구글의 모바일 결제 시작 NFC 기반의 상용화: 지난 5월말, 구글은 모바일 결제 'Google Wallet'을 공개하면서 NFC 기반의 모바일 결제 시장 진출을 발표했음. NFC(Near field communication)는 기존 비접촉 통신 기술인 블루투스나 RF

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1 (034730/BUY) COMPANY SPOTLIGHT 노는 물이 다르다 - 구글 모바일 결제 참여 12개월 목표주가 165,000원 Up/downside +16.6% 현재주가 141,500원 구글의 모바일 결제 에 솔루션 공급 최근 구글은 모바일 결제 'Google Wallet'을 공개하면서 NFC 기반의 모바일 결제 시장 진출을 발표했음. 이 에서 중요한 기술 중 하나는 TSM(Trusted service manager)으로, 결제 과정에서 고객의 정보를 안전하게 보관하고 전송하는 역 할임. 구글의 이번 에 와 FDC의 TSM 솔루션이 탑재됨으로써 SK C&C는 직접적으로 미국 모바일 결제 의 생태계에 포함됨. 모바일 결제 시장 성장성 충분, 의 수혜 예상 Analyst 강지훈 jihoon1008.kang@samsung.com AT A GLANCE Business Summary SK 그룹 및 대외 시장 의 IT시스템 구축, 유지, 보수를 담당하는 IT 업체로, captive 비중은 전체 매출 의 66.4%임(2010년) 산업 소프트웨어 시가총액 7.1조원 Shares outstanding (float) 50,000,000주 (36.4%) 52주 최저/최고 70,700원/141,500원 Bloomberg KS 60일-평균거래대금 333.1억원 주요주주 최태원 외 4인 (59.1%) Performance 1M 6M 12M 절대주가 +35% +53% +108% 상대주가 +39% +44% +65% (천원) (좌측) 상대지수 (우측) 6월 10월 2월 6월 (지수) 모바일 결제 시장 성장성 충분: 향후 모바일 결제 시장의 성장 가능성은 충분함. 이는 1) 소지의 편리성, 기능의 확장성이 기존 플라스틱 카드 대비 우수하며, 2) 스마트폰의 빠른 보급으로 결제행태가 적극적으로 변화되고 있고, 3) 개인화 마케팅, 스마트 페이 먼트, 기기간 거래 등 다양한 결합 가 파생될 수 있기 때문임. 북미 모바일 결제 시장은 년 연평균 98.3%의 고성장이 예상되는 시장임. 결제 규모에 연동된 매출, 높은 마진 기대: 와 FDC는 거래대금의 일정 부분을 소매업체로부터 수수료로 수취하고, 분배하는 구조가 유력함. 이는 두 가지 긍정적인 효과가 있음. 1) 의 매출이 사용자의 반복적인 구매에 연동될 수 있으며, 2) 솔루션 사업의 낮은 한계비용 때문에 높은 마진이 기대됨. 당 리서치센터는 향후 5년 간 누적 매출 3,190억원, 영업이익 1,580억원의 증가 효과를 예상함. 솔루션 위주로 사업 구조 다변화 진행중 높은 captive 매출 비중, SI 위주로 정형화된 국내 IT 사업자들은 해외 사업자 (미국-수직 계열화, 인도-글로벌 확대) 대비 디스카운트를 적용 받을 수 밖에 없었 음. 가 국내 IT 업체들과 차별화될 수 있는 부분은 사업 구조가 솔루션 및 non-captive 부문으로 확장 스토리를 보여왔다는 것임. 최근 마이크로소프트와의 모바일 오피스 솔루션 사업 진출 협력, 자회사 인포섹의 보안 솔루션과의 시너지 역시 사업 구조 진화의 초기 현상으로 해석함. 목표주가 33.1% 상향 조정, BUY 투자의견 유지 에 대해 BUY 투자의견을 유지함. 이는 기존의 투자 아이디어-1) IT 수요증가에 따른 외형 성장, 2) OS(아웃소싱) 전환 및 솔루션 사업을 통한 마진 개선 -가 여전히 유효하기 때문임. 구글의 모바일 결제 사업 참여를 통해 수익 가시성 상 승, 타 시장에서 유사한 수주 가능성 증대가 긍정적임. 한편, SK(주) 주요 자회사의 수 익성 개선에 힘입어 의 관계기업손익이 지속적으로 향상될 수 있을 것으로 전 망됨. 12개월 목표주가를 165,000원으로 기존 124,000원 대비 33.1% 상향함 ( 년 평균 EPS에 목표 P/E 18.0배 적용). CONSENSUS (삼성증권 vs 마켓) 목표주가 200, , ,000 50,000 삼성증권 0 5,000 10,000 15,000 EPS PERFORMANCE RATIOS 12월 31일 기준 E 2012E 12월 31일 기준 E 2012E EPS (원)* 4,823 8,013 10,265 매출액 성장률 (%) BPS (원) 23,816 31,560 41,792 EPS 성장률 (%) ROE (%) P/E (배) Asset turnover (배) P/B (배) 영업이익률 (%) EV/EBITDA (배) 순이익/영업이익 (%) 배당수익률 (보통주, %) Financial leverage (배) Net debt to equity (%) 참고: * 일회성 항목 제외, 완전 희석화됨, 2011년부터 K-IFRS 연결 기준 자료:, 삼성증권 추정 Samsung Securities (Korea)

2 구글의 모바일 결제 시작 NFC 기반의 상용화: 지난 5월말, 구글은 모바일 결제 'Google Wallet'을 공개하면서 NFC 기반의 모바일 결제 시장 진출을 발표했음. NFC(Near field communication)는 기존 비접촉 통신 기술인 블루투스나 RFID 등과의 호환성뿐만 아니 라, 짧은 configuration(기기간 환경 설정) 속도, 읽기/쓰기 기능, 강력한 보안성을 제공 해 모바일 결제에 적합한 기술로 평가 받아 왔음. 구글은 오는 8월부터 뉴욕, 샌프란시 스코 등에서 를 시작하고 이후 미국 전역으로 확산시킬 계획임. 또한, 이용가능 단말 역시 현재 넥서스S 한 종류에 불과하나, 2014년까지 전체 스마트폰의 절반 이상에 서 가 가능할 것으로 전망함. 오픈 플랫폼 형태의 비즈니스 구조: 구글은 Google Wallet을 오픈 플랫폼 형태로 운영하 겠다고 밝힘. 향후, 이 에 참여하는 금융사, 통신사, 소매업체가 빠르게 증가할 수 있음을 시사함. 또한, 구글이 인터넷 광고 시장에서 보여준 것처럼 모바일 결제에서 직 접 발생하는 수수료나 로열티 수익은 현재 없음. 구글은 단지 사용자의 이용행태 데이터 를 취득하고 이를 구글의 모바일 광고에 활용할 계획임. 또한, 구글은 동시에 출시한 소 셜 커머스 인 Google Offers와 Google Wallet을 결합해 사용자에게 다양한 할인 혜택을 제공할 예정임. 표 1. Google Wallet 개요 주요 특징 내용 기본 구조 애플리케이션 형태로 가입자가 단말에 다운로드 후 이용 초기 참여사 은행 (Citibank), 카드사 (Mastercard), 통신사 (Sprint), 매입/결제사 (FDC), 15개 소매업체 (Macy s, American Eagle, Coca cola, Guess, Subway 등) 거래 구조 1) 사용자가 NFC 단말로 결제 요청 2) 소매점의 POS (Point of sales) 단말을 통해 개인정보가 은행으로 전달 3) 매입/결제사가 개인정보와 결제 계좌를 대조해 결제 승인 4) 통신사가 중간에서 데이터 전송 자료: 구글, 삼성증권 그림 1. Google Wallet의 구조 그림 2. 미국 신용카드 시장 구조 (4당사자 구조) 대금결제 소비자 신용카드사 대금정산 (P- a*) *a: 정산수수료 전표매입사 신용카드사 / 은행 결제정보 전송 이동통신망 결제정보 전송 휴대폰 / POS TSM사업자 (FDC / ) 안정성, 보안을 위한 플랫폼 제공 카드대금납부 (P+f*) *f: 카드회원수수료 카드대금지급 (P-m*) *m: 가맹점 수수료 대금청구 대금지급 판매자 신용카드 이용자 상품판매 (가격:P) 신용카드 가맹점 자료: 구글,, 삼성증권 자료: 보험연구원 2

3 의 시장 선점 전략의 결실 구글 에 의 TSM 솔루션 탑재: 모바일 결제 에서 중요한 기술 중 하 나는 TSM(Trusted service manager: 가입자 인증, 데이터 관리 플랫폼)으로 결제 과 정에서 고객의 정보를 안전하게 보관하고 전송하는 기술임. 는 작년 9월 FDC 와 제휴 계약을 체결하면서 미국 시장에서의 역할을 분담한 바 있음. 는 TSM 솔루션을 제공하고, FDC는 금융기관과 유통 채널에 대한 마케팅 및 운영을 맡는 구조임. 이번 구글의 모바일 결제 에 FDC가 TSM 솔루션을 탑재함으로써 SK C&C는 직접적으로 미국 모바일 결제 의 생태계에 포함됨. 참고로, FDC는 미국내 매입/결제사 중 가장 규모가 크며(북미 결제 시장 점유율 약 40% 추정) 는 5 년간 독점 계약을 체결한 바 있음. 그림 3. NFC의 활용 사례 그림 4. 모바일 결제 거래금액 전망 스마트 페이먼트 단말 내 모바일 신용카드 중 가장 할인률이 높은 카드로 결제 개인간 금전 거래 NFC 단말 간 통신을 통해 현금 거래 (십억달러) ~2014 CAGR: 67% M2M 통신 NFC 칩을 내장한 기기 간 데이터 전송 (핸드폰, PC, PDP, 카메라 등) NFC 단말 스마트 쿠폰 개인의 구매 이력을 분석해 현 위치에서 가장 매력적인 쿠폰 제공 개인 정보 저장 스마트 태그 0 도어락, 명함 교환 시 간편하게 정보 인증 자료: NFC-forum, 삼성증권 제품이나 공연에 대한 정보를 단말로 전송 참고: 결제 금액 기준 자료: Gartner E 2011E 2012E 2013E 2014E 서유럽 북미 아시아 중동/아프리카 남미 모바일 결제 시장 성장성 충분, 의 수혜 예상 모바일 결제 시장 성장성 충분: 향후 북미 시장을 중심으로 모바일 결제 시장의 성장 가능 성은 충분한 상황임. 이는 1) 사용자 입장에서 소지의 편리성, 기능의 확장성이 기존 플 라스틱 카드 대비 우수하며, 2) 스마트폰 보급의 빠른 확대로 사용자의 결제행태가 적극 적으로 변화되고 있고, 3) 모바일과 금융의 결합으로 개인화 마케팅, 스마트 페이먼트, 기기간 거래 등 다양한 가 파생될 수 있기 때문임. 구글의 이번 출시를 계 기로 애플, 통신사, 신용카드사 등 다양한 업체들의 유사 가 급격히 늘어날 것으 로 전망됨. 즉, 소액 결제와 디지털 컨텐츠 거래에 머무르고 있는 시장을 보다 규모가 큰 실물 영역으로 확대되는 시점이 앞당겨지고 있음. 북미 모바일 결제 시장은 년 연평균 98.3%의 고성장이 예상되는 시장임 (Gartner 추정). 결제 규모에 연동된 매출, 높은 마진 기대: 는 이번 계약에 대한 구체적인 방식을 공개하지는 않았음. 그러나, 거래대금 규모의 일정 부분을 소매업체로부터 수수료로 수 취하고, 이를 다시 FDC와 분배하는 구조가 유력함. 이는 두 가지 긍정적인 효과가 있음. 1) 의 비즈니스 형태가 기존 SI(시스템 통합)처럼 일회성에 그치는 것이 아니 라 사용자의 반복적인 구매에 연동될 수 있으며, 2) 솔루션 사업은 낮은 한계비용 때문 에 높은 마진(30~50%)을 기대할 수 있음. 보수적인 관점에서 수익추정 반영: 당 리서치센터는 이번 계약에 대한 수익 분석을 Best case와 Worst case로 구분, 시나리오별로 추정했으며 보수적인 관점에서 중간 값을 해 당 기간 수익으로 추정함. 향후 5년간 ( ) 누적 매출 3,190억원, 영업이익 1,580억원의 증가 효과가 있을 것으로 예상됨. 다만, 동 사업 관련 수익 추정이 당사 추 정치에 일부분 반영되어 있어, 이번 뉴스 발표로 인한 변경은 크지 않음. 3

4 표 2. Best case의 수익추정 (백만달러) 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 북미 모바일 결제 금액 2,870 6,524 12,880 23,358 44,380 미국 비중 (%) 미국 모바일 결제 금액 2,727 6,198 12,236 22,190 42,161 Google Wallet 시장 점유율 (%) Google Wallet 결제 금액 2,454 4,958 8,565 13,314 21,081 결제 수수료율 (%) Google Wallet 수수료 금액 매출 분배율 (%) 매출 영업이익률 (%) 영업이익 참고: 북미 모바일 결제 금액 추이는 Gartner의 가정 자료: Gartner, 삼성증권 추정 표 3. Worst case의 수익추정 (백만달러) 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 북미 모바일 결제 금액* 2,009 4,567 9,016 16,351 31,066 미국 비중 (%) 미국 모바일 결제 금액 1,909 4,338 8,565 15,533 29,513 Google Wallet 시장 점유율 (%)* Google Wallet 결제 금액 1,527 3,037 5,139 7,767 11,805 결제 수수료율 (%) Google Wallet 수수료 금액 매출 분배율 (%) 매출 영업이익률 (%) 영업이익 참고: * Best case의 주요 가정 중 1) 북미 모바일 결제 시장이 예상대비 30% 낮게 성장 가정, 2) Google Wallet의 시장 점유율이 치열한 경쟁으로 예상대비 10% 낮게 형성 가정 자료: Gartner, 삼성증권 추정 표 4. 의 모바일 결제 수익 추정 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 누적 매출 영업이익 참고: Best case와 Worst case의 중간값; 환율은 1,000원/달러로 가정 자료: 삼성증권 추정 4

5 솔루션 위주로 사업 구조 다변화 진행중 일반적인 국내 IT 산업의 디스카운트 요인: 높은 captive 매출 비중, SI(System integration, 시스템 통합) 위주로 정형화된 국내 IT 사업자들은 해외 사업자 대 비 디스카운트를 적용 받을 수 밖에 없었음. 이와는 대조적으로 1) 미국 기업들은 하드 웨어와 소프트웨어 기반에서 시작한 사업 영역을 부문까지 확대하는 수직 계열 화를 이루었으며, 2) 인도 기업들은 수준 높은 IT 인력과 지리적인 특성을 이용해 고객 군의 글로벌 확대를 달성한 바 있음. 의 사업 구조 다변화는 차별화 요인: 가 국내 IT 업체들과 차별화 될 수 있는 부분은 이 점임. 즉, 구글 결제 참여 외에도 동사의 사업 구조는 이미 솔루션 및 non-captive 부문으로 지속적인 확장 스토리를 보여왔음. 또한, 1) 최근 마 이크로소프트와의 모바일 오피스 솔루션 사업 진출 양해각서 체결은 국내 모바일 오피 스 시장에서 동사의 지위를 강화하는 계기가 될 것으로 전망되며, 2) 자회사인 인포섹의 보안 솔루션과의 시너지 발생을 통해 동사가 지향하는 통합 솔루션 패키지 제공 역시 향 후 의 사업 구조 다변화에 도움이 될 것으로 전망됨. 그림 5. 국내외 주요 IT 업체들의 확장 전략 과거의사업확장모습 향후의사업확장모습 IT 구성요소 국내기업 HW NW SW 컨설팅 분석 설계 개발 구축 운영 보수 IT 구성요소 의확대 H W N W S W 기존 IT 컨 설 팅 분 석 설 계 개 발 구 축 운 영 보 수 신규 IT 컨버전스 등을 활용한 다양한 신규 IBM 엔지니어링 아웃소싱, 솔루션 CSC 국내기업 엔지니어링 Accenture IBM Accenture 엔지니어링 R&D 인도IT기업 인도IT기업 R&D 핵심 영역 핵심 영역 자료: 한국소프트웨어진흥원, 삼성증권 재구성 5

6 목표주가 33.1% 상향 조정, BUY 투자의견 유지 에 대해 BUY 투자의견을 유지함. 이는 기존의 투자 아이디어-1) IT 수요 증가에 따른 외형 성장, 2) OS(아웃소싱) 전환 및 솔루션 사업을 통한 마진 개선-가 여전 히 유효하기 때문임. 구글의 모바일 결제 사업 참여를 통해 미래 수익의 가시성이 높아졌 으며, 타 시장에서 유사한 수주로 연결될 가능성 역시 긍정적임. 한편, SK(주) 주요 자회 사의 수익성 개선에 힘입어 의 관계기업손익이 지속적으로 향상될 수 있을 것으 로 전망됨. 당 리서치센터는 2011년, 2012년 의 관계회사손익 추정치를 각각 기 존대비 17.2%, 15.8% 상향 조정함. 또한, 모바일 결제 사업에 따른 수익추정 및 관계기업 손익 추정치 변경을 반영해 12개월 목표주가를 165,000원으로 기존 124,000원 대비 33.1% 상향함 ( 년 평균 EPS에 목표 P/E 18.0배 적용). 밸류에이션 방법 변경: 기존 가치합산 방식(Sum-of-parts)에서 P/E 방식으로 변경한 이유는 1) SK(주)의 최근 주가 변동성이 지나치게 높게 나타나 시장가치를 직접 목표주 가에 반영하기보다는 관계기업손익으로 반영하는 것이 보다 합리적이며, 2) 매출의 60% 이상이 captive 시장에서 발생하는 비즈니스 특성상 영업가치와 지분가치를 완전히 분 리해서 평가하는 방법은 현실을 완벽히 반영하지 못하며, 3) Multiple 방식으로의 변경 을 통해 글로벌 peer와의 비교 가능성을 높일 수 있기 때문임. 목표 P/E는 글로벌 peer 평균 수준: 년 평균 EPS를 적용한 것은 동사의 향 후 주가 모멘텀인 미국 모바일 결제 시장이 올해 개화, 내년 본격 성장 의 궤적이 예 상되기 때문임. 목표 P/E 18.0배는 글로벌 peer의 년 평균 P/E와 동일한 수준임. 동사의 비즈니스 모델이 고마진 아웃소싱, 솔루션 위주로 다변화되면서 수익성 개선 속도가 글로벌 peer 평균 대비 우수하다는 점에서 ( E 영업이익 CAGR 33.6% vs 글로벌 peer 평균 15.2%) 밸류에이션 디스카운트를 적용할 필요는 없다고 판단됨. 표 5. 목표주가 산정 년 평균 EPS (원) 9,139 목표 P/E (배) 개월 목표주가 (원) 165,000 현재 주가 (6월 8일 기준, 원) 141,500 상승 여력 (%) 16.6 자료: 삼성증권 추정 표 6. SK(주)의 실적 컨센서스와 의 관계회사손익 변경 E 2012E 2013E SK(주) 매출 1,273 1,895 2,009 2,098 영업이익 903 1,539 1,632 1,651 순이익 647 1,220 1,292 1,292 관계회사손익 (변경 전) 관계회사손익 (변경 후) 차이 (%) 참고: SK(주) 실적은 K-GAAP 기준 자료: FnGuide, 삼성증권 추정 6

7 표 7. 수익추정 변경 2011E 2012E 변경 전 변경 후 차이 (%) 변경 전 변경 후 차이 (%) 매출액 1,760 1, ,019 2, 영업이익 세전계속사업이익 순이익 EPS (원)* 7,068 8, ,568 10, 이익률 (%) 영업이익률 세전계속사업이익률 순이익률 참고: * 일회성 항목 제외, 완전 희석화됨; K-IFRS 기준 자료:, 삼성증권 추정 표 8. IT 업체 Global peer valuation Infosys HCL TCS Wipro Mphasis CAP Gemini Logica Atos Origin Accen -ture Amdocs CTS CSC 시가총액 가중평균 코드 KS INFO IN HCLT IN TCS IN WPRO IN MPHL IN CAP FP LOG LN ATO FP ACN US DOX US CTSH US CSC US 화폐단위 KRW INR INR INR INR INR EUR GBP EUR USD USD USD USD 주가 141,500 2, , 시가총액 (현지통화)* 7,075 1, ,312 1, ,769 2,694 40,306 5,635 22,588 5,893 6,078 시가총액 (백만달러) 6,549 36,884 7,861 51,726 24,231 2,241 8,438 3,940 40,306 5,635 22,588 5,893 6,078 P/E (배) 2011E E E P/B (배) 2011E E E EV/EBITDA 2011E (배) 2012E E 영업이익률 2011E (%) 2012E E EBITDA 마진 2011E (%) 2012E E 순이익률 2011E (%) 2012E E CAGR (%) 매출 (2011- 영업이익 E) 순이익 EPS 자료: 각 사, Bloomberg, 삼성증권 추정 표 9. 주요 지표 12월 31일 기준 영업수익 영업이익 세전이익 순이익 EPS (원)* 증감률 (%) EBITDA P/E (배) P/B (배) EV/EBITDA (배) , ,541 (13.7) , , E 1, , E 2, , E 2, , 참고: * 일회성 항목 제외, 완전 희석화됨; 2011년부터 K-IFRS 연결 기준 자료:, 삼성증권 추정 ROE (%) 7

8 손익계산서 12월 31일 기준 E 2012E 2013E 영업수익 1,313 1,475 1,784 2,092 2,391 SI (System integration) ,126 1,247 1,361 OS (Outsourcing) 영업비용 1,185 1,313 1,586 1,816 2,042 재료비 외주비 인건비 감가상각비 기타 영업이익 (영업이익률, %) (감가상각액/매출액, %) 순금융이익 (43) (46) (41) (38) (34) 순외환이익 순지분법이익 기타 15 (5) (1) 세전이익 법인세 (법인세율, %) 순이익 (순이익률, %) 영업순이익* (영업순이익률, %) EBITDA (EBITDA 이익률, %) EPS (원) 2,887 5,193 8,013 10,265 11,894 수정 EPS (원)* 2,541 4,823 8,013 10,265 11,894 주당배당금 (보통, 원) 배당성향 (%) 현금흐름표 12월 31일 기준 E 2012E 2013E 영업활동에서의 현금흐름 순이익 유 무형자산 상각비 순외환관련손실 (이익) (4) (1) 지분법평가손실 (이익) (90) (225) (362) (396) (419) Gross Cash Flow 순운전자본감소 (증가) (15) (15) 기타 8 29 (13) 투자활동에서의 현금흐름 (124) 39 (204) (168) (160) 설비투자 (47) (75) (100) (100) (100) Free cash flow 투자자산의 감소 (증가) (92) 113 (56) (56) (54) 기타 15 2 (48) (12) (6) 재무활동에서의 현금흐름 차입금의 증가 (감소) (231) (154) (165) (280) 0 자본금의 증가 (감소) 배당금 (14) (17) (33) (35) (35) 기타 현금증감 기초현금 기말현금 참고: * 일회성 항목 제외, 완전 희석화됨 2011년부터 K-IFRS 연결 기준 자료:, 삼성증권 추정 대차대조표 12월 31일 기준 E 2012E 2013E 유동자산 719 1,340 1,530 1,774 2,023 현금 및 현금등가물 매출채권 재고자산 기타 비유동자산 2,474 2,285 2,731 3,189 3,661 투자자산 2,227 2,012 2,394 2,800 3,230 (지분법증권) 1,799 1,997 2,379 2,786 3,216 유형자산 무형자산 기타 자산총계 3,193 3,625 4,261 4,962 5,684 유동부채 1,135 1,385 1,500 1,284 1,398 매입채무 단기차입금 기타 유동부채 비유동부채 831 1,033 1,167 1,573 1,588 사채 및 장기차입금 ,288 1,296 기타 장기부채 부채총계 1,966 2,418 2,667 2,857 2,986 자본금 자본잉여금 이익잉여금 1,163 1,408 1,795 2,306 2,899 기타 28 (237) (237) (237) (237) 자본총계 1,227 1,207 1,594 2,105 2,698 순부채 주당장부가치 (원) 24,528 23,816 31,560 41,792 53,653 재무비율 12월 31일 기준 E 2012E 2013E 증감률 (%) 매출액 영업이익 세전이익 순이익 (1.0) 영업순이익* (13.7) EBITDA 수정 EPS* (13.7) 비율 및 회전 ROE (%) ROA (%) ROIC (%) 순부채비율 (%) 이자보상배율 (배) 매출채권 회수기간 (일) 매입채무 결재기간 (일) 재고자산 보유기간 (일) Valuations (배) P/E P/B EV/EBITDA EV/EBIT 배당수익률 (보통, %)

9 Compliance Notice - 당사는 6월 8일 현재 지난 3개월간 위 조사분석자료에 언급된 종목의 지분증권 발행에 참여한 적이 없습니다. - 당사는 6월 8일 현재 위 조사분석자료에 언급된 종목의 지분을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. - 본 조사분석자료의 애널리스트는 6월 8일 현재 위 조사분석자료에 언급된 종목의 지분을 보유하고 있지 않습니다. - 본 조사분석자료는 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공된 사실이 없습니다. - 본 조사분석자료에는 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 애널리스트의 의견이 정확하게 반영되었음을 확인합니다. - 본 조사분석자료는 당사의 저작물로서 모든 저작권은 당사에게 있습니다. - 본 조사분석자료는 당사의 동의없이 어떠한 경우에도 어떠한 형태로든 복제, 배포, 전송, 변형, 대여할 수 없습니다. - 본 조사분석자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사는 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없습니 다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 2년간 목표주가 변경 추이 (원) 160, , , ,000 80,000 60,000 40,000 20, 년 11월 10년 4월 10년 8월 11년 1월 11년 6월 최근 2년간 투자의견 및 목표주가(TP) 변경 일 자 2010/12/ /5/4 6/9 투자의견 BUY BUY BUY TP (원) 110, , ,000 투자기간 및 투자등급: 삼성증권은 기업 및 산업에 대한 투자등급을 아래와 같이 구분합니다. 기업 BUY (매수 ) 향후 12개월간 예상 절대수익률 30% 이상 그리고 업종 내 상대매력도가 평균 대비 높은 수준 BUY (매수) 향후 12개월간 예상 절대수익률 10% ~ 30% HOLD (중립) 향후 12개월간 예상 절대수익률 -10%~ 10% 내외 SELL (매도) 향후 12개월간 예상 절대수익률 -10% ~-30% SELL (매도 ) 향후 12개월간 예상 절대수익률 -30% 이하 2010년 10월 21일부터 당사 투자등급이 (BUY, BUY, BUY, HOLD, SELL)에서 (BUY, BUY, HOLD, SELL, SELL )로 변경되었습니다. 산업 OVERWEIGHT(비중확대) 향후 12개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 5% 이상 상승 예상 NEUTRAL(중립) 향후 12개월간 업종지수상승률이 시장수익률과 유사한 수준(± 5%) 예상 UNDERWEIGHT(비중축소) 향후 12개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 5% 이상 하락 예상 9