Microsoft Word - CJ CGV_4Q12 forecasting_ doc

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1 미디어/엔터/레저 담당 이우승 Tel 엔터테인먼트/레저 CJ CGV(7916.KS) 4Q12 전망: 관객수 급증 지속 3Q12 review: 시장 컨센서스 상회, 당사 추정치 부합 CJ CGV 3Q12 매출액은 1,994억원(+17.8%yoy), 영업이익은 551억원(+63.2%yoy) 기록 3Q12 전국 영화관객수는 5,979만명(+15.5%yoy), CJ CGV 직영 관객수는 1,86만명 (+23.2%yoy)을 기록하면서 성수기인 3분기 CJ CGV 직영 M/S 31.1%(+1.9%p)로 증가 임차보증금 유동화 과정에서 기타자산처분이익 26억원이 발생하였으며, 광고판촉비가 경상적 수준에 비해 약 억원 증가한 13억원 기록(프리머스 원주, 강릉점을 CJ CGV로 흡수하면 서 생긴 일회성 광고판촉비 약 3억원, 영화관 1+1 티켓 프로모션 비용 약 7억원 등) 4Q12 전망: 월에도 영화 열풍 이어지는 중, 영업이익 전년동기대비 67% 증가 전망 CJ CGV 4Q12 매출액은 1,5억원(+12.3%yoy), 영업이익은 81억원(+67.4%yoy) 전망 월에도 <광해, 왕이 된 남자>를 중심으로 한국영화 흥행이 이어지면서 전국관객수가 전년동 월대비 약 23% 증가하였으며, CJ CGV 직영 관객수 증가율은 이를 상회한 것으로 파악. 12 년 한국영화관객수는 월까지 누적으로 역대 최고치인 6년 연간 기록을 상회하고 있어, 6년 7월 한국영화 스크린쿼터 축소 이후 한국영화 경쟁력 향상 확연(도표 4 참조) 4Q12에도 <7 스카이폴>, <늑대소년>, <브레이킹던 Part II>, <타워> 등 기대작을 통한 관 객수 급증이 기대됨. 기존 추정치인 4Q12 전국 영화관객수 4,351만명(+%yoy)을 변경하지 않지만, 월 관객수 급증 추세가 지속될 경우 추정치를 상회할 가능성 높음 중국, 베트남을 중심으로 글로벌 진출 가속화 CJ CGV의 중국 영화관은 11년말 8개에서 12년말 15개, 15년말 6개 사이트로 확대 될 계획. 사이트 신규 출점 확대에 따라 CJ CGV의 연결 대상 중국 자회사들의 순손실 합계는 11년 87억원에서 12E 억원, 14년 BEP 이후 빠른 턴어라운드가 전망됨 11년 7월말 인수한 베트남 영화관 자회사가 12E 순이익 8억원으로 고성장 중인 점 등 을 감안하면, 중국 자회사 또한 향후 CJ CGV 연결 실적 개선에 크게 기여할 전망. 시장이 우 려해왔던 CJ CGV 자회사 순손실 합계는 11년 약 억원에서 12E 억원, 13E 6억원 등으로 축소될 것으로 전망되어 중장기적 투자 매력도는 점차 강화 중(도표 6 참조) 2 November12 시장 Consensus 대비 Above In-line Below BUY(유지) 목표주가(12M, 유지) 4,원 현재주가(11/1) 33,원 Key Data (기준일: ) KOSPI(pt) 1,898.4 KOSDAQ(pt) 58.8 액면가(원) 5 시가총액(십억원) 주 최고/최저(원) 34,3 / 24, 52주 일간 Beta.29 발행주식수(천주),617 평균거래량(3M,천주) 84 평균거래대금(3M,백만원) 2,434 배당수익률(12F, %) 1.2 외국인 지분율(%) 18.2 주요주주 지분율(%) CJ 4.1 Company Performance 주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI대비상대수익률 O Earnings Summary(IFRS 개별 기준) 결산기(12월) (단위: 십억원) 실적발표 예상치 3Q12P 4Q12E 12E 13E 차이 qoq yoy 11 yoy 예상치 예상치 예상치 (%,%p) (%,%p) (%,%p) (%,%p) yoy (%,%p) 매출액 영업이익 세전이익 흑전 순이익 흑전 OP Margin NP Margin EPS(원) 7,855 7, 흑전 1,873 3, , BPS(원) 17,264 17, , ,33 17, , ROE(%) PER(X) PBR(X) / 주: EPS는 annualized 기준

2 도표 1 (십억원) 3Q11 2Q12 3Q12P %qoq %yoy 당사 추정치 Consensus Consensus대비 % 매출액 영업이익 당기순이익 자료: FnGuide, 유진투자증권 주: K-IFRS 개별 기준 도표 2 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) 수정 전 12E ,477 13E ,27 14E ,38 수정 후 12E ,553 13E ,996 14E ,388 변동률 12E.7%.2% 2.% 2.2% 2.2% 13E.6% -1.1% -1.% -1.% -1.% 14E 1.5% -.1%.2%.2%.2% 자료: 유진투자증권 주: K-IFRS 개별 기준 도표 3 (단위: 원, 배) 내용 13E 조정 EPS(자회사손익 반영한 조정 EPS 값) 2,75 Target Multiple(상장 이후(5년) 연간 PER 하단 평균) 14.7 목표주가 4, 자료: 유진투자증권 도표 4 한국영화 관객수(좌) 미국영화 관객수(좌) (%) 자료: 영화진흥위원회, 유진투자증권 주: 12년은 월까지의 DATA 합산 한국영화 관객점유율(우) 6년 7월 한국영화 스크린쿼터 축소 한국영화 경쟁력 회복 미국영화 관객점유율(우) _

3 도표 5 (단위: 십억원, %) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12P 4Q12E 11 12E 13E 매출액 상영매출 매점매출 광고매출 기타매출 매출원가 부금원가 감가상각비 매출총이익 판관비 인건비 임차료 건물관리비 용역수수료 광고판촉비 감가상각비 기타영업손익 영업이익 영업이익률 금융손익 기타영업외손익 세전이익 세전이익률 당기순이익 당기순이익률 *자회사손익 *조정순이익 Key assumptions 전국 관람객(') 34,339 34,82 51,779 39,559 4,73 42,9 59,792 43, , , 191,683 CGV 전체 관람객(') 14,213 14,754 21,865 16,96 17,49 17,679 26,179 18,811 67,792 8,16 85,527 CGV 직영 관람객('),253,569 15, 11,949 12,278 12,672 18,598 13,283 47,871 56,831 6,226 3D 관람객 비중(%) CGV 전체 M/S(%) CGV 직영 M/S(%) CGV 직영 티켓 ARPU(원) 7,391 8,146 7,476 7,76 7,314 8,323 7,154 7,5 7,56 7,461 7,493 CGV 직영 매점 ARPU(원) 1,837 1,899 1,942 1,819 1,912 1,888 1,931 1,845 1,88 1,897 1,949 _3

4 도표 6 (단위: 백만원, %) 최초취득일자 지분율 비고 11 1H12 12E 13E 연결회사 한국 , 2,5 프리머스시네마 한국 직영 6개 , 2,5 중국 -8,711-7,96-11, -, CGI Holdings Limited 지주사(중국 4~9호점) -8,711-6,739 Shanghai CJ CGV Media Consulting 중국 본사 27 UVD Enterprise Limited 중국 내 % 자회사로 직영점 설립 가능 -247 CGV (Shen Yang) Film Investm;t Mgt. 중국 호점 -353 CGV 상해 11호점 중국 11호점 베트남 -1,86 4,216 6, 8, Envoy Media Partners Limited 지주사 -1, Megastar Media Company 8 베트남 직영 9개 3,228 글로벌(4D) -6,64-2,642-6, -5,5 포디플렉스 멕시코 12개관, 태국 1, 브라질 2, 중국 3 등 -6,64-2,642-6, -5,5 미국 -2, , -1, CJ Thater LA Holdings, Inc 지주사 -1 CJ CGV America LA, LLC. 미국 직영 1개 -2, 전체 합계 -19,248-5,342 -, -6, 관계회사 중국 2,245 1,399 2,5 3, Shanghai Shangying CGV Cinema 중국 1호점 1, Shanghai Shangying CGV Xinzhuang Cinema 중국 2호점 1, Wuhan CJ XingXing Tiandi Cinema 중국 3호점 전체 합계 2,245 1,399 2,5 3, 자료: DART, CJ CGV, 유진투자증권 주: 분기보고서 및 감사보고서 정리, 프리머스 시네마는 향후 CGV 본사에 합병될 계획이 있으나 본 도표에서는 반영하지 않음. 4_

5 도표 7 도표 8 전국 관람객(좌) 7 증가율(yoy, 우) Q11 3Q11 1Q12 3Q12 35% 3% 25% % 15% % 5% % -5% -% -15% 월 Q12 증가 지속, 월까지 급증세 이어지는 중 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 월 11월 12월 도표 9 도표 CJ CGV 직영 관람객(좌) 증가율(yoy, 우) Q11 3Q11 1Q12 3Q12 35% 3% 25% % 15% % 5% % -5% -% -15% 월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 월 월 12월 도표 11 도표 12 CJ CGV 전체 관람객(좌) 3 증가율(yoy, 우) Q11 3Q11 1Q12 3Q12 4% 35% 3% 25% % 15% % 5% % -5% -% 월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 월 월 12월 _5

6 CJ CGV(7916.KS) 재무제표 대차대조표 손익계산서 (단위:십억원) A 11A 12F 13F 14F (단위:십억원) A 11A 12F 13F 14F 유동자산 매출액 현금및 현금성자산 매출원가 단기금융상품 1 매출총이익 매출채권 판매비및관리비 재고자산 조정영업이익 기타 영업외손익 비유동자산 이자수익 투자자산 이자비용 유형자산 외환손익 -5 무형자산 지분법평가손익 -7 자산총계 ,47 1,1 자산처분손익 -5-2 유동부채 기타 매입채무 세전계속사업손익 단기차입금 계속사업법인세비용 기타유동부채 계속사업이익 비유동성부채 중단사업손익 장기금융부채 당기순이익 기타 (포괄손익) 부채총계 EBITDA 자본금 매출총이익률 자본잉여금 EBITDA마진율(%) 자본조정 영업이익률(%) 기타포괄손익누계액 세전계속사업이익률(%) 이익잉여금 ROA(%) 자본총계 ROE(%) 순차입금 수정ROE*(%) 현금흐름표 주요투자지표 (단위:십억원) A 11A 12F 13F 14F A 11A 12F 13F 14F 영업활동 현금 투자지표 당기순이익 PER(배) 비현금수익비용가감 수정 PER(배) 유형자산감가상각비 PBR(배) 무형자산상각비 배당수익율(%) 기타현금수익비용 EV/ EBITDA(배) 영업활동 자산부채변동 성장성(%yoy) 매출채권 감소(증가) 매출액 재고자산 감소(증가) 영업이익 매입채무 증가(감소) 세전계속사업손익 기타자산,부채변동 -9 1 포괄손익 투자활동 현금 EPS 유형자산처분(취득) 안정성(%) 무형자산감소(증가) 유동비율 투자자산감소(증가) 부채비율 기타투자활동 이자보상배율 재무활동 현금 순차입금/자기자본 차입금의 증가(감소) 주당지표 자본의 증가(감소) EPS 1,965 1,873 3,553 2,996 3,388 배당금의 지급 수정EPS 1,966 1,84 3,485 2,928 3,3 기타재무활동 1-3 BPS 13,196 14,33 17,562,48 23,78 현금의 증가 EBITDA/Share 4,389 5,148 5,648 6,383 6,893 기초현금 CFPS 5,59 5,882 5,671 5,187 5,644 기말현금 DPS _

7 Compliance Notice 당사는 자료 작성일 기준으로 지난 3개월 간 해당종목에 대해서 유가증권 발행에 참여한 적이 없습니다 당사는 본 자료 발간일을 기준으로 해당종목의 주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다 당사는 동 자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다 조사분석담당자는 자료작성일 현재 동 종목과 관련하여 재산적 이해관계가 없습니다 동 자료에 게재된 내용들은 조사분석담당자 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다 동 자료는 당사의 제작물로서 모든 저작권은 당사에게 있습니다 동 자료는 당사의 동의없이 어떠한 경우에도 어떠한 형태로든 복제, 배포, 전송, 변형, 대여할 수 없습니다 동 자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사는 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없습니다. 따라서 어떠한 경우 에도 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다 투자기간 및 투자등급 종목추천 및 업종추천 투자기간 : 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함) ㆍSTRONG BUY 추천기준일 종가대비 +5%이상 ㆍBUY 추천기준일 종가대비 +%이상 ~ +5%미만 ㆍHOLD 추천기준일 종가대비 %이상 +%미만 ㆍREDUCE 추천기준일 종가대비 %미만 과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 추천일자 투자의견 목표가(원) BUY 39, BUY 39, BUY 32, BUY 33, BUY 33, BUY 33, BUY 33, BUY 33, BUY 33, BUY 33, BUY 33, BUY 33, BUY 33, BUY 4, BUY 4, CJ CGV(7916.KS) 주가 및 목표주가 추이 (원) 45, 4, 35, 3, 25,, 15, CJ CGV, 목표주가 5, /11 11/2 11/5 11/8 11/11 12/2 12/5 12/8 _7