단기금융상품의 처분(취득) (13.3) (3.) 유가증권 처분(취득) (1.6) (2.) 1.7 (.5) (.6) 유형자산의 취득 (1.2) (1.1) (1.9) (7.7) (7.2) 유형자산의 처분..... 무형자산의 감소(증가) (.) (.5) (.5) (.7) (.8) 투자자산의 감소(증가) (3.1) (.7) (1.8) (.9) (.9) 기타 (.7) 재무활동현금흐름 11.9 (2.6) (1.3) (1.3) (1.3) 차입금의 증가(감소) 7.6 (1.5)... 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 (.6) (1.3) (1.3) (1.3) (1.3) 기타..... 순현금흐름 기초현금 기말현금 잉여 현금흐름 (9.3) 자료: 유엔젤, 미래에셋증권 리서치센터 추정 투자지표 (단위 : 원, %) E 28E 29E 주당 지표(원) EPS ,24 1,19 BPS 4,416 4,789 5,372 6,276 7,34 주당 EBITDA 876 1,32 1,36 1,553 1,819 주당 현금배당금 PER PBR EV/EBITDA 배당수익률 수익성 매출총이익률 영업이익률 EBITDA이익률 경상이익률 순이익률 ROE ROIC 안정성 부채비율 순차입금비율 순현금 순현금 순현금 순현금 순현금 유동비율 이자보상배율(배) (7.9) (7.9) (7.7) (7.7) (7.8) 활동성 (회) 총자산회전율 매출채권회전율 재고자산회전율..... 매입채무회전율 순운전자본회전율 자료: 유엔젤, 미래에셋증권 리서치센터 추정

.... 장기차입금 5.6 4. 4. 4. 4. 부채총계 11.2 1.4 11.4 12.3 12.9 자본금 6.5 6.5 6.5 6.5 6.5 자본잉여금 25.2 25.4 25.4 25.4 25.4 이익잉여금 25.6 3.7 39.8 51.9 66.2 자본조정.1.1.1.1.1 자본총계 57.3 62.6 71.8 83.9 98.2 총차입금 7.6 6. 6. 6. 6. 순차입금 (27.

16 투자의견 종목별 투자의견 (6개월 기준) BUY : 현주가 대비 목표주가 +2% 초과 Hold : 현주가 대비 목표주가 ±1%이내 Reduce : 현주가 대비 목표주가 2%초과 단, 업종 투자의견에 의한 ±1%내의 조정치 감안 가능 업종별 투자의견 Attractive : 현 업종지수대비 +1% 초과 Neutral : 현 업종지수대비 ±1% 이내 Cautious : 현 업종지수 대비 1%초과 업종별 투자의견의 용어를 재정리 함 Overweight Attractive / Underweight Cautious로 25년 8월 3일부터 변경함 Compliance Notice 본 자료는 투자자의 증권투자를 돕기 위하여 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로서 어떠한 경우에도 복사되거나 대여될 수 없습니다. 본 조사자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나 당사는 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없습니다. 따라서, 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 증권투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 동 자료는 기관투자가 또는 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인함. 작 성 자 : 정 우 철, 박 세 진 담당자 보유주식수 1%이상 유가증권 계열사 자사주 종목 담당자 종류 수량 취득가 취득일 보유여부 발행관련 관계여부 취득부 해당사항없음 주가 및 목표주가 변동추이 주가 목표가격 유엔젤 (7213) Buy Hold Reduce Not Rated 이전기준 Strong Buy Buy Mkt.Perm Und.Perm 날짜 투자의견 목표가격(6개월) 26/4/17 BUY(Initiate) 14,원 26/8/11 BUY 13,2원(하향) 26/9/21 BUY 13,2원 <담당애널리스트 변경> 27/3/28 BUY(Reinstate) 1,원 27/6/4 BUY 1,원 주가 및 목표주가 변동추이 주가 목표가격 엔씨소프트(3657) Buy Hold Reduce Not Rated 이전기준 Strong Buy Buy Mkt.Perm Und.Perm 날짜 투자의견 목표가격(6개월) 24/12/22 BUY 77,원 24/4/8 BUY 1,원 24/4/28 BUY 1,원 24/5/21 BUY 1,원 <담당 애널리스 변경> 25/9/13 BUY(Initiate) 91,원 25/9/26 BUY 15,원(상향) 25/11/7 BUY 123,원(상향) 25/11/16 BUY 123,원 25/12/9 BUY 11,원(하향) 26/1/18 BUY 11,원 26/2/15 BUY 95,원(하향) 26/2/22 BUY 95,원 <담당 애널리스트 변경> 27/4/2 Not Rated - 27/5/7 Not Rated - 27/6/4 Not Rated

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<4D6963726F736F667420506F776572506F696E74202D20322D352DC0CEC5CDB3DDB0D4C0D328C1A4BFECC3B629> 국내 온라인 게임산업의 성장엔진은? 일본시장을 중심으로 정우철 good@miraeasset.com / 3774678 59 Contents 1. 온라인게임 시장의 블루오션을 찾아서! 2. 日本 온라인게임 인프라 준비되었나? 3. 日本 게임 시장의 성장 엔진은? 4. 日本 온라인게임 시장의 현실은? 5. 日本 업체들은 아직 미완성 6. 일본 온라인게임 시장