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1 (1879) Buy (Initiate) TP 21,원 투자의견 Buy 유지, 목표주가 21,원 제시 - 번아웃 시대에 즐기기문화 시장은 성장 지속할 전망. 그에 따른 최적의 투자안으로 인터파크INT 추천 - 목표주가 21,원은 Sum-of-Parts Valuation에 근거하여 산출 쇼핑 426억원+도서 58억원+엔터 5,35억원+투어 1,232억원 = 6,742억원의 기업가치 합산에 근거 투자포인트: 즐기기문화 Trend에 투자하기 1. One Place 에서 즐기는 Entertainment - 국내 공연티켓 시장은 연평균 CAGR 1% 안팎을 꾸준히 시현하 며 14년 6,6억원 규모로 성장 전망. 동사는 국내 공연티켓 시 장 점유율 7%에 근거하여 시장대비 초과성장을 누리고 있음 - 국내 온라인 B2C 항공권 시장점유율 45%(13년 기준)에 기반하 여 항공사 교섭력 및 네트워크 확대. 214년 패키지 시장 진출 을 통한 종합 온라인여행사로 성장 기대 - 214년 동사의 엔터와 투어 취급고 성장률은 각각 1.%, 22.9% 로 추정. 영업이익 역시 각각 16억원(+14.4% YoY), 64억원 (+14.4% YoY)으로 전망 2. 밸류에이션 저평가, 상장 이후 비중확대 유효 - 공모가 7,7원은 시가총액 2,497억원 수준. 214F 순이익 기준 PER 12.6배 수준. 글로벌 피어의 평균 PE multiple이 3.8배임을 감안시 Upside는 상당히 열려 있는 상황 - 시초가는 공모가 기준 8~2% 수준에서 결정. 공모가대비 상 당히 높은 수준에서 거래 시작할 전망. 밸류에이션 저평가 메리 트 부각될 전망으로 적극적인 매수 전략 유효 3. 인터파크INT의 IPO가치, 홀딩스 주가에 지속 반영 전망 - 인터파크INT 상장 이후 단기 투자전략은 홀딩스 Short, 인터파크 INT Long이나, 중장기적으로 인터파크홀딩스 주가는 인터파크 INT와 동행할 전망 - 인터파크홀딩스의 과도한 주가하락시 인터파크INT의 가치재평가 를 감안한 매수기회로 판단 업종 : 엔터테인먼트 / Analyst 김동희 ( / donghee.kim@meritz.co.kr) Rating & Target Price New : Buy 21,원 종가(2/5) N/A Market Data 공모가 7,7원 시가총액 2,497억원 액면가 5원 자본금 135억원 공모후 주식수 32,43천주 유통가능주식 비중 24.2% 보호예수기간 최대주주 1년 Company Data 주요주주 인터파크 7.7% 주요 임직원 2.6% 우리사주조합 2.5% 매출구성 도서 57.2% 쇼핑 14.9% 엔터 14.6% 투어 13.3% 매출액 영업이익 순이익(지배주주) EPS 증감률 BPS PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 (억원) (억원) (억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%) 211 3, 흑전 1,394 N/A N/A N/A , % 2,468 N/A N/A N/A E 3, % 3,489 N/A N/A N/A E 3, % 4, E 4, % 4, No

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3 (1879) Analyst 김동희( ) Contents 1 Valuation 4 2 투자포인트 9 1 One Place에서 즐기는 Entertainment Earnings Upside > Multiple Expansion 1 3 즐기기문화 의 대표 플랫폼 11 3 실적 전망 21 4 리스크요인 점검 22 5 Appendix. 주요 공모내용 24 5 메리츠종금증권 리서치센터 3

4 (1879) Analyst 김동희( ) I. Valuation 투자의견 BUY 및 목표주가 21,원 제시 인터파크INT에 대한 투자의견 BUY를 제시하며, 목표가 21,원을 제시한다. 목표주가 는 사업부별 Sum-Of-Parts Valuation에 근거하여 산출하였다. 1 쇼핑 부문의 가치 14F NP 19억원(매출액 572억원 NPM 3.4%) Target PER 22.1배 = 426억원 2 도서 부문의 가치 14F NP 7억원(매출액 2,196억원 NPM..3%) Target PER 7.9배 = 58억원 3 엔터 부문의 가치 14F NP 142억원(매출액 559억원 NPM 25.4%) Target PER 35.5배 = 5,35억원 4 투어 부문의 가치 14F NP 58억원(매출액 59억원 NPM 11.4%) Target PER 23.7배 = 1,232억원 목표가 21,원은 쇼핑, 도서, 엔터, 투어 등 4개 사업부문의 가치 합산으로 산출하였다. [표 1] 인터파크INT의 Sum-of-Parts Valuation 214 년 (십억원, 원, 배) 매출액 영업이익 순이익 목표 PER 주주가치 비고 쇼핑 Global Peer 평균대비 3% 할인 도서 예스 24 와 유사 엔터 Global Peer 평균대비 1% 할인 투어 Global Peer 평균 적용 전체 주주가치 전체 주식수(천주) 32,43 주당가치(원) 2,789 EPS 611 Implied P/E 34.1 추정 [그림 1] 글로벌 쇼핑업체 PE 비교 [그림 2] 글로벌 도서업체 PE 비교 6 (배) '14F 글로벌 쇼핑 peer P/E 6 (배) '14F 글로벌 도서 peer P/E 평균 P/E 평균 P/E Amazon Rakuten ebay Amazon 7.9 Yes24 자료: Bloomberg, 메리츠종금증권 리서치센터 자료: Bloomberg, 메리츠종금증권 리서치센터 메리츠종금증권 리서치센터 4

5 (1879) Analyst 김동희( ) [그림 3] 글로벌 투어 업체 PE 비교 [그림 4] 글로벌 엔터업체 PE 비교 4 (배) '14F 글로벌 투어 peer P/E 16 (배) '14F 글로벌 엔터 peer P/E 평균 P/E Tripadvisor.com Ctrip.com Priceline.com Expedia Live Nation HUAYI MSG YG 엔터 SM 엔터 Walt Disney 평균 P/E AVEX 자료: Bloomberg, 메리츠종금증권 리서치센터 자료: Bloomberg, 메리츠종금증권 리서치센터 [표 2] 글로벌 Peer 비교 구분 회사 주가 (2/4) PER (x) 3yrs EPS PEG ROE (%) PBR (x) EV/EBITDA (x) (달러) 213F 214F CAGR (%) 214F 214F 214F 213F 214F 쇼핑 인터파크 % Amazon % Rakuten % ebay % 도서 Barnes & Noble 13.3 적자지속 적자지속 N/A N/A Yes N/A N/A 여행 Expedia % Priceline.com % Ctrip.com % Tripadvisor.com % 엔터 Madison Square Garden % Live Nation Entertainment 2.8 적자지속 흑자전환 N/A Walt Disney % AVEX Group Holdings N/A N/A HUAYI Bros Media N/A N/A N/A N/A SM Entertainment N/A N/A N/A N/A YG Entertainment % Global Average % 자료: Bloomberg, 메리츠종금증권 리서치센터 메리츠종금증권 리서치센터 5

6 (1879) Analyst 김동희( ) [표 3] 인터파크홀딩스 Valuation (인터파크INT 상장후) 구분 지분율 214 년 A. 투자자산 가치 884. a. 인터파크 INT 7.7% 예상 순이익 19.8 적용 P/E 34.1 b. 아이마켓코리아 37.% 391. 예상순이익 51.2 적용 P/E 2.6 c. 기타자회사 16.4 B. 순현금 31.8 C. 총자산 가치(A+B) D. 주식수(천주) 6,842 E. 자기주식(천주) 5,628 F. 주당 NAV(C/(D-E)) 16,587 G. 할인율 3% H. 주당기업가치(원) 11,611 추정 [그림 5] 인터파크 홀딩스 주가 16, 인터파크 (원) KOSPI 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, '13.1 '13.2 '13.3 '13.4 '13.5 '13.6 '13.7 '13.8 '13.9 '13.1 '13.11 '13.12 '14.1 '14.2 4, 2, (1,s) '13.1 '13.2 '13.3 '13.4 '13.5 '13.6 '13.7 '13.8 '13.9 '13.1 '13.11 '13.12 '14.1 '14.2 자료: Bloomberg, 메리츠종금증권 리서치센터 [그림 6] 인터파크 홀딩스, 외국인 지분율 급증 25 2 (%) 외국인 지분율 대차잔고(우) (억원) '13.1 '13.3 '13.6 '13.9 '13.12 자료: Bloomberg, 메리츠종금증권 리서치센터 1,2 1, 메리츠종금증권 리서치센터 6

7 (1879) Analyst 김동희( ) Global Peers의 리레이팅 글로벌 엔터테인먼트 업종의 밸류에이션 리레이팅이 진행 중이다. 213년 이후 글로벌 여 행 및 공연 업종의 주가는 56.7% 상승, S&P 5대비로도 33.9%p Outperform한 바 있다. 그 이유는 1 문화소비 시장의 성장, 2 경기회복, 3 리딩 업체들의 시장 지배력에 근거 하여 선순환 구조에 진입하였기 때문이다. 1 상대적으로 안정적인 수익구조: 수수료 기반의 수익구조(항공권, 호텔, 공연 등의 티켓 매출 발생시 커미션을 매출로 인식) 보유하고 있어, 소비 경기회복시 시장지배적 사 업자의 경우 매출 및 이익 성장 극대화된다는 점이 부각되고 있음. 매크로 이슈에도 덜 민감. 예를 들어 항공산업의 경우 저가항공 등 공급과잉 및 연료비 문제 겪을 수 있으나 온라인 여행 업체는 그와 무관한 성장 2 시장지배력에 대한 프리미엄: 미국의 엔터테인먼트 업체들 역시 과거 28~29년도 에 경쟁심화로 인한 수수료 인하 등 출혈 경쟁의 시기 거쳐 리딩업체들 위주로 시장 지배력 확보. 그에 대한 투자자들의 긍정적 인식 확대 3 다각화된 플랫폼의 가치: Madison Square Garden의 경우 스포츠, 미디어, 엔터테인먼 트까지 다각화된 비즈니스 포트폴리오 보유. Expedia 역시 Hotels.com, Hotwire.com 등의 여행사이트와 기업여행 매니지먼트 회사인 Egencia, 여행리뷰 평론 사이트인 TripAdvisor 등 인수하며 종합 여행 플랫폼 구축 [그림 7] Madison Square Garden 7 (USD) MSG SPX '1.1 '1.7 '11.1 '11.7 '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 ' , (1,s) 8, '1.1 '1.7 '11.1 '11.7 '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 '14.1 자료: Bloomberg, 메리츠종금증권 리서치센터 [그림 8] Live Nation Entertainment 22 (USD) Live Nation Entertainment 2 SPX '1.1 '1.7 '11.1 '11.7 '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 '14.1 4, 2, (1,s) '1.1 '1.7 '11.1 '11.7 '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 '14.1 자료: Bloomberg, 메리츠종금증권 리서치센터 [그림 9] Expedia 8 (USD) EXPE SPX '1.1 '1.7 '11.1 '11.7 '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 ' , (1,s) 28, '1.1 '1.7 '11.1 '11.7 '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 '14.1 자료: Bloomberg, 메리츠종금증권 리서치센터 [그림 1] Priceline.com 1,41 (USD) PCLN SPX 1,21 1, '1.1 '1.7 '11.1 '11.7 '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 ' , (1,s) 12, '1.1 '1.7 '11.1 '11.7 '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 '14.1 자료: Bloomberg, 메리츠종금증권 리서치센터 메리츠종금증권 리서치센터 7

8 (1879) Analyst 김동희( ) [표 4] Madison Square Garden 실적 추이 (단위: 십억원) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q F 매출액 ,449 1,485 1,59 MSG Media MSG Entertainment MSG Sports 영업이익 영업이익률 15.% 12.9% 13.2% 15.1% 19.9% 2.8% 15.5% 19.6% 13.8% 18.7% 16.4% 주: 6월 결산 법인 자료: Madison Square Garden, Bloomberg, 메리츠종금증권 리서치센터 [표 5] Expedia 실적 추이 (단위: 십억원) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13F F 214F 매출액 923 1,199 1,358 1,63 1,98 1,353 1,555 1,227 4,54 5,126 5,849 Leisure 864 1,111 1, ,3 1,246 1,46-4, Egencia 영업이익 영업이익률 5.9% 15.2% 19.1% 11.6% 2.2% 8.3% 17.5% 15.4% 13.6% 13.6% 14.3% 자료: Expedia, Bloomberg, 메리츠종금증권 리서치센터 [표 6] Live Nation Entertainment 실적 추이 (단위: 십억원) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13F F 214F 매출액 981 1,787 2,224 1,567 1,3 1,886 2,59 1,559 6,555 6,732 7,8 Concerts 57 1,24 1, ,339 1,915-4, Ticketing , Artist Nation Sponsorship Others 영업이익 영업이익률 -4.9% 2.8% 5.3% -8.8% -3.6% 5.8% 5.6% -2.5% -.4% 2.4% 2.6% 자료: Live Nation Entertainment, Bloomberg, 메리츠종금증권 리서치센터 [표 7] Pricelline.com 실적 추이 (단위: 십억원) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13F F 214F 매출액 1,173 1,529 1,933 1,298 1,413 1,886 2,518 1,614 5,926 7,157 8,879 Agency , ,195 1,748-3, Merchant , Advertising 영업이익 , ,61 2,756 3,485 영업이익률 23.3% 34.5% 44.3% 31.4% 23.8% 33.% 46.1% 34.7% 34.8% 38.5% 39.2% 자료: Priceline.com, Bloomberg, 메리츠종금증권 리서치센터 메리츠종금증권 리서치센터 8

9 (1879) Analyst 김동희( ) II. 투자포인트 1. One Place 에서 즐기는 Entertainment 문화 여행의 테마파크 인터파크는 국내 유일의 종합 문화소비 플랫폼으로, 쇼핑, 도서, 여행, 엔터까지 다각화된 사업 포트폴리오를 구축하고 있다. 1996년 인터파크는 국내 최초의 인터넷쇼핑몰 인터파 크 를 오픈하며 사업을 개시, 이후 1997년 4월 도서 북파크, 1997년 4월 엔터 티켓파 크, 1999년 12월 투어 여행예약 서비스 오픈으로 현재의 사업 모델을 구축하게 된다. 26년 인터파크가 지주회사로 전환하면서 인터파크INT는 물적분할되며 비상장회사로 남게되나, 이후 28년 거래금액 1조원 돌파, 211년 블루스퀘어 공연장 오픈 등으로 규 모의 경제를 확보하며 괄목할만한 성장세를 기록한다. 동사는 214년 2월 6일 IPO를 통 해 제 2의 도약기에 진입할 전망이다. [그림 11] 인터파크INT 성장스토리 온라인쇼핑에서 문화, 여행 테마파크 로 성장 인터파크 출범 연도별 거래총액(억원) 9, "국내 온라인 쇼핑의 선구자" 인터파크 지주회사 전환 (쇼핑, 도서, ENT, 투어 물적분할) (현)인터파크INT 출범 9,758 9,841 전자상거래 사업 인터파크INT로 통합 (쇼핑, 도서, ENT, 투어) 거래금액 1조원 돌파 13,799 "전자상거래 통합 비즈니스 모델 구축" 15,4 18,2 거래금액 2조원 돌파 21,175 21,12 "국내 대표적인 문화, 여행 테마파크로 성장" 양적 & 질적 성장기 진입 22,4(E) 16,628 (213.9) '96. 6 : 쇼핑 국내 최초 인터넷쇼핑몰 인터파크 오픈 '97. 4 : 도서 북파크 오픈 '97. 4 : ENT 인터넷 종합예약 시스템 티켓파크 서비스 오픈 ' : 투어 여행예약서비스 오픈 '6. 12 : 인터파크도서 설립 (인터파크 지주회사 전환) '8. 7 : 인터파크INT로 사명 변경 (쇼핑, 도서, ENT 통합) '9. 1 : '1. 7 : 인터파크씨어터 루이사운드 설립 출자 '9. 9 : 인터파크투어 인터파크INT로 합병 ' : '블루스퀘어' 오픈 (전문공연장) '12. 3 : 인터파크투어 설립 '14. 2 : 코스닥 상장 예정 [그림 12] 국내 오픈마켓 시장점유율 [그림 13] 국내 도서시장 점유율 기타 3.% 인터파크 4.% 11번가 3.% 옥션 28.% G마켓 35.% 기타 28.% 알라딘 13.% 인터파크 23.% Yes24 36.% 주: 212년 기준 주: 212년 기준 메리츠종금증권 리서치센터 9

10 (1879) Analyst 김동희( ) [그림 14] 국내 온라인여행 시장점유율 [그림 15] 국내 공연티켓 시장점유율 인터파크 7.% 하나투어 9.% 무두투어 5.% 옥션 6.1% 기타 13.1% Yes24 1.1% 인터파크 7.7% 기타 79.% 주: 212년 기준, BSP(해외항공권 발권실적) 기준 주: 212년 기준 2. Earnings Upside > Multiple Expansion 규모의 경제 확보 초입단계에 위치 글로벌 공연티켓 및 온라인여행 업체들의 PER은 211년 2.배에서 213년 31.5배로 상 승하며 멀티플의 확장이 진행되고 있다. 한편, 공모가 7,7원은 214F 순이익 기준 PER 12.6배 수준으로 글로벌 피어대비 밸류에이션 업사이드는 상당히 열려있는 상황이다. 시초가는 공모가 기준 8~2% 수준에서 결정되기에 공모가대비 상당히 높은 수준에서 거래를 시작할 가능성이 매우 높다. 단기적으로 밸류에이션 저평가 메리트 부각될 전망으 로 적극적인 매수 전략 유효하다. 그러나 당사는 인터파크INT의 매출 및 이익 성장률이 멀티플의 확장보다 더 가파르게 진행될 가능성이 크다고 판단한다. 동사의 공연 및 온라 인여행 비즈니스는 규모의 경제 확보 초입단계에 위치하고 있기 때문이다. [그림 16] 글로벌 공연, 스포츠, 여행 및 e-commerce 업체들 자료: 각사, 메리츠종금증권 리서치센터 메리츠종금증권 리서치센터 1

11 (1879) Analyst 김동희( ) [그림 17] Multiple Expansion 5 (배) F Madison Square Garden Expedia Priceline Tripadvisor 자료: Bloomberg, 메리츠종금증권 리서치센터 3. 즐기기 문화 의 대표 플랫폼 [1] 쇼핑 쇼핑 사업의 전략은 선택과 집중을 통해 1) 수익성 좋은 카테고리(레저/푸드/리빙) 강화 및 2) 머천다이징 중심의 전문몰 구축 등에 존재한다. 참고로 동사의 전문몰은 패션전문 몰, 슈즈전문몰, 유아동전문몰, 가락시장몰 등 약 12개를 운영 중에 있다. 또한, 수익성 높 은 카테고리 강화를 통해 전체 취급고 내 가전/PC 비중은 21년 46%에서 213년 3분기 34%로 축소, 리빙/레저/푸드 비중은 21년 34%에서 213년 3분기 45%로 확대되었다. 쇼핑 사업은 전문몰 강화를 통해 211년 흑자전환에 성공하였으며, 213년 영업이익 14억 원(-38.5% YoY), 214년 영업이익 22억원(+57.7% YoY)으로 안정적 이익 창출 사업 부문 으로 자리매김할 전망이다. 참고로 214년 쇼핑 부문의 취급고와 영업이익은 각각 5,947 억원(+.8% YoY), 22억원(+57.7% YoY)으로 추정한다. [그림 18] 국내 온라인쇼핑 시장 규모 꾸준한 double-digit 성장 4, 35, (십억원) 국내 온라인 쇼핑시장 규모 3, 25, 2, 15, 1, 5, '7 '8 '9 '1 '11 '12 메리츠종금증권 리서치센터 11

12 (1879) Analyst 김동희( ) [그림 19] 쇼핑 사업 전략 수익성 좋은 카테고리 강화 및 전문몰 구축 국내 최초 온라인 쇼핑몰로서의 높은 브랜드 인지도 18년 업력을 통한 노하우 약 1,8만 명의 충성도 높은 고객 22만 셀러 & 2,65만종 판매 상품 선택과 집중을 통한 질적 성장 및 이익 실현 기반 구축 [전문몰 현황] 패션전문몰(브랜드 수탁, 아울렛 제휴) 슈즈전문몰(스포츠, 패션 슈즈) 가구전문몰(에스처리빙) 유아동전문몰(유모차, 완구, 도서) 가락시장몰, 주방전문몰, 커피전문몰 등 약 12개 운영 수익성 좋은 카테고리 강화 - 가격민감도 높은 PC/가전 비중 축소 - 고수익성 레저/푸드/리빙 비중 강화 머천다이징 중심의 전문몰 구축 - 서비스 및 품질 개선으로 고객 만족도 향상 - 직매입 상품 확대로 매출 증대 [그림 2] 수익성 좋은 카테고리 확대- 리빙/푸드/패션 [그림 21] 외형성장보다는 이익개선 추구 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 5% 5% 8% 9% 6% 6% 6% 5% 17% 23% 23% 23% 17% 7% 21% 23% 22% 7% 6% 7% 46% 38% 34% 34% 기타 뷰티 리빙 레저/푸드 패션 가전/PC 1, (십억원) 쇼핑 GMS 영업이익(우) (십억원) % 1-11 % Q13 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13F '14F '15F -13 [2] 도서 도서는 국내 최고 수준의 인프라 및 컨텐츠 보유를 기반으로 1) 밸류체인 확장 및 2) 유 통 채널 강화에 주력하고 있다. 동사는 213년 유통 채널 강화를 위해 북마켓 이라는 C2C 마켓을 오픈하였으며, 타쇼핑몰(이베이, 신세계, 롯데, CJ) 등에 입점을 강화하고 있 으며, 삼성SDS멀티캠퍼스 입점으로 B2B 사업 확대에 나서고 있다. 도서사업의 가장 큰 Risk 요인은 국내 도서시장의 성장이 온라인에서 모바일로의 성장 진화가 주춤한 상황이라는 점이다. 향후 다양한 디바이스 및 출판 시장의 인식 개선이 기대된다. 214년 동사의 도서 취급고 및 영업이익은 각각 2,52억원(+2.9% YoY), 8억원 (+4.2% YoY)으로 전망한다. 메리츠종금증권 리서치센터 12

13 (1879) Analyst 김동희( ) [그림 22] 도서유통 시장 규모 1,4 (십억원) 도서유통 시장규모 1,2 1,274 1,273 1,169 1, 1, '7 '8 '9 '1 '11 '12 [그림 23] 도서 사업 전략 밸류체인 및 유통채널 강화 국내 최고, 최대 수준의 인프라 및 콘텐츠 보유 국내 최초의 인터넷 서점 업계 최고 수준의 자체 물류 센터 보유(파주 및 부산)로 가격 및 배송 경쟁력 확보 - 업계 최초 무료 배송 및 하루 배송 서비스 도입 Contents Provider로서의 안정적인 성장 구조 확보 - 도서 26만권 및 전자책 13만종 보유 등 국내 최대 컨텐츠 보유 경쟁력 구축 [비스킷탭] 핵심 경쟁력 기반의 신규 사업 투자로 국내 온라인 도서 산업의 성장 견인 [북마켓 사이트] 밸류 체인 강화 - 출판 사업 투자로 전방시장과의 동반 성장 - 퍼블리셔 네트워크 및 컨텐츠 확보 강화 유통 채널 강화 - 가격민감한 C2C 고객대상 북마켓 오픈 - 타 쇼핑몰(이베이, 신세계, 롯데, CJ) 입점 판매 - 삼성SDS멀티캠퍼스 입점으로 B2B 사업 확대 [삼성SDS멀티캠퍼스 사이트] [그림 24] 도서사업 거래총액, 성장률 정체 [그림 25] 도서 취급고 및 영업이익 점진적 개선세 3,5 (억원) 도서사업 거래총액 35 (십억원) 도서취급고 도서 영업이익(우) (십억원) 7 3, 2,5 2, 1,5 2,937 2,68 2,37 1, , '1 '11 '12 3Q13 '8 '9 '1 '11 '12 '13F '14F '15F -5 메리츠종금증권 리서치센터 13

14 (1879) Analyst 김동희( ) [3] 엔터 국내 공연 티켓 시장은 높은 성장을 지속할 전망이다. 소득 수준 향상 및 여가 시간 증 가로 문화/공연 지출 비용이 증가되고 있기 때문이다. 그리고 선진국대비 낮은 문화 소 비 수준으로 높은 성장 잠재력을 보유하고 있다. 국내 공연시장 장르별 규모는 뮤지컬 및 대중음악 콘서트 중심으로 성장할 전망이다. 그 이유는 뮤지컬 전용 극장 등의 인프라 확대, 한류문화(K-POP) 확산, 콘서트 장르가 페 스티벌 콘서트 등으로 확대되고 있기 때문이다. 동사는 공연장 + 공연제작 + 공연티켓 판매 등 공연사업 관련된 모든 Value Chain을 구축하고 있어 국내 대다수 공연 및 스포츠, 전시 티켓판매 사업자로 강력한 시장 지배 력을 보유하고 있다. 현재 블루스퀘어(211년 11월 개관), 롯데카드 아트센터(212년 1 월 개관) 의 2개의 공연장을 직접 보유하고 있으며 부산 소향 아트센터 및 이대 삼성홀 등의 공연장을 운영관리하고 있다. IPO로 유입되는 자금 중 상당 부분은 공연장 추가 확보 및 컨텐츠 투자에 소요될 전망 으로 엔터부문의 실적 성장 upgrade가 기대된다. [그림 26] 국내 공연티켓 시장규모 [그림 27] OECD 선진국대비 풍부한 성장여력 7, (억원) 국내 공연티켓 시장 규모 GDP에서 오락문화 관련 지출이 차지하는 비중 6, 한국 3.7 5, 4, 지난 1년간 286.1%의 성장 OECE 평균 5.5 3, 2, 일본 6.2 1, '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 미국 6.5 (%) 자료: 문화체육관광부, 메리츠종금증권 리서치센터 주) 212년말 기준 자료: 문화체육관광부, 메리츠종금증권 리서치센터 [그림 28] 국내 공연시장, 장르별 작품수 증가세 [그림 29] 티켓판매량, 최근 4년간 CAGR 12.6% 기록 12, 1, 8, 6, 4, 2, (작품수, 편) 라이브콘서트 뮤지컬 연극 클래식/오페라 무용/전통예술 , , ,114 1,963 1,539 1,713 1,5 1,89 1,458 1,6 2,495 2,14 1,544 1,653 1,88 1,233 1,215 1,374 1,728 2,117 '8 '9 '1 '11 '12 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, (판매매수, 천매) ,93 1,67 라이브콘서트 뮤지컬 연극 클래식/오페라 무용/전통예술 ,11 2, , ,28 2,48 2, ,7 1,67 1,6 '8 '9 '1 '11 '12 메리츠종금증권 리서치센터 14

15 (1879) Analyst 김동희( ) [그림 3] 214년 주요 기대작 프랑켄슈타인 태양왕 프리실라 원스 자료: 언론, 메리츠종금증권 리서치센터 메리츠종금증권 리서치센터 15

16 (1879) Analyst 김동희( ) [표 8] 214년 뮤지컬 라인업 시기 작품명 공연장 13 년 11 월 머더발라드 롯데카드 아트센터 맨오브라만차 위키드 고스트 맘마미아 충무아트홀 대극장 샤롯데씨어터 디큐브아트센터 대극장 블루스퀘어 삼성전자홀 12 월 라카지 LG 아트센터 카르멘 디셈버 LG 아트센터 세종문화회관 대극장 14 년 1 월 영웅 예술의전당 오페라극장 저지보이스 해를품은달 라스트로얄패밀리 블루스퀘어 삼성전자홀 예술의전당 CJ 토월극장 충무아트홀 소극장블루 2월 노트르담 드 파리 세종문화회관 대극장 반고흐 충무아트홀 중극장블랙 3 월 살짜기옵서예 세종문화회관 대극장 프랑켄슈타인 충무아트홀 대극장 4월 태양왕 블루스퀘어 삼성전자홀 6 월 Singing in the rain 충무아트홀 대극장 모차르트 캣츠 블루맨그룹(오리지널) 세종문화회관 대극장 블루스퀘어 삼성전자홀 블루스퀘어 삼성전자홀 7월 겜블러 디큐브아트센터 대극장 프리실라 살리에르 드라큘라 LG 아트센터 세종문화회관 M 씨어터 예술의전당 오페라극장 8 월 대디롱레그즈 충무아트홀 중극장블랙 스위니토드 충무아트홀 대극장 9월 레베카 블루스퀘어 삼성전자홀 1 월 황태자 루돌프 디큐브아트센터 대극장 마리앙투아네트 샤롯데씨어터 11 월 원스 예술의전당 CJ 토월극장 지킬앤하이드 블루스퀘어 삼성전자홀 12 월 베르테르 예술의전당 CJ 토월극장 사춘기 자료: 인터파크INT, 언론, 메리츠종금증권 리서치센터 충무아트홀 중극장블랙 메리츠종금증권 리서치센터 16

17 (1879) Analyst 김동희( ) [표 9] 214년 콘서트 라인업 시기 공연명 공연장 1 월 JYJ 김재중 앵콜 콘서트 벡스코 제임스 블레이크 내한공연 제프 버넷 내한공연 UNIQLO-AX UNIQLO-AX 2월 브라운아이드소울 서울공연 올림픽공원 체조경기장 B1A4 콘서트 틴탑 콘서트 일 디보 내한공연 에이브릴 라빈 내한공연 올림픽공원 내 SK핸드볼경기장 올림픽공원 올림픽홀 잠실실내체육관 올림픽공원 올림픽홀 3 월 신화 콘서트 올림픽공원 체조경기장 인피니트 콘서트 B.A.P 콘서트 트래비스 내한공연 레이첼 야마가타 내한공연 올림픽공원 체조경기장 올림픽공원 내 SK핸드볼경기장 올림픽공원 올림픽홀 연세대학교 백양콘서트홀 4월 브루노마스 내한공연 올림픽공원 체조경기장 제프백 내한공연 뷰티풀민트라이프 페스티벌 엠씨더맥스 콘서트 올림픽공원 올림픽홀 고양아람누리 올림픽공원 올림픽홀 5 월 서울재즈페스티벌 올림픽공원 존 메이어 내한공연 - 그린플러그드페스티벌 이문세 콘서트 - R&B 페스티벌 - 김동률 콘서트 - 박정현 콘서트 - 6월 울트라뮤직페스티벌 - 레인보우뮤직페스티벌 - 이승철 콘서트 - JYJ 콘서트 - 테일러 스위프트 내한공연 - 난지한강공원 7 월 안산밸리록페스티벌 안산시 대부바다향기테마파크 비스트 콘서트 - 비 콘서트 - 8월 씨티브레이크 페스티벌 - 펜타포트락페스티벌 - 슈퍼소닉페스티벌 지산월드락페스티벌 싸이 흠뻑쇼 - 올림픽공원 지산 포레스트 리조트 1 월 그랜드민트페스티벌 올림픽공원 자라섬재즈페스티벌 글로벌개더링페스티벌 - 주: 콘서트는 변동될 가능성이 있으며, 11/12월에는 모든 가수들이 콘서트를 열기에 기재하는 의미가 없음 자료: 인터파크INT, 언론, 메리츠종금증권 리서치센터 가평군 자라섬 일대 메리츠종금증권 리서치센터 17

18 (1879) Analyst 김동희( ) [표 1] 서울소재 대규모 공연장 1여개에 불과 지역 공연장명 객석수 운영주체 지원 장르 강남 LG 아트센터 1,13 민간 연암문화재단 다목적 강남 오디토리움 1,58 민간 코엑스 다목적 노원구 광운대문화관대극장 2,83 민간 광운대 다목적 서초구 예술의전당(오페라극장) 2,34 공공 문화체육관광부 다목적 서초구 예술의전당(콘서트홀) 2,596 공공 문화체육관광부 다목적 송파구 우리금융아트홀 1,184 공공 국민체육진흥공단 전문(뮤지컬) 송파구 샤롯데씨어터 1,227 민간 롯데그룹 전문(뮤지컬) 영등포구 KBS 홀 1,714 공공 KBS 다목적 종로구 세종문화회관대극장 3,22 공공 서울시 다목적 중구 국립중앙극장 2,69 공공 문화체육관광부 다목적 중구 충무아트홀 대극장 1,255 공공 중구문화재단 전문(뮤지컬) 구로 디큐브씨어터 1,242 민간 대성그룹 전문(뮤지컬) 용산 블루스퀘어 뮤지컬공연장 1,767 민간 인터파크씨어터 전문(뮤지컬) 용산 블루스퀘어 콘서트공연장 1,4 민간 인터파크씨어터 전문(콘서트) [4] 여행 인터파크INT의 여행 사업부문은 개별여행 및 에어텔 수요 확대와 오프라인에서 온라인 시장으로의 구매 트렌드 변화로 성장을 지속할 전망이다. 젊은 이용자를 중심으로 개별 여행(FIT)와 에어텔(항공권+호텔) 시장이 확대되고 있으며 가격경쟁력 및 편의성 측면에 서 온라인채널이 본격적으로 활성화되고 있다. 국가별 여행 정보 온라인 의존도는 미국 83%, 일본 62%, 한국 12% 순으로 국내는 아직 온라인여행 비즈니스의 성장여력이 풍부한 상황이다. 참고로, 214년 동사의 여행 취급고 와 영업이익은 각각 1조 1,46억원(+22.9% YoY), 64억원(+14.4% YoY)으로 전망한다. [그림 31] 국내 여행산업의 트렌드 변화 개별여행 증가 [그림 32] 온라인 여행 비중 증가 1 9 (%) 3 2 전체패키지 개별여행 2,5 (십억원) 온라인여행 비중 에어텔 2, 2, ,5 1, , '5 '1 '11 '12 자료: 한국관광공사, 통계청(여행 및 여행서비스), 메리츠종금증권 리서치센터 자료: 한국관광공사, 통계청(여행 및 여행서비스), 메리츠종금증권 리서치센터 메리츠종금증권 리서치센터 18

19 (1879) Analyst 김동희( ) [그림 33] 해외 여행산업 성장 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, ,14 4, 해외 출국자(만명) (우)국내 BSP 발권 실적(십억원) (글로벌 금융위기) 1,332 1, ,581 5,799 4, 인터파크INT 투어 사업 거래총액(십억원) 1,373 1,248 1,269 8,21 7,55 6, , 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 [그림 34] 국내 여행산업 오프라인 패키지 에서 온라인 자유여행 트렌드로 온라인투어, 투어2 등 항공사 대매수수료 폐지 정책으로 비중 감소 항공권 위주 취급 온라인 항공 홀세일 온라인 인터파크투어, 온라인투어 등 온라인 사용 비율 증가로 매출 증가 항공권, 숙박 위주 취급 온라인 여행사 B2B 국내 투어 시장 규모 약 1.5조원 B2C 하나투어, 모두투어 패키지 및 항공권 취급 + 항공 홀세일 패키지 오프라인 일반 여행사 직판 패키지, 상용여행사, 탑항공, 중소 BSP 여행사 등 항공사 대매수수료 폐지 정책으로 비중 감소 패키지 및 항공권 취급 메리츠종금증권 리서치센터 19

20 (1879) Analyst 김동희( ) [그림 35] 인터파크투어, 패키지 사업 본격화 [그림 36] 인터파크투어, 모바일 취급고 비중 3% 25% 2% 쇼핑 도서 ENT 해외항공 국내항공 숙박 25% 21% 인터파크 통합 인터파크 투어 15% 1% 11% 13% 12% 인터파크 쇼핑 인터파크 ENT 5% % 4% 3% 5% 2% % 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 인터파크 도서 [그림 37] 항공권 Product Mix 외항사 비중 52% [그림 38] 지역별 매출 비중 미주, 유럽노선 5% LCC 5.% 중국 9.% 대양주 6.% 국내사 43.% 일본 9.% 미주 23.% 외항사 52.% 동남아 26.% 유럽 27.% 자료: 한국관광공사, 통계청(여행 및 여행서비스), 메리츠종금증권 리서치센터 자료: 한국관광공사, 통계청(여행 및 여행서비스), 메리츠종금증권 리서치센터 메리츠종금증권 리서치센터 2

21 (1879) Analyst 김동희( ) III. 실적 전망 214년 가이던스, 무난히 충족할 전망 214년 인터파크INT의 매출액과 영업이익은 각각 3,836억원(+5.7% YoY), 254억원 (+16.5% YoY)로 추정한다. 214년 연간 가이던스(매출액 4,억원, 영업이익 25억원)를 무난히 충족할 전망이다. 엔터, 투어 부문이 규모의 경제효과로 이익레버리지 효과가 가속화되고 있으며 쇼핑과 도 서 부문 역시 그 동안의 부진에서 탈피, 개선세에 진입하고 있기 때문이다. 사업부문별 전년대비 취급고 성장률은 각각 투어 22.9%, 엔터 1.%, 쇼핑.8%, 도서 2.9%로 전망한다. 영업이익은 투어 64억원(+14.4% YoY), 엔터 16억원(+14.4% YoY), 쇼핑 22억원(+57.7% YoY), 도서 8억원(+4.2% YoY)으로 예상한다. [표 11] 인터파크INT 실적 추이 및 전망 (십억원) F 214F 215F 216F 거래액 2, ,11.2 2, , , ,119.8 쇼핑 도서 엔터 투어 ,14.6 1,33.5 1,499. 매출액 쇼핑 도서 엔터 투어 영업이익 쇼핑 도서 엔터 투어 Growth(%) 거래액 17.5% -.8% 7.7% 12.% 12.4% 9.6% 쇼핑 11.1% -27.4% -3.7%.8% 3.% 3.% 도서 -11.2% -11.6% 5.4% 2.9% 4.% 3.5% 엔터 38.6% 28.4% -7.4% 1.% 12.% 1.% 투어 32.7% 21.3% 32.4% 22.9% 18.% 15.% 매출액 -6.5% -1.% 4.7% 5.7% 8.8% 7.9% 쇼핑 2.% -5.1% 1.1% 4.1% 3.% 3.% 도서 -16.1% -9.4% 2.6% -1.1% 5.5% 4.7% 엔터 38.4% 52.% -7.9% 16.2% 14.8% 12.2% 투어 38.2% 3.7% 46.5% 34.3% 22.8% 19.8% Margin(%) 영업이익률.4%.7% 1.% 1.% 1.3% 1.6% 쇼핑.2%.4%.2%.4%.6%.7% 도서 -.1%.4%.3%.3%.6%.7% 엔터 1.3% 1.8% 2.6% 2.7% 3.% 3.2% 투어.2%.3%.6%.6% 1.% 1.3% 추정 메리츠종금증권 리서치센터 21

22 (1879) Analyst 김동희( ) [표 12] 인터파크INT 분기 실적 추이 및 전망 (십억원,%) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13F 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F 매출액 쇼핑 도서 ENT 투어 영업이익 쇼핑 도서 ENT 투어 세전이익 순이익 추정 IV. 리스크 요인 점검 1유통주식수 부족 국내 공연 및 온라인여행 시장의 성장을 살수 있는 직접적인 투자안으로 인터파크INT 부 각될 전망이다. 다만, 유통주식수가 많지 않아 중장기적으로 인터파크 홀딩스 역시 대체 투자안으로 매력적이라고 판단한다. 상장 후 인터파크 홀딩스의 지분율은 7.7%로, 유통 가능 물량은 24.2%에 불과하다. 또한 최대주주를 비롯한 우리사주조합의 보유 주식은 상장 및 예탁 후 약 1년간 보호예수에 해당되므로 상장후 단기 주가는 급등, 투자가 용이하지 않을 가능성 존재한다. 2단기실적에 대한 기대는 낮춰야 단기적인 리스크 요인은 214년 상반기 실적이 기대치 못 미칠 가능성이다. 그 이유는 1) 상반기는 seasonality 상 엔터, 투어의 비수기이며 올해는 동계올림픽, 월드 컵 등의 영향으로 공연시장이 다소 slow할 가능성도 일부 존재하기 때문이다. 또한, 2) 투어 비즈니스의 비용 증가 가능성이다. 이미 4Q14 패키지 사업 본격화로 분기 약 1억원의 일회성 비용이 발생한 것으로 추정되며, 14년 본격 인원 채용(4명 예상) 및 시스템 투자가 계획되어 있다. 3경쟁심화 가능성 인터파크INT의 수직통합된 공연티켓 사업모델은 경쟁 Player 들에게 높은 진입장벽으로 작용할 전망이다. 동사는 국내 공연시장 내 밸류체인(공연장, 공연제작, 공연티켓판매) 구 축으로 강력한 시장지배력을 보유한 1위 사업자이다. 참고로 동사는 현재 블루스퀘어, 롯 데카드 아트센터 등 2개의 공연장을 직접 보유하고 있으며 12~13년 위키드, 레미제라블 등 공연 제작에 직접투자한 바 있다. 여행 트렌드 변화에 따른 수혜가 기대된다. 개별 여행 및 에어텔 수요 확대 및 오프라인 에서 온라인으로 구매 트렌드 변화되며 동사의 온라인항공권 판매 1위 사업자로서의 강 점 부각되고 있다. 214년 패키지 시장 진출로 오프라인 여행사와 경쟁 본격화되나, 온라 인 트래픽 및 가격경쟁력에 기반하여 종합 온라인여행사로의 성장이 기대된다. 메리츠종금증권 리서치센터 22

23 (1879) Analyst 김동희( ) [표 12] 보호예수 사항 구분 주식수 비중(%) 기간 최대주주 등 23,91, 상장 후 1 년 우리사주조합 68, 예탁 후 1 년 [그림 39] 인터파크INT의 지분구조(상장 전) [그림 4] 인터파크INT의 지분구조(상장 후) 우리사주조합.5% 주요 임직원 3.2% 기타 5.8% 기타 24.2% (주)인터파크 9.6% 우리사주조합 2.5% 주요 임직원 2.6% (주)인터파크 7.7% 메리츠종금증권 리서치센터 23

24 (1879) Analyst 김동희( ) V. Appendix. 주요 공모내용 [표 13] 인터파크INT의 공모내용 구분 공모주식수 공모(매출)총액 공모가액 내용 기명식 보통주 6,87,73 주(지주사 구주매출 1,47,73 주 포함) 523 억원 주당 7,7 원 유통가능물량 24.2% [표 14] IPO 주요 일정 구분 기업 IR 수요예측 공모가액 확정공고 청약기일 납입기일 상장일 주관사 일시 214 년 1 월 6 일 ~ 214 년 1 월 16 일 214 년 1 월 16 일 ~ 214 년 1 월 17 일 214 년 1 월 21 일 214 년 1 월 23 일~214 년 1 월 24 일 214 년 1 월 28 일 214 년 2 월 6 일 대우증권 [표 15] 자금 사용계획 구분 금액 내용 ENT, 공연 투자 및 제작 확대 :45 억원 사업투자 14 억원 투어, 패키지사업 : 4 억원 모바일 사업 : 35 억원 도서 신규사업(e 북 등) :2 억원 시설투자 5 억원 공연장 건립, 시스템 개선 및 유지보수 등 통합 DB 시스템 구축 및 데이터 백업 강화 등 : 15 억원 시스템개선 연구개발 3 억원 21 억원 보안 : 1 억원 서비스 품질 향상 관련 테스트 시스템 환경 보강 등 : 5 억원 모바일 디바이스 환경에서의 쇼핑에 관한 연구: 6 억원 검색(쇼핑/도서) 등 검색 포탈 서비스에 관한 연구 : 5 억원 SLA(Service Level Agreement) 체계 구축에 관한 연구:5 억원 소셜네트워크 서비스를 활용한 전자상거래에 관한 연구: 4.7 억원 기타 7 억원 국내외 판권 확보 등(자회사 설립 등) 합계 311 억원 메리츠종금증권 리서치센터 24

25 (1879) Analyst 김동희( ) 손익계산서 (억원,원,배,%) 요약 손익계산서 E 214E 215E 매출액 3,51 3,467 3,629 3,836 4,172 증가율 (%) N/A 매출원가 2,288 2,427 2,147 2,219 2,462 매출원가율 (%) 매출총이익 1,213 1,39 1,482 1,616 1,711 매출이익률 (%) 증가율 (%) N/A 판매관리비 1, ,263 1,362 1,332 조정영업이익 (GP-SG&A) 조정영업이익률 (%) 증가율 (%) N/A 기타영업손익..... EBITDA EBITDA 이익률 (%) 증가율 (%) N/A 영업이익 영업이익률 (%) 증가율 (%) N/A 금융손익 기타영업외손익 종속/관계기업관련손익 세전계속사업이익 세전계속사업이익률 (%) 증가율 (%) N/A 법인세비용 계속사업이익 당기순이익 당기순이익률 (%) 증가율 (%) N/A 지배주주지분 순이익 비지배주주지분 순이익 -1 기타포괄이익 총포괄이익 주요투자지표 (억원,원,배,%) 주요투자지표 E 214E 215E EPS BPS 1,394 2,468 3,489 4,125 4,25 PER N/A N/A N/A PBR N/A N/A N/A EV/EBITDA N/A N/A N/A 성장성 (%) EPS(당기순이익 기준) 증가율 흑전 EPS(지배순이익 기준) 증가율 흑전 수익성 (%) ROIC N/A ROE ROA 안정성 (%) 부채비율 순차입금비율 메리츠종금증권 리서치센터 25

26 (1879) Analyst 김동희( ) 재무상태표 (억원,원,배,%) 요약 재무상태표 E 214E 215E 유동자산 2,162 2,81 2,94 2,495 2,471 현금성자산 단기투자자산 매출채권 재고자산 비유동자산 347 1,496 1,58 1,564 1,684 유형자산 무형자산 ,91 투자자산 자산총계 2,59 3,577 3,658 4,122 4,229 유동부채 2,97 2,276 2,242 2,25 2,168 단기차입금 매입채무 유동성장기부채 비유동부채 사채 장기차입금 부채총계 2,97 2,699 2,647 2,595 2,544 지배주주지분 ,31 1,527 1,685 자본금 자본잉여금 ,6 1,6 자본조정 등 기타포괄이익누계액 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계 ,31 1,527 1,685 * 순차입금 현금흐름표 (억원,원,배,%) 요약 현금흐름표 E 214E 215E 영업활동으로인한현금흐름 당기순이익 유형자산 상각비 무형자산 상각비 투자활동으로인한현금흐름 투자자산의 감소(증가) 유형자산의 증가(CAPEX) 재무활동으로인한현금흐름 장기차입금의 증가(감소) 사채의증가(감소) 자본의 증가 배당금 현금의증가(감소) 기초현금 기말현금 메리츠종금증권 리서치센터 26

27 (1879) Analyst 김동희( ) Compliance Notice 동 자료는 작성일 현재 사전고지와 관련한 사항이 없습니다. 당사는 동 자료에 언급된 종목과 계열회사의 관계가 없으며 214년 2월 6일 현재 동 자료에 언급된 종목의 유가증권(DR, CB, IPO, 시장조성 등) 발행 관련하여 지난 6개월 간 주간사로 참여하지 않았습니다. 당사는 214년 2월 6일 현재 동 자료에 언급된 종목의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 당사의 조사분석 담당자는 214년 2월 6일 현재 동 자료에 언급된 종목의 지분을 보유하고 있지 않습니다.본 자료에 게재된 내용들 은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. (작성자: 김동희) 동 자료는 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되는 자료입니다. 동 자료에 수록된 내용은 당사 리 서치센터의 추정치로서 오차가 발생할 수 있으며 정확성이나 완벽성은 보장하지 않습니다. 동 자료를 이용하시는 분은 동 자 료와 관련한 투자의 최종 결정은 자신의 판단으로 하시기 바랍니다. 투자등급 관련사항 1. 종목추천관련 투자등급(추천기준일 종가대비 4등급) 아래 종목투자의견은 향후 6개월간 추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함. ㆍStrong Buy : 추천기준일 종가대비 +5%이상. ㆍBuy : 추천기준일 종가대비 +15%이상 ~ +5%미만. ㆍHold : 추천기준일 종가대비 +5%이상 ~ +15%미만. ㆍReduce : 추천기준일 종가대비 +5%미만. 2. 산업추천관련 투자등급(추천기준일 시장지수대비 3등급) 아래 산업투자의견은 시가총액기준 산업별 시장비중 대비 보유비중의 변화를 추천하는 것. ㆍ비중확대(Overweight). ㆍ중립(Neutral). ㆍ비중축소(Underweight) 인터파크INT(1879)의 투자등급변경 내용 추천확정일자 자료의 형식 투자의견 목표주가 담당자 주가 및 목표주가 변동추이 기업분석 Buy 21, 김동희 25, (원) 주가 목표주가 2, 15, 1, 5, 메리츠종금증권 리서치센터 27